（原标题：生猪现货、期货齐创阶段新低！25家猪企被要求年底前减产100万头 机构：左侧布局畜牧养 殖板块） 猪价再创新低！ 根据国家统计局数据，9月中旬生猪（外三元）价格为13元/千克，创阶段新低。期货方面，生猪主力期 货LH2511继续下跌，盘中一度跌至12.595元/公斤，创阶段低价。 随着猪价不断走低，生猪养殖利润全面跌破成本线。根据博亚和讯数据，9月19日当周，外购仔猪养殖 利润为-199.31元/头，自繁自养养殖利润为-24.44元/头，也意味着继盈利超16个月后，养殖端再度陷入 全面亏损。 江海证券分析认为，这表明养殖户前期持续压栏，后续出栏肉猪供应量较大，生猪价格或将持续走低。 目前生猪均价低于部分生猪养殖企业成本线，不少养殖企业开始亏损，供给压力逐步显现。 在亏损压力下，产能调控不断推进。据证券时报，9月16日，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改 革委员会价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏、新希望、新五丰、唐人神等25家头部 猪企代表参会。会议强调年内相关政策主要聚焦"控二育"，将"控能繁"任务细化并分配至各养殖主体， 要求25家头部猪企在年底前减产100万头。对其他养殖主体， ...

养殖板块市场表现 - 立华股份涨超7% 晓鸣股份 金新农 神农集团涨超5% 新五丰 新希望 牧原股份 巨星农牧等涨超4% [1] - 畜牧养殖ETF涨3.10% [1] 反倾销政策影响 - 对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 以保证金形式征收 [3] - 欧盟占中国猪肉及猪杂碎进口量52% 2025上半年自欧盟进口量60万吨 总进口量115万吨 [3] - 进口成本抬升及供给减少有望驱动国内猪价中枢上移 [3] 生猪产业供需状况 - 猪肉平均批发价19.84元/公斤 处于近年来低位 [3] - 8月能繁母猪存栏量环比下降0.80% 7月为持平 [5] - 标肥价差走扩 市场大猪供给逐步偏紧 [7] 行业估值与配置 - 中证畜牧养殖指数估值2.72倍PB 处于16%历史分位数 [5] - 畜牧养殖ETF管理费0.2%/年 低于同业0.5%水平 [7] - 指数成分中生猪养殖企业权重占比约60% 包括牧原股份 温氏股份等 [7] 机构观点 - 气温转凉推动需求边际改善 猪价或阶段性触底向上 [7] - 政策引导产能优化 行业集中度提升 供需结构有望改善 [7] - 行业盈利复苏节奏加快 板块低位具备配置价值 [7]

行业政策动向 - 农业农村部明确要求减产能、控操作、降体重 产能调控进入实质阶段[1] - 全国能繁母猪存栏量目标调减100万头以缓解供应过剩压力[3] - 叫停二次育肥、压栏增重等扰乱市场行为[3] - 引导出栏体重控制在120公斤左右 避免过度压栏导致的供给过剩[3] 生猪产能现状 - 二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头 为3900万头正常保有量的103.7%[3] - 能繁母猪存栏处于绿色产能区间上端[3] - 7月30日全国生猪均价6.98元/斤 刷新年内新低[5] 价格预期与弹性 - 若能繁母猪降至3900万头 历史数据显示猪价涨幅约为供给降幅的3-5倍[7] - 推算四季度猪价或同比上涨11%-19%[7] - 供给改善驱动价格弹性[3] 产业格局与投资逻辑 - 低成本是上市猪企穿越猪周期的核心竞争力[1][8] - 重点看好成本管控相对优秀或降本路径清晰的优质猪企[1][8] - 中证畜牧指数估值仅2.67倍PB 处于历史12%分位数[7] - 板块估值处于历史低位[7] 养殖产业链机会 - 受益于下游养殖业存栏恢复 畜禽料需求有望逐步回升[1][8] - 高温临近 水产料迎来销售旺季[1][8] - 畜牧养殖ETF追踪的中证畜牧养殖指数覆盖完整生猪养殖产业链[1] - 指数中养猪相关概念股权重占比超60% 包括牧原股份、温氏股份等龙头企业[1][10] - 疫苗、饲料等养猪上下游及禽类、水产等养殖概念权重占比近40%[1][10]

行业政策与市场表现 - 生猪板块近期反弹，DCE生猪期货大涨1.67%并刷新年内新高，畜牧养殖ETF（516670）周内上涨3.37%，连续6个交易日净流入累计达1.15亿 [1] - 反弹原因包括反内卷政策推动行业供给去化、竞争趋缓及盈利改善，以及SW农林牧渔行业指数PB约2.53倍仍处于历史低位 [1] 产能现状与调控政策 - 当前能繁母猪存栏量达4043万头，为正常保有量的103.7%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [4] - 政策调控包括要求头部猪企暂停扩产、调减能繁母猪100万头至3950万头目标、引导出栏体重控制在120公斤左右及淘汰低产母猪 [6] - 农业农村部监测显示6月中大猪存栏量较上月降低0.8%，预示7、8月生猪出栏量减少或支撑猪价企稳 [6] 行业格局与企业表现 - 反内卷政策加速落后产能出清，优质上市猪企有望受益，2025年优质产能或维持盈利 [7] - 头部企业如神农集团、牧原股份、温氏股份完全成本已降至12-12.5元/公斤，具备长期竞争优势 [7] - 14家上市公司中11家业绩预增，牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%，下限102亿元、上限107亿元 [7][8] 重点企业数据 - 牧原股份归母净利润预计102-107亿元，巨星农牧1.65-1.95亿元，正邦科技1.90-2.10亿元，神农集团3.41-4.20亿元 [8] - 畜牧养殖ETF（516670）覆盖牧原股份、温氏股份等成本优势突出的生猪养殖企业，养猪相关概念股权重占比超60% [8]

行业政策动向 - 农业农村部紧急召集牧原、新希望、正大、德康、双汇等头部猪企进京开会 主题为"推动生猪产业高质量发展" [1] - 发改委近期也将约谈大型猪企 结合5月、6月两次调控会议 行业"反内卷"进入实质阶段 [2] - 政策明确对成本偏高仍逆势扩张的企业进行"窗口指导" 释放维护猪价稳定、防止产能大起大落的强烈信号 [4] 行业格局变化 - 行业从"拼规模"转向"拼效率" 牧原、温氏、新希望等成本控制优异的企业将通吃红利 [3] - 生猪养殖已连续14个月保持盈利 上半年14家上市猪企中11家半年报预增 [3] - 政策奠定"优质产能赚钱 盲目扩张挨打"新格局 成本控制好、效率高的猪企优势将进一步凸显 [4] 资本市场反应 - 畜牧养殖ETF（516670）最近5个交易日连续资金流入 累计吸金超过1亿元 [4] - 该ETF近期K线呈现启动迹象 放量上行结束横盘 走势强劲 [6] - 大资金动向显示市场开始布局"高盈利+反内卷"核心逻辑 [6]

二级市场表现 - 畜牧养殖ETF（516670）成功录得5连涨，昨日盘中获得734万资金净流入 [2] 生猪板块启动原因 政策驱动因素 - 重要部门推动落后产能有序退出，与生猪行业产能去化政策相契合 [4] - 5月底约谈头部集团要求稳产降重，6月上旬农业农村部召开生猪生产调度会，通过降低出栏均重减少下半年供给，并调减100万头基础产能以稳定明年上半年供给 [4] - 6月11日中央储备库启动今年以来首次国产冻猪肉收储，承储企业需在8月10日前完成入库，此前5次收储为等量轮储 [4] 季节性需求与资金面 - 生猪进入消费旺季，市场对中秋、国庆消费涨价预期强化，投机资金提前布局 [5] - 现货价格持续反弹推动期货补涨 [5] 价格与供需动态 - 2月起猪价震荡走低，叠加政策对体重和产能的控制，6月供应收紧 [7] - 收储政策和二育补栏推动猪价上涨，7月3日外三元猪价达15.25元/公斤，较6月9日最低价14.06元/公斤上涨8.5% [7] 头部企业表现 - 牧原股份、温氏股份、新希望等头部企业因出栏兑现度高、成本控制能力强，更易获得资金青睐 [7] - 重仓头部猪企的畜牧养殖ETF（516670）五连涨反映资金流向 [7]

A股市场表现 - 今日上午A股热点分散，水产品、宠物经济、合成生物等板块涨幅靠前 [1] - 畜牧养殖类ETF整体表现突出，平均涨幅超过0.5% [1] 畜牧养殖ETF市场动态 - 养殖ETF（159865）涨幅0.68%，现价0.594元；畜牧ETF（159867）涨幅0.5%，现价0.604元；养殖ETF（516760）涨幅0.48%，现价0.632元；畜牧养殖ETF（516670）涨幅0.46%，现价0.652元 [2] - 近一个月畜牧行业ETF份额小幅减少，养殖ETF（159865）份额减少约6000万份，当前份额为58.05亿份 [2] - 养殖ETF（159865）半日成交金额达3825万元 [3] 畜牧养殖行业投资逻辑 - 畜牧产业是现代农业体系的战略支柱，正处于提质增效的关键跃升期 [2] - 生猪养殖业在乡村振兴战略下加速转型，从传统分散养殖向智能化、生态化、全产业链整合方向发展 [2] - 行业依托疫病防控体系完善和绿色养殖模式推广，成为保障肉食品供应安全和促进农民增收的核心引擎 [2] 中证畜牧养殖指数分析 - 中证畜牧养殖指数选取畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，反映行业整体表现 [3] - 该指数在农业板块中历史收益率表现最佳，回撤较小，夏普比率优于其他农业板块指数 [3] - 追踪该指数的ETF包括养殖ETF（159865）、畜牧ETF（159867）、养殖ETF（516760）和畜牧养殖ETF（516670） [3] 中证畜牧养殖指数权重股 - 主要权重股包括海大集团（权重12.43%）、牧原股份（10.03%）、温氏股份（9.79%）、新希望（9.06%）、梅花生物（9.01%） [4] - 其他权重股包括大北农（5.83%）、圣农发展（3.99%）、生物股份（3.26%）、唐人神（2.86%）、天康生物（2.85%） [4]

农业板块反弹原因分析 - 畜牧养殖ETF（516670）4月8日放量大涨9.65%，多只成分股如唐人神、罗牛山、湘佳股份、巨星农牧涨停 [1] - 中证畜牧养殖指数自4月2日至4月8日累计上涨近8% [1] - 万得反关税指数4月8日大涨11%，农林牧渔行业构成该指数主要部分 [1] 外部逻辑：关税反制推动价格上涨 - 中国自美国进口农业食品类商品占比接近20%（2024年总值11641亿元） [3] - 玉米、大豆、猪杂碎对美进口依存度分别为15.20%、21.07%、27.67%，猪牛鸡肉依存度分别为6.81%、5.17%、10.75% [3] - 关税升级可能通过饲料成本抬升和进口肉类替代两条路径利多国内农产品价格 [3][11] 内部逻辑：供需格局优化 - 能繁母猪存栏量自2023年初至2025年2月去化幅度达7%（4066万头） [5] - 《加快建设农业强国规划》提出2027年取得明显进展，2035年取得显著成效 [7] - 牧原股份2024年营收1379.47亿元（同比+24.43%），归母净利润178.81亿元（扭亏），2025Q1预计净利润45-50亿元（上年同期-24.59亿元） [8] - 温氏股份、巨星农牧、新希望等养殖企业净利润均大幅增长 [9] 机构观点与投资逻辑 - 开源证券认为内外围共振利多猪价：国内猪价进入上行期，关税推高饲料原料及进口肉类成本 [11] - 长江证券指出2025年生猪供给宽裕但产能去化逻辑强化，建议关注底部配置机会 [11] - 中证畜牧养殖指数成分股中生猪养殖产业链权重超60%，疫苗饲料等上下游占比近40% [11]