2025 年 09 月 22 日 多晶硅：短期市场情绪有所降温 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2511收盘价（元/吨） | 9,305 | 400 | 560 | 915 | | | | Si2511成交量（手） | 510,306 | 34,608 | 206,463 | -51,489 | | | | Si2511持仓量（手） | 311,097 | 26,045 | 33,109 | 31,229 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2511收盘价（元/吨） | 52,700 | -505 | -910 | - | | | | PS2511成交量（手） | 329,612 | 130,854 | -27,196 | - | | | | PS2511持仓量（手） | 115,849 | -6,985 | -19,049 | - ...

2025年09月22日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 2 | | 碳酸锂：旺季需求偏强，区间震荡 | 4 | | 工业硅：短期基本面预期有所改善 | 6 | | 多晶硅：短期市场情绪有所降温 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 121,500 | 560 | -480 | 190 | 1,570 | 2,610 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,860 | -15 | -90 | 10 | 4 ...

展会概况 - 第22届华南国际锂电及储能技术展览会定于2025年12月10日至12日在东莞广东现代国际展览中心举行 [1] - 展会已举办至第22届，是行业内具有相当历史和影响力的交流平台 [1] 展会定位与目标 - 展会围绕新兴能源、新能源电池、新能源装备、锂电材料等全产业链展开，聚焦新能源供给侧和需求侧 [3] - 旨在促进行业资源整合，推动更多项目落地实施，打造集专业性、实践性、国际性和前瞻性于一体的综合性平台 [3] 全产业链覆盖 - 展会覆盖从上游锂电材料（正极、负极、电解液、隔膜）到中游电池制造与新能源装备，再到下游储能系统集成和配套设备的完整链条 [5] - 全产业链布局为行业从业者或投资者提供高效获取信息的一站式观察视角 [5] 技术创新展示 - 展会汇集行业内在电池能量密度、循环寿命和安全性方面的改进，以及储能系统在智能管理、散热设计上的优化等实用技术创新 [6] - 技术进展已应用于实际产品中，观众可直观感受技术如何推动成本降低和效率提升 [6] 供需对接与资源整合 - 展会重要功能是促进供给侧与需求侧的对接，供应商可寻找潜在客户，需求方可接触更多合作伙伴 [8] - 通过策划论坛、洽谈会等形式鼓励企业间交流合作，减少信息不对称，加速项目落地 [8] 国际化参与 - 展会参与者不限于国内，许多国际企业和技术专家到场带来全球视角下的行业动态和经验分享 [9] - 有助于中国锂电行业融入全球市场，同时也是中国技术走向世界的窗口 [9] 实践与应用导向 - 展会展示内容多围绕实际产品、解决方案和案例分享展开，如工商业储能系统、家庭储能设备、电动工具用电池等 [10] - 应用贴近日常生活和工业生产，注重实践性而非空泛讨论 [10] 行业趋势观察 - 通过展会可理性把握行业当前状态和未来走向，例如关注点正从单纯追求电池容量转向综合性能优化 [11] - 成本控制仍是企业竞争关键，安全性始终是重中之重 [11]

发展是新疆长治久安的重要基础。 党的十八大以来，习近平总书记亲自擘画新疆发展蓝图，谋划新疆美好未来。总书记强调，构建新 发展格局、推动高质量发展、推进中国式现代化，新疆面临新机遇，要有新作为。 沿着总书记指引的方向，新疆把自身的区域性发展融入国家发展的总体布局中，紧贴民生推动高质 量发展，扩大高水平对外开放，立足资源禀赋构建体现新疆特色和优势的现代化产业体系。 新机遇 "最近经营情况怎么样？有没有亟待解决的问题？海外市场开拓还需要什么帮助？"乌鲁木齐国际陆 港区与临空经济区管委会陆港服务局负责人钟荷花，推开一家物流企业大门，与工作人员交谈间，把对 方的需求一一记在笔记本上。 自2016年到这里工作，从规划到项目落地，再到各个功能区发挥作用，近10年间，钟荷花成为陆港 区从"一张图"到"一个港"发展进程的参与者、见证者。 2022年，习近平总书记到新疆考察。在乌鲁木齐国际陆港区，总书记强调："随着我国扩大对外开 放、西部大开发、共建'一带一路'等深入推进，新疆从相对封闭的内陆变成对外开放的前沿"，要"加快 建设对外开放大通道"。 新动力 太阳能光伏板汇聚成"蓝色海洋"，风力发电机密如"白色森林"。穿行在新疆旷野 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年第二季度实现归母净利润10.53亿元，环比增长40.91% [2][4] - 2025年第二季度扣非归母净利润10.58亿元，环比增长41.12% [2][4] - 年中分红约15.69亿元，占2025上半年归母净利润的87% [2][4] 铜业务表现 - 2025上半年巨龙铜业矿产铜产量9.28万吨，销量9.27万吨 [5] - 巨龙铜业实现营收75.62亿元，净利润41.66亿元 [5] - 通过持有30.78%股权获得投资收益12.64亿元，占公司归母净利润70.22% [5] - 巨龙铜业投资收益同比增加4.09亿元，增幅47.82% [5] 锂业务表现 - 2025上半年碳酸锂产量5170吨，同比下降11% [5] - 碳酸锂销量4470吨，同比下降41% [5] - 碳酸锂平均售价67470元/吨，平均销售成本41478元/吨 [5] - 碳酸锂营业收入2.67亿元，同比下降57.90% [5] - 碳酸锂毛利率30.53%，同比下降19.75个百分点 [5] 钾业务表现 - 2025上半年氯化钾产量48.52万吨，同比下降7% [6] - 氯化钾销量53.59万吨，同比下降1% [6] - 氯化钾平均售价2845元/吨，同比增长25.57% [6] - 平均销售成本996元/吨，同比下降7.36% [6] - 氯化钾营业收入13.99亿元，同比增加24.60% [6] - 氯化钾毛利率61.84%，同比增加13.56个百分点 [6] 未来发展前景 - 巨龙铜矿二期预计2025年底投产，权益铜产量将达9.2-10.8万吨 [7] - 远期巨龙项目规划达到60万吨，公司权益将达18.5万吨 [7] - 西藏麻米错盐湖矿证于2025年7月落地，计划2025年第三季度启动一期5万吨建设 [7] - 建设期9-12个月，按26.95%穿透股权计算，一期对应权益产量1.35万吨LCE [7] - 青海察尔汗盐湖在产100万吨氯化钾，公司持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨 [7] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益2.10元，2026年3.01元，2027年3.52元 [15] - 预计2025年净资产收益率21.4%，2026年23.4%，2027年21.5% [15] - 预计2025年净利率111.7%，2026年123.9%，2027年138.7% [15]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入48.33亿元，同比下滑24.71% [2][4] - 2025H1归母净利润0.84亿元，同比增长101.62% [2][4] - 2025H1扣非归母净利132万元，同比增长100.03% [2][4] - 2025Q2营业收入22.48亿元，环比下滑12.99% [2][4] - 2025Q2归母净亏损0.2亿元，环比下滑119.05% [2][4] - 2025Q2扣非归母净亏损0.43亿元，环比下滑197% [2][4] 业务分项表现 Greenbush业务 - 2025H1文菲尔德实现净利润17.42亿元，归属天齐公司净利润5.84亿元 [11] - 2025Q2锂精矿产量34万吨，环比持平；销量41.2万吨，环比增长12% [11] - 锂精矿平均销售价格725美元/吨，环比下滑8%；单位现金成本366澳元/吨，环比上升7% [11] - 测算Greenbush 2025Q2贡献归母净利约2.24亿元，环比有所增加 [11] - CGP3工厂预计推迟至2025年12月完工投产，届时锂精矿年产能将达214万吨 [11] SQM投资表现 - 2025H1 SQM实现净利润16.21亿元，锂盐销量10.81万吨，贡献投资收益2.35亿元 [11] - 2025Q2 SQM锂盐销量5.31万吨（智利锂盐5.17万吨，Mt Holland锂盐1300吨），平均销售价格8384美元/吨 [11] - 2025Q2 SQM实现税后归母净利8840万美元，环比下滑36% [11] - 2025Q2确认投资收益0.53亿元，其中对联营合营企业投资收益0.53亿元，环比下滑68.6%，主要因一季度按彭博预期确认，半年报按实际业绩调整冲回 [11] 锂盐冶炼业务 - 2025H1锂盐冶炼利润亏损5.3亿元 [11] - 2025Q2锂盐冶炼利润约亏损2.44亿元，环比有所改善 [11] - 假设2025Q2锂盐销量同比小幅下降10%，则倒算库存成本大幅下降至848美元/吨 [11] - 采用M-1精矿定价方式，预计2025Q3价格底部反弹背景下，冶炼利润有望转正并贡献弹性 [11] - 目前已建成锂化工产品年产能约9.16万吨，规划年产能共计12.26万吨 [11] 非经常性损益 - 2025H1计提库存减值1.85亿元，其他收益1.33亿元（主要为政府补助） [11] - 2025Q2库存减值1.64亿元，主因锂盐价格加速下跌 [11] 市场与价格环境 - 2025Q2电池级碳酸锂均价6.53万元/吨（含税），环比下滑14% [11] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.60元，2026年1.06元，2027年1.20元 [15] - 预计2025年市盈率74.61倍，2026年42.10倍，2027年37.23倍 [15] - 预计2025年净资产收益率2.3%，2026年3.9%，2027年4.2% [15] - 预计2025年净利率6.2%，2026年9.7%，2027年9.9% [15]

公司概况与业务 - 奥美森是北交所新股（代码920080 BJ），为专业的智能装备制造生产商，主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售 [1] - 公司产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源等行业，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备 [1] - 公司自2003年成立以来，深耕热交换和管路加工技术，主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备（如环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等） [1] 技术实力 - 作为牵头单位完成的"换热器成套装备数字化设计制造关键技术及应用"项目于2020年8月经鉴定达到国际先进水平 [1] - "一体化数控管道加工关键技术及装备研究与产业化"项目于2016年5月经鉴定达到国内领先水平 [1] - 公司参与的"基于细径管换热的高效空调器设计与制造关键技术及产业化"项目于2018年12月经鉴定达到国际领先水平 [1] 客户资源与市场拓展 - 与国内外主要电器生产企业如格力电器、美的集团、大金空调、松下电器等保持长期稳定合作关系 [2] - 积极拓展至环保、风电和锂电新能源领域，代表性产品包括垃圾衍生燃料SRF/RDF生产线成套设备、锂电池热压整形设备、风电叶片根部数控铣削机等 [2] - 新领域智能装备已得到中国电建、盈峰环境、明阳智能、比亚迪等客户认可并实现签约销售 [2] 财务与政府补助 - 2022年至2024年间，计入当期损益的政府补助金额分别为766.59万元、655.16万元和209.47万元 [3] - 上述政府补助占当期利润总额的比例分别为41.28%、12.08%和3.31% [3]

钴市场供应与价格动态 - 刚果(金)钴出口禁令于9月21日到期 多数钴中间品主要生产商已暂停报价 部分厂商因原料紧缺停产 [1] - 若禁令延长 预计短期钴价将大幅上涨 国内大部分生产商钴原料库存预计能维持到年底左右 [1] - 洛阳钼业表示将结合当地政策妥善释放资源以实现钴价值最大化 寒锐钴业采取控制接单方式把握销售节奏 [1] 新能源产业投资布局 - 欣旺达全资子公司前海弘盛与远致储能等企业共同投资设立智慧能源产业私募股权基金 认缴出资总额3亿元 前海弘盛认缴6000万元占比20% [2] - 产业基金主要投资于中国境内运营工商业储能电站项目的企业 展现公司在新能源领域的战略布局 [2] 技术研发与业务风险说明 - 丰山集团与清华大学签署技术开发合同仅为课题性研发 开发难度大 研发成果及商业化存在较大不确定性 [3] - 该合作对公司主营业务尚无影响 公司主营业务未变化 不会对2025年经营业绩产生重大影响 [3] - 控股子公司丰山全诺当前销售钠离子、锂离子电池电解液收入规模较小且行业竞争激烈 公司不涉及固态电池电解质材料相关收入 [3]

1 、 国新办将于 9 月 22 日下午 3 时举行 " 高质量完成 ' 十四五 ' 规划 " 系列主题新闻发布会，请央行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，证监会主 席吴清，央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍 " 十四五 " 时期金融业发展成就，并答记者问。 值得注意的是，这将是金融监管部门一把手继今年 5 月 7 日在国新办介绍 " 一揽子金融政策支持稳定市场稳预期 " 后，再次集体亮相，而资本市场发展预计将成为核心议题之一。 2 、 伯克希尔的一位发言人证实，其比亚迪的全部持仓确实已被出售。 这笔投资起始于 2008 年，当时在查理 ・ 芒格极力推动下，伯克希尔旗下中美能 源公司以 2.3 亿美元认购比亚迪 2.25 亿股，占比 9.89% 。在持有比亚迪股份的 17 年间，比亚迪股价涨幅约达 3890% ，为伯克希尔带来了极为丰厚的盈 利。 1 、国务院总理李强会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。 李强指出，中美应当做携手发展的伙伴，真诚相待、相互赋能、彼此成就。 中 方愿同美方本着平等、尊重、互惠的精神，通过沟通解决各自关切。希望美国国会为两国友好和共同发展发挥建设性作用。 2 、中国科 ...

市场整体表现与短期展望 - 上周A股市场表现震荡分化，上证指数全周累计下跌1.30%至3820.09点，深证成指全周上涨1.14%，创业板指表现最为强劲，周涨幅达2.34% [2] - 美联储降息落地后部分资金兑现收益，叠加国庆节长假前后的日历效应，A股短期或延续震荡，但节后市场风险偏好有望显著改善 [2] - 尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，但中期趋势仍未逆转，指数仍具备长期上涨动力 [2][4] 美联储降息对A股的影响 - 美联储9月议息会议宣布降息25个基点，与市场预期一致，消息兑现后投资者情绪回落，风险偏好短期有所降温 [3] - 中长期视角下，美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善 [3] - 回顾2019年8月与2024年9月的美联储“预防式降息”，虽然落地后市场出现短期波动，但中期对中美股市均形成积极提振 [4] - 在美联储降息周期中，A股出口型上市公司（各行业中海外营收占比前30%的公司）相较沪深300指数跑出超额收益 [4] 行业与板块投资机会 - 与制造业景气度复苏相关的板块有望受益于本轮“预防式降息” [4] - 中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力 [5] - 第四季度市场风格会迎来再平衡，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨的方向补涨 [7] - 科技风格内部有望迎来高低切换，行情从上游算力硬件转向泛AI产业链“多点开花”格局 [7] - 投资者可关注港股互联网、创新药、新能源、新消费、“反内卷”概念，以及景气周期板块（有色、化工） [7] 国庆长假日历效应 - 国庆节长假前后A股市场表现通常呈现日历效应，节前市场交投相对清淡，节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹 [5] - 过去十年A股国庆节长假后一周，上证指数、沪深300指数、中证1000指数上涨概率均超60% [5] - 长假后五个交易日，A股一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业 [6] - 银行、非银金融、汽车行业在长假后两周和长假后一个月上涨概率仍然较高 [6]