【供需方面】 供应：截止12月19日，英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，PTA负荷至73.2%(-0.5%)。 【现货方面】 12月24日，PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走弱。12月货在01贴水19附近商谈 成交，价格商谈区间在4975~5060。1月货在05贴水73~77成交。主流现货基差在01-19。 【利润方面】 12月24日，PTA现货加工费至221元/吨附近，TA2601盘面加工费315元/吨，TA2603盘面加工费292元/ 吨，TA2605盘面加工费327元/吨。 【行情展望】 随着原料PX大涨，PTA及聚酯产品价格有所跟涨。当前PTA供需压力不大，11-12月PTA装置检修较集 中，且聚酯开工在内外需支撑负荷持续高位，叠加印度BIS认证取消后，PTA出口预期增加，11-12月 PTA供需格局偏紧，PTA加工费有所修复。绝对价格来看，1季度PTA在低加工费下仍有装置存检修预 期，而下游聚酯春节前后季节性降负，使得PTA1季度仍存累库预期，且近期部分聚酯大厂计划逐步降 负，PTA继续上涨驱动有限。策略上，PTA跟随PX大涨后谨慎看待当前价格，不排除聚酯端实质性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边价格趋势偏强，挤压下游利润，短期趋势偏强，虽聚酯工厂计划减产，但PX偏紧预期暂时无法证伪，建议关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5 - 9正套 [5] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，PX供应偏紧使成本有支撑并继续挤压下游利润，短期趋势继续偏强，正套持有，可多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB [6] - MEG单边震荡市，中期趋势仍偏弱，聚酯减产利空乙二醇需求，累库幅度进一步加大，短期趋势偏弱，维持空配判断，关注计划外减产检修是否能够兑现 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，昨日PX主力收盘价7302，涨44，涨幅0.61%；PTA主力收盘价5082，涨42，涨幅0.83%；MEG主力收盘价3623，跌112，跌幅3.00%；PF主力收盘价6452，涨20，涨幅0.31%；SC主力收盘价440.9，涨3，涨幅0.69% [2] - 月差方面，昨日PX1 - 5收盘价 - 66，较前日跌32；PTA1 - 5收盘价 - 68，较前日持平；MEG1 - 5收盘价 - 119，较前日涨2；PF12 - 1收盘价 - 54，较前日涨16；SC11 - 12收盘价0.9，较前日涨2.8 [2] - 现货方面，昨日PX CFR中国896美元/吨，较前日涨3；PTA华东4955元/吨，较前日涨73；MEG现货3522，较前日跌93；石脑油MOPJ542.25美元/吨，较前日涨2.38；Dated布伦特63.07美元/桶，较前日涨0.61 [2] - 现货加工费方面，昨日PX - 石脑油价差335.45，较前日涨30.34；PTA加工费150.47，较前日跌28.15；短纤加工费221.69，较前日跌24.11；瓶片加工费40.59，较前日跌61.21；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在540美元/吨CFR，今日PX价格上涨，两单3月亚洲现货均在896成交，尾盘实货2月在894/898商谈，3月在895有买盘，今日PX估价在896美元/吨，较昨日上涨4美元 [2] - 12月23日亚洲对二甲苯价格先在早盘短暂走弱后恢复上涨，Platts公司评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国的标价分别为896美元/公吨和875美元/吨，均较日上涨3美元/吨 [3] - 郑州PX和PTA期货在亚洲开盘时下跌，因市场人士称过去几天涨势过猛，但下午再次上涨 [3][5] 行业动态 - 一位亚洲PX生产商称近期现货价格跳升与供需基本面关系不大，主要因期货上涨，现货价格上涨不再与PX供需挂钩 [5] - 部分中国聚酯生产商可能考虑降低部分产品产量，预计POY削减约10%，全拉纱线生产可能类似减幅，但有生产商否认进行削减 [5] - 涤丝三主流大厂已确定本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期的减产15%，同步安排监督检查 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

现货市场表现 - 12月9日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，但现货基差走强，主流现货基差在01-26 [1] - 个别聚酯工厂集中补货，12月货成交价在01-25至01-28区间，12月底个别略高在01-20至01-22附近，现货价格商谈区间为4610至4650 [1] 生产利润情况 - 12月9日PTA现货加工费为185元/吨附近 [2] - 不同期货合约的盘面加工费分别为：TA2601合约203元/吨，TA2603合约247元/吨，TA2605合约270元/吨 [2] 行业供需状况 - 供应端：截至12月5日，PTA行业负荷持稳于73.7% [3] - 需求端：截至12月5日，聚酯行业负荷小幅提升至91.8%，较前期上升0.3个百分点 [3] - 下游需求逐步走弱，涤丝产销整体偏弱，价格重心局部调整，下游订单不足且出口接单回落，库存逐步提升，原料端暂时无起色，预计后期涤丝价格阴跌为主 [3] - 涤丝供给在12月份有所提升 [3] 未来行情展望 - 12月PTA装置检修仍较集中，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，叠加印度BIS认证取消后PTA出口预期增加，PTA供需预期好转，基差将阶段性修复 [4] - 平衡表显示12月PTA供需预期偏紧，但1季度供需预期整体偏宽松，预计PTA基差修复空间有限 [4] - 中期PTA供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PTA绝对价格预计偏弱震荡 [4] - 策略上，TA短期或在4500-4800区间震荡，TA5-9合约建议低位正套操作 [4]

现货市场 - 11月24日PTA期货价格先涨后跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差走强，个别聚酯工厂递盘[1] - 主流供应商出售远期货源，本周及下周现货对1月合约贴水45至53点，价格商谈区间在每吨4590至4665元[1] - 12月下现货在1月合约贴水40点附近成交，1月现货在1月合约贴水28至34点附近成交，本周仓单在1月合约贴水42点附近成交[1] - 主流现货基差在1月合约贴水49点[1] 生产利润 - 11月24日PTA现货加工费为每吨212元附近[2] - TA2601合约盘面加工费为每吨244元，TA2603合约盘面加工费为每吨253元[2] 行业供需 - 截至11月21日PTA行业负荷下降4.7个百分点至71%[3] - 截至11月21日聚酯行业负荷提升1个百分点至91.3%附近[3] - 11月24日涤丝价格重心局部上调，但产销整体偏弱，工厂库存较低但下游销量有所下滑，价格以稳定为主[3] - 印度BIS认证限制逐步撤销，印度客户询价增加，FDY细旦丝外销放量且价格上涨[3] 未来展望 - 华东2套PTA装置检修落实，聚酯开工在内需支撑下负荷下降预期延后，印度BIS认证取消后PTA出口有望增加，供需预期明显修复，基差阶段性走强[4] - 平衡表显示11月至12月PTA供需预期偏紧，但12月至次年1季度整体预期偏宽松[4] - 近期受调油需求及印度取消BIS认证等因素支撑，PTA绝对价格相对坚挺，但油价整体支撑有限，价格反弹空间受限[4] - 策略上TA短期高位震荡，月差可进行阶段性低位正套操作[4]

现货市场表现 - PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强 [1] - 11月现货在01合约贴水70~72附近商谈成交，价格区间在4580~4645附近 [1] - 12月上旬现货在01合约贴水65附近成交，12月下旬在01合约贴水55~58成交 [1] - 主流现货基差在01合约贴水72 [1] 生产利润情况 - PTA现货加工费为186元/吨 [2] - TA2601盘面加工费为237元/吨，TA2603盘面加工费为262元/吨 [2] 行业供需分析 - PTA行业负荷下降至75.7%，较前期降低0.7个百分点 [3] - 华东一套250万吨PTA装置按计划检修，预计一周；逸盛宁波220万吨装置计划于11月20日检修 [3] - 聚酯负荷降至90.3%，较前期下降1个百分点，有几套瓶片和长丝装置检修 [3] - 涤丝价格重心零星调整，产销整体偏弱，但FDY细旦丝外销放量且价格上涨 [3] - 印度BIS认证限制逐步撤销，印度客户询价增加，工厂库存较低且处于旺季收尾阶段 [3] 市场前景展望 - 随着华东两套PTA装置检修，基差略有走强 [4] - 11月PTA供需呈紧平衡状态，但12月至明年一季度供需预期偏宽松，基差向上驱动有限 [4] - 近期PTA绝对价格受调油需求及印度取消BIS认证支撑相对坚挺，但调油套利炒作有所降温 [4] - 印度BIS认证取消对出口的实际带动尚待验证，且油价整体支撑有限，PTA反弹空间受限 [4] - 预计TA短期在4500-4800区间震荡 [4]

行业核心观点 - 国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争、促进聚酯行业平稳运行 [1] - 聚酯行业面临供需错配和利润微薄的挑战，但近期通过行业自律性减产等“反内卷”措施，部分品种加工差已实现低位修复 [1][2] - 近期聚酯板块走强受成本推动、需求提振及政策预期等多因素影响，但行业供应充裕格局短期难以根本改变，良好盈利水平仍需时间 [3][4] 行业运行现状与挑战 - PTA行业开工负荷均值不足80%，10月下旬现货加工差最低时不足100元/吨，远低于正常加工成本水平 [1] - 瓶片行业1-10月现货加工差均值在400元/吨左右，低于正常成本线，最低时跌破300元/吨，企业身处现金流亏损困境 [1] - PTA头部企业若长期净亏损150-200元/吨，年均亏损额将达15亿元-20亿元，对行业发展十分不利 [1] - 尽管经营困难，但因多数产能投放年限较短，短期内行业产能大幅出清的可能性不大 [2] 行业应对措施与初步效果 - 瓶片行业在6月加工差降至300元/吨后，开工负荷从88%以上逐步降至70%附近，带动加工差回升，10月中下旬最高突破550元/吨，创近一年新高 [2] - “反内卷”措施包括增加装置检修频率和时长、供应商联合减产等 [2] - PTA主流供应商检修时长较往年明显增加，老产能进入长停状态，产量增速低于产能增速 [2] - 瓶片大厂自6月底起实施联合减产至10月底，带动社会库存下降，行业加工差实现低位修复 [2] 近期市场动态与驱动因素 - 近一周聚酯板块走强，PX和PTA期货快速反弹 [3] - 反弹驱动因素包括原油价格回升带来的成本支撑、下游为迎接“双11”备货增加、全国降温带动纺织服装市场转好 [3] - 织造企业订单回升、库存下降，推动涤丝产销放量 [3] - 龙头企业座谈会召开后，市场对行业出台减亏措施抱有期待 [3] 行业未来展望 - 11月纺织服装生产负荷或高位回落，聚酯需求存在转弱预期，聚酯行业加工差修复空间有限 [3] - 未来行业利润持续改善的关键在于供应的缩减情况 [3] - 随着产能投放放缓及消费回升，行业产能将逐步消化，产能利用率和加工差水平有望改善，但实现良好盈利仍需时间 [3] - 未来减亏措施可能集中在新产能推进放缓、老旧产能节能减排改造加快等方面 [3] - 若明年PTA和瓶片新增产能放缓，需求稳定增长，二者供需结构有望好转 [4] - 短期内行业仍面临需求淡季和季节性累库的压力 [4] - 随着前期投放产能逐渐消化及头部企业市场份额竞争调整完毕，行业对经营效益改善和资产负债表优化的诉求将提高 [4] - 聚酯产业链技术升级和降成本路线已接近极致，行业终将逐步摆脱“内卷式”竞争困境 [4]

价格走势回顾 - 8月下旬至10月中旬乙二醇期价持续下跌，逼近上半年低点，受煤炭涨势趋缓、原油大幅下挫、下游需求不及预期、装置负荷提升、新产能释放等多重利空影响 [1] - 10月下旬以来，终端订单边际改善带动聚酯去库，加之原油和煤炭价格止跌反弹，乙二醇期价见底回升 [1] - 新一轮扩张周期开启，乙二醇供应压力加大，或限制期价反弹空间 [1] 成本端支撑因素 - 乙二醇生产工艺中石油路线和煤制路线占比超过80%，原油和煤炭价格走势对乙二醇价格有显著影响 [2] - 10月下旬以来，俄乌冲突升级及欧美对俄制裁加剧，涉及占俄原油出口总量近一半（约220万桶/日）的石油公司，引发市场对俄原油出口受阻的担忧，国际油价反弹强劲 [2] - 动力煤主产区政策管控及安监环保检查加强，部分煤矿停产导致产量下降，大秦线秋季集中检修致港口调进量减少，非电行业（化工、建材）耗煤量显著增长及冬储采购提前，共同推动煤炭价格走强 [3] 下游需求改善 - 能源价格反弹提振市场信心，叠加气温骤降和双"11"效应，终端面料出货加快，部分针织品库存紧张，坯布库存去化 [4] - 江浙终端织造开工率明显回升，截至10月24日当周，加弹综合开工率升至84%（环比+4个百分点），织机综合开工率升至75%（环比+6个百分点），印染综合开工率升至82%（环比+4个百分点） [4] - 涤丝阶段性低价引发终端备货增加，聚酯产品库存大幅去化，利润良好，预计10月聚酯平均负荷维持在91.5%，11月平均负荷上调至90.5% [4] 供应压力分析 - 国内乙二醇开启新一轮扩产周期，今年新增产能160万吨，产能增速5.6% [5] - 明年计划投产新装置包括广东巴斯夫80万吨、中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨，明年产能增速将提升至7.1% [5] - 未来三年累计计划投产新产能超过1000万吨，2027年后仍有多套大型装置计划投产 [5] - 成本端让利使乙二醇生产利润处于中性偏高水平，煤制乙二醇生产利润达近几年同期高位，工厂生产积极性高 [6] - 下半年乙二醇开工率持续回升，截至10月24日当周，国内煤制乙二醇负荷为70.18%（较5月底低点提升21个百分点），国内乙二醇总负荷为68.26%（提升15.9个百分点） [6] - 国外乙二醇装置平均负荷维持高位（中东、北美地区负荷在80%-90%），预计四季度月平均进口量维持在65万吨，进口货源宽裕 [7]

现货市场 - 10月27日PTA期货受行业座谈会消息影响下午开盘后大幅上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳 [1] - 主流现货基差在01合约贴水81，本周现货在01贴水80至82附近成交，价格商谈区间为每吨4440至4565元 [1] - 11月中上旬现货在01合约贴水77有成交，11月中旬在01-75成交，11月下旬在01-68至70有成交 [1] 利润水平 - 10月27日PTA现货加工费为每吨112元附近 [2] - TA2512合约盘面加工费为每吨259元，TA2601合约盘面加工费为每吨276元 [2] 供需状况 - 截至10月24日PTA行业负荷提升2.8个百分点至78.8% [3] - 华东一套300万吨PTA新装置已于上周末投料生产并出料 [3] - 截至10月24日聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月27日涤丝价格重心零星上涨，近期终端销售氛围尚可，涤丝工厂库存处于相对低位，价格具主动性 [3] - PTA反内卷消息带动原料价格，下午部分下游跟进补货，预计丝价易涨难跌 [3] 行情展望 - 部分PTA装置负荷恢复叠加新装置投产，PTA现货基差整体偏弱 [4] - 尽管PTA加工费持续压缩且受行业座谈会消息提振期货盘面，但在实质性政策落地前及成本端原油供需偏弱预期下，PTA反弹空间受限 [4]

现货市场表现 - PTA期货震荡上行 现货基差偏弱 主流现货基差在01合约贴水88 [1] - 市场商谈氛围一般 个别主流供应商出货 贸易商商谈为主 成交量尚可 [1] - 10月货在01贴水85至90附近成交 价格商谈区间在每吨4340至4400元附近 [1] - 11月上旬成交量增多 在01贴水80有成交 11月下旬在01贴水70有成交 [1] 行业利润水平 - PTA现货加工费为每吨95元附近 [2] - TA2512合约盘面加工费为每吨235元 TA2601合约盘面加工费为每吨257元 [2] 行业供需状况 - 截至10月17日 PTA行业负荷为76% 较前期增加0.6个百分点 [3] - 截至10月17日 聚酯行业负荷持稳于91.4% [3] - 涤丝价格重心涨跌互现 产销尾盘继续放量 高低分化 [3] - 原料价格上涨但丝价涨幅较低 部分下游跟进补货 [3] - POY产品有一定利润 FDY细旦产品维持亏损 [3] - 冷空气延续"银十"行情 冬装销售有所启动 [3] 市场前景展望 - 部分PTA装置负荷恢复叠加新装置投产在即 PTA现货基差继续走弱 [4] - 基差接近无风险套利水平 且有个别主流供应商装置降负 后续基差下行空间有限 [4] - 在油价反弹及原料PX供需预期好转下 短期PTA绝对价格或受到提振 [4]

现货市场 - 10月21日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱 [1] - 主流现货基差在01合约贴水88 [1] - 10月货在01合约贴水85至90附近成交，价格商谈区间在每吨4290至4355元 [1] 利润情况 - 10月21日PTA现货加工费为每吨122元 [2] - TA2512盘面加工费为每吨245元，TA2601盘面加工费为每吨267元 [2] 供需状况 - 截至10月17日，PTA行业负荷为76%，较前期提升0.6个百分点 [3] - 截至10月17日，下游聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月21日涤丝价格重心局部下调，工厂促销导致产销局部放量 [3] - 下游针织运行尚可，部分下游按需采购原料，POY有利润而FDY细旦维持亏损 [3] 行业展望 - 部分PTA装置负荷恢复及新装置投产在即，导致PTA现货基差继续走弱 [4] - 随着基差接近无风险套利水平，且有个别主流供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [4] - 在原油供需偏弱预期及关税政策反复等利空影响下，短期PTA价格驱动有限，预计以弱势震荡为主 [4]