报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油市场企稳回升，因特朗普表示对俄罗斯失望并支持乌克兰继续战斗，同时俄罗斯燃油出口禁令可能进一步延长，伊拉克库尔德地区原油出口再度受阻，叠加API库存去库，刺激油价企稳回升，短期预计偏强震荡运行，短线480 - 490区间运行，长线多单持有观察 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511盘面20日均线偏平，价格在均线下方，呈中性 [3] - 基本面偏多，俄罗斯能源部副部长表示如有必要可能进一步限制燃料出口，已将汽油出口禁令延长至9月底，若汽油短缺问题持续，限制措施可能延长至10月；伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口协议陷入停滞，输油管道石油出口仍未重启 [3] - 9月23日基差35.01元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存偏多，美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶；至9月12日当周EIA库存减少928.5万桶，预期减少85.7万桶；库欣地区库存至9月12日当周减少29.6万桶，前值减少36.5万桶；截止至9月23日，上海原油期货库存为540.1万桶，不变 [3] - 主力持仓偏多，截至9月16日，WTI原油和布伦特原油主力持仓多单均增加 [3] 近期要闻 - 特朗普称乌克兰在欧盟和北约支持下有望“赢回全部乌克兰，恢复原状”，立场变化与俄乌谈判陷入停滞有关，还表示北约国家应“击落进入其领空的俄罗斯飞机”，美国是否支持取决于具体情况 [5] - OECD预计2025年全球经济增长率从去年的3.3%略微放缓至3.2%，高于6月预测值2.9%，维持2026年增长率预测在2.9%；预计2025年美国经济增速从去年的2.8%放缓至1.8%，高于6月预测的1.6%，2026年增速放缓至1.5%；预计今年中国经济增长4.9%，高于6月预测的4.7%，2026年增长4.4%，从6月预测值4.3%上修 [5] - 俄罗斯能源部副部长表示如有必要可能进一步限制燃料出口，已将汽油出口禁令延长至9月底，若短缺持续，限制措施可能延长至10月，因乌克兰对炼油厂袭击及高借贷成本导致加油站储存困难，加剧供应链中断，部分汽油短缺 [5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势恶化 [6] - 利空因素为机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从66.04降至65.97，跌幅-0.11%；WTI原油结算价从62.40降至62.28，跌幅-0.19%；SC原油结算价从491.2降至484.2，跌幅-1.43%；阿曼原油结算价从69.43降至68.93，跌幅-0.72% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从67.15降至66.90，跌幅-0.37%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)从62.68降至62.28，跌幅-0.64%；阿曼原油环太平洋从69.51降至68.99，跌幅-0.75%；胜利原油环太平洋从64.53降至64.18，跌幅-0.54%；迪拜原油环太平洋从69.45降至68.73，跌幅-1.04% [9] 持仓数据 - API库存方面，美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶 [3][10] - EIA库存方面，美国至9月12日当周EIA库存减少928.5万桶 [3][12] - WTI原油基金净多持仓方面，9月16日净多持仓为98709，较上期增加16865 [15] - 布伦特原油基金净多持仓方面，9月16日净多持仓为232171，较上期增加22593 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，认为金融市场各品种走势受宏观政策、经济数据和国际局势影响，商品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种短期走势多为震荡，部分品种有回调或反弹风险，投资需关注市场变化和风险控制 [14][21][27] 各目录总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨后回落，受美联储降息预期和特朗普关税制裁影响，市场做多热情高 [14] - 鲍威尔讲话强调就业和通胀风险，股市回调，市场波动增加 [14] - 短期金价波动加大，注意回调风险 [15] 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储三位官员认为通胀目标设区间更有利，特朗普表态使俄乌局势升温，美元指数维持弱势 [16][17][18] - 短期美元指数走弱 [19] 1.3、宏观策略（股指期货） - A股震荡V型反转，市场放量，科技板块韧性强，需关注成交额变化 [21] - 建议适度止盈 [22] 1.4、宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员对降息态度不一，美国9月Markit制造业和服务业PMI回落，鲍威尔称货币政策有挑战，股市估值高 [23][24][25][27] - 估值担忧或带来短期扰动，整体以偏多思路对待 [28] 1.5、宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，债市熊市思维存在，短期内震荡行情 [29] - 中长期基本面是核心因素，Q4债市或对基本面敏感 [30] - 短线以震荡思路交易，不建议追涨 [31] 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） - 国庆期间国内油厂大豆开机率和压榨量有变化，受台风影响广东部分油厂停机，阿根廷暂停出口税冲击市场 [32][33] - 暂时观望，关注M2601在2900能否获支撑 [34] 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比减少，阿根廷免税政策影响油脂市场 [35][36] - 关注油脂超跌反弹机会，选P2601合约，控制仓位 [37] 2.3、农产品（生猪） - 牧原成立海外业务团队，现货走弱，养殖恐慌情绪强化，盘面短期围绕现货，中长期反弹沽空 [38] - 单边反弹沽空，关注反套 [39] 2.4、农产品（玉米） - 东北现货下行，新玉米年度临近，丰产和上市预期增强 [40] - 中期偏空，前期空单继续持有 [40] 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 五大建筑央企前8月新签合同总额高，8月工程机械开工率有数据，钢价震荡回落，缺乏趋势驱动 [41][42] - 节前以震荡反弹思路对待，空间有限 [43] 2.6、农产品（玉米淀粉） - 8月中国玉米淀粉出口量环比下降，华北阴雨影响玉米上量，淀粉企业利润修复或暂止 [44] - 关注东北玉米上市后区域价差转机 [44] 2.7、农产品（红枣） - 新疆产区红枣正常生长，期货主力合约小幅收涨，供应正常，需求稳定，仓单加速流出 [45][46] - 预计期货价格震荡，关注产区和销区情况 [46] 2.8、有色金属（氧化铝） - Adaro电解铝项目预计年底前分阶段启动，氧化铝价格下跌，供应过剩，进口压力增加 [47][48] - 逢高沽空 [49] 2.9、有色金属（多晶硅） - 光伏组件招标限价，多晶硅价格和库存有变化，限产未落实但限销执行，下游库存分布不均 [50][51] - 预计短期盘面在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，当前点位试多 [53] 2.10、有色金属（工业硅） - 8月我国硅片出口量环比和同比上涨，南方硅厂或在10月底减产，库存有变化 [54] - 工业硅逢低做多胜率高，追多谨慎 [55] 2.11、有色金属（镍） - 美国高关税扰动不锈钢市场，印尼对矿业公司处罚，镍矿价格坚挺，库存累积，镍价缺乏上行驱动 [56] - 低估值镍价有长周期多头配置性价比，关注正套机会 [56] 2.12、有色金属（铜） - 印度对华铜缆发起反倾销调查，美国资助赞比亚项目，StarCopper明确钻探目标 [57][59][60] - 短期铜价高位震荡可能性大，单边转观望，套利观望 [61] 2.13、有色金属（碳酸锂） - MinRes计划发债，西海新能源项目投产，企业复产未正式推进，处于去库阶段 [62][63] - 切换至偏空思路，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空和反套机会 [64] 2.14、有色金属（铅） - 9月22日LME铅贴水，库存累增，沪铅高位回落，社库去化，需求好转 [65] - 单边逢低布局中线多单，套利关注正套机会 [65] 2.15、有色金属（锌） - 9月22日LME锌升水，台风致广东压铸锌合金企业停产，伦锌回调，沪锌受影响，社库去化 [66][67] - 单边观望，套利关注中线正套，内外维持正套思路 [67] 2.16、能源化工（原油） - 美国API原油库存下降，俄罗斯讨论柴油出口禁令可能性，油价震荡反弹 [68][69] - 油价维持震荡，等待新驱动 [70] 2.17、能源化工（碳排放） - 9月23日CEA收盘价上涨，成交量未明显扩大，价格下跌，今年供需均衡偏松 [70][71] - CEA短期有下跌空间 [71] 2.18、能源化工（烧碱） - 9月23日山东液碱市场价格涨跌不一，供应稳定，需求偏弱，厂家报价或维稳 [72][73][74] - 烧碱现货价格下跌，盘面继续下行空间不大 [74] 2.19、能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货价格基本持稳，期货主力合约低位波动 [75] - 纸浆行情震荡偏弱 [76] 2.20、能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格震荡走低，期货走势弱，下游采购积极性部分提升 [77] - PVC基本面弱，但盘面下行困难，关注政策利好 [77] 2.21、能源化工（苯乙烯） - 8月纯苯进出口数据有变化，近期纯苯和苯乙烯震荡偏弱，纯苯去库难，苯乙烯供应和需求有变化 [78][79] - 关注旺季结束后产业链库存矛盾和政策端 [80] 2.22、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，成交气氛尚可，库存去化，但供需格局未实质改善 [81][82][83] - 关注减产持续性和新产能投放进度 [83] 2.23、能源化工（PX） - 9月23日PX价格下跌，原料和宏观气氛不佳，基本面预期弱，库存预期累库 [84][85] - 短期价格震荡偏弱 [86] 2.24、能源化工（尿素） - 8月尿素进出口情况有变化，近期盘面弱势，供应压力大，需求平淡，库存增加 [87][89] - 出口无新变化前，尿素盘面震荡承压，淡储主体分散采买 [89] 2.25、能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下移，期货低位震荡，终端需求未改善，聚酯产销弱，PTA九至十月小幅去库 [90][91] - 短期震荡偏弱 [92] 2.26、能源化工（纯碱） - 9月23日沙河地区纯碱市场走势一般，期价下跌，现货市场偏稳，供应高位，需求刚需 [93] - 逢高沽空，关注供给端扰动 [94] 2.27、能源化工（浮法玻璃） - 9月23日沙河市场浮法玻璃价格持平，期价和现货价偏弱，各市场表现不一 [95] - 关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [96] 2.28、航运指数（集装箱运价） - 9月23日中欧北极集装箱快航通航，现货报价下行，10月停航规模和运力有变化 [97][98] - 关注逢低止盈10策略，关注12大幅回落低多和12 - 02正套机会 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储降息25bps符合预期，因年内再降息两次预期高，美国类滞胀风险犹存且地缘冲突时有抬头，黄金短暂调整后继续攀高；降息带来乐观市场情绪，白银向上弹性更大，金银比小幅修复 [8] - 今晚美国PMI数据或带来市场波动；美国处于降息通道，海外主要经济体财政有问题，全球大类资产配置有向黄金倾斜动力，贵金属中长期价值彰显，短期遇波动仍可低多 [10] 各部分总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属整体强劲，伦敦金刷历史高点至3765美元附近，伦敦银站回44美元一线；受外盘驱动，沪金收涨2%报855.44元/克，沪银主力合约收涨1.78%报10349元/千克 [3] - 美元指数：窄幅波动，交投于97.35附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率小幅走低，交投于4.13%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元窄幅波动，交投于7.113附近 [6] 重要资讯 - 美联储观点：博斯蒂克认为当前无太多理由进一步降息，预期今年只降息一次；穆萨莱姆称进一步降息空间有限，通胀风险增加时不支持降息；哈玛克表示解除政策限制应谨慎，对中性利率估计较高；米兰认为适当利率在2%中间区域，不支持调整2%通胀目标 [7] - 美联储观察：10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点概率89.8%；12月维持利率不变概率1.7%，累计降息25个基点概率23.1%，累计降息50个基点概率75.3% [7] 逻辑分析 - 上周美联储降息符合预期，美国类滞胀风险和地缘冲突影响下黄金攀高，降息使白银弹性增大，金银比修复；关注今晚美国PMI数据；美国降息、海外财政问题使贵金属中长期价值彰显，短期可低多 [8][10] 交易策略 - 单边：延续低多思路 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：领式看涨期权 [13] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元指数与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][22] - 内外盘期货走势：展示COMEX白银与SHFE白银、COMEX黄金与SHFE黄金走势图表 [20][23] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势及期现价差图表 [25][26] - 内外价差：展示内盘黄金、白银溢价及相关价差图表 [29][31] - 金银比：展示上期所金银比和Comex金银比图表 [35][37] - ETF持仓：展示SPDR黄金持仓量、SLV白银净持仓量与伦敦现货金银价格关系图表 [39][41] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量与收盘价关系图表 [42][43] - 期货库存：展示沪金、沪银期货库存与收盘价关系图表 [48][44] - 成交量：展示沪金、沪银期货成交量与收盘价关系图表 [45][47] - TD数据：展示黄金、白银td递延费、交收量图表 [50][56] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期、实际利率、美债收益率等相关图表 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储穆萨莱姆和博斯蒂克发言对通胀再反弹风险表示担忧，强调未来降息空间有限，认为年内再降息一次合理，观点偏鹰派 [3] - 贵金属市场已充分计价FOMC进一步鸽派降息预期，鲍威尔演讲偏鹰信号或致金价大幅回调 [3] - 金银价突破重要关口后面临上行阻力，回调压力加强，突破新高后或进入阶段性盘整，需更强催化因素推动金价走高 [3] - 操作上建议暂时观望，逢高轻仓布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价855.44元/克，环比涨8.94；沪银主力合约收盘价10349元/千克，环比涨32 [3] - 沪金主力合约持仓量271554手，环比增11298；沪银主力合约持仓量508755手，环比增4704 [3] - 沪金主力前20名净持仓173770手，环比降552；沪银主力前20名净持仓111047手，环比降17930 [3] - 黄金仓单数量59013千克，环比增1584；白银仓单数量1149043千克，环比增419 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价847.8元/克，环比涨12.4；上海有色网白银现货价10246元/千克，环比涨79 [3] - 沪金主力合约基差 -7.64元/克，环比涨3.46；沪银主力合约基差 -103元/千克，环比涨47 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1000.57吨，环比增6.01；白银ETF持仓15368.9吨，环比增163.76 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266410张，环比增4670；白银CTFC非商业净持仓51538张，环比降2399 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83；白银年全球需求量1195百万盎司，环比降47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率13.65%，环比涨0.18；40日历史波动率11.46%，环比涨0.06 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.91%，环比涨1.29；平值看跌期权隐含波动率18.91%，环比涨1.28 [3] 行业消息 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称利率处“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克不支持进一步降息；美联储理事米兰促降息 [3] - CME“美联储观察”显示，美联储10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点概率89.8%；12月维持利率不变概率1.7%，累计降息25个基点概率23.1%，累计降息50个基点概率75.3% [3] - 地缘冲突提供避险支撑，哈马斯加码对以色列袭击，欧元区9月制造业PMI初值49.5低于预期，俄乌冲突反复，美国政府债务风波利空美元，为金价提供支撑 [3]

中美关系与经贸互动 - 中美第四轮经贸会谈于9月14-15日举行，聚焦TikTok问题并达成基本框架共识，特朗普将TikTok禁令宽限期延长至12月16日[4][9] - 中美元首于9月19日通话，就双边关系交换意见并作出战略指引[4][9] - 中美经贸谈判坚持解决短期风险（如TikTok）与推动深层磋商并重的策略，未急于达成最终协议[4][10] - 10月计划进行新一轮中美经贸会谈，议题包括芬太尼关税、美国农产品出口、稀土及芯片出口[10][16] - 美国对华关税涉及多个领域：芬太尼税率20%，钢铁铝制品50%，汽车零部件25%，半导体等关键产业面临232调查[21] 地缘政治冲突 - 美军于9月15日及19日两次攻击委内瑞拉所谓"运毒船"，凸显美国西半球战略安全聚焦[4][12] - 以色列加强加沙地面攻势，内政推动激进军事行动[4][12] - 乌克兰袭击俄罗斯石油设施，欧盟通过新一轮对俄制裁草案[4][12] - 沙特与巴基斯坦于9月17日签署共同防御协议，应对中东动荡局势[4][12] - 布伦特原油价格本周下跌1.2%至66.05美元/桶，地缘紧张未能抵消市场对供需失衡的担忧[5][12] 美国政策与司法进展 - 美国最高法院将于11月5日听取特朗普政府关税合法性辩论，当前多项关税被上诉法院裁定非法但暂仍有效[4][20] - 特朗普签署行政令对H-1B签证加收10万美元新费用，面临科技企业反对及潜在司法挑战[4][20] - 美国重启与印度贸易谈判，并与墨西哥、加拿大等国持续拉扯未决关税议题[4][20] - 美国232调查涵盖药品、半导体、关键矿产、中重型卡车及飞机零部件等领域[4][20] 市场与资产表现 - 全球股指表现分化：韩国综指年初以来涨43.6%，恒生指数涨32.3%，纳斯达克涨17.2%，俄罗斯RTS指数跌8.9%[5] - 大宗商品中COMEX黄金涨1.1%至3719.40美元/盎司，LME铜跌0.7%至9996.50美元/吨[5] - 汇率方面美元指数持平于97.65，离岸人民币兑美元微跌0.1%至7.12[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2510震荡偏弱终盘收于7138元/吨 供应端上周产量和产能利用率环比下降 需求端下游开工率不同程度上升 消耗环比增加 库存方面工厂库存环比增加 华东港口库存环比减少 华南港口库存环比增加 本周产量和产能利用率有上升预期 本月下旬虽有大型装置检修计划但广东石化装置预计重启 后市供应端缩量有限 本周EPS、PS、ABS装置负荷预计小幅调整 目前ABS小幅亏损、库存升至历史高位 需留意利空向上游传导 苯乙烯库存压力仍偏高 成本上受地缘冲突支撑国际油价走强 宏观上中美西班牙会谈进展顺利 国内将出台新一轮稳增长政策 技术上EB2510关注7100附近支撑与7220附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯期货收盘价(活跃合约)为7138元/吨 环比-20元/吨 成交量环比-2091手 11月合约收盘价为7152元/吨 环比-24元/吨 前20名持仓买单量未提及 持仓量为157069手 环比-29390手 前20名持仓净买单量为-32813手 环比+4980手 前20名持仓卖单量为389295手 环比-7071手 仓单数量为1783手 环比+343手 [2] 现货市场 - 苯乙烯现货价为7324元/吨 环比+10元/吨 苯乙烯FOB韩国中间价为879美元/吨 环比+10美元/吨 苯乙烯CFR中国中间价为889美元/吨 环比+10美元/吨 东北地区主流价为7080元/吨 环比0元/吨 华南地区主流价环比-15元/吨 华北地区主流价未提及 华东地区主流价为7195元/吨 环比+80元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价为851美元/吨 环比0美元/吨 CFR东南亚中间价为841美元/吨 环比0美元/吨 CIF西北欧中间价为751.5美元/吨 环比+4.5美元/吨 FD美国海湾为457美元/吨 环比-6美元/吨 纯苯台湾到岸价为723.17美元/吨 环比0美元/吨 美国海湾离岸价为257美分/加仑 环比-1美分/加仑 鹿特丹离岸价为662美元/吨 环比-3美元/吨 华南市场市场价为5900元/吨 环比0元/吨 华东市场市场价为5990元/吨 环比+60元/吨 华北市场市场价为6050元/吨 环比0元/吨 苯乙烯开工率为74.98% 环比-4.76% 全国库存为220277吨 环比+5420吨 [2] 产业情况 - 华东主港总计库存为15.9万吨 环比-1.75万吨 贸易库存为7.8万吨 环比-0.9万吨 [2] 下游情况 - EPS开工率为61.02% 环比+8.5% ABS开工率为70% 环比+1% PS开工率为61.9% 环比+0.9% UPR开工率为34% 环比+1% 丁苯橡胶开工率为69.57% 环比+1.92% [2] 行业消息 - 9月5日至11日 中国苯乙烯工厂整体产量35.4万吨 较上期-5.98% 产能利用率74.98% 环比-4.76% 主体下游（EPS、PS、ABS）消费量27.79万吨 较上期+6.52% 截至9月11日 工厂样本库存量22.03万吨 较上一周期+2.52% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱盘面震荡企稳，供应端预计开工率回落，需求端氧化铝企业接货较好但价格呈下跌趋势，非铝端需求走好但支撑有限，山东区域大幅累库，现货价格或趋于稳定，盘面价格回落空间有限 [27] - PVC盘面继续反弹，供应端产量预计下降，需求端下游制品开工率小幅提升，整体供需格局边际好转，成本端原料价格有下调趋势，预计9 - 10月旺季来临PVC止跌 [27] 聚酯产业链 - PX供应逐步增至偏高水平，9月供需预期宽松但中期偏紧，短期受油价和宏观氛围支撑，反弹空间受限，PX11短期在6600 - 6900震荡 [30] - PTA现货市场流通性尚可，基差偏弱，中期供需预期偏弱，绝对价格跟随原料波动，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套 [30] - 乙二醇供需格局近强远弱，9月预期去库，四季度预计累库，上方承压，EG单边观望，EG1 - 5反套 [30] - 短纤短期供需格局偏弱，自身驱动不足，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [30] - 9月瓶片供应小幅增加，需求或下滑，库存预计增加，PR跟随成本端波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [30] 纯苯 - 苯乙烯 - 9月纯苯供应偏高水平，需求端支撑减弱，供需预期宽松，价格驱动偏弱，短期受油价和宏观氛围支撑，BZ2603单边跟随苯乙烯震荡偏强 [35] - 苯乙烯下游需求好转，港口库存回落，价格受支撑但反弹空间受限，EB10短期低多，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低做扩 [35] 尿素产业 - 尿素盘面震荡回升，核心驱动来自供应端检修预期发酵，需求端仅出口集港与工业刚需提供底部承接，成交持续性不足，期货涨幅体现为空头减仓与预期差交易 [39][40] 甲醇 - 甲醇内地供应同比高位，虽有检修但部分装置有复产预期，库存格局相对健康，需求端受传统下游淡季影响偏弱，港口部分烯烃工厂重启缓解库存压力，整体估值呈中性，盘面在交易现实高库存与远端海外限气预期之间摇摆，关注库存拐点 [42] LLDPE - PP - PP因丙烯、丙烷价格偏强，计划外检修较多，库存下降，基差较弱；PE检修维持偏多，短期供应压力小，基差上行且库存去化，9月中旬起检修量或减少，需求端新增订单欠佳，市场整体“供减需增”，核心矛盾不明显 [45] 原油 - 隔夜油价上涨，主要因地缘冲突升级引发市场对俄罗斯成品油和原油供应中断担忧，美国施压盟友停止购买俄罗斯石油放大供应端风险溢价，宏观上市场预期美联储降息、美元走弱为油价提供上行动力，盘面短期沿震荡区间上沿运行概率较大，建议单边观望 [48] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价、50%液碱折百价下跌，华东电石法、乙烯法PVC市场价上涨，期货合约价格多数小涨，基差和合约价差有不同变化 [27] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价上涨，出口利润增加 [27] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、FOB天津港电石法报价下跌，出口利润减少 [27] 供给 - 烧碱行业开工率数据缺失，PVC总开工率上升，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润不变 [27] 需求 - 烧碱下游氧化铝、粘胶短纤、印染行业开工率均有小幅度提升，PVC下游隆众样本管材、型材开工率和预售量增加 [27] 氯碱库存 - 液碱华东厂库、山东库存增加，PVC上游厂库、总社会库存减少 [27] 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - 布伦特、WTI原油价格上涨，部分聚酯产品价格有变动，现金流和加工费有不同程度涨跌 [30] PX相关价格及价差 - CFR中国PX价格下跌，PX基差、PX - 原油等价差有变化 [30] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲、中国PX开工率上升，PTA、MEG、聚酯综合等开工率有不同变动 [30] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油价格下跌，纯苯相关价格多数小涨，进口利润增加 [35] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货、期货价格上涨，进口利润减少 [35] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚、己内酰胺等下游产品现金流有不同程度涨跌 [35] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯、苯乙烯江苏港口库存减少 [35] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 亚洲纯苯、国内加氢苯开工率上升，国内纯苯、苯乙烯等开工率下降 [35] 尿素产业 期货收盘价 - 尿素01、05、09合约价格上涨，甲醇主力合约价格下跌 [39] 期货合约价差 - 尿素合约间价差和UR - MA主力合约价差有不同变化 [39] 主力持仓 - 多头、空头前20持仓量减少，多空比上升，单边成交量减少，郑商所仓单数量减少 [39] 上游原料 - 无烟煤、动力煤部分价格不变，合成氨价格下跌，固定床、水煤浆生产成本预估不变 [40] 现货市场价 - 山东、河南小颗粒尿素价格上涨，东北地区、广西小颗粒尿素价格下跌，部分地区跨区价差、内外盘价差、基差有变化 [40] 下游产品 - 三聚氰胺价格不变，复合肥45%S、45%CL价格下跌，复合肥尿素比下降 [40] 化肥市场 - 硫酸铵价格下跌，硫磺价格上涨，部分化肥价格不变 [40] 供需面概览 - 国内尿素日度、周度产量增加，装置检修损失量减少，厂内库存增加，港口库存减少，东北地区流入量和生产企业订单天数增加 [40] 甲醇 甲醇价格及价差 - MA2601、MA2509收盘价下跌，部分区域现货价格上涨，区域价差有变化 [42] 甲醇库存 - 甲醇企业、港口、社会库存增加 [42] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率、海外交换开工率下降，西北企业产销率上升，下游部分装置开工率有不同变动 [42] LLDPE - PP 期货收盘价及价差 - L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价小涨，合约价差有较大变化 [45] 现货价格及基差 - 华东PP拉丝、华北LLDPE膜料现货价格上涨，基差有不同变化 [45] PE - PP非标价格 - 华东部分PE、PP非标价格有小幅度变动 [45] 库存 - PE企业库存增加、社会库存减少，PP企业、贸易商库存增加 [45] 上下游开工率 - PE、PP装置开工率下降，PP粉料开工率上升，下游加权开工率有小幅度提升 [45] 原油 原油价格及价差 - Brent、WTI、SC原油价格上涨，月差结构和跨区价差有不同变化 [48] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，月差结构有变化 [48] 成品油裂解价差 - 美国、欧洲、新加坡部分成品油裂解价差有不同程度涨跌 [48]

地缘冲突与油价驱动 - 乌克兰使用无人机对俄罗斯石油基础设施发动大规模袭击，至少出动361架无人机，目标包括西北部的基里希炼油厂和最大的石油出口终端普里莫尔斯克，并在基里希炼油厂引发短暂火灾 [1][2] - 受袭击的普里莫尔斯克原油装载能力约为每日100万桶，基里希炼油厂每日加工约35.5万桶俄罗斯原油，相当于该国总量的6.4%，袭击导致俄罗斯每日损失近135.5万桶的原油处理能力 [2][3] - 分析认为，普里莫尔斯克遇袭标志着冲突进入“能源基础设施战略打击阶段”，表明扰乱国际石油市场的意愿日益增强，这可能给油价带来上行压力 [2][3] 金融市场与政策影响 - 市场普遍预计美联储将重启降息周期，降息预期给石油软实力注入向上势能 [1][2] - 降息的直接效应是美元走弱助推大宗商品计价优势，历史数据显示降息周期首月WTI平均上涨4.2% [4] - 降息的间接效应是通过改善新兴市场流动性预期激活潜在需求增量，国际货币基金组织预估每降息25个基点可提振全球原油日消耗量8万至12万桶 [4] 价格表现与市场反应 - 受地缘冲突和降息预期共同影响，周一（9月15日）国际油价走高 [1] - 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶上涨0.61美元至63.30美元，涨幅0.97% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货结算价每桶上涨0.45美元至67.44美元，涨幅0.67% [1] 理论框架与市场范式转变 - 运用软实力理论框架解构地缘冲突与货币政策通过改变市场预期、重塑价值评估体系来影响能源资产定价 [3] - 乌克兰的无人机战术被视作将军事硬实力转化为能源市场规则制定的软实力，是一种“非对称软实力投射”，正在改写传统能源安全理论 [3] - 当前市场呈现“剪刀差”特征：供给侧上行势能是地缘风险溢价（估计每桶2至3美元），下行压力是欧佩克联盟日闲置产能420万桶；需求侧上行势能是降息刺激预期，下行压力是消费国战略储备补库尾声 [5] 政治言论与供应链博弈 - 美国总统特朗普表示，如果北约国家停止购买俄罗斯石油，他就准备对俄罗斯实施制裁，这种言论被视为构建政策性软实力壁垒，通过政治承诺诱导北约国家能源供应链重组 [1][4] - 俄罗斯官员紧急发声否认炼油厂严重受损，这被解读为对“危机叙事权”的争夺，印证了“危机叙事权即软实力储备”的论断 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显；PP近期计划外检修较多、库存下降，基差因新装置投产影响依旧较弱；PE当前检修维持偏多水平，短期供应压力较小、基差上行且库存去化，不过需关注供应节奏，9月中旬起检修量或逐步减少；需求端当前新增订单欠佳，关注双节前下游补库情况[2] 原油产业 - 隔夜油价上涨，主要因地缘冲突升级引发市场对俄罗斯成品油和原油供应中断的担忧；当前市场交易重心从宽松预期转向由地缘因素主导的即期供应风险，盘面短期沿震荡区间上沿运行概率较大；建议单边观望为主，WTI上方压力给到[65,66]，布伦特在[68,69]，SC在[500,510]；期权端等待波动放大后做扩机会[4] 氯碱产业 - 烧碱盘面企稳反弹，供应端本周西北、东北均有检修预计开工率回落，需求端主力氧化铝企业接货较好但氧化铝自身过剩格局保持，非铝端进入旺季需求走好但对烧碱价格支撑有限，整体来看山东区域大幅累库，不过主力接货意愿较好，现货价格或趋于稳定，盘面价格回落空间或有限；PVC盘面出现企稳止跌迹象，供应端本周检修企业较多产量预计下降，需求端下游制品开工率小幅提升，整体供需格局呈现边际好转趋势，成本端原料电石供应紧张逐步缓解，价格有窄幅下调趋势，乙烯价格弱稳，成本端维持底部支撑[9] 聚酯产业链 - PX供应逐步增至偏高水平，9月供需预期偏宽松，但中期供需预期仍偏紧，价格低位存支撑，预计短期随油价震荡偏强但反弹空间受限；PTA 9月装置检修仍较集中，供需预期偏紧，但现货基差整体偏弱，中期供需预期偏弱下，基差和加工费修复驱动有限，绝对价格跟随原料波动；乙二醇供需格局近强远弱，9月预期去库，四季度将进入累库通道，上方承压；短纤短期供需格局偏弱，自身驱动不足，跟随原料波动为主；瓶片9月供应小幅增加，需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，跟随成本端波动为主，加工费上方空间有限[13] 甲醇产业 - 内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口前期停车MTO上周重启，对港口库存压力略有缓解；整体估值呈中性；港口目前持续大幅累库，且9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点[19] 尿素产业 - 尿素盘面价格反弹，主要因技术性空头回补带动现货低端成交好转，而非供需实质改善；装置复产令日产重回19万吨以上，且后续仍有增量，供应压力继续累积；需求端农业淡季、工业刚需、出口边际转弱，基本面并未提供持续上涨动能；本轮反弹更多体现为资金博弈与情绪修复，高度受限于供应扩张与出口利润收缩的双重压制；后市需关注河南心连心、山西天泽等装置复产与检修兑现节奏[25] 纯苯及苯乙烯产业 - 9月纯苯供应较预期有所下降，需求端支撑减弱，供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，但短期随着油价重心偏强以及国内商品宏观氛围好转，预计纯苯重心受到支撑；苯乙烯下游3S整体开工有所下滑，部分装置计划内检修及因故降负，港口库存水平高位继续回落，叠加短期油价重心坚挺，预计苯乙烯驱动有所转强，但港口高库存压制下反弹空间仍受限[30] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格表现 - L2601收盘价7232，较9月12日涨63（0.88%）；L2509收盘价7269，涨219（3.11%）；PP2601收盘价6966，涨53（0.77%）；PP2509收盘价6967，涨180（2.65%）；华东PP拉丝现货6770，涨50（0.74%）；华北LDPE膜料现货7140，涨40（0.56%）等[2] 库存及开工率 - PE装置开工率78.0%，较前值降2.51（-3.11%）；PE下游加权开工率42.2%，涨1.11（2.70%）；PP企业库存58.2万吨，较前值增4.34（8.06%）；PP贸易商库存19.3万吨，增2.48（14.74%）等[2] 原油产业 价格表现 - Brent 9月16日收盘价67.44美元/桶，较9月15日涨0.45（0.67%）；WTI收盘价63.32美元/桶，涨0.02（0.03%）；SC收盘价492.00元/桶，涨4.00（0.82%）等[4] 价差表现 - Brent M1 - M3为0.75美元/桶，较前值降0.07（-8.54%）；WTI M1 - M3为0.55美元/桶，降0.56（-50.45%）；SC M1 - M3为0.60元/桶，涨0.20（50.00%）等[4] 氯碱产业 价格表现 - 山东32%液碱折百价2640.6元/吨，较9月12日降78.1（-2.9%）；华东电石法PVC市场价4740.0元/吨，涨60.0（1.3%）；SH2509收盘价2682.0元/吨，降124.0（-4.4%）等[9] 库存及开工率 - 液碱华东厂库库存17.2万吨，较9月4日增0.2（1.1%）；液碱山东库存9.4万吨，增1.4（17.0%）；PVC总开工率79.4%，较9月12日涨3.2（4.2%）等[9] 聚酯产业链 价格表现 - 布伦特原油（11月）9月15日收盘价67.44美元/桶，较9月12日涨0.45（0.7%）；POY150/48价格6760元/吨，降50（-1.0%）；CFR中国PX 832美元/吨，涨4（0.5%）等[13] 开工率变化 - 亚洲PX开工率79.0%，较前值涨2.5（3.3%）；中国PX开工率87.8%，涨4.1（4.9%）；PTA开工率76.8%，涨4.0（5.5%）等[13] 甲醇产业 价格表现 - MA2601收盘价2396元/吨，较9月12日涨17（0.71%）；MA2509收盘价2377元/吨，涨147（6.59%）；太仓基差-90元/吨，较前值降137（-288.42%）等[17] 库存及开工率 - 甲醇企业库存34.256%，较前值增0.43%；甲醇港口库存155.0万吨，增12（8.59%）；上游-国内企业开工率72.75%，较前值降1（-1.97%）等[18][19] 尿素产业 价格表现 - 01合约收盘价1683元/吨，较9月12日涨20（1.20%）；05合约收盘价1731元/吨，涨13（0.76%）；09合约收盘价1750元/吨，涨180（11.46%）等[24] 库存及开工率 - 国内尿素厂内库存（周）113.27万吨，较9月12日增3.77（3.44%）；国内尿素港口库存（周）54.94万吨，降7.15（-11.52%）；尿素生产厂家开工率79.12%，涨0.09（0.11%）等[25] 纯苯及苯乙烯产业 价格表现 - 布伦特原油（11月）9月15日收盘价67.44美元/桶，较9月12日涨0.45（0.7%）；纯苯华东现货5940元/吨，涨45（0.8%）；苯乙烯华东现货7130元/吨，涨70（1.0%）等[30] 库存及开工率 - 纯苯江苏港口库存13.40万吨，较9月8日降1.00（-6.9%）；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，降1.75（-9.9%）；亚洲纯苯开工率79.0%，较前值涨1.1（1.4%）等[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘冲突升级，全球避险情绪升温，国内市场情绪和风险偏好因外部风险不确定性降低和宽松预期增强而升温，市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [2] - 不同资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业内容总结 宏观金融 - 海外市场因等待美联储利率决议，美元指数震荡，全球两大地缘冲突升级使避险情绪升温；国内8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，核心通胀回升消费改善，财政部提前下达部分2026年新增地方政府债务限额并化解存量隐性债务 [2] 股指 - 国内股市受保险、白酒、银行等板块拖累小幅下跌，但基本面和政策面使市场情绪和风险偏好升温，短期谨慎做多，关注中美贸易谈判和国内增量政策 [3][4] 黑色金属 - 钢材期现货价格延续弱势，成交低位，政策加码消息传闻中，现实需求偏弱且品种分化，热卷表需回升、产量增加，螺纹表需回落，卷螺价差达近3年新高，市场大概率区间震荡 [5] - 铁矿石现货小幅反弹、盘面震荡，铁水日产量回升但上涨空间有限，全球发运量和到港量回落，西芒杜事件推动价格反弹但预计发酵时间不长，港口库存小幅回升，价格区间震荡 [5] - 硅铁、硅锰期现货价格小幅下跌，锰矿现货价格坚挺，内蒙古、宁夏等地工厂生产有不同表现，硅铁利润压缩但电价有支撑，减产意愿不强，市场博弈延续 [6][7] - 纯碱主力合约区间震荡，供应压力大格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，成本端煤炭下跌有负反馈，中长期偏空，警惕短期利多 [7] - 玻璃主力合约区间震荡，供应持稳，需求旺季增量有限，基本面格局宽松，政策面情绪反复，短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜因美国非农和CPI数据使降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，但全球经济放缓、国内需求边际走弱，后期上涨空间谨慎 [9] - 铝价大幅上涨，受美联储降息预期、铜价上涨、社会库存下降和LME铝仓库提货申请增加等因素影响，中期上涨空间有限，预计缓慢去库 [10] - 铝合金废铝供应偏紧、生产成本抬升，需求淡季订单增长乏力，预计短期震荡偏强但上方空间有限 [10] - 锡供应端开工率大幅下降，预计影响偏短，矿端后期趋于宽松，需求端终端需求疲软，库存增加，价格短期震荡偏强但向上空间承压 [11] - 碳酸锂供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好但供给端有压力，行情震荡企稳下方空间有限 [12][13] - 工业硅产量增加，开炉数量有变化，社会库存高位维持，仓单库存不变，供需双增，短期跟随多晶硅，关注政策扰动 [13] - 多晶硅下游价格上涨、开工率上升，库存小幅累库，仓单增加，有收储及去产能消息，短期易涨难跌逢低布多 [13] 能源化工 - 原油存在OPEC后期增产预期，长期偏空，但短期现货买盘恢复、近端结构稳定，地缘风险使下方有支撑，近期震荡 [14] - 沥青跟随油价反弹，等待需求回落，上方空间有限，库存去化有限，关注跟涨原油幅度 [15] - PX主力跟随聚酯板块震荡，PXN价差下降，PX外盘价格稳定，PTA加工费被挤压，偏紧格局下震荡等待PTA装置变化 [15] - PTA下游开工恢复但终端开工有限，库存增加，价格上行空间有限，加工费低使装置检修增加，基差稳定，原油稳定时维持震荡 [15] - 乙二醇港口库存去化，裕龙装置投产，下游开工受终端订单制约，出口订单低，后期进口回归正常，预计偏弱震荡 [16] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，上升空间或有限，中期可逢高空 [17] - 甲醇内地供应增加、进口到港高位，下游需求走弱，库存上行，港口压力大，但港口MTO装置计划重启、进口到港下调、内地旺季需求支撑，短期震荡偏弱下行空间有限 [17] - PP装置检修产量下降，下游开工提升订单好转，原料库存上涨，但供应仍宽松，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求 [17] - LLDPE装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢但订单增速改善，库存绝对值低，宏观政策真空期市场情绪回落，原油下跌，预计震荡偏弱 [18] - 尿素月底装置计划重启供应压力增加，工业需求弱、农需零星、集港需求支撑有限，价格下跌或刺激补库，10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，中长期价格低位下行，关注宏观政策 [18][19] 农产品 - 美豆9月USDA报告利空，但市场关注病害和高温影响，美财长会晤中方代表，CBOT大豆持稳偏强 [20] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆到港、开机、抛储等使供应压力增大，预计9月底10月供需改善，美豆偏强或提高豆粕震荡重心，菜粕后期有上行波动基础 [20] - 油脂国内进口油料成本稳中偏强，四季度供需收缩，淡旺季切换，基差略偏强，豆油行情窄幅调整，菜油开工率低、库存下降、惜售，棕榈油产量增加出口略降库存升至高点，上涨受阻 [21] - 玉米新季上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价，旧作库存低、进口冲击小，销区价格偏强，农户或惜售，期货主力短期回调但低估值有支撑 [21] - 生猪集团场9月出栏增多，需求无明显增量，二育盈利预期不强，肥标价差收缩，9月猪价反弹预期降低，10 - 11月或超季节性承压，推动去产能 [22]