报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，社会库存累库不明显，近期商品氛围和有色金属多头氛围较好，LME市场锌Cash - 3S结构快速上行，对锌价有所提振 [11] 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：6月铅价持续抬升，沪铅指数收涨3.4%至17205元/吨，单边交易总持仓减少0.83万手，伦铅3M合约收涨3.79%至2041.5美元/吨，SMM0锌锭均价22430元/吨，上海基差110元/吨，天津基差 - 25元/吨，广东基差50元/吨，沪粤价差60元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外结构：LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [11] - 产业数据：本周锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供应：2025年5月锌矿产量32.5万金属吨，同比变动3.2%，环比变动9.2%，1 - 5月共产锌矿141.12万金属吨，累计同比变动 - 2.5%；2025年5月锌矿净进口49.15万干吨，同比变动85.3%，环比变动 - 0.6%，1 - 5月累计净进口锌矿220.38万干吨，累计同比变动52.7%；2025年5月国内锌矿总供应54.62万金属吨，同比变动25.7%，环比变动5.0%，1 - 5月国内锌矿累计供应240.29万金属吨，累计同比变动14.6%；截至6月底，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨 [25][27] - 加工费：截至6月底，锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨 [29] - 锌锭供应：2025年5月锌锭产量54.94万吨，同比变动2.5%，环比变动 - 1.1%，1 - 5月共产锌锭265.49万吨，累计同比变动0.7%；2025年5月锌锭净进口2.53万吨，同比变动 - 45.3%，环比变动 - 10.4%，1 - 5月累计净进口锌锭15.80万吨，累计同比变动 - 20.5%；2025年5月国内锌锭总供应57.47万吨，同比变动 - 1.3%，环比变动 - 1.5%，1 - 5月国内锌锭累计供应281.29万吨，累计同比变动 - 0.8% [33][35] 需求分析 - 开工率及库存：截至6月底，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [40] - 表观需求：2025年5月国内锌锭表观需求58.28万吨，同比变动0.5%，环比变动 - 8.3%，1 - 5月国内锌锭累计表观需求279.75万吨，累计同比变动4.2% [42] 供需库存 - 国内平衡：2025年5月国内锌锭供需差为短缺 - 0.81万吨，1 - 5月国内锌锭累计供需差为过剩1.53万吨 [53] - 海外平衡：2025年3月海外精炼锌供需差为过剩1.98万吨，1 - 3月海外精炼锌累计供需差为过剩6.81万吨 [56] 价格展望 - 基差价差：国内上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [61][64][67] - 持仓情况：沪锌前20持仓净多增加，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多 [70]

报告行业投资评级 - 钢材单边策略为中性，铁矿、焦煤、焦炭单边策略为震荡，动力煤无策略 [2][4][7][8] 报告的核心观点 - 钢材市场投机情绪浓，钢价震荡偏强，即将进入消费淡季，基本面暂无明显变化，去库略好于季节性预期，后续关注供给侧政策及需求变化 [1] - 铁矿市场情绪回暖，矿价震荡上行，本期到港量回落但整体供给回升，铁水产量高位，消费韧性尚可，短期反弹高度有限，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及产业政策 [3] - 双焦市场情绪积极，价格反弹运行，焦炭历经提降后焦企利润收缩，下游淡季但铁水产量高，库存压力向钢厂转移；焦煤受环保监管和进口量影响有底部支撑，需求端按需采购，供需矛盾不突出 [5][6] - 动力煤下游需求增加，煤价震荡上行，前期停产煤矿复产，产能供应和产量释放增加，高温使需求走强，短期价格上升，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货合约收于3065元/吨，热卷主力合约收于3191元/吨，期货成交量放大，现货价格跟涨，全国建材成交12.5万吨 [1] - 螺纹现货成交一般，库存持续小幅去库支撑价格；板材供需两旺，国内制造业乐观，需求稳支撑价格；国内低价优势使出口钢材韧性强，目前钢价在底部小幅震荡 [1] 铁矿 - 昨日受市场情绪提振，铁矿石期货价格震荡上行，进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价随行就市，市场交投一般，钢厂按需补库 [3] - 昨日全国主港铁矿累计成交106.0万吨，环比上涨0.19%；远期现货累计成交103.0万吨，环比下跌33.12% [3] 双焦 - 昨日双焦期货价格震荡反弹，焦炭2509合约收于1442.0元/吨，涨幅3.15%；焦煤2509合约收于843.5元/吨，涨幅3.18%，进口煤交投氛围转暖 [5] 动力煤 - 产地部分煤矿复产，产能和产量增加，高温使贸易商看涨，有备货需求，产区煤价5 - 10元区间涨跌 [8] - 港口小幅去库，市场情绪向好，成交价格重心上移，但高价成交少；进口煤市场维稳，中低卡煤性价比高，国内招标和补货积极，澳煤运输受限，高卡煤到货量有限，报价坚挺 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场预期较弱，钢价震荡运行，进入传统消费淡季，产量小幅上升，库存小幅去库，整体略好于季节性预期，后续关注供给侧政策及需求变化 [1] - 铁矿市场情绪转弱，矿价震荡下行，整体供给回升，需求淡季港口累库预期仍在，短期反弹高度有限，长期供需偏宽松 [3] - 双焦供应预期增长，价格偏弱震荡，焦炭供应预计下滑，需求有减弱趋势，焦煤供应将维持宽松格局 [5][6] - 动力煤煤矿恢复生产，需求预期走强，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货合约收于3003元/吨，热卷主力合约收于3136元/吨，市场投机氛围弱，现货成交一般偏弱，全国建材成交10万吨 [1] - 供需逻辑：进入传统消费淡季，产量小幅上升，库存小幅去库，螺纹库存去库支撑价格，板材供需两旺，出口韧性强，宏观情绪好转，价格整体稳定 [1] - 策略：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价随行就市，市场交投一般，全国主港铁矿成交105.8万吨，环比上涨18.08%，远期现货成交154.0万吨，环比上涨116.90% [3] - 供需逻辑：本期到港量回落但整体供给回升，45港总库存环比下滑，需求淡季港口累库预期仍在，铁水产量高位，消费韧性尚可 [3] - 策略：单边反弹择机套保，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货震荡下行，焦炭2509合约收于1388.5元/吨，跌幅2.46%，焦煤2509合约收于814.5元/吨，下跌3.32%，进口煤市场交投活跃度降低 [5][6] - 供需逻辑：焦炭利润收缩，供应预计下滑，需求受环保和淡季影响有减弱趋势，焦煤环保安全月结束后供应将恢复，中长期供应宽松 [6] - 策略：焦煤、焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场情况：产地煤矿恢复生产，贸易商看涨有备货需求，港口去库效果明显，市场情绪向好，成交价格重心上移但成交不多，进口煤市场维稳，中低卡煤性价比突出，高卡进口煤到货量有限 [8] - 供需逻辑：七月份部分煤矿恢复生产，产能和产量释放，气温升高需求走强，短期价格上升，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪好转价格震荡运行，即将进入传统消费淡季，产量小幅上升库存小幅去库略好于季节性预期，螺纹库存去化支撑价格，板材供需两旺，出口韧性强，后续关注供给侧政策和需求变化 [1] - 铁矿市场情绪趋稳价格震荡运行，本期到港量回落但整体供给回升，铁水产量高位消费韧性尚可，短期反弹高度有限，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量和库存变化 [3] - 双焦供需矛盾不突出盘面维持震荡，焦炭供应或降需求可持续性待察，库存去化供需健康；焦煤供应受扰动，中长期供应恢复和淡季消费制约价格反弹 [5] - 动力煤产地供应收紧弱稳运行，主产区煤价偏强，坑口供应收紧，港口去库情绪向好，进口煤市场维稳，短期价格或升，中长期供应宽松 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货合约收于2997元/吨，热卷主力合约收于3123元/吨，期货盘面成交量放大，现货市场成交一般偏弱，部分地区钢厂挺价，全国建材成交10.4万吨 [1] - 供需与逻辑：钢材即将进入传统消费淡季，目前产量小幅上升，库存小幅去库，整体略好于季节性预期；螺纹现货成交一般但库存去化支撑价格，板材供需两旺，国内制造业乐观需求稳，出口钢材韧性强，中美会谈后宏观情绪好转，价格整体稳定 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡运行，现货主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需补库；全国主港铁矿累计成交89.6万吨，环比下跌5.29%，远期现货累计成交71.0万吨，环比下跌35.45%；本期全球铁矿石发运小幅回落，总量3358万吨，45港到港总量2363万吨，环比减少7.8% [3] - 综合逻辑：本期到港量受海漂量增长影响回落，但整体供给回升，铁水产量高位，铁矿消费韧性尚可，短期价格反弹盘面贴水修复，预计反弹高度有限，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边关注价格反弹后择机卖出套保机会，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货全天震荡运行，焦炭2509合约收报1404.0元/吨，微跌0.46%，焦煤2509合约收报825.0元/吨，跌幅1.08%；进口煤跟随盘面价格运行，交投活跃氛围改善，贸易商积极性提升 [4][5] - 逻辑和观点：焦炭焦企利润收窄，第四轮提降落地，供应有下降预期，需求端铁水产量微增，钢厂采购积极性回升，但需求可持续性待察，库存去化供需健康；焦煤供应受环保监督扰动，需求端焦化厂刚需采购，中长期供应恢复和淡季消费制约价格反弹 [5] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价偏强上行，中小煤矿停产减产增多，坑口供应收紧，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货好价格小涨；港口去库效果明显，市场情绪向好，成交价格重心上移但成交不多；进口煤市场维稳，中低卡煤性价比突出，国内招标及补货积极，澳煤运输受限，高卡进口煤到货量有限，报价坚挺 [7] - 需求与逻辑：六月产区安监趋严，供应端收缩，气温升高需求有走强预期，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪提振，钢价小幅上涨；钢材需求逐步见顶，钢厂去库放缓，负反馈压力强化，需关注国内政策刺激[3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 海外宏观 - 中东地缘局势缓和，全球风险偏好提升，美国降息预期抬升，美元指数回落，利多顺周期商品；中美达成新贸易框架协议，稀土与美“管控商品”出口成关键互换筹码，利多宏观预期；宏观交易阶段性偏向降息方向[5][9] 国内宏观 - 政治局会议无超预期政策发布，国内将进入政策空窗期；中央加杠杆预期证伪；2025政府工作报告GDP目标5%左右、赤字4%、通胀目标2%、地方政府专项债规模4.4万亿均符合预期，超长期特别主权债券规模1.3万亿低于预期2万亿[5][8] 黑色产业链 - 需求进入淡季，负反馈压力强化；钢材需求逐步见顶，钢厂去库放缓[5][12] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 关注淡季价差反套机会；上周上海螺纹现货价格3090（-10）元/吨，主力期货价格2995（+3）元/吨；主力合约基差85（-13）元/吨；10 - 01价差 - 10（-17）元/吨[15][19] 螺纹需求 - 新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；淡季来临，需求季节性下滑[20][24] MS周数据 - 钢厂库存去化放缓，警惕未来上游主动去库[26][28] 螺纹生产利润 - 盘面利润仍有压缩空间；上周螺纹现货利润251（+18）元/吨，主力合约利润279（-33）元/吨；华东螺纹谷电利润 - 23（+25）元/吨[30][34] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 关注淡季价差反套机会；上周上海热卷现货价格3190（-10）元/吨，主力期货价格3121（+5）元/吨；主力合约基差69（-15）元/吨；10 - 01价差6（-15）元/吨[36][41] 热卷需求 - 需求环比转弱，因美国对钢制家电加征关税、白色家电生产进入季节性淡季、抢出口节奏放缓；出口环比转弱[42][46] MS周数据 - 需求环比转弱，库存小幅累积；钢厂维持高产量[50][51] 热卷生产利润 - 盘面利润仍有压缩空间；上周热卷现货利润176（+18）元/吨，主力合约利润255（-31）元/吨[53][56] 品种价差结构 - 展示上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、杭州螺纹钢坯价差、上海镀锌冷轧价差等数据[57] 冷卷和中板供需存数据 - 展示冷卷和中板的总库存、产量、表观消费等季节性数据[66][67]

巴西甘蔗压榨量及食糖产量 - 2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计为5.9亿吨，同比下降5%，其中圣保罗州西部和西北部降幅明显，而巴拉那州和南马托格罗索州产量可能高于上榨季 [1] - 尽管压榨量下降，但食糖产量预计增长2.7%至4120万吨，制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨 [1] - 广西制糖集团现货报价6000-6080元/吨，上调10-20元/吨；云南制糖集团报价5790-5830元/吨，报价持稳 [1] 原糖及棉花市场动态 - 原糖价格低位反弹，但缺乏明显趋势，需关注巴西生产进度及北半球估产 [1] - ICE美棉价格上涨0.78%至68.32美分/磅，CF509上涨0.81%至13645元/吨，主力合约持仓增加18170手至56.01万手 [1] - 新疆地区棉花到厂价上涨65元/吨至14832元/吨，中国棉花价格指数3128B级上涨55元/吨至14938元/吨 [1] 市场影响因素 - 美联储鸽派讲话导致7月降息预期升温，美元指数跳水，美棉价格小幅走强 [1] - 国内市场情绪升温，沪指连续两日涨幅超过1%，商品多数走强，郑棉突破13600元/吨 [1] - 棉花商业库存低及6月中旬新疆天气扰动是驱动因素 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、动力煤、原木受宏观情绪扰动或基差修复影响，宽幅震荡；焦炭、焦煤情绪释放，震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价703.0元/吨，跌3.0元，跌幅0.42%；I2509持仓676,786手，减少4,319手 [4] - 进口矿如卡粉、PB等价格下跌，国产矿邯邢、莱芜价格持平；基差和价差有不同程度变动 [4] - 何立峰指出积极扩大内需提振消费推动经济高质量发展 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2510收盘价2,976元/吨，跌10元，跌幅0.33%；HC2510收盘价3,098元/吨，跌8元，跌幅0.26% [6] - 现货价格多数地区下跌；基差和价差有不同变动 [6] - 6月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降1.3%，同比降25.6%；5月部分钢材出口增势迅猛；5月全国粗钢、生铁产量下降，钢材产量增长等 [7][8] - 趋势强度均为0 [8] 锰硅、硅铁 - 期货硅铁2508收盘价5408，硅铁2509收盘价5374，锰硅2508收盘价5652，锰硅2509收盘价5654 [9] - 现货硅铁、硅锰等价格有不同表现，锰矿价格上涨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [9] - 6月25日硅铁、硅锰不同地区有报价；部分钢厂有采购定价；6月部分地区硅铁企业开工率和产量预计持平 [10][11] - 趋势强度均为1 [11] 焦炭、焦煤 - 期货JM2509收盘价804.5元/吨，涨20.5元，涨幅2.61%；J2509收盘价1387.5元/吨，涨36元，涨幅2.66% [12] - 现货焦煤、焦炭价格有不同变动；基差和价差有变动 [12] - 北方港口焦煤有报价；6月25日汾渭CCI冶金煤指数有数据；6月25日焦煤、焦炭持仓有变动 [12][13][14] - 趋势强度均为0 [14] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 -51.4元/吨 [17] - 南方港口外贸动力煤、国内动力煤产地有报价；6月25日持仓多头、空头减仓均为0手 [18] - 趋势强度为0 [19] 原木 - 盘面2507、2509、2511合约收盘价、成交量、持仓量有不同表现；基差有变动 [20] - 原木现货市场价和木方现货市场价多数持平 [20] - 何立峰指出积极扩大内需提振消费推动经济高质量发展 [22] - 趋势强度为0 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅受宏观情绪扰动，宽幅震荡；焦炭四轮提降落地，宽幅震荡；焦煤、动力煤、原木呈宽幅震荡态势，其中动力煤需求仍待释放，原木基差修复 [2][4][6][10][13][17][21] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价703元/吨，跌3元/吨，跌幅0.42%；I2509持仓676,786手，减少4,319手 [4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特价格均下跌，国产矿邯邢、莱芜价格持平 [4] - 基差（I2509，对超特）、基差（I2509，对金布巴）、I2509 - I2601、I2601 - I2605、卡粉 - PB价差缩小，PB - 金布巴价差扩大，PB - 超特价差不变 [4] - 6月20日，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，与上月持平 [4] - 趋势强度为 - 1 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货方面，RB2510收盘价2,977元/吨，跌16元/吨，跌幅0.53%；HC2510收盘价3,099元/吨，跌16元/吨，跌幅0.51% [6] - RB2510成交1,530,297手，持仓2,168,877手，增加10,928手；HC2510成交550,221手，持仓1,512,865手，增加1,782手 [6] - 现货价格多数下跌，唐山钢坯价格跌10元/吨 [6] - 基差（RB2510）、基差（HC2510）扩大，RB2510 - RB2601价差缩小，HC2510 - HC2601价差不变，HC2510 - RB2510、HC2601 - RB2601、现货卷螺差扩大 [6] - 9月3日北京天安门广场将举行阅兵；5月份钢坯、钢筋、线材出口量同比分别增344.7%、126.1%、27.3%，占钢材总出口量的26.8%；1 - 5月其出口量同比合计增565万吨，带动钢材出口总量正增长381万吨 [6][8] - 5月全国粗钢产量同比降6.9%，生铁产量同比降3.3%，钢材产量同比增3.4%；6月上旬重点钢铁企业粗钢、生铁日产环比增长，钢材日产环比下降 [8] - 6月19日钢联周度数据显示，螺纹、热卷产量增加，总库存减少，表需方面螺纹减少、热卷增加 [8] - 趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2508收盘价5326元/吨，跌22元；硅铁2509收盘价5288元/吨，跌28元；锰硅2508收盘价5550元/吨，跌52元；锰硅2509收盘价5556元/吨，跌54元 [10] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价格5100元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5500元/吨，锰矿Mn44块37元/吨度，兰炭小料神木580元/吨 [10] - 期现价差中硅铁（现货 - 08期货）、锰硅（现货 - 09期货）扩大，近远月价差、跨品种价差缩小 [10] - 6月24日硅铁72部分地区价格有变动，75价格区间明确；硅锰6517北方、南方有少量报价；中天钢铁常州敲定硅铁采购价5480元/吨，较上一轮跌300元/吨，量600吨 [11] - 趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 期货方面，JM2509收盘价784元/吨，跌23元，跌幅2.85%；J2509收盘价1351.5元/吨，跌33.5元，跌幅2.42% [13] - JM2509成交1052370手，持仓533550手，增加9536手；J2509成交29761手，持仓52400手，增加1826手 [13] - 现货方面，焦煤部分价格持平，部分有小幅度变动；焦炭部分价格下跌，部分上涨 [13] - 基差方面，JM2509山西、$5、第3扩大，河北准一千炮焦缩小；J2509山西准一到厂缩小，日照港准一平仓价格指数扩大；JM2509 - JM2601、J2509 - J2601价差缩小 [13] - 北方港口焦煤有报价；6月24日汾渭CCI冶金煤指数部分有变动 [13][14] - 6月24日，焦煤JM2509合约多头减仓4737手，空头增仓23149手；焦炭J2509合约多头增仓1298手，空头增仓2045手 [15] - 趋势强度均为0 [15] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，最高931.6元/吨，最低840元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价跌51.4元，成交18手，持仓0手 [18] - 南方港口外贸动力煤、国内动力煤产地有报价 [19] - 6月24日，动力煤ZC2507合约多头、空头均减仓0手 [19] - 趋势强度为0 [20] 原木 - 2507合约收盘价806.5元，跌1.5%，成交量21892手，减18.6%，持仓量19852手，减9.5% [21] - 2509合约收盘价794.5元，跌0.7%，成交量10367手，增20.2%，持仓量19949手，增4.5% [21] - 2511合约收盘价794元，跌0.1%，成交量280手，减21.6%，持仓量2202手，增0.5% [21] - 基差方面，现货 - 2507、现货 - 2509缩小，2507 - 2509、2507 - 2511、2509 - 2511缩小 [21] - 原木现货市场价、木方现货市场价多数持平，部分有小幅度变动 [21] - 6月20日，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，与上月持平 [23] - 趋势强度为0 [23]

报告基本信息 - 研究品种为纯碱 [1] - 成文日期是2025年6月22日 [1] - 报告周期为周度 [1] 现货分析 - 纯碱生产成本中燃料占比高，原盐、煤炭、天然气等价格上涨会提高成本，企业或提价转移压力，支撑期货和现货价格使盘面走强；成本下降则会下调成本端支撑，加剧价格下探动能，使盘面走弱，近期纯碱成本持续回落 [8] 期现结合分析 - 人民币贬值（USD/CNY突破7.2）对出口型企业形成支撑，华东纯碱出口至东南亚现货出口报价环比涨5 - 8%，但内需疲弱仍占主导 [9] - 美联储降息预期升温（9月降息概率超60%），大宗商品整体估值修复，纯碱期货受宏观情绪带动短期反弹，但产业逻辑（高库存）压制涨幅 [9] - 期货市场对下半年光伏装机旺季存在预期（Q4装机量或环比增30%），部分资金提前布局远月合约（2509），导致期货价格跌幅小于现货，基差收窄 [11] 关联品种分析 - 上游原材料方面，每吨纯碱消耗约1.5吨原盐，原盐成本占纯碱生产成本的30% - 40%；联碱法生产纯碱每吨消耗约0.3吨煤炭，煤炭成本占比约20% - 25% [12] - 中游加工方面，纯碱与烧碱均用于玻璃、化工、纺织等行业，部分场景存在替代可能，玻璃生产中纯碱占比超90%替代空间有限，化工领域烧碱可替代纯碱用于中和反应；联碱法生产1吨纯碱副产0.8吨合成氨，合成氨价格影响联碱企业利润 [12] - 下游终端行业与消费联动品种玻璃，6月浮法玻璃日熔量16.5万吨，环比降1.2%，冷修产线增加对纯碱需求形成压制；6月光伏玻璃日熔量18.2万吨，环比增3%，支撑纯碱需求增量，但当前光伏玻璃库存天数25天（警戒线20天） [12] 后市展望 - 本周纯碱市场在供应过剩、需求疲软以及库存高位的多重压力下，行情走势较为悲观，短期内纯碱供需驱动不足，盘面向下突破前低后暂时延续弱势状态 [14] - 后续重点关注夏季高温天气可能使纯碱装置进入检修期，会给纯碱期价带来一定的阶段性影响，但长期在宽松格局持续的情况下，纯碱期现市场或将继续承压运行 [14]

报告行业投资评级 - 看多：铝、LPG [1] - 看空：多晶硅、碳酸锂、焦炭、棕榈油、豆油、菜油 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铜、氧化铝、锌、镍、不锈钢、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱、焦煤、棉价、玉米、豆粕、纸浆、生猪、汽油、燃料油、沥青、BR橡胶、苯乙烯、PVC、烧碱、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 各品种受宏观情绪、中东局势、关税进展、经济数据、供需关系、库存水平等多因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应操作策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期股指预计偏弱震荡，向上突破承压，下跌空间有限；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金短期或维持高位震荡；银价短期震荡；铜价短期维持高位震荡；铝价维持偏强运行；氧化铝期货维持贴水，下方空间受限，但产量提升施压盘面价格；锌价上方压力大，关注中东局势变化；镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线偏空操作；不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线偏空操作 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动；铁矿石铁水见顶预期，6月供给或增量；焦炭、焦煤价格走弱，焦煤可继续做空配 [1] 农产品 - 国内棉价预计震荡偏弱；巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，但糖产量料创纪录，关注原油对制糖比影响；玉米盘面预期震荡，中期C09震荡偏强；豆粕MO9走势偏震荡，M11、M01震荡偏强 [1] 能源化工 - 原油滞涨或下跌后，油脂预计补跌；PX装置检修延后、PTA仓单注销等因素影响下，PTA现货基差维持强势；乙二醇延续去库，到港量减少；短纤成本跟随紧密，月差走强；苯乙烯价格小幅回升，基差走弱；PVC供应压力上升，盘面震荡偏强；LPG预计持续震荡偏强运行 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望；生猪期货整体稳定；汽油、燃料油受地缘局势和夏季消费影响震荡；沥青成本拖累、库存回归常态，需求缓慢回暖；BR橡胶成本端利多支撑，短期内偏强震荡；集运欧线强预期弱现实，可关注套利操作 [1]