产能布局 - 截至2025年6月末磷酸盐正极材料已投产产能达85.8万吨 [1] - 西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目正推进环评审批 [1] - 马来西亚年产9万吨锂电池正极材料项目处于前期准备阶段 [1] 行业动态 - 2025年上半年磷酸盐正极材料行业在动力和储能双轮驱动下出货量保持高增速 [1] - 行业面临竞争加剧、碳酸锂等原材料价格波动及产能结构性过剩挑战 [1] 产品与技术 - CN-5系列及YN-9系列新产品销量实现进一步增长 [1] - 新产品满足下游客户对快充、大容量、长循环及高安全电池的应用需求 [1] 上游资源整合 - 公司正推进磷矿开采项目 [1] - 磷矿达产后预计对利润产生积极影响 [1]

电池装机与产能动态 - 比亚迪前8月动力及储能电池累计装机总量达180.051GWh 其中8月装机量为23.175GWh [4][5] - 亿纬锂能全固态电池量产基地投产 年产能近50万颗电芯 能量密度达300Wh/kg [6] - 宁德时代印尼镍资源和电池产业链项目动工 总投资近60亿美元 规划年产电池可支持20-30万辆电动汽车 [7] - 宁德时代江苏LY7项目投产 LY8项目启动 溧阳基地年产能占集团总量近四分之一 [8] - 兰州新区30GWh电池项目开工 一期投资30亿元 规划年产10GWh磷酸铁锂储能电芯 [13] - 零跑汽车湖州电池包项目主体完工 总投资15亿元 达产后年产38.4万套车载电池 [34] 电池技术研发进展 - 德方纳米第五代高性能磷酸铁锂材料进入中试量产阶段 第四代产品占比达20%-30% [20][21] - 贝特瑞CVD硅碳负极材料获主流客户认可 预计2025年量产出货 负极材料产能57.5万吨/年 [22] - 无锡富锂盈年产1000吨硅碳负极材料项目公示 总投资1亿元 [23] - 逸飞激光牵头启动大圆柱电池全极耳激光焊接技术研发项目 [25] - 沧州中孚研发凝胶聚合物电解质膜 液态电解质固载率降低至临界安全阈值 [42] 储能领域合作与订单 - 中汽新能签署2GWh储能项目合同 计划2026年拓展合作内容 [9] - SK On获美国7.2GWh储能订单 价值约2万亿韩元 计划2026年量产LFP储能电池 [11][12] - 中创新航与Ashok Leyland达成合作 未来7-10年投资404.5亿人民币建设电池制造项目 [15] 磷酸铁锂材料产销数据 - 万润新能上半年磷酸铁锂出货量14.83万吨 同比增长90.23% 营收44.36亿元 [17] - 湖南裕能预计全年磷酸盐正极材料出货约100万吨 上半年销量48.08万吨 [18] - 安达科技6万吨/年磷酸铁锂项目落地 投资10亿元 [19] 电池回收与循环利用 - 泉州绿力废旧锂电池回收处理项目调整 年处理能力增至6000吨 [29] - 江苏退役锂电池循环项目开工 总投资5亿元 年处理10万吨退役电池 [30][32] - 天奇股份与亿纬锂能合作构建锂电池全生命周期绿色价值链闭环 [31] 新能源汽车销量与出口 - 比亚迪前8月新能源汽车累计销量286.4万辆 同比增长23% [4] - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长超88% 累计交付突破90万辆 [35] - 奇瑞集团8月出口13万台 创单月出口新纪录 [38] - 蔚来8月交付31305台 同比增长55.2% 反超理想汽车 [41] 国际业务与供应链动态 - LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署107GWh电池供应协议 分两个阶段执行 [10] - 宁德时代退出芬兰Valmet汽车 出售20.6%股份 [39] - 通用汽车底特律工厂临时裁员360人 削减电动车型产量 [40] 安全事件与供应链追责 - 小米召回146891台充电宝 因电芯安全隐患 对供应商安普瑞斯启动经济追偿 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供给端扰动反复，价格宽幅震荡 [1] - 碳酸锂趋势强度为 -1，表明市场偏看空 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 碳酸锂 2509 合约收盘价 79,040 元，较 T - 1 日跌 220 元；2511 合约收盘价 78,860 元，较 T - 1 日跌 160 元 [2] - 2509 合约成交量 15,027 手，较 T - 1 日减 4,545 手；2511 合约成交量 729,645 手，较 T - 1 日增 170,046 手 [2] - 2509 合约持仓量 29,214 手，较 T - 1 日减 4,831 手；2511 合约持仓量 351,322 手，较 T - 1 日增 1,826 手 [2] - 仓单量 27,477 手，较 T - 1 日增 787 手 [2] - 现货 - 2509 为 2,560 元，较 T - 1 日增 120 元；现货 - 2511 为 2,740 元，较 T - 1 日增 60 元 [2] - 2509 - 2511 基差为 180 元，较 T - 1 日减 60 元 [2] - 电碳 - 工碳为 2,300 元，较 T - 1 日持平 [2] - 现货 - CIF 为 12,485 元，较 T - 1 日减 101 元 [2] - 锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格 920 元，较 T - 1 日持平 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格 1,970 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电池级碳酸锂价格 81,600 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格 9,650 元，较 T - 1 日持平 [2] - 工业级碳酸锂价格 79,300 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格 82,000 元，较 T - 1 日减 50 元 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格 8,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格 35,590 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格 34,190 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格 31,340 元，较 T - 1 日减 20 元 [2] - 三元材料 523（多晶/消费型）价格 114,400 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 622（多晶/消费型）价格 117,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 811（多晶/动力型）价格 145,900 元，较 T - 1 日持平 [2] - 六氟磷酸锂价格 56,200 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电解液（三元动力用）价格 22,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格 18,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 81739 元/吨，环比上一工作日下跌 780 元/吨；电池级碳酸锂均价 8.17 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨；工业级碳酸锂均价 7.94 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨 [3] - 2025 年上半年，湖南裕能磷酸盐正极材料出货量 48.08 万吨，同比增长 55.38%；营业收入 143.58 亿元，同比增长 33.17%；净利润 3.05 亿元，同比下降 21.59%；产品毛利率 6.97%，较去年同期下降 1.02% [3][4]

业绩表现 - 上半年营业收入143.58亿元 同比增长33.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元 同比下降21.59% [2] - 磷酸盐正极材料销量48.08万吨 同比增长55.38% [2] 产品结构 - 储能端产品销量占比约39% [2] - CN-5系列及YN-9系列新产品销量及占比显著提高 [2][3] - 磷酸锰铁锂材料研发进展顺利并获客户高度认可 [3] 产能布局 - 黄家坡磷矿有序建设 预计四季度批量出矿 [3] - 西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目稳步推进 [3] - 扩产以提升新产品产能为主 产能建设效率优势强 [3] 行业动态 - 行业面临竞争加剧及碳酸锂价格波动挑战 [2] - 磷酸铁锂材料分会召开"反内卷"会议 行业意愿强烈 [3] - 行业呈现总量结构性过剩与高端供给紧缺并存态势 [3] 经营策略 - 采取灵活多元采购策略应对碳酸锂价格波动 [3] - 产品销售价格通过商务谈判确定 受市场供需影响 [3] - 客供碳酸锂数量由公司与客户协商动态调整 [3] 未来展望 - 预计下半年行业保持较高增长 差异化需求提升新产品占比 [3] - 全年磷酸盐正极材料销量预估约100万吨 [3] - 与国内外电池企业密切沟通 海外产能项目获客户兴趣 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入143.58亿元，同比增长33.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比下降21.59% [2] - 磷酸盐正极材料销量48.08万吨，同比增长55.38% [2] - 第二季度盈利水平环比改善，主因产能利用率提升及新产品占比提高 [4] 产品结构 - 储能端产品销量占比约39% [2] - CN-5系列、YN-9系列等新产品销量合计19.34万吨，占总销量40% [2][3] - 磷酸锰铁锂材料研发进展顺利，获客户高度认可 [5] 产能与布局 - 黄家坡磷矿预计2025年四季度批量出矿 [4] - 西班牙年产5万吨正极材料项目推进环评审批 [4] - 马来西亚年产9万吨正极材料项目开展前期准备 [4] - 海外产能项目获国内外电池企业浓厚兴趣 [4] 市场与行业 - 全年磷酸盐正极材料出货量预估约100万吨 [5] - 行业存在结构性过剩与高端供给紧缺并存局面 [5] - 磷酸铁锂材料分会召开"反内卷"会议，行业意愿强烈 [3] 经营策略 - 采取灵活多元的碳酸锂采购策略应对价格波动 [3] - 产品销售价格通过商务谈判确定，受供需及原材料价格影响 [5] - 以提升新产品产能为主，谨慎把握扩产节奏 [5] - 增值税补缴属一次性事项，无持续性 [5]

财务表现 - 营业总收入143.58亿元，同比增长33.17%，主要因磷酸盐正极材料销售数量48.08万吨，同比增加55.38% [1][3] - 归母净利润3.05亿元，同比下降21.59%，第二季度单季净利润2.11亿元，同比下降8.54% [1] - 毛利率7.36%，同比下降9.82%，净利率2.1%，同比下降41.82% [1] - 每股收益0.4元，同比下降21.57%，每股净资产15.64元，同比增长3.91% [1] 现金流与负债 - 每股经营性现金流-0.8元，同比下降734.24%，主因票据支付固定资产购置款及票据保证金回收减少 [1][3] - 货币资金16.6亿元，同比下降13.48%，有息负债92.83亿元，同比上升61.39% [1][5] - 投资活动现金流净额同比降77.76%，因长期资产投入增加；筹资活动现金流净额同比增137.42%，因融资性票据贴现及借款偿还减少 [3] 运营指标 - 应收账款63.02亿元，同比上升43.86%，应收账款与利润比率达1061.71% [1][5] - 三费总额3.71亿元，占营收比2.58%，同比增2.3%，管理费用同比增45.62%因股份支付费用及薪酬折旧增加 [1][3] - 净利率2.61%（历史年报），ROIC 4.18%，低于历史中位数10.92% [4] 业务模式与资本结构 - 业绩依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] - 有息资产负债率27.83%，货币资金覆盖流动负债比率仅15.02% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-10.03%，现金流持续承压 [5] 机构持仓与预期 - 嘉实竞争力优选混合A持仓476.72万股（增仓），规模23.27亿元，近一年净值上涨86.97% [6] - 华夏蓝筹混合LOF等多家基金增持，建信环保产业股票A新进十大持仓 [6] - 分析师普遍预期2025年业绩10.51亿元，每股收益1.38元 [5]

股权激励计划实施情况 - 公司2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件已成就，264名激励对象可归属354.9651万股限制性股票，占公司总股本的0.4688% [3][12][14] - 激励计划首次授予日为2024年7月3日，第一个归属期为2025年7月3日至2026年7月2日，归属比例为30% [12][13] - 本次归属股票上市流通日为2025年7月11日，归属股票无其他限售安排，上市后即可流通 [3][15] 激励对象及分配情况 - 首次授予限制性股票总量调整为1,184.7115万股，授予价格调整为16.855元/股 [11][14] - 激励对象包括董事长、总经理等高管及核心骨干人员，其中董事长谭新乔获授121.988万股，占比8.055% [2][14] - 核心骨干人员共254人获授798.955万股，占比56.385% [2][14] 业绩考核要求 - 第一个归属期考核目标为2024年磷酸盐正极材料销售量增长率不低于25%，实际增长40.20%，公司层面归属比例为100% [13][14] - 磷酸盐正极材料销售量包括磷酸铁锂和磷酸锰铁锂，2024年销售量为71.06万吨 [13][14] - 个人层面绩效考核分为优秀、良好、合格、不合格四档，对应归属比例分别为1.0、1.0、0.85、0 [14] 股权结构影响 - 本次归属后公司总股本由757,253,070股增加至760,802,721股，限售流通股增加864,593股，无限售流通股增加2,685,058股 [17] - 归属募集资金3,549,651元将全部用于补充公司流动资金，对股权结构不会产生重大影响 [16][17] 审批及调整情况 - 激励计划已履行董事会、监事会、股东大会审批程序，并经过两次调整，首次授予激励对象人数由288人调整为264人 [10][11][14] - 因离职及个人绩效考核不合格，公司作废部分限制性股票，合计10.4965万股 [11][14]

股权激励计划调整与执行 - 公司作废10.4965万股第二类限制性股票，其中因12名激励对象离职作废9.856万股，因3名激励对象绩效考核未达标作废0.6405万股，作废后首次授予剩余1,184.7115万股 [42][76] - 限制性股票授予价格由17.012元/股调整为16.855元/股，主要因2024年度权益分派实施完毕 [42][61] - 首次授予限制性股票总量从1,514.506万股调整为1,471.504万股，首次授予部分从1,238.210万股调整为1,195.208万股，激励对象人数从288人调整为280人 [40][41] 首次归属期条件成就 - 首次授予部分第一个归属期为2025年7月3日至2026年7月2日，可归属比例为授予总量的30% [43] - 264名激励对象符合归属条件，可归属354.9651万股，占公司总股本0.4688% [44][45] - 归属股票来源为公司定向发行的A股普通股，授予价格为调整后的16.855元/股 [46] 业绩考核机制 - 公司层面考核以2023年磷酸盐正极材料销售量为基数，2024年销售量增长率不低于25% [33] - 个人层面考核分优秀、良好、合格、不合格四档，对应归属比例为1.0、1.0、0.85、0 [35] - 实际归属数量=计划归属数量×公司层面可归属比例×个人层面归属比例，未达标部分作废失效 [36] 激励计划实施进展 - 激励计划有效期最长60个月，首次授予限制性股票分三个归属期，预留部分分两个归属期 [32] - 2024年7月3日完成首次授予，2025年4月28日完成预留授予 [39] - 本次调整及归属事项已取得董事会、监事会及薪酬与考核委员会审议通过 [43][48]

股权激励计划实施情况 - 本次符合归属条件的激励对象共264人，归属限制性股票数量为354.9651万股，占公司总股本的0.4688% [1] - 股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [1] - 首次授予限制性股票数量调整为1,195.208万股，授予价格调整为16.855元/股 [9][10] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员共280人，其中核心骨干人员占比56.385% [2][9] 业绩考核要求 - 首次授予部分第一个归属期考核目标为2024年磷酸盐正极材料销售量增长率不低于25%，实际增长40.20%，超额完成目标 [12] - 公司层面归属比例为100%，个人层面归属比例根据考核结果分为优秀(1.0)、良好(1.0)、合格(0.85)、不合格(0) [6][12] - 2024年磷酸盐正极材料销售量达71.06万吨，较2023年增长40.20% [12] 激励计划调整情况 - 因2023年度权益分派实施及激励对象离职，授予价格由17.43元/股调整为16.855元/股 [9][10] - 首次授予限制性股票数量由1,238.210万股调整为1,195.208万股，激励对象人数由288人调整为280人 [9] - 作废已授予但未归属的限制性股票10.4965万股，主要因12名激励对象离职及3名激励对象考核不合格 [10] 财务影响 - 本次归属将影响和摊薄公司基本每股收益和净资产收益率，但不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [17] - 公司已在等待期根据会计准则对限制性股票相关费用进行相应摊销 [17] - 归属完成后公司股权分布仍具备上市条件 [17]

公司业绩表现 - 2024年全年实现营业收入225.99亿元，同比下降45.36% [1] - 净利润5.94亿元，同比下降62.45% [1] - 扣非净利润5.70亿元，同比下降62.44% [1] - 磷酸盐正极材料营收222.15亿元，占比98.30% [1] - 销售地区主要集中在国内华东、华南、西南、华中等地区 [1] 产品销售情况 - 2024年磷酸盐正极材料出货量71.06万吨，同比增长40.20% [1] - 自2020年以来连续五年市占率排名行业第一 [1] 业绩变动原因 - 原材料碳酸锂价格震荡下行导致磷酸盐正极材料销售价格下降 [1] - 行业竞争加剧压缩企业盈利空间 [1] - 新能源汽车和储能市场需求快速增长为公司未来发展提供机遇 [1] 产能布局 - 在湖南湘潭、广西靖西、四川遂宁、贵州福泉和云南安宁设立多个生产基地 [2] - 截至2024年末磷酸盐正极材料设计产能约85万吨 [2] - 拟在西班牙埃斯特雷马杜拉大区建设首个海外生产基地 [2] - 西班牙项目总投资额9.82亿元，将建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料生产基地 [2] - 西班牙项目已进入实质性筹备阶段，包括完成公司注册、推进审批流程等 [2] 行业研究报告 - 提供《2024-2028年固态电池市场调研与投资前景》等系列行业研究报告 [4]