创新药题材集中爆发 - A股超4100股飘红，上证指数逼近3400点整数关口，创新药题材热度爆棚 [1] - 常山药业、海辰药业、舒泰神、睿智医药等公司收获"20cm"涨停板，联化科技、众生药业等录得"10cm"涨停板 [1] - 11只创新药概念股最大涨幅超200%，包括热景生物、舒泰神、常山药业等 [1] 热景生物表现突出 - 热景生物最大涨幅602.48%，股价报收161.15元/股，创历史新高 [2] - 公司布局疾病早期筛查、诊断到治疗的解决方案，主要产品为体外诊断试剂及仪器 [2] - 一季度营业收入不足1亿元，净利润亏损0.24亿元 [2] 中央汇金金融版图扩容 - 证监会核准中央汇金成为长城国瑞、东兴证券、信达证券等8家公司实际控制人 [4] - 中央汇金是国家出资设立的国有独资公司，对国有重点金融企业进行股权投资 [5] - 中央汇金首次明确其类"平准基金"定位，4月7日增持ETF并计划继续增持 [5] 中央汇金重仓股特征 - 中央汇金现身前十大流通股东的股票达152只，合计持仓市值3.02万亿元 [6] - 持仓市值最高的是中国银行（1.07万亿元），其次是工商银行、农业银行等金融类公司 [6] - 非金融公司中，贵州茅台（162.3亿元）、美的集团（69.28亿元）持仓市值居前 [6] 中央汇金重仓股五大特征 - 偏好大盘股，平均A股市值1315亿元，108股市值超百亿元 [8] - 行业分布以大金融为主，银行、非银金融、房地产合计40只 [8] - 一季度89.47%重仓股盈利，超六成净利润同比增长 [10] - 股息率均值2.5%，超七成股息率在1%以上 [11] - 103股市盈率低于30倍，116股市净率低于2倍 [11] 中央汇金长期持仓股 - 135只股票持仓周期达20个季度以上，占比近九成 [12] - 建设银行持仓周期最长（67个季度），其他包括中国银行、农业银行等 [12] - 新兴产业龙头如比亚迪、立讯精密、海康威视等也获长期持仓 [12] - 中国神华2021年以来累计涨幅199.29%，中煤能源、中国石油等涨幅超150% [13]

市场整体表现 - 全市场成交额达12864亿 较前一日放量1344亿 上涨个股数量较多 赚钱效应提升 市场情绪积极 [1] - 连板股表现活跃 共创草坪晋级6连板 金时科技实现5连板 反映市场存在热点炒作氛围 [1] - 3400点附近存在资金分歧 但向上共识增强 若站稳3400点并突破3500点 可能开启全面牛市 [2] 国家队动态与券商行业整合 - 中央汇金获证监会核准成为8家证券公司实际控制人 包括中国银河 中金公司等 旗下公募基金股权增至6家 [4] - 市场猜测"汇金系"券商可能合并 行业并购重组步伐加快 长江证券认为此举传递"底线思维"信号 有助于稳定市场情绪 [4] 创新药行业表现 - 创新药板块全面爆发 化学制药 生物制品等细分领域10余股涨幅超10% [5] - 2025美国临床肿瘤学会(ASCO)上 中国73项研究中选口头报告 创新药license-out交易达41起 总金额369亿美元 创历史同期新高 [6] - 医药板块估值修复已完成80% 化学制药指数创4年新高 免疫治疗创2年多新高 减肥药创1年半新高 [7] 投资策略 - 当前行情下建议采用低吸策略 包括看好行业低吸潜伏和参与强势龙头股低吸机会 [8][9] - 避免追高 强调不追高是重要纪律 若无先手则博弈反包机会更稳妥 [10]

市场表现 - 上周市场震荡上行 成长风格表现强势 [2] - 主要指数悉数上涨 创业板指涨幅领先 上证50和沪深300涨幅落后 [2] 经济修复态势 - 出口逐步回暖 二季度经济有望延续修复态势 [3] - 5月制造业PMI上行0.5个百分点至49.5% 大型企业PMI重返临界点以上 [3] - 生产指数为50.7% 较上月上升0.9个百分点 新订单指数为49.8% 上升0.6个百分点 [3] - 新出口订单指数为47.5% 较上月上升2.8个百分点 "抢出口"带动外需改善 [3] - 5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7% 均较上月下降0.1个百分点 [3] - 原材料库存指数为47.4% 较上月回升0.4个百分点 产成品库存指数为46.5% 下降0.8个百分点 [3] - 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月下降0.1个百分点 服务业商务活动指数回升0.1个百分点至50.2% [3] - 建筑业商务活动指数下降0.9个百分点至51% 土木工程建筑业商务活动指数为62.3% 连续两个月回升 [3] 内需与政策展望 - 下半年内需成为经济增长核心动能 [4] - 5月二手房销售同比涨幅收窄 地产政策下半年预计继续发力 [4] - 1—5月政府债券净融资6.4万亿元 同比多增3.7万亿元 进度超往年同期 [4] - 下半年财政政策有望继续加码 如增发特别国债等 [4] 美国就业市场 - 5月新增非农就业人数为13.9万人 高于预期的12.6万人 [5] - 失业率为4.2% 持平于预期和前值 劳动参与率为62.4% 低于前值62.6% [5] - 5月平均时薪环比增加0.4% 高于预期的0.3% 同比增速为3.9% 高于预期的3.7% [5] - 稳健的就业数据部分缓解市场对经济衰退的担忧 支持美联储保持观望立场 [5] 综合展望 - 经济逐步修复以及类"平准基金"对指数形成支撑 下行风险不大 [7] - 短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振 或带动指数震荡上行 [7]

中央汇金金融版图扩张 - 证监会批准8家金融机构实际控制人变更为中央汇金，包括3家券商、2家公募、3家期货公司，至此中央汇金控股或参股的金融机构总数达到24家，覆盖银行、证券、保险、基金、期货、资产管理公司等几乎所有金融领域 [1] - 此次变更是2月14日财政部将四大金融平台股权无偿划转给中央汇金的延续，当时中央汇金掌控的金融企业数量增至23家，覆盖银行、证券、保险、资产管理公司四大核心金融板块 [1] - 中央汇金成立于2003年，是代表国家对重要国有金融企业进行投资和管理的国有独资公司，核心任务是维护国家金融体系稳定和推动国有金融资本市场化运作 [2] 中央汇金的AMC领域主导地位 - 中央汇金通过2月划转获得中国信达（58%股权）、中国东方资产（71.55%股权）、中国长城资产（73.53%股权）三家最大AMC控股权，加上此前控股的中国银河资产管理公司，掌控四大AMC中的四家，管理资产规模超10万亿元人民币，占四大AMC总资产的80%以上 [4] - 整合旨在落实"管办分离"政策，将AMC从财政部行政监管中剥离，由中央汇金以市场化方式优化资源配置，聚焦不良资产处置主业 [4] 中央汇金的平准基金角色 - 中央汇金实际上已在扮演类似"平准基金"的角色，2025年4月央行与中央汇金联合声明称将通过增持股票、ETF等方式维护资本市场稳定，央行提供再贷款支持 [4] - 截至2024年末，中央汇金持股市值约3万亿元，其中ETF持仓超1万亿元，涵盖沪深300、科创50等核心指数 [4] - 中央汇金稳定市场为目标而非追求收益最大化，直接接受国务院指导，资金规模达全市场市值的3.4%，符合国际平准基金2%-6%的标准 [5] 对股市的影响及受益板块 - 中央汇金此次控股8家金融机构释放行业整合加速和市场信心提振两大信号，旗下券商增至8家，公募增至6家，形成"投行+资管+期货"协同生态，未来可能通过合并重组打造"航母级券商" [7] - 券商板块中，中金公司（中央汇金直接持股40.11%）、中国银河（间接持股48.2%）、申万宏源（间接+直接持股48.93%）等中央汇金系券商将优先获得业务资源倾斜，新晋控股券商东兴证券、信达证券、长城国瑞证券估值修复空间较大 [7] - 公募基金中东兴基金、信达澳亚基金成为中央汇金系成员后可能获得更多机构资金配置，期货公司与AMC联动可提升整体金融服务能力 [7] - 中长期看，中央汇金旗下券商可能通过"业务互补式合并"提升国际竞争力，持有的1.05万亿元ETF资产可通过券商、基金、期货联动增强市场掌控力 [8] 中央汇金金融版图扩张的意义 - 标志着国家金融治理现代化迈出关键一步，"管办分离"深化，市场化运作提升 [9] - "中国版平准基金"正式登台亮相，从幕后走到台前，手握巨资和央行支持，稳定市场的能力和决心毋庸置疑 [9] - 金融业深度整合序幕拉开，"航母级"券商乃至综合性金融巨头的诞生有了清晰的路线图和强大的推手 [9]

实际控制权变更 - 长城国瑞证券 东兴证券 信达证券 东兴基金 信达澳亚基金 长城期货 东兴期货 信达期货等8家公司实际控制人变更为中央汇金投资有限责任公司 [1][2] - 证监会核准变更申请文件 要求相关公司及时办理工商变更登记和完善公司治理结构 [2] 中央汇金公司背景 - 2003年12月成立的国家独资公司 代表国家行使对国有商业银行等重点金融企业出资人权利和义务 [3] - 2007年9月股权被财政部注入中投公司 重要股东职责由国务院行使 董事会和监事会成员由国务院任命 [3] - 根据国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资 不开展商业性经营活动且不干预控股企业日常经营 [3] 股权控制范围 - 截至2024年6月30日控股参股19家金融机构 包括国家开发银行 四大国有商业银行 中国光大集团 中国出口信用保险公司等 [4] - 覆盖银行 保险 证券 资管等多领域金融机构 包括中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国建设银行等 [4]

中央汇金公司股权变更 - 证监会核准中央汇金公司成为长城国瑞证券、东兴证券、信达证券等8家金融机构的实际控制人 相关公司需完善治理结构并办理工商变更 [1] - 中央汇金公司成立于2003年 代表国家行使对国有商业银行等重点金融企业的出资人职责 2007年股权注入中投公司 重要股东职责由国务院行使 [2] - 2024年2月财政部将中国信达、中国长城、中国东方三大AMC股权无偿划转至中央汇金公司 划转后持股比例分别为58%、71 55%、73 53% [2][3] 中央汇金公司金融版图扩张 - 旗下券商增至8家 包括银河证券、中金公司、中信建投等 除中信建投外其余7家实控人均为中央汇金公司 [3] - 公募基金股权增至6家 新增东兴基金和信达澳亚基金 此前已控股中金基金、银河基金等 [3] - 通过控股三大AMC实现业务集中市场化管理 提升国有金融资本配置效率和风险防控能力 [3] 证券行业并购整合趋势 - 监管政策推动下券商并购重组步伐加快 2023年以来多个并购组合取得实质性进展 [4] - 未来并购方向包括头部券商强强联合与中小券商差异化发展 同一实控人旗下券商或非金控类央企剥离业务存在更高并购概率 [5] - 中信证券认为"汇金系"券商股权调整可能引发行业新一轮并购 需关注同一实控人下的行政化与市场化并购机会 [3] 中央汇金公司的市场维稳作用 - 2024年4月中央汇金公司增持ETF并宣布将继续增持 明确其作为资本市场"国家队"和类"平准基金"的定位 [5] - 2008年以来多次参与市场维稳工作 证监会表态支持其发挥平准基金作用以巩固市场稳定 [5] - 市场分析认为中央汇金增持传递"底线思维"信号 有助于稳定市场情绪和底部企稳 [6]

市场整体判断 - 二季度A股处于中枢偏高的震荡市，短期进入调整波段，震荡区间上限受抢出口支撑但不可持续，下限由宽货币和平准基金托底 [1][2] - 短期调整主因包括美国不确定性增加（美债高利率、特朗普减税妥协、"金穹"导弹系统担忧）导致风险偏好回落，以及小微盘行情和公募持仓博弈行情结束 [3] - 中期A股重回结构牛需依赖科技产业趋势突破，重点关注国内AI产业链、具身智能、国防军工方向 [4] 行业结构性机会 - 科技板块处于催化空窗期，尚未摆脱中期调整，但已进入高性价比区域，需等待产业趋势催化 [2][4] - 狭义新消费（医药CXO/创新药、贵金属）景气延续但扩散受阻，短期继续看好 [4] - 并购重组板块与小微盘结合可能更具弹性，创投一级市场融资拐点将贡献新经济高景气细分 [4] - 6月可能围绕业绩比较基准调整展开新一轮博弈，关注高关注度指数的短期修复 [5] 行业扩散指标 - 银行、医药生物、轻工制造、食品饮料、爆炭（煤炭）呈现赚钱效应继续扩散状态，其中银行按市值扩散比例达99% [8] - 美容护理、汽车、家用电器、建筑材料、钢铁等板块呈现聚焦龙头特征，如美容护理成交额扩散比例91% [8] - 公用事业、基础化工、国防军工、电子等多数板块处于全面收缩状态，其中电子按市值扩散比例仅14% [8] - 沪深300、中证500等宽基指数呈现聚焦龙头特征，而国证2000、创业板等小微盘指数全面收缩 [8]

一周回顾 - 基本面有望脉冲式改善，平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险可控 [2] - 公募基金产品策略需契合监管导向和市场环境，短期市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，偏向资金博弈主题 [2] - 地缘冲突缓和趋势下，全球风险偏好上升，标普500和纳斯达克100涨幅靠前，权益上涨黄金回调 [3] 专题研究 - 全A资产周转率下行拖累盈利能力，25Q1数据较24Q3下降0.4% [6] - 中游制造行业表现较差，25Q1同比下降35.0%，消费行业表现较好，同比增长15.6% [6] - TMT行业25Q1增长5.5%，金融行业下降0.5% [6] 行业表现 - 消费类行业配置价值凸显，包括空调、冰洗、白酒、教育出版、中药、乳品、非运动服饰 [20] - 公用事业类关注燃气&火电，金融类关注城商行、农商行 [20] - 中游制造25Q1增长20.1%，消费增长24.5%，金融行业表现较弱 [8] 全球市场 - 逆全球化背景下，美元信用下行可能是中长期趋势，全球央行或为避免美元弱势采取行动 [17] - 权益市场表现分化，标普500和纳斯达克100涨幅靠前，黄金回调 [3] 数据与图表 - 全A资产周转率25Q1较24Q3下降0.4%，中游制造同比下降35.0% [6] - 消费行业25Q1增长15.6%，金融行业下降0.5% [6] - TMT行业25Q1增长5.5%，中游制造增长20.1%，消费增长24.5% [8]

国内宏观政策 - 国务院强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，对冲国际循环不确定性[2][10][11] - 基建与产业政策聚焦农业科技、工业经济、科技金融和城市更新，中央财政加大对城市更新支持[3][12][16] - 5月7日一行一局一会发布“一揽子金融政策”，降准降息等，央行明确提振消费是扩内需稳增长关键点[3][17][18] - 省市发放上亿规模消费券，聚焦内外贸一体化等领域[3][19][20] - 金融监管部门加强对资本市场支持，发挥类“平准基金”作用，引导600亿元保险资金长期投资入市，调降保险公司股票投资风险因子10%[4][21][23] - 中美贸易摩擦缓和，双方取消91%的关税，90日内暂缓20%关税，但芬太尼关税未达成进展[4][24][26] 海外宏观政策 - 5月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，继续缩减资产负债表[5][27][31] - 美英达成贸易协定，英国让步换美国降低汽车出口关税，卡塔尔、印度与美对话，日本首相7月将与美达成协议[5][28][29][31] - 5月10日印巴达成停火协议[5][30][31] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[6][34]

市场表现 - 上证指数实现年线2连阳 沪深300 上证50 A50等核心宽基指数底部涨幅近30% 中小创指数涨幅约50% [1] - 2024年被视为本轮牛市起点 924行情为第一浪反弹 当前处于二浪行情阶段 二浪加速时点不确定 [3] - 市场预期上证指数将突破3674点创年内新高 并有望复制2020年行情突破4000点 [4][6] 资金动向 - 汇金 险资 社保等大资金持续增持300指数 上证50指数 A50指数 相关持仓收益率已达10-20% [4] - 银行成为资金间接流入最多的行业 其次为保险和白酒行业 [6] - 信达 长城等机构纳入汇金体系后 持仓总市值近10万亿 形成事实上的"平准基金"效应 [6] 历史对比 - 2013-2015年牛市由杠杆资金推动中小盘题材股 2019-2021年由公募基金抱团白马蓝筹股 2024年新一轮牛市驱动力量待观察 [3] - 2019年首轮快速拉升后盘整1年多开启二浪加速 当前市场在924行情后已盘整8个月 或重现2020年权重行业突然拉升模式 [6] - 创业板在上一轮牛市中从1200点涨至3600点 沪深300和上证50指数实现翻倍 本轮牛市最低预期同样为翻倍 时间窗口看至2026年暑假前 [6] 投资策略 - 指数投资策略与汇金等机构资金同频 重点配置300指数 上证50指数 A50指数等大盘指数 [4][6][8] - 中小盘股票可能缺席本轮行情 因90%以上散户偏好品种与主流资金配置方向背离 [6] - 结构性行情特征明显 需接受指数牛市与板块分化并存的客观市场选择 [6]