行业与公司概览 - **宏观经济**：中国经济上半年增速5.3%（全年目标5.0%），下半年预计放缓至4.8%[1][5] 全球信用扩张与通胀回升推动人民币升值压力，吸引外资流入[1][6] - **市场风格**：若PPI转正+外资加持，风格或从哑铃型转向内需型白马股（如茅台、五粮液）[1][7] --- 消费与轻工行业 **食品饮料** - **白酒**：二季度公募持仓回落，但龙头筹码集中度提升（茅台、五粮液），生育补贴政策利好消费板块[8] - **包装水**：农夫山泉盈利预测或上调[8] **轻工造纸** - **政策利好**：广东造纸协会反低价竞争倡议+新国标严控能耗，加速中小企业退出[9][10] - **投资标的**：文化纸龙头太阳纸业，白卡纸/箱板瓦楞纸标的（九龙股份、博汇纸业、山鹰国际）[10] **电动两轮车** - **补贴落地**：第三批690亿元补贴已下达，第四批10月发放，关注雅迪控股（2025年出货预期29-39亿）、爱玛科技（25-26亿）[12] --- 纺织服装与家电出口 **纺织服装** - **耐克**：库存与渠道改善，2025H2订单趋稳，推荐制造商九兴控股（运动/时尚/奢侈品订单充足）[13][14] - **安踏**：新零售+户外产品线（迪桑特、狼爪品牌）驱动增长，估值14-15倍[17] **家电出口链** - **关税优势**：越南工厂仅20%关税（终端涨价4%可传导），巨星、创科等加速东南亚产能释放[19][20] - **清洁产业链**：代工企业（欧胜、德昌）与品牌出海（COS、石头科技）双线增长[21] --- 医药与医疗器械 **创新药** - **热点领域**：ADC（百利天恒、恒瑞医药）、TCE（泽井制药）、CXO（药明康德上调业绩指引）[35] - **政策拐点**：医疗器械招投标数据同比大增，关注联影医疗、迈瑞医疗[36] --- 旅游与零售 **酒店与OTA** - **暑期表现**：经济型酒店RevPAR增长0.5%-1%，利好携程、同程旅行[37] **茶饮与咖啡** - **补贴推动**：瑞幸咖啡Q2收入123亿元（+47%），直营门店达1.7万家（+30%）[38][40] **长白山旅游** - **高铁开通**：沈白高铁9月30日开通，缩短北京/沈阳至长白山时间，客流预计提升[41] --- 农业与养殖 **生猪养殖** - **供给收紧**：牧原计划调减产能30万头至3,300万头，猪价中枢或上升[42] **黄羽鸡** - **价格回暖**：7月中下旬需求回升，立华股份成本降至11元/只，盈利弹性大[43] **种植业** - **极端气候影响**：看好抗高温品种（康隆种业）及隆平高科、北大荒等头部企业[44] --- 互联网与补贴战 **外卖平台** - **订单量**：美团日均1.5亿单，阿里淘宝闪购日均9000万单[29] - **补贴投入**：阿里Q3预计投入200亿元（全年500亿），美团全年利润或降至300亿元[30] - **长期估值**：美团核心商业壁垒稳固，阿里现金储备充足（三四千亿）[31][32] --- 其他关键数据 - **扫地机器人**：行业转向高端化（追觅、云鲸推万元产品），石头科技、科沃斯业绩或反转[23][24] - **黑电市场**：TCL、海信Mini LED电视份额提升，三星/LG业绩下滑50%[26] - **白电出海**：海尔智家美国份额增长，欧洲供应链升级[27]

港股创新药板块表现 - 港股早盘高开，创新药ETF（520880）场内价格一度涨近2%，现涨1.16%，实时溢价率达0.5%，显示买盘资金信心较足 [1] - 板块个股多数走强，亚盛医药-B涨近5%，诺诚健华、信达生物涨超3%，百济神州、康方生物、再鼎医药、三生制药涨超2% [4] - 恒生港股通创新药精选指数年内至7月31日累计上涨101.58%，较恒指（23.50%）和恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点 [6] 美联储降息预期影响 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，为去年10月以来最小增幅，美联储降息预期升温 [2] - 高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点，若失业率进一步上升则可能降息50个基点 [3] - 创新药作为利率敏感品种，有望显著受益于美联储降息周期，市场资金可能提前布局降息后药企估值提升行情 [3] 创新药行业基本面 - 中信证券表示，我国创新药发展已取得阶段性成效，《支持创新药高质量发展的若干措施》将进一步推动行业高质量发展 [3] - 创新药行业下半年布局方向包括创新驱动和国际化、自主可控、院外营销模式改革 [3] - 恒生港股通创新药精选指数聚焦创新药产业链，成份股以研发企业为主，重仓股集中度高，龙头优势显著 [5] 指数及成份股数据 - 恒生港股通创新药精选指数基日为2020年12月31日，发布于2023年7月17日，2021年、2022年、2023年、2024年涨跌幅分别为-22.72%、-16.48%、-19.76%、-14.16% [7] - 指数成份股包括亚盛医药-B（6852）、诺诚健华（9966）、信达生物（1801）、百济神州（6160）、康方生物（9926）等 [2][9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入达人民币6.16亿元至6.26亿元 同比增长50.1%至52.5% [1] - 研发费用投入人民币2.061亿元至2.161亿元 同比增长27.5%至33.6% [1] - 实现净利润人民币4270万元至5270万元 同比实现扭亏为盈 [1] 业务表现 - 创新动物模型和临床前CRO服务为核心的临床前产品与服务业务板块实现收入快速增长 [1] - 抗体分子转让开发业务板块在境内外市场均实现收入快速增长并保持较高毛利率水平 [1] - 海外业务持续快速增长 通过扩充销售团队和完善销售体系强化市场布局 [1] 技术平台 - 围绕肿瘤、自身免疫、代谢、神经系统疾病等20多个重点疾病方向布局上千个高价值靶点模型 [3] - 服务全球近900家药企及科研机构 累计完成超过5300项药物评估项目 [3] - 基于RenMice®平台构建超百万个全人抗体分子资源库 具备规模化输出差异化抗体分子的能力 [4] 商业合作 - 与多家海内外药企达成约200项合作协议 RenMice®平台授权项目累计超过50项 [4] - 抗体授权业务涵盖多个创新靶点 持续带来授权收入和潜在里程碑回报 [4] - 临床前服务规模扩大 抗体授权业务增长动能释放 [4] 市场表现 - 股价从去年11月底部5.6港元飙升至21.45港元 涨幅近300% [2] - 今年年内涨幅超过150% 跑赢恒生指数及恒生科技指数涨幅 [2] - 港股生物医药板块持续回暖推动股价上涨 [2]

创新药企ETF(560900)表现 - 2025年8月1日早盘创新药企ETF(560900)拉升，一度涨近2%，盘中换手10.76%，成交785.77万元，市场交投活跃 [1] - 跟踪指数中证创新药产业指数(931152)上涨0.26%，成分股甘李药业上涨6.48%，亿帆医药上涨3.67%，佐力药业上涨3.04%，奥赛康上涨2.40%，信立泰上涨2.38% [1] - 近2周规模增长2819.69万元，近1周份额增长1500.00万份，新增份额位居可比基金第一 [1] 资金流入与成分股动态 - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计1687.25万元 [2] - 甘李药业股价盘中一度涨超7%，门冬胰岛素制剂在阿根廷、马来西亚获批 [2] - 甘李药业上半年预计净利润6亿元至6.4亿元，同比增长100.73%至114.12%，扣非净利润4.6亿元至5亿元，同比暴增262.47%至293.99% [2] 行业趋势与指数构成 - 医药生物板块持续上扬，创新药情绪带动叠加投融资数据改善，医疗研发外包板块涨幅居前 [2] - 国内创新药公司进入收获期，新药出海授权金额创新高，创新药业务开始贡献业绩 [2] - 中证创新药产业指数选取不超过50只最具代表性创新药研发上市公司证券，反映行业整体表现 [3] - AI驱动科技浪潮兴起，摩根资产管理整合科技产品线助力全球科技企业布局 [3]

港股通创新药ETF表现 - 港股通创新药ETF（159570）涨超2%，盘中成交额突破15亿元，近6日净流入超13亿元 [1] - 该ETF最新规模超119亿元，刷新历史纪录，规模和流动性领跑同类 [1] - 标的指数成分股多数上涨：石药集团涨超5%，康方生物涨超3%，中国生物制药、荣昌生物涨超2%，药明生物、三生制药涨超1% [3] 创新药政策支持 - 医保局制定"新上市药品首发价格机制"，支持创新药在上市初期取得与高投入高风险相符的收益回报 [3] - 对高水平创新药设置价格稳定期，并优化挂网流程，实行"联审通办"模式以加速新药上市 [3] - 政策导向从"控费主导"转向"鼓励高质量创新"，近期《支持创新药高质量发展的若干措施》正式发布 [3] 创新药行业动态 - 国产创新药竞争力提升，BD出海加速，恒瑞医药与GSK达成协议，首付款5亿美金，里程碑金额120亿美金 [6] - 石药集团与Madrigal签署最高约21亿美元授权协议，大额BD交易持续催化行情 [6] - 集采政策优化，第十一批集采初步确定55种药品，部分品种因竞争格局未纳入，医保局强调不再以最低价为主要参考 [6] 机构观点 - 招商证券看好创新药产业链，重点关注新一代免疫疗法、ADC、TCE双抗、GLP-1产业链 [5] - 国泰海通证券指出海内外重磅BD和并购交易推进，如阿斯利康潜在150亿美金交易，PD(L)1*VEGF赛道热度攀升 [6] 指数与ETF特性 - 港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链，剔除CXO后纯度达100% [7] - 该指数2025年初至今涨超109%，领跑港股医药类指数 [7] - 标的指数近5年涨幅分别为88.80%（2020）、-21.59%（2021）、-25.60%（2022）、-22.80%（2023）、-10.50%（2024） [8]

港股通创新药ETF表现 - 7月31日场内价格一度涨逾3%但收跌1.6% [1] - 单日资金净流入4.65亿元 近3日净流入合计6.59亿元 [2] - 规模升至9.86亿元 较7月7日上市之初暴增140% [2] 指数表现与比较 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨101.58% [6] - 较恒指（23.50%）和恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点 [6] - 指数发布以来年度涨跌幅：2021年-22.72% 2022年-16.48% 2023年-19.76% 2024年-14.16% [7] 指数编制调整 - 剔除主营业务在CXO的公司 专注于创新药研发型企业 [8] - 成为纯度100%的创新药指数 [8][10] - 调整后有效规避CXO对创新药行情的扰动 [12] 行业背景与趋势 - 2025年上半年中国创新药BD出海交易超50起 总金额超480亿美元 [12] - 创新药行情受出海订单和商业化盈利兑现驱动 [12] - CXO作为服务商无法直接反映中国创新药国际竞争力 [12]

医药生物板块表现 - 医药生物板块近期持续上扬，SW医药生物行业上涨7.84%，跑赢沪深300指数4.13个百分点 [1] - 细分板块中医疗研发外包和原料药分别上涨14.23%和9.30% [1] - 行业PE（TTM）约52.93倍，仍处于近几年来相对低位 [1] 创新药领域动态 - 国内创新药公司经过多年研发投入已进入收获期，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩 [1] - 创新药情绪带动叠加投融资数据改善，医疗研发外包板块涨幅居前 [1] - 建议关注创新药产业链等投资机会 [1] 生物医药ETF及指数 - 生物医药ETF（512290）跟踪CS生医指数（930726），该指数从沪深市场中选取涉及生物技术、制药、医疗设备等业务的上市公司证券 [1] - CS生医指数主要涵盖在生物科技与医药行业具有代表性的企业，能够较好地体现中国生物医药行业的成长性和创新性特征 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证生物医药ETF联接C（006757）和国泰中证生物医药ETF联接A（006756） [1]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达15.19%，成交额3059.80万元，市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交额4607.99万元，居可比基金第一 [2] - 近1年份额增长6750.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近1年净值上涨52.17%，在指数股票型基金中排名前16.41% [2] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [2] 上证科创板生物医药指数成分 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(9.73%)、百济神州(6.04%)、惠泰医疗(5.69%)、百利天恒(5.35%)、艾力斯(4.76%)、泽璟制药(4.53%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药(3.60%)、华大智造(3.07%)、益方生物(3.03%) [2] - 权重股当日涨跌幅：百利天恒(+4.41%)、君实生物(+3.45%)、博瑞医药(+3.17%)、泽璟制药(+3.01%)，华大智造(-0.97%) [4] 医药板块投资建议 - 创新药是医药板块中产业趋势最明确且具备成长空间的子行业，全年维度仍为投资主线 [5] - 中报季关注CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的器械及原料药等超预期个股 [5] - 建议布局逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药 [5] - 医药板块经历4年调整，股价估值处于相对底部，政策面基本面逐步改善，建议持续重视并加配 [4] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [6]

医药板块市场表现 - 7月28日早盘医药板块震荡走高 医疗创新ETF(516820)上涨0.79% [1] - 成分股海思科上涨10.00% 恒瑞医药上涨6.21% 兴齐眼药上涨1.74% [1] - 华东医药和惠泰医疗等个股跟涨 [1] 恒瑞医药与GSK合作协议 - 恒瑞医药将HRS-9821项目全球独家权利及至多11个项目全球独家许可选择权授权给GSK [1] - GSK支付5亿美元首付款 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [1] - 协议涵盖肿瘤、呼吸、自免和炎症等治疗领域创新产品 [1] - 协议有助于拓宽海外市场并提升公司创新品牌和海外业绩 [1] 行业业绩展望与投资方向 - 中报季预计板块业绩与Q1接近 创新药及创新药产业链趋势可持续 [2] - 创新药处于放量阶段品种收入持续环比增长 创新药产业链公司订单回暖 [2] - 器械板块部分公司基于自身经营趋势有不错业绩表现 [2] - 医疗卫生支出总盘子将实现稳定可持续增长 [2] - 创新、消费升级、高端制造是超额投资收益核心来源 [2] - 创新是医药行业永恒主题和长期上行驱动力 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续关注创新药及产业链，创新药高景气，推荐价值有望重估的 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、受益创新且景气度修复的 CXO 及制药上游、有望受益于政策支持和集采优化的高值耗材等投资主线 [1][2][5] - 2025 年 7 月第三周，A股 医药板块表现领先，港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 [2][7][21] 根据相关目录分别总结 持续推荐创新药及产业链 - 看好价值有望重估的 Pharma，如恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药，关注康哲药业 [2][5][24] - 看好创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物、百济神州等 [2][5][24] - 看好受益创新、景气度修复的 CXO 及制药上游，包括百普赛斯、药明康德、药明合联等 [2][5][24] - 看好有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，如惠泰医疗、南微医学 [2][5][24] - 给出相关标的盈利预测估值表，包含每股收益、归母净利润增速、市盈率等信息 [6] 2025 年 7 月第三周 A 股医药板块表现领先 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，上证综指上涨 0.7%，SW 医药生物上涨 4.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 2 位 [2][7][25] - 生物医药板块中表现较好的细分板块为化学原料药(+7.0%)、化学制剂(+6.8%)、生物制品(+3.7%) [2][11][25] - 个股涨幅前三为博瑞医药(+42.3%)、力生制药(+41.7%)、南新制药(+35.0%)；跌幅前三为浩欧博(-16.8%)、启迪药业(-12.7%)、永安药业(-12.4%)（剔除特定个股） [2][14][25] - 截至 2025 年 7 月 18 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 86.8% [2][16][25] 2025 年 7 月第三周港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，港股恒生医疗保健 +12.0%，港股生物科技 +13.6%，同期恒生指数 +2.8% [2][21][25] - 港股个股涨幅前三是三叶草生物 - B(+64%)，乐普生物 - B(+62%)，德琪医药 - B(+47%)；跌幅前三是同源康医药 - B(-4%)，固生堂(-3%)，华润医疗(-2%) [2][21][25] - 2025 年 7 月 14 - 18 日，美股标普医疗保健精选行业 -2.5%，同期标普 500 +0.6% [2][21][25] - 标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是强生公司(+4%) ，KENVUE(+3%) ，碧迪(+2%)；跌幅前三是 ELEVANCE HEALTH(-19%)，沃特世(-19%)，MOLINA HEALTHCARE(-17%) [2][21][25]