核心观点 - 公司冲泡业务库存健康并优化旺季备货策略 旺季销售将加强品牌传播和渠道布局 [2] - 即饮业务Meco果茶表现良好 上半年增长得益于品牌积累 产品差异化及渠道拓展 [7] - 公司上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 净亏损9739万元 但第二季度营收4.55亿元同比略增0.18% [15] 业务运营 - 冲泡业务库存良性健康 旺季备货启动时点递延以提升货龄新鲜度 [2] - 原叶现泡系列产品试销中 轻乳茶线上销售占比较大 奶茶线下试销 并推出新口味进行市场探测 [3] - Meco果茶聚焦校园 零食量贩及礼品渠道 提升校园渗透率并加强定制合作 [4] - 零食量贩渠道直接合作门店超3万家 与万辰系 很忙系 有鸣系推出定制款产品试销中 [6] - 餐饮渠道推出定制化Meco果茶 在杭州 湖州 武汉部分门店试销 并开拓专职餐饮经销商 [8] - 终端网点冰冻化工作持续推进 重点在学校及零食量贩渠道 提升铺层率要求 [10] - 海外市场逐步探索 Meco果茶在部分国家销售表现良好 [11] 财务表现 - 上半年主营收入10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润-9739.09万元同比下降230.13% 扣非净利润-1.11亿元同比下降157.78% [15] - 第二季度单季度主营收入4.55亿元同比上升0.18% 归母净利润-7861.59万元同比下降43.69% 扣非净利润-8592.22万元同比下降36.56% [15] - 毛利率29.36% 负债率25.83% 财务费用-693.45万元 投资收益699.93万元 [15] - 成本端实行财年锁价模式(每年7月至次年6月) 通过规模优势及现金流管控原材料价格 并优化包材和生产 [5] 产品与创新 - Meco果茶每年推出新口味 已推出橙漫茉莉 桑葚茉莉季节限定款 [9] - 原叶现泡轻乳茶延续健康化 高质价比研发思路 开发新口味 原叶现泡奶茶优化包装及口味 推出黑糖珍珠 幽兰珍珠 [9] - 椰果系列产品焕新 推出新内容物经典系冲泡奶茶 [9] - 积极探索零食量贩 会员店 餐饮渠道定制化即饮产品 挖掘功能性产品需求 [9] 市场与渠道 - 经销商收入下滑主因外部消费环境变化及春节提前压缩销售窗口 渠道库存良性健康且经销商反馈积极 [12] - 应对新茶饮冲击 公司产品价格带区分 服务茶饮店未覆盖场景 提升产品质价比 [12] - 代言人及娱乐营销助力品牌声量及销量 提升Meco果茶及原叶现泡轻乳茶讨论度及线上销量 [12] 费用与投入 - 费用投放以稳健为原则 原叶现泡轻乳茶下半年加大宣传投入 即饮业务保持投入力度并提高费效比 [10] 机构关注 - 90天内6家机构给出评级 2家买入 4家增持 目标均价15.39元 [15] - 多家机构发布盈利预测 2025年净利润预测区间1.59亿元至3.05亿元 2026年2.26亿元至4.49亿元 [17]

公司业绩表现 - 2025年上半年累计营收10.35亿元[1] - 二季度通过多维创新与积极变革稳住业绩大盘[1] 即饮业务 - 即饮板块营收5.91亿元 同比增长8.03%[1] - 即饮业务占主营业务收入比重58.27% 首次超过冲泡业务[1] - Meco果茶推出橙漫茉莉、桑葚茉莉季节限定新品受市场热捧[1] - 新增冰杯伴侣复合果蔬汁、Meco西柚羽衣甘蓝果蔬茶切入静态养生场景[1] 冲泡业务 - 冲泡板块坚守健康化与高质价比产品理念[2] - 原叶现泡轻乳茶系列主打0反式脂肪酸、0植脂末、0香精健康标准[2] - 新增丛兰玉露、新会陈皮月光白两款新品及特级明前龙井限量款[2] - 通过杭州、成都等地营销活动建立一二线城市市场认知[2] 渠道表现 - 电商渠道营收1.06亿元 同比增长12.39%[2] - 直营渠道营收0.49亿元 同比增长22.39%[2] - 出口业务营收0.16亿元 同比增长58.01%[2] - 公司以渠道多元化与运营精细化理念拥抱新兴渠道[2] 行业与战略布局 - 公司针对消费旺季积极筹备渠道备货与库存管理[2] - 华鑫证券研报指出果茶表现良好 长期看好即饮板块发展[2]

核心观点 - 公司上半年业绩下滑主要归因于战略性调整而非经营质量恶化 公司通过主动去库存 产品创新和渠道优化为未来增长蓄力 即饮业务保持增长势头 冲泡业务短期承压但有望在下半年旺季反弹 [1][2][4] 财务表现 - 上半年实现营收10.35亿元 归母净利润亏损9739万元 [1] - 二季度收入实现同比增长 业绩呈现改善态势 [2] - 即饮板块营收达5.91亿元 保持增长 冲泡板块营收4.23亿元 同比下滑 [2] - 去年上半年收入仅占全年收入的约35.88% 下半年为业绩主要贡献期 [2] 业务板块分析 - 冲泡业务作为传统基本盘主动去库存 维护经销商利益 为下半年旺季铺货奠定基础 [2] - 即饮业务通过新品拓展持续提供增长动能 推出橙漫茉莉 桑葚茉莉新口味及杯装液体果蔬茶 [6] - 零食量贩渠道终端数量超3万家 销售收入同比大幅增长 [6] 产品创新与营销 - 冲泡新品"新会陈皮月光白"采用侯佩岑代言 即饮品牌Meco官宣时代少年团代言 [3] - "新会陈皮月光白"官宣期间天猫轻乳茶GMV环比提升6倍 抖音轻乳茶GMV环比提升105% [3] - 时代少年团代言官宣当日天猫京东平台热门口味3小时售罄 抖音直播间登顶冲饮榜TOP1 [3] - 618期间品牌产品销量增长361% [3] - 推出健康化产品"原叶现泡轻乳茶" 实现0反式脂肪酸 0植脂末 0香精标准 [5] - 新增"丛兰玉露" "新会陈皮月光白"口味及"特级明前龙井"限量款 [5] 战略布局 - 通过健康化升级和年轻化渗透重构冲泡奶茶品类认知 打破传统局限 [7] - 在杭州 成都等地开展线下营销活动 开拓一二线市场健康品质消费群体 [6] - 推进渠道定制化策略 针对零食量贩渠道推出定制产品 试水餐饮定制款 [6] - 即饮品类实现休闲饮品与功能饮品协同 覆盖佐餐 轻食等多场景 [6] 行业视角 - 消费企业普遍面临业绩压力 行业集体积极求变 [1] - 类似波司登通过品类重塑实现业绩连续增长的成功案例可供参考 [7]

核心观点 - 公司上半年业绩下滑主要源于战略性调整而非经营质量恶化 包括主动去库存和品类重塑等举措 为下半年旺季蓄势并打开长期增长空间 [1][2][4] 财务表现 - 上半年实现营收10.35亿元 归母净利润亏损9739万元 [1] - 二季度收入同比增长 业绩呈现改善态势 [2] - 即饮板块营收5.91亿元保持增长 冲泡板块营收4.23亿元同比下滑 [2] - 去年上半年收入占全年收入约35.88% 预示下半年为业绩主要贡献期 [2] 业务板块分析 - 冲泡业务作为传统基本盘主动去库存 维护经销商利益 为旺季铺货扫清障碍 [2] - 即饮业务持续提供发展动能 通过新品拓展和健康化升级巩固市场布局 [2][6] - 零食量贩渠道终端数量超3万家 销售收入同比大幅增长 [6] 战略举措与市场反馈 - 签约侯佩岑代言冲泡新品"新会陈皮月光白" 天猫轻乳茶GMV环比提升6倍 抖音轻乳茶GMV环比提升105% [3] - Meco官宣时代少年团代言 天猫京东平台热门口味3小时售罄 抖音直播间登顶冲饮榜TOP1 [3] - 618期间品牌产品销量增长361% 代言人效应存在滞后释放特性 [3] - 推出健康化新品"原叶现泡轻乳茶" 实现0反式脂肪酸等标准 新增丛兰玉露等新口味 [5] - 在杭州成都展开线下营销 开拓一二线健康品质消费群体 [5][6] - 推出橙漫茉莉等新口味及杯装液体果蔬茶 切入佐餐轻食场景 [6] 品类重塑与渠道升级 - 通过健康化升级和年轻化渗透打破传统冲泡奶茶标签 构建"健康化高质价比"新品类认知 [7] - 推进渠道定制化策略 针对零食量贩和餐饮渠道推出定制产品 [6] - 即饮与冲泡双品类协同 覆盖多消费场景和人群 形成更均衡营收结构 [6][7] - 参考波司登品类重塑成功案例 拓展产品四季化和多场景化潜力 [7]

核心业绩表现 - 公司2025年上半年实现营收10.35亿元，即饮业务营收5.91亿元（同比增长8.03%），冲泡业务营收4.23亿元 [1] - 即饮业务收入占比首次超过冲泡业务，达到主营业务收入的58.27% [2] - 研发投入0.28亿元，同比增长49.11%，连续5年保持增长 [1] 即饮业务发展 - 即饮业务通过产品创新与营销破圈协同共振，持续释放增长动能 [2] - 推出Meco果茶季节限定口味"橙漫茉莉"和"桑葚茉莉"，并切入健康养生赛道推出冰杯伴侣复合果蔬汁等新品 [2] - 官宣时代少年团为代言人，打造"线上话题裂变+线下沉浸体验+全球事件营销"立体玩法，登陆纽约时代广场大屏 [2] - Meco果茶官宣新代言人当日，天猫京东平台热门口味3小时售罄，抖音直播间10分钟登顶冲饮榜，Z世代订单占比超70% [3] - "618"期间Meco品牌产品电商平台销量暴涨361% [3] 冲泡业务调整 - 冲泡业务坚持"健康化"与"高质价比"理念，通过丰富产品矩阵与重塑品牌认知推进修复 [4] - 核心品类"原叶现泡轻乳茶"以"0反式脂肪酸、0植脂末、0香精"健康标准重塑品类价值 [4] - 新增"丛兰玉露""新会陈皮月光白"两款新口味及"特级明前龙井"限量款 [4] - "新会陈皮月光白"牵手侯佩岑代言，官宣期间天猫轻乳茶品线GMV环比提升6倍，抖音轻乳茶品线GMV环比提升105% [4] - "特级明前龙井"较高客单价下2周售罄30万杯 [4] 营销与渠道成效 - 在杭州、成都开展线下营销活动，店员现场拆解产品泡制流程，直观传递"真茶鲜奶"健康价值 [5] - 西湖奶茶店活动期间全网好评率攀升7.2%，电商平台新品成交环比增长58.6%，直播平台成交环比增长433% [5] - 电商渠道营收1.06亿元（同比增长12.39%），直营渠道营收0.49亿元（同比增长22.39%），出口业务营收0.16亿元（同比增长58.01%） [7] - 传统渠道通过终端"冰冻化"陈列提升转化效率，零食量贩渠道合作终端突破3万家 [6] 研发与供应链建设 - 研发费用0.28亿元重点投向健康化配方、功能化创新及包装形态优化 [7] - 在杭州落地第二座"超级茶园"，并在江西赣南、新疆和田新建"超级果园"，强化原材料品质管控与全链路溯源 [7] 未来发展战略 - 下半年继续落实"稳冲泡、强即饮"经营策略，冲泡业务试销新口味及"功能化"健康新品，即饮业务持续推出杯装新品类探索新赛道 [7] - "双轮驱动"战略协同效应有望进一步释放，即饮业务持续增长与冲泡业务旺季反弹合力推动整体业绩改善 [7]

财务表现 - 公司上半年营收10.35亿元 [1] - 即饮业务营收5.91亿元，同比增长8.03%，占主营业务比例升至58.27% [1] - 电商、直营及出口业务同比分别增长12.39%、22.39%和58.01% [1] 业务发展 - 即饮业务持续放量并稳居主营业务首位 [1] - Meco果茶系列凭借季节限定口味获市场热捧 [1] - 推出冰杯伴侣、西柚羽衣甘蓝等健康新品拓宽即饮品类边界 [1] - 冲泡板块坚持"健康化+高质价比"策略，推出"原叶现泡轻乳茶"等新品强化高端定位 [1] 运营成效 - 电商、直营及出口业务增长显示公司多元化运营成效显著 [1] - 机构指出即饮板块成长动能充足，看好公司全年表现 [1]

外卖补贴大战对现制茶饮行业的影响 - 美团、淘宝闪购等平台推出大量0元奶茶咖啡活动，引发消费者抢购热潮，蜜雪冰城、瑞幸、古茗等现制茶饮品牌单日销量暴涨 [2] - 现制茶饮价格战导致心理锚定价格从9.9元降至3元以下，开始抢占罐装饮料市场 [5] - 外卖平台补贴加速了消费者从冲泡饮品向即买即饮消费习惯的转变，夏季冰镇饮品成为刚需 [4][6] 香飘飘业绩与转型困境 - 2025年上半年预计营收10.35亿元，同比下滑超12%，净利润亏损扩大至9739万元，较上年同期增加6789万元亏损 [2][5] - 公司股价较2019年历史高点累计跌幅超60%，截至2025年7月14日报收13.77元 [5] - 传统冲泡产品旺季销售承压，一季度旺季持续时间缩短，冲泡业务提早进入淡季 [8] 香飘飘的转型尝试 - 推出"原叶现泡轻乳茶"等新品，主打0反式脂肪酸、0植脂末、0香精标准，单杯售价提升至8元左右 [8][9] - 拓展零食量贩渠道，直营合作头部系统门店超3万家，Meco果茶等产品已进入该渠道 [8] - 在京东旗舰店强调"鲜制现喝"概念，试图在品质和口感上对标现制饮品 [9] 外卖平台竞争格局 - 京东外卖日单量突破2500万单，近200个餐饮品牌销量破百万 [13] - 淘宝闪购日订单量突破8000万创新高，日活跃用户数突破2亿并环比净增15% [14] - 京东强化对正餐、小龙虾等品类的补贴，淘宝借助流量红利实现精准破局 [16][17] 行业趋势与启示 - 即时零售快速发展推动线上线下融合模式创新，企业需持续提升创新能力 [13] - 现制茶饮行业变局反映传统向新型饮品模式的演化，香飘飘困境成为行业缩影 [10] - 外卖大战显示企业需持续创新和精准洞察用户需求，无永恒护城河 [11][17]

公司业绩 - 2025年上半年预计实现营收10.35亿元左右，第二季度营收同比略增，但受一季度影响上半年整体营收同比下降[1] - 618期间Meco品牌产品销量同比增长361%，香飘飘旗下产品电商全渠道销量同比增长165%[1] - 冲泡板块618销售同比增长111%[2] 业务策略 - 公司围绕"冲泡业务稳健修复"及"即饮业务加速拓展"双策略推进经营[1] - 即饮板块作为第二增长曲线，推出"橙漫茉莉""桑葚茉莉"等新口味[1] - 推出香飘飘冰杯伴侣复合果蔬汁、Meco西柚羽衣甘蓝果蔬茶等多款新品，探索养生健康赛道[1] - 冲泡板块坚持"以动销为原则"，主动降低渠道库存水平，为旺季铺货打基础[2] 产品创新 - 即饮板块推出多款新口味产品，包括"橙漫茉莉""桑葚茉莉"等[1] - 冲泡板块借助"原叶茶包+牛乳锁鲜杯"技术推出"原叶现泡轻乳茶"系列[2] - 推出联名新品"新会陈皮月光白轻乳茶"，融合传统陈皮与现代轻乳茶元素[2] 品牌营销 - Meco杯装果茶官宣时代少年团为品牌代言人，时代少年团同款Meco缤纷鲜活装上线8天售罄[1] - 冲泡板块官宣侯佩岑为产品代言人[2] - 通过成都奶茶快闪店等线下活动提升品牌在年轻群体中的认知度[2] 行业展望 - 三季度业绩环比二季度有望改善[2] - 夏季消费旺季来临和新品持续放量将推动未来发展[2] - 产品健康化、品牌年轻化策略深化执行带来增长潜力[2]

公司新品表现 - 公司推出"原叶现泡轻乳茶"和"原叶现泡奶茶"新品，开创"原叶现泡"奶茶新品类，沿品牌年轻化、品类健康化方向升级 [2] - 新品在线上和线下部分区域试销，轻乳茶线上销售占比较大，奶茶在线下部分区域销售 [2] - 礼品市场旺季小范围探测显示产品填补价格带空白，获得积极反馈 [2] - 轻乳茶推出"明前特级龙井""新会陈皮月光白"等新口味进行市场探测 [2] - 通过"内容营销"推广轻乳茶，获得消费者良好反馈和品牌高关注度 [2] Meco果茶规划 - Meco果茶是即饮业务核心，将继续深耕学校渠道、拓展零食量贩和礼品渠道，探索餐饮渠道 [3] - 产品端推出"橙漫茉莉""桑葚茉莉"新口味 [3] - 品牌端围绕客户开展"内容营销"，创新宣传形式与消费者沟通 [3] 零食量贩渠道合作 - 直营合作头部零食量贩系统门店超3万家，部分通过经销商覆盖 [4] - Meco果茶、奶茶类产品已进入零食量贩渠道销售 [4] - 推出万辰系、很忙系、有鸣系合作定制款产品，处于探测试销阶段 [4] 销售团队调整 - 2024年调整冲泡、即饮团队，下沉市场以冲泡团队为主，即饮机会大的核心城市设专职即饮团队 [5] - 人员调整已基本到位 [5] 即饮业务渠道分布 - 一、二线城市销量占比较大 [6] - 以校园及周边、CVS便利店系统为主，积极拓展零食渠道 [6] - 直营合作零食量贩门店超3万家，Meco果茶、兰芳园冻柠茶已进入该渠道 [6] 成本与费用管理 - 实行财年锁价模式（7月至次年6月），利用规模优势管控原材料价格 [7] - 通过产品包材更新、精益生产优化成本 [7] - 费用投放以稳健为原则，重点投入即饮业务，提高费效比兼顾利润 [9] 财务表现 - 2025年一季度主营收入5.8亿元（同比降19.98%），归母净利润-1877.5万元（同比降174.47%） [9] - 扣非净利润-2531.84万元（同比降228.08%），毛利率31.19% [9] - 负债率22.78%，财务费用-514.05万元 [9] 机构预测 - 90天内10家机构评级（6家买入，4家增持），目标均价17.01元 [9] - 2025年净利润预测区间2.37亿-4.03亿元，2026年2.56亿-4.96亿元 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 啤酒饮料正值旺季，需持续关注渠道变化；白酒基本面与预期逐步筑底，优质龙头估值低位、红利价值凸显，静待边际改善；大众品方面，啤酒旺季关注成长性，香飘飘旺季推新，安井启动H股招股，山姆登顶零售业态 [1] 各行业总结 白酒 - 泸州老窖将做到“低度化、年轻化、场景化、数智化”，适应年轻化消费需求，“十四五”锚定供应链稳定发展战略，“十五五”将锚定生态链战略 [2] - 从需求端看，消费端政策影响白酒动销和批价，酒厂坚持控量稳价、强动销；从供给端看，各酒企推进营销转型，发力年轻化、国际化、数字化；从报表端看，2025年多数酒企调减全年目标增速，市场对报表降速已有预期；从估值端看，本轮估值和持仓已降至低位，股息率有吸引力 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，包括贵州茅台、五粮液等优势龙头，今世缘、迎驾贡酒等高确定性区域酒，泸州老窖、水井坊等弹性标的 [1] 啤酒饮料 啤酒 - 华润啤酒侯孝海辞任董事会主席，执行董事及总裁赵春武暂代过渡期间董事会主席工作及责任 [3][6] - 旺季建议关注天气、需求、政策刺激带来的板块性旺季量价超预期机会，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的，关注华润啤酒配置机会 [6] 饮料 - 香飘飘推出“原叶现泡轻乳茶”等奶茶新品，Meco果茶推出季节限定款新口味 [6] - 旺季竞争激烈，板块高景气，建议优选渠道网点领先且具大单品增长潜力的企业 [6] 食品 - 6月25日起安井食品启动H股招股，计划发售3999.47万股，香港发售占10%、国际发售占90%，约占经扩大已发行股本的12%，另有15%超额配股权，每股发行价最高不超66港元，对应约60.3RMB，较6月25日收盘价折价约22% [7] - 山姆登顶零售业态，中国连锁经营协会发布2024年中国连锁TOP100名单，山姆、大润发、盒马领衔实体零售前三，沃尔玛及盒马营收分别同比+19.6%、+27.1%，鸣鸣很忙销售规模同比+132.7%，永辉、步步高等商超着力胖改，淘宝闪购日订单突破6000万，与京东秒送叠加后与美团相当，零售业态变革带来机遇与挑战 [7]