核心财务表现 - 新业务利润按固定汇率基准增加12%至12.60亿美元 [1] - 经营自由盈余增长14%至15.60亿美元 [1] - 经调整税前经营溢利上升6%至16.44亿美元 经调整税后经营溢利增长7%至13.66亿美元 [1] - 每股盈利达49.3美分 增幅12% [1] - 传统内含价值权益为350亿美元 相当于每股1,354美分 [1] 资本状况与分配 - 自由盈余率为221% 较2024年12月末的234%有所下降 [1] - 集团监管股东盈余达162亿美元 资本覆盖比率为267% [1] - 上半年回购7,200万股股份 涉及金额7.11亿美元 [2] - 中期股息提升13%至每股7.71美分 [2] - 2025-2027年每股普通股息年增长率预计超10% [2] - 2026年及2027年将分别执行5亿和6亿美元股份回购 [2] - 2024-2027年股东回报总额预计超50亿美元 含现有20亿美元回购计划 [2] 管理层战略展望 - 公司强调关键指标实现双位数增长 符合前期指引 [2] - 资本生成能力达到转折点 支持提升股东回报计划 [2] - 业务模式持续产生现金回报的能力得到验证 [2] - 通过战略投资推动增长驱动因素 维持下半年及长期增长势头 [2] - 公司对实现2027年财务目标保持信心 [2]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"专项行动方案及半年度评估报告 聚焦主业发展、股东回报、创新驱动、投资者沟通、公司治理和人才建设六大领域 [1][2][3][4][5][6][7] 主业经营与财务表现 - 公司核心业务覆盖医药制造与医药流通两大领域 产品包括特色原料药、化学药品制剂、生物药及医疗器械 [1] - 2025年上半年营业收入128,534.23万元 同比增长14.12% 扣非净利润1,950.94万元 [2] - 持续优化产品结构 强化优势品种市场地位 积极布局创新药与高端仿制药研发管线 [1] - 医药流通业务依托完善配送网络与专业服务能力 提升市场份额与运营效率 [1] 股东回报与分红政策 - 公司每股派发现金红利0.089元（含税） 合计派发红利占2024年归母净利润比例30.19% [2] - 建立科学合理、稳定可持续的分红机制 充分考虑经营状况、未来发展规划及股东利益诉求 [2] - 保持分红政策连续性与稳定性 合理确定分红比例以增强投资者信心 [3] 研发创新与项目进展 - 创新药项目取得阶段性进展：LH-1801完成临床I期第6例患者入组 LH-1802完成临床I期第10例受试者给药 LH-1901开展临床I期并完成首例受试者招募 [3] - 上半年获得8个生产批件 包括美阿沙坦钾等3个片剂和甲磺酸酚妥拉明注射液等5个液体制剂 [3] - 首个2类新药LH-2103获得临床批件 加速推进12个"揭榜挂帅"项目 [3] - 获得发明专利授权11项 均为发明专利 [3] 投资者沟通与公司治理 - 2025年共举行5次投资者交流活动 管理层详细介绍经营业绩、发展规划及战略举措 [5] - 严格按照《公司法》《证券法》等法律法规完善治理结构 优化内部控制体系 [5] - 推进取消监事会并修订相应制度 加强内部控制与风险管理 [6] 人才队伍建设 - 通过内培外引、与高校及科研机构合作等方式吸引高端人才加入 [7] - 加强内部员工培训与职业发展规划 组织培训课程及岗位技能竞赛 [7] - 完善绩效考核与激励机制 建立多元化薪酬体系以激发人才活力 [7]

财务业绩表现 - 营业收入1677亿元人民币 同比增长11.5% [1][5] - 净利润286亿元人民币 同比增长55% [1][5] - 归母净利润233亿元人民币 同比增长54% [1][5] - 经营活动现金流量净额288亿元人民币 同比增长41% [5] - 矿产品毛利率60.23% 同比提升3个百分点 [1][5] 主要产品产量 - 矿产铜产量57万吨 同比增长9% [1][5] - 矿产金产量41吨 同比增长16% [1][5] - 矿产银产量224吨 同比增长6% [5] 业务结构分析 - 铜业务销售收入占比27.8% 毛利占比38.5% [1] - 黄金业务销售收入占比49.1% 毛利占比38.6% [1] - 黄金业务成为利润增长重要引擎 [1] 资源储备与并购 - 新增铜资源量204.9万吨 铜储量132.2万吨 [3] - 新增黄金资源量88.8吨 黄金储量34.5吨 [3] - 以137.29亿元收购藏格矿业26.178%控股权 新增钾资源及铜锂储量 [3] - 收购加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦Raygorodok金矿 强化西非和中亚布局 [3] 生产运营事件 - 刚果卡莫阿铜矿淹井事故导致全年产量目标从52-58万吨下调至37-42万吨 [2][5] - 预计影响公司全年矿产铜权益产量4.4-9.3万吨 [2][5] 资本运作与股东回报 - 境外黄金板块分拆上市申请已于6月30日递交联交所 [6] - A股股价较年初上涨约31% H股上涨44% 总市值达5962亿元 [6] - 实施10亿元股份回购及2025年员工持股计划 [6] - 拟每10股派发现金红利2.2元（含税）分红总额58.5亿元 [4][5][6] - 2024年度分红74亿元 中期分红27亿元 [6]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][9] 核心观点 - 公司利润弹性超预期释放，归母净利润同比+46%至52.16亿元，扣非归母净利润同比+73.06%至54.09亿元，盈利能力显著提升[1] - 内外需共振强化行业β，挖机行业总销量同比+16.77%至12.05万台，公司作为龙头充分受益，收入连续4个季度实现两位数增长[6] - 国际化战略有序推进，海外收入占比达60.26%，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域收入分别同比+16.3%、+0.66%、+1.36%、+40.48%[6] - 费用控制成效显著，期间费用率同比-4.78pct至12.26%，其中管理、研发、财务费用率分别-0.55pct、-1.86pct、-2.58pct[2] - 现金流表现优异，经营性现金净流量同比+20.11%至101.34亿元，净现比达1.92[2] 财务表现 - 营业总收入447.8亿元（同比+14.64%），单Q2收入236.03亿元（同比+11.18%）[1] - 毛利率27.44%（同比+0.74pct），净利率11.87%（同比+2.45pct）[2] - 资本性支出9.99亿元（同比-42.82%），数智化硬件投入高峰已过[2] - 预计2025-2027年归母净利润91.68/115.29/145.52亿元，同比增长53%/26%/26%[9] - 对应PE估值19.9X/15.8X/12.5X，PB估值2.3X/2.1X/1.9X[8][16] 业务结构 - 挖掘机械收入174.97亿元（同比+15%），国内稳居第一，全球份额提升[6] - 起重机械收入78.04亿元（同比+17.89%），履带吊国内市占率超40%[6] - 混凝土机械收入74.41亿元（同比-6.49%），稳居全球第一[6] - 路面机械收入21.59亿元（同比+36.83%），无人摊压机群实现规模交付[6] - 桩工机械收入13.41亿元（同比+15.05%），旋挖钻国内第一[6] 全球化布局 - 海外收入263.02亿元（同比+11.72%），占比60.26%[6] - 建立400多家海外子公司、合资公司及代理商渠道体系[6] - 构建7个国内总仓+5个海外区域中心仓+近1000个海外配件仓库的全球网络[6] - 海外员工本地化率近70%[6] 股东回报与资本运作 - 2022-2024年累计现金分红62.44亿元，占归母净利润42.21%[3] - 2023-2025年回购股份6.13/6.57/13.55亿元[3] - 拟发行H股强化全球市场布局和品牌影响力[3][7] 行业趋势 - 工程机械内需复苏从挖机延伸至其他品类，非挖品类出口同比"8升2降"[6] - 公司受益新兴市场高景气（非洲收入+40.48%），同时稳步开拓发达市场[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 养殖成本优势突出 稳居行业第一梯队 成本从1月13 1元/公斤降至7月11 8元/公斤 [3][4] - 出栏量稳健增长 上半年销售生猪4691万头 同比增长44 84% 其中商品猪3839 4万头 仔猪829 1万头 [4] - 屠宰业务大幅减亏 上半年屠宰量1141 48万头 同比增长110 87% 产能利用率提升78 72% 亏损收窄至1亿元左右 [4] - 高分红积极回报股东 中期分红方案每10股派现9 32元 分红总额50 02亿元 占归母净利润47 50% [5] - 财务状况持续优化 上半年经营活动净现金流173 51亿元 同比增长12 13% 资产负债率降至56 06% [3] 财务表现 - 2025年中报营收764 63亿元 同比增长34 46% 归母净利105 30亿元 同比增长1169 77% [3] - 盈利预测上调 预计2025-2027年EPS分别为3 57元 5 26元和5 58元 [6] - 毛利率持续改善 预计从2024年19 1%提升至2027年25 2% [10] - ROE保持高位 2024-2027年预计分别为24 8% 23 3% 27 4%和23 9% [10] - 资产负债率稳步下降 从2024年58 7%预计降至2027年43 2% [10] 业务展望 - 全年养殖成本目标12元/公斤 [4] - 屠宰肉食业务已覆盖全国20个省级行政区 设立70余个服务站 [4] - 未来将持续提升屠宰厂运营效率 增强盈利能力 [4] - 2024-2026年度现金分红承诺不低于当年可分配利润40% [5]

公司业务与市场 - 美国市场占公司销售收入40% 关税成本增加对销往美国产品有影响但非美国地区不受影响 [1] - 公司与Adidas开始合作 2025年上半年来自新客户收入大幅增加 [1] - 返校季是运动鞋销售旺季 客户会根据销售情况调整备货计划 [1] 生产运营与供应链 - 新工厂投产后实现盈亏平衡需要10-12个月 预计集团运营效率将逐步提升 [1] - 2025年上半年越南工厂原材料当地采购金额占比56% 其余从中国大陆、中国台湾、韩国等地采购 [1] - 除少数客户指定鞋底需向指定供应商采购外 公司生产的运动鞋中底大底均由公司制造 [1] 产能扩张与资本开支 - 未来几年保持积极产能扩张 资本开支每年约11-17亿人民币 [1] - 越南工厂规模较大 选址考虑劳动力供给问题 目前招工基本正常 [1] 财务与股东回报 - 越南工厂多数税收优惠政策已到期 部分新工厂还在优惠期 税率变动对整体税务负担影响有限 [1] - 公司重视股东投资回报 未来几年是资金开支高峰期但会尽可能多分红 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收93亿元 同比增长6.1% [3] - 毛利18亿元 同比增长8.9% 毛利率19.5% 同比提升0.5个百分点 [3] - 核心经营利润10.7亿元 同比增长25.3% [3] - 归母净利润6.1亿元 同比增长22.6% [3] 业务板块分析 - 物业管理收入66.3亿元 同比增长10.2% 占总收入比重71.4% [4] - 园区服务收入13.6亿元 同比下降6.0% [4] - 咨询服务收入13.0亿元 同比增长0.6% [4] - 居家生活服务收入1.2亿元 同比下降53.8% 主要因浙江绿城房屋服务系统有限公司不再并表 [4] 运营拓展情况 - 新拓项目年饱和营收15.2亿元 非住宅占比52.5% [4] - 新拓展项目平均物管单价3.7元/月/平方米 [4] - 在管面积5.4亿平方米 长三角地区在管面积占比58.8% 收入占比69.7% [4] 盈利能力改善 - 物业管理毛利率15.3% 同比提升0.4个百分点 [5] - 园区服务毛利率26.6% 同比提升3.2个百分点 [5] - 咨询服务毛利率33.1% 同比提升0.2个百分点 [5] - 管理费用率6.4% 同比下降1.0个百分点 [5] 股东回报措施 - 2025年上半年回购1717万股 占已发行股份0.5% [6] - 公司历年分红比例较高 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长21.67%至48,729.07万元 净利润同比增长44.09%至21,989.63万元 经营活动现金流为17,432.60万元 通过业务多元化、研发创新和运营优化实现业绩增长 [1] - 公司持续强化股东回报 2020-2024年累计现金分红71,110.42万元 五年平均分红比例32.23% 2024年度分红占净利润比例达52.17% [4] - 公司推进技术创新与研发投入 上半年研发费用4,549.75万元 获得6项新兽药证书及多项技术批件 布局mRNA疫苗等新型技术平台 [2] 业务发展 - 在巩固猪用疫苗业务基础上 全力拓展反刍用及禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂、微生态制剂等新业务板块 [1] - 构建CHO、mRNA疫苗等新型技术平台 推进亚单位疫苗、基因载体疫苗研发 布局无针注射等新型给药方式 [2] - 获得新兽药证书6项 临床批件5项 转基因安全评价生产性试验批件1个 中间试验12个 新增发明专利2项 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入48,729.07万元 同比增长21.67% [1] - 归属于母公司净利润21,989.63万元 同比增长44.09% [1] - 经营活动现金流量净额17,432.60万元 [1] 公司治理 - 2025年上半年召开股东会3次 董事会4次 监事会4次 [3] - 实施2025年员工持股计划 覆盖董监高、中层管理人员及核心技术人员共55人 锁定期12个月 存续期48个月 [3] - 严格履行信息披露义务 上半年披露定期报告2份 临时公告及附件69份 [5] 投资者关系 - 2020-2024年度累计现金分红71,110.42万元 五年平均分红比例32.23% [4] - 2024年度每10股派现4.3元 合计派发现金红利199,484,087.69元 占净利润比例52.17% [4] - 通过集中竞价累计回购股份2,211,573股 回购金额3,583.58万元 [5] - 采用业绩说明会、券商策略会、上证E互动等多渠道与投资者沟通 [6] 运营管理 - 完成单点登录系统整合 推进新ERP项目落地 构建全链路物料与成本管理体系 [2] - 优化库存策略加快存货周转 强化应收账款管理提高资金利用效率 [2] - 通过精益生产管理降低运营成本 根据市场需求灵活配置资源 [3] 研发创新 - 2025年上半年研发投入4,549.75万元 [2] - 加快产学研合作 推进核心工艺技术升级 [2] - 建立常规独立董事沟通体系 发挥专业决策支持作用 [6]

公司财务策略 - 首次实施中期分红 基于充裕现金状况和持续向好经营能力 提升股东回报及时性与有效性 [1] - 累计分红近30亿港元 长期重视股东回报理念 2022至2023年连续高比例分红 几乎全部盈利用于分配 [1] - 派息比例调整至60% 行业调整期预留现金增强财务安全垫 为小股操盘项目做资金储备 [1] 经营表现与展望 - 行业竞争趋于理性格局稳定 新拓业务成绩和经营性现金流稳步提升 账面资金充裕 [2] - 董事会审慎决策中期分红 体现经营成果信心 落实股东持续稳定回报承诺 [2] - 管理层对明年新拓业务保持同等规模信心充足 预计业绩和利润逐步回归增长轨道 [2] 股东回报机制 - 在资金安全垫充足和经营持续向好的前提下优化派息政策 [2] - 致力于提供长期稳健且可持续的股东回报 [2] - 通过现金流管控和经营韧性向市场传递管理层信心 [1]

分红政策调整 - 公司通过《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》以完善分红机制并积极回报投资者 [1] - 利润分配频率从每年一次增加至每年两到三次 [1] - 现金分红比例大幅提升至每年不低于当年可分配利润的40%且三年年均现金分红金额不低于同期年均归母净利润的40% [1] 政策修订意义 - 规划修订体现公司重视股东回报和与投资者共享发展成果的坚定承诺 [1] - 新规划需经股东大会审议通过后生效 [1]