私募仓位与市场情绪 - 股票私募仓位指数为75.85%，较前一周上涨0.76%，百亿私募仓位指数为78.47%，较前一周大涨5.69% [1] - 57.23%的股票私募仓位处于满仓水平（仓位>80%），24.84%处于中等水平（仓位50%—80%） [1] - 私募主观多头策略今年收益均值为14.86%，大幅跑赢同期大盘（6.61%） [1] - 多数大型私募对股市中长期走势保持乐观看法，认为资金面充裕和基本面修复对市场形成支撑 [1] 私募投资策略与关注方向 - 淡水泉重点关注优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化、科技自主可控三大方向 [2] - 淡水泉还关注基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，以及调整充分的经济敏感类资产 [2] - 丹羿投资核心策略是以互联网为底仓，寻找估值合理且行业预期向好的新消费/新科技成长股 [2] - 丹羿投资具体关注新消费新产品周期标的、受益AI的互联网资产、AI科技和创新药进口替代等方向 [2] 私募调研与行业动态 - 截至7月31日，私募机构共调研306家A股公司，参与调研私募家数累计为1142家 [3] - 机构调研最多的行业为电子、医药生物、计算机、机械设备，私募调研最多为计算机、医药生物、电子、电力设备 [3] - 百亿量化私募数量首次超过百亿主观私募，截至7月10日百亿量化私募41家，百亿主观私募40家 [3] - 今年以来百亿量化私募新增8家，百亿主观私募减少6家 [3]

私募仓位动态 - 截至2025年7月25日股票私募仓位指数为75.85%较前一周上涨0.76%其中百亿私募仓位指数达78.47%单周大幅提升5.69% [1] - 57.23%股票私募处于满仓水平（>80%）24.84%中等仓位（50%-80%）百亿私募中62.24%满仓31.12%中等仓位 [1] - 私募主观多头策略年内收益均值达14.86%显著跑赢大盘6.61%的同期表现 [1] 头部私募策略方向 - 淡水泉重点关注三大领域：优质中国资产价值重估（全球资金增配）、中国优势产业全球化（头部公司阿尔法机会）、科技自主可控（国产替代及AI突破） [2] - 丹羿投资以互联网为底仓布局估值提升方向包括新消费周期标的、AI受益互联网资产、进口替代AI/创新药及政策刺激领域 [3] - 私募调研聚焦计算机（1142家参与）、医药生物、电子、电力设备四大行业电子/医药生物/计算机/机械设备获超千家机构调研 [3] 量化私募规模变化 - 截至7月10日百亿量化私募数量达41家首次超过主观私募（40家）较去年底新增8家而主观私募减少6家 [4]

市场回顾与展望 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，一边是银行等红利资产，另一边是AI、新消费、创新药等新兴成长轮动[3][11] - 投资者风险偏好维持高位，A/H股自去年9.24以来风险偏好抬升，结构性机会丰富[10] - 中国资产已度过外资"去配"主周期，目前处于低位企稳状态，海外资金配置比例自2021年见顶后出现企稳征兆[3][15] - 下半年看好三类结构性机会：中国资产价值重估、优势产业全球化、科技自主可控[3][20][21] 投资方向与行业观点 - 新消费与娱乐出海：中国正从商品出口转向通过游戏、短视频、潮玩等输出"快乐"，称为"多巴胺工厂"，女性用户占比上升带来结构性机会[4][32] - 科技板块：关注AI主线与国产替代，包括海外GPU组网模式变化、国产算力中长期空间、AI应用领域基本面扎实的公司[4][34][36] - 汽车产业链：看好中高端自主品牌盈利弹性（20%销量贡献50%以上利润）、智能驾驶商业模式升级、中国车企全球影响力[4][38] - 电池材料等中游环节行业竞争趋于分化，头部企业产能打满而中小玩家逐步退出[39] 投研方法与团队协作 - 构建自上而下中观配置框架，与自下而上选股策略形成互补，提升对市场变化的适应性[16][17] - 消费组通过海外调研（泰国、美国市场）验证品牌势能持续性，关注复购留存等消费持续性[7][25][26] - 周期组与TMT组围绕"电子布"进行联动调研，一周内形成共识并完成配置，体现横向协同[8][30] - 建立"三类复盘"机制：已把握机会、识别未配置机会、完全错过机会，强调组织机制对投资反应速度的影响[8] 公司运营与文化建设 - 强调方法可持续修正、文化有效传导、团队复盘能力等长期变量[6] - 年轻同事善于信息捕捉，资深同事长于定价判断，体系需实现层级间能力互补[8] - 鼓励分歧中共同行动，即使存在不同意见也积极赋能团队调研验证[31] - 投资框架持续优化，过去两年构建中观配置框架提升市场适应性[9]

2025年上半年，A股与港股市场走出了一波令人振奋的结构性行情。在风险偏好持续抬升、资金积极寻找机会的背景下，主观多头策略私募基金业绩迎来 全面复苏。私募排排网数据显示，截至6月30日，股票策略私募上半年收益率达10%，领跑五大策略，显著超越上证指数和沪深300指数。市场交投活跃度 同步提升，上半年A股日均成交额站稳1.3万亿元关口，较去年同期大幅增长。 下半年锚定三大主线 在上半年的投资布局中，淡水泉坚守其独特的投资框架，展现出卓越的选股与配置能力。 其中，高毅资产、淡水泉投资、景林资产等头部机构旗下多只主动权益产品净值显著回升。这一成绩不仅彰显了主动权益投资的韧性，也标志着该领域或 许正在步入新一轮的上升周期。 头部机构业绩复苏领先 回顾上半年的市场表现，中国股市经历了年初由DeepSeek驱动的科技资产重估，到随后由新消费和创新药引领的轮动行情。尽管期间受到美国关税政策 的冲击，但市场展现出较强韧性，短暂回调后主要指数均已很大程度修复，上证指数重新站上3400点，创下年内新高，沪深300及恒生指数也修复至接近 年内高点。 正如淡水泉在今年7月的市场观点中所开宗明义的："避险思维正在让位于机会思维。"这一 ...

香港稳定币监管动态 - 香港金管局即将发布稳定币配套执行指引，明确核心监管细则，首批稳定币发行人牌照数量严格控制在个位数，计划于年内完成发放 [1] - 《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效，蚂蚁集团、京东等大厂有望第一批获得香港金管局批准的稳定币牌照 [1] - 香港金管局将举行稳定币发行人监管制度技术简报会 [1] 恒生电子相关动态 - 恒生电子股价上午10点后急拉，涨幅快速扩大到9%以上并涨停封板，主力资金净流入19.38亿元，居A股吸金榜榜首 [1] - 市场传闻恒生电子全资子公司恒云科技和蚂蚁数科达成战略合作，围绕稳定币的运营及系统建设，后续将召开稳定币大会 [1] - 恒生电子投资了区块链公司Symbiont，技术覆盖稳定币底层架构，还参与了央行跨境支付研究 [1] 稳定币行业观点 - 中金公司认为稳定币具备成为全球金融基础设施的潜力，"离岸人民币稳定币"或是中国参与稳定币发展的优先选择 [2] - 需积极构建贸易和投资领域的真实应用场景，打造"用得上、离不开"的生态体系 [2] 信创及大数据产业ETF表现 - 信创ETF基金（562030）场内价格现涨0.89%，成份股中恒生电子涨停，概伦电子涨超7%，安恒信息涨逾4% [2] - 大数据产业ETF（516700）场内价格现涨0.63%，成份股中恒生电子涨停，国投智能涨超17%，用友网络涨逾3% [4] - 信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节 [6] - 大数据产业ETF被动跟踪中证大数据产业指数，重仓数据中心、云计算、大数据处理等细分领域 [6] 信创产业投资逻辑 - 国际形势：地缘政治扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切 [6] - 数字中国顶层设计激活数字生产力，国产替代进程加快 [8] - 以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [9] - 信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [9]

上半年A股市场表现 - 上半年A股市场呈现"哑铃型"特征，一类是价值红利类资产内部分化，银行股表现一枝独秀，另一类是新兴成长类资产快速轮动，如AI算力、机器人、新消费和创新药 [1] - 价值红利类资产整体表现不突出，但内部分化明显 [1] - 新兴成长类资产呈现快速轮动特征，年初是AI算力、机器人，之后由新消费和创新药接力 [1] 下半年投资机会展望 - 7月以来A股主要指数向上突破，显著提升了对下半年的乐观预期 [1] - 看好三类结构性机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化发展、科技自主可控领域 [1] - 优质中国资产价值重估包括市场变化带来的估值切换和中国资产吸引力提升后全球资金增配 [1] - 中国优势产业头部公司因优秀全球化能力展现较强阿尔法机会 [1] - 科技自主可控领域关注国产替代机遇和AI技术突破带来的投资机会 [1] 重点关注方向 - 基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，如调整充分的资产 [2] - 新消费领域围绕消费新趋势和"出海"持续挖掘机会 [2] - 科技领域重点关注AI产业链和国产替代，预计AI仍是下半年科技板块重要投资主线 [2] - 汽车板块看好整车高端化和智能化、产业链资产，中高端自主品牌迎来量价齐升黄金期 [2] - 中国汽车出口超越日本居全球第一，欧洲市场取代美国成为"出海"主战场 [2] 新能源车产业链 - 未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [2] - 从电池中游材料到上游资源品，中国新能源车产业链在全球占据绝对主导地位 [2] - 中国新能源车产业链优势短期内很难被颠覆 [2]

债基资金流向 - 上周前四个交易日基金产品累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，同时"固收+"产品持仓规模刷新年内新高，理财子、银行资管、保险等机构大幅净申购 [3] - 二季度末公募债基规模达10.93万亿元，环比增长8600亿元，创历史新高 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债市波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场升温引发跷跷板效应，债券收益率底部明确但交易结构拥挤，资产荒下资金涌入金融和信用债 [4] - 重阳投资指出财政货币政策托底经济，央行紧流动性抑制债券多头积极性 [4] 债市展望与策略 - 摩根士丹利基金认为债市仍处牛市但需警惕低利率环境下高杠杆的脆弱性 [5] - 财通基金预计三季度利率低点概率高，信用债表现或优于利率债，可转债配置需求强劲 [5] - 创金合信基金张贺章提出哑铃型策略（兼顾票息与资本利得）更适应当前政策与基本面博弈阶段 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数自4月7日以来上涨12.83%，创近十年新高，表现媲美股指 [7] - 博时基金高晖分析转债上涨三因素：权益市场带动、债底价值提升、供给偏紧推升估值 [7] - 南方基金刘文良看好科技自主可控（AI、半导体、军工）、创新药及中小盘主题的结构性机会 [8]

债基资金流向 - 基金产品上周前四个交易日累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创下去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，而"固收+"产品被多类型机构踊跃申购，持仓规模刷新年内新高 [3] - 保险机构少量申购中低等级信用债，其他客群对信用债、短债、被动债基均为净赎回 [3] - 公募债券型基金规模二季度末达10.93万亿元，创历史新高，较一季度增长8600亿元 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债券市场波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场和商品市场向上突破是债市调整诱因，财政货币政策组合拳托底经济基本面，债券收益率底部明确 [4] - 资产荒背景下资金涌入金融和信用债，交易结构拥挤且脆弱 [4] 债市展望与策略 - 债券市场仍处于牛市环境，但低波动率、低利率、低利差环境下高杠杆高久期存在脆弱性 [5] - 全年利率低点或出现在三季度，信用债表现可能优于利率债，可转债潜在配置需求仍在 [5] - 低利率环境或成常态，债券收益率可能阶段性波动较大，但货币政策偏宽松，短期系统性风险不大 [5] - 哑铃型策略（兼顾票息和资本利得）在政策预期与基本面博弈阶段更占优 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数上周五刷新近十年新高，4月7日以来涨幅达12.83% [6] - 权益市场顺风（尤其中小盘股表现优异）、债券收益率低位、再融资新规导致供给偏紧共同推升转债估值 [7] - 可转债在震荡市中兼具上行捕捉和下行风险规避特性 [7] - 下半年可转债投资结构比仓位更重要，科技自主可控（人工智能、半导体、军工）、创新药/新消费、中小盘主题是重点方向 [7][8]

核心观点 - 知名私募基金掌舵人赵军分享了对女性消费、娱乐出海、AI科技、新能源车产业链等领域的投资见解，认为下半年AI仍是科技板块重要主线，新能源车产业链机会集中在头部企业 [1][4][21][32] - 全球资本再平衡背景下，中国市场配置出现低位企稳征兆，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性 [8] - 7月以来主要指数向上突破，看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9] 女性消费与娱乐出海 - 女性消费特点是对新品牌接受度高、传播力强，但也可能导致品牌消费超前透支 [4][15] - 游戏行业2024年以来全球和中国女性玩家占比上升，面向女性设计的游戏成为爆款 [4][18] - 中国娱乐出海以游戏、潮玩、短视频等低单价形式向全球输出快乐，从"世界工厂"转变为"多巴胺工厂" [4][19] AI科技投资 - 下半年AI仍是科技板块重要主线，中国电子、半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚 [4][21] - AI机会体现在：1)海外算力结构变化；2)国产算力长期机会；3)主业基本面好且AI有加成的应用公司 [21] - 办公、视频、广告等场景目前受益于AI业务提升更大 [20] 新能源车与汽车行业 - 新能源车产业链未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [32][34] - 中国新能源车产业链在全球占主导地位，优势短期内难被颠覆 [33] - 汽车行业看好高端化、智能化和出海三个方向，国内高端车占20%销量贡献50%以上利润 [29][31] 全球资本与市场机会 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，价值红利类资产内部分化，新兴成长类资产快速轮动 [5] - 美国例外论松动推动全球资本再平衡，中国市场配置自2021年见顶后低位企稳 [8] - 看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9]

公司概况 - 淡水泉是中国私募基金头部机构，管理规模一度超千亿，创始人赵军是中国内地"奔私"第一代人物，以逆向投资见长并长期受托管理国际大型主权基金A股账户[2] - 公司今年业绩持续回暖，构建了自上而下的中观配置框架与自下而上选股策略形成互补[2] - 具体操作上，当判断新兴成长为主要方向时，产业组会在各自领域挖掘机会，投委会横向对比机会大小和投资时机[3] 投资策略与框架 - 过去两年构建中观配置框架，提升对市场变化的适应性，例如风险偏好抬升时新兴成长类资产表现更好，经济预期弱时红利价值资产更受青睐[10] - 上半年市场呈现"哑铃型"特征：价值红利类资产内部分化（银行股突出），新兴成长类资产快速轮动（从AI算力到新消费和创新药）[8] - 外围资金方面，全球基金对中国市场配置自2021年见顶后低位企稳，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性[9] 下半年重点投资方向 - 优质中国资产价值重估：全球资金增配中国资产带来估值切换[4][11] - 中国优势产业全球化：头部公司展现个股阿尔法[5][11] - 科技自主可控：关注卡脖子领域国产替代和AI技术突破[6][12] - 基本面边际改善叠加增量政策机会：如"反内卷"政策对低位资产的催化[6][12] 行业机会分析 新消费 - 上半年把握出海特征的新消费机会，但错过内需主导机会，因对消费持续性要求严格[13] - 消费组采用创新调研方法，通过海外市场验证品牌势能持续性[14] - 下半年看好"多巴胺"出海机会，中国从"世界工厂"转向输出普惠快乐的"多巴胺工厂"[18] 科技 - 上半年布局AI受益场景（办公、视频、广告等），抓住海外算力主线机会[15] - 下半年继续看好AI产业链：海外算力结构变化、国产算力长期机会、AI应用领域[19] - 中国电子半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚[19] 汽车 - 行业呈现科技属性增强、买方市场、流量营销三大特征[20] - 看好高端化（量价齐升）、智能化（品牌溢价）、出海（欧洲为主战场）三大方向[21] - 新能源车产业链机会集中在头部企业，如电池领域头部公司产能打满而中小玩家退出[21] 投资案例与方法论 - 电子布机会通过TMT组与周期工业组协同调研，交叉验证产业高景气[16][17] - 投资决策中鼓励分歧讨论，团队共同行动为结果尽职尽责[17] - 基本面研究方法迭代（如海外调研）提升对新兴机会的理解能力[14][17]