"反内卷"严控冶炼扩产措施出台预期增强，继续看好铜价与冶炼费齐升 近期中国有色金属工业协会表示，坚决反对矿端与冶炼端不可持续结构性矛盾下导致的零加工费或负加 工费，国内将严控新增铜冶炼产能。此外，11月28日中国铜原料联合谈判小组(CSPT)也宣布，为推进 铜产业高质量发展以及落实"反内卷"相关政策要求，成员将执行降低26年矿铜产能负荷10%以上、建立 监督机制防止恶意竞争等自律性措施，进一步提升了国内铜冶炼"反内卷"政策落地、冶炼产能下行的预 期。该行认为，目前铜矿端与冶炼端供需矛盾或在"反内卷"措施落地预期下获得缓解，冶炼费有望止跌 企稳，该行有望迎来铜价及冶炼费齐升局面，坚定看好铜矿端与冶炼端的投资机会。 投资建议与投资标的 铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899.SH，买入)，其 他标的：洛阳钼业(603993.SH，未评级)、金诚信(603979.SH，未评级)。铜冶炼端：建议关注全国最大 铜冶炼企业之一、且具有米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色(000630.SZ，买入)， 其他标的：江西铜业(600362.SH，未评级)。 智通财经APP ...

文章核心观点 - CPO技术将重塑AI数据中心外部带宽，使数据传输速度提高十倍，功耗降低一半，是下一代算力基础设施而非简单的光模块升级[1] - 硅光技术已处于爆发前夜，超过150家企业形成了从上游材料到下游应用的完整生态系统[1] - 产业链全面加速，代工厂、芯片巨头、服务器与云厂商均在布局，围绕CPO的争夺战已全面打响[3] - CPO的商业化节奏将由XPU厂商的带宽需求最终决定，预计2027年全面商业化，是决定下一代AI算力上限的关键[21][26] 代工厂商：产能与技术竞赛 - 晶圆代工厂是硅光规模落地的关键，竞争焦点在于提供光子芯片、电子芯片、异构3D集成及设计流程的一揽子交付能力[4] - 台积电是CPO市场领导者，得益于大客户英伟达的推动，并与Ayar Labs、Celestial AI等硅谷独角兽合作[5] - 英特尔是首家将硅光子技术商业化的公司，已出货超过800万个电光集成电路[5] - 三星将硅光子学定为未来核心技术，全力投入资源，计划2027年实现CPO商业化，意图以此挑战台积电在AI芯片代工市场的地位[5][6] - 格芯收购新加坡硅光子代工厂AMF，旨在加速其在硅光子领域的领先地位，成为按收入计算最大的纯硅光子代工企业[7] - Tower Semiconductor因硅光流片需求旺盛，股价在几个月内翻番创20年新高，并追加约3亿美元投资用于产能扩张与下一代能力建设[8] 设计服务与网络芯片巨头 - 博通在CPO赛道扮演“节奏设定者”角色，提供可规模化交付的CPO平台方案而非单一芯片[12] - 博通CPO发展历程：2021年启动，2022年展示25.6T CPO演示，2023年将带宽抬升至51.2T并进入样品提供，2024年进入机架级场景演示，2025年展示业界首个6.4T XPU-CPO里程碑[13] - 博通CPO交换机集成光学引擎，最高提供6.4Tb/s数据速率，支持最远约2公里光连接，并形成从25.6Tb/s到102.4Tb/s的交换平台梯队[15] - Marvell宣布以至少32.5亿美元（最高可达55亿美元）收购Celestial AI，旨在将光互连能力纳入其网络与互连版图[17] - Celestial AI的核心资产是其用于高性能计算的光互连硬件架构（光子结构），估值曾达25亿美元[17] - Marvell计划将Celestial技术首先应用于大型XPU系统互连，并逐步集成进定制AI芯片及交换芯片[19] XPU芯片厂商入局 - 英伟达是CPO的最大需求方和系统定义者，其思路是将光学引擎直接集成进交换芯片旁以应对百万GPU级别的互连需求[21][22] - 英伟达透露CPO将在2026年切入其Rubin系列，产值预期高达百亿美元[22] - 英伟达首款CPO交换机Spectrum-X已被Oracle和Meta采用，与传统网络相比能效提升3.5倍，网络弹性提升10倍，部署速度提升1.3倍[22] - AMD通过收购光互连初创公司Enosemi加速补位，并在中国台湾省台南、高雄设立研发中心聚焦硅光子，总投资约新台币86.4亿元，其中政府补贴约新台币33.1亿元[23] - 英特尔是硅光生态的奠基者和最深的基础设施玩家，拥有最成熟的硅光子量产供应链和完整的光电共封装工艺路线，并长期主导行业标准制定[24][25]

| 名称 | 现价 涨跌 涨跌幅 ▼ 年初至今 | | --- | --- | | 脸书(META PLATFORN 661.530 21.930 3.43% 13.25% | | | 英伟达(NVIDIA) | 183.380 3.800 2.12% 36.59% | | 特斯拉(TESLA) | 454.480 7.740 1.73% 12.54% | | 微软(MICROSOFT) | 480.840 3.110 0.65% 14.92% | | 谷歌(ALPHABET)-C | 318.390 -2.230 -0.70% 67.73% | | 苹果(APPLE) | 280.700 -3.450 -1.21% 12.60% | | 亚马逊(AMAZON) | 229.110 -3.270 -1.41% 4.43% | 小盘股狂欢，题材线索丰富 与大盘股相比，小盘股在近期市场中表现更为抢眼。周四的小盘股狂欢中，与AI数据中心、储能、电 力以及量子计算等概念相关的个股成为领涨主力。例如，新兴云算力供应商CoreWeave冲高8.05%，小 型核反应堆开发商Oklo涨15.59%，储能概念股Fluence ...

宏观经济与市场预期 - 美国11月私营部门就业人数意外减少3.2万人，远低于上月增加的4.7万人和市场预期的增加2万人[1] - 数据公布后，市场对美联储本月降息25个基点的预期概率升至89%[1] - 降息预期升温提振投资者乐观情绪，美股出现板块轮动行情，资金涌向能源、金融和工业等类别股票[1] 美国股市表现 - 美国三大股指周三集体收涨，道指涨0.86%，标普500指数涨0.30%，纳指涨0.17%[1] - 投资者预计降息或将刺激贷款需求复苏，金融股普涨[1] - 富国银行与花旗集团股价均涨超3%，富国银行股价创收盘历史新高[1] - 摩根士丹利、高盛以及美国运通股价均涨超2%[1] 半导体与存储芯片行业 - 受全球兴建AI数据中心热潮推动，半导体行业出现存储芯片供应严重短缺的局面，多家厂商今年以来已陆续涨价[1] - 美国存储芯片巨头美光科技宣布，将在2026年2月末退出“关键消费者业务”，停止向全球零售商、电商和分销商渠道供应消费级内存产品，从而把产能集中转向数据中心服务器存储芯片[1] - 发布公告后，美光科技股价收跌2.23%[1] - 其他涉及存储芯片业务的半导体公司股价普涨，微芯科技大涨超过12%，迈威尔科技涨超7%，恩智浦半导体涨超5%[1] 欧洲股市表现 - 德国、法国和欧元区11月服务业采购经理人指数终值都位于扩张区间，且好于预期，打压市场对欧洲央行本月议息会议降息的预期[1] - 多个零售、非必需消费品蓝筹股表现欠佳，部分程度上拖累多国股市[1] - 欧洲三大股指周三涨跌不一，英国股市跌0.10%，法国股市涨0.16%，德国股市微跌0.07%[1] 大宗商品市场 - 俄美就促成俄乌和平协议的关键谈判未果，美国与委内瑞拉紧张局势持续，推动国际油价周三盘中一度涨超1%[1] - 美国上周原油库存环比增加，暗示消费需求持续疲软，抑制油价涨势[1] - 纽约商品交易所明年1月交货的轻质原油期货价格收于每桶58.95美元，涨幅为0.53%[1] - 明年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶62.67美元，涨幅为0.35%[1] - 市场对美联储降息预期升温，推动美债收益率与美元指数下行，国际金价周三上涨[1] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4232.5美元，涨幅为0.28%[1]

文章核心观点 - 文章介绍了两家分别在人形机器人/海洋科技领域以及AI数据中心/燃料电池领域具备核心技术和市场潜力的公司 [1] 人形机器人与海洋科技公司 - 公司开发了关节模组、空心杯电机等核心零部件 [1] - 公司产品已实现对人形机器人的小批量配套 [1] - 公司业务拓展至水下机器人驱动与无线充电领域 [1] AI数据中心与燃料电池公司 - 公司是北美燃料电池企业固体氧化物燃料电池部件的主要供应商 [1] - 公司业务可完全受益于AI发展带来的电力缺口 [1] - 北美数据中心的强劲增长是公司业务的主要驱动力 [1]

全球光纤光缆行业竞争格局 - 全球光纤光缆行业呈现美国、中国、日本三极主导的竞争格局[3] - 美国康宁公司以19%的全球市场份额位居2025年竞争力榜单第一[3] - 中国长飞光纤、中天科技、亨通光电分别以13%、11.3%、11.2%的份额紧随其后，烽火通信以9.8%的份额位列第六[3] - 日本古河电工、住友电工、藤仓三家企业合计占据约15%的市场份额[5] - 意大利普睿司曼和印度斯德雷特则瓜分剩余市场[5] 主要参与者发展路径与优势 - 康宁凭借1970年发明世界第一根低损耗光纤的技术先发优势，长期把控高端光纤市场[5] - 康宁的领先地位建立在持续技术创新与全球化布局之上，2024财年光通信业务收入46.57亿美元，同比增长16%[6] - 康宁在全球铺设的光纤总长度已超过50亿公里[6] - 康宁在中国市场深耕45年，累计投资超90亿美元，设立21家制造工厂和3个研发中心[8] - 2025年，康宁宣布追加5亿美元投资，重点布局AI数据中心所需的高端光纤产品[8] - 中国企业在政策驱动的“宽带中国”“双千兆”网络建设中快速扩张规模，形成全产业链优势[5] - 长飞公司光纤预制棒、光纤、光缆三大业务已连续九年稳居全球销量第一[3] - 长飞光纤通过自主研发，成为全球唯一掌握PCVD、VAD、OVD三大预制棒技术的企业[10] - 长飞将预制棒单棒拉丝长度从2013年的7000公里提升至1万公里[10] - 2024年，长飞在印尼、南非等6国建立8个海外生产基地，产品覆盖全球100多个国家，累计交付光纤超10亿芯公里[10] 市场与技术发展趋势 - 2025年全球光缆需求同比增长6.2%，达5.68亿芯公里[12] - AI数据中心的光缆消费规模在2025年增长138%[12] - 中国本土市场因FTTH覆盖饱和，2025年国内光缆需求同比减少2.2%至2.33亿芯公里[12] - 技术竞争聚焦于下一代光纤材料，空芯光纤因传输速度接近真空光速、延迟降低30%以上，成为AI算力中心和高频金融交易场景的争夺焦点[10] - 2024年，长飞光纤将空芯光纤衰减系数降至0.05dB/km，刷新世界纪录，并与中国电信合作建成全球首个单波1.2T空芯光缆传输系统[10] - 多芯光纤技术加速落地，长飞参与研发的单模24芯光纤传输系统净容量达5.26Pbit/s[12] 产业链与区域市场动态 - 光纤预制棒占光缆生产成本的70%[14] - 长飞通过规模化生产将预制棒产能提升至全球第一[14] - 康宁则通过材料科学优势控制特种玻璃原料[14] - 中国企业加速出海，2019至2024年光纤出口量从1295吨激增至2.7万吨[12] - 亨通控股的华海通信在全球海底光缆市场占据18%的份额，参与建设148万公里海底光缆系统[12] - 光电子信息产业规模在2024年突破万亿元，成为全球最大的光纤光缆产业聚集区，贡献全球25%的光纤产量[10] - 区域市场呈现分化：欧美主导高端海洋光缆与特种光纤，中国聚焦5G与数据中心普及，东南亚、非洲等新兴市场成为新增长点[14]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [6] 报告的核心观点 - 目前铜价在上周CSPT小组宣布压低10%产能后走高，若明年冶炼厂减产或缓和矿端供应紧缺局面，对铜价影响需辩证看待，近期Kamoa冶炼厂恢复生产会加大原料端压力，铜大概率易涨难跌，操作建议逢低买入套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-12-02，沪铜主力合约开于89410元/吨，收于88920元/吨，较前一交易日收盘-0.40%，昨日夜盘开于89100元/吨，收于88590元/吨，较昨日午后收盘下跌0.37% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价升水20 - 220元/吨，均价升水120元/吨，较昨日上涨15元，1铜价格区间为88430至88890元/吨，沪铜主力合约早间滑落随后窄幅整理，市场采购情绪回暖，持货商挺价，早盘平水铜成交迅速，好铜供应紧张，非注册货源贴水成交，跨月价差维持Contango结构，进口亏损扩大至1400元/吨，预计今日现货市场供需双弱僵持，价格支撑强 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，特朗普计划2026年初公布下一任美联储主席人选，或内定哈塞特，且暗示美军将在委内瑞拉等地打击贩毒集团，市场担忧美委军事冲突 [3] - 矿端方面，南澳大利亚政府选定Mullaquana站为北部海水淡化项目首选厂址，降低成本和环境冲击，两家联合体入围最终投标阶段，必和必拓为主要承购方，该州拥有澳洲近70%经济可采铜储量，必和必拓运营受限于地下水供应 [4] - 冶炼及进口方面，高盛指出当前中国铜需求同比下滑8%，欧美需求分别为-2%和+1%，预计2026年精炼铜供应增长1.8%，需求增长2%，将出现18万吨供应过剩，AI数据中心及能源存储系统对铜需求拉动有限，2026年相关需求增量仅约30万吨和5万吨，若美国实施15%关税将促使过剩量流向美国，导致LME库存趋紧，目前LME库存14万吨多为俄中货源，贸易商调整物流获取CMX套利机会 [4] 消费方面 - “十五五”期间各终端领域对铜需求结构性分化，电力板块虽特高压增量放缓，但风电、光伏及储能建设带来显著增量，预计2030年用铜突破800万吨，建筑领域步入存量时代，新增长点年均用铜量预计稳定在158万吨左右，交通领域电动化转型深化，至2030年用铜有望突破240万吨，家电行业铜消费稳定增长，电子板块增长最快，2030年耗铜量预计突破200万吨，“十五五”期间铜终端需求呈多极驱动格局，2026年铜需求可能在光伏板块短暂回落，地产需求低迷下仅能小幅增长 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日无变化为161800吨，SHFE仓单较前一交易日变化-927吨至30568吨，12月01日国内市场电解铜现货库存15.90万吨，较此前一周变化 -1.45万吨 [5] 策略 - 铜操作建议继续以逢低买入套保为主，套利建议暂缓，期权建议为short put [6] 表格数据 - 展示了铜价格与基差数据，包括现货升贴水、洋山溢价、LME（0 - 3）、库存、仓单、LME注销仓单占比、合约价差、套利、进口盈利、沪伦比等不同时间的数据情况 [23][24][26]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态 [4][8] - 当市场情绪值高于70分时将出现一定阻力，而低于或接近30分时将获得支撑 [8] - 报告追踪的热点主题包括有色金属、银行和低空经济 [4] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，中兴通讯净流入额最高，达382,759.43万元 [9] - 融资前一交易日净买入前十的个股中，沪电股份净买入额最高，达57,347.07万元 [11] - 主力资金前一交易日净流出前十的行业中，电力设备行业净流出额最大，为196,514万元 [16] - 主力资金前一交易日净流入前十的行业中，电子行业净流入额最大，为588,231万元 [15] 热点主题分析 - 有色金属主题受美元降息提振需求预期和AI数据中心拉动边际增量影响，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限而维持紧平衡 [4] - 银行主题具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [4] - 低空经济主题因2025亚洲通用航空展在珠海举行而受关注，市场空间广阔，核心受益领域为基础设施与飞行器制造 [4]

公司对储能与动力电池市场的观点 - 公司认为多重积极因素正共同推动储能市场进入高速发展通道 这些因素包括大电芯技术应用提升储能系统经济性 电力市场化改革及容量电价补偿等政策支持 AI数据中心等新兴应用场景对配储需求增强 以及海外储能需求快速提升 [1] - 公司预计动力电池市场有望继续保持增长 [1] - 公司作为磷酸盐正极材料供应商 认为该关键环节有望在下游需求的驱动下延续增长态势 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润23.4亿元，同比增长1.2% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润7.7亿元，同比下滑9.4% [1] - 第三季度业绩下滑主要系持有股票公允价值变动导致 [1] - 研报维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为34.1亿元、41.6亿元、49.6亿元 [1] - 对应2025-2027年净利润同比增速预测分别为20%、22%、19% [1] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [1] 业务与技术进展 - 公司积极布局空芯光缆业务 [1] - 携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功 [1] - 该技术满足了AI数据中心对高速、稳定传输的更高需求 [1] - 为未来绿色高效的网络基础设施提供了新方案 [1] - 标志着公司“空芯光纤技术”实现了从技术储备到项目应用落地的关键跨越 [1] 市场前景与订单 - 公司在手订单充足 [1] - 公司有望受益于海风景气度提升 [1]