报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘且可能处于开始阶段，白银期货整体趋势稳健上扬且处于尾声，均建议观望 [7][33] - 黄金短期受美联储降息预期和地缘风险推动震荡偏强，中长期若9月降息兑现金价或挑战3500美元新高；白银中长期走势取决于能源转型进度、实际降息力度及金银比修复动能 [7][33] 目录总结 黄金期货 中线行情分析 - 趋势判断：沪金期货整体趋势横盘，当前可能处于开始阶段 [7] - 逻辑：美联储9月降息概率超90%，美元指数跌至两周低位，美债收益率回落，压制黄金持有成本；地缘风险分化，美俄领导人会晤若推动俄乌停火，避险情绪降温，但美国对印度加征关税等贸易摩擦持续，支撑黄金避险属性；SPDR黄金ETF持仓连续增仓（周增近5吨），机构配置需求回暖 [7] - 策略建议：观望 [8] 品种交易策略 - 上周策略回顾：黄金主力合约2510预期震荡运行，建议735－838区间进行网格交易 [11] - 本周策略建议：黄金主力合约2510预期震荡运行，建议735－838区间进行网格交易 [12] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 趋势判断：沪银期货整体趋势稳健上扬，当前处于趋势尾声 [33] - 逻辑：上周白银受多空因素交织影响，核心支撑来自美联储9月降息概率超70%的宽松预期，叠加美俄会晤等地缘不确定性引发的避险需求；主要压制源于工业基本面疲软，光伏与电子领域进入季节性淡季削弱用银需求，铅冶炼副产品增量趋缓，且7月美国CPI和PPI超预期凸显通胀韧性，限制货币政策宽松空间 [33] - 策略建议：观望 [33] 品种交易策略 - 上周策略回顾：预期白银合约2510以高位震荡为主，下方支撑区间8500－8800，上方压力区间9200－9500 [36] - 本周策略建议：预期白银合约2510以高位震荡为主，下方支撑区间8500－8800，上方压力区间9200－9500 [37] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [44][46][48]

关税政策调整 - 特朗普政府将钢铁铝关税从25%提升至50%并在两个月后新增407种衍生产品至关税清单 8月18日生效 [1] - 新增关税产品覆盖钢铁铝产业链全环节包括汽车合金轮毂 家电冷轧钢板 铝制门窗框架等均适用50%税率 [3] 行业影响分析 - 美国本土汽车厂等依赖进口原材料企业面临成本压力 需在利润压缩与终端涨价间抉择 [3] - 美国钢铁铝产业短期受益于关税保护 订单可能增加但政策持续性取决于后续贸易博弈 [4] - 欧洲威胁对美国农产品加税报复 可能冲击大豆 玉米等出口贸易 [3] 投资机会挖掘 - 墨西哥 加拿大设厂企业可通过加工转口规避部分关税成本 存在潜在收益空间 [4] - 中国高端钢铁铝企业若提升技术竞争力 有望在东南亚 南美等市场扩大份额 [4] - 具备核心技术及市场优势的企业更可能跨越贸易摩擦周期实现长期增长 [5]

中加贸易争端 - 中国商务部决定从8月14日起对所有自加拿大进口的菜籽油征收75.8%保证金[1] - 中国于8月15日正式向WTO提起诉讼要求加拿大撤销针对中国钢铁产品的歧视性关税[3] - 加拿大对自中国进口的电动汽车加征100%关税并对钢铝产品征收25%关税[5] 加拿大贸易政策 - 加拿大在2023年12月宣布计划在2026年对中国的半导体和石墨征税[5] - 加拿大新政府在2023年7月宣布对含有"中国钢铁成分"的产品征收25%关税[5] - 加拿大征收中国钢铁产品关税的真正动机是为解决其与美国的贸易矛盾[3] 行业影响 - 美国在2023年6月宣布对加拿大施行50%的钢铝关税[3] - 加拿大钢铁出口严重依赖美国市场[3] - 中国是加拿大油菜籽的最大买家正值油菜籽成熟季节[1] 政治背景 - 加拿大前总理特鲁多因无法应对美国压力而辞职[5] - 新总理卡尼以"绝不向美国屈服"立场当选但延续对华强硬政策[5] - 中国曾对新总理卡尼上任表示祝贺希望促进中加关系[5]

贸易争端核心观点 - 巴西总统卢拉驳斥特朗普关于巴西是糟糕贸易伙伴的说法 称美方言论虚假且美国在对巴贸易中处于顺差地位 [1] - 特朗普指责巴西对美关税远高于美对巴关税 并称巴西作为贸易伙伴表现糟糕 [1] 关税政策现状 - 美国目前对巴西输美产品加征40%从价关税 [1] - 大部分巴西输美产品面临的美国关税税率高达50% [1] 巴西贸易战略方向 - 巴西表示不会屈从外部压力 若美国不愿购买巴西产品将寻求向其他国家出口 [1] - 巴西重点提及的中国、印度和俄罗斯等金砖国家市场作为潜在替代出口方向 [1]

美巴贸易关系紧张 - 美国总统特朗普批评巴西为"非常糟糕的贸易伙伴"并施压司法案件 [1] - 巴西总统卢拉驳斥美方"散布谎言"并强调"巴西不肯向美国政府下跪" [1] - 美国对巴西输美产品加征40%从价关税 使大部分产品关税税率达50% [1] 贸易政策变动 - 美国加征关税措施日前生效 显著提升巴西出口产品关税成本 [1] - 特朗普政府要求巴西停止对前总统博索纳罗的司法调查 [1]

政策预期 - 中央反内卷政策预期升温 通过限产文件和产能利用率调控推动行业供需缺口收敛 [1] - 政策推动龙头企业议价权提升 强化企业盈利底部回升和估值修复逻辑 [1] 市场表现 - 7月数据改善 两融余额高企且成交额放量 市场风险偏好持续回升 [1] - 沪深300近20日波动率0.11 近250日波动率0.24 均处于低位水平 [1] - IH2509合约升水5.82点 IM2509合约贴水56.30点 显示资金对大盘蓝筹股乐观预期 [1] 外部环境 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈暂停24%关税90天 缓解贸易摩擦不确定性 [1] - 美联储降息预期升温导致美元走弱 进一步推动风险偏好回暖 [1]

美国大豆行业现状 - 美国大豆在中国市场份额急剧下降 主要受关税政策影响导致价格优势不再和竞争力锐减 [3] - 美国大豆对中国出口量从贸易摩擦前数千万吨规模大幅滑落至去年2213万吨 [3] - 中国大豆进口总量约1.05亿吨中 美国大豆占比仅21%约2200万吨 而巴西大豆占比达69%约7200万吨 [3] 中国大豆进口战略 - 中国实施多元化进口战略 积极拓展与巴西阿根廷等国的合作 [3][5] - 与巴西签订多项农业能源领域合作协议 构建稳定多元的供应体系 [5] - 巴西大豆凭借免税优势和稳定供应在中国市场愈发受到青睐 [3] 贸易格局变化 - 中美贸易格局发生深刻变化 难以因美国单方面诉求而改变 [5] - 贸易合作需互利共赢 美国需解决关税壁垒等核心问题 [6] - 中国依据市场规律和自身需求合理安排大豆进口 维护粮食安全和稳定供应 [8] 政治经济动因 - 特朗普呼吁增加大豆出口旨在缩减美国对华贸易逆差 [5] - 美国农业州选票对中期选举至关重要 农产品滞销直接影响共和党政治根基 [3][5] - 美国农民收入锐减带来巨大政治压力 需改善农产品销售局面 [3]

美联储降息预期与黄金市场影响 - 美联储有降息50个基点的可能 当前利率应降低150-175个基点[1] - 2025年降息一次合适的前提是劳动力市场保持稳健[1] - 降息预期短期内支撑黄金价格 沪金日内上涨0.31%至778.7元/克[1] 宏观经济与政策环境 - 多国与美国达成贸易协议后市场情绪影响减弱 关税收入可能对冲通胀上升影响支撑美元资产[3] - 7月美国经济数据恶化提振9月美联储降息可能性[3] - 部分国家贸易摩擦持续推升市场避险需求[3] 黄金价格技术走势与交易策略 - 国际金价在3450美元前高形成三角形态阻力 需更强突破驱动[4] - 宏观消息增加金价波动 预期存在脉冲上涨可能[4] - 建议通过黄金看涨期权构建牛市价差组合降低做多资金成本[4]

美国对印度加征关税措施 - 特朗普签署行政令对印度输美产品加征25%关税 叠加原有25%关税后总体税率达50% [1] - 加征关税直接导火索是印度从俄罗斯进口石油并在二级市场转售获利 被指为俄罗斯战争机器提供支持 [3] - 美国长期要求印度开放农业和乳业市场但未获回应 贸易分歧持续存在 [3] 印度应对措施与困境 - 印度外交部回应称美国加征关税行为不公平不公正不合理 将采取一切必要行动维护国家利益 [3] - 印度对美国出口商品多为可替代产品 在贸易谈判中缺乏有力筹码 [3] - 印度试图通过8月底莫迪访华参加上合组织峰会向美国释放信号 展示非孤立无援状态 [6] 地缘政治关系分析 - 印度媒体质疑美国对中国网开一面 中国同样进口俄罗斯石油但未受制裁 [4] - 美国对中印态度差异源于中国经济实力和产业体系优势 制裁中国需顾虑对全球供应链影响 [7] - 印度将中国称为意想不到的盟友 但中国坚持独立自主外交政策 反对被卷入地缘政治博弈 [6][9] 军事装备与地区关系 - 巴基斯坦空军凭借中国制枭龙战斗机在冲突中取得优势 印度认为中国支持提升巴基斯坦对抗能力 [6] - 中国与巴基斯坦军事合作基于平等互利原则 旨在维护地区和平稳定而非针对印度 [6] - 印度需通过提升综合国力赢得国际尊重 而非依赖不切实际的地缘政治幻想 [9]

中企出海1.0阶段应对策略 - 2015年以来国内企业通过转口贸易、改变出口地、产能外迁、技术升级四种方式应对关税影响 [1] - 不同应对方式适用的产品特征存在差异 [1] 关税环境变化对中企的影响 - 特朗普第二任期以来关税进入"乱纪元"，表现为水平更高、覆盖面更广、可预测性减弱 [1] - 企业需构建更具韧性和更高效率的出海框架以适应新环境 [1] 中企出海2.0时代新趋势 - 转口贸易规范化和地域布局多元化成为两大新方向 [1] - 高技术产品通过提升国产化率形成价差优势应对关税 [1] - 传统产品可尝试国内梯度转移、技术改进降本增效，并开拓一带一路市场 [1] 宏观层面对出口的影响 - 出海加速、技术进步和贸易多元化预计形成3-5个百分点的出口拉动中枢 [1] - 下半年出口增速有望实现2.5%的正增长 [1]