行业概况 - 中国现制饮品行业已进入质价比与规模化发展新阶段，2023年市场规模达5466亿元，预计2028年突破万亿 [1] - 二线及以下城市和东南亚市场成为核心增长引擎，二线及以下城市门店数占比超60%，GMV复合增速达23% [1] - 中国与东南亚市场贡献全球现制饮品近40%的增量，东南亚年复合增速19.8% [1][12] 市场格局与增长驱动 - 一线城市门店密度饱和，下沉市场成为品牌扩张重点 [1][15] - 二线及以下城市门店密度仍有较大提升空间，2023-2028年门店数增量预计达10万家，GMV复合增速23% [11][15] - 全球现制饮品市场增量中，中国和东南亚占比将从2022年的12%提升至2028年的19.4% [13][14] 消费需求与产品创新 - 消费者需求从解渴转向品质化、健康化、场景化，推动产品多维度创新 [1][20] - 茶饮小料进入4.0时代，以低糖、植物基为趋势，茶底多元化（绿茶、乌龙茶为主），水果茶、芝士茶成主流 [1][22] - 季节性产品（如冬季热饮、夏季果茶）平衡收入波动，头部品牌如喜茶每月甚至每周上新 [1][34] 供应链与数字化赋能 - 供应链向优质产地直采升级，头部品牌自建种植基地（如蜜雪冰城在川渝建柠檬基地） [2][41] - 数字化贯穿供应链、门店运营与消费者体验，小程序点单收集偏好数据驱动精准营销 [2][18] - 数字化降低运营成本，提升供应链效率，会员留存率和复购率 [18][19] 加盟模式与竞争优势 - 加盟成为品牌扩张核心方式，新茶饮单店初始投入12-40万元，回本周期1-2年 [2][32] - 加盟模式标准化运营降低风险，品牌通过强管控确保加盟店与直营店服务一致 [2][32] - 新茶饮加盟店初始投入和回本周期优于正餐和快餐业态 [32] 行业趋势与挑战 - 头部品牌通过公益基金（如新茶饮公益基金）提升社会责任感，同时拓展零售茶饮与生活方式产品 [2][40] - 同质化竞争加剧，需持续强化产品研发（如功能化茶饮）与数字化深度应用 [2][22] - 未来需平衡规模化与差异化，拓展下沉市场和国际化布局 [15][16] 品牌案例 - 沪上阿姨通过下沉市场产品价格调整提升质价比，聚焦二线及以下城市（占市场60%以上） [26] - 茶百道通过标准化SOP确保门店品质一致性，依托数字化平台提升消费者体验 [27] - 喜茶以高频上新和高端定位引领趋势，差异化产品创新延伸至营销策略和品牌文化 [28][34] 原材料市场 - 预计2028年中国现制茶饮原材料市场规模超1300亿元，水果类原料成本占比高 [23][24] - 原材料趋势包括低糖、健康甜味替代品、优质奶源和植物基奶、环保包材 [24] - 品牌向上游延伸，直接与果农合作建立种植基地，响应乡村振兴战略 [24][41]

公司数字化战略 - 公司深刻认识到数字化时代的机遇与挑战，积极投入资源进行全方位布局 [3] - 数字化赋能战略已超越企业边界，开始重塑行业生态 [7] - 通过"技术+产品+运营"组合输出模式，使中小经销商具备头部企业竞争力 [7] 经销商赋能 - 搭建数字化平台为经销商提供产品信息、库存情况、销售数据等实时支持 [5] - 平台提供在线培训课程帮助经销商提升销售技巧和服务水平 [5] - 数字化平台向经销商开放环保板材技术和客餐卧一体化整家方案 [7] 新零售模式 - 积极拥抱线上线下融合发展趋势 [5] - 线上通过电商平台、社交媒体拓展销售渠道提升品牌影响力 [5] - 线下优化门店布局和服务体验打造沉浸式购物场景 [5] - 实现线上线下无缝衔接为消费者提供便捷高效购物体验 [5] 公司发展历程 - 上市20周年坚守品质初心 [1] - 生产端智能革新、经销商端精准赋能、新零售端深度融合 [8] - 未来将以更开放姿态和前瞻视野继续推动行业数字化转型 [8]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月29日通过上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长温建怀等高管出席并与投资者互动 [1] 未来盈利增长点 - 公司通过"四驾马车"战略（零售、家装、精装、海外）推动增长： - 零售渠道实施140战略（1门店+4业务模块+0整装能力）并推进新零售体系四阶跃迁 [2] - 家装渠道以V8服务系统赋能装企数字化转型，目标成为品牌家装公司第一合作伙伴 [2] - 精装渠道深化与优质房企合作，强化代理商机制并拓展应用场景 [3] - 海外渠道以中国/泰国主基地+属地卫星工厂模式构建全球化交付体系 [3][9] 行业前景 - 2024年全国家具制造业营收6,771.5亿元（同比+0.4%），政策端商务部"家居焕新消费三年行动方案"和住建部"旧改2.0"将持续释放存量房装修需求 [5] 公司盈利表现 - 2024年净利润1.99亿元（同比-31.76%），主因新零售/海外战略投入期成本增加及可转债利息费用 [6] - 2025Q1净利润3,489.62万元（同比-4.16%），扣非净利润1,421.24万元（同比+0.78%） [6] 行业竞争格局 - 2024年行业整体承压，公司业绩降幅小于同业平均水平 [7] - 家装业务竞争加剧，公司通过V8系统提升与T50/M500装企合作覆盖率，2025Q1家装渠道实现较快增长 [8] 海外业务布局 - 达拉斯卫星工厂2025年3月投产，泰国基地建设中，未来形成"主基地+卫星工厂"跨国供应体系 [9] - 境外业务占比10%，通过本土化生产应对贸易战影响 [13] 股东回报 - 2024年累计分红0.628元/股（含中期分红），合计派现9,584万元（占净利润48.09%） [11] - 控股股东建潘集团计划增持0.55-1.1亿元，目前正在实施中 [11] 财务指标分析 - 2024年毛利率/ROE下降主因收入结构变化及战略投入，投资现金流负值源于理财及固投支出 [13] - 7.7亿元可转债溢价率高，公司将研究下修转股价可能性 [13]

战略发布会概况 - 鼎诺未来在成都举办"新经济·数字化赋能服务平台战略发布会"，旨在助力地方政府构建现代化经济体系 [1] - 发布会汇聚西藏山南市商务局、农业农村局、旅游发展局代表，西藏国资委、青海日报报业集团、成都国资委下属企业负责人等多方政企代表 [1] 战略蓝图 - 公司提出新经济以"技术驱动、产业结构、发展模式"为发展要素，将"四大核心体系"转化为数字化竞争优势 [2] - 战略聚焦推动新业态跨界融合，促进新经济多体系、多元化发展 [2] 六大配套项目 - 掌上食材科技优化农产品供应链，解决"最后一公里"问题 [3] - 铅笔科技展示智慧社区及配套智慧业态 [3] - 泽霖时代人工智能解析AI技术融入生产生活场景的路径 [3] - 零点信息呈现校园经济与数字服务融合的创新成果 [3] - 扶君财税分享财税平台助力企业合规经营的方案 [3] - 小么科技介绍人力资源数据库智能管理模式 [3] 战略合作签约 - 公司与青海日报报业电商物流签署协议，推动青海特色农副产品品牌塑造与推广 [4] - 公司与掌上食材科技、泽霖时代人工智能、欣锐律所、易飞易旅行社、达宽律所、铅笔科技、飞客航空等企业签署合作协议，覆盖社区充电、AI技术、文旅IP、法律服务、项目孵化等领域 [4] - 合作标志着"政-企-商-居"多方联动机制深化 [4] 平台启动与展望 - 鼎诺未来新经济数字化赋能服务平台正式上线，以数据为纽带构建"文化+产业+治理"新型生态 [5] - 公司将以成都为战略基点，辐射西南、连接全国 [5] - 发布会后政企代表就"川渝青藏豫多地经济圈数字化协同发展"展开研讨，达成数字农业、智慧文旅等领域合作意向 [5][6]

港股上市计划 - 中式快餐连锁品牌老乡鸡向港交所递交招股书，拟在香港上市，中金公司、海通国际为联席保荐人 [1] - 若成功上市，老乡鸡有望成为"中式快餐第一股"，为自身发展和中式快餐行业带来新希望 [1] 全产业链布局 - 公司自2003年创立以来逐步构建覆盖养殖、加工、配送、门店销售的全产业链体系 [3] - 拥有3个养殖场，年提供数百万羽肥西老母鸡，确保食材原材料可控 [3] - 自建3.2万亩农场，利用大别山国家二级水源和淠河无重金属残留土壤，通过有机肥改良土壤并种植万亩油菜花海作为绿肥 [3] 加工与配送能力 - 两个中央厨房通过自动化生产线实现菜品标准化，日均处理食材能力达千万级，支撑全国门店供应 [5] - 全国有8个配送中心、多条配送线路，通过垂直整合模式和全程可追溯系统保障食品安全与供应链透明度 [5] 数字化与会员体系 - 借助智慧养殖与全流程数字化系统提升运营效率 [6] - "鸡友会"会员体系覆盖千万用户，通过积分兑换、生日福利、专属优惠等增强用户黏性 [8] - 针对Z世代推出健康饮食分层定价、高频新品研发及会员专属权益，并在小红书、微博、抖音等平台发起互动活动 [8] 市场潜力与行业影响 - 中式快餐市场潜力巨大，公司凭借全产业链优势、稳健门店扩张策略及数字化赋能有望重塑行业估值逻辑 [10] - 上市后有望成为引领行业发展的新标杆，为消费者提供更多优质、健康的中式快餐体验 [10]

数字化赋能实体商业核心观点 - 数字化技术已成为推动实体商业高质量发展的核心驱动力，全面改变价值链、业务模式和市场格局 [1] - 实体商业正经历从单店模型到规模化扩张的系统性数字化转型，涵盖选址、开店、经营全流程 [7] - 万达智慧商业平台通过"招商定铺-商户成长-数据反哺"的自生长循环，构建行业标杆解决方案 [54] 实体商业发展历程 - 2000-2016年：电商崛起冲击实体商业，京东自建物流(2008)、阿里推双十一(2013)改变消费习惯 [6] - 2016-2023年：实体商业通过线上线下融合创新，2023年全国商业综合体达1819家，销售额1.3万亿元 [6] - 2023年后：商业综合体加速数字化转型，万达广场通过大数据优化顾客体验 [6] 实体商业宏观背景 消费 - 2017-2024年居民人均可支配收入从2.6万元增至4.1万元，消费支出从1.8万元增至2.8万元 [7] - 2023年餐饮收入达52890亿元同比增20.4%，绝味鸭脖达万店规模，塔斯汀3年新增6000家门店 [14][15][17] 租金 - 2024年商业街及购物中心租金延续小幅上涨态势，消费市场平稳恢复 [11] 企业 - 2024年万达广场在营项目达510+个，华润万象生活从86个增至122个 [14][17] 实体商业新业态发展 餐饮美食 - 三线城市时尚轻餐新开店占比20.54%，四线达21.43%，下沉市场潜力显现 [18] - 茶百道全国布局8395家门店，与万达合作探索数字化选址 [57] 精品零售 - 采取差异化策略：稳定品牌下沉三四线，快时尚布局发达区域，网红品牌聚焦高流量商圈 [22][23] 休闲娱乐与体验业态 - 沉浸式剧场、VR体验等新兴业态崛起，数字化工具优化服务流程 [26][28] - 椒爱川菜通过商圈数据分析制定差异化营销策略 [65] 数字化转型解决方案 技术路径 - 数据资产化构建决策体系，运营数字化优化全流程，服务生态化整合资源 [35] - 万达平台提供人群画像、商圈热力图、交通流量分析等选址工具 [48] 实施案例 - 沪上阿姨实现"精准选址-智能运营-全域营销-裂变复制"全链路转型 [60] - 魅KTV利用平台数据提升选址科学性和加盟资源对接效率 [62] 行业未来趋势 - 中国数字经济规模从2005年2.6万亿增至2023年53.9万亿，占GDP42.8% [69] - 实体商业将从单一工具应用转向数实深度融合，构建多业态协同生态 [72]

活动概况 - 2025杭州西博消费季老字号嘉年华于5月16日-18日在杭州萧山湘湖定山广场举行，由杭州市商务局主办，历时三天 [1] - 活动首次联动杭州、西安、昆明三大千年古都，集结70家知名老字号品牌，跨越地域展示中华老字号文化 [1] - 活动以"文化IP共享"模式探索跨区域文化消费新标杆，通过老字号载体展现多元文明魅力 [1] 品牌与产品亮点 - 参展品牌包括东南船牌肥皂洗衣液、知味观定胜糕、新丰小吃鲜肉小笼包、小热昏非遗梨膏糖、鸿光浪花和永昌黄氏臭豆腐等，覆盖食品、日化、非遗多个领域 [1] - 产品特色突出地域文化，如知味观定胜糕蕴含南宋遗风，臭豆腐等小吃展现地方风味 [1] 数字化创新 - 开元商贸职校学生为喜得宝丝绸、冯赞玉白茶等品牌定制直播方案，推动线上销售额增长，直播间年轻用户占比过半 [2] - 非遗传承大师通过直播演示技艺，老字号掌门人讲述品牌百年故事，线上观众互动量达数万次 [2] 社会价值与政策支持 - 活动提供詹氏骨伤义诊、冯赞玉免费茶摊、张同泰香囊DIY等公益服务，惠及超1万人次 [2] - 杭州市商务局强调老字号是城市文化记忆和消费市场的重要组成部分，未来将加强平台搭建和政策支持，推动传统文化数字化焕新 [2]

资本汇三秦，丝路启新程！保护投资者合法权益的重要性不言而喻。我国资本市场发展历经从无到有、从小到大，投资者的支持起到至关重要的作用；上市 公司群体的发展壮大、做优做强，投资者的陪伴不可或缺。 5月20日下午，在陕西证监局、陕西省国资委和省委金融办指导下，陕西上市公司协会联合全景网主办的2025年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨2024 年度业绩说明会在西安圆满举行。今年也是第十八年举办陕西辖区上市公司投资者集体接待日活动。 陕西证监局党委委员、副局长李国强，陕西证监局公司监管处处长张峰、陕西省委金融办协调服务处一级主任科员孙君厚、陕西上市公司协会常务副会长兼 秘书长高艳、深圳市全景网络有限公司副总经理张媛媛等领导嘉宾出席活动，陕西辖区上市公司341名相关负责人参与，通过全景路演平台与来自全国各地 的投资者进行了广泛而高效的互动交流。 活动伊始，李国强在致辞中表示，2024年四月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中贯穿始终的一条主线就是 坚守资本市场工作的人民性，要通过把好"入口关"，畅通"出口关"，抓好退市制度改革落地实施等，有效的保护投资者，特别是中小投资者的合法权益 ...

公司股份回购与管理层增持 - 公司宣布启动至多1亿港元股份回购计划，拟于2025年10月31日前完成 [1] - 公告当日即斥资210.44万港元回购30万股，均价7.01港元/股 [1] - 5月7日至5月19日连续回购370.7万股，总金额超2774万港元，回购均价持续走高 [1] - 执行董事陈飞4月增持50万股，5月15日继续增持10万股 [2] 资本市场表现与行业地位 - 年内累计最大涨幅超62%，总市值回升至55亿港元以上 [3] - 在医药板块普遍承压情况下，公司通过数字化赋能与精细化运营实现规模与效率双提升 [3] - 存货周转天数仅约3天，现金循环周期约为负30天，实现高效库存与现金管理 [3] - 公司被称为行业"现金牛"，现金流健康度良好 [3] 财务业绩表现 - 2024年实现收入179.04亿元，同比增长5.5%，显著优于行业负增速 [4] - 自营收入增长5.8%，毛利率提升至6.2%；平台业务收入增长0.9%，毛利率83.4% [4] - 年度净利润首次全面转正达3001万元，经调净利润1.57亿元，同比增长20.1% [4] - 经营性现金流6.56亿元，同比增长45% [4] 用户规模与业务模式 - 累计注册买家数超82.7万家，覆盖全国98.9%县域及91.2%乡镇 [4] - 药店用户49.1万家，基层医疗机构33万家，月均活跃买家43.3万家 [4] - 付费率提升至92.7%，每付费买家月均下单28.5次 [4] - "自营+平台"双轮驱动模式显现稳健优势 [4] 资产负债与现金流管理 - 负债总额42.26亿元，其中应付账款37.39亿元占比88.5%，有息负债仅2120万元 [6] - 总资产64.95亿元，流动资产占比约80%，现金及等价物33.75亿元同比增长13.5% [6] - 存货周转天数约30天，应收账款周转天数接近0天，应付账款周转天数超60天 [6] - 经营性现金流连续三年增长：2022年9820万元，2023年4.51亿元，2024年6.56亿元 [6] 业务拓展与增长潜力 - 2024年1-4月厂牌首推业务成交规模7.17亿元，同比增长108.1% [8] - 自有品牌业务规模5.6亿元，同比增长532.3% [8] - 仓储设施及供应链已搭建完成，进入价值兑现阶段 [8] - 预计24-27年间归母净利润复合增速有望达145% [8] 行业前景与战略布局 - 分级诊疗深化将释放基层市场药品采购需求 [9] - 覆盖的49万家药店及33万家基层医疗机构成为政策直接受益者 [9] - 具备数字化先发优势的企业有望进入发展快车道 [9] - "短期价值兑现"与"长期战略投入"并行策略明确 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国医美市场迈入合规化发展阶段，监管政策利好业内企业，头部企业市场份额将持续扩容，民营机构主导优势凸显 [7][11] - 抗衰类医美服务市场处于“技术超前于市场教育”阶段，全层联合治疗 + 周期管理抗衰类医美服务将向核心疗法演进 [34] - 分层抗衰时代来临，将推动中国医美抗衰行业从传统单一服务跃升为以科技为驱动的皮肤健康管理生态 [51] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - 政策环境利好行业发展，监管政策从产业供给和消费需求两个维度协同推进，保障产品质量、推动技术创新、增强消费者信任、引导理性消费、拓展消费群体，加速合规洗牌，头部企业构建战略护城河 [7][8][9] - 中国医疗美容市场民营机构主导优势凸显，预计 2029 年民营化率接近 86%，民营机构在个性化服务、预约便利性、市场响应和运营策略等方面具有优势 [11][14][15] 消费者洞察 - 样本人群分为抗衰先行者、抗衰进阶派和抗衰新生代，抗衰意识在目标人群中高度一致，消费者对抗衰和美肤类医美项目的偏好呈现“需求分层迁移”特征 [20][23][25] - 抗衰消费受即时效果与设备参数迷信双重夹击，行业缺乏系统化抗衰方案，具备抗衰经验的先行者群体对周期性多项治疗的认可度低于进阶派群体，新生代存在认知偏差 [28][31] - 抗衰类医美服务市场存在认知鸿沟，消费者对系统性抗衰医美服务持正向态度，但对全层联合治疗 + 周期管理抗衰类医美服务方案认知空白，缺乏个性化整体抗衰方案是消费者的主要痛点 [34][35] 抗衰解析与展望 - 医学共识认为衰老为多因素、跨层级的结构性退化过程，抗衰需分层可视 + 分层治疗，提供个性化诊疗方案 [41] - 面部皮肤衰老源于身体系统性退变，由表皮、真皮、脂肪、筋膜、肌肉和骨膜层的变化共同引发 [44] - 当前医美项目呈现单层次干预特性，无法覆盖全层修复，导致局部短暂改善与深层持续衰变并存 [49] - 医学共识与消费者之间存在鸿沟，消费者聚焦浅层抗衰、期望短期内看到显著效果、易选择不恰当的抗衰方案 [50] - 分层抗衰时代通过技术迭代、数字化赋能、市场格局重塑与品牌效应四大维度协同发力，推动行业升级 [51][52]