全球外交与贸易格局变化 - 美国前总统特朗普未获邀出席中国主导的多边峰会，转而策划东盟之行，而法国、巴西、越南等20国领导人赴华签署百亿订单，形成鲜明对比 [1] - 特朗普重返白宫后实施激进贸易政策，对华关税提升至125%，对欧盟、越南等国征收41%“对等关税”，导致洛杉矶港集装箱滞港费较2022年暴涨3.5倍 [1] - 墨西哥对美出口不减反增，因中国对墨西哥机电设备出口激增50%，成为美国市场的“隐形供应商” [1] 人民币国际化进展 - 新兴市场货币集体贬值，巴西雷亚尔、印度卢比对美元贬值超7%，土耳其里拉暴跌20%，而人民币稳定在6.8-7.0区间 [3] - 2024年全球35%的出口中间品来自中国，跨境电商交易额占全球42%，人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖140国，2025年交易量增长28% [3] - 美国得州农业出口商成立“人民币结算联盟”，节省3-4%汇兑成本，沙特首次以人民币结算10%石油出口，俄罗斯用人民币购买马来西亚棕榈油和印度香料 [3] 中国产业升级与技术突破 - 2025年中国五轴机床国产化率从2020年12%飙升至48%，广泛应用于航空航天和汽车制造，越南和印度纷纷采购 [5] - 全球65%太阳能板和85%电动车电池供应链依赖中国，印尼签署50亿美元镍矿开发协议并要求人民币结算 [5] - 2024年中国高技术制造业投资增长7%，航空航天器研发投入暴增40%，上海微电子突破90纳米光刻机技术，中车青岛四方制造出时速600公里磁悬浮列车 [7] 跨国企业合作与产业链调整 - 法国总统马克龙访华签署200亿欧元大单，涵盖航空和新能源，承诺提高人民币结算比例 [5] - 巴西总统卢拉推进“两洋铁路”项目，2024年巴西对华出口占其总出口量32%，对美出口仅11% [5] - 德国奥迪在长春建设新能源工厂，实现100%焊接自动化 [7] 全球企业人民币结算趋势 - 得州农场主通过“人民币结算联盟”实现货款三天到账并节省4%成本，东南亚橡胶商、澳大利亚铁矿石生产商、荷兰花卉商积极尝试人民币结算 [9]

全球央行黄金增持趋势 - 中国人民银行连续七个月增持黄金储备，当前规模达7396万盎司，形成持续九个月的增持潮 [1] - 2024年上半年全球央行购金量较十年均值高出40%，显示央行层面黄金需求强劲 [1] - 近五年黄金与美元指数的负相关性达0.78，凸显黄金在货币体系中的对冲价值 [3] 中国黄金战略的深层意义 - 中国央行购金行为具有双重目的：对冲美元体系风险与推动人民币国际化 [3] - 黄金储备增长不仅是经济防御手段，更是为未来货币体系改革储备"信用筹码" [3] - 在数字货币与地缘冲突背景下，黄金的物理属性与信用属性形成双重保障 [3] 宏观经济环境对黄金的影响 - 花旗银行将黄金三个月目标价上调至3500美元/盎司，反映机构看涨情绪 [3] - 美国7月非农就业数据疲软，失业率突破4%，市场对美联储9月降息50个基点的预期升至75% [3] - 全球面临"高通胀+低增长"的滞胀风险，增强黄金的抗通胀与避险属性 [3] 黄金在国际货币体系中的角色 - 全球债务占GDP比重超过350%，美联储资产负债表突破8万亿美元，推动黄金"终极避险"属性重获关注 [4] - 黄金作为"无国籍货币"的信用背书价值在去美元化趋势中愈发凸显 [3] - 央行黄金储备积累被视为对现有国际货币体系的"温柔质疑" [4]

人民币国际化与外汇政策 - 稳慎扎实推进人民币国际化，积极推动人民币在贸易投资、跨境支付等领域使用 [1] - 加紧实施更加积极有为外汇政策支持稳外资稳外贸 [1] - 优化重点领域金融外汇服务支持区域开放发展 [1] 金融监管与服务 - 坚持强监管与优服务并重 [1] - 规范高效推进行政执法 [1] - 持续推进打击洗钱违法犯罪活动 [1] - 严格金融数据管理 [1] 支付与数字化建设 - 常态化提升支付便利化水平 [1] - 深化数字人民币试点建设 [1] - 保障国库业务平稳有序运行 [1] 金融信息平台应用 - 推动资金流信用信息平台在金融"五篇大文章"领域的运用 [1]

央行黄金储备动态 - 7月末中国黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 实现连续第9个月增持 [1][2] - 央行自去年11月重启黄金增持 此前曾因金价过高暂停增持5个月 [2] - 近5个月增持量维持在6万-7万盎司低位区间 反映央行保守增持策略 [2] 增持动因分析 - 全球政治经济格局重塑 避险需求长期存在推动央行持续增持 [1][2] - 中国黄金储备占比仅7% 显著低于全球平均15%水平 存在结构性优化需求 [3] - 增持黄金可提升人民币国际信用 为人民币国际化创造有利条件 [3] 黄金市场研判 - 花旗将未来3个月金价预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司 [2] - 95%受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加 [3] - 专家建议投资者等待金价回调后介入 避免高位追涨风险 [1][4] 价格走势特征 - 5月以来国际经贸摩擦降温导致金价小幅调整 但仍处历史高位附近 [2] - 2023年黄金价格已累计上涨30% 短期回调压力显现 [4] - 央行增持行为与短期金价走势无必然关联 投资者需注意择时 [3]

债券通八周年发展成就 - 债券通开通8年已成为国际投资者参与中国银行间债券市场首选渠道 吸引超过70个国家和地区1169家国际投资者参与中国银行间债券市场 [1] - 境外机构持有中国在岸债券规模达4.35万亿元 近5年年均复合增速约12% [1] - 2024年债券通"北向通"总交易额达10.4万亿元创历史新高 2025年1-5月成交额达4.66万亿元较去年同期增加205亿元 [2] 南向通机制优化 - 扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构 [2] - 当前南向通仅限41家银行类金融机构和QDII/RQDII投资者 实行年度5000亿元等值人民币总额度和每日200亿元额度管理 [3] - 扩大投资者范围有利于非银机构构建跨市场、跨币种多元化投资组合 为香港债券市场引入增量资金 [3] 离岸回购业务升级 - 拓宽离岸回购应用场景 交易币种由人民币扩展至美元、欧元、港币等多币种 [4] - 取消对回购质押券的冻结以盘活质押券 简化债券账户开立等业务流程 [4] - 后续将择机推出跨境债券回购业务 [4] 互换通机制完善 - 建立报价商动态管理机制 扩充互换通报价商队伍 调整每日交易净限额 [4] - 2025年5月推出30年期限利率互换合约和以LPR为参考利率的利率互换合约 [5] - 30年利率互换合约满足境外投资者多样化利率风险管理需求 提升持有人民币债券意愿 [5] 交易数据表现 - 2025年1-5月境外机构在银行间市场累计达成现券交易约7.9万亿元 [6] - 截至5月末北向互换通吸引82家境外机构入市 累计成交超12000笔名义本金总额约6.9万亿元 [6] - 境外投资者可使用在岸国债和政策性金融债作为北向互换通抵押品 [6] 市场发展前景 - 新措施将满足内地与全球投资者多元化资产配置需求 巩固香港国际金融中心和离岸人民币枢纽地位 [7] - 香港将发展人民币固定收益市场 扩大离岸人民币产品生态 增强流动性和基础设施建设 [7] - 债券市场发展品种丰富及风险对冲机制完善将推动更多境外长期资金流入 [8]

“互换通”业务发展态势 - 自2023年5月上线以来，“互换通”已成为境外投资者参与境内利率衍生品市场、管理人民币资产利率风险的重要渠道 [1] - 2025年二季度，“互换通”清算量为1.15万亿元，同比上升26.37%，占同期银行间利率互换市场总清算量的11.65% [1] - 上线以来累计清算量达7.16万亿元，参与者已覆盖15个国家和地区的102家金融机构 [1] 市场影响与成效 - “互换通”上线后，5年期FR007利率互换的在岸与离岸价格相关性从95%提升至99%，境内外价格联动效应增强 [2] - 境外投资者持续增持中国债券，截至2025年6月末，境外投资者持有中国债券达4.23万亿元，较2023年5月大幅增加1.04万亿元 [2] - 境内报价商结构更趋均衡，外资报价商参与度显著提升，境外投资者覆盖范围扩大，新增多家国际机构参与，累计达82家 [2] 产品创新与机制完善 - 2025年6月30日，“北向互换通”利率互换合约产品期限拓展至30年，上线首日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元 [3] - 长期限合约的推出填补了长期限利率风险管理工具的空白，为超长期国债投资者提供精准对冲手段，契合养老金、主权财富基金等长期资本需求 [3] - 为降低机构参与成本，中国外汇交易中心与上海清算所决定继续全额减免“北向互换通”交易及清算费一年 [4] 风险管理与基础设施 - “互换通”业务风险资源占用始终保持在合理区间，风险资源池储备充足，通过中央对手清算机制有效管控交易双方风险敞口 [3] - 多边净额轧差显著降低了市场参与者的资金占用和跨境资金流动风险，完善的履约担保体系提供了坚实的信用保障 [3] 未来发展规划 - 未来将做好拓展LPR标的利率的各项准备工作，为境外投资者提供精准对冲人民币贷款利率风险的工具 [4][5] - 将持续丰富产品品种，拓展增值服务，完善“全链条、多维度”的风险防控体系，推动金融市场高水平对外开放 [4][5] - LPR利率互换合约的扩容将进一步丰富境外投资者可参与的产品谱系，满足不同业务场景下的利率风险管理需求 [5]

粤港澳大湾区国际金融枢纽建设进展 - 2019年2月中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出打造"国际金融枢纽"目标 [1] - 6年来相继落地"大湾区金融30条""横琴金融30条""前海金融30条""南沙金融30条"等系列金融支持政策 [1] - 粤港澳三地存在"一个国家两种制度 三个关税区三种货币"的体制机制差异 金融合作难度较大 [2] 金融互联互通成效 - 支付方式互联互通提升居民支付体验 代理见证开户解决港澳居民异地开户痛点 [2] - 人民币个人资本项下开放试点取得实质性突破 [2] - "跨境理财通2.0"推出3个月新增个人投资者4.3万名 包括内地和港澳居民 [2] - 截至2025年3月末大湾区跨境人民币结算金额达38.5万亿元 人民币占本外币结算比重超70% [5] 体制机制创新需求 - 当前制度型开放以单点单线改革为主 集成式创新较少 [3] - 广东金融国际化存在不足 香港金融机构规模偏小 [3] - 需探索将大湾区作为整体统一规划 通过顶层立法推动跨境市场融合与规则对接 [3] - 中国人民银行保持与港澳监管机构密切沟通 采用"成熟一项推进一项"的渐进开放策略 [4] 人民币国际化推进 - 需加快形成人民币资产交易中心 构建跨境投融资机制 [6] - 依托香港离岸人民币业务枢纽提升跨境金融服务便利化 [6] - 资本项下进一步开放是金融开放的核心 需构建高效安全的体系 [6] 科技赋能金融创新 - "跨境理财通"加入AI客服和智能投顾后客户转化率提升40% [7] - AI优化跨境保险理赔可使澳门单笔业务成本降低60% [7] - 未来国际金融枢纽将是数据、算法与场景深度融合的三维生态 [7] - 需探索跨境金融大数据池建设 实现三地数据安全流通与价值挖掘 [7] 金融服务实体经济 - 大湾区产业链完备 资源禀赋突出 [8] - 科技金融和供应链金融领域存在较大发展空间 [8]

熊猫债市场发展现状 - 熊猫债是指境外机构在中国债券市场发行的以人民币计价的债券 发行主体包括外国主权政府和地方政府 国际开发机构 境外金融机构 境外非金融企业等四类 [1] - 2023年熊猫债发行规模达1544.5亿元 2024年突破1900亿元 2025年截至5月22日已发行38只 规模672亿元 全市场累计发行金额达10425.9亿元 [1][3] - 熊猫债在总规模逾180万亿元的中国债券市场中占比虽小 但在金融市场开放加速背景下有望延续增长态势 [1] 历史发展转折点 - 2005-2015年初期仅发行10只熊猫债 累计发行额113亿元 因市场规模小 流动性差及监管框架不完善导致发展缓慢 [2] - 2015年"8·11"汇改后 人民币贬值预期推高离岸融资成本 促使发行主体回流在岸市场 2016年发行66只熊猫债 规模超1300亿元 达前10年累计额的11.5倍 [2] - 2023年成为第二个转折点 发行94笔熊猫债 规模1544.5亿元 因中美欧利差扩大及资金出境限制放开 [3] 市场扩容核心动力 - 人民币国际化进程加速 在跨境收支 外汇储备 金融交易等维度使用显著增加 提升境外机构募集人民币资金兴趣 [4] - 中国债券市场利率中枢下移 熊猫债发行利率从2020年3.18%降至2024年2.51% 2025年进一步降至2.33% 融资成本优势显著 [3] - 监管政策优化 2022年末明确允许熊猫债募集资金汇往境外使用 提升外资企业发行动力 [3] - 全球分工格局变化下 境外发行人寻求多元化融资渠道以应对市场风险 [5] 市场多元化特征 - 发行人类型多元化 外资企业及国际机构占比从2016年约20%升至2024年39.17% 2025年达44.64% [6] - 新发行主体不断涌现 2023年新增17个发行人 2024年新增12个 包括大众集团 巴斯夫 拜耳等跨国企业 [6] - 发行人区域覆盖五大洲 2023年巴西企业书赞桉诺成为首个南美洲发行人 [6] - 投资人群体拓展 吸引海外央行等长期资金 2024年凯德公司熊猫债实现境内外投资者比例各占一半 [7] - 发行品种创新 出现可持续挂钩债券 国际开发机构可持续发展目标（SDG）债券等专项产品 [7] - 中长期债券发行规模增长 5年期及以上债券占比从2022年6%升至2023年14% 2024年达23% [7] 募集资金使用特点 - 资金使用境内外分流 中资企业超70%将募集资金用于偿还债务 外资企业更多用于境内外公司经营活动与一般用途 [8] - 纯外资机构倾向将资金汇出境外 用于偿还存量债务 绿色产业业务发展或优化资产配置 在中国业务量大的企业则倾向境内使用 [9] - 超主权多边开发机构募资用于支持国家地区发展 主权国家发行人通常选择出境支持财政支出 中资非银机构由境内子公司用于偿还借款或补充运营资金 [10] 制度优化与创新机制 - 监管制度涵盖市场准入 发行定价 信息披露 资金使用等各方面 2023年跨国企业发行引入"边际区域灵活配售""时间优先配售原则"等创新机制 [11] - 创新机制实现发行人 投资人 主承销商共赢 丰富投资人结构 提升二级流动性 提高配售成功率 减少承销压力 [11] - 建议加强境外主体市场交易与培训 优化会计准则更换成本 提供外汇风险管理衍生品 [11] 未来发展建议 - 放宽级别和准入要求 支持"一带一路"国家或企业进入市场 推动发行人多元化 [12] - 推动银行间和交易所债券市场整合 降低发行人前期成本 [12] - 提高二级市场流动性 扩大投资者基础 解决中小银行对境外客户投资偏好限制 [12] - 加大宣传推广力度 通过路演 研讨会分享成功案例 提升产品吸引力 [12] - 期待绿色 可持续 科技创新等主题熊猫债得到更广泛推动 [13]

责任编辑：袁浩 伦敦金融城政府联合中国人民银行欧洲代表处发布的最新一期人民币报告《释放人民币潜力：人民 币报告的关键发现》显示，2024年，伦敦在外汇、信贷、清算及跨境结算等领域的人民币业务持续增 长，人民币国际化稳步推进。 本报讯 记者张弛报道 近日，由伦敦金融城主办的伦敦人民币业务年度报告发布会暨人民币国际化 研讨会在上海清算所举办。伦敦金融城政府政策与资源委员会主席贺凯思，黄浦区区长徐惠丽、副区长 沈丹娜，上海清算所董事长马贱阳等出席会议。马贱阳以"建设境内外金融市场连接枢纽，夯实人民币 国际化发展之路"为主题发表主旨演讲。 ...

核心观点 - 中国人民银行副行长朱鹤新宣布一系列外汇便利化政策措施 旨在推进外汇领域深层次改革和高水平开放 服务经济高质量发展 [1][2][3] - 人民币汇率双向波动弹性增强 对美元升值1.6% 跨境投资活跃 外资净增持境内债券处于较高水平 买入境内股票增多 [1] - 未来外汇市场将保持平稳运行 国际收支基本平衡 人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [1] 外汇政策体系改革方向 - 更加便利 完善越诚信越便利政策体系 以科创企业和中小企业为重点推进银行外汇展业改革 建立政策评估和生态评估机制 [2] - 更加开放 推动高水平制度型开放 统筹人民币国际化与资本项目高质量开放 强化本外币一体化管理 [2] - 更加安全 加强宏观审慎加微观监管两位一体管理 防范外部冲击风险 推动监管向主体监管转变 高压打击违法违规活动 [2] - 更加智慧 运用人工智能和大数据提升管理数字化水平 加强智慧外管建设 提升风险识别和业务监管智能性精准性 [2] 贸易便利化政策 - 深化贸易外汇业务管理改革 实施扩大跨境贸易高水平开放试点 鼓励银行将更多贸易新业态主体纳入便利化政策 [3] - 优化外贸综合服务企业外汇资金结算 便利诚信承包工程企业境外资金集中管理 [3] 跨境投融资便利化政策 - 全国实施支持科研机构吸引利用外资 扩大科技型企业跨境融资便利 缩减资本项目收入使用负面清单 [3] - 全国推广跨国公司本外币一体化资金池政策 便利资金归集使用 [3] - 开展绿色外债政策试点 鼓励企业借用外债用于绿色项目 [3] - 完善境内企业境外上市资金管理 统一本外币政策 便利募集资金调回境内使用 [3] - 新发放一批合格境内机构投资者投资额度 满足境内主体境外投资合理需求 [3] 自贸试验区创新政策 - 实施优化新型国际贸易结算 扩大合格境外有限合伙人试点等10项便利化政策 支持自由贸易试验区提升战略 [3] 上海国际金融中心建设 - 持续加大支持力度 加强高质量政策和服务供给 支持各类主体安全便捷高效参与国际竞争与合作 增强竞争力和影响力 [4]