行业政策与市场表现 - 生猪板块近期反弹，DCE生猪期货大涨1.67%并刷新年内新高，畜牧养殖ETF（516670）周内上涨3.37%，连续6个交易日净流入累计达1.15亿 [1] - 反弹原因包括反内卷政策推动行业供给去化、竞争趋缓及盈利改善，以及SW农林牧渔行业指数PB约2.53倍仍处于历史低位 [1] 产能现状与调控政策 - 当前能繁母猪存栏量达4043万头，为正常保有量的103.7%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [4] - 政策调控包括要求头部猪企暂停扩产、调减能繁母猪100万头至3950万头目标、引导出栏体重控制在120公斤左右及淘汰低产母猪 [6] - 农业农村部监测显示6月中大猪存栏量较上月降低0.8%，预示7、8月生猪出栏量减少或支撑猪价企稳 [6] 行业格局与企业表现 - 反内卷政策加速落后产能出清，优质上市猪企有望受益，2025年优质产能或维持盈利 [7] - 头部企业如神农集团、牧原股份、温氏股份完全成本已降至12-12.5元/公斤，具备长期竞争优势 [7] - 14家上市公司中11家业绩预增，牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%，下限102亿元、上限107亿元 [7][8] 重点企业数据 - 牧原股份归母净利润预计102-107亿元，巨星农牧1.65-1.95亿元，正邦科技1.90-2.10亿元，神农集团3.41-4.20亿元 [8] - 畜牧养殖ETF（516670）覆盖牧原股份、温氏股份等成本优势突出的生猪养殖企业，养猪相关概念股权重占比超60% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期宏观驱动情绪消退后走弱基本面格局，运行区间在1.2 - 1.3万；多部委政策利于稳定盘面，7月钢厂排产小幅减少，但库存与产能压力大，下游消费差，供给端高供给，成本动态下降[2] - 沪镍短期行业政策利于底部企稳，关注印尼矿端政策和美国就业市场；长期面临去化库存和产能优化压力，短期镍价偏弱区间运行12 - 12.5万元[2] 各目录总结 本周产业要闻 - 涉及不锈钢和沪镍产业消息，但未详细阐述内容[3][4] 纯镍&不锈钢 - 基差：不锈钢基差较上周持平，各品牌价格在12650 - 13500元，期货贴水50元；精炼镍基差较上周下降1000元，国产金川品牌维持12.32万元，其他品牌12.1万元附近，期货平水[7][9] - 库存：产业链上下游库存均处于历史高位，不锈钢社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%；中国14港港口镍矿库存增加24.65万湿吨至896.49万湿吨，增幅2.83%；沪镍较上期减少617吨至2.04万吨[10][11][5] - 生产利润：价格低位生产利润缩减，但部分钢厂工艺仍存利润[14] - 产量与出口：6月产量有所降低但仍处高位，外需旺盛；2025年1 - 5月中国精炼镍累计出口量78588.207吨，同比增加45446吨，增幅137.12%[17][18][5] - 海内外库存：精炼镍国内交易所库存转移至海外，LME镍来自中国的品牌占比扩大；不锈钢仓单受现货低迷影响减少[19] 镍铁 - 价格：镍矿矿端价格坚挺，印尼镍矿成本减弱，高镍铁市场价格905 - 915元/镍，较上周下跌5元[27] - 生产利润：海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂即期利润全面亏损，海外印尼镍铁利润降低；2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%[30] - 产量与进出口：2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%；自印尼进口镍铁量440.4万吨，同比增加89.9万吨，增幅25.6%[32] 镍中间品 - 价格：全国铬矿港口总库存299.4万吨，南非铬矿库存占比85%，环比上周上升1%[36] - 生产利润：本周氢氧化镍生产硫酸镍成本上升，即期利润亏损状态加剧；镍豆产硫酸镍成本整体上升，生产即期利润亏损状态加剧[39] - 产量：涉及硫酸镍、印尼MHP、印尼高冰镍产量相关图表，但未详细阐述数据变化[41][43] - 进口量：涉及镍矿、硫酸镍、MHP、高冰镍进口量相关图表，但未详细阐述数据变化[47][49] 沪镍、不锈钢供应量 - 中国原生镍供应量2024年为246.40万吨，消费量为255.24万吨；中国+印尼不锈钢供应2024年合计为4581万吨[52]

政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议将光伏行业"无序竞争"问题提上议程，明确提出加快落后产能退出，推动行业向高质量方向发展 [1] - 头部光伏玻璃企业宣布自7月起主动减产30%，以缓解行业结构性压力 [1] - 工信部于7月3日召集制造业重点企业召开座谈会，强调加强产品质量、提升产业结构效能，推动行业有序可持续发展 [1] 产品价格变动 - 多晶硅致密料均价为35 0元/kg，环比持平 [2] - N型182硅片均价为0 88元/片，环比下降0 020元/W [2] - N型210硅片均价为1 20元/片，环比下降0 050元/W [2] - PERC电池182均价为0 035$/W，环比持平 [2] - TOPCON电池均价0 245元/W，环比下降0 015元/W [2] - 双玻HJT组件均价为0 83元/W，环比持平 [2] - 双玻182组件均价为0 68元/W，环比持平 [2] - 中国集中式、分布式组件均价均为0 67元/W，环比持平 [2] - BC集中式、分布式组件均价分别为0 780、0 80元/W，环比持平 [2] 市场表现与估值 - 光伏板块最近一周（2025年6月27日-7月4日）涨跌幅0 79%，跑输沪深300指数0 23个百分点 [3] - 年初以来光伏板块累计涨跌幅为-3 87%，跑输沪深300指数8 70个百分点 [3] - 光伏板块2025年7月4日TTM-整体法估值为18 95倍，与SW行业分类各板块相比排名中等靠后 [3] - 光伏板块相对沪深300的估值溢价1 51倍 [3]

磷酸铁锂前驱体技改项目 - 四川省盈达锂电新材料有限公司计划投资3000万元在四川蓬溪经济开发区现有厂区进行技术改造 最终形成年产10万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂前驱体的生产能力 [2] - 技改内容包括将原有4万吨钠法磷酸铁及6万吨铵法磷酸铁产能优化调整为10万吨铵法磷酸铁 分三期建设 一期2 5万吨 二期5万吨 三期2 5万吨 [2] - 采用氨水与稀磷酸反应工艺替代外购磷酸一铵原料 增强原料供应的自主可控性 同时对干燥工段进行节能型工艺升级 新增废气治理系统等环保设施 [2] 固态电池行业动态 - 2025年将举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 聚焦固态电池技术进展与市场前景 [3]

湖北宜化磷化工项目进展 - 公司通过全资子公司湖北宜化磷化工有限公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设年产20万吨精制磷酸、65万吨磷铵项目，近期已安全顺利投产 [1] - 项目实现满负荷生产，产品包括磷酸二铵、粉状磷酸一铵、氨酸复合肥、硫基复合肥、高档阻燃剂等 [1] - 此次产能置换涉及将湖北宜化肥业有限公司的66万吨/年磷酸二铵产能转移至新项目 [1] 五矿新能固态电池材料研发进展 - 公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料 [2] - 部分产品已实现累计百公斤级发货，显示技术研发取得突破 [2] 隆基绿能控股股东股份变动 - 控股股东李振国于2025年6月24日、25日解除合计2200万股股份质押，占其持股数量的20.61%，占公司总股本的2.90% [3] - 解除质押后，李振国累计质押公司股份数量为2350万股，占其持股数量的22.02%，占公司总股本的3.10% [3]

报告核心观点 在国内粗钢消费见顶背景下，产能优化箭在弦上，需求端制造业维持韧性、出口维持高位使钢铁需求下滑有限，原料端供需趋于宽松，我国钢铁需求有望长期稳定，投资上关注制造业升级及普钢、特钢板块部分标的[1][2][3] 各部分总结 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润有所回暖 - 2025 年 1 - 5 月，制造业需求维稳使粗钢总需求下滑有限，原料价格走弱致钢企利润回升，247 家钢企盈利比例至 58.87%，SW 钢铁行业指数涨 6.72%，普钢板块表现较好；1 - 3 月供需双弱价格震荡下行利润持平，4 - 5 月美“关税战”使钢价回落板材利润下行[7][9][15] - 未来我国钢材需求将长期稳定，虽房地产去杠杆使钢材消费增速趋缓，但经济发展、城镇化未完成及“稳增长”政策和新兴领域用钢增长支撑需求；应关注制造业高端升级驱动，建筑用钢占比下降，制造业用钢占比将提升[30] 钢材需求侧：制造业 + 出口支撑钢铁需求 - 房屋建设：商品房成交、到位资金降幅收窄，新开工有望企稳，中央围绕“稳楼市”推进政策，长期房屋建设需求将稳定，但 2025 年建筑业 - 房屋整体用钢需求回落，预计耗钢量 27884 万吨，同比下滑 10%[33][37][40][46] - 基建：2025 年政府债券规模扩大，专项债发行进度加快、投向扩围，第一、二本账财政收入同比降幅收窄，“两重”项目支撑需求，财政化解地方政府隐性债务后基建需求有望企稳，2025 年基建耗钢量 16860 万吨，同比降幅收窄至 1%[49][57] - 制造业：1 - 4 月固定资产投资累计同比 8.8%，企业库存低位，未来有望从主动去库存向主动补库存过渡；细分领域中集装箱、机床、挖机、乘用车等维持高景气，预测 2025 年机械、汽车、家电、船舶耗钢量分别达 20173、6412、1800、2096 万吨，同比分别增加 4.5%、8%、3%、20%[59][62][64][73][75] - 进出口：2025 年 1 - 4 月粗钢净出口 3883 万吨，同比增长 19.62%，价格优势与油气需求旺盛支撑出口，但受反倾销政策影响对越南、韩国出口下降，不过粗钢出口仍将维持高位[77][83][84] - 需求总结：2024 年钢铁需求下滑有限，随着提振内需政策推进，钢材需求有望长期稳定，房屋、基建、制造业需求未来均有支撑[90] 钢材供给侧：产能优化箭在弦上 - 2024Q4 以来钢企利润回暖生产积极性高，2025 年 1 - 4 月粗钢、生铁产量同比增加，但粗钢过剩幅度扩大，外需不确定性增加，行业利润连续低位；新行业规范出台鼓励企业转型，超低排放改造推进，碳排放权市场推动落后产能出清，新一轮产能出清或将开启[94][99][102][105][108][111] 原料端：供需转为宽松，钢企利润有望修复 - 废钢：需求下行价格承压，国内进入钢铁报废加速期，预计 2025 年废钢回收量达 3.33 亿吨，可用于电炉炼钢的废钢有望达 2.89 亿吨，能满足电炉发展原料需求[113][116] - 铁矿：铁水或已见顶需求下行，四大矿山供应有减量，短期供给偏紧下半年转向宽松，港存高位去化库存拐点临近；海外新增矿山项目逐步投产，2025 年铁矿供应预计增加约 2100 万吨，需求难有增量[117][119][124][128] - 双焦：焦炭成本支撑减弱库存压力渐显，国产焦煤同比增长矿端库存压力增大，进口同比下降，短期焦煤价格下跌局面或缓解，长期供给仍偏宽松制约价格反弹高度[130][133][135][137] 投资建议及重点推荐 - 投资建议：关注制造业升级，普钢板块关注龙头及限产弹性标的，特钢板块关注业绩良好标的，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份、久立特材、翔楼新材、甬金股份等[139] - 高端汽车板：新一代铝硅镀层热成形钢 Usibor®2000 和热成形钢 Ductibor®1000 优势明显，华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司产能扩大、产品丰富[140][141] - 核电管材：自 2019 年核电审批重启后加速，主流核电技术为第三代且自主研发实现国产化，核电用材料需求向好[142][143][146]

行业供需与产能变化 - 磷酸铁锂行业有效产能从2021年的50万吨增长到2024年的450万吨，三年增长八倍 [4] - 行业产能利用率从2021年的90%以上回落至2024年的55% [4] - 行业出现大面积亏损，除湖南裕能外，德方纳米、万润新能、龙蟠科技等公司几乎全员亏损 [4] 企业战略调整 - 中核钛白终止"年产50万吨磷酸铁项目"，并将剩余16.67亿元募集资金永久补充流动资金 [1][6][7] - 龙佰集团、金浦钛业、云图控股等钛白粉及磷化工企业宣布暂缓或终止磷酸铁、磷酸铁锂项目投资 [1][5] - 湖南裕能持续推进48亿元再融资，其中28亿元用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目 [9][12] 技术升级与新产品方向 - 磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级版，具备更高电压、能量密度及低温性能 [2][10] - 湖南裕能一期16万吨磷酸锰铁锂产能已于2024年3月底建成投产，目前主要用于高压实磷酸铁锂生产 [12] - 行业预计磷酸锰铁锂将在2025年至2026年规模放量 [2][15] 头部企业表现 - 湖南裕能2022-2024年产能利用率分别为96.82%、89.77%、101.3%，显著高于行业平均水平 [13] - 湖南裕能一季度毛利率为5.52%，磷酸锰铁锂项目预期毛利率为8.15% [14] - 德方纳米、容百科技等头部企业及初创公司珩创纳米均在布局磷酸锰铁锂 [15] 行业展望 - 新旧产能切换有望边际改善供给过剩问题，优化整体产能结构 [3] - 磷酸锰铁锂商业化需求启动后，湖南裕能可将32万吨产能切换回磷酸锰铁锂 [14] - 磷酸锰铁锂能否打破三元锂与磷酸铁锂的"二八分布"格局仍需市场验证 [15]

全球MMA市场格局变化 - 2024年全球MMA年产能为640万吨 预计到2029年增长14%至730万吨 其中亚洲新增年产能超过90万吨 [2] - 亚洲产能扩张导致其他地区市场结构发生显著变化 迫使主要生产商进行战略调整 [2] - 亚洲市场面临供应过剩 而美国市场仍处于短缺状态 [2][3] 三菱化学的战略调整 - 取消美国路易斯安那州35万吨/年新厂项目 预计产生200亿日元损失 [2] - 关闭日本广岛10.7万吨/年工厂和英国卡塞尔22万吨/年装置 优化全球生产体系 [2] - MMA需求与全球GDP增速同步 受益于透明树脂和涂料应用增长 [2] 罗姆集团的产能布局 - 美国得克萨斯州贝城新建25万吨/年MMA工厂投产 采用专有C2路线LiMA技术 [3] - 新工厂将取代路易斯安那州15万吨/年旧装置 主要供应美国PMMA生产 [3] - 罗姆是美国唯一基于C2技术的MMA生产商 正在评估业务增长机会 [3] - 预计到2029年美国MMA总年产能将达到100万吨 [3] 亚洲市场产能整合 - 住友化学关闭新加坡2条生产线 MMA和PMMA产能分别减少80%和70% [3] - 可乐丽计划将日本新潟工厂年产能从6.7万吨减半 并停止对外销售 [3] - 泰国PTT Asahi Chemical中止MMA生产销售 计划2028年前拆除设施 [4] 行业发展趋势 - 通用级产品稳定销量和利润率在中长期仍面临挑战 [4] - 行业通过产能优化、技术升级和应用开发应对市场变革 [4] - 全球MMA产业格局将持续重塑 [4]

财务表现 - 2024年公司营收28.04亿元同比增长3.33%但净利润4365.94万元同比骤降69.26%创近10年新低 其中常温乳制品营收14.99亿元同比下降2.03%畜牧业产品毛利率减少33.12个百分点营业成本上升50% [1][3] - 2025年一季度营收6.25亿元同比下降2.5%净利润亏损7330.36万元同比恶化1713.36% 分产品看常温乳制品营收3.47亿元同比降4.37%低温乳制品营收2.39亿元同比降0.64%畜牧业产品营收1731.95万元同比降44.28% [2] - 净利润下滑主因包括淘汰低产奶牛形成处置亏损计提奶粉存货减值准备及生物资产减值准备合并新农乳业增加财务费用 [2][3][6] 并购影响 - 2023年以3.26亿元收购新农乳业100%股权 该子公司2023年6-12月亏损5689.56万元拖累母公司利润9535万元 2024年新农乳业营收3.97亿元但亏损扩大至8136.19万元 [4][5] - 收购后公司牧场增至26个牛只存栏达6.48万头 但生鲜乳及牛肉价格下行导致生物资产销售价低于成本 新农乳业两座在建牧场项目全额计提减值准备1034.95万元 [6][9] - 并购使2024年财务费用同比增加1964.15万元 包括可转债发行利息支出及银行贷款融资成本上升 [9] 行业环境 - 2025年一季度全国牛存栏量同比下降3.5%牛奶产量增1.7%活牛价格降14% 主产省生鲜乳均价同比跌12.3%乳制品产量同比降6.3%行业面临产能优化压力 [2] - 奶牛养殖与乳制品行业处于下行周期 奶源阶段性过剩导致企业加大低产牛只淘汰力度 原料奶粉市场价格持续下行 [3][6][10] 市场战略 - 疆外市场营收从2015年1.75亿元增至2023年12.49亿元占比从3%提升至46% 2024年疆外营收13.65亿元同比增9.25%首次超过疆内市场 [7][8] - 通过收购新农乳业获取有机认证奶源及奶粉产能 在山东设立天润齐源子公司拓展华北市场 但新增20万吨乳制品加工项目面临运费上升30%的挑战 [8][9] - 行业专家建议公司应立足新疆奶源优势构建产品矩阵 当前扩张时机不当导致资源错配 [10]

全球化工行业现状 - 全球2025年经济增长预测从2.8%下调至2.6% 主要受地缘政治冲突和贸易紧张局势影响 [1] - 化工行业面临市场变化与成本压力 企业通过产能优化和战略重组应对挑战 [1] - 2025年初八大化工巨头关停后 又有6家化工新材料巨头密集关停或剥离业务 [1] 陶氏化学 - 2025年一季度营收104.31亿美元 同比下降3.1% 净利润2.3亿美元 同比暴跌65.9% [1] - 净亏损2.9亿美元 与去年同期5.38亿美元盈利形成反差 [1] - 计划关停三家欧洲工厂 包括德国博伦乙烯裂解装置、施科保氯碱和乙烯基资产及英国巴里基础硅氧烷工厂 [1] - 已采取裁员1500人、削减10亿美元资本支出、出售墨西哥湾沿岸基础设施40%股权(24亿美元)等措施 [2] 西格里碳素 - 关闭葡萄牙Lavradio碳纤维工厂 因欧洲需求下降和全球产能过剩 [2][3] - 该工厂拥有250名员工 生产将于2025年6月结束 2026年底完成全面关停 [2] 塞拉尼斯 - 计划剥离Micromax®微粉化添加剂产品线 并上调工程材料价格 [3] - 2025年一季度净销售额24亿美元 环比增长1% 销量提升2%但被汇率波动抵消 [3] - 营业利润1.68亿美元 调整后EBIT和EBITDA分别为2.34亿和4.14亿美元 [4] 科腾公司 - 退出美国俄亥俄州多佛生产基地 逐步停止二聚体和聚酰胺生产线 [5] - 专注松木化学品核心资产和创新 保持粗妥尔油精炼率不受影响 [5] 奥升德 - 启动第十一章重组流程 目标降低资产负债杠杆率 [6] - 已获得2.5亿美元融资承诺 计划6个月内完成重组 [7] 三井化学 - 日本大牟田TDI装置产能将从12万吨/年永久缩减至5万吨/年 降幅58% [7] - 作为VISION 2030计划一部分 将开发高附加值MDI和聚丙二醇等产品 [8] - 推进聚氨酯泡沫化学回收和使用生物基甲苯生产环保TDI [8] 生物基行业会议 - 2025年5月25-27日在中国上海举办 包含生物基产业宏观论坛、关键技术论坛等 [24][25][26] - 设置生物基纤维、汽车、包装等专场 同期举办第十届生物基展览和终端品牌对接会 [26] - 演讲嘉宾包括中国科学院院士、企业高管等 内容涵盖生物基材料研究、政策趋势等 [29][32][36]