金属 联合紫金共同开发金沙钼矿，金钼有望戴维斯双击 20250831 摘要 中高端制造业发展驱动钼需求，PMI 分项数据显示该领域指标维持高位， 即使整体经济指标不佳，钼需求仍持续提升，叠加供给刚性，钼价底部 抬高，利好钼产业。 全球钼供给呈二元结构，海外铜钼伴生矿面临品味下滑和干扰率提升问 题，供给收缩。国内原生钼矿企业如金堆城、洛阳栾川、中国中铁鹿鸣 产量占比高，但整体稳中有降。 国内大型钼矿项目进展缓慢，如紫金矿业金寨沙坪沟、中铝持红心者、 中信集团哈密项目，预计最快 2028 年投产，大概率在 2030 年左右， 短期内钼供给增量有限。 钢种合金化趋势增加钼需求，通过提高钼比例降低镍用量实现降本，下 游能源、军工、中高端制造用钢需求旺盛，工业升级空间巨大，支撑钼 价。 钼铁钢招量数据高频跟踪显示，近年来维持 10%以上增速，需求端表现 强劲。今年钼价突破核心支撑，淡季不淡，价格上涨对产业健康发展有 利。 Q&A 钼行业的市场趋势和价格变化情况如何？ 钼行业目前受益于制造业升级以及军工行业发展的浪潮，钼价已经突破了震荡 区间，牛市持续。今年以来，钼价从不到 35 万元突破至 40 万元，再到目前的 45 ...

**行业与公司** * 行业聚焦于大宗商品及资源板块 涵盖贵金属（黄金）和工业金属（铜、铝）[1][2][12] * 提及的具体公司案例包括洛阳钼业[10] **核心观点与论据** * **坚定看好资源股板块**：商品价格在牛熊转换中表现强劲 黄金价格从2022年底1614美元/盎司涨至2025年高点3500美元/盎司 涨幅达107% 铜价从2022年中旬最低6955美元/吨涨至9906美元/吨 涨幅达42.4%[1][2] * **板块具备戴维斯双击条件**：即EPS（盈利）和PE（估值）双双修正 贵金属板块历史PE约18.9倍 预期年化TTM可降至15倍以内 若EPS继续上行将压缩估值空间[3][10] * **美联储政策形成利好**：预计9月降息将推动流动性宽松 可能引发通胀再起 提升贵金属和工业金属的抗通胀属性 短期内商品价格预计继续上涨 趋势或延续至明年中下半年[2][5] * **黄金价格上涨的核心动因**：过去三年央行购金是重要推动力 其年均购金量比2008-2022年间高出500吨/年 高风险资金未大量流入黄金板块[8] * **铜板块估值与前景**：当前PE TTM约16.5倍 不算高位 降息将提升需求 若海外风险不明显 铜价上行动能较强 板块估值有望进一步下行[9] * **企业财务状况良好**：大宗商品价格上涨使资源公司资产负债表修正 例如洛钼公司去年自由现金流超250亿 预计今明两年保持200亿以上 资产负债率显著下降[10] **其他重要内容** * **商品价格展望**：中期内预计保持高位震荡 铝企业若海外产能不大幅上升且国内需求不大幅下降 其红利和高分红属性将增强[13] * **资源股投资价值分化**：未来将分化为“退可守”的红利股和“进可攻”的成长股 其估值将逐渐向海外优质矿业公司靠拢[14] * **风险提示**：需关注供给端资本开支周期是否加快 以及中美及重要发展中国家对电网建设及算力革命带来的需求影响[11]

港股市场表现 - 恒生指数高开1.72%，恒生科技指数涨2.08% [1] - 大型科技股多数上涨，中芯国际涨近7%，比亚迪电子涨近6%，百度集团涨超3% [1] - 阿里巴巴绩后大涨近15%，公司AI产品收入连续八个季度实现三位数增长 [1] 机构观点与策略 - 光大证券认为美联储降息周期有望开启，港股或继续震荡上行，整体估值仍偏低且长期配置性价比高 [1] - 中信证券预计三季度港股震荡向上，四季度有望迎来估值和盈利的"戴维斯双击" [1] - 建议关注科技成长及高股息占优的"哑铃"策略 [1] - 中金公司指出港股长期结构性优势显著，可关注海外需求链条的配置机会 [2] 资金流向与资产配置 - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模或创2月以来单月最高 [2] - 消费必需品和工业板块获最多资金流入，反映国际投资者配置中国经济复苏相关资产 [2] - 港股上市制度改革深化预计提升市场资产质量及流动性水平 [1]

核心观点 - 公司中期业绩表现亮眼 营收和净利润显著增长 股价大幅上涨 展现出强劲的业务韧性和高增长趋势 [1][2][4] - 公司通过双轮驱动战略 以传统基础设施业务为现金流压舱石 同时重点布局机器人产业生态 开辟新的增长曲线 [2][5][9][16] - 公司财务结构稳健 拥有低负债率、高现金储备和高分红政策 为未来扩张提供安全边际和估值弹性 [14][17][20][21] 财务业绩表现 - 上半年总收入7.31亿港元 同比增长36% 其中资产运营业务收入5.11亿港元(增长26%) 资产融通业务收入2.2亿港元(增长69%) [5] - 归母净利润3.39亿港元 同比增长30% 经调整EBITDA为5.87亿港元 同比增长22% [5] - 年内股价累计涨幅超82% 实现业绩与估值共振的"戴维斯双击"行情 [4] 资产运营业务 - 西安咸阳国际机场T5航站楼停车场投入运营 拥有超5200个车位 实现全国交通枢纽"东南西北中"全覆盖战略布局 [6] - 停车场业务向"停车+充电"一体化服务转型 契合新能源汽车发展趋势 [6] - AI智慧客服系统上线后人工客服工作量降低超过50% 提升运营效率和服务质量 [7] 资产融通业务 - REITs业务成功退出部分投资 实现资金回笼 验证"投资-培育-退出"商业闭环成熟运作 [8] - 携手中国人寿设立100亿元人民币平准基金 参与多个REITs项目战略配售 夯实市场地位 [8] - 股权投资基金实现3倍超额收益 其中理想汽车退出带来超70亿港元回报 [5] 机器人产业布局 - 上半年投资宇树科技、银河通用等多家机器人企业 涵盖人形机器人、医疗机器人、工业机器人等前沿领域 [9] - 推动被投企业产品与产业资源深度结合 在工业、智慧交通、医疗和消费端实现多场景落地 [9] - 通过子公司设立机器人先进材料产业公司 布局电子皮肤、腱绳材料等上游环节 完善全产业链生态 [2][10] - 被投企业在世界人形机器人运动会斩获37枚奖牌(12金14银11铜) [11] - 宇树科技已进入IPO辅导阶段 预计2025年下半年上市 [12] 财务优势 - 总资产143.5亿港元 现金储备超80亿港元(含定期存款) 有息负债率仅7.9% [14] - 完全清偿所有银行贷款 可转债转股基本完成 消除二级市场压力 [14] - 连续三年获中诚信、联合资信AAA主体评级 [15] - 2025财年预计派息11.59亿港元 全年股息率近8% [17] - 2025年内累计回购超4000万股 [18] 战略定位与发展前景 - 采用"杠铃策略" 一端以停车、REITs等传统业务为现金流压舱石 另一端布局机器人等前沿科技产业 [21] - 计划到2025年底机器人相关业务实现数千万元收入规模 [16] - 从传统基础设施资产服务企业蜕变为智能经济新基础设施平台 [20] - 获得中金公司、东吴证券等机构买入评级 港股通资金保持增持 [18]

外资机构持仓变动 - 摩根大通增持宁德时代H股多头持仓比例从5.98%至6.06% 增持中兴通讯H股从6.27%至6.98% 增持药明康德H股从5.87%至6.01% [2] - 花旗集团增持中兴通讯H股多头持仓比例从6.71%至7.17% 另一日期从5.05%至5.3% 增持药明康德H股从4.71%至5.12% [2] - 摩根士丹利增持宁德时代H股多头持仓比例从4.96%至6.05% 增持赣锋锂业H股从4.20%至6.06% [2] 个股市场表现 - 宁德时代A股股价大涨10.37% H股涨4.17% 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [2] - 百济神州A股一度大涨超15%创历史新高 药明康德与恒瑞医药股价悉数创多年新高 [3] 行业动态与政策驱动 - 锂电行业反内卷持续推进 细分环节价格自律共识达成 竞争格局有望改善 [3] - 固态电池产业化进程加快 多家企业启动中试线建设 计划2026年实现量产 [3] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整名单 包含CAR-T产品及多个全球首创药物 [3] - 新车型发布和销售旺季推动2025年新能源汽车销量高增长 带动电池及材料需求 [2] - 海外降息周期开启后投融资环境改善 全球创新药产业有望突破 中美创新药景气共振 [3] 港股市场表现与资金流向 - 恒指8月累计涨幅1.23% 月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [1][4] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 [4] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模有望创2月以来单月最高 [1] 机构后市观点 - 美联储降息预期升温推动全球流动性改善 港股具备上行动力 [1][4] - 港股上市制度改革提升资产质量及流动性 四季度有望迎估值和盈利戴维斯双击 [5] - 海外流动性易松难紧 美元流动性趋势偏松 人民币汇率有升值空间 [5] - 南向资金配置需求旺盛因优质低估及景气资产存在 优质企业赴港上市吸引外资流入 [5]

外资机构增持动态 - 摩根大通将宁德时代H股持仓从5.98%增至6.06% [1] - 花旗集团对中兴通讯H股持仓两度上调至7.17% [1] - 摩根士丹利将赣锋锂业H股持仓从4.20%大幅提升至6.06% [1] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模或创2月以来单月新高 [1] 个股表现与驱动因素 - 8月29日宁德时代A股大涨10.37% H股涨4.17% [1] - 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [1] - 百济神州A股一度大涨超15% [1] - 宁德时代受益于新能源汽车销售旺季及固态电池产业化加速 [1] - 锂电行业竞争格局改善 多家企业计划2026年实现固态电池量产 [1] - 药明康德受医保及商保创新药目录调整利好 CAR-T等创新产品纳入目录 [1] 港股市场表现与资金流向 - 8月29日恒指涨0.32% 恒生科技指数涨0.54% [2] - 8月恒指累计涨1.23%实现月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [2] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 [2] 机构后市观点 - 中信证券看好四季度内地稳增长政策加码 AI产业催化及全球流动性改善推动港股估值与盈利双击 [2] - 中金公司认为港股长期结构性优势显著 建议关注海外需求链条机会 [2] - 华泰证券指出海外流动性趋松 国内基本面改善及人民币升值空间支撑外资增配中国市场 [2] - 广发证券强调美联储降息预期 南向配置需求及优质企业赴港上市为港股核心支撑因素 [2]

创业板市场表现 - 创业板指8月单月涨幅达24.13% 刷新两年半纪录[1] - 指数从月初2300点升至月末2890点 呈现持续飙升态势[3] - 创业板50指数单周暴涨9.9% 反映科技产业链强势表现[3] 市场驱动因素 - 美联储释放鸽派信号 全球资金抢筹成长股[3] - 证监会允许未盈利企业上市并调整指数编制规则 提升板块含金量[3] - 新型金融工具5000亿资金重点投向数字经济与低空经济领域[4] 产业结构变化 - 信息技术板块占比超43% 取代新能源成为主力板块[3] - AI硬件概念股（光模块/液冷服务器）近三个月平均涨幅超120%[3] - 华为UCM推理技术带动算力产业链整体发展[3] 财务指标与预期 - 创业板市盈率39倍 低于近十年70%时间区间[4] - 2025-2026年预计营收增速20% 利润增速29%[4] - 宁德时代等企业出海占比超30% 未来三年净利润增速预期25%以上[4] 投资策略方向 - 半导体设备国产替代空间较大[4] - 新能源龙头企业受益反内卷政策[4] - 建议采用定投结合波段策略（固定投入30%仓位 单日跌3%加仓 涨15%分批止盈）[4]

智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.63%，涨158点，报25156点；恒生科技指数涨0.56%。港股早盘成 交1841亿港元。 中信证券近期研报指出，国家医保局启动商保创新药目录调整工作，标志着商保创新药目录进入实质性 落地阶段。医疗健康产业有望迎来戴维斯双击，估值体系有望重塑。恒生生物科技指数涨3.73%。成份 股中，微创机器人-B（02252）涨8%；信达生物（01801）涨超7%；药明生物（02269）涨6.7%；石药 股份（01093）涨超6%。 黄金股集体走高，近期金价迎来多重催化，多家黄金矿企中报亮眼。中国黄金国际(02099)涨10%；赤峰 黄金(06693)涨6.97%；招金矿业(01818)涨5.98%。 国泰君安国际(01788)涨超15%，公司正式在香港地区推出加密货币交易服务。 荣昌生物(09995)再涨超13%，核心产品放量带动营收高增，上半年亏损同比显著收窄。 阜博集团(03738)涨8.65%，上半年盈利同比翻倍增长，公司强化订阅与增值双引擎。 瑞浦兰钧(00666)涨6%，公司携手阪和兴业株式会社，正式布局日本储能市场。 科笛-B(02487)涨超21%，战略调整拖累上半年 ...

市场情绪与政策驱动因素 - 高盛调研显示市场对中国经济政策及出口韧性持乐观预期 稀土板块受政策驱动走强 紫金矿业等成分股受益 [1] - 美联储降息预期提振大宗商品 叠加美元走弱推动有色板块上涨 钴价因供应紧张预期攀升 华友钴业等标的受提振 [1] - 东方财富策略指出顺周期中有色板块受机构青睐 刚果金钴供应配额政策或加剧原料短缺 中国稀土等标的获资金关注 [1] 板块及个股表现 - 截至08月29日11:06 有色ETF基金(159880 SZ)上涨3.04% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨3.30% [1] - 主要成分股中紫金矿业上涨3.95% 洛阳钼业上涨5.48% 中国稀土上涨10.00% 北方稀土上涨2.37% 华友钴业上涨4.90% [1] 行业基本面与机构观点 - 国金证券指出稀土行业供需改革正式落地叠加多点催化 板块有望迎来戴维斯双击 但需关注政策执行力度及下游需求变化对行业基本面的影响 [1] - 五矿证券提出当前有色金属行业降本已进入瓶颈期 企业生产成本下行空间有限 需警惕原材料价格波动及产能扩张不及预期对行业盈利能力的挤压 [1] - 两家机构均提示需密切关注新能源汽车 储能等终端需求变化对有色金属价格及企业经营的传导效应 [1] 关联投资产品 - 有色ETF基金（159880）及其联接基金（A类021296 C类021297 I类022886）为相关投资标的 [2]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]