行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [2][7][50] 核心观点 - 中报压力释放 白酒板块盈利压力集中出清 业绩与估值双双探至历史低位 伴随国庆旺季备货启动和政策纠偏预期升温 基本面有望触底回升 估值修复窗口正加速开启 [5] - 食品饮料行业估值分位数处于较低位置 估值相对具有性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [7][50] - 建议关注两条投资主线：一是需求稳定且抗风险能力强的龙头企业 二是积极布局新品新渠道新场景并抢占高增长赛道的企业 [7][50] - 黄酒行业通过团体标准提升工艺底线 统一检测口径 加速劣质产能出清 龙头企业凭借技术、基酒和品牌优势锁定高端定价权 行业加速向头部集中 [6] 行情回顾 - 8月25日-8月29日期间 食品饮料行业上涨2.13% 在申万一级行业中排名第7/31 跑输沪深300指数0.59个百分点 [4][9] - 子板块表现分化：零食板块上涨3.71% 烘焙食品上涨0.77% 调味发酵品上涨0.29% [4][9] - 涨幅前五公司：万辰集团(+41.1%) 紫燕食品(+18.8%) 会稽山(+15.9%) 立高食品(+12.9%) 舍得酒业(+12.3%) [15] - 跌幅前五公司：ST西发(-5.4%) 克明食品(-5.2%) 威龙股份(-5.0%) 麦趣尔(-4.8%) *ST椰岛(-4.8%) [15] - 截至8月29日 行业PE为22倍 在申万一级行业中排名第22位 [17] - 子行业估值分化：其他酒类(60倍) 保健品(52倍) 零食(38倍)估值较高 白酒(19倍) 预加工食品(19倍) 肉制品(26倍)估值较低 [17] 行业重点数据跟踪 - 茅台批发价持续承压：8月29日当年原装茅台1820元/瓶(周环比-1.36%) 散装1795元/瓶(周环比-1.37%) 上一年原装1870元/瓶(持平) [5][21] - 酒类产量数据：7月啤酒产量374.10万千升(同比+1.90%) 葡萄酒产量0.60万千升(同比-25.00%) [21] - 奶价情况：8月21日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤(同比-5.60%) 8月22日酸奶零售价15.80元/公斤(周环比略降) 牛奶零售价12.19元/升(周环比上升) [35] - 成本价格跟踪：8月21日仔猪33.25元/千克 活猪14.30元/千克 猪肉24.93元/千克(均较前周下降) [38] - 原材料价格：8月29日豆粕3071.14元/吨(周环比-0.43%) 玉米2364.71元/吨(周环比-0.37%) 7月大麦进口单价266.09美元/吨(月环比+2.45%) [38] - 包装材料价格：8月22日瓦楞纸出厂价3200元/吨(月环比+2.24%) 箱板纸出厂价3770元/吨(月环比+1.34%) [38] 重要公司业绩表现 - 白酒企业分化明显：山西汾酒营收239.64亿元(同比+5.35%) 净利85.05亿元(同比+1.13%) [49] 五粮液营收527.71亿元(同比+4.19%) 净利194.92亿元(同比+2.28%) [49] 贵州茅台宣布回购计划(30-60亿元) [47] 泸州老窖营收164.54亿元(同比-4.54%) 净利76.50亿元(同比-4.30%) [47] 今世缘营收69.50亿元(同比-4.84%) 净利22.29亿元(同比-9.08%) [49] - 调味品企业增长稳健：海天味业营收152.30亿元(同比+7.59%) 净利39.14亿元(同比+13.35%) [49] 恒顺醋业营收11.25亿元(同比+12.03%) 净利1.11亿元(同比+18.07%) [49] - 乳制品企业表现不一：伊利股份营收617.77亿元(同比+3.49%) 净利72.00亿元(同比-4.39%) [49] 新乳业营收55.26亿元(同比+3.01%) 净利4.11亿元(同比+31.17%) [49] - 细分赛道高增长企业：万辰集团营收225.83亿元(同比+106.89%) 净利4.72亿元(同比+50358.80%) [49] 莲花控股营收16.21亿元(同比+32.68%) 净利1.61亿元(同比+60.01%) [49] 金达威营收17.28亿元(同比+13.46%) 净利2.41亿元(同比+86.10%) [49] 投资建议 - 重点推荐关注标的：新乳业 山西汾酒 贵州茅台 安德利 盐津铺子 青岛啤酒 [7][50]

豆粕期货价格波动 - 国内豆粕期货M2601合约价格从3180-3190元/吨回落至3030-3040元/吨 跌幅近5% [1] - 价格回落主要受国际大豆市场主要出口国供需动态调整影响 [1] 国际市场动态 - 美国芝加哥期货交易所大豆价格及巴西大豆对华报价均处于动态调整状态 [1] 估值与市场展望 - 当前豆粕现价低于2026年1月大豆到港成本 具备估值修复动力 [1] - M2601合约短期可能反弹 长期走势需关注后续大豆供需格局变化 [1]

市场整体表现 - 8月A股三大指数集体收涨 创业板指单日涨2.23%至2890.13点 盘中突破2900点创三年新高[2][3] - 全月上证指数累计涨8% 深证成指涨15% 创业板指涨24% 科创50指数飙升28%创历史最大单月涨幅[2][4] - A股总市值单月增长9.3万亿元 达到104.13万亿元[5] - 沪深京三市成交额连续13个交易日超2万亿元 8月29日成交2.83万亿元[3] 行业板块表现 - 31个申万一级行业中仅银行板块下跌1.6% 通信板块单月大涨34%领涨[7] - 电子、综合、有色金属、计算机板块涨幅居前[7] - 电池、小金属、白酒、保险、军工装备板块单日涨幅居前[3] 个股表现 - 全月超过4000只个股上涨 387只涨幅超30% 115只涨幅超50% 14只实现翻倍[7] - 涨幅前五个股：戈碧迦涨155% 开普云涨147% 赛诺医疗涨141% 吉视传媒涨134% 浙海德曼涨133%[8][9] - 寒武纪市值超6200亿元 股价1492.49元/股成为A股第一高价股 单月涨幅110%[9] - 1300余只个股下跌 129只跌幅超10% 16只跌幅超20%[9] 资金与流动性 - 市场交投情绪火热 板块轮动下资金积极寻找机会[2] - 8月流动性因素对股市驱动显著 预计将逐渐让位于基本面因素[2] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 利于外资回流A股[10] 机构观点与配置方向 - 上市公司整体盈利增速预期由负转正 科技创新领域盈利弹性显著[10] - 成长内部呈现从小盘向大盘成长切换特征 医药行业和创业板指存估值差异[10] - 短期关注补涨方向：机械设备、电力设备、工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车[11] - 中长期关注科技自立、内需消费与红利个股三条主线[11]

市场整体表现 - 2025年8月A股三大指数集体收涨 创业板指单日涨2.23%至2890.13点 盘中一度突破2900点关口创三年多新高[2] - 8月全月上证指数累计涨8% 深证成指涨15% 创业板指大涨24% 沪深300指数涨10% 均创去年10月以来最大单月涨幅[2][4] - 科创50指数单月飙升28% 创有史以来最大单月涨幅 A股总市值单月增长9.3万亿元至104.13万亿元[2][4][6] 行业板块表现 - 31个申万一级行业中仅银行板块下跌1.6% 通信板块单月大涨34% 电子、综合、有色金属、计算机板块涨幅居前[6] - 电池、小金属、白酒、保险、军工装备板块涨幅居前 半导体、环保装备、教育、IT服务、通信设备板块跌幅居前[3] 个股表现 - 全市场5400多只股票中超过4000只上涨 387只个股涨幅超30% 115只涨幅超50% 14只个股实现翻倍[6] - 涨幅前五个股为戈碧迦(155.37%)、开普云(147.90%)、赛诺医疗(141.73%)、吉视传媒(134.54%)、浙海德曼(133.70%)[7] - 寒武纪8月累计涨幅110% 股价达1492.49元/股 市值超6200亿元 成为A股价格最高个股[8] - 1300余只个股下跌 129只跌幅超10% 16只跌幅超20% 跌幅前五为*ST高鸿(-51%)、华蓝集团(-31%)、ST应急(-27%)、韩建河山(-26%)、幸福蓝海(-26%)[8] 资金与交易情况 - 8月29日沪深京三市成交额约2.83万亿元 较前一日缩量1700亿元 连续13个交易日超2万亿元[3] - 市场交投情绪火热 板块轮动下资金积极寻找机会 单日出现较大调整属于正常现象[2] 机构观点与展望 - 流动性因素对股市驱动显著 预计将逐渐让位于基本面因素[2] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性最显著[9] - 成长内部呈现从小盘成长向大盘成长切换特征 医药行业和创业板指可能成为下一个"消灭低估值"方向[9] - 科技板块形成强大赚钱效应 传统消费白马股可能出现估值修复机会[10] - 配置方向短期关注机械设备、电力设备板块 中长期关注科技自立、内需消费与红利个股三条主线[12]

核心观点 - 公司通过中期分红7576.6万元人民币（占净利润50%）和最高3亿港元股份回购持续回馈投资者 [1] - 高频回购与高比例分红体现管理层对股东利益的重视及对公司发展的坚定信心 [1] 股东回报措施 - 2025年上半年斥资8468.9万港元进行20次回购 合计回购266.2万股 [2] - 同期注销股份729.9万股（含部分2024年回购股份） [2] - 自2023年8月累计投入4.06亿港元回购 累计注销1018万股 [2] - 宣派中期股息每股0.35港元 合计分红7576.6万元人民币 [3] - 上市以来累计分红金额达2.27亿港元 [3] 财务表现 - 经营性现金流达3亿元人民币 同比增长111% [4] - 自由现金流2.1亿元人民币 同比大幅增长466% [4] - 现金储备13.7亿元人民币 [4] - 自由现金流增速(466%)＞经营现金流增速(111%)＞净利润增速(41.6%)＞收入增速(9.5%) [4] 战略承诺 - 严格执行将每年净利润30%-50%用于分红或回购的承诺 [3] - 在保障业务扩张与研发投入同时维持高比例股东回报 [3] - 通过回购-注销-增厚收益形成良性循环机制 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3688亿元人民币 [1] - 净利润598亿元人民币 [1] - 归母净利润312亿元人民币 [1] - 中期股息每股0.20元人民币 同比增长5.3% [1] - 分红总额58.18亿元人民币 [1] 业务板块表现 - 金融子公司利润全面提升 [1] - 主要实业子公司业绩向上向好 [1] - 银行业务净利润增速延续向好态势 [2] - 证券业务收入利润同比大幅增长 [2] - 信托保险业务改革转型步伐加快 [2] 战略发展举措 - 实施金融"强核"工程深化综合金融模式创新 [1] - 启动科技金融专项行动聚合"股贷债保"全链条能力 [1] - 服务国家级专精特新和制造业单项冠军企业超1.41万家 覆盖率超92% [1] - 绿色信贷余额较年初增长16.79% [1] - 绿色债券承销规模位居市场前列 [1] - 获批筹设金融资产投资公司拓宽多元化服务渠道 [2] - 境内股权债券承销份额继续领跑同业 [2] - 资本市场"稳定器"作用有效发挥 [2] 估值与国际化 - 当前市净率远低于1倍净资产 处历史低位 [1] - 估值逐步回归合理区间 市值具备修复空间 [1] - 国际化发展持续发力 [1]

市场整体表现 - A股市场强势上涨 沪指上涨0.37% 深指上涨0.99% 创业板指上涨2.23% [1] - 全市场成交27983亿 较上一交易日减少1725亿 [1] - 人民币汇率升值至7.13元 美元指数大跌 [1] - 板块轮动明显 科技股调整 近3300只个股收跌 [1] 锂电行业 - 锂电板块全线爆发涨幅居前 [1] - 先导智能2025年上半年净利润达7.4亿元 同比增长61.19% [2] - 第二季度单季净利润同比激增456.29% [2] - 行业供需不平衡 市场竞争加剧促进行业洗牌 [2] - 企业业绩出现分化 行业倡导去内卷强调价值竞争 [2] 消费行业 - 酿酒等大消费股震荡反弹 [3] - 秋季传统消费旺季临近 酒品购买力逐步回暖 [3] - A股市场2025年8月达到十年新高 资金流动性显著改善 [3] - 酒品板块估值接近底部 行业基本面回暖趋势明确 [3] 保险行业 - 保险板块表现活跃 [4] - 保险行业资金规模快速增长 [4] - 险资运用高股息资产构建稳定收益基础 布局成长性板块 [4] - 权益投资成为推动投资收益上升的核心力量 [4] 稀土行业 - 稀土板块再度活跃 [5] - 国内稀土价格走势出现分化 [6] - 氧化镨价格涨约15000元/吨 氧化镝涨约10000元/吨 [6]

行业表现 - 汽车行业进入半年报业绩密集披露期 [1] - 前期预期相对低位的绩优汽零迎来估值上修行情 [1] - 乘用车销量及盈利改善预期强化后出现强劲股价表现 [1] 板块行情 - 机器人板块在近期密集催化下已创新高 [1] - 半年报季在市场宽流动性状况下汽车板块不缺结构性行情 [1] - 需重视半年报预期上修及估值修复行情 [1] 投资机会 - 低估值的绩优价值个股具备alpha [1] - 强产业趋势的科创成长优质个股具备alpha [1]

板块表现 - 吃喝板块8月27日大幅回调 食品ETF(515710)场内价格单日下跌2.45%至0.636元[1] - 白酒成分股领跌 泸州老窖(-4.98%) 古井贡酒(-4.43%) 山西汾酒(-4.31%) 舍得酒业(-3.92%) 顺鑫农业(-3.87%) 金徽酒(-3.71%) 贵州茅台 五粮液 洋河股份等均跌超2%[1][2] 估值水平 - 细分食品指数市盈率21.35倍 处于近10年10.57%分位点 显示板块估值处于历史低位[3] - 优质白酒标的2024年股息率普遍达3%-5% 对险资及股息策略资金具备吸引力[2] 机构观点 - 方正证券指出白酒板块经历多季度回调 头部企业估值处于较低水平 优质资产底部逻辑明显[3] - 平安证券认为白酒基本面底部企稳 中秋国庆旺季有望催化消费 建议关注高端白酒 全国化次高端及基地市场扎实的地产酒[4] - 华龙证券表示白酒需求端承压后政策边际影响收窄 估值修复有望先于基本面 推荐关注超跌次高端 区域龙头及高端白酒[4] 配置建议 - 食品ETF(515710)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头 近40%仓位覆盖饮料乳品 调味 啤酒等细分板块龙头[4][5] - 前十大权重股包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 洋河股份 伊利股份 海天味业等核心资产[5]

政策与会计准则变化 - 保险新会计准则允许险资在持股超5%且股价低于净资产时将差价计入当年利润 刺激险资对银行股持仓暴增126亿元 [3] - 平安人寿8次举牌邮储银行和招商银行H股 在会计规则下形成合理套利行为 [3] - 监管层释放长期资金入市信号 银行股行情可能持续 [11] 资金流向与市场表现 - 天风证券预测737亿元增量资金涌入银行板块 主因4%-6%股息率在利率下行环境中具备吸引力 [3] - 机构资金从2022年起持续放量买入银行股 橙色柱体活跃度指标显示资金流入与股价横盘形成背离 [4][6] - 部分龙头银行股价涨幅达40% 如农业银行和浦发银行 [1] 估值体系重构 - 银行股市净率长期破净状态被新会计准则重新定义 会计规则改变使账面亏损可转化为利润 [3][11] - 市场共识成为定价核心 机构与散户对估值认知存在显著差异 [3] - 白酒板块市盈率曾跌至25倍被误判为历史大底 但2023年10月后机构资金彻底撤离形成对比 [3][10] 投资者行为分析 - 机构投资者在散户反应前完成布局 银行股上涨40%后普通投资者才后知后觉 [3] - 散户倾向于认为大涨后必然回调 但资金流向数据显示机构持续买入 [4] - 白酒板块反弹成为散户逃生通道 消费复苏预期未能兑现 [10]