美股近期走势与市场情绪 - 近期美股涨跌与美联储政策预期高度相关，市场对12月降息的押注在官员言论和经济数据影响下剧烈波动，例如纽约联储主席威廉姆斯的言论将12月降息概率从约35%抬升至约70%，并推动纳斯达克指数反弹[1] - 11月20日因美联储官员鹰派言论及强于预期的经济数据，市场对降息预期降温，纳斯达克指数大跌2.15%[1] - 11月24日至25日，受美联储理事沃勒支持降息、中美高层通话、制造业数据疲软及特朗普乐观言论等多重因素推动，市场风险偏好提升，纳斯达克指数最终上涨2.69%[1] 市场多空分歧的核心变量 - 当前美股多空分歧主要集中在两个核心变量：AI叙事能否持续以及流动性是否继续宽松[2] - 知名投资者迈克尔·伯里公开抨击AI泡沫并做空英伟达等公司，加剧了市场对AI板块的分歧[2] - 中期真正需要警惕的风险是美国经济是否滑向“滞胀”，其关键决定因素是通胀的走向[2] AI叙事逻辑与市场地位 - AI是美股本轮行情的主线，主要由龙头科技股驱动，2025年内英伟达、微软和谷歌贡献了纳斯达克指数一半以上的涨幅[3] - 英伟达被视为科技成长风向标，因其在AI训练和推理的GPU技术领域近乎垄断，市值最高达到5万亿美元[3] - AI已在算力、数据中心、办公协作等多条产业链中形成真实需求，科技巨头正通过大规模资本开支构建护城河，这与单纯概念炒作的互联网泡沫时代不同[5] AI板块面临的挑战与回调原因 - 市场对AI泡沫化程度存在分歧，英伟达等龙头估值远超传统基本面框架，市场对其三位数增长能否持续存疑[4] - 科技巨头AI投入动辄数百亿美元，但可变现商业模式仍不清晰，出现“投入大、回报慢”的错配[4] - AI服务器与数据中心建设出现“重复建设”苗头，供应链库存和租赁GPU价格松动，暗示需求可能非线性增长[4] - 标普500市盈率处于历史高位，纳斯达克整体估值不低，部分AI龙头前瞻市盈率达几十甚至上百倍[4] AI竞争格局与英伟达叙事变化 - 英伟达“垄断级成长”叙事被打断，科技股出现分化，例如Meta正考虑2027年在其数据中心使用谷歌的TPU芯片[7][8] - 谷歌自研的第七代TPU（Ironwood）在显存容量上已追平英伟达B200，并在特定AI任务上实现优势，其Gemini 3模型市场反响良好[8] - 虽然谷歌TPU无法完全取代英伟达，但为市场提供了可靠选择，削弱了英伟达一家独大的叙事，导致其估值溢价下降，而谷歌股价则表现突出[8] - 从宏观看，AI叙事逻辑变化有利于成本下降和应用普及，科技股内部行情可能从单一龙头转向云厂商、软件、应用层共同受益的格局[8] 流动性对美股的影响机制 - 流动性松紧能直接影响美股短期涨跌，流动性收紧会导致杠杆盘去杠杆、科技股估值压缩、ETF赎回等一系列价格反应[9][10] - 美国10年期国债收益率被视为全球真实流动性的“温度计”，利率越低代表流动性越宽松[10] - 10年期美债收益率受利率政策预期及QE/QT操作影响，当降息预期增强时，收益率下行，流动性改善[11] - 历史上美股大牛市更容易出现在10年期美债收益率低（流动性宽松）的时候[11] 量化宽松与紧缩（QE/QT）的影响 - QE（量化宽松）通过美联储购买国债压低长端收益率，增加流动性；QT（量化紧缩）则通过出售资产收回流动性，推高长期利率[13] - 2017-2018年，美联储启动QT并连续加息8次，使10年期美债收益率从约2.1%升至3.2%，全球流动性收紧，最终导致2018年四季度标普500暴跌约20%[13] - 市场对2024-2025年QT节奏极度敏感，因为缩表速度越快越不利于流动性释放[14] - 美联储已决定自2025年12月1日起停止QT，意味着流动性不再被进一步抽紧[15] 美股面临的潜在系统性风险：滞胀 - 中期来看，美股真正的危机不是加息或衰退，而是滞胀（经济疲弱伴随高通胀）[15] - 在滞胀环境下，美联储陷入两难：降息会助长通胀，加息则会扼杀经济，导致缺乏有效的政策救市工具[16] - 1970年代美国滞胀期，通胀持续在7%至13%之间，高通胀蚕食名义收益，政策难以兼顾，导致股市长期横盘甚至亏损，1973-1974年标普500暴跌约48%[17] - 滞胀会同时打击企业盈利与市场估值，剥夺政策有效性，对股市构成系统性危机[17] 美国当前经济状态与“类滞胀” - “滞胀”的触发标准大约是核心CPI>5%且持续>6个月，同时失业率>6%且连续上升[18] - 2025年10月美国核心CPI同比增长约3.1%，连续三个月高于3%，但未失控；10月失业率为4.2%，连续3个月持平，新增就业7.3万（大幅低于预期），连续3个月低于10万[19] - 当前状态更接近“类滞胀”（通胀高但低于5%，失业率走高但低于6%），美联储因此降息速度慢、态度谨慎[19] - 在“类滞胀”环境下，美股难有大牛市，因美联储货币政策空间有限，但结构性行情明显，盈利确定性强的科技龙头及受益于成本型通胀的能源、有色资源板块通常表现更强[19] 决定美股中期走向的关键因素 - 美股短期的核心矛盾是流动性和AI情绪，这两个方向目前没有本质问题，但市场易在数据与预期间反复震荡[20] - 中期需警惕美国经济是否滑向“滞胀”，而决定这一风险的关键在于通胀走势[20] - 若通胀快速回落，美联储有政策空间降息，经济可能软着陆；若通胀顽固不退，则滞胀风险成真[20] - 需密切关注核心CPI、PCE、服务类及大宗商品价格等指标，若核心CPI连续环比≥0.4%，通胀显著抬头，美联储将难以维持宽松政策[20] - 长期来看，决定美股能否持续慢牛的关键在于美国国力，包括其在战略科技领域的领先地位、美元地位以及债务状况[20]

本周市场观点与仓位配置 - 对主板和中小市值板块均维持低仓位配置，风格判断为主板占优 [2] - 短期动量模型建议关注的行业为汽车和家电 [4] 市场表现与基本面观察 - 上周市场延续技术反弹，沪深300指数周涨幅1.28%，上证综指周涨幅0.37%，中证500指数周涨幅0.94% [3] - 市场多数个股上周实际连续4个交易日调整，直至周五在非银板块两大政策利好下出现盘中拉升 [3] - 国内方面，关于证券与保险资管的行业松绑预期在上周五因相关发言突然抬升，但从经济基本面及债市表现方面并未看到流动性边际显著改善迹象 [3] - 海外方面，美国最新消费者信心月度数据继续下探过去70年新低，同期日本政府加息伴随日债利率持续飙升 [3] 技术面与资金流向 - 增量资金破冰但持续性有待观察，上周A股虽延续第二周反弹，但喊单后的增量资金依旧不足，机构与游资虽有流入但相对11月流出量级仍不足 [4] - 主板择时观点：A股基本面谨慎持续，流动性方面有官媒发声支持，但更应关注后续增量资金动向确认，目前暂维持低仓位不变 [4] - 中小市值板块择时观点：上周若非周五消息面刺激，周度表现已持续转弱，暂维持低仓位不变 [4]

全球主要央行货币政策展望 - 经济合作与发展组织预计全球主要经济体进一步降息空间不大，降息周期或在2026年底前结束 [2] - OECD预计美联储到2026年底前只会再降息两次，将基准联邦基金利率从3.75%-4.00%降至3.25%-3.50% [2] - 欧洲央行自2024年6月开启宽松周期，通过8次降息将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [2] - 美联储自2024年9月重启降息以来已降息5次 [2] - 日本是个“异类”，正在经历加息周期，央行近期可能加快加息步伐以对冲潜在通胀压力 [3] - 明年全球流动性预计趋于收紧，可能为风险资产带来挑战 [3] 中国央行流动性操作与政策预期 - 中国央行12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，对当月到期量进行等量续作 [4] - 12月还有4000亿6个月期买断式逆回购到期 [4] - 12月政府债券发行规模处于较高水平，银行同业存单到期量达3.7万亿，为年内最高水平 [4] - 央行全年仅下调过一次政策利率，更多采用数量型工具进行精准流动性投放 [4] - 四季度国内经济增长动能放缓，对货币政策加码需求迫切，但央行对降息态度谨慎 [5] 外卖行业新国标实施 - 外卖平台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》发布实施 [6] - 国标强调平台不得通过算法、冲单奖励等方式强制或变相强制配送员超时劳动 [6] - 国标要求对于驾驶电动自行车配送的情况，计算配送时长应以平均时速不超过15km/h为准 [6] - 对于符合劳动关系的骑手，平台须依法缴纳社会保险 [6] - 淘宝闪购、美团、京东外卖均声明将自愿执行该国家标准 [6] - 国内外卖员数量已达上千万人，国标旨在保障从业人员权益 [6] 重点城市二手房市场动态 - 11月“北上广深”四大一线城市二手房市场热度集体升温 [8] - 上海11月二手房网签成交22943套，较10月的18483套增长约24%，创今年5月以来新高 [8] - 北京11月二手房住宅成交14446套，环比上涨20% [8] - 广州11月二手住宅网签9191套，网签面积91万平方米，环比大幅增长23% [8] - 深圳11月二手房成交5495套，环比增长4.2% [8] - 杭州11月共网签二手房6561套，环比提升10.6% [8] - 市场交易活跃主要由低价刚需行情支撑，整体仍处于以价换量状态 [8] 中国电子竞技产业发展 - 2025年中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40% [10] - 收入构成中直播收入占比最大，为80.81%，其次为赛事收入、俱乐部收入及其他收入 [10] - 2025年中国电子竞技用户规模超4.95亿人，较去年增长1.06% [10] - 移动电竞游戏流水TOP10中，射击类与多人在线战术竞技类占据主导 [10] - 客户端电竞游戏热度TOP10中，射击类产品达6款 [10] - 产业收入统计未包含游戏内消费，更聚焦赛事、俱乐部、直播等核心环节 [10] Meta公司战略调整 - Meta首席执行官扎克伯格预计将大幅削减对“元宇宙”项目的资源投入 [12] - 公司高管已讨论在明年对元宇宙部门削减高达30%的预算，该部门包括Meta Horizon Worlds及Quest虚拟现实业务 [12] - 扎克伯格已很少提及“元宇宙”，转而聚焦于AI大型模型及生成式AI产品，并关注相关硬件如智能显示眼镜 [12] - 元宇宙行业近年来逐渐沉寂，落地应用少，技术推进缓慢 [12] 摩尔线程科创板上市表现 - “国产GPU第一股”摩尔线程12月5日正式登陆科创板，首日市值达3055亿元，成为科创板第4大芯片股 [13] - 首日报650元/股，较114.28元/股的发行价上涨468.78%，中一签投资者盈利近27万元，登顶年内最赚钱新股 [13] - 113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，金额5734.10万元，其中49家百亿级私募参与 [13] - 获配金额前三的私募为宁波幻方量化（700.59万元）、衍复投资（686.17万元）、九坤投资（453.65万元） [13] - 上市首日换手率超过85% [13] A股市场近期走势 - 12月5日市场探底回升，创业板指涨超1%，沪深两市成交额1.73万亿，较上一交易日放量1768亿 [14] - 全市场近4400只个股上涨，福建板块、大金融板块、商业航天概念、可控核聚变概念表现强势 [14] - 截至收盘，沪指报3902.81点涨0.7%，深成指报13147.78点涨1.08%，创指报3109.3点涨1.36% [14] - 午后券商板块强势上涨带动市场升温，市场预期年末会议开启并产生降息传闻 [14]

文章核心观点 - 12月存在明显的日历效应 市场流动性收敛与换手率下行强化大盘股优势 资产配置需抢占先机[1] - 12月两大关键会议窗口期或成为跨年行情的博弈线索[1] A股市场观察 - 11月A股跟随全球主要市场单月收跌 流动性扰动与AI叙事担忧的往返跑影响全球科技成长股情绪[1] - 历史上岁末年初机构配置意愿较强[5] 港股市场分析 - 港股近期调整相对A股更早 跌幅更深 流动性是重要原因之一[3] - 当前港股互联网 创新药等部分板块性价比或已逐步进入击球区 体现在交易拥挤度回落及回撤接近历次牛市幅度[3] - 市场观望12月国内政策落地 AI应用端追赶趋势及海外美联储不确定性落地[3] 债券市场配置 - 12月定开债基迎来集中开放期 单月开放规模在千亿以上 券种主要集中于3至5年的政金债和普通金融债[5] - 操作上小幅关注波段机会但不可贪恋 结构性机会主要在信用债方面 关注年底机构配置行为和摊余债基开放再配置机会[5] - 长债市场交易机会仍不多 操作上以赚票息为主[6] - 受年初保费开门红推动 保险机构岁末年初配置意愿较强[6] - 银行理财产品余额往往在季末回表 提升配置力量[6]

央行近期公开市场操作分析 - 12月3日，央行开展793亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因当日有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元，此为12月连续第三天操作 [1] - 专家指出，连续操作旨在平滑短期流动性波动，保持资金面合理充裕，尽管净回笼，但反映了央行根据市场实际需求进行精准调控，避免资金过度宽松或紧张 [1] 12月资金面扰动因素与央行对冲操作 - 本周（12月1日至5日）央行公开市场到期资金合计25118亿元，其中逆回购到期15118亿元，3个月期买断式逆回购到期1万亿元，到期压力处于年内相对高位 [2] - 专家预计央行将通过续做中期借贷便利（MLF）、开展买断式逆回购等方式进行对冲，操作注重“量价适中”，以维护资金面平稳跨年 [2] - 2025年11月，央行通过多种工具组合维持流动性净投放，其中MLF净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性工具净投放1150亿元 [2] 央行货币政策操作特点 - 操作呈现“锁短放长”特点，即通过7天期逆回购回笼短期资金，但通过MLF净投放、恢复国债买入等方式净投放中长期流动性，以稳定预期并应对年末政府债券发行、银行考核等因素带来的扰动 [2] - 操作落实精准、协同的政策基调，不仅保障总量，还通过结构性工具进行定向支持，引导金融资源流入重点领域和薄弱环节，恢复国债买卖操作被视为与财政政策协同配合的体现 [3] - 央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中提出，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3] 12月资金面与流动性展望 - 专家预计12月资金面整体将保持平稳，央行会通过多种工具调节市场流动性，避免大幅波动，资金利率可能在小范围内有所上行，但不会脱离政策利率轨道，市场流动性总体处于合理充裕状态 [4] - 预计央行将继续维持流动性合理充裕，为全年收官工作营造适宜的货币金融环境，年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态势 [5] 市场利率近期表现 - 12月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报1.302%，下降0.5个基点，7天Shibor报1.434%，下降2个基点，1个月和3个月Shibor分别持平于1.519%和1.58% [1] - 截至12月2日收盘，DR007加权平均利率下降至1.4410%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.432% [1]

美联储政策转向与流动性注入 - 美联储决定自12月1日起结束量化紧缩，停止自2022年以来的缩减资产负债表进程[3] - 自2022年以来，美联储已从市场抽取超过2万亿美元资金，资产负债表降至约6.55万亿美元[3] - 停止缩表标志着新冠疫情后激进紧缩政策的结束，旨在应对流动性风险并提振美国经济[3] 流动性注入的规模与历史对比 - 周二通过隔夜回购交易向银行体系注入135亿美元流动性[5] - 此次流动性注入规模是自新冠疫情时期以来第二大，甚至超过了互联网泡沫时期的峰值[1][5] - 分析平台Barchart证实最新一轮量化紧缩已迅速结束[4] 对风险资产的潜在影响 - 随着美联储停止从市场抽取资金，系统中的流动性将趋于宽松[3][7] - 分析师认为，流动性不再被抽离可能加快资金流入风险资产的速度[10] - 比特币和风险资产可能获得新的流动性冲击[4] 市场反应与分析师观点 - 比特币在流动性注入后强势反弹，周二暴涨约7%至92221.49美元[8] - 以太坊反弹逾8%，价格重回3000美元上方[8] - Fundstrat分析师Tom Lee对加密货币和股市保持乐观，认为美联储政策是未来几周最大利好推动力[9][10] - 该分析师指出，上一次量化紧缩结束在2012年9月，当时市场反应非常积极[10]

市场表现分析 - 10月至今市场超过3000家公司出现大幅下跌，1100家公司涨幅超过10个百分点[1] - 从区间最高价计算，3300家公司回撤超过10个百分点，2049家公司回撤超过15个百分点，1024家公司回撤超过20个百分点[1] - 恒生科技指数从高点回撤近20%，港股个股普遍出现20-30个百分点的回撤幅度[2] 板块轮动特征 - 创新药、半导体、AI等前期涨幅较大板块因估值过高进入震荡消化阶段[5] - 光模块和铜铝等板块因海外进展和AI叙事支撑维持强势，成为少数高位续涨板块[5] - 新能源板块在11月后表现疲软，光伏行业面临基本面透支问题[6] - 消费板块未能承接市场轮动，白酒等细分领域创出新低，茅台批价持续下行[7] 宏观经济环境 - PMI订单数量走弱，CPI低迷（核心CPI1.2%主要受黄金贡献），社零数据下滑，房价创新低[10] - 房价下行趋势可能延续，通过租金率与30年期收益率差异测算存在下行空间[10] - 美联储12月降息概率较高，国内两大经济会议将定调明年政策方向[11] - 人民币走强为国内宽松政策提供空间，流动性支持预期加强[12] 市场前景展望 - 科技主线仍将延续，调整后为明年行情腾出空间[13] - 机构资金年末维持指数稳定，明年将重新活跃[13] - 美联储议息会议、美国延迟数据发布、国内政策会议及中金重组等事件将奠定明年市场基础[13]

市场近期表现与核心特征 - 10月至今市场呈现持续阴跌格局，虽然上证指数回撤不多，但个股普跌严重，超过3000家公司下跌，1100家公司涨幅超过10个点[4] - 若按10月至今区间最高价计算，回撤10个点以上的公司有3300家，回撤超过15个点的有2049家，回撤超过20个点的有1024只[4] - 港股市场调整更为剧烈，恒生科技指数从高点回撤近20%，许多个股回撤幅度在20%至30%之间[5] 本轮市场回撤的原因分析 - 回撤主要原因为“高位很高，低位不济”，前期涨幅较大的创新药、半导体、AI等方向估值已高，缺乏新的刺激后进入震荡消化阶段[9] - 高位板块中，仅光模块、铜铝等少数板块因海外进展或AI叙事支撑而保持强势，创新药因最缺乏刺激而跌幅较大且反弹乏力[9] - 低位板块未能有效接力，新能源板块虽因“反内卷”一度接棒，但光伏等子行业位置已高且跑在基本面前面，于11月后走弱[10] - 消费板块未能承接市场，白酒等典型板块在反弹后再度下跌并创新低，宏观经济数据走弱是重要背景，茅台批价持续新低是显著指标[11] - 宏观经济叙事在10月后走弱，经济数据持续走差，导致高位板块估值消化与低位板块接力失败形成共振调整[11][13] 当前市场环境与未来展望 - 市场环境呈现“宏观经济弱+流动性好”的组合，PMI订单、CPI（剔除黄金后依然低迷）、社零、房价等数据均表现疲软[14] - 房价明年大概率继续下行，基于租金率与长期收益率的估值比较，当前房价仍有下行空间，这将持续影响家庭财富效应并压制消费[15][17] - 在宏观经济疲弱背景下，政府层面的流动性支持预计将持续加大，美联储12月可能降息及人民币强势为国内宽松提供了空间[18][19] - 未来一段时间市场主线预计仍为科技，涨跌轮回为其创造空间，而“国家队”在年底前可能以维持指数稳定为主，为明年预留空间[20] - 随着12月中后旬美联储议息会议、国内重要经济会议、中金重组等事件落地，市场将为明年行情准备条件，牛市格局仍在，但需等待宏观经济援军[21][22][23] 板块与个股具体表现 - A股科技股中，中兴通讯的走势被视作市场情绪风向标[10] - 港股相关个股调整剧烈，例如中芯国际H股从93港元跌至最低63港元，回撤约三分之一；康方生物从179港元跌至106港元，回撤近40%；快手从90港元跌至62港元[10] - 消费板块的反弹缺乏持续性，以中国中免带动的反弹被认为是当前环境下的极限[11]

宏观经济与政策环境 - 美联储在10月实施25个基点降息，将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，但11月暂停进一步宽松，多位官员释放鹰派信号[3] - 高利率环境推高制造业融资成本，企业扩大投资与更新设备的意愿显著下降，直接抑制生产端活力[3] - 美国政府此前长达43天的停摆拉低四季度GDP增速1.5%，并导致制造业供应链因审批延迟、数据缺失出现短期紊乱[5] - 通胀呈现黏性，9月核心PCE仍达2.7%，高于美联储2%的目标，服务业输入成本增速创下2023年1月以来最快水平[8] 制造业表现与挑战 - 2025年11月美国ISM制造业PMI指数降至48.2，较上月下降0.5个百分点，连续9个月处于50荣枯线下方，创四个月来最大萎缩幅度[3] - 新订单指数以7月以来最快速度收缩，积压订单降幅刷新七个月峰值[3] - 10月全球制造业PMI维持在49.7%的收缩区间，美洲制造业PMI降至48.8%，欧洲、日本等主要贸易伙伴制造业疲软，美国制造业出口订单持续承压[5] - 制造商报告新订单增长放缓以及成品库存创纪录增加，若需求不能回升，未来几个月工厂产出扩张可能放缓[14] 服务业表现与结构分化 - 11月标普全球美国服务业PMI升至55，创下四个月新高，新订单增长速度达年内峰值，商业乐观情绪提升至11个月高点[8] - 服务业韧性承托举美国综合PMI维持在54.8的扩张区间，消费作为占美国经济比重超80%的核心板块[8] - 经济呈现制造业持续收缩与服务业强劲扩张的结构性分化格局[7][8] 就业市场与消费 - 美国就业市场呈现“虚胖”特征，9月非农新增就业虽超预期，但主要集中在教育、医疗等兼职率高的服务行业，制造业全职岗位增长乏力[5] - 失业率攀升至4.4%的两年新高，平均时薪增速3.8%低于同期通胀水平，居民实际购买力持续被侵蚀[5] - 这导致消费结构分化，必需品支出挤压非必需品需求，制造业对应的耐用品消费首当其冲[5] - 感恩节消费增速超4%，但在收入和成本双重承压下，实际增长预期应更高[3] 金融市场反应 - 市场对美联储12月降息的预期从月初95%降至44.4%，后又因制造业PMI超预期萎缩等因素回升至90%附近[10] - 10年期美国国债收益率在PMI数据发布后小幅下行5个基点，但服务业数据强劲限制跌幅，收益率曲线维持平坦化[12] - 美元兑人民币汇率从11月中旬的7.1180回落至7.0740，但服务业表现及美联储鹰派言论为美元提供支撑[12] - 股票市场呈现板块分化，制造业板块持续承压，而科技成长股出现阶段性反弹[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日国内商品期市收盘多数上涨，工业品多数上涨，农产品涨跌互现，各板块情况有所不同 [1] 各板块总结 黑色系 全部上涨，成材需求环比改善，投机需求回升，库存去化，期货价格反弹，仓位向远月转移，12月市场焦点将转向宏观预期，短期市场情绪尚可。上周五五大钢材品种库存环降2.25%至1400.81万吨，产量环比增0.68%至85.71万吨，表观需求微降0.69%至88万吨，仍高于去年同期 [1] 基本金属 多数上涨，市场氛围偏暖，沪铜突破前高，中期受流动性、需求及矿端加工费博弈等因素支撑；沪铝震荡上涨，美联储降息预期发酵，市场风险偏好改善，铝基本面矛盾不大，需求有韧性，社会库存水平偏低 [1] 能化品 多数上涨，国际油价拉涨带动内盘原油系涨多跌少。俄乌停火框架达成有阻力，美国与委内局势不明，OPEC维持产量计划，供需暂无新变量，中长期关注欧美对俄制裁能否放松，俄油恢复常态将增大油价压力 [1] 油脂油料 多数上涨，美豆回落，国内两粕受外盘影响下滑，短期豆系缺乏新驱动，连盘豆粕区间交易为主；马棕出口疲软但减产预期增强获支撑，盘面震荡反弹；豆油震荡偏强，菜油主力震荡略涨，若减产逻辑确定，棕榈油价格有望向上修复 [1] 农副产品 跌幅居前，鸡蛋跌2.47% [1] 非金属建材 涨跌参半，玻璃跌1.52% [1] 各指数涨跌幅 - 国贸商品综合指数从2200涨至2224.82，涨幅1.13% [1] - 国贸日常指数从1587.47涨至1601.03，涨幅0.85% [1] - 国贸指数从1355.98涨至1356.49，涨幅0.04% [1] - 国贸黑色商品指数从1700.99涨至1720.10，涨幅1.12% [1] - 国贸另一黑色商品指数从1918.27涨至1949.45，涨幅1.63% [1] - 国贸能源化指数从575.99微降至575.72，跌幅0.05% [1] - 国贸油脂油粘指数从2124.65涨至2125.19，涨幅0.03% [1]