行业概况与市场地位 - 汽车行业模拟芯片国产化率仅约5%，预计2029年将提升至20% [1] - 全球汽车半导体市场规模预计2028年突破1100亿美元，2035年有望超过2000亿美元 [1] - 公司是车规级数模混合芯片国内出货量第一、车规级数模混合+模拟芯片国内出货量第二的企业 [1] 核心技术优势 - 公司是国内唯一量产集成控制器、执行器、电源、信号链、通讯物理层的“五合一”车规级数模混合芯片企业 [2] - 公司创新采用eFlash+BCD车规级数模混合集成特色工艺平台实现量产 [2] - 主营业务毛利率保持在40%左右，体现出较强的盈利能力 [2] 市场表现与客户覆盖 - 汽车芯片2023年销量8,884.16万颗，2024年销量12,090.32万颗，同比增加36.09% [3] - 2025年1-8月已销售8,766.19万颗，自2017年成立以来累计出货量已超过3.5亿颗 [3] - 产品进入国内绝大多数合资及国产汽车品牌供应链，并成功应用于德国大众、韩国现代起亚、福特、通用等国际品牌 [3] 财务表现与业务聚焦 - 2024年公司实现营业收入5.84亿元，其中汽车芯片收入达5.51亿元，占比超90% [3] 并购协同效应 - 信邦智能以28.56亿元对价收购公司100%股权，实现产业链上下游深度协同 [4] - 并购将在产业理解、客户资源、销售渠道、出海平台、技术合作、融资渠道等多方面形成互补效应 [4] - 公司技术可与信邦智能的机器人业务形成协同，探索机器人关节、执行器、传感器等核心零部件的技术融合 [4]

公司科技活动与战略 - 2025年11月23日公司举办以“向智·向新”为主题的科技日活动 并向15个在研重点整车项目和技术攻关项目发榜授旗 [1] - 公司自2016年起持续推动科技创新和数字化转型 致力于向汽车“新四化”转型 打造“科技江铃、特色江铃” [3] 研发创新与数字化转型成果 - 2021年以来公司共推出120多款整车新产品 其中50多款为新能源汽车 [3] - 公司授权专利总数5468件 发明专利1264件 发明专利增长507% 专利总数和发明专利数连续多年位居江西省前列 [3] - 公司荣获省部级以上科技奖励78项 主持或参与制修订国家及行业标准83项 独立攻克6项行业技术难题 [3] - 新产品产值贡献率从2022年43.2%提升到2024年71% [3] - 公司科技人员规模超7000人 其中“新四化”人才超2000人 [3] - 公司投入超80亿元推动数字化转型 建设300多个数字化项目 股份公司获评江西省制造业企业数字化水平L9级 [3] 智能化与电动化进展 - 公司电子电气架构完成三代跃迁 自主研发的iDEA架构实现全栈自研突破 [5] - 公司搭建J-Pilot高阶智能驾驶等三大智慧系统 已研制3款L4级别智能驾驶汽车 [5] - 公司已实现全系车型电动化 打造全新电动商用车平台 [5] - 公司新能源汽车销量从2021年1万辆跃升至2024年10.3万辆 [5] 市场表现与战略成效 - 公司“商乘并举”战略成效显著 整车销量年复合增长率预计达6.8% 高于行业平均水平 [6] - 公司乘用车销量占比从2021年15.7%提升至2024年46% [6] - 公司海外出口提前实现三年倍增目标 海外汽车销量从2021年3.4万辆增至2024年12.3万辆 占比从8.4%提升至26.1% [6] - 基于公司自主研发平台的福特领睿车型已畅销全球近70个国家 [6] - 2025年1月至10月 公司整车海外出口销量达39.38万辆 同比增长7.2% 其中新能源汽车销量8.87万辆 同比增长23.8% 出口汽车12.93万辆 同比增长31.3% [3] 未来业绩展望 - 公司预计2025年全年整车销量将突破52万辆 实现两位数增长 [6] - 公司预计2025年出口超16万辆 新能源汽车销售超12万辆 [6]

公司发展里程碑 - 公司即将接受北交所上市委审议，是发展的重要里程碑和战略升级[1] 市场地位与客户关系 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，牵头起草行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》，拥有79项专利（含18项发明专利）及5项软件著作权[3] - 公司与核心客户上汽通用五菱建立十余年战略合作关系，2022至2025年前三季度对其销售收入占比分别达66.83%、63.99%、83.35%、93.45%[4] - 2024年公司配套产品覆盖终端销量超百万辆，深度参与客户新车型同步开发[4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的3.90亿元增长至2024年的5.88亿元，三年复合增长率达22.81%[5] - 净利润从2022年的3669.29万元增至2024年的8309.35万元，两年间增长126.45%，净利率从9.42%提升至14.14%[5] - 毛利率持续优化，2022-2024年分别为21.46%、22.43%、24.07%，高于同期行业均值[5] - 2024年经营活动净现金流达9040.56万元，同比激增357.45%[7] - 2025年前三季度实现营业收入4.88亿元，同比增长30.51%，盈利5179.02万元，同比增长5.41%[7] 产品结构与技术优势 - 汽车照明系统是营收主力，2024年占比95.70%[8][11] - 2024年车灯总成业务收入同比激增208.05%，占照明系统收入比例提升至16.56%[11] - 能源管理系统中的充配电总成2024年进入量产，2024年及2025年1-6月分别实现销售收入383.39万元、4943.65万元[11] - 电子控制系统领域的EPS控制器已实现批量供货，车身域控制器等产品完成定点[3][11] - 广西生产基地已建成100万件/年车灯总成产能[11] 行业市场前景 - 中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2025年有望提升至1014亿元，2030年将增长至1207亿元[12] - 全球汽车照明市场规模有望从2022年的357亿美元提升至2025年的409亿美元，2028年预计扩容至476亿美元[12] - 2023年汽车电子控制系统的市场规模约为772亿元，至2025年市场规模约为810亿元[14] - 中国车载充电机出货量从2019年的102.40万台增长至2024年的1019万台[14] 募投项目与未来规划 - IPO募集资金将重点投入“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，项目投资总额34,159.50万元，拟投入募集资金33,000.00万元[15] - 项目达产后将助力公司从零部件供应商向汽车电子整体解决方案提供商转型[14][15]

公司上市与市场表现 - 大明电子于11月6日登陆上海证券交易所主板，发行价为12.55元/股 [1] - 上市首日股价收盘报64.45元，较发行价飙升413.5% [1] 公司业务与产品 - 公司成立于1988年，是国内少数专业从事汽车车身电子电器控制系统研发、生产和销售的企业之一 [1] - 产品线覆盖广泛，包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等 [1] 客户体系与市场地位 - 一级客户包括奔驰、大众、捷豹路虎、通用等传统外资品牌，以及长安、上汽、比亚迪、长城、吉利等主流自主品牌 [1] - 产品广泛搭载于多款热门新能源车型，如比亚迪仰望、王朝和海洋系列、上汽荣威、AITO问界、蔚来、小鹏、理想等 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2025年上半年，公司实现营业收入分别为17.13亿元、21.47亿元、27.27亿元和12.97亿元 [2] - 2022年至2025年上半年，公司对应净利润分别为1.51亿元、2.05亿元、2.82亿元和1.14亿元 [2] - 公司预计今年前三季度营业收入为21.47亿元，较上年同期增长19.73% [2] - 公司预计今年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.03亿元，较上年度同期增长5.68% [2]

斯堪尼亚如皋生产基地项目 - 斯堪尼亚全球第三个生产基地在江苏如皋正式开业 该项目为外商独资 总投资20亿欧元 占地500多亩 包含完整整车生产工艺流程和研发中心 年设计生产能力5万辆 [2][3] - 生产基地从开工到试制车辆下线仅用近2年时间 生产的卡车产品除满足中国市场需求 还将出口亚洲及其他国家 [2][3] - 斯堪尼亚是全球领先的重型卡车和巴士制造商 拥有134年历史 产品销往100多个国家和地区 享有公路之王美誉 [2] 如皋汽车产业发展现状与目标 - 2024年如皋汽车及零部件产业实现应税销售145亿元 同比增长13.2% 占全市规模工业应税销售比重8.7% 实缴税金3.7亿元 [5] - 产业目前拥有规模以上企业83家 亿元企业36家 形成乘用车+商用车产业链 拥有国家企业技术中心1家 省工程研究中心2家 [5] - 如皋市计划在十五五期间全力构建千亿级汽车及零部件产业集群 以斯堪尼亚国产化提升为契机 发挥品牌效应 深度挖掘其全球供应链体系 [2][5] 如皋汽车产业未来发展规划 - 在整车领域将强化斯堪尼亚优势 提升商用车性能与品牌 支持配套企业就近协同 攻关整车设计、节能、安全、智能等核心技术 [6] - 在零部件领域将巩固传统部件优势 发展轻量化底盘、电控系统、空气悬架、车用芯片等 推进发动机项目 支持核心部件企业补链强链 [6] - 在前沿领域将支持壮大新能源和智能化零部件产业 拓展电池管理系统、电机控制器、整车控制器 布局智能网联部件 研发车联网整车控制器 探索L2+自动驾驶传感设备 [6] 产业链协同与招商引资 - 围绕斯堪尼亚上游核心企业加大项目招引力度 已落户际弘、麦杰、颖拓、瀚祈等4家企业 实现对外销售2100万元 [4] - 如皋已构建以汽车及零部件产业园、氢能产业园为双翼的产业矩阵 形成整车制造领航、关键零部件护航的格局 [2] - 如皋将结合氢能技术 引进自卸车、清扫车、高空作业车等特种车企业 支持这些企业落地建产 [6]

行业整体动态 - 汽车行业进入“金九银十”传统销售旺季，各大车企密集推出新车型以冲刺全年销量目标 [1] 企业战略合作 - 欧摩威集团与华为引望签署合作协议，将在智能车控产品联合研发、数字底座生态共建领域深化合作，旨在推动下一代智能汽车架构创新与商业化落地 [2] - 欧摩威集团于今年9月完成品牌焕新并独立上市，其中国区战略强调以中国速度贴近市场，通过全价值链本土深耕提升成本竞争力和敏捷响应能力 [2] 智能驾驶技术进展 - 赛恩领动发布全新一代基于卫星架构的4D成像雷达5R系统，通过将雷达数据处理集中至智驾域控制器，实现性能提升100%并降低成本30% [3] - 该卫星雷达系统已获车企定点，计划于明年量产，其厦门智能制造基地最大设计年产能为1000万颗4D雷达 [3] - 技术路线从分布式走向集中式，解决了静态障碍物检测等痛点，标志着中国企业在智能驾驶传感器领域具备从技术定义到规模化交付的全链路能力 [3] 重点车企产品与销量 - 蔚来于10月31日完成第10000辆全新ES8交付，并计划在11月将产能较10月提升70%，12月力争在15,000辆基础上实现更多交付 [3] - 奇瑞风云T11作为品牌焕新后首款旗舰SUV上市，定位“智享大六座旗舰SUV”，售价17.99万~23.99万元，上市24小时大定锁单达38,169台 [5] - 深蓝L06开启预售，预售价13.99万元起，首发搭载深蓝智能驾驶辅助系统DEEPAL AD Max，并采用与300万级法拉利同款的磁流变悬架 [6] - 凯迪拉克新CT6上市，搭载第四代MRC主动电磁悬挂，官方建议零售价36.99万~42.99万元，全款一口价后为28.99万~32.99万元，相当于官降7万元 [7] - 极氪7X焕新上市，定位家庭豪华SUV，置换权益后限时售价21.98万~25.98万元，全系搭载900V高压平台及激光雷达，其全球交付量已突破10万辆，今年9月国内销量5,524辆，占品牌总销量35.23% [8] - 吉利银河星耀6全球上市，提供60km、125km两种续航版本，馈电油耗2.8L/100km，CLTC综合续航达1700公里，上市限时指导价6.88万~9.98万元 [9] - 传祺向往M8宗师版上市，官方指导价26.99万元起，综合补贴后起售价24.99万元，搭载Momenta辅助驾驶系统及英伟达Orin-X芯片等感知硬件 [10][11] - 腾势N8L正式上市，定位“大六座安全豪华SUV”，官方指导价29.98万~32.98万元，标配比亚迪天神之眼B-辅助驾驶激光版 [12] - 东风奕派推出2026款纳米01和eπ008五座版，纳米01限时售价5.88万~8.88万元，eπ008五座版限时售价15.99万~17.16万元，东风奕派年内累计销量已突破15万辆 [13] 市场竞争格局 - 豪华车市场竞争激烈，乘联分会数据显示今年9月豪华车促销力度达27.7%的高位 [7] - 20万~30万级纯电SUV市场有特斯拉Model Y、小米YU7等热门车型，竞争尤为激烈 [8] - 新能源A级家轿市场竞争白热化，形成“一超多强”格局 [9] - 2025年1～6月主流品牌六座SUV销量达36.8万辆，同比增长2.2% [12] - 汽车市场主流价格区间仍在10万元～15万元 [13]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入为964.11亿元，同比增长31.03% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 年初至报告期末营业收入为2209.15亿元，同比增长24.69% [2][3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为115.18亿元，同比增长26.92% [2][3] - 报告期末总资产达到3002.62亿元，较上年度末增长34.15% [3] - 加权平均净资产收益率为15.24%，同比增加0.26个百分点 [2] 现金流与资产负债状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.78亿元，同比下降47.89% [2][3] - 投资活动现金净流出138.56亿元，主要用于购建固定资产和对外投资 [3] - 筹资活动净融入现金173.06亿元，以支持业务扩张 [3] - 应收账款较年初增长58.90%，存货增长64.01%，短期借款增长59.69% [3] AI技术驱动的业务增长 - 生成式AI应用的爆发正带动AI手机、AI服务器等硬件需求 [1][4] - 消费电子领域迎来AI终端的智能化转型期，AI手机、AI笔记本及AR/VR等智能终端对高精度、小型化精密零组件需求激增 [4] - 公司凭借在声、光、电、散热、射频及结构件等领域的技术积累，成为行业内少数能提供完整AI终端解决方案的供应商 [4] - AI服务器与数据中心基础设施建设进入高速扩张期，市场对高速光电互联、热管理及电源解决方案需求旺盛 [4] - 公司在通信与数据中心业务领域已取得海内外云服务商及设备制造商的商务合作突破，市场份额稳步提升 [4] 汽车业务发展 - 汽车产业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）的持续深化为公司带来显著的单车价值量增长机遇 [5] - 公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，业务从传统线束、连接器拓展至智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心领域 [5] - 通过对莱尼（Leoni）集团相关资产的深度融合与资源共享，汽车业务的客户结构持续优化，产品订单稳步攀升 [5] - 公司已完成对闻泰科技ODM/OEM资产的收购，并通过垂直整合与运营体系优化助力其经营面改善 [5]

文章核心观点 - 上海正以能源革命驱动产业革命，打造立足本土、面向未来的千亿级产业集群 [1] - 闵行区与嘉定区分别作为先进能源装备和智能网联汽车产业高地，共同勾勒出城市前瞻的产业图景 [1] - 两大产业集群构筑起“创新策源—成果转化—规模生产—绿色供应”的绿色能源闭环，为城市发展注入绿色动能 [3] 闵行区先进能源装备产业 - 闵行区2024年生产总值首次突破4000亿元，其先进能源装备产业规模约占全市三分之一，是市区协同打造的千亿级产业集群 [1] - 上海先进能源装备产业集聚区在闵行揭牌，规划2025年产业营收达到1000亿元，2030年突破1500亿元 [2] - “大零号湾”科技创新策源功能区与江川路沿线工业基地形成闭环产业链，区内企业如尚斐新能源科技已实现新型光伏建材从实验室样品到工程化产品的跨越 [1][2] 嘉定区智能网联新能源汽车产业 - 嘉定区汽车“新四化”总产出从2020年的943亿元攀升至2024年的2672亿元，印证强劲转型成效 [3] - 根据行动方案，到2030年嘉定区汽车产业规模要突破3500亿元，汽车产业链相关企业突破1000家 [3] - 上汽奥迪智造基地规划年产能36万辆，通过AI视觉检测、数字孪生等技术实现关键工序100%自动化率和全流程数据100%可溯源 [2] 上海整体能源装备产业发展 - 2024年上海能源装备产值超1900亿元，占高端装备产业规模近三分之一，在核电、重型燃机等领域取得关键技术突破 [3] - 通过市区协同、链主带动，构建完整的产业生态，两大集群的崛起是上海能源装备产业蓬勃发展与绿色低碳转型加速的缩影 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、19.2亿元、23.6亿元 对应PE分别为30.6倍、24.8倍、20.2倍 [10][14] 核心观点 - 公司通过多次并购全球优质资产 形成汽车电子与汽车安全两大业务板块 奠定全球领先地位 [3][6] - 受益于丰富的客户结构及新订单持续转化 收入规模保持稳健增长 供应链优化与运营效率提升推动盈利能力持续增强 [3][10] - 公司将汽车领域积累的研发、产品、技术、高端制造和客户优势系统性延伸至机器人领域 构建"汽车+机器人Tier1"双轨战略 打开未来新增长点 [3][6][9] 业务板块总结 汽车安全业务 - 通过整合美国KSS和日本高田技术 处于全球汽车安全行业领先地位 产品线覆盖传统被动安全与主动安全 市场地位稳固 位居全球第二 [7] - 2024年全球汽车被动安全市场规模达1602亿元 公司收入367亿元 全球市场份额22.9% 排名第二 中国市场收入90亿元 市场份额26.1% [59] - 2025年上半年汽车安全业务收入189.77亿元 同比增长1.13% 毛利率15.93% 同比提升1.99个百分点 [39] - 新订单增长强劲 2025年上半年新获订单全生命周期金额约312亿元 其中汽车安全业务约174亿元 [44] 汽车电子业务 - 聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联与车路云协同、新能源管理四大板块 保持高强度研发投入 [8] - 2025年上半年汽车电子业务收入83.56亿元 同比增长2.73% 毛利率21.54% 同比提升2.17个百分点 [39] - 智能座舱域控系统在国内新能源乘用车市场市占率约5.3% 排名前列 基于高通SA8255P等芯片平台打造智能座舱域控方案 [81] - 智能驾驶业务着力构建全栈能力 已获头部品牌主机厂汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元 [93] - 智能网联领域 公司作为全球5G-V2X解决方案领军者 2024年5G T-BOX市场份额15.4% 排名全球第三 [101] 机器人业务布局 - 2025年全面启动人形机器人全产业链布局 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [111] - 核心产品包括机器人AI头部总成、全域控制器、能源管理模块等关键零部件 为客户提供软硬件一体化解决方案 [113][117] - 已与智元机器人、阿里云、瑞士RIVR等企业达成战略合作 推进产品研发和商业化落地 [123] - 机器人业务有望成为公司第二增长曲线 [9]

汽车产业与智能制造 - 汽车产业是区域经济的核心支柱，产值贡献率70%、销售贡献率60%、GDP贡献率50%、就业贡献率40%、税收贡献率30% [2] - 汽车“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）总产出从2020年的943亿元快速跃升至2024年的2672亿元 [2] - 上汽奥迪智造基地实现关键工序100%自动化控制与全流程数据可追溯，深度融合人工智能视觉检测、数字孪生仿真及高精度激光测量等前沿技术 [3] - 区域累计培育创建各级智能工厂103家，推动制造大区向制造强区跃升 [2] - 作为全国首个电动汽车国际示范区和智能网联汽车示范区，其智慧交通标准已上升为上海市地方标准 [3] 医疗健康与科技创新 - 瑞金医院嘉定院区核定床位达1400张，运用互联网+、物联网+、医疗大数据等技术实现建筑、装备、诊疗、管理及物流智能化 [5] - 区域构建“顶天、强腰、立地”的整合型卫生健康服务体系，社区卫生15分钟慢行可达覆盖率超过90%，基层诊疗量占比达58.2% [6] - 通过“医产学研用”协同创新，推动国产3.0T磁共振设备、血友病基因治疗技术、单孔腔镜手术机器人等原创成果转化 [5] - 国产首台质子治疗系统能够以高精度全周旋转，减轻患者经济负担 [1][4] - 上海械谷创新医疗器械产业园区探索产医携手模式，让医生成为医疗创新的提出者和推进者 [5] 区域发展与产业生态 - 嘉定新城是全市人口导入最多、最快的新城，其吸引力源自高质量的产业发展和高品质的民生保障 [1] - 在“十四五”期间，高水平科技自立自强成为区域高质量发展的战略支撑 [2] - 展望“十五五”，区域将全面融入上海市区协同重点产业发展格局，以新型工业化引领制造强区建设 [6] - 区域主动推进世界智能网联新能源汽车创新高地建设，着力打造更富竞争力的“新汽车”产业生态 [2]