文章核心观点 - 猎豹移动当前市值（2亿美元）显著低于其账面净现金（2.8亿美元），存在突出的低估特征[1] - 市场低估的核心在于未能充分认知其业务质变，即由“稳定盈利的互联网业务”与“高增长的AI及机器人业务”构成的二元结构[1] - 通过分业务估值法测算，公司在乐观、中性、悲观三类场景下均具备显著的重估空间[15][16][17] - 市值与内在价值的巨大差异源于市场对历史刻板印象、新业务确定性及转型逻辑的三重认知偏差[19][20][21] 基本面分析 - 2025年第二季度公司实现营收2.95亿元人民币，同比增长57.5%，环比增长14%，增速较第一季度的36.1%进一步加快[3] - 收入结构呈现双轮驱动格局：互联网业务收入1.58亿元人民币，同比增长38.8%；AI及其他业务收入1.37亿元人民币，同比大幅增长86.4%，占总营收比重提升至46.5%[5] - 国内语音机器人业务表现亮眼，第二季度收入同比增长100%[6] - 公司于2025年7月完成对机械臂企业UFACTORY（众为）的收购，该业务年收入规模达大几千万元人民币，大部分来自海外市场且利润率较高，并从第三季度开始并表[8] - 第二季度GAAP运营亏损为1106万元人民币，同比收窄85.7%，环比收窄58.3%；Non-GAAP运营亏损为208万元人民币，同比降幅达96.7%，盈利拐点显现[10] - 管理层对第三季度整体实现盈利充满信心，AI及机器人业务调整后运营亏损同比收窄62.8%，环比收窄32.1%[10] - 截至2025年6月30日，公司持有净现金20.2亿元人民币，经营活动产生现金净流入3.6亿元人民币，长期投资达7.9亿元人民币，财务安全垫厚实[13] 估值测算 - 采用分业务估值法，核心参数包括：市值2亿美元、净现金2.8亿美元、互联网业务年化经营利润约1250万美元（基于第二季度数据）、AI及其他业务年化收入约7700万美元（基于第二季度数据）[15] - 乐观场景下，互联网业务按22倍PE估值约2.8亿美元，AI业务按19倍PS估值约14.6亿美元，叠加净现金后总估值达20.2亿美元，上涨空间9.1倍[16] - 中性场景下，两类业务估值均打五折，总估值约11.9亿美元，上涨空间5倍[16] - 悲观场景下，仅考虑AI业务（按6倍PS估值约4.6亿美元）和净现金，总估值约7.4亿美元，上涨空间2.7倍[16] - 即便完全撇除互联网业务价值，仅依靠AI业务及净现金，公司仍具备显著重估空间[17] 市场认知偏差 - 市场对公司盈利模式的根本性转变存在认知滞后，未能充分认识到互联网业务已成功转型为订阅制主导（占比超60%），盈利和现金流能力持续强化[19] - 市场对AI业务的确定性存在低估，过度聚焦C端“爆款产品”而忽视了公司在政务、酒店等To B场景的技术壁垒和商业化能力，其国内语音机器人收入已实现100%同比增长[20] - 部分投资者因“转型未完全验证”而持观望态度，但公司收入增速提升、亏损持续收窄等数据已验证转型逻辑，业绩拐点已现[21]