行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

核心观点 报告对多家上市公司进行业绩分析和投资评级更新 覆盖半导体设备、汽车、互联网、新能源等多个行业 多数公司维持买入评级 部分公司目标价有所上调 重点关注各公司业务增长动能和盈利能力变化[1][3][8][13][15][17][21][23][25][27][30][32][34][36][38] 半导体设备行业 - 北方华创1H25收入161.4亿元 同口径同比增长29.5% 毛利率42.2%同比下降3.6个百分点 归母净利润32.1亿元同比增长15.0%[1] - 刻蚀设备1H25收入超50亿元 预计2025年超110亿元 薄膜沉积设备1H25收入超65亿元 预计2025年达140+亿元[1] - 上调目标价至430.0元 对应33倍2026年市盈率 潜在涨幅+13.8%[1][2] 图像传感器行业 - 豪威集团1H25收入139.6亿元 归母净利润20.3亿元 汽车图像传感器同比增长30%达37.9亿元 占图像传感器收入37%[3] - 汽车CIS产品与高通、英伟达开发平台兼容 首款基于2.1微米TheiaCel技术的800万像素产品OX08D10在1H25放量[4] - 维持目标价180元 对应34倍2026年市盈率 潜在涨幅+24.0%[3][4] 互联网与电商行业 - 阿里巴巴2026财年1季度收入同比增长2% 其中中国电商+10%/国际+19%/云+26% 调整后EBITA同比下降14%[8] - 预计阿里云2026财年收入增速达26%超市场预期 按SOTP给予云4.5倍市销率 电商+即时零售13倍市盈率 维持目标价165美元[8][9] - 快手货架场货币化率同比有近一倍提升 可灵在全球视频生成赛道维持商业化规模第一 海外收入规模占70%[10][11][12] 汽车制造行业 - 比亚迪股份2Q25归母净利润63.6亿元环比下降30.5% 毛利率环比下滑3.8百分点至16.3%[15] - 长城汽车2Q25收入523.5亿元环比增长30.8% 归母净利润45.9亿元环比大增161.9%[17] - 赛力斯2Q25营收432.5亿元环比增长125.9% 归母净利润21.9亿元环比大增193.3% 毛利率环比提升1.9百分点至29.5%[21] 医药健康行业 - 三生制药1H25收入43.6亿元同比持平 归母净利润13.6亿元同比增长24.6% 蔓迪销售收入增长24%至6.8亿元[23] - 固生堂1H25收入同比增长9.5%至14.9亿元 经调整净利润同比增长15.2%至1.7亿元 门诊人次强劲增长15%[25] 工业制造与能源 - 美的集团2025上半年营业总收入2,523亿元同比增长15.7% To C/To B业务分别实现13.3%/20.8%的同比增速[27] - 协鑫科技颗粒硅2Q吨生产现金利润0.38万元 相比棒状硅龙头的优势由1Q25的0.58万元大幅扩大至1.25万元[36] - 新特能源在政策推动下多晶硅致密料吨含税价格由7月低点3.5万元大涨至目前4.6万元[38] 金融与保险行业 - 中国太保上半年归母净利润同比增长11.0% 新业务价值同比增长32.3% 太保产险COR为96.3%同比改善0.8个百分点[30] - 基于1.2倍市净率将目标价从32港元上调至44港元 维持买入评级[31] 物业服务行业 - 中海物业1H25收入70.89亿元同比增长3.7% 毛利率同比上升0.2个百分点至17.0% 净利润同比增长4.3%至7.69亿元[32] - 碧桂园服务1H25收入同比增长10.2%至231.9亿元 计划大幅提升2025年派息率至核心净利润的60%[34][35]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数近期表现积极 上证指数上涨1 14%至3,843 60点 深证成指上涨2 25%至12,571 37点[3] 两市成交金额维持在27,113亿至31,984亿元高位[8][9][11][12] - 政策面多重利好叠加 央行开展6,000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9][11][12] 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势[8][9][11][12] - 科技创新领域表现突出 通信半导体、电子元件、软件开发等行业领涨[8][9] 新材料指数上涨12 30%跑赢沪深300指数4 68个百分点[13] 北美云厂商资本开支同比增长66 6%推动光通信需求[32] 市场表现 - 国内市场主要指数普涨 上证指数报3,843 60点涨1 14% 深证成指报12,571 37点涨2 25% 中证500指数表现最佳涨2 17%至7,011 16点[3] - 国际市场多数下跌 道琼斯指数跌0 67%至30,772 79点 标普500跌0 45%至3,801 78点 日经225指数逆势上涨0 62%至26,643 39点[4] - 成交活跃度维持高位 8月25日至28日单日成交金额介于27,113亿至31,984亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12] 行业表现 - 新材料行业强势领涨 8月新材料指数上涨12 30% 跑赢沪深300指数4 68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜涨1 01% 铝涨1 00% 锡涨1 69%[13] - 光伏行业政策利好 工信部召开座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能退出 光伏行业指数8月上涨12 14%[17] 但7月新增光伏装机同比下滑47 55%至11 04GW[18] - 机械板块表现优异 8月上涨13 74%跑赢沪深300指数4 08个百分点 锅炉设备子行业上涨50 62% 光伏设备上涨26 34%[28] - 通信行业持续走强 7月通信行业指数上涨11 21%跑赢主要指数[30] 光模块出口虽同比下降28 6% 但四川、湖北地区出口额分别增长27 3%和52 8%[32] 重点数据 - 电力需求显著增长 7月全社会用电量突破1万亿千瓦时达10,226亿千瓦时 同比增长8 6%[25] 城乡居民生活用电量增速达18%[25] - 新能源汽车保持高增长 7月产销分别完成124 3万辆和126 2万辆 同比分别增长26 27%和27 41% 渗透率达48 66%[39] - 半导体销售持续回暖 6月全球半导体销售额599 1亿美元同比增长19 6% 连续20个月同比增长 中国销售额172 4亿美元同比增长13 1%[14] 投资机会 - 科技成长主线明确 建议关注软件开发、半导体、通信设备、电子元件等行业[8][9] 工业机器人、半导体设备、AIDC配套设备板块值得持续关注[28] - 高股息资产具备价值 电力及公用事业板块中大型水电企业盈利稳健[27] 出版板块近三年平均股息率可达5%以上[37] - 国产替代加速推进 基础软件1-6月增长13 8%高于行业整体[43] 国产AI芯片厂商上半年呈现加速发展趋势[43]

行业政策动向 - 六部委联合召开光伏产业座谈会 提出加强产业调控 强化光伏项目投资管理 推动落后产能有序退出 遏制低价无序竞争 健全价格监测和产品定价机制 打击低于成本价销售等违法违规行为 [1] - 顶层信号密集释放 《人民日报》头版评论 中央财经委员会会议 工信部座谈会连续发声 将光伏反内卷行动提升至最高规格 市场对强力行政干预预期大幅升温 [1] 价格变动情况 - 多晶硅致密料与颗粒硅价格截至7月30日均达44元/kg 较6月初分别上涨22.22%和27.54% [2] - 硅片价格显著提升 183N型涨至1.20元/片 210RN型涨至1.35元/片 210N型涨至1.55元/片 较6月初分别上涨26.32%/25.00%/19.23% [2] - 电池片价格区间为0.28-0.29元/W 较6月初涨幅超过15% 组件价格小幅回升 BC组件溢价能力显著 [2] - 硅料、硅片、电池已成功顺价 后续重点关注组件端顺价情况 [3][5] 供给侧改革措施 - 采取两手抓策略：整治低于成本价销售的恶性竞争 以及产能整合淘汰落后产能与行业自律控产 [3] - 硅料产能超过300万吨 其中75%为2022年后投产的新产能 后续将淘汰高成本落后产能 由剩余产能进行自律控产 [3] - 测算显示40%开工率对应硅料全成本约为4.7-6.3万元/吨 在不得低于全成本销售限制下 成本端对价格支撑力度强 高成本企业竞争力弱化 [5] - 信义光能暂停2条日容量1800吨生产线 2025年预期光伏玻璃产量814万吨 较2024年907万吨同比下降10.3% [7] 需求侧状况 - 2025年下半年需求整体平稳 2026年国内需求存在不确定性 全球需求增速预计进一步回落 [4] - 若硅料产出维持当前水平 2026年库存回归正常水平难度较大 需将排产限制至8万吨/月且在需求持平条件下才可能实现 [4] - 7月央国企组件集采招标/开标/定标量分别为4.8/0.9/1.2GW 同比分别下降3%/96%/90% [4] - N型常规产品定标价格回升至0.7元/W及以上 已公布项目中价格区间为0.70-0.71元/W [4] 企业动态 - 凯盛新能附属公司投资13.99亿元建设2000t/d光伏组件超薄封装材料项目 包括一条超白光伏压延玻璃生产线和八条封装材料生产线 [6] - 协鑫科技2024年多晶硅销量增长24.7%至28.2万吨 颗粒硅产量同比增长32.2% 市占率从12.1%提升至25.8% 现金成本从33.52元/公斤降至27.14元/公斤 [6] - 信义光能寻求多元化海外产能布局 马来西亚运营3条产线合计产能3400吨/日 印尼两条产线在建预计2026年Q1投产 [7]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为"超配"（维持）[2] 核心观点 - 国家能源局发布《中国新型储能发展报告（2025）》，系统总结2024年国内外新型储能发展情况，提出2025年行业展望[5] - 截至2024年底，中国已建成投运新型储能7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机比例超40%[5] - 新型储能技术路线多元化，调度运用水平提升，支撑新型电力系统建设[5] - 建议关注技术和规模领先的头部企业[5] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨0.23%，跑输沪深300指数0.79个百分点，在申万31个行业中排名第22名[13] - 本月申万电力设备行业上涨3.49%，跑输沪深300指数0.06个百分点，排名第17名[13] - 年初至今申万电力设备板块上涨2.80%，跑输沪深300指数0.78个百分点，排名第22名[13] - 子板块表现：其他电源设备板块近两周上涨3.67%，风电设备板块上涨2.46%，光伏设备板块下跌1.97%[17] 估值分析 - 电力设备板块PE(TTM)为25.57倍，高于近一年平均值4.44%[27] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE 50.77倍，其他电源设备Ⅱ板块PE 43.64倍，光伏设备板块PE 18.17倍[27] - 风电设备板块PE 32.63倍，当前估值距近一年最大值差距-6.85%[27] 产业新闻 - 国家电网开展新型储能度夏集中调用，可调最大电力达6423万千瓦，实时最大放电电力4453万千瓦，同比增长55.7%[40] - 谷歌与Energy Dome合作开发二氧化碳长时储能项目，目标覆盖欧美及亚太地区[41] - 2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦，累计并网容量达5.73亿千瓦，同比增长22.7%[43] 价格数据 - 多晶硅致密料价格4.4万元/吨，环比上涨4.78%[30] - N型182硅片均价1.200元/片，环比上涨9.09%[32] - 182TOPCon电池片均价0.290元/W，环比上涨7.41%[32] - N型182TOPCon双玻组件均价0.685元/W，环比上涨0.74%[32] 重点公司 - 国电南瑞：特高压柔直换流阀技术领先，虚拟电厂解决方案成熟[46] - 阳光电源：光伏逆变器全球领先，氢能业务布局PWM制氢电源及电解槽[46] - 东方电缆：具备500kV交流海缆及±535kV直流海缆研发生产能力[46] - 隆基绿能：HPBC 2.0电池量产效率达24.8%，2024年BC产品出货超17GW[46]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 主线板块看好光伏反内卷、电力设备雅下开工催化以及储能中报超预期；新技术新方向上，固态电池、HVLP铜箔、人形机器人等继续被看好 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周电新板块行情回顾 - CJ电新指数本周大涨2.96%，周中反内卷使碳酸锂、多晶硅价格明显上涨，光伏、锂电产业链明显受益；雅下水电、人形机器人等催化不断，行情保持较高强度 [9] 板块重要事件回顾与展望 本周重要事件回顾 - “反内卷”持续发酵，多晶硅致密料报价提升至49 - 52元/kg，硅片成交价小幅上行7% - 10%，电池片报价和成交价上涨，分布式组件价格小幅抬升 [13] - 《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》提出完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争 [13] - 碳酸锂在反内卷和锂矿合规审查趋严下，短期产能受限，本周期货价格大涨 [13] - 2025H1电动重卡电池装机同比增长230% [13] - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日正式开工，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，总投资约1.2万亿元，以外送消纳为主 [13] - 特斯拉Q2业绩更新机器人进展，三代机将于未来3个月内推出，2030年达到年产百万台+ [13] - 谷歌计划继续扩大AI投入，提升Gemini/AI搜索等核心产品能力，将全年Capex由750亿美元上调至850亿美元 [13] 下周重点事件展望 - 光伏关注产业链价格变化、硅料行业并购整合方案进展、浆料和BC等新技术进展 [15] - 储能关注国内市场化政策出台、产业链价格变化、户储排产及大储终端需求、AIDC相关变化等 [15] - 锂电关注固态调研行情、周度新能源车销量变化、碳酸锂价格反弹、8月产业链排产 [15] - 风电关注海风开工、中报业绩、海缆交付起量、风机盈利修复的催化 [15] - 电力设备关注特高压进一步核准情况、大型工程项目方案、国网输变电招标情况等 [15] - 新方向关注人形机器人产业链相关进展、智算中心项目进展、AI应用开发情况等 [15] 板块策略总结与核心推荐 - 总体看好光伏反内卷、电力设备雅下开工催化以及储能中报超预期；新技术新方向上，固态电池、HVLP铜箔、人形机器人等继续被看好 [16] - 光伏行业反内卷是行情主线，推荐反内卷受益标的硅料 - 通威股份、协鑫科技，BC电池 - 隆基绿能、爱旭股份、聚和材料等，以及新业务打造第二增长曲线的海优新材等 [16] - 储能积极看好板块beta，推荐龙头阳光电源、德业股份等，大储弹性标的海博思创等，户储弹性标的艾罗能源、派能科技、锦浪科技、固德威等，继续推荐AIDC相关电力电子标的 [16] - 锂电主链景气稳定向上，个股推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来等 [16] - 风电推荐明阳智能、中际联合、东方电缆等 [16] - 电力设备推荐平高电气、许继电气、中国西电等 [16] - 新方向推荐三花智控、浙江荣泰、科达利等 [16] 光伏：反内卷持续发酵，价格法公开征求意见 光伏要闻分析 - 光伏产业链报价持续上涨，价格法修正草案征求意见，工信部开展质量抽查，广期所推进光伏组件期货研发，多晶硅能耗标准提升，太阳能发电装机突破11亿千瓦 [21][22] - 主材价格持续回暖，玻璃库存出现拐点 [23] 光伏板块行情回顾 - 本周仅光伏玻璃板块跑赢电新指数，预计是行业库存出现下降拐点，而价格仍保持平稳 [28] 光伏板块策略展望 - 基本面展望，主材板块底部明确，后续政策催化可期；辅材跟随主链，供需同步修复；新技术方面，BC进展或更积极，金属化降本方案加速推进 [36] - 投资建议优先布局有直接涨价催化的硅料和硅片环节，产能持续迭代升级的电池组件环节 [36] - 下周关注产业链价格变化、硅料行业并购整合方案进展、浆料和BC等新技术进展，个股推荐反内卷受益标的硅料 - 通威股份、协鑫科技，BC电池 - 隆基绿能、爱旭股份、聚和材料，新业务打造第二增长曲线的海优新材等 [36] 储能：基本面景气持续，期待业绩释放 储能要闻分析 - 阿根廷开展1.3GW储能招标，江苏启动国家级零碳园区申报，内蒙古独立储能发展良好，江苏电网侧储能项目审批流程简化，英国和美国储能项目有新进展 [42][43][49] 储能板块行情回顾 - 本周整体储能板块表现相对平稳，AIDC相关标的有所回调 [57] 储能板块策略展望 - 基本面展望，大储产业链价格已基本企稳，看好2025H2国内大储需求超预期，海外非美需求增长有望逐步兑现业绩；户储板块核心驱动是下游需求对产业链主动补库的承接，预计2025年下半年终端需求增长将带动板块景气度提升 [59][61] - 投资建议积极看好大储板块beta，看好户储景气持续抬升，持续关注AIDC景气复苏 [61] - 下周关注国内市场化政策出台情况、产业链价格变化情况、户储排产及大储终端需求情况、AIDC相关变化等，推荐龙头阳光电源、德业股份等，大储弹性标的海博思创等，户储弹性标的艾罗能源、派能科技、锦浪科技、固德威等，继续关注AIDC相关电力电子标的 [61] 锂电：锂价反弹拉动板块，固态&PCB共振 锂电要闻分析 - 2025H1电动重卡电池装机同比增长230%，丰田计划今年在印尼启动电动汽车生产，特斯拉发布2025Q2财报，美国电动汽车制造商Lucid组建美国电池材料联盟，LG新能源发布2025Q2财报 [67][68] 锂电板块行情回顾 - 本周锂电主链受益反内卷下的资源涨价预期，固态电池、电子玻纤布、HVLP铜箔、机器人映射等新技术方向表现持续向好 [69] 锂电板块策略展望 - 基本面锂电主链景气稳定向上，首推格局稳定、盈利向好的电池；固态电池板块情绪重回攻势，关注新技术周期的设备环节和材料变革；PCB材料关注相关标的 [74] - 投资建议首推宁德时代，关注锂电低估值白马，固态方面推荐稳健白马和弹性标的，关注边际变化方向的相关标的 [74] - 下周关注固态调研行情、周度新能源车销量变化、碳酸锂价格反弹、8月产业链排产等，个股推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来、浙江荣泰等 [74] 风电：海风+海外景气，重视风机H2盈利修复 风电要闻分析 - 三一中标印度336MW风机订单，亨通光电公告中标15.09亿元海缆项目订单，福建77.4MW海风风机采购招标，江苏1.3GW海风项目启动前期专题编制招标，7月新增招标3.7GW，陆风价格平稳 [81][83][84] 风电板块行情回顾 - 板块维度，风机、其他零部件板块跑赢CJ电新指数，铸锻件、海缆、塔筒管桩板块跑输CJ电新指数 [90] 风电板块策略展望 - 基本面展望，当前海风 + 海外高景气延续，展望下半年，风机、海缆环节有望迎来业绩修复拐点 [96] - 投资建议重点推荐“国内海风 + 海外”投资机会，下半年重视风机、海缆业绩修复拐点 [96] - Q3季度关注海风开工、海外交付景气加速，下半年海缆交付起量，风机盈利修复，推荐海风 + 出海、风机、海缆相关个股 [96] 电力设备：雅下水电开工，重视大项目边际影响 电力设备要闻分析 - 雅下水电工程7月19日正式开工，7月21日国家能源局发布6月份全社会用电量，7月23日国家能源局发布1 - 6月份全国电力工业统计数据 [102][107] 电力设备板块行情回顾 - 本周电力设备各个细分方向整体走势相对趋同，特高压、电力检测、线缆板块本周初走势较为强劲 [110] 电力设备板块策略展望 - 基本面展望，特高压&GIL大型基建工程或形成板块主要驱动力；电力数智化未来电网数字化投资有望保持较快增长，电网AI发展有望加速；出海海外需求保持较快增长，我国出口数据保持强劲 [114] - 投资建议特高压&主网2025年迎多维度催化；电力数智化存在AI深化应用与算力需求超预期的空间；出海方向海外需求保持较快增长；建议积极重视电改相关配用电赛道拐点 [114] - 下周关注特高压进一步核准情况、大型工程项目方案、国网输变电招标情况等，个股推荐平高电气、许继电气、中国西电等 [114] 新方向：Gen - 3进展更新，谷歌上修资本开支 机器人要闻分析 - 傅利叶即将发布第三款人形机器人GR - 3，京东领投三家人形机器人公司，特斯拉Q2业绩更新机器人进展，字节发布通用机器人模型GR - 3，星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动L7，宇树科技发布双足机器人Unitree R1 [119][120] AIDC要闻分析 - 谷歌全年Capex指引自750亿美元上修至850亿美元，OpenAI即将发布GPT - 5 [121] 新方向行情回顾 - 板块维度，AIDC板块整体有所调整，人形机器人相关标的有上涨 [124] 新方向策略展望 - 基本面展望，人形机器人长期看好产业链，关注Gen3新方案落地催化点；AIDC继续重点推荐电气设备产业链；AI应用有望在电力领域发挥重要作用 [129] - 投资建议关注人形机器人相关标的，重点推荐AIDC数据中心直流供电架构相关投资机会，关注AI应用垂直领域大模型带动的产业链机遇 [129] - 下周关注人形机器人产业链相关进展、智算中心项目进展、AI应用开发情况等，个股推荐三花智控、浙江荣泰、科达利等 [129]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内新增光伏装机同环比下降，但全年国内新增光伏装机规模有望延续增长，全球光伏市场仍具韧性；硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能；光伏玻璃减产持续推进，库存由增转降，后续价格或上调带动盈利修复 [6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 6月国内新增光伏装机环降，硅料能耗标准或提升 - 抢装潮回落，6月光伏新增装机大幅环降：2025年1 - 6月国内新增光伏装机212.21GW，同比+107%；6月新增14.36GW，同比-38%，环比-85%；主要因抢装潮结束和部分项目收益率不明确推迟建设；全年国内、全球装机有望分别达270 - 300GW、570 - 630GW [6][10] - 硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能：拟修订多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级标准为≤5、6和7.5（kgce/kg）；2024年三氯氢硅法多晶硅企业综合能耗平均值为7.4kgce/kg，多数企业3级电耗可达标，对存量产能影响不大；1级除颗粒硅外基本无企业达标，2级部分企业未达标，新标准下新建及扩建产能或将受限 [6][12] - 减产持续推进，光伏玻璃库存由增转降：截至本周四，行业库存天数约32.59天，周环比减少3.3天，环比增长-9.1%；光伏玻璃环节自发减产，供应缩减叠加主材价格调涨，组件囤货积极性提升使库存下降；后续价格或上调至成本价带动盈利修复，建议关注库存去化周期投资机会 [2][16] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数下跌0.03%，电力设备行业指数上涨3.03%；涨跌幅前三行业为建筑材料(申万)（+8.2%）、煤炭(申万)（+7.98%）、钢铁(申万)（+7.67%）；后三为公用事业(申万)（-0.27%）、通信(申万)（-0.77%）、银行(申万)（-2.87%）；电力设备子行业中，电机Ⅱ（+3.62%）、电池（+3.36%）、光伏设备（+3.13%）涨幅前三 [21][24] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，涨幅前五为中国电建（+42.13%）、新雷能（+20.44%）等；跌幅前五为科泰电源（-6.44%）、威尔泰（-7.32%）等；美股重点光伏公司中，大全新能源（+12.52%）、First Solar（+5.39%）等涨幅前三，晶科能源（+0.56%）、瑞能新能源（0%）等后三 [25][28] - 行业估值PE：截至7月25日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行；电力设备PE（TTM）为27x；电力设备子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备排名前三，电池、电网设备、光伏设备排名后三 [33][35] - 行业PE估值分位数：从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五为26x，估值分位数为27.8%；分位数排名前三为房地产(申万)（100%）、银行(申万)（90.8%）、汽车(申万)（87.1%），后三为家用电器(申万)（21.3%）、农林牧渔(申万)（8.9%）、食品饮料(申万)（5.9%）；电力设备子行业中，风电设备(申万)（98.6%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（87.8%）、电机Ⅱ(申万)（78.3%）排名前三，电网设备(申万)（45.4%）、电池(申万)（22.7%）、光伏设备(申万)（17.7%）排名后三 [36][39] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价42.0/44.0元/kg，环比上周+13.5%/+10% [7][47] - 硅片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.10/1.25/1.45元/片，环比上周+10%/+8.7%/+7.4% [7][47] - 电池片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.270元/W，环比+8%/+3.8%/+3.8% [7][46] - 组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价0.270/0.085美元/W，环比持平 [7][46] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18 - 19元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报10 - 11元/m²，环比持平 [7][53] - 胶膜：透明EVA胶膜价格报5.59元/m²，白色EVA胶膜价格报6.09元/m²，POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平 [7][53]

行业政策动态 - 国家能源局在2025年光伏行业半年研讨会上表示将推动各地加快落实新能源入市"136号文"，研究建立适应地方特点的电力市场机制，提升新能源全面参与市场的能力 [2] - 针对非理性竞争、电力消纳矛盾、分布式承载力不足等问题，能源局提出加强政策适应能力、推动绿电就地就近消纳、多能互补发展，提升电站管理与技术标准 [2] 产业链价格变化 - 多晶硅致密料均价为42 0元/kg，环比上升5 0元/kg [3] - N型182硅片均价为1 10元/片，环比上升0 10元/片；N型210硅片均价为1 45元/片，环比上升0 10元/片 [3] - PERC电池182均价为0 037$/W，环比上升0 003$/W；TOPCON电池均价0 270元/W，环比上升0 02元/W [3] - 双玻HJT组件均价为0 83元/W，环比持平；双玻182组件均价为0 68元/W，环比持平 [3] - 中国集中式均价为0 67元/W，环比持平；中国分布式均价为0 68元/W，环比上升0 01元/W [3] 板块市场表现 - 光伏板块最近一周涨跌幅2 61%，跑赢沪深300指数0 70个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名中游 [4] - 年初以来光伏板块累计涨跌幅为3 32%，跑输沪深300指数4 57个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后 [4] - 光伏板块2025年7月25日TTM-整体法估值为20 23倍，与SW行业分类各板块相比排名中等靠后 [4] - 光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1 58倍 [4]

光伏产业链价格走势 - 多晶硅致密料成交均价上涨至4.2万元/吨，涨幅13.5%，颗粒硅成交均价上涨至4.4万元/吨，涨幅10% [1] - 多晶硅致密料报价可能持续上升至5万元/吨—5.2万元/吨，甚至可能达到5.5万元/吨，大客户报价约4.9万元/吨，颗粒硅报价看涨至4.5万元/吨 [1] - 硅料价格区间落差较大，显示上下游博弈仍在进行，8月硅料产量可能突破11万吨，甚至接近12万吨 [1] 工业硅价格变动 - 工业硅主力合约收盘价从8745元/吨上涨至9525元/吨，涨幅8.92%，但下游对快速上涨的价格接受度有限 [2] 硅片价格传导 - 183N单晶硅片成交均价上涨至1.1元/片，涨幅4.76%，210RN单晶硅片成交均价上涨至1.25元/片，涨幅8.70%，210N单晶硅片成交均价上涨至1.44元/片，涨幅6.67% [2]

光伏产业链价格走势 - 多晶硅致密料成交均价4.2万元/吨，涨幅13.5%，颗粒硅成交均价4.4万元/吨，涨幅10%，报价基准点调整为"不能低于全成本"，多晶硅致密料报价可能升至5-5.5万元/吨，颗粒硅报价看涨至4.5万元/吨 [1] - 硅料价格区间落差较大，显示上下游博弈未落定，8月硅料产量或突破11万吨，甚至接近12万吨 [1] - 工业硅主力合约收盘价从8745元/吨上涨至9525元/吨，涨幅8.92%，但下游接受度有限，行业库存压力仍在，现货价格上方空间不大 [2] 硅片环节 - 183N单晶硅片成交均价1.1元/片，环比上涨4.76%，210RN单晶硅片成交均价1.25元/片，环比上涨8.70%，210N单晶硅片成交均价1.44元/片，环比上涨6.67% [2] - 硅片价格上涨主因多晶硅成本增加及厂商减产初显成效，下游电池订单增加 [2] - 硅片厂商资金压力缓解，挺价诉求转为稳定出货，后续价格走势取决于下游组件接受度 [3] - 硅片厂家酝酿进一步提价，产业开工水平仍低于上月，硅料价格上行或继续支撑硅片价格 [3] 电池片环节 - 183N、210RN、210N电池片均价上调至0.27元/W，后续价格或再度上调以覆盖成本压力，出口退税预期取消支撑涨价 [4] - 政策驱动或使电池片行情脱离现金成本底部区间，厂家有望重回正常盈利水平 [4] 组件环节 - 组件报价调涨1-2分钱，一线厂家减少低于0.7元/W的发货，8月分布式组件价格或抬升1分钱 [4] - TOPCon组件集中式项目发货价0.62-0.68元/W，低价小幅抬升但整体稳定 [4] - 产业链价格逐步向覆盖全成本的中枢移动，测算组件含税价约0.81元/W [4]