核心观点 - 渤海银行2025年债券承销业务实现历史性突破，主承销规模首次超过2000亿元，同比增长32%，增速与增量在股份制银行中位列第一，市场份额提升至2.14%，排名跃升至股份制银行第7位 [1] - 公司以债券承销业务为核心抓手，深度融入金融“五篇大文章”，精准服务实体经济，支持科技创新、绿色低碳、普惠小微等重点领域，并依托总部区位优势，大力服务天津区域发展战略 [2][3][5] 业务规模与市场地位 - 截至2025年12月5日，年内累计主承销银行间债务融资工具规模首次突破2000亿元，创历史新高 [1] - 承销规模同比增长32%，年增幅和规模增量在全国性股份制商业银行中均位列第一 [1] - 市场份额提升至2.14%，规模排名跃居股份制商业银行第7位，实现历史性突破 [1] - 债券承销规模实现“三级跳”：2023年同期约800亿元，2024年突破1000亿元，2025年跨越2000亿元大关 [2] 服务实体经济与重点领域 - 年内已助力约300家企业实现发债融资，覆盖制造业、科技创新、绿色低碳、民营经济和小微企业等重点领域 [2] - **科技金融**：承销发行科技创新债券及科创票据70余只，承销规模近200亿元，涵盖全国首批科创债、首批民营股权投资机构科创债等多类创新项目 [3] - **绿色金融**：在绿色、碳中和、可持续挂钩债券等产品方面持续发力，承销了多笔具有“双贴标”特色的产品 [3] - **普惠金融**：运用资产支持票据、信用风险缓释工具等产品拓宽民营和小微企业融资渠道，落地全国首单集合类科技创新资产支持票据及多笔民营企业科创债 [3] - **养老金融**：成功发行全国首批养老主题债券，募集资金专项用于支持康养项目建设及养老医疗设备、药品采购 [3] - **数字金融**：积极满足重点数字信息企业发债融资需求，并加强自身债券承销业务系统研发建设 [4] 区域发展战略与特色业务 - 作为唯一一家总部设在天津的全国性股份制银行，将服务天津高质量发展摆在首要位置 [5] - 紧密围绕天津“制造业立市”战略，以债券业务精准对接“1+3+4”现代产业体系，年内通过近100笔发债支持天津智能科技、绿色石化、生物医药、新能源等关键产业 [5] - 依托天津融资租赁产业集聚优势，年内为各类租赁企业承销债券超60只，承销规模超250亿元，打通“金融-租赁-制造”全链条 [6] - 在熊猫债承销领域领先，作为主承销商成功为阿联酋沙迦酋长国发行20亿元外国政府类机构熊猫债，实现了天津金融机构在主权类熊猫债承销领域“零的突破” [6] 业务机制与发展格局 - 已将金融“五篇大文章”置于业务发展的核心位置，建立了从项目对接到落地管理的全流程服务机制 [4] - 形成了“发行一批、储备一批、培育一批”的可持续发展业务格局 [4]

可持续挂钩金融产品市场概况 - 在双碳目标引领下，可持续挂钩贷款与债券凭借“减碳可减息、转型能融资”的机制，成为连接金融与实体企业绿色转型的重要纽带[1] - 2024年1月至8月，国内债券市场共发行可持续挂钩债券59只，同比增长15.69%，发行规模405.42亿元，同比增长5.08%[1] - 截至2024年8月末，可持续挂钩债券累计发行256只，规模突破2300亿元[1] 增长驱动因素 - 产品规模增长受政策与市场双重驱动：中国人民银行推动转型金融标准制定，地方政府完善区域转型标准；产品资金使用灵活，限制较少，易受企业青睐[2] - 各类政策工具如财政贴息、碳减排支持工具及碳资产质押等，持续为企业降低综合融资成本[2] - 企业通过此类产品融资可向投资者及客户传递积极信号，有助于建立声誉和维护长期市场关系[3] 产品优势与成本效益 - 2024年发行的可持续挂钩债券中，66.67%的票面利率低于同一天发行的非可持续挂钩债券，二者利差为2至30个基点，显示出成本优势[3] - 银行在发放挂钩贷款时，会根据目标实现情况给予成本优惠，部分银行采用先按优惠利率执行，未达标再补收利息的方式[3] - 以有色金属行业企业的一笔可持续挂钩银团贷款为例，其不仅优化了企业资本结构、降低了资金成本，还展示了企业在环境责任方面的努力[3] 行业应用与需求分布 - 产品需求主要集中于高耗能、高排放行业，如钢铁、水泥、电力、供热等领域，这些行业转型资金需求巨大[4] - 截至2024年8月末，可持续挂钩债券的发行主体共涉及16个行业，包括基础设施投融资、金融、建筑行业等[4] - 可持续挂钩贷款正逐渐成为中小企业及专精特新企业绿色技改的启动资金[4] 关键绩效指标设计原则 - 关键绩效指标与可持续发展绩效目标需与公司主要业务高度相关，例如能源企业可选单位能耗、清洁能源装机容量，制造业企业可关注污染物排放量、资源循环利用率[5] - 目标设定需在挑战性与可实现性间取得平衡，建议企业通过对比自身历史情况、同行绩效表现，并参考国际及行业标准来制定有雄心的目标[5] - 设定的指标需具有透明度与可验证性，应有清晰的基线、计算方法，并可通过第三方核查确保数据真实可靠[6] 激励机制与指标创新 - 金融机构为目标匹配的激励机制可体现为贷款利率的上下调整或触及提前还款等要求，已有银行尝试设计“分档目标”和双向浮动利率来增强驱动力与约束力[6] - 国内产品挂钩指标多与碳排放量相关，例如有公司发行5亿元债券，票面利率直接挂钩“能源供热公司二氧化碳排放量”这一关键绩效指标[6] - 以ESG评级作为挂钩指标的产品开始落地尝试，例如南昌轨道交通集团有限公司发行了交易所市场首单选取ESG评级作为关键绩效指标的可持续发展挂钩债券[6] 实践案例与指标维度 - 2023年，中远海能签约全国航运业首单ESG挂钩银团贷款，从环境和社会两个维度遴选了共6项关键绩效指标，包括二氧化碳单位周转排放量、员工受训百分比等[7] - 该ESG挂钩贷款全面考察了公司在环境和社会多个议题的表现，满足了航运业低碳转型需求，也兼顾了企业社会责任[7] 目标落实与风险防范 - 为确保目标有效落实，主要检验方式包括：发行前由独立第三方出具第二方意见评估目标；存续期由会计师事务所等专业机构对执行情况进行独立核查并出具报告[8] - 为应对风险，需制定验证机构清单，对其专业性、独立性提出要求，并确保其建立公开、科学的工作流程及方法学[8] - 防止“漂绿”风险的核心在于增强信息透明度与建立有效约束机制，包括建立统一的信息披露要求，以及在合同中写入利率上浮或赔偿责任等违约惩罚条款[8] 地方实践与第三方监督 - 地方正积极探索以第三方平台数据追踪监测的方式保障转型目标达成，例如苏州工业园区通过ESG公共服务数智平台为贷款项目提供全流程的ESG评估与监测服务[9] - 该实践将贷款利率与企业的ESG绩效表现、单位产值危废产生强度两项内容挂钩，并由国家金融认证中心定期出具专项信息鉴证评估报告[9] - 由第三方专业机构对银行发放的可持续挂钩贷款进行鉴证和评估，有助于此类产品的推广[9]

国际政策动态 - 金融稳定委员会发布气候相关金融风险路线图，总结应对气候相关金融风险的进展，包括披露、数据、脆弱性分析和监管实践[2][3][4][6][7][8] - 截至2024年9月，17个金融稳定委员会成员已开始应用国际可持续发展准则理事会标准[3] - 2024年11月国际审计与鉴证准则理事会发布可持续鉴证国际标准《国际可持续性鉴证准则 5000》[3] - 2025年6月巴塞尔委员会将发布气候相关金融风险披露框架[3] - G20数据缺口倡议组织计划解决前瞻性气候指标的数据缺口[4] - 国际货币基金组织发布气候变化指标仪表盘，每季度发布宏观气候指标数据[4] - 2025年1月金融稳定委员会将发布气候变化框架和工具包，分析物理风险和转型风险在金融体系的传导机制[4] - 国际货币基金组织和世界银行已制定气候变化分析框架，用于气候风险压力测试和气候风险评估[5] - 2023年国际证监会组织发布漂绿监管实践报告，2024年发布自愿碳市场实践报告[7] - 2025年1月国际保险监管协会将发布保险气候相关风险监管应用文件[7] - 2025年金融稳定委员会将发布转型计划与金融稳定性报告[7] - 2024年绿色金融网络发布自然相关金融风险概念框架[7] 科学碳目标倡议组织金融机构净零标准 - 科学碳目标倡议组织发布金融机构净零标准，适用于所有公共和私营金融机构[10] - 金融机构需在2050年或更早实现净零排放，并确定纳入净零框架的业务活动[10] - 金融机构需开展基准年评估，包括温室气体排放信息、气候一致评估、清洁能源对比和森林敞口[10] - 金融机构需设定Scope 1和Scope 2净零目标，若金融业务收入占比小于95%还需制定Scope 3目标[10] - 金融机构需每年公开披露温室气体总排放量、业务气候一致性、清洁能源敞口和森林敞口[11] - 2030年前金融机构需披露完整的温室气体排放信息，并对所有业务进行全面的气候一致性评估[11] - 金融机构需确保所有净零声明清晰、准确、可信和可验证[11] 国内政策动态 - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求到2027年支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系基本成熟[12] - 《意见》要求加强债券品种创新，支持技改升级、智能工厂建设、中小企业数字化转型等领域[12] - 《意见》强化绿色信贷、绿色债券等多元化绿色金融工具在制造业绿色低碳转型中的应用[12] - 中国注册会计师协会印发《可持续信息鉴证业务准则第X号 -- 基本准则(征求意见稿)》，规范可持续信息鉴证业务的基本概念、基本要求、基本方法等[13] - 征求意见稿适用于执行鉴证业务的所有类型的鉴证机构和人员，共四章225条[13] - 中国人民银行天津市分行与天津市五部门联合印发《发挥转型金融作用 服务天津经济绿色低碳发展的实施意见》，构建"1+1+N"转型金融标准试点应用体系[16] - 《意见》重点推动钢铁行业标准和化工团体标准的试点应用，逐步推动煤电、建材、交通、航运等重点行业转型金融标准的试用[16] 行业发展动态 - 截至2025年8月13日，国内市场存续期绿色债券为3896只，发行金额为62621.51亿元[19] - 存续期社会债券为2061只，发行金额为87833.49亿元[19] - 2025年1月1日至8月13日，国内市场发行639只ESG债券，发行金额为8690.98亿元，分别同比增长38.01%和71.72%[19] - 绿色债券发行规模为424只，发行金额为7197.07亿元[19] - 社会债券发行规模为158只，发行金额为1107.8亿元[19] - 可持续挂钩债券发行规模为37只，发行金额为248.82亿元[19] - 低碳转型挂钩债券发行规模为18只，发行金额为107.3亿元[19] - 第三届中国国际供应链促进博览会发布《供应商ESG评价指南》团体标准、中国供应商ESG评级平台规模化试点成果等[21] - 2025企业ESG发展论坛公布"2025企业社会责任&ESG实践案例"[21] - 广东首笔"转型金融+技改再贷款"落地惠州赋能石化行业绿色转型[21] - 邮储银行上海分行成功为上海吉祥航空股份有限公司发放2.9亿元可持续发展挂钩贷款[21] - 威海银行创新推出"产品碳足迹挂钩贷款"，为威海某化工公司提供2200万元信贷支持[21] - 《中国省级"双碳"指数2022-2024年度评价报告》在京发布[22]

熊猫债市场发展现状 - 熊猫债是指境外机构在中国债券市场发行的以人民币计价的债券 发行主体包括外国主权政府和地方政府 国际开发机构 境外金融机构 境外非金融企业等四类 [1] - 2023年熊猫债发行规模达1544.5亿元 2024年突破1900亿元 2025年截至5月22日已发行38只 规模672亿元 全市场累计发行金额达10425.9亿元 [1][3] - 熊猫债在总规模逾180万亿元的中国债券市场中占比虽小 但在金融市场开放加速背景下有望延续增长态势 [1] 历史发展转折点 - 2005-2015年初期仅发行10只熊猫债 累计发行额113亿元 因市场规模小 流动性差及监管框架不完善导致发展缓慢 [2] - 2015年"8·11"汇改后 人民币贬值预期推高离岸融资成本 促使发行主体回流在岸市场 2016年发行66只熊猫债 规模超1300亿元 达前10年累计额的11.5倍 [2] - 2023年成为第二个转折点 发行94笔熊猫债 规模1544.5亿元 因中美欧利差扩大及资金出境限制放开 [3] 市场扩容核心动力 - 人民币国际化进程加速 在跨境收支 外汇储备 金融交易等维度使用显著增加 提升境外机构募集人民币资金兴趣 [4] - 中国债券市场利率中枢下移 熊猫债发行利率从2020年3.18%降至2024年2.51% 2025年进一步降至2.33% 融资成本优势显著 [3] - 监管政策优化 2022年末明确允许熊猫债募集资金汇往境外使用 提升外资企业发行动力 [3] - 全球分工格局变化下 境外发行人寻求多元化融资渠道以应对市场风险 [5] 市场多元化特征 - 发行人类型多元化 外资企业及国际机构占比从2016年约20%升至2024年39.17% 2025年达44.64% [6] - 新发行主体不断涌现 2023年新增17个发行人 2024年新增12个 包括大众集团 巴斯夫 拜耳等跨国企业 [6] - 发行人区域覆盖五大洲 2023年巴西企业书赞桉诺成为首个南美洲发行人 [6] - 投资人群体拓展 吸引海外央行等长期资金 2024年凯德公司熊猫债实现境内外投资者比例各占一半 [7] - 发行品种创新 出现可持续挂钩债券 国际开发机构可持续发展目标（SDG）债券等专项产品 [7] - 中长期债券发行规模增长 5年期及以上债券占比从2022年6%升至2023年14% 2024年达23% [7] 募集资金使用特点 - 资金使用境内外分流 中资企业超70%将募集资金用于偿还债务 外资企业更多用于境内外公司经营活动与一般用途 [8] - 纯外资机构倾向将资金汇出境外 用于偿还存量债务 绿色产业业务发展或优化资产配置 在中国业务量大的企业则倾向境内使用 [9] - 超主权多边开发机构募资用于支持国家地区发展 主权国家发行人通常选择出境支持财政支出 中资非银机构由境内子公司用于偿还借款或补充运营资金 [10] 制度优化与创新机制 - 监管制度涵盖市场准入 发行定价 信息披露 资金使用等各方面 2023年跨国企业发行引入"边际区域灵活配售""时间优先配售原则"等创新机制 [11] - 创新机制实现发行人 投资人 主承销商共赢 丰富投资人结构 提升二级流动性 提高配售成功率 减少承销压力 [11] - 建议加强境外主体市场交易与培训 优化会计准则更换成本 提供外汇风险管理衍生品 [11] 未来发展建议 - 放宽级别和准入要求 支持"一带一路"国家或企业进入市场 推动发行人多元化 [12] - 推动银行间和交易所债券市场整合 降低发行人前期成本 [12] - 提高二级市场流动性 扩大投资者基础 解决中小银行对境外客户投资偏好限制 [12] - 加大宣传推广力度 通过路演 研讨会分享成功案例 提升产品吸引力 [12] - 期待绿色 可持续 科技创新等主题熊猫债得到更广泛推动 [13]

熊猫债市场概况 - 熊猫债是指境外机构在中国债券市场发行的以人民币计价的债券，发行主体包括外国主权政府、地方政府、国际开发机构、境外金融机构和非金融企业四类 [1] - 2023年和2024年发行规模分别达1500亿元和1900亿元，创历史新高 2025年前5个月已发行672亿元，累计发行金额突破万亿元达10425.9亿元 [1] - 熊猫债在中国180万亿元债券市场中占比虽小，但在金融市场开放加速背景下增长潜力显著 [1] 市场发展历程 - 2005-2015年初期仅发行10只合计113亿元，主要受市场规模小、流动性差和监管不完善制约 [2] - 2015年"8·11"汇改后出现首个转折点，2016年发行量达1300亿元，为前十年总和的11.5倍 [2] - 2023年成为第二个转折点，发行94笔1544.5亿元创纪录，主要受中外利差扩大和资金出境政策放宽驱动 [3] 扩容核心动因 - 人民币国际化进程加速，跨境使用场景增加提升境外机构募资兴趣 [4] - 中国债券利率从2020年3.18%降至2024年2.51%，2025年进一步降至2.33%，融资成本优势显著 [3] - 2022年政策允许募集资金汇出境外使用，大幅提升外资企业发行意愿 [3] 市场多元化特征 - 外资发行人占比从2016年20%提升至2024年39.17%，2025年达44.64% [6] - 2023-2024年新增29个发行人，覆盖五大洲企业包括大众、巴斯夫等跨国巨头 [6] - 投资人群体现国际化特征，2024年凯德熊猫债实现境内外投资者各占50%的平衡配售 [7] 产品创新与期限结构 - 专项产品涌现包括可持续挂钩债券、SDG债券等创新品种 [7] - 中长期债券占比显著提升，5年期以上债券从2022年6%增至2023年14%，2024年达23% [7] 募资用途分析 - 中资企业70%以上募资用于偿还债务，外资企业多用于经营活动 [8] - 纯外资机构倾向资金出境，用于偿还外债、绿色产业投资或优化资产配置 [9] - 超主权机构资金用于区域发展项目，主权国家发行人主要用于财政支出 [10] 制度优化方向 - 建议简化会计准则转换流程，增加外汇风险管理工具 [11] - 推动银行间与交易所市场整合，降低发行人前期成本 [12] - 加强投资者教育，提升中小银行对境外主体的信用评估能力 [12] 未来发展空间 - 绿色、可持续主题债券及科技创新主题熊猫债是重点发展方向 [13] - 需通过案例宣传和路演活动增强市场吸引力，扩大投资者基础 [12]