报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪回暖但产业基本面“外松内紧”，全球库存周期错配，短期基本面僵持，单边驱动不足，更多表现为比价修复，短期有买近抛远和多内空外交易机会，长周期看远期冶炼产能扩张预期限制锌价上方空间 [2][7][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：宏观层面美国11月CPI低于预期且美联储降息预期增强，国内经济会议释放积极信号提供底部支撑，但供需核心矛盾是全球库存周期错配，LME库存激增至10万吨级别，国内冶炼厂年末检修供应收缩，消费端受环保预警影响开工下滑，现货升水走高 [2] - 近端交易逻辑：国内现货市场抗跌，上海及宁波地区现货升水走高，内外比值上修进口窗口开启，LME的C结构扩大空头力量海外占优，国内去库支撑近月合约，短期有买近抛远和多内空外交易机会 [7] - 远端交易预期：韩国锌业扩产计划冲击远期供应短缺信仰，虽目前矿端TC低位显示矿源紧张，但远期冶炼产能扩张预期限制锌价上方空间 [9] - 交易型策略建议：期货单边建议观望或区间操作，反弹至23,800 - 24,000区间受阻可轻仓试空，下方22,500附近有冶炼成本支撑；套利策略推荐多SHFE空LME；期权策略为卖出宽跨式期权，预计下周价格在[22,460, 24,300]区间震荡 [11] - 产业客户操作建议：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间23600；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间22500 [15] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多驱动为美国通胀降温、国内政策托底；利空驱动为日本加息、就业数据韧性、美国就业数据恶化、LME库存累积、下游畏高情绪 [17][18] - 下周重要事件关注：宏观关注美元指数走势对有色板块的影响；国内关注北方环保预警解除时间及镀锌企业复产进度；国际关注LME锌库存的交仓持续性 [20][23] 盘面解读 - 价量及资金解读：沪锌主力最新价23065，周涨跌 -0.04%，持仓46809，成交63622；LME锌最新价3072.5，周涨跌 -0.31%，持仓327324.48 [21] - 内盘：单边走势本周锌价偏弱震荡，盈利席位净持仓以多头为主；基差月差结构本周国内月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构，现货报价以较高升水为主 [22][25] - 外盘：LME锌截至本周五15：00录得3073.5美元/吨，本周期限结构转C受大幅交仓影响 [29][38] - 内外价差跟踪：内外比价持续倒挂，原因是各自基本面差距，LME库存低位震荡，国内供强需弱 [39] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：关注精炼锌企业生产利润及加工费、精炼锌冶炼厂月度成品库存季节性 [43] - 进出口利润跟踪：关注锌精矿月度进口量季节性、锌锭净进口季节性、锌精矿周度港口库存季节性等 [45] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：给出锌精矿月度平衡和精炼锌月度平衡数据 [46][47] - 供应端及推演：关注锌精矿供应、中国锌精矿供应季节性、SMM七地锌锭周度库存等 [49] - 需求端及推演：关注镀锌周度开工率季节性、SMM氧化锌周度开工率季节性、镀锌板卷周度库存季节性等 [55][58]

格隆汇12月21日｜本周，美国公布了新的就业和通胀数据，投资者对美国经济有了一个全新的（尽管不 完善的）看法。在通胀数据暗示物价上涨降温后，周四股市大涨。但许多华尔街人士指出，由于今年秋 季政府停摆而推迟发布的这些报告，扭曲了对经济的解读。美国银行财富管理公司投资主管Bill Northey表示："我们需要一些报告来跟进这些数据，要么证实趋势，要么驳斥趋势。一些交易员可能只 是利用今年最后几周的时间来喘口气休息一下。我认为每个人都准备好完成2025年的任务了。" ...

摘要周五(12月19日)现货黄金多头获利出逃，金价高位急刹车回吐涨幅，最终收涨0.17%，报4338.53美 元/盎司，周线累计上涨0.91%，整体来看，当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转。通胀降温与 降息预期构成中长期核心支撑，而地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价，短期黄金多头结构未改。 周五(12月19日)现货黄金多头获利出逃，金价高位急刹车回吐涨幅，最终收涨0.17%，报4338.53美元/盎 司，周线累计上涨0.91%，整体来看，当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转。通胀降温与降息 预期构成中长期核心支撑，而地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价，短期黄金多头结构未改。 从技术结构来看，黄金行情整体仍维持明显的多头格局。价格运行在关键均线之上，高点与低点不断抬 升，显示趋势尚未被破坏。 金价稳守100周期指数均线之上，中期上升通道保持完整。 RSI运行在中轴上方，虽有回落但仍处于强势区间，表明多头优势尚存。布林带继续张口，暗示行情仍 具备进一步扩展空间。上方4350美元附近构成短线阻力，该位置对应布林带上轨区域。 若黄金价格有效突破，或重新测试4381美元历史高位，并进一步指向4400美元整数关 ...

12月19日，贵金属市场在通胀数据公布后明显回暖，金价迅速抹去隔夜跌幅并升至近两个月高位，市场 情绪出现明显转向。RadexMarkets瑞德克斯认为，通胀降温为市场提供了重新定价的基础，在利率前景 不再单边收紧的背景下，黄金重新展现出其作为价值储存工具和风险对冲资产的吸引力。当天二月黄金 期货上涨28.20美元至4400.00美元附近，价格稳居重要心理关口之上，反映出资金对宏观环境变化的敏 感反应。 白银价格虽出现回落，但跌幅较早盘明显收敛，更多体现为短线资金在前期快速上涨后的获利调整。 RadexMarkets瑞德克斯表示，白银此前在周三创下历史高位后，部分短期交易者选择锁定收益属于正常 市场行为，并未破坏整体偏强结构。三月白银期货回落至66.25美元附近，但仍维持在高位区间运行， 显示中期趋势尚未发生实质性改变。 从通胀数据本身来看，整体表现明显低于市场预期。十二月整体通胀同比上升2.7，为数月以来最低水 平，也低于此前2.9至3.1区间的市场判断。剔除食品与能源后的核心通胀同比仅为2.6，回落幅度超出市 场预期。RadexMarkets瑞德克斯认为，这组数据强化了通胀压力持续缓解的判断，使市场重新评估 ...

UNforex 12月19日讯 日本央行加息正式落地，但外汇市场并未出现明显的情绪修复。周五亚洲至欧洲 早盘，日元在短暂波动后再度走弱，美元/日元回升至156.00附近。尽管日本央行将政策利率上调25个 基点至0.75%，刷新近三十年来高位，但行长植田和男在会后发布会中的表态偏向克制，使市场对后续 紧缩节奏的预期迅速降温，日元随之重新承压。从盘面反应看，加息决议公布后，日元仅出现短暂拉 锯，随后回吐全部涨幅，显示此次政策调整已被提前消化。汇率定价的关注点重新回到一个核心问题 ——日本央行是否具备持续推进紧缩的意愿与条件。 日本央行在为期两天的政策会议后宣布，将短期政策利率上调25个基点至0.75%。政策声明延续"若经 济与物价路径符合预期，将继续推动政策正常化"的表述，但并未就未来加息频率或节奏提供更明确线 索。植田和男在发布会上指出，日本经济正处于温和复苏阶段，但整体动能仍显不足，货币政策需要保 持高度灵活性，后续调整将取决于经济、通胀以及金融环境的综合变化。他同时强调，当前政策利率距 离中性区间下限仍存在差距，短期内难以快速收敛。这一表态被市场视为"加息并不等同于紧缩提速"。 在缺乏更明确的鹰派指引背景下 ...

剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨2.6%，也未能达到分析师预期的3.0%。这一意外的通胀降温为市场提供了对美联储进一步降息的预期，尤其是在 2026年，部分经济学家甚至预计美联储将加大宽松政策。 随着美国经济放缓和通胀压力减轻，金融市场对未来降息的预期愈加浓烈，降息的可能性已被市场广泛计入。利率下降将直接降低持有黄金的机会成本，为 黄金这种零收益的贵金属提供支撑，进一步强化了黄金作为避险资产的吸引力。 周五亚洲早盘时段，金价跌破4350美元关口，贵金属整体小幅走低。 从市场交易动态来看，此次短期下行主要源于短线期货交易者的获利了结操作，以及部分弱势多头的平仓行为，属于短期交易行为引发的波动调整。 根据最新的美国消费者价格指数（CPI）数据，11月美国CPI同比降至2.7%，远低于市场预期的3.1%。 美国与委内瑞拉之间的紧张局势持续升温，委内瑞拉政府已下令海军护送载有石油产品的船只离港，这一举动可能加剧与美国发生冲突的风险。特朗普政府 曾对该国石油行业实施"封锁"，若局势进一步恶化，可能会促使市场对黄金等避险资产的需求激增。 此外，强劲的工业和投资需求同样为黄金提供了支撑。随着全球经济的不确定性增大， ...

周四公布的数据显示，美国核心消费者价格指数(CPI)同比涨幅降至2021年初以来最低水平，这进一步 强化了市场对降息的预期。对于不产生利息的贵金属而言，借贷成本下降无疑是一大利好因素。 不过，上月才结束的创纪录六周政府停摆，使这份最新通胀报告的参考价值大打折扣。美联储上周完成 年内第三次连续降息后，对未来货币宽松节奏的表态始终模棱两可。交易员目前预计，美联储在明年1 月降息的概率约为25%，而美国总统特朗普则呼吁在明年大幅下调利率。 地缘政治紧张局势同样提升了黄金的避险吸引力。本周，委内瑞拉局势持续升级，特朗普政府下令对所 有受制裁油轮实施封锁，同时加大在该地区的军事部署，向委内瑞拉政府施压，进一步支撑金价走高。 贵金属板块今年迎来暴涨行情，黄金、白银均有望创下1979年以来最佳年度表现。在各大央行持续大举 购金，以及黄金ETF资金流入的双重支撑下，白银价格年内涨幅已超一倍，黄金涨幅也达到约三分之 二。 数据显示，现货黄金价格徘徊在每盎司4325美元左右，周涨幅达0.6%，有望实现连续第二周上涨，黄 金曾在10月触及每盎司4381美元的历史高点。白银价格报每盎司64.99美元，接近本周三创下的每盎司 66.8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月核心通胀显著放缓、联储继续释放宽松信号，叠加地缘局势升温，贵金属定价环境保持偏有利，黄金高位震荡、白银持续创新纪录，宏观与风险资产偏离下的避险与配置需求共同支撑贵金属[2] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%，核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%，显示通胀压力进一步缓解[3] - 欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申通胀将在中期回归2%目标，市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强[3] - 英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最低水平，符合预期，这是英国央行自8月以来首次降息[3] 价格逻辑 - 黄金：通胀边际缓和但数据质量受限，实际利率下行方向未被破坏，对黄金形成支撑，金价在历史高位附近维持强势震荡，黄金作为资产配置与风险对冲工具的需求保持稳定[4] - 白银：金稳背景下相对弹性分化，高位波动需警惕，中期看，实际利率下行趋势与贵金属整体配置需求仍对白银构成支撑，但在价格处于高位区间时，波动放大与阶段性回吐风险上升[4] - 总体：通胀降温信号尚不足以单独改写政策路径，但已强化实际利率下行的中期判断，黄金高位震荡中枢稳固，白银维持高弹性特征，贵金属整体定价环境仍偏有利[4] 展望 - 短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，67】美元/盎司[7] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2272.81，+0.44%；商品20指数2604.10，+0.53%；工业品指数2207.25，+0.79%；PPI商品指数1367.53，+0.65%[49] - 板块指数：贵金属指数2025-12-18为3717.12，今日涨跌幅+0.07%，近5日涨跌幅+2.01%，近1月涨跌幅+11.68%，年初至今涨跌幅+68.01%[50]

当地时间12月18日，美股三大指数集体收涨。道指涨0.14%；纳指上涨313.04点，涨幅1.38%；标普500指数涨0.79%。 大型科技股普涨，特斯拉涨超3%，市值一夜增加536亿美元（约合人民币3774亿元）。 特朗普媒体科技集团大涨41.93%。据媒体报道，公司发布公告称与TAE科技公司签署最终合并协议，双方将通过全部股票交易合并。交易完成后，两家公 司股东将各自拥有合并后公司约50%的股份。公告称，合并后的公司计划于2026年选址并开始建设全球首座公用事业规模的聚变发电厂（50兆瓦），并计 划建设更多聚变电厂。 富时A50期指连续夜盘收涨0.09%，报15180点。 COMEX黄金期货收跌0.23%，报4363.9美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.17%，报65.45美元/盎司。 WTI原油期货收涨0.38%，报56.15美元/桶。布伦特原油期货收涨0.23%，报59.82美元/桶。 亚马逊、Meta涨超2%，英伟达、谷歌、微软、博通涨超1%。存储概念、半导体设备与材料涨幅居前，美光科技涨超10%，SanDisk涨超6%，西部数据涨超 5%，科磊涨超4%，阿斯麦涨超2%。油气能源、加密货币、贵金 ...

美联储古尔斯比：需要看到通胀降温取得更持久的进展。 来源：金融界AI电报 ...