公司上市进程 - 博泰车联网于9月14日提交港交所上市聆讯材料 联席保荐人为中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际及中信证券[2] - 公司通过十年融资累计超45亿元 截至E轮共有56位股东[2] - 最后一轮投后估值达88.72亿元 较2015年10.72亿元增长78亿元 增幅超7倍[9] 财务表现 - 2022年至2024年营收从12.18亿元增至25.57亿元 实现翻倍增长 2025年前5个月营收7.54亿元 同比增长34.4%[2][5] - 同期亏损分别为4.52亿元、2.84亿元、5.41亿元及2.2亿元 三年半累计亏损近15亿元[2][5] - 研发开支占比从22.8%降至8.1% 销售开支占比从9.0%降至5.8% 行政开支占比从20.6%降至14.5%[5] 行业地位与竞争优势 - 按2024年出货量计 以7.3%市场份额位列中国智能座舱域控制器解决方案第三大供应商[4] - 搭载高通骁龙8295芯片的高端智能座舱解决方案定点数量在中国供应商中排名第一[4] - 首创"软件+硬件+云端服务"一体化解决方案 实现"一车一方案"深度适配[6] 技术合作与生态建设 - 与高通合作开发搭载骁龙8295芯片解决方案 并扩展至骁龙至尊版8397芯片整合AI功能[7] - 与黑莓QNX合作使解决方案进入阿维塔等车型[7] - 2013年推出国内首款民营车规级操作系统 联合科技公司及汽车OEM研发全自主知识产权车载操作系统[6] 融资历程与股东结构 - A轮融资1.2亿元（红马资本） A+轮融资3亿元（苏宁易购领投、东风集团参投） E轮融资15亿元（惠萃恒益基金等）[8] - 投资方包括小米集团、海尔资本、建信信托、上海国盛集团等顶级机构[8] - 创始人应臻恺持有34.14%投票权[9] 市场前景与发展战略 - 智能座舱作为汽车智能化核心入口 成为行业竞争战略高地[3] - 公司计划加强研发投入与产能建设 巩固高端市场优势并拓展海外业务[10] - 行业处于万亿级智能化赛道崛起阶段 企业通过IPO转向二级市场成为必然选择[3]

智能网联汽车安全新规 - 征求意见稿构建智能网联汽车产品安全基线 要求系统仅在设计运行条件下激活[1] - 针对单车道 多车道 领航辅助等不同功能设置人机交互 功能安全 预期功能安全 信息安全 数据记录等全方位安全技术要求 形成三重安全保障[1] - 标准要求系统具备手部脱离检测及视线脱离检测能力 出现脱离时需发出提示报警 未及时响应则可控退出激活状态[1] 辅助驾驶市场现状 - 1-7月组合驾驶辅助系统乘用车新车销量达775.99万辆 同比增长21.31%[1] - 组合驾驶辅助系统渗透率升至62.58% 规模化应用为产业注入新动能[1] - 当前存在产品性能缺乏统一基线问题 新标准计划明年正式发布[1] 智能化发展趋势 - 10-20万价格带具备城市NOA功能车型渗透率有望加速 推动智能化迈过导入期进入快速渗透期[2] - 行业智能化发展将带动零部件企业智能化进程 创造更大价值增量[2] - 2025年或为汽车智能化拐点 城市NOA普及推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素[2] 产业格局展望 - L3智能化渗透率预计2025-2027年实现从10%到50%再到80%以上的跨越[2] - 未来整车企业可能分化为B端Robotaxi运营 C端个性化品牌 整车高端制造三类公司[2] - 建议关注VLA/下一代智驾架构上车进度及渗透率和买单意愿等关键指标[2]

本周复盘总结 - 九月第一周交强险数据为36.0万辆，环比上周下降30.0%，环比上月周度下降3.9% [2][11] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+4.2%) > SW汽车零部件(+3.4%) > SW摩托车及其他(+0.8%) > SW乘用车(-1.8%) > SW商用载客车(-2.1%) [2][11] - 本周已覆盖标的涨幅前五为立讯精密、均胜电子、新泉股份、恒帅股份、春风动力 [2][11] 团队研究成果 - 外发蔚来半年报点评 [3][11] 行业核心变化 - 小鹏G7增程版、长城欧拉猫、零跑lafa5登录工信部公告 [4][11] - 地平线机器人与哈啰达成战略合作，加速Robotaxi商业化落地 [4][11] - 保隆科技汽车传感器获得国内头部合资品牌车企项目定点 [4][11] - 文远知行旗下自动驾驶小巴Robobus落地比利时鲁汶市，标志着正式打开全球第十一国市场 [4][11] 板块配置观点 - 2025年下半年建议加大汽车红利风格配置权重 [5][7][12] - 汽车行业进入新十字路口阶段：电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [7][12] - 参考2011年/2018年汽车产业新旧切换阶段，仍可布局结构性行情 [7][12] 配置主线推荐 - 红利&好格局主线：客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份） [7][12] - AI智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等） [7][12] - AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等） [7][12] 市场表现分析 - 本周汽车A-H股表现一般，子板块中商用载货车表现最佳，机器人主线表现最佳 [6][12] - 八部委联合印发《汽车行业稳增长工作方案2025-2026年》，强调2026年目标是稳中向好态势，规模和质量并重 [6][12] - 马斯克称Optimus Gen 3关键突破在于"手"，大规模量产成本在2万美元；智平方将在未来三年部署超过1000台具身智能机器人 [6][12] 板块行情数据 - A股汽车板块在SW一级行业中本周涨跌幅排名第15，港股汽车与零部件板块排名第21 [16][18] - 三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他，年初至今表现最好的也是SW摩托车及其他 [23][25] - 本周SW商用载货车表现最佳(+4.2%)，SW汽车零部件(+3.4%)次之 [21][27] 景气度跟踪 - 2025年9月第1周乘用车销量36.0万辆，新能源车21.8万辆，渗透率达60.5% [50][51] - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，提出2025年汽车销量3230万辆目标，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆，同比增长约20% [53] - 预计2025年国内零售销量2370万辆，同比增长4.1%；新能源车销量1341万辆，同比增长24.56% [54][55] 智能化预期 - 预计2025年L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达20%，L2+渗透率达到33% [56][57] - 车企智驾竞赛进入白热化阶段，特斯拉/华为/小鹏等车企高端车型加速普及城市NOA [56][57] 重卡景气度 - 预测2025年重卡上险量75万辆，同比+24.9%；出口量29.5万辆，同比+1.6% [59][60] - 批发销量预计105万辆，同比+16.9% [59][60] 大中客市场 - 2025年国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20%，新能源出口增速更快 [62][63] 机器人领域 - 人形机器人指数本周+4.15%，近一月+11.95%，年初至今+61.99% [65][66] - 2025年为人形机器人量产元年，下半年板块处于持续催化阶段 [66] 金股组合调整 - 2025年下半年调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [71][74] - AI成长风格和高股息红利风格权重对调，下半年给予更多权重给高股息红利风格 [74] - 增加"3年战略品种"和"确定性品种"标的维度 [74]

行业整体表现 - 2025年上半年中国新能源汽车渗透率达到44.3%，电动化与智能化业务成为核心增长引擎[2] - 行业面临原材料成本上涨和市场竞争加剧的双重压力，部分企业利润空间受到挤压[2] - 企业通过新兴领域布局、供应链优化和国际化战略应对挑战，展现行业韧性[2] 板块龙头企业表现 - 潍柴动力营收1131.5亿元（同比+0.59%），净利润56.4亿元（同比-4.4%），新能源重卡销量突破1万辆（同比+255%）[3] - 华域汽车营收846.76亿元（同比+9.55%），新能源业务配套金额占比达80%，收购上汽清陶49%股权进军固态电池领域[4] - 拓普集团营收129.35亿元（同比+5.83%），净利润12.95亿元（同比-11.08%），应收账款占净利润比达218.04%[4] - 福耀玻璃营收214.47亿元（同比+16.94%），净利润48.05亿元（同比+37.33%），高附加值产品占比持续提升[5] 电池领域发展 - 宁德时代营收1788.86亿元（同比+7.27%），净利润304.85亿元（同比+33.33%），推出第二代神行超充电池等新产品[6] - 国轩高科营收193.94亿元（同比+15.48%），建成首条全固态电池中试线（良品率90%），计划2027年实现小批量生产[7] - 动力电池出口量1-7月累计同比增长29.4%，比亚迪等企业出口增速超行业平均水平[8] - 行业面临车企自建电池厂导致外需降低、海外政策不确定性和成本压力等挑战[7][8] 电机与电控系统 - 精进电动营收10.22亿元（同比+76.75%），净利润3596.53万元（同比+112.62%），乘用车电驱系统订单大幅增加[8] 智能化领域进展 - 汽车组合辅助驾驶功能渗透率从2024年底20%升至2025年上半年32%[9] - 德赛西威营收146.44亿元（同比+25.25%），智能座舱业务销售额94.59亿元（同比+18.76%），辅助驾驶业务营收41.47亿元（同比+55.49%）[9][10] - 华阳集团汽车电子业务营收37.88亿元（同比+23.37%），研发投入占比营收8.29%[10] - 地平线营收15.67亿元（同比+67.6%），征程6系列芯片出货98万套（同比+6倍），但经营亏损扩大至11.1亿元[10] 传统零部件转型 - 多缸柴油机销量215.41万台（同比+3.84%），其中商用车用102.27万台（同比+2.44%）[12] - 全柴动力多缸发动机销售18.06万台（同比+10.05%），加快氢燃料电池等新产品开发[12] - 东安动力营收24.79亿元（同比+25.72%），实现扭亏为盈，布局低空经济转子发动机[12] - 轮胎企业出口表现突出，但天然橡胶价格波动剧烈：玲珑轮胎营收118.12亿元（同比+13.8%），赛轮轮胎销量3914.49万条（同比+13.32%），三角轮胎净利润3.96亿元（同比-35.3%）[13][14]

重大订单与市场影响 - 子公司新获两家头部品牌主机厂客户项目定点 预计全生命周期订单总金额约150亿元 计划从2027年开始量产 [2][8] - 订单产品包括CCU（中央计算单元）和智能网联等产品 采用单芯片跨域计算架构 支持L2++至L4级智能辅助驾驶 [8][9] - 订单刷新公司在智能化领域单笔订单纪录 标志公司在全球高阶智驾供应链地位攀升 [2][8] - 9月16日公司股价涨停 收报30.48元/股 较2025年初15.17元/股实现股价翻倍 [4][5][6] 技术能力与行业地位 - 作为全球领先智能汽车科技解决方案提供商 具备本土化全球化布局优势 服务中国车企智能化升级并将中国技术向海外车企赋能 [9] - CCU通过异构隔离技术实现车身域网关域、座舱域和智驾域深度融合 预留硬件接口和模块化设计可灵活适配不同车企技术路线 [9] - 与高通、地平线、黑芝麻智能、华为等全球知名公司形成合作伙伴关系 [2] - 汽车智能化业务客户包括知名头部车企和造车新势力 与合作伙伴共同将中国智驾能力拓展至全球市场 [9] 业务进展与研发投入 - 2025年上半年智能座舱域控制器为某头部自主品牌车企量产 全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+ [10] - 扩大与Momenta合作 联合突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点 订单金额超10亿元 预计2026年量产 [11] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产 [11] - 2022年至2024年研发投入分别为30.34亿元、36.48亿元、36.86亿元 2025年上半年研发投入24.88亿元 同比增长44.48% [11] - 截至2025年6月底研发人员达6323人 [12] 财务表现与资本运作 - 2025年上半年实现营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [13] - 国外市场收入225.42亿元 占营业收入74.28% 2023年和2024年该比重分别为75.65%和74.09% [15] - 截至2025年6月底资产负债率为69.46% 上半年财务费用为5.27亿元 [13] - 公司已递表港交所 推进港股IPO以打造国际化资本运作平台 增强全球资本运作能力 [3][14]

核心观点 - 电动汽车行业已进入智能化下半场 车企倒闭将导致车主权益严重受损 包括车机系统停止更新 智驾技术停滞及网络服务中断[5][7][9][11][15] - 哪吒汽车破产重整暴露巨大债务危机 确认债权51亿元 但现金仅1500万元 应收账款93亿元回收困难 并拖欠5000多名员工工资4.6亿元[13] - 海外市场2.5万车主权益无法保障 主要集中在泰国和印尼地区[15] 车主权益影响 - 智能化服务全面停滞 46万车主仅获得车壳 车机系统和智驾技术停止更新[7][11] - 车机流量需车主自费续约 否则三大运营商将断网 导致车载导航 远程控车及空调控制功能失效[11] - 海外2.5万辆出口车辆无法提供后续服务 海外车主需自行承担风险[15] 债务与财务危机 - 1631家债权人申报260亿元债务总额 其中51亿元为确认债权[13] - 公司现金储备仅1500万元 应收账款达93亿元但回收难度极高[13] - 拖欠5000余名员工工资共计4.6亿元 对员工家庭造成重大影响[13] 行业技术趋势 - 电动汽车核心差异在于智能化而非动力系统 头部车企均布局智驾大模型（如华为系 理想VLA 比亚迪天神之眼 吉利千里浩瀚）[9] - 车机系统向AI化发展 例如宝马引入阿里AI 蔚来Nomi机器人强化情感交互能力[9] - 智能化技术需持续迭代 车企倒闭将导致技术断层[7][9]

公司并购动态 - 公司拟收购京都龙泰100%股权 并与14名交易对方签署意向性协议[1] - 计划采用发行股份及支付现金方式支付交易对价[2][10] - 交易不会导致公司实际控制人变更[10] 公司经营特征 - 上市14年来首次启动外部并购 此前仅有一次出售子公司股权的资本运作[1][4] - 管理层稳定性极高 11名管理层平均任职时长8.55年 其中6人任期超10年[3] - 经营风格稳健 自2010年上市后未进行过股权融资[4] - 业绩持续盈利 2021-2024年营收在8-10亿元区间波动 归母净利润始终保持在1.5亿元以上[4] 标的公司业务概况 - 京都龙泰主营铁氧体永磁、烧结稀土永磁和粘结稀土永磁产品[1][13] - 在汽车EPB用稀土永磁铁氧体材料领域占据全国20%市场份额[13] - 产品应用于宝马、奥迪、比亚迪、理想等汽车品牌[13] - 2023年实现销售收入近1.4亿元 2024年订单形势良好[14] 行业发展趋势 - 汽车智能化发展带动粘结钕铁硼磁体需求持续增长[1][13] - 每辆中高档轿车使用微特电机50-100个 包括座椅电机、天窗电机等[13] - 稀土板块2024年平均涨幅达150.8% 位居行业首位[6] 股价表现与并购时机 - 公司股价从2024年9月18日的12.37元最高涨至37.87元[9] - 停牌前股价超过32元 处于历史次高位[9] - 股价高位有利于以较小代价完成资产收购[9] 未来增长潜力 - 收购完成后京都龙泰将纳入合并报表范围[14] - 结合成都银磁材料二期项目 公司有望突破10亿元营收瓶颈[15] - 标的公司已完成C轮融资 有亚商资本、华强资本等投资机构持股[13]

（文/观察者网 张家栋 编辑/高莘） 9月16日，禾赛科技正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷 达企业。 禾赛科技港交所上市 禾赛科技官网 本次IPO是迄今为止全球激光雷达行业规模最大的一次，也是近四年来中概股公司回港上市中融资额最 大的一次。在不算额外增发部分的情况下，禾赛科技募资总额已超过41.6亿港元。 同期，禾赛科技分别净亏损3亿元、4.7亿元、1亿元；净亏损率分别为25%、25.4%、4.9%；经调整净利 分别为-1.9亿元、-2.4亿元、1369万元。 今年上半年，该公司实现营业收入12.3亿元，同比增长50.58%；净利润2654万元，较上年同期扭亏为 盈。 正向的业绩增长，也令该公司成为全球首家全年经营和净现金流为正的上市激光雷达企业。 业内人士表示，禾赛科技的回港上市，有助于提高公司股票交易的稳定性与安全性，为股东创造最大价 值和保障他们的利益。禾赛相关人士则表示，其业务正处于全球快速增长阶段，香港市场既有国际化的 视野，又深度理解中国科技企业的业务模式和潜力。 观察者网注意到，港股开盘后禾赛科技随即迎来大涨，盘中一度冲高至244港元，涨幅超14%，市 ...

股价表现 - 敏实集团股价上涨7.90%至33.6港元 成交额达5.17亿港元 [1] 业务优势与增长动力 - 公司凭借全球领先新能源电池盒业务及智能外饰系统技术优势 受益汽车电动化与智能化转型趋势 [1] - 海外产能布局完善将把握中国车企出海机遇 国内业务结构优化助力盈利质量提升 [1] - 预计2025-2026年归母净利润达26.60亿元/29.43亿元 对应PE为13.94倍/12.60倍 [1] 行业趋势与投资逻辑 - TMT领涨后科技驱动板块（含机器人、低空经济等）有望跟涨 [1] - 机器人产业链关注具备"新技术"与"产业积累"优势企业 推荐具备强业绩增长、机器人布局及海外拓展能力的零部件企业 [1]

新获订单与业务规模 - 子公司新获两家头部品牌主机厂客户汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元人民币 [1] - 新获150亿元订单占公司2024年全年营收558.64亿元约26.85% 接近2025年上半年营收及新获定点项目金额半数 [1] - 2025年上半年新获定点项目全生命周期金额约312亿元 其中汽车电子业务138亿元 汽车安全业务174亿元 [2] 产品与技术能力 - 为客户开发提供CCU（集成智能驾驶、智能网联和智能座舱的中央计算单元）及智能网联等产品 计划2027年开始量产 [1] - 具备智能驾驶、智能网联、智能座舱领域全链条能力 涵盖软硬件设计、系统集成及工程落地 [1] - 联合国产芯片公司研发的智能辅助驾驶芯片已实现上车测试 并发布沉浸式智能座舱JoySpace+ [2] 客户合作与市场布局 - 智驾业务客户包含知名头部车企与造车新势力 与Momenta、高通、地平线、华为建立合作关系 [2] - 具备全球化布局优势 能服务中国车企智能化升级并将中国市场先进技术产品向海外车企赋能 [1] - 产品应用于多个市场畅销车型 新能源汽车相关新订单金额超206亿元 占比超过66% [2] 财务表现与经营影响 - 2025年上半年实现营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [2] - 汽车安全业务营收189.77亿元 汽车电子业务营收83.56亿元 [2] - 新定点项目预计不会对2024年度经营业绩产生重大影响 但将增厚未来年度业务收入 [1] 市场反应与市值变化 - 订单消息披露后公司股价盘中触及涨停 市值升至425.4亿元 [1]