核心观点 - 多家券商机构上调健合集团目标价 中金公司维持跑赢行业评级 目标价最高至17.7港元 显示公司经营模式差异化在行业需求承压背景下凸显优势 [1] - 公司通过专业主义全链条和长期主义渠道策略构建核心竞争力 2025年上半年财务表现验证双轮逻辑有效性 市场份额提升且盈利稳健 [2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年上半年营收70.2亿元人民币 同比增长5.2% 三大核心业务板块均保持增长 [1] - 婴幼儿营养分部收入25.01亿元 同比增长12.5% 中国内地配方奶粉销售额增10.0% 远超行业0.2%平均增速 [1] - 超高端市场份额升至15.9% 毛利率62.5% 经营现金流净额9.98亿元 经调整可比纯利3.63亿元 净利率5.2% [1][5] 业务优势 - 婴幼儿营养分部收入增速高于行业平均水平 毛利率稳定 派星3段等产品市场渗透率加速提升 [2] - 原料端拥有法国诺曼底核心奶源和全球优质牧场 工艺端依托法国百年乳企ISM领先生产技术 [2] - 科研端设立合生元营养与护理研究院 携手60所全球研究机构 发布超百篇国际论文 布局乳桥蛋白/益生菌/HMO/乳铁蛋白等领域 [2] 渠道策略 - 强调长期稳定合作 提供专业一线团队覆盖全国 从产品/品牌/服务/组织多维度帮助渠道留住消费者 [3] - 为渠道伙伴提供优质产品与一致价格体系 避免恶性竞争 定制差异化产品组合与运营策略 [3] - 通过培训/科普内容共建和公益项目强化渠道绑定 孕婴童营养素养提升行动增强门店专业背书 [4] - 线上以社媒种草与专家背书构建心智 电商承接转化 618大促部分奶粉品类销量同比翻倍 [4] 未来关注点 - 专业主义+长期主义模式能否持续强化估值锚定 重点关注科研成果转化/高端市场份额变化/渠道效率提升 [5] - 行业波动中稳健性的延续与长期价值释放能力需后续财报和市场表现验证 [6]

核心观点 - 多家券商机构上调健合集团目标价 最高目标价17.7港元 显示部分母婴企业在整体需求承压背景下通过差异化经营模式体现相对优势[1] - 公司上半年营收70.2亿元人民币 同比增长5.2% 三大核心业务板块均保持增长[1] - 婴幼儿营养分部收入25.01亿元 同比增长12.5% 中国内地配方奶粉销售额增长10.0% 显著高于行业0.2%的平均增速 超高端市场份额升至15.9%[1] 业务竞争力 - 公司竞争力源于"原料-工艺-科研"全链条专业主义体系：原料端拥有法国诺曼底优质牧场 工艺端依托法国百年乳企ISM领先生产技术 科研端设立合生元营养与护理研究院(BINC) 携手60所全球研究机构 发布超百篇国际权威论文[2] - 产品力体现为BNC分部收入增速高于行业 毛利率稳定 派星3段等产品市场渗透率加速提升[2] - 渠道策略强调长期稳定合作 通过专业一线团队覆盖全国 从产品/品牌/服务/组织多维度帮助渠道留住消费者[3] 渠道战略 - 为渠道伙伴提供优质产品与一致价格体系 避免恶性竞争 根据不同渠道定位定制差异化产品组合与运营策略[3] - 通过培训/科普内容共建/公益项目强化渠道绑定 例如"孕婴童营养素养提升行动"既完成消费者教育 又增强门店专业背书[4] - 线上通过社媒种草与专家背书构建心智 电商渠道承接转化 618大促期间部分奶粉品类销量同比翻倍[4] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率62.5% 经营现金流净额9.98亿元 经调整可比纯利3.63亿元 净利率维持在5.2%[5] - 经营模式支撑了稳健的盈利与现金流表现 同时带来市场份额提升[5] 未来关注点 - 需持续观察"专业主义+长期主义"模式能否强化估值锚定 重点关注科研成果转化/高端市场份额变化/渠道效率提升等核心指标[5] - 公司"双轮逻辑"在2025H1得到阶段性验证 未来需关注其在行业波动中能否延续稳健性并释放长期价值[6]

行业规模与发展定位 - 中国公募基金总规模首次突破35万亿元 [1] - 行业在服务实体经济、践行国家战略和满足居民财富管理需求方面发挥积极作用 [1] - 多家公募机构强调长期主义是行业发展的必然路径 [1][2] 长期主义理念与政策引导 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确强化核心投研能力建设要求 [2] - 长期主义被视为公募基金行稳致远的必然选择和高质量发展核心动力 [2][3] - 金融需通过支持科技创新、绿色转型等领域践行长期主义 [2] 投研体系与考核机制 - 易方达基金将三年及五年中长期业绩考核占比提升至80% [3] - 考核指标涵盖风格稳定性、回撤水平和投资者盈利情况等多维度 [3] - 景顺长城基金要求基金经理坚持基本面投资，长期业绩考核占更高权重 [4][5] 人才队伍建设与培养模式 - 南方基金以人才梯队建设为核心，构建分层培养和跨域协同的立体化模式 [4] - 工银瑞信基金通过金字塔式投研人才培养模式打造高素质专业队伍 [4] - 公司为基金经理提供较长观察期以保持投资风格稳定 [5] 金融科技与数智化应用 - 易方达基金率先组建金融科技团队，探索人工智能与资管业务深度融合 [6] - 南方基金通过数智化平台整合投研资源，提升协同效率和决策科学性 [6] - 工银瑞信基金建设新一代资产管理平台MIRRORS，推进智能投研等五大平台 [6]

股价表现 - 融资落地后股价短暂震荡但迅速反弹回升 港股开盘上扬 表明资本市场对公司长期价值的坚定看好[1] - 港股最新价48.340港元 较前日上涨2.440港元 涨幅5.32% 市值达1094.7亿港元[2] - 美股价格6.070美元 涨幅6.12% 显示两地市场同步走强[2] 融资目的与战略布局 - 融资核心目的是为未来做长期储备 主要投向三方面：换电基建、新车型平台研发和核心技术升级[2] - 持续加码换电基建 目前已实现高速全覆盖和县城广覆盖 后续资金将用于偏远地区站点建设[2] - 加速新车型平台技术研发 包括NT4平台和针对家庭用户的大空间车型[2] - 推进核心技术研发 包括智驾芯片升级和电池自研 通过BaaS模式实现降本[2] 资本市场反应 - 短期波动后迅速回升 表明投资者更关注融资背后的长期价值而非短期行情[3] - 新能源行业竞争进入深水区 持续投入技术研发与基建布局的企业将占据未来主动权[3] - 长期主义思维获得资本认可 融资被视为战略布局而非短期救急[4] 市场反馈与产品表现 - 新ES8试驾活动火爆 北京上海广州等城市门店日均接待试驾客户超200组[6] - 用户反馈积极 前备箱能塞2个28寸行李箱 后排零重力座椅舒适度超预期 充电口移到尾部更方便[6] - 形成老带新热潮 门店推迟闭店时间 市场热度强化了资本市场信心[6] - 产品获得消费者认可 销量增长与试驾火爆形成三重利好叠加[6]

行业政策导向 - 中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 强调引导基金公司从规模导向转向投资者回报导向[3] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 从收费模式和考核评价体系等方面细化长期主义要求[3] - 证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见 通过优化赎回费机制和销售服务费计提鼓励长期投资[3] 投研团队建设 - 投研能力核心在于人才 需建立体系化机制推动人才持续成长和理念传承[4] - 搭建清晰职级体系明确能力标准与成长路径 为新入职人员配备专属导师提供全流程指导[4] - 打破行业研究孤岛效应 将不同领域人员纳入统一协作框架开展全景式研究[5] - 建立"行业研究员-行业基金经理-主题基金经理-全市场基金经理"的成长路径 通过传帮带机制确保理念传承[5] 考核机制优化 - 考核偏重长期业绩、团队贡献及合规风控指标 完善长效激励机制[7] - 三年及五年长期业绩考核占更高权重 定期回顾投资纪律和风格稳定性[7] - 坚持以基金投资收益和客户实际盈利为导向 提高中长期业绩考核权重避免短期投机[7] 科技与平台赋能 - 通过数智化和平台化手段整合投研资源 提升投研效率践行长期主义[8] - 建立覆盖宏观、行业、个股的全链条研究体系 搭建多领域专业投资能力中心[8] - 推进智能投研与风控系统建设 提升研究深度与风险把控能力[8] 产品与服务创新 - 开发适配不同投资者需求的长期投资产品 降低各类基金管理费率减少持有成本[8] - 创新主动顾问式服务和解决方案 将投教融入客户投前、投中、投后全环节[8]

产品发布与定位 - 长城汽车旗下魏牌高山7开启预售 预售价格为28.98万元[1] - 魏牌高山家族一车三款 高山9定位宜商宜家旗舰 高山8面向大家庭 高山7面向年轻家庭[3] - 魏牌正式公布高山福祉版上市价格34.98万元[9] 产品性能参数 - 高山7车长5050mm 轴距3085mm 最小转弯半径5.6米[5] - 高山7得房率61.1% 采用纯平地板设计和二三排共轨技术[5] - 动力系统最大功率337kW 最大扭矩644N·m 零百加速5.7秒[5] - 悬架系统应用全铝材质 降低簧下质量[5] 安全性能 - 采用三重高强度笼式车身结构 高强度钢占比81.96%[7] - A B柱集成2000MPa高强钢 配备6秒保压超长3107mm侧气帘[7] - 电池包通过89项严苛测试 获中国电动汽车火灾安全指数满分认证[7] - 通过零甲醛和C-GCAP全五星双认证[7] 市场表现与战略 - 魏牌连续2个月销量破万辆[11] - 全新高山5月上市后数次获插混MPV周销量榜冠军[11] - 魏牌蓝山8月累计交付突破10万辆 成为第三款交付破10万大座新能源SUV[11] - 公司坚持长期主义造车理念 强调不吹牛不取巧的用户承诺[11]

向投资者提供长期稳健回报，是公募基金行业的目标和使命，也是行业高质量发展的核心要义与初心所 在。 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。作 为"资管一哥"，公募基金行业管理规模已超35万亿元，站在高质量发展的新起点，探索和践行长期主 义，成为实现高质量发展的关键路径。 市场规律也表明，投资价值的实现需要时间的沉淀，只有长期资金才能陪伴优质企业成长，支持国家经 济转型与科技创新战略。各家基金公司也深刻认识到这一点，将长期主义融入公司战略、业务发展和经 营管理全过程。 一、 将长期主义融入投研能力建设 2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），明确提 出"强化核心投研能力建设"等要求，为行业破解发展痛点、锚定长期主义方向提供了根本遵循。 在践行高质量发展的过程中，各家公募深刻认识到：长期主义是公募基金行业行稳致远的必然选择，而 投研一体化、平台化则是将长期主义从理念转化为实践的"桥梁"。 在投资端，易方达基金秉持"深度研究驱动，时间沉淀价值"理念，打造自主培养的投研团队，强调过程 和闭环管理，完善长效激励机制，考核偏重长期 ...

【导读】以"长期主义"为笔，公募基金行业勾勒高质量发展新蓝图 2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方 案》），明确提出"强化核心投研能力建设"等要求，为行业破解发展痛点、锚定长期主义方 向提供了根本遵循。 在践行高质量发展的过程中，各家公募深刻认识到：长期主义是公募基金行业行稳致远的必 然选择，而投研一体化、平台化则是将长期主义从理念转化为实践的"桥梁"。 在投资端，易方达基金秉持"深度研究驱动，时间沉淀价值"理念，打造自主培养的投研团 队，强调过程和闭环管理，完善长效激励机制，考核偏重长期业绩等指标。 工银瑞信基金以投研能力建设为基石，推进"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系建 设，将长期主义融入公司各方面。 中国基金报记者 李树超 一、 向投资者提供长期稳健回报，是公募基金行业的目标和使命，也是行业高质量发展的核心要 义与初心所在。 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量 服务。作为"资管一哥"，公募基金行业管理规模已超35万亿元，站在高质量发展的新起点， 探索和践行长期主义，成为实现高质量发展的关键路径。 市场规律也 ...

产品创新 - 高山7作为转弯半径最小的中大型MPV 车长5050mm 轴距3085mm 配合灵动转向功能解决城市停车难题 [7] - 空间利用率达61.1% 采用纯平地板设计和二、三排共轨技术 实现座椅布局灵活可调 [7] - 标配激光雷达搭载Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统 支持200+车位类型 车位识别成功率96% [7] - 搭载Hi4性能版智能四驱电混技术 零百加速5.7秒 悬架系统采用全铝材质提升舒适性 [11] 安全性能 - 采用三重高强度笼式车身结构 高强度钢占比81.96% A/B柱集成2000MPa高强钢 [14] - 配备6秒保压超长3107mm侧气帘 电池包通过89项严苛测试 获中国电动汽车火灾安全指数满分认证 [14] - 行业首款通过零甲醛及C-GCAP全五星双认证MPV 搭载同级唯一紫外线远程除菌系统 [14] 市场表现 - 魏牌连续2个月销量破万 全新高山5月上市后多次获得插混MPV周销量榜冠军 [26] - 魏牌蓝山8月累计交付突破10万台 成为第三台交付破10万的大六座新能源SUV [26] 品牌战略 - 将百万级豪华MPV体验带入30万内价格带 推动国产豪华智能MPV普及 [22] - 坚守长期主义理念 5月20日提出为用户而改变品牌理念 完成3.3大版本OTA升级 [22] - 全渠道推进品牌形象焕新 深耕DTC模式 建立直营服务体系 [22] 行业影响 - 通过产品创新解决家庭出行五大核心痛点：灵活、空间、智能、性能、安全 [15] - 以公开透明沟通方式建立用户信任 董事长与CEO联合开展监督承诺活动 [18] - 打破行业概念炒作倾向 聚焦用户真实需求 为汽车行业树立新标杆 [3][15]

投研能力的核心在于"人" 近年来，无论是费率改革还是考核评价体系完善，践行长期主义这句话，都是公募基金高质量发展新阶 段的高频关键词。 去年9月，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，强调引导基金公司 从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。今年5月，证监会印发《推动公 募基金高质量发展行动方案》，从收费模式、考核评价体系等方面进一步细化公募基金践行长期主义的 要求。 近日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，公募基金 费率改革进入收官阶段，此轮费改通过优化赎回费机制、销售服务费计提等，鼓励行业机构与投资者坚 持长期主义投资理念。 从行业机构的实践过程来看，公募基金需要将"长期主义"贯穿和融入投研能力建设、评价体系完善、产 品开发、投教、科技赋能等一系列系统性工作中，其中提升投研"硬实力"成为行业的共识。 投研能力的核心在于"人" "长期主义重在践行，需将长期主义贯穿融合于业务发展和经营管理的全过程。"在易方达基金总经理吴 欣荣看来，在投资端，要坚持深度研究为基础的价值发现、追求长期稳健的超额回报，持续打造自主培 养、成长 ...