报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，主力期价站上8.07万关口，持仓量午后上升超2万张，宏观上以色列和伊朗停战、美联储降息预期升温致美元下挫，产业上Mysteel电解铜库存较上周去库0.84万吨，利好共振推动铜价站上8万关口，预计维持强势 [5] - 沪铝今日震荡上行，持仓量上升，主力期价站上2.06万关口，宏观上全球氛围回暖利好铝价，但产业上电解铝价格上涨后下游采购意愿下降、社库去化放缓，且电解铝厂利润高、盘面套保压力大，技术上主力期价逼近6月中旬高点需注意压力 [6] - 沪镍今日在12万上方窄幅震荡，午后随有色板块上行，全球宏观回暖使其触底回升，基本面上游菲律宾和印尼镍矿维持强势、下游不锈钢弱势、硫酸镍持稳，技术上期价触底回升后站上12万关口，关注5日均线支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜7月1日金川集团铜贵股份首票有色金属加工贸易深加工结转业务成功落地，6月30日国内市场电解铜现货库存12.35万吨，较23日降0.84万吨，较26日降0.83万吨 [9] - 铝2025年上半年国内74个铝项目开工、投产，其中49个开工、25个投产 [10] - 镍7月1日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+2550元/吨、价格122720元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+600元/吨、价格120770元/吨，挪威镍主流升贴水+2750元/吨、价格122920元/吨，镍豆主流升贴水 -900元/吨、价格119270元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [26][28][30] - 镍包含镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][42][43]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 成本端原油大幅下跌，外购单体工艺利润承压；PP和PE供应收缩，库存去化，但7月总量压力仍存；短期关注去库支撑，PP中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [2] 尿素产业 - 盘面核心驱动为出口政策与国际事件共振，拉动现货止跌反弹；次要驱动为供应短期收缩及成本下移，影响较弱；后市需跟踪印度标购结果等因素，盘面下行后企稳概率增加 [4] 原油产业 - 油价从地缘驱动回归基本面，市场权衡OPEC + 增产计划等不确定性；供应端宽松，未来一周油价宽幅波动；建议短期观望，WTI运行区间[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,530]；期权捕捉波动收窄机会 [7] 氯碱产业 - 烧碱短期盘面或反复，中期有新产能待投，价格上方空间受限，操作上短期观望，中期高空；PVC短期矛盾未激化，中长线过剩问题突出，供应压力增大，需求内需淡季、出口维持，操作上反弹和新驱动下高空 [11][12] 甲醇产业 - 甲醇市场港口与内地分化，港口累库及装置重启压制价格，内地7月检修增多缓解供应压力；整体上下空间有限，区间操作 [29] 苯乙烯产业 - 纯苯价格或偏弱，苯乙烯市场走稳，基差强势，高价交投有限；中期供需边际有压力，估值有修复预期，关注苯乙烯高空机会 [34] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA自身驱动有限受原料支撑，乙二醇供应宽松价格偏弱，短纤供需偏弱绝对价格随原料，瓶片供需有改善预期 [39] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7245，L2509收盘价7302，PP2601收盘价7041，PP2509收盘价7103 [2] - **基差与价差**：L2509 - 2601价差57，PP2509 - 2601价差62，华北塑料基差 - 50，华东pp基差60 [2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货7160，华北LDPE膜料现货7250 [2] - **上下游开工率**：PE装置开工率76.4%，PP装置开工率79.6% [2] - **库存情况**：PE企业库存44.8万吨，PP企业库存58.5万吨 [2] 尿素产业 - **期货合约**：01合约1684，05合约1696，09合约2393 [4] - **期货合约价差**：01合约 - 05合约价差 - 12，05合约 - 09合约价差 - 21 [4] - **主力持仓**：多头前20持仓129904，空头前20持仓137154 [4] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）900，动力煤坑口（伊金霍洛旗）431 [4] - **现货市场价**：山东（小颗粒）1810，山西（小颗粒）1650 [4] - **跨区价差**：山东 - 河南价差0，广东 - 河南价差120 [4] - **基差**：山东基差76，山西基差 - 74 [4] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5083，复合肥45%S（河南）2910 [4] - **供需面**：国内尿素日度产量19.56万吨，尿素生产厂家开工率84.49% [4] 原油产业 - **原油价格及价差**：Brent 67.77美元/桶，WTI 65.52美元/桶，Brent - WTI价差2.25 [7] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 208.98美分/加仑，NYM ULSD 230.72 [7] - **成品油裂解价差**：美国汽油裂解价差22.25美元/桶，欧洲柴油裂解价差27.33 [7] 氯碱产业 - **价格情况**：山东32%液碱折百价2437.5，华东电石法PVC市场价4820 [11] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口405美元/吨，出口利润220.6元/吨 [11] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚680美元/吨，出口利润13.4元/吨 [11] - **供给**：烧碱行业开工率86.9%，PVC总开工率76.8% [11] - **需求**：氧化铝行业开工率80.3%，隆众样本管材开工率38.6% [11][12] - **库存**：液碱华东厂库库存19.8万吨，PVC总社会库存36.2万吨 [11][12] 甲醇产业 - **甲醇价格及价差**：MA2601收盘价2419，太仓基差417 [29] - **甲醇库存**：甲醇企业库存34.155%，甲醇港口库存67.1万吨 [29] - **甲醇上下游开工率**：上游国内企业开工率78.1%，下游外采MTO装置开工率74.96% [29] 苯乙烯产业 - **苯乙烯上游**：Brent原油（8月）67.8美元/桶，CFR中国纯苯740美元/吨 [31] - **苯乙烯现货&期货**：苯乙烯华东现货价7985元/吨，EB2507收盘价7298 [32] - **苯乙烯海外报价&进口利润**：苯乙烯CFR中国921美元/吨，进口利润350.4元/吨 [33] - **苯乙烯产业链开工率&利润**：国内纯苯综合开工率78.0%，苯乙烯一体化利润647.8 [34] 聚酯产业链 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格7075元/吨，POY150/48现金流 - 83 [39] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX 10670美元/吨，PX基差（09）406 [39] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格5025元/吨，PTA基差（09）247 [39] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格4346元/吨，MEG基差（09） - 11 [39] - **聚酯产业链开工率变化**：亚洲PX开工率74.3%，PTA开工率77.7% [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年运动鞋服品牌增长稳健，库存和终端折扣健康，户外运动和跑步需求等新消费赛道规模扩张可期；黄金珠宝公司应提升产品与渠道力，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业；服饰制造关税政策缓和或利好板块估值提升，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2025Q4营收同比下降12%，持续推进库存去化 - Nike FY2025Q4营收同比降12%至111亿美元，净利润降86%至2.11亿美元；FY2025全财年营收降9%至463亿美元，净利润降44%至32亿美元；预计FY2026Q1收入降中单位数，毛利率降3.5 - 4.25pcts，FY2026H1重点去库存 [1][16] - 截至2025年5月末库存同比持平为75亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存恢复正常 [2][21] - 各主要业务地区推进库存去化，跑步、训练类产品销售优异 [3][24] - 北美地区FY2025Q4营收同比降11%，旧品库存去化有进展但期末金额和库存仍增加，电商转向全价销售，跑步和训练品类新品终端销售好 [5][28] - EMEA地区FY2025Q4营收同比降10%，库存去化和电商转型进度领先，跑步和训练品类增长，运动休闲品类下滑 [5][28] - 大中华区FY2025Q4营收同比降20%，深度清理库存，库存同比降11%，线下客流有挑战，电商促销显著，正推动电商向全价销售转型，跑步品类恢复增长 [5][28] - APLA地区FY2025Q4营收同比降3%，推进库存去化和电商转型，跑步和训练品类带动功能性产品增长，运动休闲和Jordan系列销售下降 [5][28] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺关注基本面稳健的品牌公司，期待2025年业绩修复和估值提升 [7] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基，FY2025周大福经营利润同比增10%，周大福对应FY2026PE为18倍，潮宏基对应2025年PE为25倍 [8] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然，对应2025年PE分别为11倍、15倍、17倍、14倍 [9] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际，关注滔搏，安踏体育对应2025年PE为18倍，特步国际对应2025年PE为11倍 [12] - 品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登，关注比音勒芬、森马服饰，海澜之家对应2025年PE为13倍，稳健医疗对应2025年PE为22倍，波司登对应FY2026PE为12倍 [12] - 家纺板块关注罗莱生活，预计2025年国内家纺业务运营稳健，美国家具业务亏损有望收窄，对应2025年PE为14倍 [12] 本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数+1.95%，纺织制造板块+5.05%，品牌服饰板块+3.83% [35] - A股周涨跌幅前三为日播时尚(+17.66%)、华斯股份(+11.41%)、三夫户外(+9.85%)，后三为水星家纺(-4.33%)、菜百股份(-4.12%)、莱绅通灵(-3.13%) [35] - H股周涨跌幅前三为维珍妮(+25%)、滔搏(+15.13%)、361度(+8.48%)，后三为波司登(-4.7%)、互太纺织(-3.05%)、晶苑国际(-3.05%) [35] 近期报告 滔搏：FY2026Q1销售下降中单位数，整体表现符合预期 - FY2026Q1全渠道销售额同比降中单位数，直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-12.3% [41] - FY2026Q1线下同店客流波动致销售承压，预计线下销售下滑幅度大于整体，店铺净关店持续，预计FY2026净关店数量对比FY2025有望大幅减少 [41][42] - 电商运营能力卓越，预计FY2026Q1线上销售延续快速增长，直营渠道电商销售占比预计继续提升，电商业务聚焦“平台电商＋内容电商＋私域运营” [42] - 2024年与户外越野跑品牌Norda合作，2025年纳入高端跑步品牌Soar和挪威户外品牌NORRØNA，担任中国区独家代理 [43] - 预计FY2026营收略降，归母净利润同比基本持平，预计FY2026 - FY2028归母净利润分别为13.01/14.83/16.48亿元，现价对应FY2026PE为14倍，维持“买入”评级 [43] 波司登：FY2025圆满收官，期待产品创新驱动羽绒主业持续增长 - FY2025主营业务收入/归母净利润分别同比增长+11.6%/+14.3%至259.0/35.1亿元，毛利率降2.3pcts至57.3%，销售/管理费用率同比分别-1.8pcts/-0.1pcts至32.9%/6.4%，净利率同比+0.3pcts至13.7%，宣派末期股息每股普通股22.0港仙，全年合计派发每股普通股28.0港仙，股利支付率84%，对应股息率6.1% [11][45] - 品牌羽绒服业务收入同比+11%至216.7亿元，加盟增速快于直营，业务毛利率同比-1.6pcts至63.4%；OEM业务销售同比+26%至33.7亿元，毛利率同比-1.5pcts至19.1%；女装业务销售同比-21%至6.5亿元，毛利率同比-4.3pcts至63.2%；多元化服装业务销售同比+3%至2.1亿元，毛利率同比+1.5pcts至21.7% [46][47][48] - 公司首订比例低，后续按销售情况滚动下单，FY2025库存周转天数同比+3天至118天，期末库存金额较年初增加7.5亿元（+24%）至39.5亿元 [48] - 预计FY2026公司收入增长10%左右，净利润增速有望快于收入，预计FY2026 - 2028归母净利润分别为39.07/43.31/47.98亿元，对应FY2026PE为12倍，维持“买入”评级 [48][49] 重点公司近期公告 - 健盛集团聘任曾亚俊为公司副总裁，负责无缝服饰全球销售业务 [50] 本周行业要闻 - 15岁攀岩小将李美妮成为ARC'TERYX始祖鸟签约运动员 [51] - 361°举办“一拍即合”羽球城市赛东莞站 [51] - 李宁发布杨瀚森个人Logo [51] 本周原材料走势 - 截至2025/06/24末国棉237价格同比-23%至21720元/吨，截至2025/06/27末长绒棉328价格同比-5%至15109元/吨，截至2025/06/27末内棉价格高于外棉价格1291元/吨 [53]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，热卷操作评级为★★★，铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等品种走势受供需、政策、市场情绪等因素影响，短期内多以震荡为主，部分品种有短期反弹行情，部分品种短期内暂时看涨 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，本周螺纹表需平稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游行业内需疲弱，炉料价格反弹使盘面下方支撑增强，但需求预期悲观制约上方空间，整体震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力边际加大 [3] - 需求端淡季终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面国内待增量政策，外部地缘政治风险缓和，市场情绪回暖，短期供需矛盾有限，走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情 [4] - 盘面基本平水，库存压力下价格反弹大概率为短期行情 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落，停产煤矿增加 [6] - 现货竞拍成交好转，成交价格小涨，终端库存下降，总库存环比降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情，维持贴水，库存压力下价格反弹大概率短期 [6] 硅锰 - 价格跟随钢材走势，前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [7] - South32对华8月远期货价格有变动，中长期锰矿库存震荡累增，短期库存低，锰矿山挺价意愿增加 [7] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨 [7] 硅铁 - 价格跟随钢材走势，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小 [8] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应下行，成交一般，表内库存下降 [8] - 部分生产亏损现金流，或盘面接货转手出售，利于去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各品种价格受供需、成本及政策等因素影响呈现不同走势，钢材价格震荡，铁矿石供需偏宽松，双焦中焦煤震荡偏强、焦炭震荡，动力煤短期价格上升中长期供应宽松 [1][3][6][8] 各品种总结 钢材 - 期货主力合约螺纹钢收于2973元/吨、热卷收于3103元/吨，现货五大材库存去化暂停仅螺纹继续，表需微增，全国建材成交9.92万吨 [1] - 螺纹本周产量回升、库存小幅去化、淡季需求稳定，热卷库存环比回升、产量维持高位、价格面临出口及国内消费挑战 [1] - 双焦超跌叠加安全月检查成本支撑仍在，临近国内宏观政策窗口期，钢材价格维持震荡，关注后续成材淡季需求及库存表现 [1] - 策略上单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期货盘面价格小幅上涨，主力2509合约收于705.5元/吨、涨幅0.64%，现货唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，交投情绪一般，钢厂按需补库 [3] - 需求端本期日均铁水产量242.29万吨、环比增加0.11万吨，昨日全国主港铁矿累计成交87.2万吨、环比下跌19.03%，远期现货累计成交130.6万吨、环比上涨94.93%（矿山成交量为105.6万吨） [3] - 目前处于发运旺季，整体供给回升，需求端铁水产量持续微增处于同期中高位，库存端港口库存小幅累库，短期双焦去库带动黑色板块价格走强、市场情绪阶段性回暖，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略上单边中性，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期货焦煤大幅上涨，焦炭现货钢厂及焦化厂补库力度增加、投机需求增多、全口径去库为主，焦煤北方主产区煤价稳中上探、市场情绪向好，港口市场报价趋稳但成交少，进口蒙煤受供应下滑煤价反弹影响部分下游焦企增加刚需采购 [5][6] - 焦炭成本支撑走强、基本面改善，焦煤供应下降、需求回升、库存去化、基本面好转，叠加动力煤旺季价格支撑，预计短期内焦煤价格震荡偏强、焦炭震荡，留意6月安全生产月过后煤矿复产及库存去库情况和钢厂补库持续性 [6] - 策略上焦煤震荡偏强、焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 产地主产区煤价延续偏强走势，中小煤矿停产减产增多、坑口供应收紧，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货好、价格小涨；港口去库效果明显、市场情绪向好、成交价格重心上移但成交不多；进口市场维稳运行，中低卡煤种性价比突出、国内招标及空单补货积极，澳煤运输受限、高卡进口煤到货量有限、报价坚挺，进口煤价格走势趋稳 [8] - 六月安全月产区安监趋严、供应端收缩明显，气温升高需求有走强预期，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略无 [9]

多晶硅和工业硅期货市场表现 - 多晶硅主力合约收涨3.46%报31715元/吨 工业硅主力合约收涨2.66%报7720元/吨 [1] - 工业硅反弹主要受供应端减产消息影响 三大下游行业总需求呈现放缓趋势 [1] - 华东不通氧553现货价8000—8200元/吨 通氧553在8100—8300元/吨 421有机硅用达9600—10400元/吨 [1] 工业硅供需格局 - 西南地区电价下调 大厂存在开工预期 中小企业复产计划数量有限 [1] - 西北新疆伊犁地区政府继续补贴生产企业 供应端预计持续宽松 [1] - 有机硅企业为抢占市场保持高开工 多晶硅企业减产导致需求下滑 铝合金领域按需补库难拉动需求 [2] 多晶硅行业动态 - 通威股份、大全能源等企业达成自律减产协议 涉及产能超120万吨 [3] - 国内多晶硅在产企业仅19家 6月排产计划环比下降20%至15万吨 [3] - 2025年1-5月中国光伏新增装机197.85GW 5月单月同比暴涨388.8%至92.92GW [3] 库存与价格走势 - 多晶硅显性库存27万吨 总库存或达40-50万吨 头部企业库存降至安全线以下 [3] - N型致密料中间价跌至34500元/吨 较4月高点下降20% 部分企业现金成本被击穿 [2] - 价格超跌引发产能出清预期 资金涌入期货市场博弈交割带动现货反弹 [2] 机构观点汇总 - 工业硅反弹受风险偏好改善、超跌修复及需求边际改善驱动 但长期供需矛盾未缓解 [4] - 多晶硅短期或维持偏强震荡 中长期需关注丰水期复产进度及库存去化节奏 [4] - 工业硅库存拐点逐步出现 中长线建议高空思路 多晶硅需求端压力显著 [5]

市场表现 - A股市场6月23日低开高走，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.65%、0.43%、0.39%，上证指数报收3381.58点，创业板指报收2017.63点 [1] - 权重股与小微盘股携手上涨，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.41%、0.29%，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨1.31%、1.94%、2.38% [1] - A股成交额达1.15万亿元，较前一个交易日增加552亿元，沪市成交额4427.89亿元，深市成交额6798.4亿元，上涨股票数4443只，下跌股票数842只 [1] 行业板块 - 石油石化、计算机、国防军工行业涨幅居前，分别上涨3.07%、2.95%、2.68%，基础化工、电力设备、交通运输等行业均涨逾1% [2] - 石油石化行业中茂化实华、准油股份、泰山石油、渤海化学涨停，贝肯能源、通源石油、和顺石油分别上涨7.75%、7.65%、7% [2] - 能源设备、软件、港口、稳定币、数字货币等板块表现活跃，摩托车、软饮料、酒类等板块调整 [2] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流入21.17亿元，沪深300主力资金净流出13.11亿元，主力资金净流入股票数2211只，净流出股票数2924只 [2] - 计算机、电力设备、医药生物行业主力资金净流入金额居前，分别为22.69亿元、14.10亿元、11.87亿元 [3] - 通信、机械设备、银行行业主力资金净流出金额居前，分别为21.16亿元、12.52亿元、4.47亿元 [3] 融资数据 - 截至6月20日A股市场融资余额报18009.48亿元，6月以来医药生物、汽车、计算机行业融资净买入额居前，分别为61.20亿元、23.24亿元、19.37亿元 [3] - 上周A股周度日均成交额1.21万亿元，较前一周1.37万亿元有所下降，交易量能指标分位数从65.10%下降至40.45% [3] 投资主线 - 招商证券建议关注三大投资主线：主动补库存或库存去化较充分领域、合同负债增速上行领域、盈利持续改善且景气度上行领域 [5] - TMT领域半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气度边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏 [5][6] - 中游制造领域如汽车、光伏、自动化设备景气度回暖，消费服务领域饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善 [6] 市场展望 - A股估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍偏低，风险溢价和股息率显示投资性价比相对较高 [4] - 新兴产业变革与制度创新正成为驱动市场价值重构的核心动力，创新驱动、高质量发展为内核的全新发展范式有望逐步构建 [4] - 短期防御类资产如银行和高股息食品饮料有绝对收益，科技板块触底反弹但内部选股呈现低风险偏好特征 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，油价暴涨压制成本端，利润大幅压缩，供需双弱下库存分化（PP累，PE去），PE偏正套，PP单边谨慎，关注边际产能开工情况[1] - 苯乙烯方面，供需边际或逐步转弱，短期地缘扰动是主要定价因素，建议谨慎参与，中期结合基本面看高价仍存压力，可关注原油共振的高空机会[7] - 尿素方面，核心驱动为出口集港及国际地缘事件引发的情绪面提振，短期可维持谨慎偏多思路，依托出口及库存去化逻辑逢低布局多单[30] - 聚酯产业链方面，PX短期支撑偏强但反弹空间受限，PTA短期支撑偏强，乙二醇震荡整理，短纤相对价格偏强震荡，瓶片供需存改善预期[33] - 甲醇方面，地缘冲突扰动下市场多配情绪强烈，短期观望，关注伊朗局势进展及MTO实际停车节奏[37] - 原油方面，价格拉升受地缘政治不确定性主导，短期偏强震荡趋势延续概率较大，单边建议谨慎偏多思路[40] - PVC和烧碱方面，烧碱单边仍在寻底运行，建议暂观望；PVC短期反弹空间受限于长期突出矛盾，建议暂观望，维持中期高空思路[49] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货上涨，华北LDPE膜料现货持平，华北塑料基差、华东pp基差变化[1] - 开工率：PE装置开工率、下游加权开工率下降，PP装置开工率上升，PP粉料开工率、下游加权开工率下降[1] - 库存：PE企业库存、社会库存下降，PP企业库存、贸易商库存上升[1] 苯乙烯产业 - 上游价格：Brent原油、CFR日本石脑油等价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下降[4] - 现货&期货：苯乙烯华东现货价上涨，EB2507、EB2508期货价格有涨跌，EB基差、EB月差上涨[5] - 海外报价&进口利润：苯乙烯CFR中国、FOB韩国报价上涨，进口利润增加[6] - 产业链开工率&利润：国内纯苯综合开工率、苯乙烯开工率上升，亚洲纯苯开工率、EPS开工率等下降，苯乙烯一体化利润下降，非一体化利润上升[7] 甲醇产业 - 期货价格：MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差下降[30][37] - 现货价格：内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格均下跌[37] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降[37] - 开工率：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率等有升有降[37] 聚酯产业链 - 上游价格：Brent原油、WTI原油等价格有涨跌，CFR日本石脑油等价格变化[33] - 下游产品价格及现金流：POY150/48、DTY150/48等价格有涨跌，现金流有变化[33] - PX相关：CFR中国PX、PX现货价格等有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差变化[33] - PTA相关：PTA华东现货价格上涨，TA期货价格下跌，PTA现货加工费等有变化[33] - MEG相关：MEG华东现货价格上涨，EG期货价格下跌，MEG综合开工率等上升[33] - 开工率：亚洲PX开工率、PTA开工率下降，MEG综合开工率等上升[33] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI原油价格上涨，Brent - WTI、EFS等价差有变化[40] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差变化[40] - 裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有涨跌[40] PVC和烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折自价、山东50%液碱折百价下跌，华东电石法PVC市场价上涨，SH2509、SH2601期货价格下跌[44] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口报价持平，出口利润增加；PVC CFR东南亚报价持平，出口利润下降[45][46] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率微降，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润上升[47] - 需求：氧化铝行业开工率、印染行业开机率下降，粘胶短纤行业开工率上升；隆众样本管材开工率、型材开工率下降，PVC预售量上升[48][49] - 库存：液碱华东厂库库存、山东库存下降，PVC上游厂库库存上升，PVC总社会库存持平[49]

报告行业投资评级 - 焦煤：震荡 [3] - 焦炭：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 焦炭与焦煤呈现短期改善与长期承压并存态势，短期受库存去化及供应扰动支撑边际好转，但中长期供需宽松格局未改 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 截至本周五收盘，焦炭2509合约报收于1379.0元/吨，较上周环比上涨26.5元/吨，涨幅1.96%；焦煤2509合约报收于795.0元/吨，较上周环比上涨7.6元/吨，涨幅为0.95%，本期盘面价格受现货供需边际改善影响，双焦价格呈区间震荡走势 [1][5] 供给 - 本周钢厂焦化&独立焦化总日均产量为112.10万吨，环比上周减少0.18万吨；独立焦企全样本产能利用率为73.57%，减0.39%，焦炭日均产量64.70万吨，减少0.34万吨；247家钢厂样本焦炭日均产量47.39增0.15，产能利用率87.39%增0.27% [1] 需求 - 247家钢厂高炉开工率达83.82%，环比上周增加0.41%；高炉炼铁产能利用率为90.79%，环比上周增加0.21%；钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比上周增加0.57万吨 [1] 库存 - 247家钢厂焦炭库存634.2万吨，环比减少8.64万吨；全样本总库存1006.0万吨，环比减21.25万吨；247家钢厂焦煤库存7747万吨，环比增加0.72万吨；全口径总库存3391.95万吨，环比减少85.63万吨 [2]