涉及的行业与公司 * 重卡行业 [1] * 中华板块（指中国重卡及相关产业链板块）[2][3] * 新能源重卡细分市场 [1][10] * 天然气重卡细分市场 [1][9] * 柴油重卡细分市场 [3][11] * 客车板块 [17] * 两轮车板块 [17] * 公司：潍柴动力 [3][14][15] * 公司：中国重汽 [3][14][16] * 公司：宇通客车、金龙客车 [17] * 公司：隆鑫通用 [17] 核心观点与论据 行业整体表现与展望 * 2025年10月重卡销量约9.3万辆，同比增长40% [1][3] * 2025年1-10月累计销量接近92万辆，已超过2024年全年90万辆的总量 [1][4] * 前10个月销量增速超20%，预计全年维持20%以上增速 [1][5] * 以旧换新政策刺激显著，从4月起连续7个月增长，平均增速约40% [1][3] * 政策扩展至国四车型，存量约70万辆，预计置换14-15万辆 [1][6] * 预计2025年总销量达110万辆（内需80万辆，出口30万辆），同比增长超20% [1][6] 内需市场 * 内需市场复苏强劲，在以旧换新政策刺激下需求旺盛 [1][7] * 预计11月和12月延续高景气度，国内上牌量预计增长超60% [1][7] * 四季度内需月均保险量预计7.5-8万台，批发量可能达9.3万台 [13] * 11月、12月内需约8万台，加上出口2万台，总体维持在10万台水平 [13] 出口市场 * 预计2025年全年出口30万辆 [3][6][12] * 非俄罗斯地区（欧洲、非洲、亚洲）需求强劲，增速超30-40% [3][12] * 出口结构优化，中东和拉美地区对高端重卡需求增加 [12][16] * 高端产品占比提升，有助于整体销量增长 [12] 细分市场表现 * 天然气重卡：预计2025年全年增速达120%，渗透率超27% [1][9] * 新能源重卡：2025年10月销量约2.6万台，同比增长140%，渗透率约27-28% [1][10] * 柴油重卡：2025年10月终端销量同比增长约20% [3][11] * 预计未来新能源重卡占比下降，柴油重卡市场份额将优化 [3][11] 未来风险与机遇 * 财政补贴陆续下发，叠加新能源购税减免政策可能于2026年取消，四季度或出现抢购潮 [1][5] * 2026年新能源重卡因政策效应减弱和需求前置，高基数可能导致渗透率面临下行压力 [10] * 2026年行业基数较高且政策效应减弱可能带来压力，但结构优化将带来更好表现 [14] * 出口市场明年预计持续增长，中东和拉美需求将补充俄罗斯原有需求 [12] 其他重要内容 投资价值与标的推荐 * 中华板块估值处于历史低位，业绩呈现高增速，同时具备高股息逻辑 [2][3][14] * 建议关注标的：潍柴动力（估值不到10倍，高股息，大缸径产品放量）[3][14][15]；中国重汽（出口超预期，利润弹性大）[3][14][16] * 客车板块（宇通、金龙）出口强劲且经营改善 [17] * 两轮车板块（如隆鑫通用）长期出口景气度较好 [17] * 上述标的具备防御属性，在市场风格切换时提供稳健收益机会 [14][17]