贵金属市场行情表现 - 现货白银价格在亚市早盘交投于61.85美元/盎司附近，本周连续三个交易日刷新历史记录高点，盘中一度上涨1.44%至62.87美元/盎司 [1] - 现货白银价格急升近3%，收报每盎司63.54美元，接近盘中创下的64.29美元历史新高 [1] - 截至收盘，现货白银价格飙升近4%，报每盎司64.22美元，盘中一度触及每盎司64.28美元的历史最高纪录 [5] - 现货黄金上涨1.2%，报每盎司4285.75美元，为10月21日以来的最高位；黄金期货上涨2.1%，结算于每盎司4313美元 [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 白银表现抢眼，强势领跑贵金属板块，其双重属性（工业金属与贵金属）是联动效应的根源 [1] - 白银的上涨不仅反映了市场对通胀和经济不确定性的担忧，还凸显了贵金属板块整体的复苏迹象 [3] - 地缘政治动荡为黄金提供了额外支撑，例如乌克兰局势的不确定性以及美国对委内瑞拉的强硬表态加剧了地区紧张 [3] - 美元指数走软是关键推手，降息后美元指数一度跌至98.13的近两个月低点，兑欧元、瑞郎和英镑均创下数月低位 [4] - 美联储的相对鸽派立场与澳洲联储、欧洲央行的鹰派信号形成对比，进一步拖累美元 [4] - 美元贬值降低了以美元计价的黄金对海外买家的成本，刺激了国际需求 [4] - 上周美国初请失业金人数达23.6万人，创近四年半最大增幅，加剧了市场对劳动力市场疲软的担忧，进一步压低美元 [5] 市场结构与资金流向 - 白银似乎正在拉动黄金上涨，同时带动铂金和钯金等其他贵金属跟进 [1] - 与黄金相比，白银的波动性更大，但其历史新高也为黄金提供了上行动力，形成互补上涨格局 [3] - 印度养老金监管机构允许养老基金投资黄金和白银ETF，这将为黄金市场注入更多机构资金，推动需求端扩张 [4] 技术分析与市场观点 - 技术图表显示白银行情为价格上涨趋势，可以布局支撑多单和压力位空单思路 [8] - 白银K线支撑位在60.00美元/盎司附近 [8] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨 [8] - 市场活跃度减弱，交易需要谨慎并且可参考低位多高空轻仓操作 [8] - 一种操作策略观点为在60.00美元/盎司附近布局多单，止损59.30，止盈63.00-65.00美元/盎司区间 [8]

| 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 へ | | --- | --- | --- | --- | | 00857 | 中国石油股份 | 8.220 | -2.38% | | 00386 | 中国石油化工股 | 4.300 | -2.05% | | 00338 | 上海石油化工股 | 1.330 | -0.75% | | 02883 | 中海油田服务 | | 7.170 -0.69% | | 00883 | 中国海洋石油 | 21.000 | -0.28% | | 00135 | 昆仑能源 | 7.210 | -0.14% | 消息上，整体地缘影响呈中性偏空，对油价的支撑作用正在弱化。WTI 1月原油期货昨日收跌0.63美 元，跌幅1.07%，报58.25美元/桶；布伦特2月原油期货收跌0.55美元，跌幅0.88%，报61.94美元/桶。 近期国际油价（如布伦特原油）从高位显著回落，是导致股价调整的最直接原因。市场担忧：1. 全球经 济放缓导致原油需求疲软；2. 地缘政治溢价消退；3. 美国释放战略石油储备（SPR） 等潜在供应增 加。国内成品油定价机制存在"地板价"保护，但在油价下行周期中，炼化板块的利 ...

美股市场表现 - 美国三大股指小幅收涨，道琼斯工业平均指数涨0.39%至47474.46点，标普500指数涨0.25%至6829.37点，纳斯达克指数涨0.59%至23413.67点 [1][2] - 热门科技股多数上涨，苹果股价上涨1.09%至286.190美元，为连续第七个交易日上涨并续创历史新高，英特尔股价涨超8%，英伟达股价涨近1% [2][3] - 半导体设备与材料、加密储备概念板块涨幅居前，Strategy和康特科技股价涨超5%，阿斯麦涨近2%，Coinbase涨超1% [3] 中概股市场表现 - 中概股表现相对弱势，纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%至7808.98点，万得中概科技龙头指数跌0.86%至4442.56点，万得中概股100指数跌0.79%至3041.71点 [4][5] - 热门中概股多数下跌，小鹏汽车股价跌近8%，爱奇艺跌超3%，蔚来和哔哩哔哩跌超2%，阿里巴巴跌近2% [4] 贵金属市场动态 - 贵金属走势分化，截至国内期货市场收盘，沪金主力合约报跌0.85%至953.82元，沪银主力合约涨1.10%至13640元 [7][8] - 12月3日早盘，黄金、白银双双高开，COMEX黄金报4237美元/盎司，涨幅0.38%，COMEX白银报58.94美元/盎司，涨幅0.40% [8][9] 行业与板块表现 - 黄金股与能源板块走低，美国能源股价跌超5%，金田和黄金资源跌超3%，泛美白银和科尔黛伦矿业跌超2%，埃克森美孚和雪佛龙跌超1% [4] 宏观与政策消息 - 美国总统特朗普表示，很可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选，以接替将于2026年5月结束任期的现任主席鲍威尔，并确认财政部长贝森特无意担任此职务 [9] - 联合国贸发会议发布的《2025年贸易和发展报告》预计，2025年全球经济增长将放缓至2.6%，低于2024年的2.9%，报告指出金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当 [9]

美联储货币政策困境 - 美联储面临双重使命矛盾加剧，即维持物价稳定与充分就业之间的冲突，导致此次降息周期难以复制以往果断积极的政策执行模式[3] - 市场已完全定价10月29日的降息，并预计12月再度降息的概率达85%，但惠誉预测年底前仅会再有一次降息[3][4][10] - 通胀压力与经济放缓并存，核心通胀预计将被推升至3.5%，使货币政策决策陷入两难困境[4][8] 美国经济数据缺失的影响 - 美国联邦政府关门导致关键劳动力市场等经济指标发布中断，使美联储在缺乏常规信息流的情况下"盲飞"[5][6] - 过去3个月非农就业岗位月平均增长仅为3万，显示就业市场显著放缓，但缺乏最新数据难以确切判断经济现状[5] - 调查数据如褐皮书仅能提供方向性信息而无法量化，无法替代完整的宏观数据，降低了美联储决策的信心水平[6] 关税政策与通胀传导 - 关税上涨对通胀的传导速度比年初预期更慢，但随着高关税持续在16%-17%，传导将在未来几个月加速显现[8] - 企业初期通过牺牲利润吸收关税成本，现在形势明朗后将通过提价转嫁，预计年底美国核心通胀将升至3.5%[8] - 关税引发的通胀冲击可能成为2026年全球经济主要下行风险，其影响可能比市场当前预期的更大[4][17] 债券市场与财政状况 - 美国作为双赤字经济体运行巨额财政赤字和经常账户赤字，需要净资本流入为赤字融资[12] - 持续扩大的财政赤字将对美债价格构成下行压力，预计未来几年十年期美债收益率将升至4.4%至4.5%[12] - 通胀上升将推高10年期收益率，进一步加剧美联储双重使命之间的矛盾[8] 全球经济放缓趋势 - 全球经济处于显著放缓中，美国经济增速从2023-2024年的接近3%放缓至2025年的1.5%-2%[13] - 预计2025年全球增长率约为2.4%，明显低于历史趋势水平的2.7%-2.8%[13] - 欧元区上半年表现较好部分得益于美国加征关税前的提前出货，这种情况下半年不会再现[13] 新兴市场与贸易前景 - 新兴市场经济体表现相对不错，美元上半年走弱为其央行降息打开空间，在控制通胀方面取得进展[14] - 下半年贸易数据将迎来"算总账"时刻，面临下行风险，实际数据可能令人意外地负面[15][16] - 相对于以往全球冲击周期，新兴市场此次有更好准备应对，但当前市场情绪可能过于自满[14][16]

美联储政策困境 - 美联储双重使命矛盾加剧，物价稳定与充分就业难以兼顾，此次降息周期恐难复制以往果断积极的政策执行[1] - 美联储在缺乏关键宏观数据（尤其是劳动力市场数据）的情况下“盲飞”，难以拥有通常的决策信心水平[1][3][4] - 交易员已完全定价10月29日降息，并预计12月再度降息的概率达85%[1] 通胀与经济放缓压力 - 关税政策带来的通胀传导将在下半年加速显现，预计将把美国核心通胀推升至3.5%[2][6] - 美国经济面临显著放缓，增速可能从2023年和2024年的接近3%降至今年1.5%到2%之间[10] - 过去3个月非农就业岗位的月平均增长仅为3万，显示劳动力市场恶化[3] 债券市场与财政状况 - 美国财政赤字持续扩大，将对美国债券价格构成下行压力，预计十年期美债收益率将在4.4%至4.5%左右[9] - 美国作为双赤字经济体，需要净资本流入为巨额财政赤字和经常账户赤字融资[9] 全球经济前景 - 全球经济正处于相当显著的放缓之中，预计今年全球增长率约为2.4%，低于历史趋势水平的2.7%-2.8%[10] - 下半年贸易数据恐迎来“算总账”时刻，面临下行风险，市场情绪可能过于自满[12] - 关税引发的通胀冲击恐将成为2026年全球经济面临的主要下行风险[2][12] 新兴市场表现 - 新兴市场经济体相对表现不错，美元走弱为其央行降息打开空间，在控制通胀方面取得进展[11] - 相对于以往全球冲击周期，新兴市场此次有更好地准备应对[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应过剩和全球经济放缓担忧正将美国原油价格推向自新冠疫情后复苏以来的最低水平，美国和OPEC同时增产加剧市场供需失衡，地缘方面特朗普商定与普京再度会面引发原油风险情绪缓解，刺激油价加速下行，印度对停购俄油要求不置可否，内盘原油已下行至年内最低水平，短期价格偏弱运行，SC2511在430 - 440区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面，特朗普与普京商定举行另一场峰会讨论结束乌克兰战争，印度炼油厂或12月开始减少购买俄罗斯石油，沙特阿美首席执行官称石油行业需加大勘探和新供应投资否则面临供应短缺风险，整体中性 [3] - 10月16日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价，基差28.63元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月10日当周API原油库存增加736万桶、EIA库存增加352.4万桶，库欣地区库存至10月10日当周减少70.3万桶，10月16日上海原油期货库存为521.1万桶减少19万桶，偏空 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月7日布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 周四美国WTI原油期货收于每桶56.99美元，下跌2.3%创2021年2月以来最低价格，过去一年下跌19%，本周跌幅超春季低点，原因是沙特领导的OPEC回撤减产措施、美国页岩油生产商增产，油价下跌对美国消费者利好、对石油行业是挑战 [5] - 美国能源信息署数据显示7月美国石油生产商日产超1360万桶，预计年底维持该水平，因效率提升和油井规模扩大 [5] - 特朗普与普京同意举行另一场峰会讨论结束乌克兰战争，可能未来两周内在布达佩斯会晤 [3][5] 多空关注 - 利多：俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁，特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空：中东局势缓和，美国政府关停风险，OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动：短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价及涨跌幅度 [7] - 现货行情：英国布伦特、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油的价格及涨跌幅度 [9] - API库存走势：8月1日至10月10日API库存及增减情况 [10] - EIA库存走势：8月8日至10月10日EIA库存及增减情况 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：7月22日至9月23日净多持仓及增减情况 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：8月5日至10月7日净多持仓及增减情况 [19]

油价下跌现状 - 美国WTI原油期货收于每桶56.99美元，创2021年2月以来最低水平，单日下跌2.2%，过去一年累计下跌19% [1] - 本周油价跌幅已超过今年春季因关税政策引发经济动荡担忧时的低点 [1] 供应过剩原因 - 沙特领导的OPEC为夺回市场份额，回撤减产措施，11月计划增产13.7万桶/日 [4][5] - 美国页岩油生产商7月创下日产超1360万桶的历史新高，产量维持在该水平附近 [4][5] - 国际能源署数据显示，9月海上石油库存增加约340万桶/日，为疫情以来最大增幅 [8] 生产商行为分析 - 美国生产商不太可能放慢生产步伐，部分原因是其有义务供应与石油来自同一口井的天然气和丙烷等其他燃料 [6] - 生产商已投入数百万美元部署钻探项目，暂停可能导致失去市场份额并错过价格反弹 [7] - 尽管美国原油钻机数量较去年同期减少63台，但效率提升和油井规模扩大使生产商能以更少投入开采更多原油 [5] 对消费者的影响 - 油价下跌导致汽油、柴油、航空燃油和取暖油价格进一步走低，对消费者构成利好 [4] - 美国普通无铅汽油全国平均零售价为每加仑3.057美元，比一年前低约15美分 [4] - 许多州平均油价已跌破每加仑3美元，美国能源信息署预测明年全国平均油价将达到每加仑2.90美元 [9][10] 行业面临的挑战 - 油价下跌对利润率持续收窄、正大规模裁员的美国石油行业构成严峻挑战 [4] - OPEC增产旨在从美国、巴西、圭亚那等自由市场产油国手中夺回市场份额，是过去十年价格战的延续 [5]

文章核心观点 - 大华银行发布《2025年下半年投资展望》，认为全球经济将持续扩张但增速放缓，不会陷入衰退 [1] - 通胀普遍趋缓并向2%目标靠近，但服务业粘性通胀、异常天气及美国政策可能带来短期波动 [1] - 全球央行政策转向宽松，主要央行将逐步降息，日本是唯一可能加息的主要经济体 [1] - 投资策略建议采取多元化配置，核心配置多元资产和投资级债券，战术性关注黄金、中国股市、科技股等机会 [2] 经济展望 - 预计2025年美国经济同比增长率放缓至1.0%，此前预测为1.8% [26][43] - 预计2025年欧元区GDP同比增长率从0.9%下调至0.5% [26][45] - 预计2025年中国经济同比增长4.6%，此前预测为4.3% [26][48] - 预计2025年日本实际GDP增长1.0% [26][52] - 全球增长略有放缓但仍在扩张，暂未出现经济衰退 [25][28] 通胀与央行政策 - 预计2025年美国整体通胀率同比为3.6%，核心通胀率高于3.8% [33][43] - 预计2025年欧元区年均通胀率同比为2.0%，达到央行目标 [33][46] - 预计美联储将在2025年下半年降息三次，每次25个基点，联邦基金利率上限降至3.75% [36][44] - 欧洲央行自2024年6月以来已降息8次，预计2025年下半年再降息两次至1.5% [36][46] - 日本央行预计在2025年9月加息25个基点至0.75%，2026年第一季度再次加息 [37][53] 资产类别观点：股票 - 对股票资产类别持中性观点，建议采取多元化投资方法以应对波动 [67] - 看好优质派息股、科技股、发达市场金融股和中国股市 [67][69] - 美国股市交易估值较高，远期市盈率达28.4倍，高于全球的17.7倍 [70][71] - 中国股市具有稳健的盈利增长和吸引力估值，有超越其他股市的空间 [69] 资产类别观点：债券与外汇 - 短期债券收益率趋于稳定，长期债券收益率因财政担忧保持高企 [74][77] - 看好发达市场和亚洲新兴市场的投资级债券，能提供有吸引力的收益率和对冲作用 [75] - 美元因政策和债务问题看跌，亚洲货币短期需持谨慎态度 [2] 关键投资主题 - 特朗普2.0政策带来贸易和财政不确定性，关税推高成本，减税短期刺激经济但长期存财政隐患 [2] - 全球经济处于短暂放缓阶段，非衰退，投资者可把握三季度波动机会 [2] - 人工智能从概念走向应用，投资机会转向下游，中美为主要竞争者，科技股长期具增长潜力 [2] 投资策略 - 核心配置建议多元资产策略和投资级债券基金以分散风险、稳定收益 [2][21] - 战术性配置可关注黄金、中国股市、发达市场金融、科技股等机会 [2][21] - 强调投资者需保持多元化，关注市场机会，定期审查组合 [2]

市场表现 - 纳斯达克指数单日暴跌820.20点，跌幅达3.56%，创今年4月以来最大跌幅 [1] - 欧洲斯托克50指数跟跌1.75%，德国DAX30和法国CAC40指数跌幅均超1% [2] - 比特币日内暴跌13%，以太坊跌幅超17%，瑞波币和狗狗币等小众币种跌幅超30% [4] - 现货黄金价格逆势上涨1.58%，突破4000美元/盎司关口 [4] - 美国十年期国债收益率跌至4.034% [4] 科技行业 - 科技巨头首当其冲，英伟达市值单日蒸发2290亿美元，台积电ADR暴跌6.41%，特斯拉跌幅超5% [1] - 盘后交易中英伟达和特斯拉再度下挫超2%，新思科技等芯片设计公司跌幅扩大至3%以上 [1] - 标普500科技板块静态市盈率升至28倍，处于2008年以来95%的高分位水平 [8] - 特斯拉和英伟达等个股年内涨幅超20%，获利盘集中抛售引发踩踏 [8] - 科技公司开始紧急评估供应链风险 [8] 中概股 - 纳斯达克中国金龙指数暴跌6.1% [1] - 阿里巴巴和百度跌幅超8%，富途控股暴跌11%，几乎抹平年内涨幅 [1] - 中概股企业加速回归亚洲市场融资 [8] 加密货币市场 - 比特币此前涨幅推动杠杆率飙升，价格回调导致连环爆仓加速下跌 [8] - 一位投资者表示20倍杠杆直接归零，连补仓的机会都没有 [4] 宏观经济与政策 - 市场对全球经济放缓担忧爆发，消费者减少出行，企业收缩生产，原油需求预期骤降 [2] - 特朗普威胁对中国商品加征100%关税并计划实施关键软件出口管制 [6] - 高盛测算显示若政策落地，美国家庭年均支出将增加4000美元，企业投资意愿指数下降12个百分点 [6] - 美国政府停摆进入第10天，特朗普政府对联邦雇员实施永久性裁员，涉及内政部和财政部等9个部门 [6] 消费者与企业行为 - 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值降至55，为5月以来最低水平 [6] - 63%受访者预计明年失业率上升，超三分之二认为物价涨幅将超过工资增长 [6] - 能源公司削减原油开采预算，转向新能源领域布局 [8] - 多位企业CFO表示当前首要任务是保障现金流，暂停非必要投资 [8] 市场情绪与监管 - 盈透证券策略师指出市场反应暴露政策冲击，也反映投资者此前盲目乐观的情绪 [8] - 各国监管机构未能同步释放维稳信号，美国SEC未就市场波动表态，欧盟仅强调监测市场异常 [10] - 政策真空期放大恐慌，内幕交易举报量单日激增200% [10]

财务表现 - 公司收益同比减少26.3%至2.18亿港元 [1] - 公司拥有人应占年度亏损8864.8万港元 [1] - 每股亏损18.47港仙 [1] 业务分析 - 彩咭牌及纸礼品套装印刷收益下降导致整体收益减少 [1] - 外国及本地客人销售订单因消费模式保守而减少 [1] 行业环境 - 全球经济增长放缓及高通账忧虑影响客户消费行为 [1] - 客户减少印刷及推销品消费支出 [1]