市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨1.03% 深证成指涨1.72% 创业板指涨3.11% 北证50指数涨1.38% [2] - 全市场成交额达16394亿元 较上个交易日放量1915亿元 超3800只个股上涨 [2] - 港股三大指数均涨超1% 恒生指数涨1.23%或297.6点 报24474.67点 全日成交额2678.01亿港元 [2] 板块表现 - 大金融板块全线爆发 国盛金控 南华期货等10余只个股涨停 东方财富成交额超300亿元 连续两日位居A股成交额之首 [2] - 军工板块表现强势 半导体板块午后震荡走强 [2] - 港股大型科技股普遍上扬 京东 阿里均涨超2% 国泰君安国际等券商股强势上攻 [2] 政策与资金面 - 金融政策"组合拳"强劲发力 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》发布 引导金融机构强化金融服务 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作 维护流动性充裕 [2] - 外资持续看好中国资产 海外市场显著回暖 风险偏好明显上升 美联储释放降息预期 [3] 后市展望 - A股资金面将延续稳中向好 当前估值较海外成熟市场仍处低位 投资性价比相对较高 下半年有望呈现震荡向上行情 [4] - 市场风格将偏向大盘 成长股机会仍然较大 结构性机会聚焦安全资产 科技创新 大消费及并购重组主题 [4] - 5月增长动能从出口与投资转向消费 国内经济运行总体平稳 外贸仍具较强韧性 沪指3400点突破后或将站上新台阶 [4] - 港股三季度或转为阶段震荡 但增配逻辑不改 建议逢低增配科技 消费 大金融板块 [4]

市场整体展望 - 2025年下半年A股投资关键词为红利资产、科技创新、大消费 [1] - 2025年下半年A股市场有望呈现震荡向上行情 [2][4] - 上证指数上涨1.04%报收3455.97点创年内收盘新高创业板指涨超3%两市成交放量至1.6万亿元 [1] 基本面与估值分析 - 国内经济保持较强韧性A股估值处于历史中等水平对比海外成熟市场仍偏低 [4] - A股风险溢价和股息率显示投资性价比相对较高 [4] - 外资机构看好中国经济增长短期韧性下半年政策对冲会明显加码 [4] 资金面与投资者情绪 - 北向资金持仓金额2.24万亿元较2024年年底2.21万亿元持平略升 [10] - 个人投资者占比回升前5月月均开户数219万融资余额3月高点至1.94万亿元 [13] - 外资态度从看空中国转向加仓中国未来1到2年中国有望重新成为全球增量资金重要目的地 [9] 政策与市场催化 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》政策落地影响偏正面 [14] - 国际资本对美国资本市场高估值+政策不确定性的担忧加剧提升中国资产配置吸引力 [9] - 科技叙事及地缘叙事变化对于中国资产相对有利有望扭转外资流入意愿偏弱的环境 [10] 投资方向一：红利资产 - 包括保险、银行等金融类高股息资产航运港口、通信服务、电力等板块 [16] - 红利板块因估值较低股息回报稳定而具备防御属性低利率环境增加相对吸引力 [16] - 建议关注消费龙头、公用事业、电信、银行等领域 [16] 投资方向二：科技创新主题 - 重点细分领域包括AI算力、AI应用、具身智能等 [17] - AI Agent和具身智能、人形机器人将是下波行情主角国产AI芯片加速替代 [17] - 建议关注AI产业链云计算、算力、机器人、智能驾驶 [17] 投资方向三：大消费板块 - 国货美护、宠物经济、IP经济为机构普遍看好的方向 [18] - 推荐关注国牌美妆、IP潮玩、宠物等新兴消费与服务消费 [19] - 建议关注医疗服务、生物制品等医药生物细分领域白色家电为代表的家用电器行业 [19]

核心观点 - 阿里巴巴将饿了么和飞猪并入中国电商事业群 旨在加强业务协同和资源整合 推动从电商平台向大消费平台战略升级 [1][17][20] - 即时零售赛道竞争加剧 阿里 美团 京东三大巨头通过资源整合和业务拓展加速布局 行业进入规模化爆发阶段 [2][4][6] 阿里巴巴组织架构调整 - 饿了么和飞猪并入阿里中国电商事业群 保持独立经营和管理 但业务决策执行上与中国电商事业群集中目标统一作战 [1] - 饿了么董事长兼CEO范禹向蒋凡汇报 飞猪CEO南天向蒋凡汇报 [1] - 此次调整并非淘天收编或合并饿了么/飞猪 而是加速目标协同和资源融合 打破部门墙提高效率 [1] 即时零售竞争格局 - 美团宣布全面拓展即时零售 618期间美团闪购吸引近百万实体店和超1亿顾客 手机成交额翻倍 智能设备增长超6倍 白酒增长超10倍 [2] - 阿里618期间淘宝闪购联合饿了么峰值订单突破6000万单 其中淘宝闪购近4000万单 饿了么超2000万单 [3] - 京东强攻外卖高地 6月1日单日订单量突破2500万单 品质餐饮门店入驻超150万家 全职外卖骑手突破12万 [4] - 京东七鲜线上订单同比增长超150% 自有品牌商品销售同比增长340% [4] 即时零售行业趋势 - 即时零售行业保持快速增长 预计2030年市场规模将超2万亿元 [6] - 2025年618购物节即时零售销售额同比增长18.7% 增速跑赢综合电商大盘的15.2% [6] - 即时零售从应急购物需求转向确定性消费模式 用户下单手机 白酒 奶粉 家电等非应急类商品越来越多 [6] - 2025年成为即时零售规模化爆发元年 [6] 淘宝与饿了么协同效应 - 淘宝小时达2020年618前夕推出 2024年升级为一级入口淘宝闪购 与饿了么深度合作覆盖多品类 [9] - 4月30日淘宝小时达升级为淘宝闪购 接入饿了么全量供给 5月5日单日订单突破1000万单 5月26日联合订单超4000万单 6月23日联合订单超6000万单 [10] - 饿了么全量商家资源对淘宝闪购开放 结合淘天本地商家资源 形成业界最理想供给体系 [12] - 饿了么400万+活跃骑手与成熟仓配网络支撑履约 峰值订单6000万单时准时率高达97% [12] - 淘宝闪购提升平台用户活跃度和远场电商交易量 用户下单闪购时顺便逛逛 [12] 业务表现数据 - 阿里2025财年Q4本地生活集团收入161.34亿元 同比增长10% 受饿了么和高德订单快速增长驱动 [14] - 天猫618平台购买用户数双位数增长 全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10% [14] - 5月饿了么在70多个城市外卖订单量创历史新高 奶茶 冰粉 冷饮 咖啡等消暑品类订单量同比增幅均超100% [14] 大消费战略布局 - 阿里集团CEO吴泳铭表示组织调整是从电商平台走向大消费平台的战略升级 [17] - 飞猪作为中国在线旅游市场唯一开放平台 在年轻客群和旅游商家间具有不可替代性 [18] - 电商实物消费 外卖即配消费 酒旅服务消费具有高度融合性 可创造跨场景消费新范式 [19] - 阿里各生态都有基础能力和资产沉淀 生态资源加速整合将打开新商业格局 [20]

市场表现 - 沪指突破3月高点创出年内新高 摸高至3442 6点 突破3月19日的3439 05高点 [2][3] - 深成指涨超1% 创指涨近2% 超3000股上涨 [3] - 券商股成为沪指创新高推手 非银金融板块近10只个股涨停 包括南华期货(603093) 国盛金控(002670) 天风证券(601162)等 [3] - 银行股集体创新高 工商银行(601398) 农业银行(601288) 中国银行(601988) 建设银行(601939) 交通银行(601328) 江苏银行(600919) 杭州银行(600926) 成都银行(601838)等均创历史新高 [3] - 军工 半导体芯片 数字货币等方向涨幅居前 [4] 机构观点 - 东莞证券认为国内经济运行总体平稳 外贸韧性较强 但七八月关税暂缓期结束后出口拖累或显现 稳内需重要性提升 增量政策窗口可能移至8月后 [4] - 沪指3400点突破后大盘或站上新台阶 经济韧性与政策蓄力支撑下仍有上行动力 中长期有望呈现逐步向上修复走势 [4] - 建议关注金融 机械设备 大消费和TMT等板块 [4] - 银河证券首席策略分析师杨超表示A股资金面稳中向好 估值较海外成熟市场仍处低位 投资性价比高 下半年有望震荡向上 [4] - 市场风格偏向大盘 成长股机会较大 结构性机会聚焦安全资产 科技创新 大消费及并购重组主题 [4]

资本市场改革与A股市场展望 - 资本市场改革持续深化 A股市场"筑基行稳"具备更坚实支撑 [1] - 新兴产业变革与制度创新成为驱动市场价值重构的核心力量 [1] - 2025年下半年A股市场有望呈现震荡向上行情 [11] 新质生产力发展 - 新质生产力稳步发展 传统产业数字化转型成效显著 [3] - 低空经济 商业航天等新兴产业蓬勃发展 [3] - 科技创新引领产业升级 为全球经济治理注入中国方案 [3] 经济基本面与金融开放 - 中国超大规模市场活力与潜力并存 经济长期向好基本面未变 [4] - 2025年陆家嘴论坛出台一揽子金融开放政策 资本市场迈向"制度型开放"新阶段 [4] - 中国国际收支平衡压力较2024年显著减轻 汇率或成下半年主导因素 [9] 中国银河证券发展概况 - 公司服务客户超1800万 托管资产超5万亿元 [4] - 国内分支机构最多 亚洲网络布局最广的投资银行之一 [4] - 研究业务显著进步 研究人员增加 研究质量和影响力持续提升 [4] "新"供给侧改革 - "十五五"时期供给侧改革着眼于推动中国式现代化和高质量发展 [6] - 改革需做好除法(房地产去库存) 减法(结构性去产能) 加法(中央加杠杆) 乘法(科技创新) [7] - 美元陷入"特里芬两难"困境 中国经济社会发展格局将主导资本市场 [8] 四大主题投资机会 - 安全资产：外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性 [11] - 科技创新：加速培养内生增长动能的核心 是"新"供给侧改革的"乘法项" [11] - 大消费：政策力度加强 新消费浪潮兴起 关注宠物经济 IP经济 国货美护 [11] - 并购重组：科创企业 央国企及传统行业战略重组机会 [11] 债券市场展望 - 长债收益率预计在1 5%-1 8%区间震荡 [11] - 信用债供给端结构性收缩 关注利差收缩机会 [12] - 可转债供不应求 估值或有小幅上升空间 [12]

业务整合与战略升级 - 阿里巴巴将饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，保持公司化管理模式，业务决策执行上集中目标、统一作战 [1] - 战略升级从电商平台走向大消费平台，优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的消费体验 [1] - 协同作战资源集中，整合淘宝天猫商品供给、饿了么和飞猪的供应链与本地服务能力，覆盖实物与服务、远场与近场、高频与低频三种履约能力 [1] 即时零售与超级入口 - 淘宝闪购整合原淘宝"小时达"与饿了么供给，日订单量突破6000万，非餐饮零售品类同比增长179% [2] - 618期间，屈臣氏在淘宝闪购单日订单接近5万单，全棉时代成交月环比增长200%，绫致集团旗下品牌订单量相比日常增长超200% [2] - 即时零售用户中35岁以下年轻人占比72%，消费者需求跨越场域、频次与商品类型，期待一站式解决方案 [2][4] 消费者行为与需求变化 - 消费者习惯随用随买，不愿为便利牺牲选择权或为价格牺牲时效性，期待万能的淘宝半小时达且与网购同价 [3] - 喜德盛通过淘宝闪购"门店自提"服务，上线第四天日销售额突破300万元，日订单量超千单，显示即时零售边界远超"外卖加商超" [3][4] - 消费者享受线上价格透明和丰富选择，同时保留线下体验权利，可线上支付后到门店提货、试骑、退换 [3] 大消费平台的核心能力 - 构建大消费平台需三大核心能力：丰富商品供给、强大履约网络、跨场景服务整合能力 [5] - 本地生活需求从地理概念扩展为生活方式概念，消费者希望无论身在何处都能享受一致的即时消费体验 [5] - 近场电商与远场电商、实物与服务零售、"附近"和"远方"购物场景共享供应链，形成统一即时履约网络 [5] 阿里生态的履约与供给优势 - 淘宝天猫商品供给深度和广度优势明显，天猫超30万品牌旗舰店提供标准化、质量可靠的品牌商品 [6] - 淘宝闪购日订单突破6000万，配送准时率96%，饿了么运力充足，覆盖全国配送网络，蜂鸟即配系统优化配送效率 [6][7] - 飞猪在酒旅领域供应链资源丰富，出境自由行市占率44.3%，租车业务年复合增长率接近100% [8] 品牌增量与消费体验 - 大消费平台通过场景创新和服务整合创造增量空间，迪卡侬在淘宝闪购日均订单环比增长2倍，自提订单增长2.2倍 [9] - 商家竞争维度从价格转向供给质量、服务体验、场景创新、履约能力等多维度 [10] - 高频即时配送服务重塑用户消费预期，从提前规划转向即时下单，从批量囤货转向即买即用 [10] 未来消费图景 - 88VIP会员规模达5000万，有望扩展到即时零售、旅游消费等场景，形成生活方式会员 [10] - 大消费平台追求匹配效率，让消费者在任何时间、地点、场景下以最短路径获得所需商品和服务 [12] - 从电商平台到大消费平台，从远场购物到全场景匹配，从价格竞争到体验竞争，重新定义商业新增量 [12]

市场表现 - A股集体收红，消费板块走弱，消费ETF（159928）逆市下跌0.76%，全天成交额2.88亿元，最新规模超121亿元同类领先 [1] - 消费ETF（159928）标的指数成分股多数回调：山西汾酒跌超3%，古井贡酒跌超2%，五粮液、伊利股份、东鹏饮料跌超1%，贵州茅台、泸州老窖、牧原股份、温氏股份微跌 [3] 宏观经济与政策 - 2025年上半年我国GDP有望实现5%以上增长目标，二季度增速或达5.3%左右，经济展现出较强韧性与活力 [3] - 政策加码提振内需，2025年工作报告首要任务为“大力提振消费”，《提振消费专项行动方案》和《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》相继出台，旨在形成“收入增长-供给升级-信心提振”良性循环 [5] - 消费品以旧换新政策效能持续释放，服务零售市场稳中有升 [4][5] 行业与板块分析 - 大消费板块获机构关注，天风证券认为消费基本面拐点已现，看好财报拐点出现+政策支持力度大的纯内需板块，如必选消费、可选消费的耐用消费品 [4] - 银河证券建议关注估值中低位且盈利平稳增长的细分行业：美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗服务、生物制品）、家用电器（白色家电）、种植业、饲料及食品饮料 [4][5] - 宠物经济概念指数年内累计上涨30.13%，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元（同比+7.5%），宠物数量增长2.1%，产业多元化创新升级打开需求空间 [7] - 国货美护板块年初至6月10日涨幅14.66%，领跑一级行业，技术突破（如珀莱雅械字号敷贴、丸美生物重组胶原蛋白）和国潮趋势推动竞争力提升 [9] 消费ETF（159928）标的指数 - 前十大成分股权重占比超68%，包括白酒龙头（贵州茅台9.96%、五粮液9.91%等合计31%）、养猪企业（牧原股份7.79%、温氏股份6.17%）、伊利股份（10.04%）、东鹏饮料（4.56%）等 [12] - 指数覆盖食品饮料、农牧渔等刚需内需属性板块，盈利韧性突出 [12] 业绩数据 - 2025年一季度饲料、养殖业、渔业归母净利润同比高增，纺织服饰行业盈利边际回暖，医药生物中医疗服务实现正增长，家用电器、汽车部分细分利润涨幅扩大 [6] - 美容护理板块个护用品、化妆品盈利增速改善，农林牧渔行业涨幅由业绩驱动 [5][6]

市场表现 - 23日两市股指早盘窄幅震荡，午后发力上扬，北证50指数涨超1%，场内超4400股飘红 [1] - 沪指涨0.65%报3381.58点，深证成指涨0.43%报10048.39点，创业板指涨0.39%报2017.63点，北证50指数涨1.54% [1] - 沪深北三市合计成交11471亿元 [1] - 石油板块强势，物流、化工、半导体、有色、煤炭、医药、券商等板块均上扬，数字货币、跨境支付、航运概念、固态电池概念等活跃 [1] 市场观点 - 外部不确定性加大和国内有效需求不足依然是下半年面临的现实问题，但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性 [1] - 在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势 [1] - 当前A股估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍处于偏低位置，从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高 [1] - 2025年下半年，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征 [1] 结构性投资机会 - 安全资产：低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性 [2] - 科技创新主题：科技创新是加速培养内生性增长动能的核心，也是新供给侧方程式的"乘法项"，后续关注产业趋势的突破进展 [2] - 大消费板块：在政策加力提振下，国内消费数据亮点突出，供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起，重点关注宠物经济、IP经济、国货美护等 [2] - 并购重组主题：科创企业、央国企以及传统行业中的并购重组 [2]

创新药板块表现 - 6月以来创新药板块加速上涨 港股创新药相关个股表现突出 [1] - 多只医药主题主动权益类基金今年以来回报超过60% 包括长城医药产业精选混合 永赢医药创新智选混合 中银港股通医药混合等 [1] - 多只创新药ETF特别是港股创新药ETF今年以来回报均超过50% [1] - 6月3日至6月6日医药生物板块融资资金净流入达28.67亿元 位居板块第一 港股创新药ETF融资余额增长0.97亿元 在各类ETF中排名第一 [1] 机构观点分歧 - 部分基金经理认为需要关注创新药板块估值透支风险 部分公司股价已见顶 炒作因素居多 [1] - 富国均衡配置拟任基金经理认为创新药具备兑现路径 业绩有弹性 是穿越不确定性的关键资产 看好中国工程师红利及研发效率与全球渗透率 [2] - 兴证全球基金基金经理助理认为创新药板块估值从极致压缩到合理恢复 仍有公司估值处于合理甚至偏低估状态 行情仍处于往合理估值走的状态 [2] 其他投资方向 - 部分机构开始关注AI和大消费板块 AI重点关注算力基建 数据要素及行业应用三大方向 [2] - 成长股投资空间广阔 最看好AI算力板块 同时关注操作系统和芯片的海外输出 [2] - 传统消费中股息率较高 偏价值类个股值得关注 新消费板块和传统酒类板块也有机会 [3]

北证专精特新指数上线 - 北证专精特新指数将于6月30日上线 标志着北交所进入"双指数"时代 [1] - 指数样本包含50只市值规模和流动性靠前的专精特新"小巨人"企业证券 [1] - 指数编制结合北交所市场现状及专精特新企业特点 对流动性门槛等要素进行特色化设置 [1] 北交所市场概况 - 北交所共有267家上市公司 总市值8322.19亿元 [2] - 专精特新"小巨人"企业139家 总市值4348.58亿元 占比52.25% [2] - 锦波生物等4家公司市值超100亿元 主要分布在生物医药、高端装备制造等领域 [2] 指数影响与意义 - 提升入选企业的市场知名度和品牌形象 增强行业影响力 [2] - 引导社会资源向关键领域和战略性新兴产业集中 推动产业创新发展 [2] - 丰富投资者投资标的和业绩基准 为公募基金产品开发提供基础 [2][3] 行业与公司关注方向 - 机器人领域关注苏轴股份(滚针轴承龙头)、奥迪威(超声波传感器) [4] - 半导体领域关注华岭股份(第三方测试领军企业) [4] - 大消费领域关注太湖雪(新国货丝绸)、路斯股份(宠物食品)、康比特(运动营养) [4] - 投资主线包括稳定币、创新药BD模式、科技产业边际变化、并购重组等方向 [3] 市场定位与发展前景 - 体现北交所服务创新型中小企业主战地的定位 [3] - 预计未来将推出更多具象化、行业化表征指数 [3] - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 [4]