报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月经济数据延续放缓态势，有效需求不足是核心矛盾，经济增长内生动力修复需宏观政策呵护 [1][8] - 财政、消费、地产政策或发力，财政前置发力，消费贷款财政贴息和增量消费政策或出台，地产政策工具箱或进一步打开但大幅刺激概率不高 [2][9][10] - 有效需求不足和基本面弱修复支撑债市，但要关注政策发力潜在风险，债市波动或取决于机构行为和资金流向边际变化 [3][12] 各部分总结 8月经济数据：经济增长再放缓 - 8月工业增加值当月同比5.2%低于预期，社零当月同比3.4%低于预期，固定资产投资累计同比0.5%低于预期，各投资领域均回落，有效需求不足是核心矛盾 [8] 政策考虑与市场反应 - 总需求增长有不确定性，扩大消费和内需或成支撑经济增长抓手，政策需逆周期调节和加码发力 [2][9] - 财政政策前置发力，1 - 8月政府债净融资10.4万亿元完成全年计划76%，9月提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，5000亿元新型政策性金融工具资金将推出 [2][9] - 消费政策方面，“以旧换新”政策效果减弱，消费增速回落，个人消费贷款财政贴息政策已出台 [2][10] - 地产政策方面，预计政策工具箱或进一步打开，大幅刺激概率不高，一线城市已放松限购 [10][11] 债市情况 - 有效需求不足和基本面弱修复支撑债市，但要关注政策发力潜在风险，债市波动或取决于机构行为和资金流向边际变化 [3][12] 工业生产韧性尚存，环比动能略降 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月降0.5个百分点，1 - 8月累计增长6.2%，服务业生产指数同比增长5.6%，较上月降0.2个百分点 [4][14] - 电气机械和化工行业同比增速回升，专用设备和运输设备行业同比增速回落，装备和高技术制造业增加值增速快于全部规模以上工业 [16][17] - 新兴产品产量增速高，机器人减速器、工业机器人、3D打印设备等产量增长明显 [17] 消费增速延续回落，增量政策箭在弦上 - 8月社零增速放缓，商品零售增速下降，餐饮收入增速上升但仍处低位，补贴政策红利效应减弱和商品销售表现偏弱是主因 [19][21][22] - 消费增速处年内新低，个人消费贷款财政贴息政策出台，其对信贷规模和社零增速的影响待观察 [24] 投资增速出现下行，继续低位磨底 - 1 - 8月固定资产投资同比增长0.5%，增速回落，投资结构呈“制造业放缓、基建下滑、地产拖累”格局 [25] - 制造业投资累计同比5.1%，设备购置投资增长快，但部分行业资本开支谨慎，“反内卷”政策使企业投资动力或回落 [28] - 基建投资（不含电力）累计同比2.0%，增速回落，传统基建项目进度放缓、天气扰动施工、资金到位情况或不及预期是原因 [28][29] - 地产投资累计同比 - 12.9%，销售面积和销售额跌幅扩大，市场“以价换量”，下半年宽松政策需发力 [29]

业内人士认为，财政政策将加大在科技、消费、投资以及教育、卫生等领域投入 "财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。"财政部部长蓝 佛安日前在国务院新闻办公室举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会（以下简称"发布 会"）上表示。 今年我国实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续有力、更 加高效。那么，未来财政政策的发力方向可能有哪些？ "后续财政政策可以通过加强与货币政策的协同配合，运用政府债券、财政贴息、专项资金等工具进行 协调发力。加大财政支持力度，着力提升科技投入效能，推动科技强国加快建设。"陕西巨丰投资资讯 有限责任公司高级投资顾问朱华雷在接受《证券日报》记者采访时表示。 宋向清认为，财政政策后续也可以在"激发消费与投资"方面进一步发力。创新运用财税政策工具，激发 潜在消费，扩大有效投资，开发好内需这座"富矿"，发挥好牵引力作用。 "与此同时，财政政策还可以继续在教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障等方面加大投入，以 改善民生需求。"朱华雷表示。 "十四五"时期，财政部门认真落实扩大内需战略，从供需两侧协同发力，打出 ...

美国经济与货币政策 - 美国第三季度经济增速预测达3.1%，消费动能保持2.3%，投资动能达3.0%，其中设备投资增长11.8%，知识产权投资增长5.3%，但建筑和地产投资分别收缩6.0%和4.9% [2] - 首次申领失业金人数增至26.3万，创4年新高，持续申领人数稳定在193.9万，就业市场加速转冷 [2] - 8月PPI通胀回落至2.6%，低于预期的3.3%，CPI通胀小幅上行至2.9%，关税对商品通胀影响弱于预期 [2] - 财政赤字达369亿美元，2025财年累计赤字创历史新高，达1.99万亿美元 [2] - 美联储鸽派预期推动私人部门融资成本下行，30年期房贷利率回落15bp至6.25%，10年期AAA企业债收益率回落8bp至4.26% [3] - 交易员完全定价年内三次降息，美元和美债利率回落，黄金上涨并创历史新高，人民币小幅升值 [3] 美国资产配置展望 - 美股估值偏高，但流动性宽松支撑估值，未来上行动力主要来自企业盈利增长，上涨斜率趋缓，建议标配和均衡配置 [3] - 美债利率下行空间有限，10年期利率年内中枢预计4.3%，明年中枢4.2%，波动区间3.5%-5%，利率曲线延续陡峭化 [4] - 美元维持区间震荡，波动区间95-103，经济韧性和通胀回升风险限制降息幅度，净空头持仓拥挤 [5] - 人民币短期偏强，中期双向波动，受美元走势、中美利差倒挂和关税掣肘影响 [5] - 黄金看多，受益于美联储降息周期、避险属性和全球央行购金支撑 [5] 中国经济与政策 - 8月出口和进口同比增速下降，对美出口同比下降33.1%，拖累整体出口5.1个百分点，非美地区出口增长11.2% [7] - CPI通胀转负，核心CPI连续第四个月回升，PPI通胀跌幅收窄，环比止跌，体现"反内卷"政策效果 [7] - 社融增速由9.0%回落至8.8%，人民币贷款增速放缓至6.8%，M1同比上行至6.0% [7] - 核心城市限购政策优化带动楼市回暖，9月前两周新房成交同比增长6.8%，二手房增长16.2% [8] - 出口集装箱运价指数1125，连续11周环比下降，欧洲航线运价回落，美东和美西航线企稳 [8] - 专项债发行约2.91万亿元，超全年2.8万亿元额度，政府全口径债务总额92.6万亿元，负债率68.7% [10] - 央行净投放资金3000亿元，市场对重启国债买卖预期升温 [10] 中国资产配置展望 - 债市短期偏弱震荡，10年国债利率中枢约1.8%，波动区间1.6%-1.9%，建议持有中短久期品种，关注固收+产品机遇 [12] - A股上证指数上涨1.52%，连续三周高位震荡，流动性宽松为核心动力，政策有意愿稳定市场 [13] - 科技成长股强势，银行等红利板块弱势，建议红利股为底仓，成长板块进攻，消费股辅助配置 [13][14] - 港股恒生指数大涨3.82%，市盈率和市净率处于10年80%分位数，短期有上行空间，长期处于牛市 [14] - 港股配置类似A股，红利股为底仓，科技创新药等成长方向进攻，消费股辅助 [14]

重点事件点评 - 8月出口同比增速回落 对美出口回落较多 对非美地区出口仍表现较好 [3] - 未来出口面临"抢出口"透支及取消小额包裹关税豁免的冲击 [3] - 若美联储降息 非美地区进口需求或受提振 [3] - "反内卷"为8月PPI同环比读数带来积极影响 部分能源和原材料行业供需关系改善 [3] - 煤炭加工、黑色金属加工、玻璃制造等价格纷纷由降转涨 [3] - 预计9月PPI同比增速继续低位回升 环比有望转涨 [3] 资金价格表现 - 央行公开市场净回笼4402亿元 [4] - 资金价格小幅走高 DR007由1.45%以下上行至1.48%附近 [4] - 同业存单收益率继续上行 制约债市做多情绪 [4] 一级市场动态 - 利率债共发行74只 实际发行总额6325亿元 净融资额为452亿元 [5] - 50年期特别国债续发价格为96.94元 折合年收益率为2.22% 略高于二级市场成交价格 [5] - 2025年超长期特别国债已发行1.1万亿元 [5] - 新增地方专项债已发行3.4万亿元 [5] 二级市场表现 - 债市持续承压 主要受权益市场持续火热影响 [5] - 基金赎回费调整对市场产生扰动：证监会就赎回费进行优化安排 赎回成本提高 [5] - 对债基本身及通过债基间接配债的机构产生负面冲击 [5] 基本面展望 - 内外需压力仍不可小觑 实体经济回报率较低 [6] - 债券低票息+资本利损阶段 债券类资产难以提供更高综合收益 [6] - 债券对基本面的敏感度下降 [6] 政策面展望 - 财政政策持续发力 支持"两重"、"两新"工作及提振消费专项行动 [6] - 下一阶段财政政策重点任务将是做强国内大循环 [6] - 货币政策以落实落细存量政策为主 [6] - 央行重启买入国债预期升温 2024年8-12月买入的短期国债陆续到期 相当于回笼基础货币 [6] - 央行可能重启买入国债继续呵护流动性 [6] 资金面展望 - 月中央行或将启动14天逆回购操作 需关注跨季资金走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落新增社融低于近五年同期均值，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷同比多增，居民短贷低迷，M1同比增速微升增幅放缓 [3] - 财政政策留有后手，财政部将保持政策连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，做好政策储备主动靠前发力 [3] - 美联储年内降息预期抬升，8月美国CPI和核心CPI同比有变化但整体温和，市场预期美联储将多次降息 [3] - 中美领导人将进行会谈，围绕关税、TIKTOK等经贸问题 [3] - 截至9月11日，A股融资买入额占比处近十年高位，上周市场成交量缩量，流动性对股指驱动减弱 [3] - 投资观点为调整做多，下周宏观事件密集，应控制股指持仓风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别上涨1.38%、0.89%、3.38%、2.45% [5] - 申万一级行业指数中，电子、房地产等领涨，综合、银行等下跌 [10] - 股指期货成交量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货成交量变动分别为-21.88%、-24.59%、-5.41%、-17.05%；持仓量变动分别为0.05%、0.30%、7.68%、-3.78% [12] - 截至9月12日，各合约年化升贴水情况不同，如当月合约IF2509年化升水1.39%，IC2509年化贴水5.65%等 [16] - 沪深300 - 上证50收于1553.5，处于94.5%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于275.1，处于44.8%的历史分位水平等 [20] 股指影响因素——流动性 - 本周央行开展12645亿元逆回购操作，净投放1961亿元，下周有12645亿元逆回购到期及1200亿元国库现金定存到期 [27] - 截至9月11日，A股两融余额为23326.6亿元，较上一周增加531.2亿元 [34] - 截至9月11日，A股融资买入额占市场总成交额13.4%，处于近十年来的99.8%分位水平 [34] - 上周A股日均成交量较前一周减少2473.9亿元，截至9月12日，沪深300风险溢价率为5.21，处于近十年来的49.1%分位水平 [34] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势显示，GDP不变价、工业增加值同比等指标在不同月份有不同表现，如8月社融存量增速降至8.8% [37] - 地产方面，个人住房贷款加权平均利率、一手房成交套数、二手房成交面积等有相应数据表现 [42] - 消费方面，限额以上企业商品零售总额等各指标在不同月份有不同变化 [48] - 制造业方面，各细分行业指标在不同月份有不同表现，如汽车制造业8月相关指标情况 [49] - 基础设施建设投资方面，不同领域投资增速在不同月份有变化 [50] - 中采制造业PMI和非制造业PMI各分项指标8月较7月有不同边际变化 [52] - 各主要宽基指数盈利指标如归母净利润同比增长率、净资产收益率（TTM）在不同日期有不同表现 [56] - 申万一级行业指数盈利能力表现如归母净利润同比增长率、净资产收益率（TTM）在不同日期有不同表现 [57] 股指影响因素——政策驱动 - 多地出台房地产政策调整住房限购、公积金及信贷等政策，如上海、深圳 [61] - 中央召开多次会议部署经济工作，强调宏观政策发力，落实财政和货币政策，推动供需政策调整等 [62] - 出台个人消费贷款财政贴息政策，对特定消费贷款进行贴息 [62] - 提出推动城市高质量发展的意见，包括城市群一体化和都市圈同城化等 [62] - 央行等部门出台“一揽子金融政策”，涉及降准、降息、增加再贷款额度等 [63] - 中央汇金增持ETF基金，承担类“平准基金”作用，相关部门提高资本市场支持力度 [64] - 人民日报提及储备政策，涉及财政、货币、消费、资本市场等多方面 [65] - 国家金融监督管理总局要求金融机构发展消费金融，优化消费金融政策 [65] 股指影响因素——海外因素 - 美国8月制造业PMI、非制造业PMI、消费者信心指数上升，失业率、新增非农就业人数有相应变化 [70] - 美国8月PCE、核心PCE当月同比增速下降，CPI、核心CPI当月同比有变化 [73] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，涉及对多国加征关税、调整关税政策等 [79] 股指影响因素——估值 - 截至2025年9月12日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1倍、11.9倍、34.1倍、47倍，分别处于近十年以来的84.2%、90.3%、80.2%、72.7%分位水平 [87] - 各板块盈利和估值水平如净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率有相应数据表现 [91]

财政政策与政府债 - 社融存量同比增长8.8%，较上月回落0.2个百分点[2] - 社融口径政府债券融资同比增长21.1%，对社融增速拉动为4个百分点[2] - 财政存款同比增速7.1%，较上月回落1个百分点[2] 信贷结构与贷款表现 - 贷款存量同比增长6.8%，较上月回落0.1个百分点[2] - 8月新增企业短期和中长期贷款规模合计5400亿元，较去年同期多增2400亿元[2] - 8月新增居民短期和中长期贷款规模分别较去年同期少增611亿元和1000亿元[2] - 普惠小微贷款余额35.20万亿元，同比增长11.8%[2] - 制造业中长期贷款余额14.87万亿元，同比增长8.6%，较上月提升0.1个百分点[2] 货币供应与资本市场 - M1同比增长6%，较上月提升0.4个百分点[2] - M2同比增长8.8%，与上月持平[2] - 8月居民存款新增1100亿元，较去年同期减少6000亿元，同比增速9.8%为2018年11月以来最低[2] - 8月非金融企业新增存款1.18万亿元，较去年同期增加5500亿元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素呈中性，市场消化美联储年底前降息三次情景，中国财政部将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应因素中性偏空，巴西棉花总产预期调增，美棉长势稳定、优良率高，印度棉花上市量中等、播种进度落后，中国新棉成熟且长势好[3] - 库存因素中性偏多，国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调中国棉花库销比[3] - 需求因素中性偏空，国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，外贸数据不佳，美棉ICE棉价下探空间有限[3] - 郑棉短期偏弱，关注中后期底部机会，中旬至月底有区间操作机会，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，需关注国内宏观政策扰动[3] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观：美国8月CPI同比2.9%持平预期、环比0.4%略高于预期，核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值，上周初请失业金人数增至26.3万人创2021年10月以来最高，市场消化美联储年底前降息三次情景；中国财政部部长表示将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应：巴西本年度棉花总产预期406.1万吨，种植面积和单产上调；美棉长势稳定，收割率8%略高同期，优良率54%环比提高3%，USDA未明显调整产量；印度棉花日均上市量1200吨左右，播种面积较去年同期减少约2.6%；中国新棉大范围成熟，新疆吐絮率近半成，多地已采摘少量开秤，新疆预计下周开秤，USDA上调中国产量[3] - 库存：国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调新年度中国棉花库销比至近五年偏低水平[3] - 需求：国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，轻纺城纯棉布成交回升，柯桥地区服饰面粉及配件价格走弱，8月外贸数据不佳，1 - 8月累积同比值由正转负；美棉ICE棉价下探空间有限，短期震荡运行[3] - 观点：郑棉短期市场聚焦新棉开秤预期，国内商业库存超紧支撑盘面底部，下游需求无明显利好，USDA调增中国消费预期提振情绪；中旬至月底区间操作，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，关注国内宏观政策扰动[3] 棉花供需平衡表(9月) - 产量：中国产量从8月的685.8万吨调至9月的707.5万吨，印度从511.6万吨调至522.5万吨，巴西维持397.3万吨，美国从287.6万吨微增至287.8万吨等，全球产量从2538.8万吨增至2561.9万吨[4] - 消费：中国消费从8月的816.4万吨调至9月的838.1万吨，印度维持544.3万吨，巴基斯坦维持237.3万吨等，全球消费从2568.6万吨增至2586.9万吨[4] - 进口：中国进口从8月的115.4万吨降至9月的113.2万吨，孟加拉维持176.3万吨，越南从174.2万吨增至176.3万吨等，全球进口从948.7万吨增至951.6万吨[4] - 出口：美国维持261.2万吨，巴西维持311.3万吨，澳大利亚从108.9万吨增至111.0万吨等，全球出口从949.0万吨增至951.3万吨[4] - 期末库存：中国从8月的762.4万吨降至9月的739.5万吨，印度从223.1万吨增至227.9万吨，巴西维持82.1万吨等，全球从1609.0万吨降至1592.3万吨[4] - 库存消费比：中国从93.39%降至88.23%，除中国外从48.32%升至48.76%，全球从62.6%降至61.6%[4] 棉花期现 - 周内棉价重心下行后小幅翘尾，内外棉价差继续走阔[5] 棉纱期现 - 花纱价差同步运行，纱价震荡区间较窄[12] 供应 - 商业库存同比差值走阔，产成品库存回落，本周全国商业库存环比降14.38万吨至127.18万吨，纯棉纱等库存可用天数下降[14][15] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，环比提升2万吨、同比减少17.7987吨，增发20万吨滑准税配额对疆内供应缓解有限，市场担忧情绪落地[16][17] - 新棉上市前夕仓单去化加快，截至9月12日，郑棉注册仓单5017张，折合棉花22.07万吨，周内仓单流出折合棉花2.216万吨[18][19] 需求 - 订单、开机提升疲软，纺企亏损收敛，本周纺纱厂开机率环比提0.5%至66.5%，纺企订单环比提0.66天至13.89天，内地主流纱支即期利润修复至 - 1273元/吨[20][21] - 轻纺城棉布成交好转，柯桥面料及辅料价格回落，本周轻纺城棉布成交量由23万米抬升至50万米，柯桥面料和辅料价格环比下降[22][23] - 7月服纺社零同比增速放缓，7月限额以上相关企业零售总额961亿元，同比增长1.8%，1 - 7月累计零售总额8371亿元，同比增长2.9%[24][26] - “抢出口”效应减退，8月纺服出口同比下降5%，1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，8月出口265.4亿美元，下降5%[27][28] - 对美国、东盟、欧盟出口疲软，7月中国对这些地区的服装和纺织品出口有不同程度的环比和同比变化[29][31] - 8月行业PMI季节性走强但同比偏弱，棉纺行业PMI环比上行7.01%至42.72%，新订单等PMI有不同变化[32][34] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头周内震荡上行[35]

财政政策与市场前景 - 财政政策统筹防风险与促发展 未来发力空间充足 政策工具丰富 逆周期跨周期调节能力大幅增强[1] - 中国经济长期向好趋势未变 财政运行基本盘坚实稳固 重点领域风险防范机制健全 存量风险逐步消化[1] - 两融余额创新高至2.3万亿元 市场赚钱效应持续吸引资金入场[1] 投资产品与市场表现 - 中证A500ETF（159338）为代表性宽基产品 可把握中国经济长期企稳向好投资机遇[1] - 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 达第二名三倍以上（基于2025年中报数据）[1][2] - 无股票账户投资者可关注联接基金：国泰中证A500ETF发起联接A（022448）/C（022449）/I（022610）[2]

南都讯 记者杨文君 发自北京 9月13日，第九届财经发展论坛在人民日报社举行。本届论坛由上海财经 大学中国公共财政研究院、《人民周刊》杂志社、上海财经大学财税投资学院、上海财经大学中国式现 代化研究院联合主办。 9月13日，第九届财经发展论坛在人民日报社举行。 如何运用货币政策做好预期管理？赵静梅举了一个例子：1987年，美国出现股灾，时任美联储委员会主 席格林斯潘发表了一次声明，声明直接翻译过来的意思是"美联储作为国家的中央银行，今天重申其愿 意充当流动性来源以支持经济和金融体系，这与其职责相符"。发表声明的第二天，股市恢复平稳。 "很多人也会问,是不是因为股市本来就应该平稳?但如果格林斯潘没有发表这样一段声明，结果股市狂 跌了，我相信我们会有更多的理由去解释美国的股市为何狂跌。"赵静梅说，可见预期管理的重要性。 赵静梅认为，扩大内需，应对挑战，短期内，货币政策要把预期、信心做起来；中期来看，货币政策要 想办法联合财政政策去修复地方政府、企业、老百姓、资产代表的信心；长期来看，要坚持改革和开 放。 此次的会议主题是"扩大内需，应对挑战"。如何扩内需？西南财经大学教授赵静梅从货币政策浅谈了一 些看法。她表示， ...

财政收支增长 - "十四五"时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元 较"十三五"增加17万亿元 增长19% [2] - 2024年16个省份财政收入较2020年增长超20% 7个省份超5000亿元 其中2个省份超1万亿元 [2] - 同期全国一般公共预算支出预计超136万亿元 较"十三五"增加26万亿元 增长24% [2] 财政政策力度 - 赤字率从2.7%提高至今年4% 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 [3] - 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [3] - 广义财政支出与内需相关性显著提高 政府债对社融支撑作用明显 [3] 经济支撑成效 - 过去4年经济实现平均5.5%增速 对世界经济增长贡献率保持30%左右 [4] - 2023年9月底出台一揽子增量政策推动经济企稳回升 [4] - 一次性安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务减轻地方偿债压力 [5] 民生领域投入 - "十四五"时期民生领域总投入近100万亿元 其中教育支出20.5万亿元 社保就业支出19.6万亿元 卫生健康支出10.6万亿元 住房保障支出4万亿元 [6] - 中央财政安排就业补助资金3186亿元 较"十三五"增长29% 城镇累计新增就业超5000万人 [6] - 2023年提高"一老一小"专项附加扣除标准 累计超6700万人受益 今年安排1000亿元育儿补贴及200亿元免费学前教育 [6] 财税体制改革 - 中央本级从政府性基金预算、国有资本经营预算调入一般公共预算资金规模为"十三五"同期10倍多 [7] - 中央对地方转移支付累计近50万亿元 支撑地方落实决策部署 [8] - 现行18个税种中已有14个完成立法 [8] 政策方向展望 - 财政政策统筹防风险与促发展 未来发力空间依然充足 [5] - 深化财税体制改革将聚焦权责清晰、财力协调、区域均衡三项目标 [8] - "十五五"期间将加强财政宏观调控 深化财税体制改革 推进财政科学管理 [9]