当日市场行情 - 中证A100ETF基金下跌1.51% [1] - A50ETF华宝下跌1.4% [1] - 中证A500ETF华宝下跌1.44% [1] - 上证指数下跌0.97% [1] - 深证成指下跌1.93% [1] - 创业板指下跌2.82% [1] - 沪深两市成交额为1.96万亿元，较上一交易日减少839亿元 [1] - 全市场个股上涨164只，下跌3323只 [1] - 国防军工行业资金净流入8.46亿元 [2] - 石油石化行业资金净流入5.45亿元 [2] 机构市场观点 - 中信建投提出A股和港股有“新四牛”逻辑：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 [2] - 预计2026年市场将延续“慢牛”格局，中国股市中枢将逐渐上移 [2] - 中长期市场主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全展开 [2] - 看好领域包括AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济 [2] 华宝基金产品信息 - 华宝基金提供中证“A系列”三大宽基ETF：中证A50ETF、中证A100ETF基金、中证A500ETF华宝 [2] - A50ETF华宝代码159596，聚焦50大核心龙头，联接基金代码021216和021217 [2] - 中证A100ETF基金代码562000，包揽百强行业龙头，联接基金代码022926、240014、007405 [2] - 中证A500ETF华宝代码563500 [2] - 中证A100ETF基金于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝于2024年12月3日上市 [1]

全球半导体市场表现 - 2025年第三季度全球半导体销售额达2084亿美元，环比增长15.8% [1] - 增长主要受益于存储器和逻辑芯片等需求的增加，由亚太及美洲地区推动 [1] 消费电子领域趋势 - 3D打印在消费电子领域加速渗透，折叠机铰链、中框等场景应用有望开启元年 [1] - 端侧AI潜力显著，耳机和眼镜或成AI Agent重要载体 [1] - 训练与推理成本下降有望推动AI应用繁荣 [1] - 消费电子指数（931494）覆盖智能手机、可穿戴设备、智能家居等产品制造及相关产业链 [1] AI驱动的产业链机会 - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量提升 [1] - 先进封装因CoWoS及HBM技术重要性凸显 [1] 存储与元器件市场动态 - 闪迪财报显示NAND需求超供应，库存周转天数下降，预计供不应求持续至2026年底 [1] - 存储价格触底回升，封测环节稼动率逐步恢复 [1] - 被动元件、数字SoC、射频等领域呈现复苏趋势 [1] 国产设备与自主可控进程 - 国产设备在先进工艺突破与验证中持续推进 [1] - "先进工艺扩产"将成为未来三年自主可控主线 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82% [1] - 沪深两市成交额为19581亿元 [1] 领涨板块与ETF - 油气相关ETF领涨市场，油气ETF博时(561760)涨幅达2.02% [2] - 油气资源ETF(159309)上涨1.68%，油气资源ETF(563150)上涨1.48% [2] - 石油天然气ETF(159588)和油气ETF(159697)分别上涨1.29%和1.04% [2] - 科创板新能源ETF(588960)和科创新能源ETF易方达(289660)分别上涨1.31%和1.09% [2] 油气行业观点 - OPEC+超预期增产及美国“对等关税”压制需求导致油价承压 [3] - 美国油气产量增速放缓或对基本面形成支撑 [3] - 持续看好拥有优质上游资产、高分红低估值的龙头油气央企 [3] 市场投资策略 - 当前市场投资策略偏多元化，建议关注“反内卷”、内需、新兴产业等方向 [3] - “反内卷”方向关注度较高，传统周期化工板块部分子行业过剩落后产能有望出清 [3] - 内需方面需重视民爆、农化等内需支撑方向 [3] - 新兴产业方面，机器人材料、液冷、PCB高频高速树脂等需求高速增长方向值得关注 [3] 领跌板块与ETF - AI资产连续回调，中韩半导体ETF(513310)跌幅达4.45% [4] - 恒生互联网ETF(159688)下跌3.66%，创业板人工智能ETF国泰(159388)下跌3.64% [4] - 信创ETF易方达(159540)和恒生互联网科技ETF(159202)均下跌3.62% [4] 市场展望与逻辑 - A股和港股有“新四牛”逻辑，包括资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛和消费升级牛 [4] - 预计2026年市场仍将延续“慢牛”格局，中国股市中枢将逐渐上移 [4] - 中长期主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开 [4] - AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造等领域存在机遇 [4] 2026年A股策略展望 - 始于2024年“924”行情的牛市进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面 [5] - 2026年上市公司ROE稳步回升，合同负债修复，盈利预期持续上修 [5] - 科技仍是主线，演绎路径从算力转向应用，重点关注AI眼镜、机器人、智能驾驶等方向 [5] - 牛市中期存在风格轮动，可关注地产、券商、白酒消费等前期滞涨板块 [5] - 红利资产在金融资产荒背景下仍具底仓配置价值 [5] ETF成交活跃度 - 短融ETF(511360)成交额居首，达197.97亿元 [6] - 银华日利ETF(511880)成交额125.53亿元，华宝添益ETF(511990)成交额118.18亿元 [6] - 科创债ETF招商(551900)成交额109.69亿元 [6] - 国债政金债ETF(511580)换手率居首，达275.66% [6] - 科创债ETF中银(551060)换手率89.24%，基准国债ETF(511100)换手率88.53% [6] 新产品发行 - 恒生科技ETF南方(520570)将于下周一上市，紧密跟踪恒生科技指数 [8] - 该基金一键囊括港股互联网、半导体等赛道龙头，适合看好中国科技长期发展的投资者 [8]

股价与交易表现 - 11月14日公司股价下跌5.13%，成交额为4.51亿元，换手率为3.59%，总市值为123.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出7715.06万元，近3日主力资金净流出1.23亿元，近5日转为净流入1351.82万元 [5][6] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额2.85亿元，占总成交额的11.99% [6] 业务布局与技术发展 - 公司主营业务为集成电路高端先进封装测试服务，主要产品为显示驱动芯片封测，该业务收入占比90.25% [3][8] - 通过投资获得合肥鑫丰科技27.5445%股权，并与其股东达成战略合作，共同拓展3D DRAM等存储芯片封测业务，瞄准AI基建带来的存储芯片需求 [2] - 公司掌握的凸块制造技术是Chiplet的基础之一，并基于此技术积极布局Fan-out、2.5D/3D、SiP等高端先进封装技术 [2] - 公司OLED驱动芯片封测客户包括联咏、瑞鼎、奕力、云英谷、集创北方等多家厂商 [2] 财务状况与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.95亿元，同比增长21.05%；归母净利润1.24亿元，同比增长23.21% [9] - 公司海外营收占比为54.15%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后累计派发现金分红1.61亿元 [9] - 截至2025年9月30日，股东户数为2.35万户，较上期增加15.93%；香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4037.15万股，较上期增加2194.43万股 [9]

港股科技板块市场表现 - 受隔夜美股科技股回调影响，港股科网股全线飘绿，港股科技ETF天弘(159128)下跌2.16% [1] - 港股科技ETF天弘(159128)在盘中获得资金净申购2100万份 [1] 主要科技公司动态 - 阿里巴巴据称已秘密启动“千问”项目，将基于Qwen模型打造个人AI助手APP，全面对标ChatGPT [1] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，抽成比例降至15% [1] - 腾讯第三季度收入同比增长15%，调整后净利润同比增长18%，均超市场预期 [1] - 中芯国际第三季度营收为171.62亿元，同比增长9.9%，净利润为15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 哔哩哔哩第三季度净利润为4.69亿元，经调整净利润为7.86亿元，同比增长233% [1] 港股科技ETF产品特性 - 港股科技ETF天弘(159128)跟踪国证港股通科技指数，聚焦港股前30大科技核心资产 [1] - 该指数前十大成份股合计占比超过75%，覆盖AI、智能车、创新药、半导体领域 [1] - 该ETF不受QDII额度限制，支持T+0交易，其场外基金联接为A(024885)和C(024886) [1] 港股市场四季度展望 - 招商证券预计港股四季度走势将先抑后扬 [2] - 预计美联储12月将延续降息并结束缩表，缓解流动性压力 [2] - 海外资金有望进一步流入港股，南向资金净流入势头向好 [2] - 基本面、政策和流动性三重共振，叠加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力 [2]

股价与交易表现 - 11月14日盘中股价下跌2.01%，报120.62元/股，总市值9649.71亿元 [1] - 当日成交金额61.33亿元，换手率2.49% [1] - 主力资金净流出3.45亿元，特大单买卖占比分别为18.46%和24.63% [1] - 今年以来股价累计上涨27.48%，近60日上涨32.87% [1] 近期资金动向 - 8月28日龙虎榜数据显示净卖出4.22亿元，买入总额16.55亿元（占总成交额6.10%），卖出总额20.77亿元（占总成交额7.66%） [1] - 今年以来共1次登上龙虎榜 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22% [2] - 2025年1-9月归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [2] - 主营业务收入93.83%来自集成电路晶圆代工，技术节点覆盖0.35微米至14纳米 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为33.62万户，较上期增加33.27% [2] - 人均流通股为6134股，较上期减少25.41% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 机构持仓变动 - 多家主要ETF持仓出现减少，其中易方达上证科创板50ETF减持1650.36万股，华夏上证科创板50成份ETF减持3972.76万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进十大流通股东 [3]

股价表现与资金流向 - 11月14日盘中股价下跌2.01%至21.93元/股，总市值602.46亿元 [1] - 当日成交3.60亿元，换手率0.60%，主力资金净流出6195.73万元 [1] - 今年以来股价累计上涨16.52%，但近5个交易日下跌5.80%，近20个交易日下跌11.03% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为半导体硅片，该业务收入占比94.92% [1] - 2025年1-9月实现营业收入26.41亿元，同比增长6.56% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-6.31亿元，亏损同比扩大17.67% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为7.87万户，较上期大幅增加28.31% [2] - 人均流通股为34,709股，较上期减少21.74% [2] - 前十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50成份ETF和香港中央结算有限公司持股数量相比上期分别减少866.94万股、3286.12万股和346.25万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司位于上海自贸区临港新片区，于2020年4月20日上市 [1] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 [1] - 所属概念板块包括大基金概念、中芯国际概念、集成电路、并购重组、半导体等 [1]

腾讯控股财务表现 - 3Q25营业收入1929亿元，同比增长15.4%，超出市场预期2% [1] - 3Q25调整后归母净利润706亿元，同比增长18.0%，超出市场预期7% [1] - 增值服务与广告业务表现突出，海外游戏收入大幅超出预期 [1] - 毛利率为56.41%，高于去年同期的53.13% [1] - 净利率为33.67%，同比与环比均实现上涨 [1] 腾讯控股资本开支 - 25年前三季度资本开支为595.66亿元，同比增长48.24% [1] - 25年第三季度资本开支为129.83亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05% [1] - 季度资本开支承压，主要原因是未采购H20芯片且无算力租赁业务 [1] 海外中国科技资产投资工具 - 海外市场出现如Rayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETF等投资中国科技板块的新ETF产品 [2][7] - CNQQ ETF成分股包括腾讯、阿里、宁德时代等A/H股龙头及拼多多、京东等美股上市企业，并涵盖寒武纪、北方华创等A股公司 [7] - 该ETF可实现日间交易A股双创板块、恒生科技指数，以及夜盘交易CNQQ的24小时交易闭环 [7] 中国科技板块估值与前景 - CNQQ ETF成分股平均市盈率为27倍，低于纳斯达克100指数的39倍 [8] - 成分股市净率为4倍，仅为纳斯达克100指数的40% [8] - 2025年上半年成分股净利润增速达22%，盈利韧性显著 [8] - 行业分布以电子科技（26.67%）和科技服务（21.29%）为主，覆盖半导体、AI算力、新能源等国家战略赛道 [8] - 美联储降息及海外资金关注度上升，中国科技核心资产中长期表现值得跟踪 [8]

涉及的行业与公司 * 公司为凯格精机 主要业务涉及精密印刷设备、点胶设备、半导体封装设备等[1] * 行业覆盖消费电子、AI服务器、汽车电子、半导体封装等[2] 核心观点与论据 订单与业绩展望 * 服务器订单饱满 富士康10月和11月订单节奏快且数量充足[2] * 苹果消费电子新增订单10月份显著增加 环比增长明显[4] * 公司在手订单和待交付生产任务繁重 四季度及明年一季度业绩预期乐观[2][4] * 公司订单能见度约一个季度 目前在手订单非常饱满[27] AI服务器业务 * AI服务器业务增长显著 今年增量主要来自服务器领域[6] * 富士康预计明年每月向英伟达交付1万台柜子 远高于目前的3,000多台[2][6] * OpenAI等公司明年将积极上线新服务器 带来新的增量[2][6] * 公司与富士康、天虹、华勤等ASIC服务器代工厂均有合作 其中华勤和富士康原有服务器中公司占比很高[6] 消费电子市场 * iPhone 17销售良好 客户为折叠屏做储备 订单积极 10月份开始趋势明显[2][8] * 在苹果相关产品中 公司基本为独供供应商[2][8] * 苹果大年技术变化不大时 无需全部更换锡膏印刷设备 现有三类设备只需部分更替即可满足需求[9] * 折叠屏产线需新建 预计对印刷机价值量有提升 对公司毛利净利影响较大[2][10] * 消费电子三类设备的价值量一般在五六十万元左右 10月份数据表现良好 环比有所提升[12] * 苹果新建下游产线的订单通常会集中在上半年（2025年）[11] 汽车电子领域 * 汽车电子领域实现从0到1的突破 正处于1到10的放量阶段[2][13] * 已在国内外多个客户中取得进展 包括大陆、博世、比亚迪、华为、小米等 市场份额提升明显[2][13] * 汽车电子主要使用二类产品 其价格接近三类产品 比海外竞争对手低百分之四五十[14] * 今年二类设备主要增量来自汽车电子、交换机和传统服务器[15] 点胶机业务 * 点胶机业务主要由老客户购买新产品 如工业互联、比亚迪、华为等 处于小批量到放量阶段[4][16] * 每年订单超过1,000万元 市场占比仍较低 预计未来3-5年内每年实现30%-50%的增长[4][16] * 点胶机下游应用包括消费电子、汽车电子和服务器等多个领域[17] * 点胶机平均售价约20万元 与轴心自控、日本武藏等竞争对手价差约为30%-40%[19] * 第三季度点胶机毛利率显著提升 因内部调整后型号收窄提高了集中度 生产效率提高[17] 半导体设备业务 * 半导体设备业务表现积极 特别是植球方面 预计今年半导体封装收入将实现接近一倍的增长[4][20] * 银浆印刷设备和直球印刷设备已经盈利 且毛利率较高 不低于传统激光印刷[4][21][23] * 银浆印刷设备应用于中芯国际、长电科技等 直球印刷设备在半导体封装企业和消费电子领域打样[21][22] * 碳化硅晶圆老化和测试分选设备处于量化测试阶段 预计明年上半年成熟[22] * 银浆印刷新市场规模约为4亿人民币 直球印刷新市场规模约为5至6亿人民币[23] 其他重要内容 产能与扩张计划 * 公司上半年已积极扩产 目前产能可支撑20亿元[27] * 计划在华东地区建立新的生产基地 正在推进海外扩产计划 在东南亚、墨西哥、印度以及欧美设有办事处[27] 舆情事件 * 公司近日发生一起突发事件 但当事人仍在正常履职 生产经营未受到影响[3] 市场空间与竞争 * 碳化硅相关设备主要竞争对手来自海外 国内有长川科技等玩家 但功能方向有所差异[25] * 苹果链条上的企业考虑自己做封装 是为了减少物理距离提高传输速度 以满足AI手机本地计算需求[26]

调研活动概况 - 公司于2025年11月12日接受了亘曦基金、汇添富基金、华西证券、银河证券、德蓝资产、君榕资产的调研 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入4.39亿元，同比增长40.71% [3] - 2025年前三季度归母净利润3447.61万元，同比增长44.67% [3] - 2025年前三季度扣非净利润3170.08万元，同比增长86.8% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入1.6亿元，同比增长26.12% [3] - 2025年第三季度单季度归母净利润1769.41万元，同比增长75.35% [3] - 2025年第三季度单季度扣非净利润1726.41万元，同比增长96.76% [3] - 公司毛利率为28.57%，负债率为24.96% [3] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要得益于半导体行业景气度提升和公司产品技术突破 [2] - 下游客户稼动率提升带动公司核心产品需求增加 [2] - 公司在先进封装、晶圆制造领域以及光刻胶及配套试剂方面的收入提高 [2] - 马来西亚子公司INOFINE贡献收入占比约7% [2] - 增长核心驱动力为头部晶圆厂、先进封装厂及海外业务 [2] 核心产品与技术进展 - 核心产品包括先进封装材料如先进封装光刻胶及配套试剂、晶圆制造材料如28nm大马士革镀铜添加剂及配套试剂 [2] - KrF光刻胶具备高厚膜特性，通过优化树脂和光致产酸剂提升分辨率，光刻胶深宽比大于13 [2] - KrF光刻胶应用于CIS isolation等高深宽比结构，下一步将在头部晶圆厂上线测试 [2] 机构评级与市场数据 - 最近90天内共有1家机构给出买入评级 [4] - 多家机构对公司未来净利润进行预测，例如中国银河预测2025年净利润4900万元，2026年7300万元，2027年1.08亿元 [4] - 该股近3个月融资净流入1.41亿元，融资余额增加 [4]