报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025H2公司将迎来纯电产品周期与VLA高阶智能辅助驾驶上车的共振，新车方面7月发布首款纯电SUV理想i8、9月发布纯电SUV新车型i6，截至5月29日理想超充站建成2355座，i8发布时将建成2500 +座、2025年底建成4000 +座；智能化方面5月8日L系列发布2025款智能焕新版车型，预埋VLA上车硬件，VLA司机大模型7月与i8同步上车、8月全量推送至AD Max用户 [3] - 因车型结构性调整，下调2025 - 2027年营业收入预期为1436/2233/2362亿元，同比分别 - 0.6%/+55.5%/+5.8%；因AI投入持续加大，下调2025 - 2027年归母净利润预期为82/137/154亿元，分别同比 + 1.6%/+67.4%/12.8%；对应2025 - 2027年EPS为3.8/6.4/7.2元，对应PE为27/16/14倍，考虑到公司智能辅助驾驶持续领跑、产品矩阵不断完善，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为112.30港元，一年最低/最高价为68.65/138.30港元，市净率为3.07倍，港股流通市值为183,704.64百万港元 [8] 基础数据 - 每股净资产为33.55元，资产负债率为55.31%，总股本为2,140.88百万股，流通股本为1,785.07百万股 [9] 公告要点 - 理想汽车2025Q1实现营收259.3亿元，同环比分别 + 1.1%/-41.4%，其中车辆销售收入246.8亿元，同环比分别1.8%/-42.1%，归母净利润6.5亿元，同环比分别 + 9.7%/-81.5% [11] 盈利能力 - 2025Q1总体毛利率实现20.5%，同环比分别 - 0.1/+0.2pct，其中汽车销售毛利率为19.8%，同环比分别 + 0.4/+0.1pct [11] 费用控制 - Q1研发费用25.1亿元，同环比 - 17.6%/+4.4%，研发费用率9.7%，同环比分别 - 2.2/+4.3pct；销售、一般及管理费用25.3亿元，同环比 - 15.0%/-17.7%，销售、一般及管理费用率为9.8%，同环比 - 1.9/+2.8pct [11] 销量与单车数据 - 2025年一季度实现批发销量9.3万辆，对应单车收入26.6万元，单车毛利5.3万元 [11] 财务预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为144,460、143,640、223,300、236,150百万元，同比分别16.64%、 - 0.57%、55.46%、5.75%；归母净利润分别为8,032、8,160、13,663、15,408百万元，同比分别 - 31.37%、1.59%、67.44%、12.77%；EPS分别为3.75、3.81、6.38、7.20元/股；P/E分别为27.41、26.98、16.11、14.29 [1] - 2024 - 2027年流动资产分别为126,309.78、143,605.66、201,434.03、225,477.54百万元，非流动资产分别为36,039.30、36,371.81、35,895.56、35,827.50百万元，资产总计分别为162,349.08、179,977.47、237,329.59、261,305.04百万元 [12] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为15,933.16、18,520.38、50,951.24、23,953.14百万元，投资活动现金流分别为 - 41,137.17、 - 206.24、 - 91.99、 - 574.71百万元，筹资活动现金流分别为 - 415.65、20.14、 - 26.62、 - 361.55百万元，现金净增加额分别为 - 25,421.54、18,264.00、50,762.35、22,946.60百万元 [12]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入259亿元，同比增长1.1%，环比下降41.4% [1] - 一季度净利润6.5亿元，同比增长9.4%，环比增长81.7% [1] - 一季度汽车交付量92864台，同比增长15.5%，环比下降41.5% [1] - 汽车销售收入247亿元，单车ASP为26.6万元，同比下降3.6万元，环比下降0.3万元 [1] - 汽车业务毛利率19.8%，环比保持稳定 [1] 费用与经营利润 - 一季度研发费用25.1亿元，同比下降17.5% [1] - 销售管理费用25.3亿元，同比下降15.0% [1] - 经营利润实现正收益，2024年同期经营亏损5.8亿元 [1] 新产品与市场策略 - MEGA Home上市后订单超预期，7月产能将提升至月交付2500~3000台 [2] - 下半年将推出i8、i6两款纯电SUV，i8于7月上市，i6于9月上市 [2] - i8、i6售价面向更广泛用户群体，车尾造型与MEGA差异较大，预计客户接受度更高 [2] - i8上市时将上线2500座超充站，相比2024年MEGA上市初期超充站数量显著增加 [2] 盈利预测与调整 - 调整2025~2027年净利润预测为107亿/174亿/226亿元（原预测为111亿/175亿/232亿元） [3] - MEGA Home的成功为下半年两款纯电车型奠定基础，若i8、i6成功将打开公司成长空间 [3]

一季度财报表现 - 一季度总营收259亿元 同比微增1.1% 车辆营收247亿元 超出市场预期的241亿元 [1] - 单季度净利润6.47亿元 同比增长9.4% 是新势力中唯一连续十个季度盈利的车企 [1] - 车型结构改善 高毛利Mega/L9/L8占比回升 对冲老款车型降价影响 [1] 二季度销量指引 - 二季度收入指引隐含单车均价下滑1.3万元 [2] - 二季度销量指引12.3-12.8万辆 意味着5-6月销量不足5万辆（4.5-4.7万辆） [2] - L系列换新版订单量明显低于预期 原预计完整交付月首月销量可达5万台 [2] 市场竞争格局 - 一季度增程车型销量仅增长3.5% 远低于纯电45%和插混63%的行业增速 [3] - 腾势N9 领克900 深蓝S09等竞品瓜分市场份额 问界M系列改款加剧竞争 [4] - 增程家用SUV赛道竞争力消减 改款聚焦智驾升级但未能有效拉动销量 [4] 纯电战略布局 - MEGA订单增长超150% 远超内部50%预期 目标月交付2500-3000辆 [5] - i8 i6纯电SUV将分别于7月和9月发布 主打VLA智驾大模型 最大空间 最低能耗等特性 [6] - 预计20万以上纯电市场容量213万辆 PHEV市场169万辆 纯电车型将打开更大市场空间 [6] 渠道下沉与海外扩张 - "繁星计划"聚焦四五线城市 四川自贡达州门店实现20万以上乘用车28%市占率 [7] - 目标2026年四五线城市贡献超10万台销量 [7] - 未来聚焦亚洲欧洲市场 目标海外销量占比达30% [7] 长期营收目标 - 目标年营收3000亿元 需110万台年销量支撑 [8] - 增程SUV 纯电SUV及MEGA全面交付后将支撑该目标实现 [8] - 达到3000亿规模后才会推出MPV及轿车产品 [8]

公司战略调整 - CEO李想重心从AI理念转向造车业务，专注新车发布和交付 [1][3][4] - 公司战略从增程式转向纯电车型，2024年密集推出i8、i6和MEGA Home三款纯电新车 [4][6][8] - 内部销量目标从70万辆下调至64万辆，其中增程车型预期从56万降至52万，纯电车型从5万上调至12万 [8][24] 市场表现与竞争格局 - 一季度交付92864辆同比增长15.5%，但被小鹏以1144辆差距超越，4月交付3.4万辆落后于零跑和小鹏 [12] - 增程市场面临问界M9/M8、零跑C16、小鹏G9等竞品围攻，原有"冰箱彩电大沙发"差异化优势被稀释 [8][10] - 纯电车市场因电池成本下降和快充网络完善加速扩容，20万元以上新能源市场纯电占比达56% [10][24] 财务数据 - 一季度营收259亿元同比增1.1%，汽车收入247亿元同比增1.8%，净利润6.47亿元同比增9.4%但被赛力斯超越 [14][21] - 单车均价26.57万元同比降11.9%，主因L6低价车型占比提升及价格调整 [17][21] - 二季度指引：交付12.3-12.8万辆同比增13.3-17.9%，营收325-338亿元同比增2.5-6.7% [25][26] 产品与技术进展 - L系列焕新版5月9日交付，标配激光雷达和英伟达Thor-U芯片，周销已破万台带动市占率升至14.7% [29] - MEGA Home版本订单占总量90%，预计7月交付量达2500-3000辆/月，较此前增速超150% [6][35] - VLA大模型7月随i8首发，通过三维空间理解能力实现舱驾一体交互，8月向AD Max用户推送OTA [32] 基础设施布局 - 超充站数量从去年底1900座增至2353座，日均新增5座，目标6月达2500座/年底4000座 [31][32] - "百城繁星"计划拓展四五线城市覆盖，试点区域如四川达州/自贡已取得28%市场份额 [32]

财务表现 - 2025年Q1营收259亿元 同比增长1.1% 环比下滑41.4% [1] - 净利润6.47亿元 同比增长9.4% 环比下滑81.7% 连续10个季度盈利 [1] - 车辆销售和服务收入为营收主要来源 [4] 交付量数据 - Q1累计交付92864辆 同比增长15.5% L系列累计交付突破100万辆 [4] - 交付量略低于小鹏汽车的94008辆 [6] - Q2预计交付12.3万至12.8万辆 同比增长13.3%至17.9% [6] 产品策略 - L系列和MEGA将完成智能焕新 MEGA Home预售订单近1万辆 [4] - 首款纯电SUV理想i8将于7月上市 纯电产品目标销量12万辆 [4][6] - 纯电i6定位20万至30万元价格区间 预计为走量车型 [6] 产能与目标调整 - 全年排产目标从70万辆下调至64万辆 增程L系列目标52万辆 [4] - 北京工厂加速产能提升 7月交付量预计达2500至3000辆/日 [6] 充电网络建设 - 超充网络覆盖高速公路超5万公里 国家级高速主线覆盖率超70% [6] - 已开放2350座超充站 配备1.27万根超充桩 7月将超2500座 [6] 市场展望 - 增程L系列面临存量市场竞争 2025年将推出更多竞品 [6] - 交银国际下调2025年销量预测至55.8万辆 同比增长10.7% [6] - Q2预计营收325亿至338亿元 同比增长2.5%至6.7% [6]

销量目标调整 - 公司将2024年全年排产目标从70万辆下调至64万辆，其中增程L系列目标52万辆、纯电产品目标12万辆 [1] - 此次调整主要针对全年及增程L系列销量目标，但计划增加纯电动产品销量 [1] - 公司对调整目标一事不予置评 [1] 市场挑战分析 - 1-4月累计销量12.7万辆，同比增长19.4%，但连续4个月未获新势力销冠且4月跌出前二 [3] - 交银国际下调2025年销量预测至55.8万辆（较2024年增长10.7%），反映对L系和纯电新车型销量的担忧 [3] - 增程L系列面临存量竞争，2025年问界M8将对标L7/L8，小鹏下半年增程车型可能冲击50万辆基本盘 [3] - 纯电i6定价20-30万元区间，将面临小米YU7等激烈竞争 [3] 产品策略与表现 - 5月发布L系列智能焕新版，全系搭载激光雷达但升级力度较克制 [4] - 5月第三周订单量环比前两周减少，新品未带来销量拐点 [4] - L6焕新版订单未达预期是调整排产目标的原因之一 [4] - 纯电MEGA预售获8000辆大定（去年销量1万多辆），高价Home版占比可观 [4] 纯电产品规划 - 计划7月发布i8（已进入试生产），下半年发布i6 [5] - 产品线总裁表示将更聚焦用户价值而非销量目标 [5] - 目标三年内进入纯电第一梯队，重点提升补能便利性等用户体验 [5]

齐鲁晚报·齐鲁壹点 刘庆义 在充满爱意的520，一份独特的礼物，一段浪漫的出行，都能为爱情增添绚丽色彩。这个特别的日子里，驾驶2025款起亚EV5与所爱之人出行，让它成为 你520浪漫之旅的最佳拍档，打造一场浪漫而难忘的回忆。 百变灵活大空间，装下对浪漫的想象 520出行，或许你想为爱人准备鲜花、礼物，还计划来一场浪漫户外野餐，这时2025款EV5的超大空间就派上用场了。2025款EV5基于纯电平台E-GMP打 造，车长达到4615mm，轴距达2750mm，短前后悬的设计让座舱空间利用率发挥到最大化，前后排乘客都能享受到宽敞、舒适的出行体验。而且把二排 座椅纯平折叠后，后备厢容积能从513L瞬间扩容到 1718L，轻松装下野餐的帐篷、折叠桌椅、美食篮，以及为爱人准备的惊喜礼物。 省，去追寻诗和远方，也能毫无压力。而且，它全系标配高效热泵系统和第二代电池智能温控管理系统，无论北方低温，还是南方高温，电池都能稳定运 行。充电补能也超便捷，电量从30%充至80%只需 27 分钟，在服务区稍作休息，喝杯咖啡的功夫，就能再次满电出发，继续你们的浪漫之旅。 超长续航+智驾辅助系统，一路守护极致浪漫 在安全方面，2025款 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年营收增长但净利润下降，Q4单车经营净利润正增长，盈利能力企稳回升，纯电新品与智驾升级、充电桩建设和渠道扩张将注入增长动能，海外市场拓展有望带来第二增长极，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收1444.60亿元，同比+16.64%，净利润80.32亿元，同比-31.37%，EPS为4.03元；Q4营收442.74亿元，同比+6.09%，环比+3.26%，净利润35.23亿元，同比-37.74%，环比+25.18% [4] - 2024年交付50.05万辆，同比+33.10%，Q4交付15.87万辆，同比+20.40%，环比+3.84%；单车均价2024年同比-13.48%至27.68万元，Q4为26.87万元，同比-12.29%，环比-0.62% [4] - 2025年Q1预计交付8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [4] 盈利能力 - 2024年车辆销售毛利率19.8%，同比-1.7pct，Q4毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct [4] - 2024年单车经营净利润1.40万元，同比-28.80%，Q4单季为2.33万元，同比+1.30%，环比+3.90% [4] - 2024年研发费用率7.66%，同比-0.88pct，Q4单季5.44%，同比-2.9pct，环比-0.6pct；销售、行政及一般费用率8.47%，同比+0.58pct，Q4单季7.00%，同比-0.91pct，环比-0.93pct [4] 产品与市场竞争力 - 新品方面，首款纯电SUV新品i8 7月上市，第二款产品i6下半年上市 [4] - 智驾方面，5月发布“智驾焕新版”新品，AD MAX升级为Thor芯片，AD Pro升级为J6M芯片并加装激光雷达，还在研发VLA系统 [4] - 充电桩方面，截止2025年2月28日已投入使用1874座，计划一季度建成2000座、7月建成2500座、年底建成4000座 [4] - 渠道方面，截止2025年2月28日在全国150个城市有500家零售中心，计划在四、五线城市与大型经销商合作（繁星计划） [4] 海外市场拓展 - 2025年明确国际化与海外市场为核心战略之一，成立独立海外市场拓展部 [4] - 已在中亚等市场树立豪华品牌形象，在部分市场建立售后服务中心，2025年将加大在中东、拉美、亚太市场拓展 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|144,459.95|186,896.91|235,390.10|276,450.09| |收入增长率%|16.64%|29.38%|25.95%|17.44%| |净利润(百万元)|8,032.35|11,490.40|15,404.46|19,112.68| |利润增速%|-31.37%|43.05%|34.06%|24.07%| |EPS(元)|4.03|5.41|7.26|9.01| |PE|23.31|19.41|14.48|11.67| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年年报显示营收增长、净利润下降，Q4单车经营净利润正增长，盈利能力企稳回升；纯电新品与智驾升级、充电桩建设与渠道扩张将注入销量增长动能；加速海外市场拓展有望带来销量第二增长极 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收1444.60亿元，同比+16.64%，净利润80.32亿元，同比-31.37%，EPS为4.03元；Q4营收442.74亿元，同比+6.09%，环比+3.26%，净利润35.23亿元，同比-37.74%，环比+25.18% [4] - 2024年交付50.05万辆，同比+33.10%，Q4交付15.87万辆，同比+20.40%，环比+3.84%；2025年Q1预计交付8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [4] - 2024年单车均价同比-13.48%至27.68万元，Q4为26.87万元，同比-12.29%，环比-0.62%；受一季度销售优惠政策影响，2025年Q1单车均价仍承压 [4] - 2024年车辆销售毛利率19.8%，同比-1.7pct，Q4毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct；2024年单车经营净利润1.40万元，同比-28.80%，Q4为2.33万元，同比+1.30%，环比+3.90% [4] - 2024年研发费用率7.66%，同比-0.88pct，Q4为5.44%，同比-2.9pct，环比-0.6pct；2024年销售、行政及一般费用率8.47%，同比+0.58pct，Q4为7.00%，同比-0.91pct，环比-0.93pct [4] 发展动能 - 新品方面，首款纯电SUV新品i8将于7月上市，第二款产品i6下半年上市 [4] - 智驾方面，5月将发布现有L系列产品与MEGA的“智驾焕新版”新品，AD MAX升级为Thor芯片，AD Pro升级为J6M芯片并加装激光雷达，还在研发VLA系统 [4] - 充电桩方面，截至2025年2月28日已投入使用1874座理想超充桩，计划一季度建成2000座、7月建成2500座、年底建成4000座 [4] - 渠道方面，截至2025年2月28日在全国150个城市拥有500家零售中心，计划在四、五线城市与大型经销商合作（繁星计划） [4] 海外市场 - 2025年明确国际化与海外市场为核心战略之一，成立独立海外市场拓展部 [4] - 已在中亚等市场树立豪华品牌形象，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、阿联酋等市场建立售后服务中心 [4] - 2025年将加大在中东、拉美、亚太市场拓展，与当地优秀经销商合作，加大营销投入，建立完善售后网络 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|144,459.95|186,896.91|235,390.10|276,450.09| |收入增长率%|16.64%|29.38%|25.95%|17.44%| |净利润(百万元)|8,032.35|11,490.40|15,404.46|19,112.68| |利润增速%|-31.37%|43.05%|34.06%|24.07%| |EPS(元)|4.03|5.41|7.26|9.01| |PE|23.31|19.41|14.48|11.67|[6] 附录：公司财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2024A - 2027E的预测数据 [7] - 现金流量表涵盖经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额在2024A - 2027E的预测数据 [7] - 利润表涵盖营业收入、营业成本、净利润等项目在2024A - 2027E的预测数据，以及主要财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度预计是公司全年盈利低点，但5月L系列智驾焕新版上市，下半年两款纯电车表现或超预期，结合公司在智能驾驶领域领先地位和当前估值水平，维持“推荐”评级 [11] 公司基本信息 - 行业为汽车，实际控制人为李想，总股本2122.02百万股，总市值2217.24亿元，每股净资产33.40元，资产负债率56.07% [1] 业绩情况 - 2024年四季度营收442.7亿元，同环比分别增加6.1%/3.3%，归母净利润35.2亿元，同环比分别增加 -37.7%/25.2%；全年营收1444.6亿元，同比增加16.6%，全年归母净利润80.3亿元，同比下降31.4% [4] 盈利预测调整 - 调整2025 - 2026年净利润预测为111亿/175亿元（原预测为141亿/215亿元），新增2027年净利润预测为232亿元 [11] 公司季报点评 四季度业绩 - 总体符合预期，交付量15.9万台，同环比分别增长20.4%/3.8%，略低于交付指引；汽车销售收入426.4亿元，单车营收26.9万元；汽车业务毛利率19.7%，同环比分别下降3.0/1.2个百分点；研发费用、销售管理费用分别为24.1亿/30.8亿元，环比分别下降6.9%/8.4%；营业利润37.0亿元，同环比分别增长22.0%/7.9% [9] 一季度情况 - 交付指引为8.8万 - 9.3万台，1、2月交付量分别为29927台/26263台，预计3月交付量3.2万 - 3.7万台；3月推出L系列限时优惠，预计一季度毛利率承压 [9] L系列升级 - 2025年5月推出“智驾焕新版”，聚焦智驾硬件升级，AD Max智驾芯片由英伟达双Orin X升级为单Thor U，支持VLA大模型，AD Pro智驾芯片由地平线J5升级到J6M，增加激光雷达；升级略低于预期，但L6产能扩产，预计25年下半年月交付量达5万台以上 [9][10] 纯电车型计划 - 2025年推出两款纯电SUV车型i8、i6，i8于7月上市；相比MEGA上市时，造型、售价更主流，超充网络布局更广，营销渠道更成熟 [11] 智驾迭代 - 智能驾驶领域迭代速度快，2024年10月实现“端到端 + VLM”智驾系统推送，2025年2月实现基于1000万Clips的全场景智驾推送，计划与纯电i8同时发布VLA模型 [11] 财务数据 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2023A|123851|11704|22.2|9.5|19.5|5.52|18.9|3.7| |2024A|144460|8032|20.5|5.6|11.3|3.79|27.6|3.1| |2025E|174987|11105|20.9|6.3|13.5|5.23|20.0|2.7| |2026E|228719|17479|21.2|7.6|17.6|8.24|12.7|2.2| |2027E|271338|23206|21.5|8.6|18.9|10.94|9.6|1.8| [6] 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收账款|预付款项、现金及其他|存货|其他流动资产|流动资产总计|固定资产|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|65908|135|5177|8186|46905|126310|21141|9239|5659|36039|162349| |2025E|92137|184|6267|15181|47783|161553|19726|7699|5659|35335|196888| |2026E|118247|241|8191|19775|62455|208910|20278|6159|5659|34847|243757| |2027E|148095|286|9718|23372|74093|255565|20891|4619|5659|34419|289984| [13] 利润表 |会计年度|营业额|销售成本|其他费用|销售费用|管理费用|财务费用|营业利润|税前利润|所得税|税后利润|归属于母公司股东利润|EBITDA|NOPLAT|EPS(元)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|144460|114804|11566|4982|6089|188|7019|9316|1270|8045|8032|9503|17289|3.79| |2025E|174987|138399|12900|6300|7699|-2650|9689|12339|1234|11105|11105|14894|8720|5.23| |2026E|228719|180286|15400|7719|9435|-3543|15879|19422|1942|17479|17479|21867|14291|8.24| |2027E|271338|213075|17400|8791|10745|-4457|21327|25784|2578|23206|23206|28254|19194|10.94| [13] 主要财务比率 |会计年度|营收额增长率(%)|EBIT增长率(%)|EBITDA增长率(%)|税后利润增长率(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|ROA(%)|ROIC(%)|P/E|P/S|P/B|股息率|EV/EBIT|EV/EBITDA|EV/NOPLAT| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|16.6|-9.8|-23.0|-31.9|20.5|5.6|11.3|4.9|-179.2|27.60|1.53|3.13|0.00|-4.48|-4.48|-2.46| |2025E|21.1|2.0|56.7|38.0|20.9|6.3|13.5|5.6|30.8|19.97|1.27|2.70|0.00|-6.88|-4.47|-7.64| |2026E|30.7|63.9|46.8|57.4|21.2|7.6|17.6|7.2|93.2|12.68|0.97|2.23|0.00|-5.43|-3.95|-6.04| |2027E|18.6|34.3|29.2|32.8|21.5|8.6|18.9|8.0|145.6|9.55|0.82|1.81|0.00|-5.21|-3.93|-5.79| [14] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|其他经营资金|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量|现金流量净额| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|8045|3505|188|4195|15933|-41137|-416|-25422| |2025E|11105|5204|-2650|15300|28960|-4500|1769|26229| |2026E|17479|5988|-3543|7042|26966|-5500|4644|26110| |2027E|23206|6928|-4457|5397|31073|-6500|5276|29849| [15]