投资环境总览 - 随着全球央行开启降息周期以及美联储预计未来几个季度至少降息100个基点，投资者面临复杂的投资图景 [1] - 主流资产均呈现棘手难题：美国国债因政府38万亿美元高额负债削弱避险吸引力，公司债因信贷利差处于20年低点致风险补偿不足，美股周期调整市盈率高达40倍存在巨大回调压力，黄金在经历垂直上涨后追高风险显著 [1] 资金流向 - 近期资金以前所未有的势头从现金类资产流出，单周流出规模达246亿美元，并大规模涌入风险资产 [2] - 股票市场单周吸引281亿美元资金流入，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入 [2] - 黄金市场过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录 [4] - 中国股票市场出现自2025年4月以来最大的单周资金流入，规模达134亿美元 [7] 市场表现与风险 - 在降息预期催生的巨大流动性推动下，年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元 [9] - 信贷市场已开始出现裂痕，若银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换利差扩大至400个基点以上，将标志更深层次的去杠杆化或清算风险 [9] 投资策略（BIG） - 首席投资策略师Michael Hartnett重申其"BIG"投资组合，即看好债券、国际市场和黄金 [10] - 债券方面，维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4%，美联储降息、结束量化紧缩以及人工智能对劳动力市场的通缩效应将支撑债券价格，零息债券被视为防范信用事件风险的最佳对冲工具 [10][11] - 国际市场方面，继续看好国际股市，预计恒生指数将升至33000点上方，未来12个月全球每股收益将增长9%，剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力，市场风格将从"美国例外论"转向"全球再平衡" [13] - 黄金方面，极度看好并维持明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测，尽管被列为最拥挤交易，但美国银行高净值客户黄金配置比例仅为0.5%，全球基金经理配置比例仅为2.4%，远未达饱和 [15]