市场表现 - 上证指数收盘3813.56点，下跌1.16%或44.58点 [2] - 深证成指收盘12472.00点，下跌0.65%或81.84点 [2] - 创业板指收盘2899.37点，上涨0.95%或27.15点 [2] - 科创50指数下跌1.64%至1306.48点，北证50下跌1.49%至1551.45点 [2] - 沪深两市全天成交额2.36万亿元，较上个交易日缩量5109亿元 [6] 行业板块表现 - 申万行业涨幅前五：综合（+1.64%）、通信（+1.61%）、电力设备（+1.44%）、医药生物（-0.05%）、传媒（-0.15%） [3] - 申万行业跌幅前五：国防军工（-5.83%）、非银金融（-3.05%）、计算机（-2.71%）、商贸零售（-2.48%）、美容护理（-2.24%） [3] - 概念板块涨幅前五：芬太尼（+0.65%）、BC电池（+0.39%）、青蒿素（+0.17%）、光刻胶（+0.10%）、重组蛋白（+0.03%） [3] - 概念板块跌幅前五：兵装重组概念（-7.44%）、国产航母（-5.45%）、军工信息化（-4.97%）、成飞概念（-4.76%）、军民融合（-4.67%） [3] 市场动态与资金流向 - 市场呈现震荡分化格局，超4500只个股下跌，光伏、储能概念股走强，CPO概念局部反弹，创新药概念一度冲高 [4][6] - 券商股集体调整，市场热点较为杂乱 [4][6] - 8月A股新开户265万户，同比增长165%，远超去年同期水平 [5] - 财政部、税务总局推出社保基金国有股权运作税收优惠政策，免征承接主体部分增值税 [5] 宏观经济与政策环境 - 7月政治局会议定调"宏观政策要持续发力、适时加力"，下半年扩内需举措有望加码 [6] - 第三批"国补"资金已下达，第四批将于10月落地，新增专项债发行节奏提速 [6] - 新一轮稳地产政策有望出台，美联储降息预期为国内货币政策提供空间，央行或择机降准降息 [6] - 8月新能源乘用车批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%；1-8月累计批发893万辆，同比增长34% [5] 产业与盈利展望 - TMT板块二季度盈利延续高增长，AI浪潮与国产替代双轮驱动产业逻辑坚实 [6] - TMT板块业绩有望保持高景气，带动产业增量业绩兑现 [6] - 配置建议关注红利、创新药、消费电子及受益于"反内卷"的顺周期板块 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司向全球轻量化平台型企业转型，拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并积极布局储能、机器人等领域 [8] - 未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][8] - 看好公司成为全球化制铝平台型企业 [2][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.5亿元，同比+3.9%，环比+0.3% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润1.0亿元，同比-2.4%，环比+9.8% [2][4][8] - 2025Q2毛利率22.7%，同比+2.1个百分点，环比+1.9个百分点 [4][8] - 2025Q2期间费用率8.5%，同比-1.8个百分点，环比-2.7个百分点 [8] - 2025Q2财务费用率-1.6%，同比-3.0个百分点，环比-3.1个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.7亿元 [8] - 对应PE分别为28.6X、22.3X、17.9X [8] 业务发展 - 成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [8] - 墨西哥工厂2025年6月正式投产运营 [8] - 泰国基地于2025年7月正式破土动工 [8] - 2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，超过2024年全年收入 [8] - 成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户 [8] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点 [8] 行业背景 - 2025Q2国内乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%，环比+7.7% [8] - 特斯拉全球销量40.9万辆，同比-14.6%，环比+21.4% [8] - 特斯拉国内销量19.2万辆，同比-6.8%，环比+11.0% [8]

海外业务发展 - 公司加大战略性资源投入并完成多款重点产品国际认证 巩固俄语区和南美市场优势 [1] - 与哈萨克斯坦Samruk-Kazyna Invest LLP成立合资企业Goldcard Smart Group Kazakhstan LLP 探索潜力市场拓展模式 [1] - 在多个一带一路沿线国家实现市场突破并获得订单 业绩增速良好 [1] 过程计量业务进展 - 完成质量流量计 电磁流量计 涡街流量计三大核心产品的防爆认证与型式评价取证 [1] - 实现近60家客户试挂与销售突破 包括浙江恒逸石化等重点行业客户 [1] 氢能业务布局 - 形成领先技术布局和产品矩阵 核心产品性能获国际权威机构认证 [2] - 自主研发质量流量计已在中石油等大型客户氢气项目中应用 [2] 资本运作策略 - 资本运作作为战略发展手段 未来实施取决于行业趋势 竞争态势及优质标的等因素 [2] 财务表现分析 - 主营业务收入微升但归母净利润同比下降 因抢占市场份额及加大海外与过程计量业务投入 [2] - 未来将通过战略资源倾斜等策略助力高质量发展 [2] 新能源业务拓展 - 成立天信新能源开展光伏发电与储能电站业务 聚焦技术研发与成本控制 [2] - 认为光伏储能市场前景广阔但面临挑战 将拓展应用场景 [2]

汽车电子业务 - 汽车电子团队近300人，研发人员占比约10% [2] - 汽车电子产品与行业龙头重叠度低，基本不构成竞争关系 [2] 储能业务 - 储能产品主要销往肯尼亚、尼日利亚及坦桑尼亚等非洲国家 [2][3] - 主要产品为离网太阳能照明系统，功率范围几瓦至十几瓦 [3] 机器人业务 - 目前主要为优必选生产游池清洁机器人 [3] - 积极拓展人形机器人控制器制造领域，处于前期商务沟通阶段，尚无正式订单 [3] 生产运营 - 泰国工厂已于6月底正式投产，8月开始出货 [3] - 目前产能利用率不高，正逐步导入订单，预计下半年产生营收 [3] 组织管理 - 按业务板块设立子公司或事业部，采用研发、运营管理及制造工艺背景的"铁三角"管理配置 [3] - 待条件成熟时将推进股权激励等长效激励机制 [3]

行业共识与"反内卷"进展 - 行业共识推动"反内卷"以回归理性有序发展轨道 产业链价格有望逐步修复 [1][5] - 行业协会和企业积极响应"反内卷"倡议 通过自律措施调节产能 目标实现不低于全行业成本价销售 [5][6] - 市场响应积极 中标价格稳中有升 落后产能退出预计加速 [5] 储能业务发展 - 光伏企业加速布局储能业务作为第二增长曲线 晶科能源全年储能发货目标6GWh 订单可见度超8成 [2] - 阿特斯储能系统已签署合同在手订单金额达30亿美元 户储业务第二季度单季度实现盈利 预计全年扭亏为盈 [2] - 储能成为新能源发展和能源绿色转型不可或缺要素 光储主业协同发展趋势明确 [2][3] 市场需求与装机预测 - 全球光伏需求保持持续稳定增长 2025年全球装机规模预计达700GW 中国占比40%至45%为最大单一市场 [3] - 中东非 印太等新兴市场快速增长 国内光伏治沙 绿电直连等政策对中期需求形成支撑 [3] - 上游各环节价格较底部有不同程度上涨 7月以来价格回升逐步传导至组件端 [4] 产能升级与技术布局 - 晶科能源聚焦TOPCon技术创新 预计年底完成40%至50%先进产能升级 产线升级成本为6000-7000万元/GW [4] - 上半年已完成近20GW的640W以上高功率产线改造 当前处于爬坡阶段 [5] - 阿特斯美国5GW组件工厂运营水平提升 预计今年组件产量超3.5GW 正评估应对贸易政策方案 [3] 企业战略与订单情况 - 晶科能源组件和储能订单可见度均超8成 海外市场占比预计显著提升 [2] - 阿特斯通过制造成本优势和海外品牌渠道打造储能业务增长曲线 [2] - 企业主动优化出货结构 聚焦高价值市场 践行"量利平衡"策略 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩出现显著下滑 归属于上市公司股东的净利润为-5489.33万元 同比下降21.27% 扣除非经常性损益的净利润为-5848.50万元 同比下降22.05% [2][6][7] - 业绩下滑主要由于子公司并表导致费用增加 研发投入加大以及递延所得税费用增加等因素 [6][14] - 公司面临多重经营风险 包括业绩持续亏损风险 核心竞争力风险 客户集中度高及原材料价格波动风险等 [7][8][9][10][11][12] 财务表现 - 营业收入31,181.93万元 同比增长7.05% [13] - 归属于上市公司股东的净利润-5,489.33万元 同比下降21.27% [2][6][7] - 扣除非经常性损益的净利润-5,848.50万元 同比下降22.05% [2][6][7] - 经营活动产生的现金流量净额2,699.24万元 同比大幅改善116.43% [13] - 总资产254,049.46万元 同比增长17.53% [13] - 归属于上市公司股东的净资产90,290.06万元 同比下降7.02% [13] - 研发投入3,711.52万元 同比增长41.82% 研发投入占营业收入比例11.90% 增加2.92个百分点 [13][21] 业务运营 - 营业收入增长主要系子公司深圳市嘉洋电池有限公司并表导致 [6][14] - 净利润下滑原因包括：子公司并表导致销售费用和管理费用增加 研发投入显著增加 递延所得税费用增加以及政府补贴转入其他收益 [6][14] - 公司在锂离子电池制造装备领域技术优势集中在电芯制造的中后段装配和检测工序 在消费类电池PACK领域技术优势集中在PACK组装方面 [8] - 公司已获授权专利317项（其中发明专利76项） 软件著作权147项 [16][22] 风险因素 - 业绩大幅下滑或亏损风险：下游市场需求未达预期或市场竞争加剧可能导致经营业绩进一步下滑 [7] - 核心竞争力风险：市场竞争加剧对技术工艺提出更高要求 核心技术人员流失可能对研发工作产生不利影响 [8][9] - 经营风险：客户集中度较高 主要原材料价格波动 中美贸易摩擦可能影响子公司出口业务 [10] - 财务风险：应收账款余额较大且可能增加 存货跌价风险 毛利率波动风险 [11][12] - 行业风险：主营业务与新能源汽车和储能行业周期波动密切相关 行业增速放缓可能导致收入下滑 [13] 研发投入 - 研发投入3,711.52万元 同比增长41.82% [21] - 研发投入占营业收入比例11.90% 同比增加2.92个百分点 [13][21] - 研发投入增长主要系公司高度重视技术创新 持续保持对新产品和新技术的研发投入 [21] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日 公司实际使用募集资金46,355.21万元 募集资金账户余额为30,657.58万元 [22] - 累计使用闲置募集资金进行现金管理金额40,600.00万元 获得现金管理收益109.49万元 [22] - 募集资金存放和使用符合相关规定要求 不存在违规使用募集资金的情况 [22]

双创龙头ETF表现 - 双创龙头ETF（588330）9月3日场内涨幅盘中上探1.93% 收涨0.84% 全天成交额7440万元 [1] - 自4月8日低点以来标的指数累计上涨70.59% 大幅跑赢科创综指（50.51%）和创业板指（60.43%） [3][4] - 标的指数呈现高弹性特征 汇聚科创板+创业板高成长龙头 [3] 成分股表现 - 阳光电源领涨15.30% 亿纬锂能涨12.08% 中际旭创涨10.99% [4][5] - 新易盛涨逾3% 天孚通信涨3.08% 天合光能涨2.06% [4][5] - 百利天恒涨13.39% 新产业涨4.08% 中伟股份涨3.69% [5] 行业动态 - 海外储能需求爆发式增长 国内储能电芯企业订单激增出现"一芯难求"局面 [5] - 光伏行业基本面逐渐筑底 政策调控及供需改善预期下市场风险偏好回升 [6] - 光模块龙头业绩高增长 新易盛上半年营收同比增282.64% 净利润同比增355.68% [6] 市场展望 - AI用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 算力投资方兴未艾 [6] - 中长期聚焦三条主线：反内卷概念、内需消费方向、科技自立方向 [7] - 科技创新和高端制造业成政策鼓励方向 AI、创新药等新兴产业有望形成"新叙事" [7] 产品特征 - 双创龙头ETF标的指数选取科创板创业板市值较大的50只战略新兴产业上市公司 [8] - 涵盖新能源、半导体、医疗设备等热门主题 成长风格显著 [8] - 标的指数20%涨跌幅限制 投资门槛不足百元 [8]

国际油价动态 - 国际油价急跌 WTI原油跌1.81%至64.402美元/桶 布伦特原油跌1.65%至67.998美元/桶 [1] - 欧佩克+将在周日会议上考虑再次提高石油产量 [1] 拉美智能手机市场 - 2025年第二季度拉美智能手机出货量同比增长2%至3430万部 [1] - 三星出货量1100万部同比增长8% Galaxy A06与A16机型占比超60% [1] - 小米出货量670万部同比增长8%创历史新高 摩托罗拉出货量下滑10%至510万部 [1] - 荣耀出货量大幅增长70%至290万部 传音出货量下滑23%至240万部 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金触及3546.92美元/盎司历史新高 [1] - 周大福、六福珠宝、潮宏基等品牌足金首饰价格报1053元/克 [1] 电商平台表现 - 阿里国际站9月采购节首日交易额同比飙升33% [2] - 采购节首次全面引入AI能力 实现搜索推荐、智能导购等环节升级 [2] 企业资本运作 - 字节跳动为Seed部门大模型技术员工实施期权增发 按月归属9/11/13万期权 累计可达百万级 [2] - 宗馥莉名下浙江娃哈哈健康管理有限公司（注册资本1000万）、江山娃哈哈宏振饮用水有限公司（注册资本2500万）拟注销 [2] - 莎普爱思大股东陈德康拟减持不超过2%股份（751.85万股） [5] - 盛屯矿业拟5-6亿元回购股份 价格上限11.82元/股 用于员工激励 [8] 企业运营数据 - 古茗2025年上半年收入56.63亿元同比增长41.2% 净利润16.25亿元同比增长121.5% [5] - 西部牧业8月自产生鲜乳产量2540.33吨 环比增长4.8% 同比下降7.27% [6] - 山科智能中标1331.8万元计量器具采购项目 [10] - 浦东建设子公司中标多项重大项目 总金额12.71亿元 [11] 监管与合规 - 安普瑞斯被罚没374万元 因擅自销售未经强制性认证电芯等违规行为 [3] - 永安药业实际控制人陈勇解除留置 已恢复正常履职 [7] 资产交易 - 张江高科子公司拟挂牌转让上海集芯睿建筑科技100%股权及债权 挂牌价不低于1.51亿元 [9] 股市表现 - 创业板指涨0.95% 沪指跌1.16% 深成指跌0.65% [12] - 沪深两市成交额2.36万亿元 较上个交易日缩量5109亿元 [12] - 超4500只个股下跌 光伏、贵金属、游戏板块涨幅居前 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入376.24亿元，同比增长14.26% [1] - 归母净利润19.1亿元，同比增长12.91% [1] - 销售毛利率15.46%，同比提升0.1个百分点，净利率5.48%，同比微降0.01个百分点 [1] - 研发费用15.70亿元，同比增长16.45%，财务费用同比大幅下降100.84% [1] - 资产减值损失4.57亿元，信用减值损失2.1亿元，合计减值6.67亿元 [1] 业务发展亮点 - 传统能源装备保持优势，核电与气电市占率位居行业第一 [2] - 重型燃机实现海外订单零突破，水电订单质量提升，20兆瓦海上风电机组批量交付 [2] - 26兆瓦级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17兆瓦漂浮式直驱海上风电机组下线 [2] - 氢能板块中标30台重卡示范项目，1000标方电解水系统实现订单突破 [2] - 全球最大二氧化碳储能项目主体结构封顶，行业大模型"东方智源"上线 [2] - 自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风电机组 [2] 行业需求与订单 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦，同比增长18.7% [3] - 电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [3] - 公司新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78% [3] - 订单结构：清洁高效能源装备占37.59%，可再生能源装备占30.82%，工程与国际供应链占11.51%，现代制造服务业占8.80%，新兴成长产业占11.27% [3] - 在手订单充足，支撑未来业绩持续释放 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入376.24亿元，同比增长14.26% [1][5] - 2025H1归母净利润19.1亿元，同比增长12.91% [1][5] - 销售毛利率15.46%，同比提升0.1个百分点 [1][5] - 净利率5.48%，同比微降0.01个百分点 [1][5] - 研发费用15.70亿元，同比增长16.45% [1] - 财务费用同比下降100.84% [1] - 资产减值损失4.57亿元，信用减值2.1亿元，合计减值6.67亿元 [1] 业务发展亮点 - 核电、气电市占率均居行业第一 [2] - 50兆瓦重型燃机实现海外订单零突破 [2] - 水电订单质量提升，20兆瓦海上风电机组批量交付 [2] - 26兆瓦级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试 [2] - 17兆瓦漂浮式直驱海上风电机组下线 [2] - 氢能板块中标攀枝花30台重卡示范项目 [2] - 1000标方电解水系统实现订单突破 [2] - 全球最大二氧化碳储能项目主体结构封顶 [2] - "东方智源"行业大模型上线 [2] - 自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风电机组 [2] 行业需求与订单 - 全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7% [3] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [3] - 2025H1新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78% [3] - 清洁高效能源装备订单占比37.59% [3] - 可再生能源装备订单占比30.82% [3] - 工程与国际供应链订单占比11.51% [3] - 现代制造服务业订单占比8.80% [3] - 新兴成长产业订单占比11.27% [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润42.74亿元，同比增长46.3% [3][4] - 预计2026年归母净利润50.78亿元，同比增长18.8% [3][4] - 预计2027年归母净利润55.78亿元，同比增长9.8% [3][4] - 预计2025年营业收入781.11亿元，同比增长13.9% [4][9] - 预计2026年营业收入886.96亿元，同比增长13.6% [4][9] - 预计2027年营业收入936.98亿元，同比增长5.6% [4][9] - 预计2025年每股收益1.26元，市盈率15.1倍 [4][9] - 预计2026年每股收益1.50元，市盈率12.7倍 [4][9] - 预计2027年每股收益1.65元，市盈率11.6倍 [4][9]