政策调整与市场格局演变 - 2025年国补政策发生战略性调整，上半年3000亿元专项补贴已消耗约2100亿元，消耗率达70%，政策从“大水漫灌”转向“精准滴灌”，下半年分批次发放资金，第四批690亿元于10月下发 [12][13] - 新政策核心调整包括对1级能耗产品补贴20%（最高2000元），2级能耗产品补贴15%（最高1500元），并采用动态补贴比例，对高能效、智能产品额外补贴5%，风控机制引入区块链核验与跨部门数据共享 [13] - 市场呈现马太效应，高技术壁垒品类如手机/电子教育CR10超80%，CR3超50%，头部品牌垄断；而服务依赖型品类如家装则因本地化服务形成区域品牌割据局面 [17][18] - 消费行为从冲动下单转向理性评估，用户决策路径拉长，更注重全生命周期成本核算，有调研显示76%受访者将此纳入决策框架 [19][20] 社媒平台流量重构与策略分化 - 社媒平台流量高度集中，抖音、小红书成为核心阵地，抖音是消费者获取补贴信息的首选渠道，在汽车行业有50.8%消费者通过其获取信息 [21][22][23] - 各平台战略定位清晰：抖音侧重声量与转化，小红书聚焦深度种草，B站做深度内容构建信任，快手依托“老铁经济”的信任电商转化，视频号潜力凸显 [25][26] - 平台推出差异化策略助力国补落地，如快手“国补合伙人”项目24位主播月均带货销售额超20亿元，小红书“红猫计划”开放全行业跳转合作 [32][33] - 内容策略需针对平台用户兴趣，抖音适合短直双开与矩阵运营，B站适合数码科技测评，小红书侧重实惠好物种草与家装设计，视频号关注K12教育与电子产品 [31] 行业社媒矩阵营销实践 - 行业按成交渠道分为三类：电商型（家电、3C数码，线上交易闭环）、线索型（汽车、电动自行车，线下交付主导）、混合型（家具家装，线上线下结合） [1] - 家电行业中海尔通过“高管IP+矩阵号”策略提升GMV；汽车行业一汽奥迪构建“1+2N”社媒矩阵；电动自行车雅迪打造三级直播矩阵；家具家装林氏家居实现线上线下融合 [1] - 3C数码行业中智能手环等品类爆发增长，家装类产品在适老领域如家装扶手、防滑地板等可叠加地方补贴，存在增长机会 [13][17] - 品牌矩阵营销面临账号分散、数据孤岛、内容效率低等挑战，需通过一体化解决方案实现集中化管理与数据驱动运营 [1] 研究范围与方法说明 - 研究报告选取抖音、快手、小红书、视频号、B站、公众号、微博共7个社交媒体平台，以品牌自营号和KOS内容为核心研究对象 [5] - 数据统计周期主要为2025年1月至2025年9月，社媒营销数据基于分析平台「云略」的追踪情报，并经过脱敏及指数化处理 [6][7] - 报告术语定义清晰，KOL为关键意见领袖，KOS为关键意见销售，全平台指上述七大平台 [8]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收1705.71亿元，同比增长5.32%；归母净利润88.78亿元，同比增长5.67% [2] - 2025年第三季度单季营收574.19亿元，同比增长16.08%，环比增长3.11%；归母净利润32.34亿元，同比增长29.49%，环比增长10.27% [2] - 第三季度毛利率为21.38%，同比和环比分别下降0.74和0.75个百分点；净利率为7.47%，同比和环比分别提升1.47和0.75个百分点 [3] 业绩驱动因素分析 - 销量提升是营收增长主因，第三季度发动机配套量累计3.95万台，同比增长19.94%，环比增长4.36%；天然气发动机配套量累计2.82万台，同比大幅增长32.42%，环比增长26.80% [3] - 费用控制良好，第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.33/0.70/0.30/0.94个百分点；管理费用率下降系子公司凯傲效率计划相关支出冲回所致，财务费用率下降系汇兑收益变动所致 [4] - 产品结构优化，2025年上半年M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41%；数据中心用发动机产品销售近600台，同比大幅增长491% [5] 业务板块与子公司表现 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展 [5] - 海外子公司德国凯傲集团2025年第三季度实现收入27.04亿欧元，净利润1.19亿欧元 [5] 行业政策与市场前景 - 2025年3月老旧营运货车报废更新政策补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准营运货车 [6] - 政策有望刺激置换需求，国四重卡保有量达76万辆，假设10%置换率将直接拉动约7.6万辆新增内需，促进天然气发动机渗透率提升 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为2269.24亿元、2372.4亿元、2443.57亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为120.3亿元、139.2亿元、155.2亿元，对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.78元 [7] - 按2025年10月30日收盘价14.44元计算，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [7]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司收入及利润同比小幅提升 主要受新国标切换影响 [1] - 2025年第一季度至第三季度以旧换新政策叠加价格战缓解 促进盈利改善 [1] 公司战略与市场拓展 - 高端品牌零际向上拓展 积极开拓渠道 有望实现销量及份额提升 [1] - 中国电动三轮市场空间大 有望成为新增长点 [1] 行业动态 - 中国电动两轮车行业海外订单猛增246% 覆盖50多国和地区 [1] - 行业存在以亏本价销售现象 需警惕恶性竞争扩至海外 [1]

行业整体销量表现 - 2025年10月重卡市场批发销量约9.5万辆，环比下降约10%，但同比大幅增长43% [1][3] - 行业实现月度销量“七连涨”，近七个月平均增速高达39%，4月至10月同比增幅分别为6.5%、13.6%、37%、46%、47%、83%和43% [3] - 2025年1-10月重卡市场累计销量达到91.8万辆，同比增长约22%，预计11月过后累计销量将突破百万辆 [3] 细分市场与终端需求 - 10月国内重卡终端销量（交强险口径）同比增长约61%，环比下降近14% [5] - 10月天然气重卡终端销量预计同比增长1.2倍，国内渗透率预计超过27% [7] - 10月新能源重卡终端销量预计约2万辆，同比增长超过1.4倍，单月行业渗透率接近28% [7] - 10月柴油重卡终端销量预计同比增长接近20% [7] - 10月中国重卡出口批发销量预计同比上涨超过10%，全年出口超过30万辆已成定局 [7] 主要企业销量与市场份额 - 中国重汽10月销售重卡约2.5万辆，同比增长约51%，蝉联行业销冠，1-10月累计销量超25万辆，市占率27.2% [9][11] - 一汽解放10月销售重卡近2.1万辆，同比增长约36%，1-10月累计销量约17.3万辆，市占率18.8%，位居行业第二 [9][11] - 东风公司10月销售重卡近1.4万辆，同比增长约6成，1-10月累计销量约14.5万辆，市占率15.8% [9][13] - 北汽福田10月销售重卡近1.4万辆，同比增长约147%，为主流企业中最高增速，1-10月累计销量近11.8万辆，市占率12.8%，同比提升约5个百分点 [9][15] - 陕汽集团10月销售重卡约1.3万辆，同比增长约20%，1-10月累计销量约14.7万辆，市占率16%，保持行业前三 [9][17] - 徐工汽车10月销售重卡约0.39万辆，同比增长117%，1-10月累计销量约3.01万辆，市占率3.3%，提升约1.1个百分点 [19] 市场驱动因素与展望 - 重卡市场连续增长极大受益于营运货车以旧换新政策的推动 [21] - 随着最后一批财政补贴资金于9月末下发，部分地区重启补贴，叠加政策年底截止的“甩尾效应”，11月重卡市场具备同比高速增长条件 [21]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入263.7亿元，同比增长9.5%，归母净利润32.9亿元，同比增长35.4% [1] - 2025年第三季度单季营收102.4亿元，同比增长32.3%，环比增长5.4%，归母净利润13.6亿元，同比增长79.0%，环比增长14.9% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润10.7亿元，同比增长66.8%，环比增长17.4% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率为24.0%，环比提升1.0个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为3.3%/1.7%/4.2%，同比分别下降3.6/0.4/0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度公允价值变动净收益2.19亿元，主要系投资收益所得 [2] 业务驱动因素 - 业绩增长得益于国内需求企稳、出口业务放量以及持续的费用管控 [1] - 新能源出口放量对盈利能力提升带来边际贡献 [2] - 公司通过扎实的成本控制能力、规模效应释放及中高端战略演进，推动业绩稳定释放 [2] 未来增长展望 - 2025年全年增长动力包括出口销量增长、国内需求持续修复以及城间车等新场景开拓 [2] - 海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率不足10%，对比国内有较大提升空间 [3] - 公司在海外市场打造“技术+服务出口”创新模式，推动产业价值链向中高端升级，并逐步向欧洲等发达地区拓展 [3] - 国内市场方面，公司通过风险管控和优选市场策略改善毛利，预计国内盈利有望回暖 [3]

涉及的行业与公司 * 重卡行业 [1] * 中华板块（指中国重卡及相关产业链板块）[2][3] * 新能源重卡细分市场 [1][10] * 天然气重卡细分市场 [1][9] * 柴油重卡细分市场 [3][11] * 客车板块 [17] * 两轮车板块 [17] * 公司：潍柴动力 [3][14][15] * 公司：中国重汽 [3][14][16] * 公司：宇通客车、金龙客车 [17] * 公司：隆鑫通用 [17] 核心观点与论据 行业整体表现与展望 * 2025年10月重卡销量约9.3万辆，同比增长40% [1][3] * 2025年1-10月累计销量接近92万辆，已超过2024年全年90万辆的总量 [1][4] * 前10个月销量增速超20%，预计全年维持20%以上增速 [1][5] * 以旧换新政策刺激显著，从4月起连续7个月增长，平均增速约40% [1][3] * 政策扩展至国四车型，存量约70万辆，预计置换14-15万辆 [1][6] * 预计2025年总销量达110万辆（内需80万辆，出口30万辆），同比增长超20% [1][6] 内需市场 * 内需市场复苏强劲，在以旧换新政策刺激下需求旺盛 [1][7] * 预计11月和12月延续高景气度，国内上牌量预计增长超60% [1][7] * 四季度内需月均保险量预计7.5-8万台，批发量可能达9.3万台 [13] * 11月、12月内需约8万台，加上出口2万台，总体维持在10万台水平 [13] 出口市场 * 预计2025年全年出口30万辆 [3][6][12] * 非俄罗斯地区（欧洲、非洲、亚洲）需求强劲，增速超30-40% [3][12] * 出口结构优化，中东和拉美地区对高端重卡需求增加 [12][16] * 高端产品占比提升，有助于整体销量增长 [12] 细分市场表现 * 天然气重卡：预计2025年全年增速达120%，渗透率超27% [1][9] * 新能源重卡：2025年10月销量约2.6万台，同比增长140%，渗透率约27-28% [1][10] * 柴油重卡：2025年10月终端销量同比增长约20% [3][11] * 预计未来新能源重卡占比下降，柴油重卡市场份额将优化 [3][11] 未来风险与机遇 * 财政补贴陆续下发，叠加新能源购税减免政策可能于2026年取消，四季度或出现抢购潮 [1][5] * 2026年新能源重卡因政策效应减弱和需求前置，高基数可能导致渗透率面临下行压力 [10] * 2026年行业基数较高且政策效应减弱可能带来压力，但结构优化将带来更好表现 [14] * 出口市场明年预计持续增长，中东和拉美需求将补充俄罗斯原有需求 [12] 其他重要内容 投资价值与标的推荐 * 中华板块估值处于历史低位，业绩呈现高增速，同时具备高股息逻辑 [2][3][14] * 建议关注标的：潍柴动力（估值不到10倍，高股息，大缸径产品放量）[3][14][15]；中国重汽（出口超预期，利润弹性大）[3][14][16] * 客车板块（宇通、金龙）出口强劲且经营改善 [17] * 两轮车板块（如隆鑫通用）长期出口景气度较好 [17] * 上述标的具备防御属性，在市场风格切换时提供稳健收益机会 [14][17]

经济总量与增速 - 深圳前三季度GDP累计达2.79万亿元，继续位居全省首位 [2] - 梅州以6.0%的GDP增速领跑全省，深圳以5.5%的增速紧随其后 [2] - 湛江、潮州两个地市GDP增速均为5.0%，共有9个地市增速快于全省平均水平（4.1%） [2] 工业表现 - 湛江以10.4%的规上工业增加值增速领跑全省，共有12个地市增速高于全省水平（3.5%） [5] - 湛江纺织服装服饰业和通信设备计算机制造业均增长58.4%，石油和天然气开采业增长26.8% [7] - 梅州规上工业增加值增长9.0%，其中先进制造业和高技术制造业增加值分别增长17.1%和22.5% [7] - 惠州规上工业增加值增长8.5%，电子行业增长12.9%，先进制造业和高技术制造业增加值分别增长8.9%和12.5% [8] - 中山先进制造业和高技术制造业分别增长9.4%和19.2% [8] - 深圳民用无人机、工业机器人、3D打印设备产品产量分别增长46.9%、38.2%、33.6% [8] - 东莞集成电路、智能手表、服务器、传感器等产品产量分别增长78.3%、39.7%、27.6%、24.5% [8] 投资活动 - 潮州、揭阳、湛江、梅州及阳江等地市基础设施投资增速较快，分别为28.4%、17.3%、14.8%、13.9%及13.1% [9] - 茂名、梅州、深圳、阳江、潮州及湛江等地市工业技改投资均超30% [11] - 茂名工业投资增长30.7%，占固定资产投资比重37.9% [13] - 广州汽车零配件制造业投资增长38.6%，航空航天器及设备制造业投资增长55.2% [13] - 东莞先进制造业投资同比增长46.6%，高技术制造业投资同比增长57.9% [13] 外贸进出口 - 深圳进出口总额达33643.29亿元，占全省进出口总额比例接近一半，出口增长8.4% [14] - 深圳高新技术产品出口增长9.7%，进口机电产品1.08万亿元，增长10.7% [14] - 肇庆外贸进出口总额同比增长18.2%，增速全省第一，机电产品出口增长21.2% [17] - 东莞进出口总额达1.17万亿元，同比增长14.4%，机电产品出口达4999.1亿元，增长12.2% [17] - 广州进出口总额突破9000亿元，同比增长12.5%，高新技术产品出口增长16% [17] 消费与农业 - 惠州限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长135.1%和121.0% [20] - 汕尾限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长820.3%，通讯器材类增长105.8% [20] - 深圳限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长41.5% [20] - 茂名、湛江及肇庆三个地市农林牧渔业总产值均超500亿元，其中茂名达890.75亿元 [20] - 韶关农林牧渔业总产值同比增长6.2%，其中渔业增长13% [23] - 潮州茶叶产量3.13万吨，增长9.5% [23]

股市表现与资金动向 - 沪指时隔十年重登4000点，上周最高触及4025.7点[6] - 上周申万一级行业中，电力设备领涨4.29%，有色金属、钢铁、基础化工分别涨2.56%、2.55%、2.50%[6] - 通信行业领跌3.59%，美容护理、银行分别跌2.21%、2.16%[6] - 两融余额突破2.5万亿元后杠杆资金偏好收敛，但电力设备、电子、通信板块仍受青睐[6] - 北向资金日均成交额回升19%至2657亿元，股票型ETF日均净流入7.6亿元[6] 宏观经济数据预测 - 10月工业增加值同比增速预计回落至5.5%[4] - 10月CPI同比预计为-0.1%，PPI同比预计为-2.2%[4] - 社会消费品零售总额增速预计回落至1%[4] - 出口增速预计为2.5%，固定资产投资累计增速预计为-0.8%[4] - 10月新增信贷规模预计约3000亿元[4] 制造业与政策动向 - 10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数创年内新低[16] - 政策性金融工具5000亿元完全下达，预计拉动总投资超7万亿元[16] - 央行重启政府债买卖，预计向市场投放流动性约4000亿元[30] 企业盈利表现 - A股上市公司前三季度营收53.41万亿元（同比+1.20%），归母净利润4.70万亿元（同比+5.34%）[34] - 第三季度净利润增速显著改善至11.30%，较二季度回升10.19个百分点[34] - 9月工业企业利润总额6802亿元，同比增长22.5%，主要受低基数及费用率下降驱动[35] 风险提示 - 中美贸易摩擦及全球供应链调整可能加大出口波动与企业利润下滑风险[3] - 地缘政治局势变化可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营[3]

2025年10月重卡市场整体表现 - 2025年10月重卡市场批发销量约9.3万辆，环比9月下降约12%，但比上年同期的6.64万辆大幅增长约40% [1] - 市场已实现自4月以来的连续七个月同比增长，4月至10月平均增速高达39% [1] - 10月销量为近八年同期第二高水平，仅次于2020年10月的13.75万辆 [4] - 2025年1-10月累计销量达到91.6万辆，同比增长约22%，预计11月过后累计销量将超过100万辆 [4] - 10月销量环比下降主要受国庆8天长假影响，总体趋势仍然向好 [4] 国内终端需求分析 - 在老旧营运货车报废更新政策推动下，国内终端销量自4月起持续强劲增长 [4] - 10月国内终端销量同比增速有所缩窄，但涨幅仍超过6成（约61%），环比下降近14% [9] - 4月终端销量同比上涨6%，5月增长18%，6月增长47%，7月增长39%，8月增长66%，9月同比增长92%为年内最高增速 [4] 出口市场表现 - 2025年10月中国重卡出口批发销量预计同比上涨近10% [5] - 全年重卡出口超过30万辆已成定局 [5] 政策影响分析 - 2025年重卡市场的连续增长主要受益于营运货车以旧换新政策的推动 [8] - 8月份以来，部分地市因地方财政紧张等原因陆续暂停当地以旧换新补贴，或采取摇号等手段控制总量 [8] - 随着最后一批财政补贴资金于9月末陆续下发，部分地区重启补贴，政策年底前截止带来的购车“甩尾效应”为11月市场同比高速增长创造条件 [8] 细分市场表现：天然气重卡 - 天然气重卡终端销量实现“三连涨”，8月同比增长36%，9月增长149%，10月预计有1.2倍左右的同比增速 [9] - 10月天然气重卡国内渗透率超过27% [9] - 10月下旬以来LNG气价上涨，尤其是北方供暖季到来可能对气价和LNG重卡热销带来不利影响 [9] 细分市场表现：新能源重卡 - 10月新能源重卡终端销量预计约2万辆，同比增长超过1.4倍，单月行业渗透率接近28% [10] - 增长动力来自中短途货运市场热销及以旧换新政策带来的旧车置换电卡需求 [10] - 随着以旧换新政策年底截止及明年新能源汽车购置税减免变减半带来的提前透支效应，预计四季度最后两个月销量将再创新高 [10] - 主流动力电池企业的重卡电池产能已纷纷拉满 [10] 细分市场表现：柴油重卡 - 2025年10月国内柴油重卡终端销量预计同比增长接近20%，是贡献了较大增量的重要细分领域 [11]

事件概述 - 公司2025年前三季度营收404.90亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.50亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长15.09% [2] - 2025年第三季度单季营收143.29亿元，同比增长55.98%，环比增长8.11%；归母净利润3.82亿元，同比增长20.99%，环比增长6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长30.89%，环比增长7.13% [2] 业绩分析 - 2025年第三季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，收入高增长主要得益于核心客户奇瑞销量同比增长16.7%、环比增长19.5%，以及吉利销量同比增长52.0%、环比增长15.0% [3] - 2025年第三季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.0%，环比增长44.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.3个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.7个百分点，净利润增长主要源于经营效率提升和收入增长带来的规模效应 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比分别下降0.16/0.33/0.38个百分点和上升0.02个百分点，费用率同比下降系规模效应提升所致 [3] 行业出口表现 - 2025年第三季度中国重卡出口量为8.59万辆，同比增长22.91%，环比增长5.40%，海外市场需求回暖，出口维持高景气 [4] - 2025年第三季度集团重卡出口量为4.10万辆，同比增长55.10%，环比增长10.23%，增速优于行业；集团出口市场份额达47.77%，同比提升9.91个百分点，环比提升2.09个百分点，保持行业第一 [5] 政策环境 - 2025年3月18日，多部委联合发布政策，将国四排放标准营运货车纳入以旧换新补贴范围，并删除“柴油”二字以涵盖天然气重卡，推动更新换代 [6] - 已有28个地区出台货车报废更新补贴细则，通过差异化补贴降低购车成本，有望带动天然气重卡市场进一步增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元、640.2亿元、717.1亿元，归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、21.7亿元 [7] - 对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.85元，按照2025年10月30日收盘价17.48元计算，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [7]