2025年第三季度市场回顾 - 全球股市普涨，新兴市场上涨10.9%，表现优于发达市场[1][7] - 美国标普500指数上涨7.8%，纳斯达克指数涨幅达11.2%[1][7] - 中国A股大幅上涨20.8%，中国台湾地区市场上涨14.7%，印度市场下跌6.6%[1][7] - 固定收益市场震荡上行，新兴市场美元债涨幅4.8%，美国10年期国债收益率降至4.16%[1][10] - 美元指数本季度上涨0.9%，但全年累计下跌9.9%[1][11] - 大宗商品中贵金属板块大涨17.4%，黄金涨幅16.4%[1][15] 宏观经济展望 - 美国经济第四季度至2026年上半年可能放缓，美联储预计10月、12月各降息25个基点[2][16] - 中国经济第四季度GDP增速或下降，2026年增长目标预计设定在4.5%-5%[2][17] - 印度经济触底回升，财政与货币双重刺激推动2026年增长[2][17] - 美国通胀预计逐步升至3.1%-3.2%，亚洲通胀普遍低于历史均值[2][18] - 企业科技支出支撑韩国、新加坡和中国台湾地区出口[16] 货币政策与汇率 - 美联储计划10月宣布结束量化紧缩，2026年上半年继续降息[2][21] - 亚洲多国央行跟进宽松，中国、印度、印尼等今年将再次降息[2][21] - 2026年美元指数预计贬值3%-5%，人民币有望适度升值[2][22] - 印度央行可能在12月进一步放宽货币政策[17] 资产配置策略 - 短期对风险资产持乐观态度，长期趋于中性[3] - 股票市场新兴市场与亚洲市场受政策支撑更具潜力[3] - 固定收益市场短期看好美国国债，信用类资产关注新兴市场美元债、亚洲信用债[3] - 现金类资产长期立场从超配下调至中性[3] 亚洲地区政策刺激 - 中国、印度、印尼、泰国等多国推出财政转移支付、税收减免、信贷支持等措施[3] - 中国推出5000亿元政策性银行贷款工具应对经济放缓[17] - 印度财政刺激规模预计达GDP的1.0%-1.3%[17] - 2026年预计更多刺激政策出台，涵盖赤字扩大、利率下调、行业补贴等[3] 主要风险与机遇 - 下行风险包括美国经济超预期放缓、AI投资缩减及地缘政治紧张[24][26] - 上行风险来自美国经济韧性超预期、美联储更大幅度降息及中国强力政策刺激[25] - 企业可能缩减人工智能相关科技硬件投资[24]

政策调整核心内容 - 特朗普政府签署行政令 将部分农产品排除在附加关税之外 旨在降低美国民众购买日常商品的成本[1] - 豁免措施针对在美国国内无法以足够数量生产以满足需求的商品 包括牛肉、番茄、咖啡和香蕉等数百种食品[1] - 关税减免追溯至纽约时间11月13日凌晨起生效[1] 豁免范围与生效细节 - 行政命令将商品排除在“对等关税”之外 该税率起征点为10% 最高可达50% 但未完全豁免关税[2] - 来自墨西哥的番茄仍将继续征收17%的关税 该税率于7月生效后番茄价格几乎立即上涨[2] - 豁免清单包括可可、冷冻橙汁、坚果和热带水果 美国此类商品进口额预计达394亿美元 占农业贸易进口总额的18%[2] - 更新后的关税豁免表自美东时间2025年11月13日零时1分起生效 美国海关将处理可能涉及的关税退还[2] 特定商品价格压力 - 牛肉关税减免前 美国计划增加从阿根廷采购 国内牛群规模缩小导致消费者价格飙升至历史高位[3] - 咖啡价格大幅飙升 美国对巴西征收关税后贸易停滞 期货市场创下新高[3] - 美国对巴西咖啡豆采购在8月到10月期间下降50%以上 国内咖啡产量微不足道[3] 配套贸易协议框架 - 特朗普政府宣布与多个拉美国家达成框架协议 旨在帮助降低在美国不大量生产商品的成本[4] - 协议最终敲定后将取消从这些国家进口的某些食品和其他物品的关税 官员正着眼在年底前签署更多协议[5] - 特朗普对来自每个国家的进口商品征收10%的基准关税 外加因国家而异的额外具体关税[5] 政治回应与行业影响 - 白宫官员表示特朗普正在履行其谈判贸易协议后调整征税的承诺 承认需要采取措施降低高价格[6] - 有批评指出特朗普的贸易战正在推高民众生活成本 自实施关税以来通胀上升 制造业连续数月萎缩[6] - 经济学家表示食品杂货价格受进口关税推动 明年随着企业转嫁全部进口关税冲击 价格可能进一步上涨[6]

美国施压墨西哥对华加征关税 - 特朗普政府要求墨西哥在2026年预算提案中纳入对华加征关税条款并设定八月底为最后期限 [1] - 白宫贸易顾问暗示若墨西哥不配合美国可能重新审视《美墨加协定》中的关税优惠条款 [5] 墨西哥国内各界的反对声音 - 全国制造业商会报告指出墨西哥制造业对中国原材料和关键设备的依赖程度高达42% [1] - 执政党多位议员联名提出修正案要求推迟对华加税计划 [1] - 墨西哥中小企业联盟代表超过10万家企业强调其成员高度依赖中国供应链关税增加将威胁其生存 [6] - 墨西哥汽车工业协会报告指出该行业75%的电子控制单元依赖从中国进口加税将导致汽车成本飙升削弱国际竞争力 [8] 潜在的经济影响分析 - 智库报告预测若爆发关税战墨西哥对华出口额可能骤降30%从中国进口商品成本则上涨25% [3] - 中国海关数据显示十月份中墨贸易额环比下降5%专家分析称若关税战爆发下降幅度可能扩大至20%以上 [8] - 今年前八个月中墨双边贸易额创下820亿美元历史新高 [6] 中国方面的回应与警示 - 中国外交部表示墨西哥单方面加税将损害双边贸易关系并削弱中国企业赴墨投资信心 [1] - 中国商务部数据显示中墨贸易额达820亿美元 [6] - 中国驻墨西哥大使馆经济商务参赞指出任何单边关税措施将破坏两国经贸合作良好氛围 [6] - 中国机电产品进出口商会向会员企业发出警示建议谨慎对待墨西哥市场 [10] 墨西哥政府的立场变化与最终决策 - 墨西哥总统府将原定九月实施的对华加税计划推迟至十二月 [6] - 墨西哥财政部在预算说明中将“实施对华关税条款”改为“研究对华关税条款” [8] - 墨西哥外交部长回应美国施压时强调墨西哥贸易政策必须符合本国最佳利益 [8] - 墨西哥总统府声明表示政府正在倾听各方声音将在12月前做出最终决定并以国家长远利益为最高考量 [10] 具体行业受到的冲击 - 牛油果出口商协会表示中国是其增长最迅猛的市场去年对华出口额激增40%失去该市场将是巨大损失 [5] - 汽车行业75%的电子控制单元依赖中国进口加税将直接导致生产成本飙升 [8]

消费者支出趋势 - 35岁以下消费者是今年礼品支出下降的主要原因 [1] - 65岁以上消费者计划在礼品和非礼品上的支出均高于去年 [1] - 35-45岁和55-64岁消费者的支出收紧非聚焦礼品领域 [1] - 消费者人均假日相关消费总额预计为990美元，比2024年的1063美元下降6.9% [4] - 消费者人均计划礼品花费650美元，比去年的677美元下降3.9%，为2022年以来最低水平 [4] - 非礼品类商品预算下降12%至340美元 [4] - 年轻和富裕消费者支出减少幅度最大 [4] - 年收入7.5万-10万美元及超过12.5万美元的消费者计划减少节日支出 [5] - 年收入低于5万美元的消费者计划略微增加支出，年收入10万-12.5万美元消费者计划增加礼物支出但大幅减少非礼物支出 [5] 消费行为与偏好变化 - 消费者更倾向于赠送必需品而非想要的礼物 [4] - 消费者计划在2025年比2024年购买更多玩具和游戏产品、度假和旅行产品以及礼品卡 [5] - 玩具和游戏的购买意向排名从第三跃升至第一位 [5] - 消费者选购美容产品和服装的比例增幅最大，选购书籍/音乐/DVD、工具和五金以及体育用品的可能性降低 [5] - 43%消费者预计至少一半礼物在网上购买，年收入超12.5万美元消费者中该比例跃升至54% [5] - 人工智能和社交媒体建议在消费决策中作用有限，仅约5%消费者列为首要考虑因素，但35岁以下消费者该比例约为其他年龄段两倍 [4] 行业招聘与库存状况 - 零售商在招聘网站发布的假日职位比去年减少8.4%，临时酒店员工招聘信息下降12% [1] - 美国雇主在2025年最后三个月可能只招聘不到50万名临时工，为自2009年以来最低水平 [7] - 美国雇主10月裁员超过15.3万人，今年以来裁员总数超过100万人 [8] - 管理咨询公司客户表示季节性员工人数将减少10%到20% [10] - 零售商塔吉特拒绝透露具体招聘人数，去年宣布额外招聘10万名员工 [8] - 亚马逊表示今年将招聘25万名季节性员工，与去年一致 [9] - 美国零售业处于低库存状态，零售商维持低库存状态 [6] 宏观经济与行业预期 - 通胀和劳动力市场放缓叠加关税因素影响假日消费前景 [1] - 美国雇主对零售和酒店业在假期的销售盈利预期下降 [1] - 密歇根大学消费者信心指数跌至2022年6月以来最低水平 [8] - 美国零售联合会预计今年假日销售额增长3.7%至4.2%，低于2024年的4.3%，预计季节性就业岗位比去年减少多达40% [8] - 关税和通胀导致美国内需不旺，美国消费能力在下降 [5] - 美国经济消费呈现"K"型发展趋势 [6] - 约五分之一受访者认为未来两年全球贸易战是最大经济下行风险，几乎同样多受访者认为关税不确定性是一大风险 [10]

中美贸易谈判 - 10月特朗普亚洲之行后宣布与中国达成贸易“休战协议” [1] - 中国暂停对锗、锑等关键矿物的出口限制并承诺重新购买美国大豆 [5] - 美国下调对华关税并暂停对中国船只征收港口费 [6] 稀土资源战略地位 - 稀土被称为现代高科技产业的“维生素”广泛应用于智能手机、电动车、隐形战机和导弹制导系统 [4] - 中国控制全球约90%的稀土供应是“稀土界欧佩克” [5] - 中国宣布暂停稀土出口禁令至2026年11月此暂停为象征性动作可随时重启 [5] 美国国内反应与行业影响 - 特朗普的让步引发美国国内强烈反弹特别是工会和制造业的批评 [7] - 美国钢铁工会等组织指责暂停港口费决定将对美国造船业造成严重打击 [7] - 五角大楼对稀土断供存在深深恐惧 [8] 全球供应链与未来博弈 - 稀土问题是全球供应链的缩影 [9] - 美国试图减少对中国稀土依赖但短期内难以形成竞争力 [10] - 其他国家如澳大利亚、加拿大在技术和成本上仍无法与中国匹敌 [10] - 未来中美在稀土领域的博弈将继续加剧关乎全球科技和军事产业命运 [10]

中美大豆贸易关系 - 中美农业领域合作可追溯至43年前，基于技术转让和信息共享，存在天然的协同效应，中国市场需求庞大且发展迅速，而美国产量远大于国内消耗[2] - 中美经贸团队已达成扩大双方农产品贸易等多项成果共识，中国海关总署决定自2025年11月10日起恢复此前暂停的美国CHS Inc等3家企业的大豆输华资质[2] 中国市场的重要性与贸易现状 - 2024年大豆以245.8亿美元的出口额位居美国农产品出口首位，占农产品出口总额的14%，其中中国购买了价值126.4亿美元的大豆，占美国大豆出口总额一半以上[5] - 2025年上半年中国从美国进口大豆仅1200万吨，比去年同期下跌58%，原因在于关税战导致农业市场流失[5] - 美国大豆已出口至80多个国家，但对全球非中国市场的出口量完全无法与中国市场的体量相提并论，中国市场的重要性无法替代[4][7] 美国大豆产业面临的挑战 - 受关税政策影响，美国豆农承受巨大压力，2025年上半年美国农场破产数量较去年同期增加57%[5] - 美国农民面临库存激增的窘境，有些农民甚至囤积了一两年的库存，同时大豆价格处于五年来的历史低位[7][9] - 2025年美国大豆种植成本比2019年涨近50%，化肥价格涨幅达120%，农机燃油费涨幅约80%，当前每卖一蒲式耳大豆要亏3美元，种植约80公顷面积大豆一年能亏十几万美元[10] 竞争格局与外部环境 - 其他大豆出口国趁机抢占美国市场份额，例如巴西7月出台政策建立专属大豆供应链鼓励对华出口，阿根廷9月宣布大豆等农产品出口税归零[7] - 美国豆农对气候变化的影响也很担忧，极端天气情况频频出现，降雨增多且干旱严重，农民正努力从技术上最小化其影响[10] 未来展望与战略定位 - 美国大豆未来在中国市场的份额可能不会迅速恢复到巅峰时期超50%的水平，可能会维持在30%~40%[10] - 美国大豆产业希望成为中国市场重要且优先的供应商，目标是当中国合作伙伴需要大豆时能成为首选[11]

中美贸易关系动态 - 2025年11月初，中美两国几乎同步宣布下调部分关税、暂停港口费用等对抗性措施，贸易战首次出现实质性缓和[1] - 自11月10日起，美国将对华所谓"芬太尼关税"从20%下调至10%，并暂停24%的对等关税及出口管制规则一年[3] - 美国在降低对华关税的同时，对越南、马来西亚等东南亚盟友仍维持20%的高额关税[3] 菲律宾政策转向与经济影响 - 11月1日，菲律宾宣布恢复对中国公民的电子签证服务，试图挽回流失的中国游客和投资[1] - 2025年前8个月，中国赴菲游客暴跌至18.2万人次，较2019年的174万人次大幅下滑[3] - 菲律宾黄岩岛管控已导致3.2万渔民生计受损，捕捞量从2012年的3.5万吨跌至2024年的2.6万吨[3] - 中国连续14年稳居菲律宾最大贸易伙伴，2023年双边贸易额达877亿美元[5] 东南亚地缘经济格局演变 - 中老铁路让老挝从"陆锁国"变身"陆联国"，其货运量在2024年暴增200%[5] - 越南顶着美国20%关税压力，翻新中越跨境铁路；柬埔寨的德崇富南运河将打破越南出海口垄断[5] - 在"友岸外包"策略下，东南亚供应链更深地嵌入中国体系，例如越南工厂需从中国东莞采购螺丝钉，马来西亚芯片封测需深圳工程师调试[5] 美国战略困境与区域影响力 - 美国超市物价连续数月出现两位数百分比的飙升，通胀压力是其调整对华政策的重要原因[3] - 美军"尼米兹"号航母在南海半小时内连摔两架价值1亿美元的舰载机，凸显其军事霸权力不从心[7] - 美国的《跨太平洋伙伴关系协定》名存实亡，"印太经济框架"只剩空谈[5]

美国公众对华态度转变 - 芝加哥全球事务委员会调查显示53%美国人认为应与中国展开友好合作较去年的40%显著提升[1] - 47%受访者认为中美贸易有助于国家安全而48%持相反观点较去年已有显著改善[1] - 54%受访者反对对中国产品征收高关税[1] - 对中国的好感度评价从24分猛升至35分为近年来的最高分[1] - 民主党支持者中81%反对对华高关税无党派人士中58%反对而共和党支持者中67%支持征收高关税[3] - 60%民主党支持者认为强化对外贸易有利于美国安全而63%共和党支持者认为相反[3] 中国产业竞争力与市场表现 - 中国新能源汽车产业快速发展凭借先进技术和优惠价格在拉丁美洲、欧洲、非洲和澳大利亚持续扩展市场[6] - 欧洲汽车制造商在中国的销量大幅下降[6] - 全球最大滚装船运营商华伦威尔森指出中国汽车企业赢得市场份额主要因持续创新和技术领先已摆脱单纯薄利多销模式[6] - 中国在光伏电池、锂电池、稀土等领域已确立领先地位相关产品已进入美国人日常生活[6] 中美贸易关系动态与影响 - 中国通过坚决反制并在贸易问题上迫使美方让步改变了部分美国民众的看法[2][4] - 中国被视作不依赖外部掠夺通过辛勤工作与和平崛起并能繁荣富强的社会[8] - 中国制造的产品在提升美国民众生活水平的同时与美国主流媒体和政府的负面描述形成矛盾[6] - 网络的普及让美国民众看到中国生活水平不低社会和谐治安良好没有毒品泛滥等问题[9]

政策变动 - 特朗普政府于11月10日起正式暂停因301条款贸易调查对中国采取的所有惩罚性措施，暂停期为一年[4] - 美国暂停征收港口费后，中方也相应暂停针对美方的反制措施一年[6] - 美国贸易代表办公室此次公告的意见征询期异常短暂，仅有一天时间[4] 政策影响 - 暂停征收港口费为航运业提供了亟需的缓解，有助于在持续的贸易紧张局势中稳定全球供应链[5] - 全球贸易在自由流动时方能发挥最佳效能，暂停船舶相关费用对出口商、进口商及消费者而言都是利好[6] - 港口费的实施曾迅速扰乱全球航运格局，一些承运商调整了美国航线，重新安排港口计划并减少船舶运力以缓解财务压力[5] - 无论哪个国家征收港口费，最终都会增加消费者成本，并使航运业沦为贸易战的棋子[5] 反对意见 - 美国国会众议院中国委员会两名民主党籍议员批评暂停港口费是对重振美国关键产业努力的重大倒退，并警告301调查行动不能成为对华谈判筹码[1] - 部分工会组织宣称暂停征收港口费可能削弱美国的海运影响力，并向中方传递错误信号[2] - 海事顾问亨特·斯泰尔斯批评暂停征收港口费是重大战略错误，认为美国取消对超过1万艘中国船舶征收的费用以换取中国取消对183艘美国船舶的报复性费用是一次投降[4] 行业背景 - 10月14日，美国无端对中国船舶加征港务费后，中方采取反制措施，对美船舶收取船舶特别港务费[5] - 中方此前指出美方措施是典型单边主义、保护主义行为，严重违反世贸组织规则，并已于10月10日宣布反制措施[6]

行业格局与竞争态势 - 中国是全球最大的龙虾消费国和进口国，2025年前三个季度进口龙虾26757吨，高于去年同期的11770吨 [3] - 越南、澳大利亚和新西兰是中国前三大龙虾进口来源国，受益于地理优势和区域贸易协定优惠待遇 [3][4] - 中澳自贸协定使澳大利亚龙虾在关税和检疫方面享有优势，自2024年12月中国解除对澳大利亚龙虾长达近四年的进口禁令后，澳大利亚快速抢占市场份额 [3][4] 美国龙虾产业现状 - 美国缅因州约占美国龙虾供应量的90%，但今年前七个月总捕捞量同比下降37.8%至1550万磅（7031吨）[6] - 2024年缅因州龙虾渔民平均每磅售价同比增长24.1%至6.14美元，价格竞争力减弱 [6] - 受中美贸易战影响，美国对华龙虾出口一度停滞，最高税率曾达三位数，尽管5月关税降至25%，但相比竞争对手仍处劣势 [3] 中美贸易关系影响 - 上个月底中美会晤后达成协议，中国同意暂停今年早些时候对美国商品征收的大部分关税，仅保留10%的关税 [3] - 即使在有关税的情况下，中国仍然消化了大部分美国活龙虾出口，可见中国市场对美国龙虾产业的重要性 [3] - 美国渔民正错失对华销售良机，并可能难以重夺昔日地位，随着中国日益转向亚太地区供应商 [1] 市场动态与应对策略 - 在持续的贸易不确定性下，缅因州渔民正转向美国国内市场，但仅美国买家无法弥补来自中国的国际需求 [3] - 一些渔民开始转向养殖其他海产品或开发旅游项目来弥补损失，但这些措施难以在短期内扭转局面 [6]