报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元；公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，竞争力与抗风险能力持续提升，新能源板块不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量，经营长期向好 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间5.89 - 4.33元，总市值48.38亿元，流通市值47.46亿元，总股本/流通A股为91,973/90,233万股，流通B股/H股为 - / - ，52周日均换手率2.35 [7] 2024年及2025年Q1业绩情况 - 2024年公司实现营收51.25亿元，同比下降6.1%，归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%，EPS为0.254元；2025年Q1公司营收11.93亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%；2025年Q1销售费用由24年同期的0.39亿元降至0.16亿元，主要系珠海可口可乐公司不再纳入报表 [3][6][11] 各业务板块情况 码头板块 - 2024年受经济增速下行影响，旗下多个码头传统优势货种需求承压，各码头积极拓展新业务；24年下属码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%，港口板块实现营收7.80亿元，同比下降2.38%，毛利率较23年下降2.68pct至44.58%，体现货源结构变化，货种多元化提升抗风险能力 [3][4] 物流板块 - 2024年聚焦高质量业务，营收同比下降39.51%，但毛利率提升4.34pct至13.17%，持续深化客户合作，构建多式联运网络提升竞争优势 [4] 航运板块 - 2024年受沿海干散货市场低迷影响，船队完成散货运输928.90万吨，同比下降36.10%，集装箱运输21.70万标箱，同比下降30.58%；主动调整内河船业务结构，保障自有运力货量稳定 [5] 新能源板块 - 2024年实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，毛利率26.53%，同比下降2.19pct；风电板块受部分地区风资源状况不佳和极端天气影响，以及个别电场延寿后综合电价下降，利润短期承压，24年风电场实现上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45%，运营利润6807万元，同比下降46.95%；光伏板块稳健增长，24年发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%，秀强股份实现净利润2.20亿元，较23年的2.08亿元有所增长 [5][6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,456.05|5,124.97|5,294.09|5,546.62|5,941.54| |增长率（%）|3.92%|-6.07%|3.30%|4.77%|7.12%| |归母净利润（百万元）|277.22|292.10|317.57|352.15|395.66| |增长率（%）|-9.57%|5.37%|8.72%|10.89%|12.36%| |净资产收益率（%）|4.16%|4.41%|4.64%|4.96%|5.37%| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.28|0.32|0.37| |PE|21.91|20.69|18.66|16.47|14.34| |PB|0.94|0.94|0.90|0.86|0.82|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈|2025 - 04 - 28| |行业普通报告|航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健|2024 - 09 - 03| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降|2024 - 05 - 07|[15]

业绩说明会概况 - 公司于2025年4月29日通过线上平台召开2024年年度暨2025年第一季度业绩说明会 董事长、副董事长、财务负责人等高管团队出席并与投资者互动交流 [1] 2025年第一季度业绩表现 - 第一季度营收大幅增长115.65% 主要得益于智能手机、智能穿戴、数据业务和AIoT产品的快速增长 [2] - 智能手机和智能穿戴收入均实现超过翻倍增长 高性能计算业务超过翻倍增长 [2] - 数据业务第一季度收入规模超过100亿元 在头部互联网客户实现全栈式发货和高速增长 [2] 2025年全年业绩展望 - 公司预计2025年收入和利润将保持20%以上增长 基于3+N+3业务战略和产品结构优化 [2] 美国关税政策影响与应对 - 海外业务占比约50% 间接销往美国产品收入占比约10% 关税调整直接影响有限且可控 [3] - 关税由客户报关和承担 公司正密切与客户沟通关注终端市场销售影响 [3] - 通过多元化产品结构和客户队列降低单一市场波动冲击 客户覆盖全球头部科技品牌 [4] - 全球化产能布局包括国内东莞南昌基地和海外VMI基地（越南、墨西哥、印度） 2024年越南印度已实现量产 墨西哥处于并购交割阶段 [5] 个人电脑业务发展 - 2024年个人电脑出货量突破1500万台 2025年预计实现20%收入增长 [5] - 作为大陆唯一打破台湾同行垄断的企业 核心竞争力体现在研发能力、运营能力、全球布局和组织能力 [5][6] - 拥有超过16000人研发技术团队支撑业务创新和发展 [6] 汽车电子业务进展 - 产品布局涵盖智能座舱、车载中控屏、智驾域控和汽车"三电"领域 已获得车企大厂项目定点 [7] - 在海内外车厂获得多个新项目定点 车规级制造能力获客户认可 [8] - 目前处于战略投入期 亏损幅度逐渐缩小 预计未来两三年内达到盈亏平衡点 [9] 机器人业务规划 - 收购广东昊勤机器人科技有限公司 提供平台支持拓展国内外客户资源 [9] - 2025年计划完成团队搭建和机器人研发模型机构建 聚焦工业机器人与健康养老机器人领域 [10] 研发投入与成果 - 2024年研发投入达51.6亿元 主要用于机器人、汽车电子等新兴业务领域 [10] - 研发增长还来自多元化产品增长和并购业务投入 如三家模厂的精密结构件研发 [10] 经营不确定性应对 - 主要不确定性来自国际地缘政治风险 应对措施包括坚持可持续发展理念、3+N+3业务布局、1+5+5全球布局和发挥ODMM核心能力 [10] - 非手机ODM业务占比达70% 前五大客户贡献占比约50% 其他客户占比持续提升 [10] 现金流与融资需求 - 2025年第一季度经营活动现金流下滑主要因数据业务快速增长 该业务模式对现金流占用较大 [11] - 公司总体经营稳健无流动性风险 考虑采用企业债券方式优化现金流和资本结构 [11] AIoT产品布局 - 产品线涵盖智能家居、游戏掌机、智能音箱、VR头显等 为ODM行业布局最丰富厂商之一 [11] - 2024年游戏掌机发货超过200万部 智能家居拓展IP Camera、智能相框、电子书等多品类并大规模发货 VR头显首款产品实现量产 [11] 数据业务展望 - 2024年数据业务收入超过200亿元 同比增长178.8% 在头部互联网客户取得核心供应商地位 [11] - 2025年第一季度数据业务收入超过100亿元 坚持"双轮驱动"战略开拓行业及渠道市场 [11] - 即使面临算力芯片供应不确定性 公司仍有信心保持较大增长 [11] 组织管理与人才建设 - 拥有经验丰富的核心管理团队 深耕智能硬件行业近二十年 深刻理解产品研发设计制造全环节 [12] - 坚持"战略-业务-组织"发展思路 优化组织人才文化激励机制 打造高效运作组织 [12] - 加强干部队伍价值观和能力建设 通过轮转岗机制、女性领导力、梯队建设支撑经营目标实现 [12]

公司基本情况 - 2024 年度公司实现营收 15.25 亿元，同比增长 26.42%，净利 2.25 亿元，同比增长 25.11%，扣非后净利润 1.84 亿元，同比增长 37.57% [2] - 2025 年第一季度公司实现营收 3.68 亿元，同比增长 17.66%，扣非后净利润 4,719.04 万元，同比增长 6.86% [2] - 2024 年公司综合毛利率 31.43%，2025 年第一季度综合毛利率为 31.69% [4] - 公司自上市以来连续 5 年实施现金分红，累计分红达 3.32 亿元（含 2024 年度拟派发的金额），2024 年度每 10 股派发现金红利 2.85 元(含税)，共派发现金红利约 6,845.80 万元(含税)，现金红利占当期净利润约 30.41% [5] 公司竞争优势 - 公司是早期为汽车行业头部客户提供核心部件的主要供应商之一，与客户建立长期稳定合作关系，拥有相关体系认证，具备技术储备和能力积累，在响应需求、产品开发和质量管控方面有优势，紧跟行业趋势，加强研发，提升软硬件系统集成能力，倾向做新兴、增量、技术要求高的应用 [3] 公司战略 - “1 + 1 + 1”协同创新体系将传动、微电机、电控系统融合，构建全链条竞争能力，实现系统协同研发，公司从单一部件供应商转型为综合服务商，为多行业提供解决方案 [7] - 依托“1 + 1 + 1”战略和产品组合，推进以自主品牌为核心的产品开发与市场落地，实施“双轮驱动”战略，深化客户合作，加快自主品牌商业化进程 [8] 公司经营计划 - 通过自主品牌建设与客户深度渗透扩大市场份额 [9] - 加速灵巧手产品商业化进程，抢占先发优势 [10] - 加大 AI 驱动的数智化创新投入，强化技术领先优势 [10] - 优化产能布局，把握全球增长机遇 [10] - 拓展优化全球布局，加快业务国际化进程 [10] - 实施全球化人才战略，强化人才储备 [10] 投资者交流活动信息 - 465 家机构（共 333 人）于 2025 年 4 月 30 日参与线上投资者交流会，接待人员为董事会秘书牛东峰和投资者关系经理王岚 [2] - 活动地点为深圳市宝安区燕罗街道燕川社区燕湖路 62 号办公楼 [2] - 活动不涉及应披露而未披露的重大信息，未使用演示文稿等附件 [10]

投资者交流信息 - 投资者关系活动类别为现场参观和其他（投资者电话、线上交流会） [1] - 参与交流人员来自星泰投资、国华兴益资产等众多机构，共 89 人 [1][2][3] - 交流时间为 2025 年 4 月 28 日 15:00 - 16:00、4 月 30 日 10:00 - 11:30 和 15:00 - 16:00 [3] - 交流地点包括公司总部二楼会议室及线上会议 [3] - 上市公司参会人员为公司董事、董事会秘书、副总经理兼财务负责人韦永生 [3] 2024 年应对工作 - 坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略，聚焦榨菜品类优化和多元化发展，推动技术创新与降本增效，打通研产供销传全链路 [3] - 管理架构方面，理顺运营机制，按四大条线整合机构人员，优化管理体系和组织架构 [3] - 销售组织方面，优化经销商管理，个性化制定竞争策略，精准打击竞品 [3] - 产品品质方面，加快老产品优化和新品推出速度，未来产品品类更丰富 [3][4] - 渠道开拓方面，深耕传统渠道，拓展餐饮等新渠道，为餐饮渠道找代工厂，推动外延并购复调业务 [4] 产品占比情况 - 60g 产品 2024 年全年占比 25%左右，2025 年 1 - 3 月 60g 和 70g 产品合计占比 50%以上 [5] 原材料使用与采购 - 预计 2025 年收购的原料从 7、8 月份开始使用 [6] - 收购模式为年初雨水节气前按 800 元保护价收购，雨水过后价格随行就市 [11] 收购方式与协同 - 收购采用定向增发与现金结合方式，利于双方利益长久绑定 [7] - 收购味滋美进入复调领域，味滋美家庭端产品借公司渠道销售，公司依托其餐饮终端完善新渠道布局 [8] 净利率提升与新品推广 - 味滋美后续规模扩大、品牌发展后净利率有望提升 [9] - 公司对新品费用支持力度大，考核注重市场反馈，推新速度加快 [10] - 外婆菜线上推出时间短、体量不大，线下嘎吱脆 48g 规格一季度试销单月销售额三四百万，萝卜等新品体量不大 [10] 激励措施与渠道表现 - 股权激励具有不确定性，公司已建立正向激励机制并将优化创新 [11] - 2025 年一季度餐饮渠道非调味品类处于起步阶段，预计半年后详细评估 [11] 应收账款与渠道布局 - 为缓解经销商压力、提高竞争力，对部分经销商给予授信额度并年终清理收回 [12] - 通过经销商带货和公司自营两种方式进入零食渠道，定制产品与传统渠道区隔 [13] 资本开支计划 - 2025 年主要资本开支为建设绿色智能化生产基地项目及生产线技改投入 [14]

业务经营情况 - 2025年一季度LED业务未扭亏但同比减亏数千万元，公司将推进产品结构升级等力争年内大幅减亏并争取季度扭亏 [2] - 触控显示业务下游覆盖消费电子与汽车领域，2024年起下游市场回暖，2025年大客户订单持续放量，预计全年营收与利润双增长 [3] - 软板业务价格体系整体稳定，未出现明显降价压力，客户合作长期稳定 [3] - 一季度新能源业务销售收入约26.30亿元，同比增长约43.79%，增长源于精密制造与线路板业务 [3] - 精密制造业务整体稼动率约为40%，与利润目标有差距，公司将加快新产品导入和开拓新客户提升稼动率推动利润率增长 [3] 业务策略与发展 - 自2024年起LED业务启动内部体制改革，2025年一季度成效显现，未来将通过结构优化、产品创新与成本管控推动业务减亏和可持续发展 [3] - 目前主流产品线产能基本够用，未来几年针对大客户资本投入审慎，聚焦局部技术升级与工艺改进 [3] - 泰国工厂处于从0到1开拓阶段，未形成明确投入产出比数据，未来将优化产品结构和管理体系提升运营效率 [4] - 高度重视新技术发展趋势，加大研发投入，电子电路板块把握AI创新周期机遇，巩固高端软板及高频高速高密度硬板领域技术优势 [4] 市场与销售情况 - 外销占比超80%，大部分出口通过国内保税区完成，直接出口美国市场收入占比不超5%，外销客户关税基本由客户承担，关税政策影响有限 [4] 战略布局与展望 - 聚焦消费电子和新能源双轮驱动战略，已与国内外知名新能源汽车头部企业达成多项定点合作，2024年业务显著改善，2025年依托全球化布局降低外部冲击 [4] - 持续深化“双轮驱动”战略，以核心产品为依托，凭借产能布局、质量管控与成本优化能力，开拓新兴市场，加大研发投入，提升市场份额与品牌影响力 [4][5]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入4.33亿元，同比减少11.32% [2] - 2024年归母净利润411.74万元，同比增长44.37% [2] - 2025年一季度营业收入1.11亿元，同比增长10.08% [2][4] - 2025年一季度归母净利润88万元，同比增长40.44% [2][4] - 2025年一季度扣非净利润-122.8万元，同比上升32.59% [4] - 2025年一季度毛利率8.78%，负债率34.46% [4] 公司规划 - 2025年预计研发投入强度9%以上，营业收入目标4.9亿元 [2] - 公司实施"双轮驱动"战略，聚焦产品研发和结构调整 [2] - 做强传统主业同时拓展新四化业务，加快流体机电类新品市场投放 [2] - 强化精益管理、风险防控，加大安全环保投入 [2] 行业前景 - 中国是全球最大汽车零部件生产国，行业受国家重点支持 [3] - 《内燃机产业高质量发展规划(2021-2035)》推动技术突破 [3] - 汽车智能化、电动化趋势带动行业变革 [3] - 预计2025年国内汽车零部件市场规模突破5.2万亿元 [3] 行业地位 - 内燃机行业2024年产量7900-8000万台，较2023年略有增长 [3] - 公司是国内最早生产车用涡轮增压器的企业 [3] - 拥有国家企业技术中心，是国家专精特新小巨人企业 [3] - 已开发8个系列500余种涡轮增压器产品 [3] - 形成流体机械+流体机电"双轮驱动"产业格局 [3]

财务表现 - 2024年实现营业收入3.28亿元，同比增长65.38% [2] - 扣除非主营业务收入后营业收入3.12亿元，同比增长78.98% [2] - 降解材料及制品业务收入1.11亿元，同比增长114.56% [2] - 药品业务收入6712.11万元，同比增长35.71% [2] - 葡萄酒业务收入6055.64万元，同比下降17.41% [2] - 新膜袋业务收入7371.18万元 [2] 业务板块表现 - 降解材料业务紧盯PBAT价格回暖趋势，适时开机生产稳定市场份额 [2] - 研发全降解地膜试验确定配方，推动全降解膜袋专用料市场销售 [2] - 以零元对价收购莫高宏远49%股份，整合地膜生产线资产 [3] - 加大向控股股东甘肃省农垦集团及其所属企业的地膜销售力度，获得大部分地膜订单 [3] - 软体膜袋项目年内投产运营，推动膜袋业务收入大幅增长 [3] - 改造复方甘草片片剂和口服液生产线，灵活调整产品价格抢抓市场机遇 [3] 战略规划 - 坚持"开放的莫高、走出去的战略"，加快实施"葡萄酒+降解材料"双轮驱动 [3] - 推进葡萄酒品质提升工程，创新营销模式做实全国重点市场 [3] - 环保新材料产业提升研发技术水平，推进稳定生产实现提质增效 [3]

财务表现 - 公司24年收入40.27亿元（yoy+0.4%），归母净利4.29亿元（yoy-35.6%），利润端低于Wind一致预期5.63亿元，主因行业需求阶段性放缓及竞争加剧等短期扰动，叠加短期强化人员及设备投入 [1] - 1Q25收入10.93亿元（yoy+11.7%，qoq+29.3%），归母净利1.50亿元（yoy-4.0%，qoq+1824.0%），业绩呈边际提速态势 [1] - 2025年员工持股计划考核指标为25/26/27年收入或净利润较24年增长率不低于10%/20%/30%，对应同比增速不低于10.0%/9.1%/8.3% [1] 业务板块 - 消费眼科：24年屈光收入12.96亿元（yoy+7.4%），视光收入10.69亿元（yoy+5.2%），诊疗网络完善及项目持续导入支撑25年稳健增长 [2] - 眼后段项目：24年收入5.36亿元（yoy+0.2%），复杂眼病诊疗实力领先叠加需求明确，25年有望向好发展 [2] - 白内障：24年收入8.73亿元（yoy-11.6%），主因23年高基数，中高端术式占比提升有望推动25年重回增长 [2] 服务网络 - 截至24年底拥有眼科专科医院62家（VS 23年57家）、视光中心66家（VS 23年60家），初步建立全国诊疗服务网点体系 [3] - 24年战略收购成都爱迪等4家医院，天津华厦等多家医院投入运营，通过收购成为拥有"双三甲"眼科医院的连锁集团 [3] 盈利预测 - 预计25-27年EPS为0.57/0.66/0.76元（25/26年前值下调22%/22%），屈光新术式推广及人员设备投入影响费用率 [5] - 给予25年40xPE（可比公司均值34x），目标价22.87元（前值27.03元） [5]

财务表现 - 2024年公司实现营收99.4亿元，同比增长34.37% [1] - 2024年归母净利润15.84亿元，同比增长53.59% [1] - 2025年一季度营收28.11亿元，同比增长42.49%，环比下降5.41% [1] - 2025年一季度归母净利润4.22亿元，同比增长54.10%，环比下降14.01% [1] 资源业务 - 资源开发板块全球布局已形成，24年末资源项目增至5个，分布在4个国家，其中在产项目4个 [2] - 两岔河磷矿南采区及Dikulushi矿生产经营有序开展，Lonshi铜矿西区2024年完成产能爬坡并达产达标 [2] - Lonshi铜矿东区采选工程拟投资7.5亿美元，预计基建工期4.5年，达产后合计年产约10万吨铜金属 [2] - 24年下半年完成对赞比亚Lubambe铜矿的收购 [2] - 24年生产铜金属4.87万吨、销售4.92万吨，生产磷矿石35.65万吨、销售36.11万吨 [2] - 2025年计划生产铜金属（当量）7.94万吨、销售7.89万吨，生产销售磷矿石30万吨 [2] 矿服业务 - 24年矿服业务新签及续签合同金额约115亿元，续签普朗铜矿10年期采矿承包合同及卡莫阿-卡库拉铜矿5年期合同 [3] - 首次实现EPC总承包项目由基建转入生产的平稳过渡 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司EPS分别为3.39、3.91、4.61元，PE分别为11、10、8倍 [3]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（线上会议） [2] - 活动时间为2025年4月28日，地点在浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路1号 [3] - 参与人员包括来自多家资管、基金、证券等公司的40人，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静、证券专员王薇薇 [2][3] 业绩情况 2024年业绩 - 营业收入13.1亿元，同比增长32.16%，归属于上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长30.24% [4] - 境外营业收入11.24亿元，同比增长27.15%；境内营业收入1.86亿元，同比增长73.38% [4] 2025年一季度业绩 - 营业收入3.35亿元，同比增长36.3%，归属于上市公司股东净利润2537万元，同比减少30.57%，主要因加大国内市场开拓，产品结构变化，境内业务占比提升，销售费用投入增加 [4] 业务相关问题 美国关税影响 - 对美订单由柬埔寨工厂生产交付，欧洲、日本等订单由国内工厂生产，柬埔寨有2个工厂，分别主营宠物食品和用品 [5] - 境外客户以国际知名专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，合作长期稳定，客户忠诚度高 [5] - 暂未承担美国市场关税，关税调整对公司无重大影响，后续将关注政策变化并规划 [5][6] 柬埔寨工厂优势 - 靠海，进口原材料有区位优势，能控制或降低原材料成本 [6] - 劳动力资源丰富且成本低，可降低用工成本 [6] - 2020年投入使用，员工熟练程度逐步提高 [6] 海外增长因素 - 原有客户采购品类增加 [6] - 拓展新客户并提高下单量 [6] - 具备较强研发及生产能力，满足多元需求 [6] - 通过创新、降本增效提升产品毛利率 [6] - 海外工厂产能将拓展，孟加拉和柬埔寨有新工厂筹建 [6] 国内业务品牌建设 - 2024年完成自有品牌研发、定位，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别树立全品类、功能性、高端品牌形象 [6] - 三大品牌满足不同消费者需求，匹卡噗定位全品类高性价比创新品牌，哈乐威定位功能性人宠生活品牌，传奇精灵定位高端营养生鲜自然品牌 [7] - 计划运营三大品牌面向终端销售，提高品牌影响力，提升国内市场销量 [7]