国内成品油价格调整 - 下一轮国内成品油调价窗口为12月8日24时，当前汽柴油预计每吨再下调约60元，降幅有望继续扩大 [1] - 若调价落地，92号汽油价格有望重回6.8元时代，司机将继续受惠 [1] - 2025年国内成品油调价总体以下行为主，呈现“四次上调、九次下调、四次搁浅”的格局 [1] 近期调价历史与现状 - 近期重要调价节点包括：8月26日汽油下调180元/吨、柴油下调175元/吨；10月27日汽油下调265元/吨、柴油下调255元/吨；11月10日汽油上调125元/吨、柴油上调120元/吨 [1] - 当前全国多地92号汽油参考价在6.84元/升至6.97元/升之间，95号汽油参考价在7.16元/升至7.51元/升之间 [4] 国际原油市场动态 - 近期国际油价先抑后扬，WTI 2026年1月合约收于59.32美元/桶，上涨0.77美元或1.32%；布伦特原油收于63.17美元/桶，上涨0.79美元或1.27%；中国SC原油上涨至约453.4元/桶 [1] - 上周末OPEC+决定2026年第一季度维持产量不变，加之市场对美联储可能降息的预期，对短期油价构成支撑 [2] - 三大机构月报提示供应过剩压力，且第四季度需求趋弱，令中期油价偏空格局难改 [2] 未来市场展望与关注点 - 12月油价仍具下行可能，市场短期震荡但整体偏弱 [4] - 地缘政治与货币政策变动将继续左右油价的短期波动 [2] - 建议关注12月8日调价结果、OPEC+及美联储动向 [4]

核心观点 - 高盛警告当前由宏观情绪驱动的工业金属普涨即将结束 市场将严重分化 铜因结构性供应瓶颈与强劲需求而保持坚挺 铝、锂、铁矿石则因供应过剩价格将显著下跌 [1][3] 铜市场展望 - 铜是高盛的首选金属 尽管近期突破11,000美元/吨的历史高位不可持续 但铜价在10,000美元/吨有坚实底部 [1][3] - 到2026年 铜价预计将在10,000美元至11,000美元的区间内运行 [5] - 供应端面临结构性瓶颈 全球多个主要铜矿事故凸显老旧矿山和复杂地质的挑战 矿山供应增长受限 [6] - 需求端有结构性增长 电网升级、电力设施、人工智能和国防等战略性投资带来强劲需求 预计到2030年 仅电网和电力设施就将贡献超过60%的铜需求增长 [7] - 短期催化剂：市场预期美国可能在2026年中期对精炼铜征收至少25%的关税 导致交易商提前将铜运往美国囤积 从而收紧美国以外市场供应 基于此 高盛将2026年上半年LME铜价平均预测从10,415美元/吨上调至10,710美元/吨 [7] - 铜价近期突破11,000美元主要基于对未来预期而非当前基本面 预测2025年全球铜市将过剩50万吨 2026年过剩量收窄至16万吨 市场仅从过剩走向平衡 短期内不会出现严重短缺 [7] 铝市场展望 - 铝市场面临供需双杀 高盛建议做空铝 [8] - 供应海啸即将到来 高价格刺激过多新增供应 尤其是来自印度尼西亚和印度的新增产能 预计2026年全球铝市场将从今年的平衡转为110万吨的过剩 中国在海外的一系列投资项目将在2026年集中释放产能 [8] - 需求端面临替代风险 随着铜铝价格比率扩大 在汽车制造领域 制造商正从铝转向更便宜的钢铁 [8] - 高盛维持看空立场 预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨 [9] 锂市场展望 - 尽管锂价近期从五年低点反弹 甚至突破11,000美元/吨（碳酸锂） 但这只是短期现象 [10] - 短期紧缺源于储能需求强于预期 且中国部分锂云母矿因亏损暂停运营 减少了原料供应 [10] - 这种紧缺不可持续 随着来自非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长 以及此前关闭的中国锂云母产能重启 市场将在2026年下半年重新转为宽松 [10] - 高盛预测 到2026年底 锂价将较现货价格下跌23% 至9,500美元/吨左右 [1][10] 铁矿石市场展望 - 铁矿石基本面近几个月已大幅恶化 2026年前景更为黯淡 [11] - 同时面对供应冲击与需求萎缩 高盛预计2026年中国港口铁矿石库存将激增5,100万吨 [12] - 供应端：除了澳大利亚和巴西的增量外 几内亚的西芒杜项目将在明年向市场输送2,000万吨铁矿石 [13] - 需求端：预计2026年全球海运铁矿石需求将下降1% 其中中国钢铁产量预计下降2% [14] - 为了将高成本的海运供应挤出市场 铁矿石价格必须下跌 高盛预测 SGX铁矿石价格将在2026年底跌至88美元/吨（经普氏指数规格调整后为86美元/吨） [14] 市场背景与总结 - 今年以来 在美联储降息预期、美元贬值及中国增长前景改善等宏观利好推动下 工业金属价格普遍大涨 周三铜价甚至一度冲上11,540美元/吨的历史新高 [4] - 高盛报告揭示当前工业金属上涨很多建立在沙堆之上 2026年的投资策略应是做多具有结构性短缺逻辑的铜 同时坚决回避或做空将面临巨大供应压力的铝、锂和铁矿石 [14]

油价走势与市场反应 - 在一轮新的美俄会谈未能达成结束俄乌冲突的协议后，油价周三小幅走高，市场对俄罗斯石油供应受限可能持续更久的预期升温 [1][2] - WTI原油上涨0.5%，收于接近59美元，仍在本周以来的窄幅区间内波动 [1][2] - 1月交割的WTI原油期货价格上涨0.53%，结算价为每桶58.95美元 [1][2] - 2月布伦特原油上涨0.35%，收于每桶62.67美元 [1][2] 地缘政治事件影响 - 克里姆林宫表示，与由美国特使威特科夫和贾里德·库什纳率领的美方代表团举行的会谈“具有建设性”，但未能就结束俄乌冲突达成协议 [1][2] - 近期针对与俄罗斯有关联油轮的袭击事件增加，至少有一家船舶管理公司表示将停止向该国派船 [1][2] - 如果达成结束俄乌冲突的协议，意味着对俄罗斯石油的制裁有可能取消，这将为油价带来利空动能 [1][2] 供需基本面数据 - 周三美国政府公布的报告显示上周原油库存增加了57.4万桶，低于行业报告显示的增加约250万桶，因此并未加剧人们对供应过剩的担忧 [1][2]

黄金市场动态 - 美联储自货币宽松以来已累计降息五次，总计150个基点，但官员们对12月是否继续降息存在分歧，这影响了短期政策及未来走向[1] - 美联储主席鲍威尔指出政策争论核心在于：需要更多刺激以支撑就业市场，但通胀高于目标且关税可能推高物价，存在滞胀风险，导致近期黄金趋势性较弱，价格呈现宽幅震荡[1] - 技术面显示，黄金昨日收阴线，在次级低点4250美元附近徘徊，并于布林线上轨受压制，1小时级别价格在60/120日均线之间运行，市场处于转势阶段，今日下方支撑关注4170美元，上方压力关注4230美元[1] 原油市场动态 - 俄罗斯总统普京与美国特使举行了近5小时会议，市场对俄乌和谈预期上升，供应中断担忧减弱，导致油价下跌[3] - 美国API原油库存数据显示，上周库存增加248万桶，与前值减少185.9万桶相比明显增加，反映了市场供应过剩和需求疲软的问题[3] - 原油市场高度关注俄乌和谈进展，若取得突破可能促使美国解除对俄能源供应的部分限制，但普京同时警告可能切断乌克兰海上通道，和平信号不明朗，油价预计仍将无规则波动[3] - 技术面显示，原油日线收下影线较长的小阴线，年度低位存在支撑，但市场仍在下降通道内运行，1小时级别价格在通道上边线受压制回落，今日下方支撑关注57.80美元，上方压力关注59.20美元[3] 美元指数与货币政策 - 特朗普公开暗示美联储主席候选人很可能是凯文·哈塞特，市场普遍预期其将成为下一任美联储主席[3] - 欧元区11月CPI意外回升，降低了欧央行短期内进一步降息的预期，若美国降息步伐快于欧洲，欧美货币政策分化将为欧元兑美元提供支撑并带来上行动力，可能导致美元指数继续下行[4] - 技术面显示，美元指数日线收阳线后在100.50受压制开始下行，1小时级别价格在60/120均线下方运行，下降趋势延续，今日下方支撑关注98.80，上方压力关注99.20[5] 其他资产类别 - 纳斯达克指数日线收阳线，价格逼近次级高点25750附近，有继续试探26000的潜力，1小时级别市场在60/120日均线上方运行，上升趋势延续，今日下方支撑关注25400，上方压力关注25750[5] - 铜价日线收阴线，在5.20美元附近徘徊，4小时级别MACD动能柱在零轴上方运行且下降较弱，显示多方仍占优势，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，趋势仍为上升，今日下方支撑关注5.13美元，上方压力关注5.22美元[5] 市场关键事件与数据 - 克里姆林宫发言人佩斯科夫表示，石油贸易量在短期内可能出现下降[6] - 特朗普称或于明年初宣布美联储主席人选，并积极暗示人选是哈塞特[6] - 普京威胁若对俄油轮袭击持续，将切断乌克兰海上通道，并加强打击乌设施和船只，制裁援乌国家的油轮[6] - 12月3日将公布的重要数据/事件包括：美国11月ADP就业人数、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美国至11月28日当周EIA原油库存[7][8]

国际油价走势 - 12月2日国际油价走低，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油1月期货结算价每桶跌0.68美元至58.64美元，跌幅1.15%；伦敦洲际交易所布伦特原油2月期货结算价每桶跌0.72美元至62.45美元，跌幅1.14% [1] 供应过剩格局 - 2025年全球石油预期日累库80万至120万桶，四季度累库斜率预期加速 [3] - 国际能源署预测2026年将出现创纪录的供应过剩 [3] - 欧佩克预计三季度全球原油供应过剩50万桶/日，且这一趋势将持续至明年 [3] - 高盛和摩根大通预计油价将进一步下跌 [3] - 原油市场将在较长时间处于供给过剩状态，中长期油价面临明显的下行压力 [5] 地缘政治风险 - 俄罗斯总统普京威胁可能对在冲突中援助乌克兰的国家的船只采取报复措施 [2][4] - 乌克兰对俄罗斯炼油厂的打击迫使俄罗斯政府放弃利润丰厚的精炼产品，2025年9月俄全境炼厂的原油闲置日产能跳至33.8万吨，38%的加工能力直接下线 [3] - 美国对俄石油制裁，全球740万桶的日供应面临重构 [4] - 美委紧张局势加剧供应担忧，地缘风险对油价的支撑转强 [4] - 随着俄罗斯籍船只成为袭击目标，地缘政治风险溢价在过去几个交易日有所上升 [1][4] 俄乌冲突与和平谈判影响 - 俄乌谈判进展引发对制裁解除的担忧，可能推动油价下行 [3] - 高盛预测若制裁解除，2026年布伦特原油均价或降至每桶50美元 [3] - 若乌克兰与俄罗斯达成和平协议，可能导致2026年布伦特原油的价格预测每桶下调约5美元 [3] 俄罗斯石油产业现状 - 2024年俄罗斯石油日产量降至1070万桶，国际能源署预测2025年将进一步降至1056万桶 [3] - 俄罗斯原油出口量达到历史峰值，但原油收入却不增反降 [3] - 俄罗斯石油生产商面临困境，在原油价格下跌、制裁和货币走强的背景下举步维艰 [2] 市场情绪与流动性 - 市场对油价下跌的广泛预期仍然占据主导地位 [2] - 流动性正在迅速枯竭，鉴于当前悲观的市场情绪，这加剧了原油价格大幅下跌的风险 [2] 对消费者和行业的影响 - 美国汽车协会数据显示，截至12月1日至少有30个州的汽油平均零售价低于每加仑3美元 [2][5] - 当前原油价格走低，且冬季低价位汽油配方投入使用，为即将迎来12月假日出行季的司机们减轻负担 [5] 行业结构转型 - 欧佩克正从传统产量控制者向技术标准制定者和地缘协调者转型，通过渐进式增产策略重塑市场预期 [5] - 美国页岩油行业正经历从"技术红利"到"资本驱动"的转型困境 [5] - 当前市场定价逻辑已从传统供需转向"地缘-金融双螺旋" [5]

报告行业投资评级 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强[4] 报告的核心观点 地缘成为当前原油价格波动的关键因素，原油强现实弱预期局面延续；化工品近期反弹迟疑，甲醇12月进口压力大，烯烃端无实质性利好，能源化工整体延续弱势震荡[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，12月基本面预期弱格局下反弹空间有限，重点关注地缘端扰动[7][8] - 沥青：期价大跌，测试2800重要支撑位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] - 高硫燃油：期价弱势震荡[4] - 低硫燃油：期价弱势震荡，受绿色燃料替代等因素影响，当前估值低，跟随原油波动[12] - 甲醇：12月沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理[4][22] - 尿素：淡储推进暂缓，盘面震荡整理[4] - 乙二醇：国内供应阶段性见顶，但海外货源供应充裕，价格低位区间震荡[16] - PX：供需双强，叠加市场预期偏强下利润持续扩张，短期预计偏强整理[13] - PTA：现货市场氛围改善，基差偏强运行，价格跟随成本震荡偏强整理[13] - 短纤：下游维持观望居多，持续追涨意愿不强，价格跟随上游震荡运行[18][20] - 瓶片：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，绝对值跟随原料波动[21] - 丙烯：PG带动，PL震荡回升[4] - PP：基本面支撑有限，短期震荡，关注检修变化[4][26] - 塑料：检修支撑有限，震荡[4][25] - 苯乙烯：12月去库延续，市场情绪改善[4][15] - PVC：多空持仓博弈，弱反弹，短期01合约持仓博弈或反弹，中长期若无利多仍可能重回弱势[4][28] - 烧碱：边际成本下移，震荡偏弱[4][29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.36，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为 - 30，变化 - 8等[31] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差44，变化54，仓单6060；高硫燃油基差86，变化3，仓单41870等[32] - 跨品种价差：各品种跨期价差有不同变化，如1月PP - 3MA为14，变化25；1月TA - EG为875，变化 - 5等[33] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差监测，但未给出具体数据[34][46][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企、供应过剩，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 - 2025年12月1日沪镍主力合约2601开于117080元/吨，收于117850元/吨，较前一交易日收盘变化0.59%，当日成交量为145829（+59900）手，持仓量为122891（-4444）手 [1] - 沪镍主力合约呈震荡上行走势，延续在116000 - 118000元/吨区间震荡整理格局，收盘位于20日均线附近，该均线方向向下，中期趋势仍偏空；成交量显著放大，多空分歧加大，但未形成明确突破 [1] - 市场对美联储政策转向的流动性预期增强，美元指数承压，为镍价提供支撑 [1] 镍矿 - 镍矿市场观望情绪主导，价格维稳运行；印尼矿山在菲律宾招标1.4%镍矿，成交落地至50.5美元/吨，环比持平；菲律宾矿山多履行前期订单出货，装船出货效率尚可；下游镍铁价格表现弱势，铁厂利润受挫，对原料镍矿采购谨慎，部分铁厂已有减产止损操作 [1] - 12月（一期）印尼内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水维持+26，升水区间多在+25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌，受镍铁价格下跌影响，内贸升水亦有下行空间 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122400元/吨，较上一交易日上涨800元/吨；精炼镍交投尚可，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，其中金川镍升水变化50元/吨至4800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为32722（-587）吨，LME镍库存为254760（-690）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年12月1日不锈钢主力合约2601开于12375元/吨，收于12445元/吨，当日成交量为163599（+40379）手，持仓量为108469（-4171）手 [3] - 不锈钢主力合约受沪镍价格带动小幅反弹，但未突破近期震荡区间，多空博弈加剧但方向不明；成交量明显放大，未形成明显趋势突破；持仓量下降，部分资金获利了结，市场观望情绪浓厚 [3] 现货 - 低价对下游刚需采购有一定吸引力，但下游采购仍以刚需补货为主；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12650（+0）元/吨，304/2B升贴水为350至550元/吨 [3] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.00元/镍点至881.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边为中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

光伏玻璃市场供需 - 11月国内光伏玻璃月度产量环比10月减少4.07% [2] - 12月光伏玻璃供应量预计将开始增加，预估产量环比11月上升4.46%，主要由于生产天数增多及前期点火窑炉的增产 [2] - 国内需求继续下降，玻璃供应过剩风险表现增强，供应端也将出现一定遏制 [2] 贵金属市场展望 - 世界黄金协会高级市场策略师表示，展望2026年，配置黄金的战略依据依然充分 [3] - 目前市场预测明年金价将处于4000至5300美元区间 [3] 欧佩克+原油供应 - 欧佩克+即将召开会议评估全球石油市场，鉴于供应过剩迹象日益明显，产油国仍有望在明年第一季度暂停增加供应 [3] - 该联盟可能会坚持本月早些时候达成的计划，即在12月进行一次适度的增产，随后在明年头三个月保持产量稳定 [3] 商品及外汇市场表现 - 贵金属中CMX金价从4192.968上涨至4258.780，涨幅1.57%，CMX银价从53.924上涨至57.127，涨幅5.94% [4] - 能化品种WTI原油微跌0.03%至58.994，布油微跌0.04%至62.890 [4] - 农产品中大豆上涨0.42%至1137.370，小麦下跌0.55%至554.970 [4] - 工业金属普遍上涨，LME铜上涨2.31%至11179.000，LME锡上涨3.68%至39310.800 [4][5] - 外汇市场美元指数微跌0.08%至99.4707，离岸人民币微升0.08%至7.0675 [5] - 全球主要股指普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.61%至47716.42，纳斯达克指数上涨0.65%至23365.69 [5]

贵金属市场表现 - 国际金价周五反弹至半个月高点，明年2月交货的黄金期货价格上涨1.25% [1][7] - 纽约黄金期货主力合约价格本周累计上涨4.3%，11月累计上涨近6.5%，为连续第四个月上涨 [1][7] - 市场预期美联储下月降息概率从一周前约50%大幅升至近90%，同时美元指数下跌，推动金价 [1][7] - 11月金价上涨受避险买盘、美联储降息预期升温、全球多国央行增持黄金等因素提振 [1][7] - 国际白银价格显著上涨，现货白银价格盘中一度突破每盎司56美元，刷新历史纪录 [6] - 明年3月交货的纽约白银期货价格收于每盎司57.16美元，单日涨幅达6.6% [6] - 白银上涨行情主要受ETF持仓量增加、持续供应紧张及潜在关税风险等因素影响 [6] 全球股市表现 - 美股周五三大指数集体上涨，道指涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.65% [2] - 美股周线从上周下跌中反弹，道指和标普500指数本周累计涨幅均超3%，纳指涨超4.9% [2] - 11月美股波动较大，道指累计上涨0.32%，标普500指数上涨0.13%，为连续第七个月上涨 [3] - 纳指11月承压下跌1.51%，受科技股回调拖累 [3] - 欧洲三大股指28日全线上涨，英国富时100指数涨0.27%，法国CAC40指数涨0.29%，德国DAX指数涨0.29% [4] - 欧洲股市上涨受德国和法国11月CPI初值环比下降等乐观经济数据提振 [4] 原油市场表现 - 28日国际油价小幅下跌，受芝商所技术故障及美国假日期间交易量减少影响 [5] - 9月美国原油日产量攀升至历史新高，加剧市场对供应过剩的担忧情绪 [5] - 纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格11月分别累计下跌3.98%和2.87% [5] - 国际油价为连续第四个月下跌，也是2023年以来最长连跌纪录 [5] 市场交易事件 - 芝加哥商品交易所数据中心冷却系统故障导致股票、外汇、债券及大宗商品市场交易中断数小时 [2] - 美股指期货交易暂停，交易最终在28日早间恢复 [2] - 周五市场消息面清淡，没有经济数据发布，美联储进入议息会议前静默期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青缺少向上驱动，预计延续震荡偏弱走势；基本面改善预期差，需求步入季节性萎缩阶段且面临进一步下降压力；供应端向上驱动不足，供应过剩预期和地缘局势缓和预期升温压制盘面，油价大概率宽幅震荡，需警惕地缘政治反复切换；建议关注BU2602合约2900 - 3150元/吨的区间 [6][56] 各目录总结 行情回顾 - 11月沥青受成本端和基本面影响单边下跌；需求进入季节性萎缩阶段，部分炼厂低价成交现货远期合同，市场情绪偏弱，北方道路施工基本完工需求环比下降，南方维持刚需；OPEC+增产和地缘政治缓和预期升温压制油价，成本端支撑减弱加剧盘面下行压力；市场缺少向上驱动，基本面难有效改善，原油供应过剩预期下油价反弹动能不强，成本端支撑有限，预计盘面延续震荡偏弱走势 [6] 宏观分析 - **OPEC+产量政策**：12月继续增产13.7万桶/日，2026年一季度暂停增产；暂停增产有望阶段性缓解供应压力，但长期来看OPEC+争夺市场份额决心未变，增产只是延后，未改变供应过剩预期，对盘面影响主要在情绪上偏多 [9][10] - **OPEC月报预期**：对全球原油市场预期由平衡转向过剩，此前预期短缺40万桶/日，此次报告显示过剩50万桶/日；上调今年非OPEC国家供应增长预期11万桶/日，下调2026年市场对OPEC的原油需求，显示对明年需求端悲观预期 [10][13] - **美联储降息预期**：美联储官员密集鸽派发声，市场降息预期升温，截至北京时间27日6点30分，12月降息25个基点概率升至85%；美国劳动力市场喜忧参半，消费支出下降成为经济停滞主要拖累因素 [11] - **地缘政治**：美媒披露俄乌冲突28点和平方案草案，欧洲认为可作基础但需额外工作，美乌会谈后和平协议缩减为19点；特朗普称和平协议“非常接近达成”，但俄罗斯表示19点方案不符合俄方利益；短期地缘缓和预期升温，但双方核心分歧大，短时间难有顺利进展，需警惕预期转变对油价的影响 [12] - **供需预期**：11月能源机构供应、需求增长预期中，IEA供应增长310万桶/日（变化+10）、需求增长71万桶/日（变化+8），EIA供应增长138万桶/日（变化0）、需求增长97万桶/日（变化0），OPEC供应增长142万桶/日（变化0）、需求增长130万桶/日（变化+1） [14] 供需分析 - **供应端**：10月国内沥青产量累计212万吨，环比下降50万吨，周度产量随炼厂检修环比下降，产量步入季节性下降趋势，供应压力有望缓解；11月国内炼厂开工率环比下降，一方面进入季节性检修环节，另一方面终端消费进入淡季炼厂主动降负，后续有望进一步下降，供应端压力有望进一步缓解 [15][22] - **需求端**：11月国内沥青出货量整体环比下降，本周出货量环比回升但难改下降趋势，道路施工需求可能进一步萎缩，冬储需求不确定；11月国内改性沥青产能利用率环比下降，11月28日当周为10.57%，较上月同期低4.46个百分点，随着北方进入低温天气终端施工基本完工，开工率呈下降趋势，后续面临季节性下降压力 [25][27] - **进出口**：10月沥青进口量39.1万吨，环比增加5万吨，进口均价环比小幅下降整体平稳；10月沥青出口5.22万吨，环比减少2.77万吨，出口均价环比小幅下跌整体平稳 [32][38] - **库存**：11月国内样本企业厂家库存整体降库，但降库速度不及往年同期，11月28日当周库存58.1万吨，较上周下降6.1万吨，较上月同期增加10.4万吨，后续厂库有望延续降库趋势；11月国内样本企业沥青社会库存整体降库，11月28日当周库存77.4万吨，环比上周下降2万吨，较上月同期下降16.3万吨，降库速度有所放缓，表明下游需求逐步走弱 [44][49] - **价差**：11月沥青裂解价差回落，加工稀释利润维持年内低位，因11月沥青盘面大跌而原油价格窄幅震荡，后续沥青预计延续震荡偏弱走势，裂解价差面临进一步走低压力 [53]