股价表现与资金流向 - 9月4日盘中下跌2.01%至15.62元/股 成交额1.65亿元 换手率6.44% 总市值25.19亿元 [1] - 主力资金净流出1244.03万元 特大单净流出101.25万元 大单净流出1142.78万元 [1] - 年内累计涨幅106.07% 近5日跌20.47% 近20日涨21.27% 近60日涨29.20% [1] - 年内12次登上龙虎榜 最近一次为8月29日 [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数9637户 较上期减少31.76% 人均流通股16731股 较上期增加46.55% [2] - 2025年上半年营业收入2.88亿元 同比减少10.61% 归母净利润亏损7443.46万元 亏损扩大23.19% [2] 公司基础信息 - 主营业务涵盖园林工程施工 景观设计 花卉种苗研发生产及养护全产业链 [1] - 所属申万行业为建筑装饰-基础建设-园林工程 概念板块包括雄安新区 乡村振兴 碳中和等 [1] - 注册地址浙江省杭州市 成立于1992年9月 2021年3月上市 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现4837.12万元 近三年未实施分红 [3]

行业冲击背景 - 美国对欧盟商品征收至少15%进口关税 导致汽车 机械及消费品等主要客户受打击 [1] - 欧洲化工生产商因客户推迟订单面临剧烈动荡 行业从2022年能源危机复苏后再度遇冷 [1] - 俄乌冲突后欧洲天然气电力价格飙升 导致化工行业生产成本高昂 [1] 财务表现恶化 - 欧洲化工企业第三季度盈利预计下降5% 继第二季度下降22%后继续恶化（伦敦证券交易所数据）[1] - 全球最大化学品制造商巴斯夫于7月下调全年业绩预期 客户订单周期从通常3-4个月缩短至数周 [1] - 德国瓦克化学7月下调业绩预期 主因美元疲软及产品需求疲软 [1] 产业地位与应对措施 - 化工产业为欧洲支柱产业 特种化学品和消费类化学品竞争力强 占据制造业第四大份额 [1] - 欧盟委员会7月承诺支持乙烯 丙烯等战略化学品本土化生产 要求公共招标优先考虑欧洲制造产品 [2] - 加快碳中和行动以应对能源高成本 欧盟明确2050年碳中和目标（2020年《欧洲气候法》草案）[2] 成本压力与行业收缩 - 2023年欧盟碳排放交易体系(ETS)收入增至近291亿欧元 反映碳成本持续上升 [2] - 因脱碳成本过高 不少化工企业选择关闭工厂 [2] - 欧洲公司通过关闭工厂和裁员节省成本 小型公司因供应商退出交易而付出代价 [2] 行业前景判断 - 德国特种化学品公司朗盛首席执行官认为第三季度将面临艰难局面 主因"可怕的不确定性" [2] - 业内人士不看好欧盟措施 认为美国关税影响已生效且无法扭转局面 [2]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价下跌2.02%至11.13元/股 成交额4.95亿元 换手率1.31% 总市值470.25亿元 [1] - 主力资金净流出2012.23万元 特大单净卖出2348.41万元（买入2745.37万元占比5.54% 卖出5093.78万元占比10.28%） [1] - 大单净买入400万元（买入1.05亿元占比21.13% 卖出1.01亿元占比20.45%） [1] - 年内股价涨幅9.22% 近5日跌2.88% 近20日涨15.82% 近60日涨18.91% [1] - 8月25日龙虎榜净买入5688.05万元 买入总额5.79亿元占比25.83% 卖出总额5.22亿元占比23.29% [1] 公司基本面 - 主营业务为风机及零部件销售（76.58%）、风电场开发（11.12%）、风电服务（10.15%）及其他（2.16%） [2] - 2025年上半年营业收入285.37亿元 同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元 同比增长7.26% [2] - A股上市后累计派现116.83亿元 近三年累计派现15.21亿元 [3] - 所属申万行业为风电整机 概念板块包括新疆振兴、一带一路、碳中和等 [2] 股东结构变化 - 股东户数19.71万户 较上期减少11.65% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算有限公司增持3998.39万股至1.29亿股 位列第五大股东 [3] - 南方中证500ETF减持474.30万股至3072.89万股 位列第六大股东 [3] - 博时主题行业混合新进持股1424.06万股 位列第十大股东 [3] - 兴全趋势投资混合退出十大股东行列 [3]

碳中和ETF泰康(560560)表现 - 截至2025年9月4日13:16早盘一度涨超3%现涨1.72%盘中换手4.12%成交294.56万元 [1] - 近1周累计上涨6.30%最新规模达7025.29万元创近3月新高 [1] - 跟踪指数中证内地低碳经济主题指数(000977)强势上涨1.02% [1] 成分股表现 - 中伟股份上涨10.04%晶澳科技上涨10.00%大全能源上涨8.78%天赐材料爱旭股份等个股跟涨 [1] 储能行业动态 - 全球储能需求持续向好国内市场因各省份推出"136号文"承接政策明确容量电价等补贴持续推进现货市场需求超预期 [2] - 欧洲推行动态电价机制叠加补贴加码大储及工商储持续高增 [2] - 印尼推出百GW级别光储规划澳洲推出23亿澳元户储电池补贴美国"大而美"法案下储能补贴持续 [2] 储能行业竞争格局 - 国内新增储能项目中独立储能占比快速提升业主更关注全生命周期成本而非价格对能量转换效率衰减率等要求提高 [2] - 市场化需求驱动下行业加速向头部集中中小厂商逐步出清各环节价格企稳回升 [2] - 头部电池厂反馈储能产能供不应求储能电芯已出现不同程度涨价 [2] 碳中和ETF成分企业优势 - 前十大权重股深度参与储能行业宁德时代位居全球储能电池出货量第一凭借技术优势切入系统领域取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单 [3] - 阳光电源为全球光储龙头储能系统从中美市场开拓至欧洲中东等新兴市场 [3] - 亿纬锂能作为储能电池前列企业储能产能已供不应求 [3] 指数结构与投资价值 - 中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电能源转换及存储清洁生产及消费与废物处理等公司组成全面反映低碳经济主题表现 [3] - 指数精选50家低碳经济核心企业构建"清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费"全产业链布局 [3] - 电力产业清洁化转型新能源产业技术突围为成分股带来业绩增长确定性一篮子持股特性规避个股淘汰风险捕捉龙头红利 [3]

指数表现 - 截至午间收盘该指数上涨1.6% [4] - 该指数自发布以来滚动市销率达2.2倍 [4] - 指数估值水平为43.89 [4] 数据来源 - 信息由每日经济新闻发布 [6]

股价表现 - 9月4日盘中股价上涨2.18%至4.21元/股 成交额2788.49万元 换手率0.87% 总市值32.91亿元 [1] - 主力资金净流出61.52万元 大单买入占比16.15%(450.42万元) 卖出占比18.36%(511.94万元) [1] - 年内累计涨幅19.94% 近5日/20日/60日分别上涨1.69%/7.67%/23.46% [1] 股东结构 - 截至8月20日股东户数1.92万户 较上期减少1.03% [2] - 人均流通股40,425股 较上期增加1.04% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入7.95亿元 同比减少20.84% [2] - 归母净利润亏损3683.92万元 同比下滑187.28% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.98亿元 [3] - 近三年累计派现4603.82万元 [3] 公司概况 - 主营业务涵盖垃圾渗滤液处理/污水处理/餐厨垃圾处理/烟气净化/节能服务/VOC回收设备 [1] - 收入构成：BOT运营服务31.03% 运营服务27.58% 环保设备20.31% 环保工程17.69% [1] - 所属申万行业为环保-环境治理-综合环境治理 [1] - 概念板块包括专精特新/参股新三板/碳中和/节能环保/垃圾分类 [1]

ESG投入与可持续发展 - 公司已通过ISO 14001环境管理体系认证并系统开展环境保护实践 [2] - 报告期内分布式光伏项目累计发电超187万度以降低能耗与碳排放 [2] - 持续推进节水改造和能耗监控平台建设以系统化管理资源使用 [2] - 依法保障员工权益并建立有竞争力的薪酬福利及职业健康管理体系 [3] - 开展教育帮扶、环境保护及弱势群体关怀等社会公益行动 [3] - 通过家庭开放日等活动增强员工归属感与社会责任践行 [3] - 严格遵守法律法规并完善法人治理结构以提升决策监督有效性 [3] - 通过多渠道投资者沟通保障股东知情权与参与权 [3] 稀土出口管制影响 - 出口管制仅涉及含镝铽的中重稀土产品且已办理出口许可 [4] - 对外直接出口业务量较小主要销往国内保税区 [4] - 产品多由国内代工厂组装后流入市场 [4] - 管制措施对2025年上半年经营无重大影响 [4] 业务结构与盈利能力 - 下游收入主要集中在消费电子领域 [4] - 短周期订单可依托技术溢价和市场供需及时调价 [5] - 长期订单按季度框架协议约定窗口进行价格调整 [5] - 单磁体器件采用一单一价模式应对原材料波动 [5] - 磁组件器件因精密小型化特点按季度复核价格 [5] - 2025年中期整体毛利率25.47%同比提升1.15% [5] 未来战略布局 - 继续深耕消费电子领域并拓展汽车、电机、机器人等应用 [5] - 凭借磁路设计优势和快速响应机制深化客户合作 [5] - 坚持市场导向和客户中心的发展战略 [5]

公司概况与定位 - 淡马锡控股是新加坡政府全资拥有的投资控股公司 成立于1974年 从管理国内资产起步发展为全球投资巨头[2] - 净投资组合价值从初始3.54亿新元增长至2025年4340亿新元 20年期股东回报率达7%[2] - 公司定位为秉承商业原则运作的全球性投资公司 兼具服务国家长期战略与追求市场回报的双重使命[2] 历史发展与角色演变 - 诞生于新加坡独立后发展关键期 1974年财政部将政府持有的商业资产统一划转至淡马锡以实现政企分离[8] - 初期担任经济发展"助推器"角色 聚焦基础设施、金融、运输等关键领域国有企业股权管理[10] - 21世纪转型为全球投资者 显著增加海外投资比例 实现投资组合国际化与多元化[10] 资本结构与融资模式 - 资本来源为国家赋予初始资产3.54亿新元 依靠自身投资收益滚动发展而非财政拨款[12][13] - 通过主动资产组合管理实现资金腾挪 2024财年投资260亿新元同时撤资330亿新元[15] - 自2005年发行债券和商业票据融资 拥有AAA/Aaa信用评级 债务融资成本低廉[15] 治理架构与决策机制 - 采用"所有者—董事会—执行层"三层治理架构 政府不参与日常经营决策[21][22] - 董事会成员来自政界、商界和学界多元背景 对重大投资决策拥有最终决定权[22] - 受新加坡宪法第五附表机构监管 总统对特定事项拥有一票否决权[25] 投资策略与组合分布 - 地域分布呈现"全球配置 亚洲锚定 新加坡根基"格局：新加坡占27% 中国18% 印度8% 美洲24% 欧洲中东非洲12%[27][31] - 行业分布：金融服务21% 交通与工业22% 电信媒体与科技18% 消费与房地产15% 生命科学与农业食品9%[32] - 采用"20/60/20"动态配置策略：20%高增长型投资 60%稳定回报型投资 20%抗波动资产[36][39] 重点持股与资产配置 - 前12大持股包括英伟达（市值3549.5亿新元）、亚马逊（2706.4亿新元）、腾讯（789.1亿新元）等全球龙头企业[33] - 持有星展银行28%股权（市值132.2亿新元）等新加坡本土核心资产[33] - 通过直接投资龙头企业和间接投资基金双管齐下 组合兼具韧性与进攻性[32][35] 产业布局与战略影响 - 在新加坡本地推动产业整合重组 如打造凯德集团为区域领先不动产公司[50] - 在区域层面充当跨国并购推手 如促成GlobalFoundries收购特许半导体[52] - 通过资本配置影响东南亚数字经济格局 投资阿里巴巴、腾讯、Grab等区域龙头企业[55] 创新领域布局 - 人工智能领域：2017年创立淡马锡人工智能实验室 投资英伟达、商汤科技及硅谷AI初创企业[62] - 生物科技领域：组合占比9%且持续提高 投资BioNTech、Manipal Health等企业[64] - 碳中和领域：设立生态食品基金和能源转型基金 投资可再生能源和碳捕获项目[64] 发展模式启示 - 实现政资分开与专业治理 政府通过资本平台间接引导而非直接干预企业经营[74][77] - 坚持市场化激励体系 薪酬与长期业绩挂钩并设置奖金递延和追索机制[15][80] - 建立容错机制与透明沟通 对投资失败项目及时止损并公开说明原因[43][48]

交易方案概述 - 公司拟向中国技术进出口集团有限公司发行股份购买其持有的中技江苏清洁能源有限公司100%股权 交易作价确定为15,146.29万元 同时向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [9][12][13] - 标的资产采用收益法评估 评估基准日为2025年2月28日 评估值为11,536.57万元 增值率39.09% 考虑评估基准日后新增实缴出资3,609.72万元 最终协商确定交易价格 [9][39] - 本次交易构成关联交易 不构成重大资产重组及重组上市 交易设置业绩补偿承诺及减值补偿承诺 [9] 股份发行安排 - 发行股份购买资产采用定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%作为发行价格 即11.19元/股 预计发行股份数量13,535,558股 占发行前总股本3.86% [13][41][43] - 募集配套资金总额不超过15,140.00万元 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于每股净资产 发行数量不超过交易后总股本的30% [12][15][56] - 交易对方股份锁定期为36个月 募集配套资金认购方锁定期为6个月 设置股价波动自动延长锁定期机制 [11][15][42] 标的公司业务 - 中技江苏主营业务为工商业用户侧储能项目的投资、开发和运营 属于节能技术推广服务行业（代码M7514） 采用合同能源管理（EMC）模式运营 [9][8][17] - 标的公司客户集中度较高 主要客户为宁德时代及其下属子公司 业务区域集中在江苏、广东、河南三省 [32] - 截至2025年6月30日 标的公司资产负债率为66.81% 受限资产账面价值19,045.73万元 主要为抵押的应收账款和固定资产 [33] 协同效应与业务整合 - 交易完成后上市公司将形成储能业务与原有成套设备出口、工程承包、环境科技、复合材料业务的协同发展 通过产业链整合提升综合竞争力 [17][37] - 标的公司储能业务可与上市公司国际工程承包业务形成协同 利用境外市场渠道实现储能技术、产品和标准出海 [37] - 上市公司将加快对标的公司的整合 通过管理模式优化和资源调配实现预期效益 [24] 财务影响 - 根据备考审阅报告 交易后上市公司总资产将从219,452.27万元增至256,444.92万元 营业收入从52,323.55万元增至54,564.55万元 [18][20] - 归属于母公司所有者净利润从-5,550.41万元改善至-5,059.45万元 基本每股收益从-0.16元/股提升至-0.14元/股 不会导致每股收益摊薄 [20][23] - 资产负债率从91.27%降至87.74% 财务结构得到优化 [20] 募集资金用途 - 募集配套资金15,140万元中54.82%（8,300万元）用于通用技术东莞基站节电服务二期项目 45.18%（6,840万元）用于补充流动资金 [12] - 东莞基站项目对应客户为东莞铁塔 系原预案中广东铁塔机房节能建设项目的备案名称 [12] 业绩承诺安排 - 交易对方承诺若2025年完成交易 标的公司2025-2027年净利润分别不低于1,015.66万元、1,930.71万元和1,902.05万元 [48] - 实际净利润计算需扣除使用募集资金节省的财务费用 按LPR利率及实际使用天数核算 [49][50] - 补偿金额计算公式为：（累积承诺净利润-累积实际净利润）÷承诺净利润总和×交易作价 优先以股份补偿 [51] 行业背景 - 新型储能是构建新型电力系统的重要技术 国家政策支持新型储能高质量规模化发展 用户侧储能符合碳达峰、碳中和战略方向 [34][35] - 全球储能市场持续增长 2024年全球储能新增投运规模82.7GW 同比增长59.0% 中国新型储能累计装机达78.3GW 占全球47% [35][36] - 国务院国资委鼓励央企通过并购重组提升市值 本次交易符合政策导向 [36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心是融合"房地产"与"电力"双重属性的特殊业态，国内市场正迈向供需新平衡，已上市两单REITs估值合理回报有吸引力 [8] - 美国数据中心REITs是高价值核心资产，回报率高受机构投资者看好，海外龙头企业EV/EBITDA倍数普遍在20x以上 [8] 各目录总结 数据中心行业全景 数据中心的商业模式 - 数据中心是融合"房地产"与"电力"属性的特殊业态，投资重资产、建设周期长，选址受"东数西算"战略影响 [14] - 获得充足、稳定且成本可控的电力供应是核心竞争壁垒，PUE监管严苛，用水需求也面临挑战 [19] 数据中心行业发展四阶段 - 历经网络中心、IT中心、云中心、算力中心四个阶段，当前AI技术驱动对智能算力需求增长 [24] 数据中心竞争格局 - 中国数据中心市场参与者分基础电信运营商、第三方数据中心运营商、互联网企业自建三类，行业整合趋势明显资源向头部集中 [25][27] 供需关系演变 - 需求侧下游客户结构稳固，资本开支迎新一轮增长；供给侧新增投资放缓与结构优化，预计未来供需将实现平衡 [31] 国内数据中心REITs深度剖析 数据中心REIT营收成本拆分 - 收入源于服务器托管及基础服务，分零售型和批发型业务，核心运营指标是签约率和上架率 [36] - 运营成本包括能源、运维、资本性支出、税费和保险，能源成本占比大受PUE和负载率影响 [36] 两单数据中心REIT对比 - 南方万国和南方润泽REIT在战略区位、商业模式、运营状态、合同期限、绿色能效方面有相似点，在"含电"与"不含电"、机柜功率、项目估值等方面有差异 [41] 国内与国际估值透视 两单数据中心REITs估值——EV/EBITDA倍数 - EV/EBITDA是评估核心指标，两单REITs2026年预测倍数均为13.6倍，回报有吸引力 [45] 两单数据中心REITs估值——资本化率法 - 资本化率反映资产无杠杆真实投资回报率，两单REITs2026年预期Cap Rate落在合理范围 [52] 两单数据中心REITs估值——现金分派率 - 现金分派率是重要回报指标，两单数据中心REITs2026年预计分派率高于多数其他类型REITs，未来成长性预期更优 [55] 中美REITs资产类型差异 - 美国部分资产类型中国未独立推出，两国在数据中心等核心房地产类别有交集 [59] 美国数据中心REIT是核心资产，表现优于其他另类资产 - 美国数据中心REITs数量占比低但市值占比高，2024年回报率突出，机构投资者净增配预期高 [67] 海外成熟数据中心估值对标：EV/EBITDA均高于20x - 选取四家海外代表性公司，其商业模式各有特点，EV/EBITDA均高于20x [69][70]