指数表现 个股分化显著：两市共1750只个股上涨，3477只下跌，平盘182只，个股普跌特征明显。涨停个股70家 (含北交所)，跌停16家，短线情绪分化，资金向防御性板块集中。 资金动向 北向资金小幅回流：北向资金全天净流入约15亿元，沪股通净流入8亿元，深股通净流入7亿元，外资对 消费蓝筹偏好延续，但流入规模有限，未对市场形成显著提振。 基础化工：领跌两市，永冠新材、美农生物、安纳达等跌停、中毅达、汇得科技、江天化学、新金路等 跌超7%。 主力资金避险倾向：内资主力净流出约180亿元，科技成长板块(半导体、电子)及汽车产业链资金流出 居前，防御性板块(食品饮料、电力)获小幅加仓，反映市场风险偏好较低。 板块热点 涨幅居前板块 纺织服饰：午后大幅走高，领涨两市。明牌珠宝、周大生、锦泓集团、老凤祥、菜百股份、安正时尚等 涨停或涨超10%。 环保：全天强势，博世科、玉禾田、启迪环境、劲旅环境、侨银股份等涨停或涨超10%，深水海纳、圣 元环保、宇通重工等涨超4%。 食品饮料：盘中异常活跃，欢乐家、新乳业、会稽山、均瑶健康等涨停或涨超10%，东鹏饮料、李子 园、西王食品、百润股份等涨超4%。 下跌居前板块 汽车：继续 ...

大盘表现 - 沪指微跌0 02% 深成指跌0 26% 创业板指跌0 31% 个股超3400只下跌 市场情绪偏谨慎 [3] - 市场整体缩量震荡 结构性机会存在 需关注后续资金动向和变盘信号 [1][3] 环保与能源板块 - 固废处理 可燃冰板块领涨 玉禾田 博世科20cm涨停 受环保政策加码和全球能源转型推动 [4] - 该板块具有政策护城河和业绩预期 建议关注技术壁垒高的龙头公司 避免追高 [4] 消费复苏板块 - 食品饮料板块午后异动 欢乐家20cm涨停 新乳业 会稽山跟涨 受夏季消费旺季和提价预期驱动 [4] - 医药医疗板块调整 睿智医药 雪榕生物领跌 因集采预期升温及部分药企业绩不及预期 [4] 科技赛道分化 - 可控核聚变概念强势 利柏特 融发核电涨停 技术突破预期强 资金给予溢价 [5] - 跨境电商和化工板块回调 环氧丙烷方向领跌 因原材料价格波动 需等待企稳信号 [5] 资金与市场策略 - 北向资金小幅流入 内资分歧较大 需关注后续量能变化 [6] - 沪指3300点附近支撑较强 若跌破可能下探3250 站稳3400有望反弹 [7] - 中长线建议关注政策支持且业绩能兑现的板块 短期波动或为布局机会 [7]

消费行业分化与港股新消费崛起 - 大消费行业呈现冰火分化态势，传统消费如贵州茅台表现疲软，而港股"新消费三姐妹"（老铺黄金、蜜雪冰城、泡泡玛特）成为资本市场热点 [1] - 老铺黄金上市不到一年市值超越周大福，蜜雪冰城上市七天股价翻倍，泡泡玛特市值一度突破3000亿港币 [1] - 泡泡玛特从潮玩盲盒起家，已发展成为城市顶流商圈地标门店，消费者群体从年轻女性扩展到中年男性 [1] 泡泡玛特发展历程 - 2020年作为"盲盒第一股"上市，首日股价77.1港币较发行价38.5港币翻倍，市值突破千亿 [5] - 2022年受疫情影响线下门店客流减少，盲盒玩法泛滥化，政策监管加强（如《盲盒经营行为规范》限制售价和抽奖概率），导致利润大幅下滑 [9] - 2023年业绩回暖，2024年给出收入增长超30%、海外业务增长超100%的指引，海外扩张成效显著 [21] 基金经理操作与市场反应 - 张坤2022年初重仓泡泡玛特遭遇戴维斯双杀，两个季度后退出持仓 [10][12] - 孙伟2021-2023年持续加仓，最高持有公募基金总量的81.33%，但在股价上涨前离职 [13][14] - 2024年多位曾重仓茅台的基金经理（如胡昕炜、农冰立等）转向重仓泡泡玛特 [21][23] - 谢治宇等人在2024年业绩超预期后开始减持，错过后续翻倍涨幅 [22] 市场表现与资金流向 - 2024年3月泡泡玛特发布超预期业绩后股价单日大涨16%，开启独立行情 [20] - 2024年三季度内地和海外收入加速增长，吸引更多资金流入 [23] - 截至2024年底，偏股主动公募基金相对基准低配最多的个股是贵州茅台 [23]

市场开盘表现 - 5月28日三大股指集体高开 上证指数开盘报3341.85点涨0.03% 深成指报10039.25点涨0.1% 创业板指报1996.49点涨0.24% [2] - 草甘膦板块领涨 贸易和供销社板块表现活跃 培育钻石、互联网电商及港口航运板块走低 [2] 嘉宾策略观点 技术面分析 - 当前市场成交额持续萎缩需重点关注 建议保持谨慎态度 待市场出现改善迹象后再逐步调整仓位 [3] 资产配置价值 - 中国资产安全性和避险属性增强 在全球配置中吸引力提升 因"东升西降"格局深化 [3] 结构性机会 - 市场回调中部分板块估值仍具修复空间 将为指数提供支撑 当前环境存在布局机会 [4] 券商行业研究 化工行业 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 具备中长期配置价值 供给端资本开支增速放缓 需求端2025年内需潜力有望释放 关注三大主线：扩大内需、新材料及资源品景气 [7][8] 消费行业 - 食品饮料行业受益于消费复苏主线 大众品板块建议关注三大方向：大市值龙头重估、新消费龙头及成本下行带来的利润确定性企业 [9]

报告核心观点 报告汇总了国内金融市场行情、宏观消息、行业动态、上市公司聚焦情况，并对市场进行回顾与展望，指出市场虽有调整压力但存在结构性机会 [2][4][6][10] 国内金融市场 - 上证指数收盘3340.69，跌0.18%；深证成指收盘10029.11，跌0.61%；创业板指收盘1991.64，跌0.68%；上证当月连续收盘2668.6，跌0.51%；沪深当月连续收盘3809.2，跌0.51%；恒生期货指数收盘29879.16，涨0.33% [2] 宏观消息汇总 - 《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》印发，提出四方面16项政策举措 [4] - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [4] - 市场监管总局征求《纤维制品质量监督管理办法(修订草案征求意见稿)》意见，重点监管“学生服”“婴幼儿纺织产品” [4] 行业最新动态 - 中国信通院发布软件开发智能体标准，相关个股有酷特智能、昆仑万维等 [6] - 2025年美国临床肿瘤学会5月30日至6月3日在芝加哥举行，相关个股有科伦药业、荣昌生物等 [6] - 八部门联合发文推动降低物流成本，相关个股有云内动力、德邦股份等 [6] 上市公司聚焦 - 中科曙光和海光信息吸收合并，聚焦高端芯片及解决方案研发 [8] - 芯源微一季度新签订单良好，控制权变更进展顺利 [8] - 创源股份全产业链布局，主营六大品类，AI模块1.0上线并优化 [8] - 中兴通讯2024年全队列多形态AI终端布局，家庭终端等收入同比增长 [8] 市场回顾及展望 - 5月27日市场缩量整理，三大指数收跌，沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%，个股涨跌参半，两市成交额9989亿，较上日缩量110亿 [10] - 盘面短线情绪活跃，涨停95家，跌停5家，连板股全涨，涨停晋级率70%，市场结构性特征明显 [10] - 活跃板块政策驱动特征明显，消费复苏主线发酵，食品饮料等板块涨幅居前，化学纤维等板块活跃，医药股冲高，贵金属等板块下跌 [10] - 市场短期有技术性调整压力，三大指数跌破20日均线，上证指数需站稳330 - 3340点，放量突破3375点或反弹，否则可能回补3316点缺口，可围绕热点低吸套利，高位题材退潮则等指数企稳再进场 [11]

政策导向 - 2025年政策核心聚焦提振消费，强调内需主导和内部循环的经济优势 [1] - 政策方向包括推动大宗消费升级、激发服务消费潜力、放大新兴消费带动效应 [1] 消费数据表现 - 1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，较一季度加快0.1个百分点 [2] - 服务零售额同比增长5.1%，增速连续两个月加快 [2] - 4月限额以上单位家用电器、文化办公用品、家具、通讯器材类商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%，显著快于整体商品零售增速 [4] - 1-4月实物商品网上零售额同比增长5.8%，持续领先社零增速 [4] 产业动态 - 2025年618大促提前至5月13日启动，与以旧换新政策深度绑定 [5] - 家电补贴范围从8类扩至12类，补贴比例提升至15%-20%，带动线上线下销售分别增长4.7%和12.8% [5] - 线上空调一级能效产品占比达97.7%，智能绿色家电占比显著提升 [5] 政策优化 - 离境退税起退点从500元降至200元，现金退税限额翻倍至2万元，刺激退税商品销售额激增 [7][8] - 旅游城市增设外币兑换点、完善多语种服务，2024年入境游客达1.3亿人次 [8] - 政策推动离境退税商店扩容、商品供给丰富及服务流程优化，形成八条具体举措 [9] 市场结构 - 港股消费指数覆盖互联网电商、乘用车、消费电子等新型消费领域，或更充分反映政策驱动的景气复苏 [9] - 服务零售额同比增长5.1%，文化场馆、非遗产品等体验型消费成为新增长点 [8]

消费复苏主线 - 消费复苏主线有望贯穿全年 [1] 大众品板块选股策略 - 主线一：重视大市值龙头公司的价值重估 [1] - 主线二：关注品类拓展及渠道变革催生的食饮"新消费"龙头 [1] - 主线三：关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业 [1]

消费复苏与食品饮料行业 - 经济向消费转型过程中食品饮料行业表现被看好 [1] - 托底政策支撑效果明朗及社零增速稳步提升背景下消费复苏将是贯穿全年的投资主线 [1] 大众品板块投资主线 - 主线一：重视大市值龙头公司的价值重估 [1] - 主线二：关注品类拓展及渠道变革催生的食饮"新消费"龙头 [1] - 主线三：关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业 [1]

全球市场表现 - 欧美股市大幅上涨，道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳斯达克涨2.47% [2][7] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.33%，德国股市创历史新高 [2][7] - A股市场齐收跌，沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%，成交额不足万亿人民币 [3][7] - 中概股指数连续六个交易日下跌 [2] 债券与外汇市场 - 美国10年期国债收益率下跌7.92个基点至4.4338%，两年期美债收益率跌1.89个基点至3.9723% [7] - 日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日本20年期国债收益率暴跌17.5个基点 [6][11] - 英国削减100亿英镑长期国债发行，转向依赖短期债务融资 [6][12] - 美元指数走强，日元创四周新高后一度跌超1% [3] 大宗商品 - 原油价格下跌，WTI 7月原油期货跌1.04%至60.89美元/桶，布伦特7月原油期货跌1%至64.09美元/桶 [7] - 黄金价格连续两日下跌，COMEX黄金期货跌1.87%至3302.70美元/盎司 [3][7] 科技巨头与美股动态 - 特斯拉股价涨近7%，领涨科技七巨头 [2] - 英伟达在财报公布前股价收涨超3% [2] - 特朗普媒体公司股价跌10% [2] - 美股最大养老基金（加州养老金）一季度大幅减持510万股苹果股票至3470万股，同时增持Meta、AMD和麦当劳股票 [19] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普罕见赞赏欧盟，对加快贸易谈判感到鼓舞，美方将对欧加征50%关税的威胁推迟至7月9日 [5][10] - 欧盟一边推进与美谈判，一边威胁可能对美国科技公司采取反制措施 [5][10] - 特朗普公开批评苹果公司CEO库克，导火索可能是其未随行访问中东 [6][10] - 日本新日铁预计将以每股55美元收购美国钢铁公司，交易包含“黄金股”机制以确保美方控制权 [6][11] 美国财政与宏观经济 - 美国财政部削减短期国债发行规模，四周和八周国债发行量均较前次减少100亿美元 [6][11] - 美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅 [16] - 美银策略师认为抄底美债是2025年“最大逆向交易”，因收益率已突破5% [16] - 对冲基金Discovery Capital Management创始人认为美国将进入“假性衰退”，今年最好投资机会在拉丁美洲 [17] 亚太公司财报与业务 - **小米集团**：第一季度收入1113亿元人民币，同比增长47.4%，净利润增长64.5%，均创历史新高；智能大家电收入同比暴增113.8%；电动汽车交付75869辆SU7 [6][12] - **拼多多**：第一季度营收956.7亿元人民币，同比增长10%，不及预期；净利润147.42亿元，同比下滑47%；营销费用激增43% [2][6][12] - **快手**：第一季度总营收326亿元人民币，同比增长10.9%；经调整净利润46亿元，同比增长4.4%；可灵AI营业收入超过1.5亿元 [6][13] 消费与互联网行业 - 消费复苏被视为贯穿全年的投资主线，关注大市值龙头价值重估及“新消费”龙头 [20] - 京东与美团的“外卖大战”导致两家公司自去年10月高点以来港股股价累计下跌逾30%，市值蒸发千亿美元 [15] - 潮玩公司52TOYS计划冲击港股IPO，拥有超过100个自有及授权IP [15] 汽车行业 - 比亚迪掀起新一轮价格战，部分车型最高降价5.3万元人民币，其港股本周两日累计下跌10% [15] - 特斯拉面临挑战，瑞银调查显示全球考虑购买特斯拉的消费者比例从去年的39%降至36%，瑞银维持其“卖出”评级及190美元目标价 [19] 其他行业观点 - **煤炭**：有券商指出煤价底部企稳，预计随着气温攀升及库存去化，煤价拐点可能在6月 [21] - **固废**：行业逻辑在于资本开支下降带来自由现金流改善、分红率提升，以及通过降本增效提升ROE [21] - **电动车（两轮）**：传统销售旺季在第二和第三季度，预计销量逐季改善，但新国标实施加剧行业竞争 [21] 人工智能与科技 - 阿联酋向全体居民和公民免费开放ChatGPT Plus服务，成为全球首个此类国家 [18] - 高通委托研究显示，iPhone 16e在5G网络下的表现逊于使用高通芯片的安卓手机，数据下载速度最高慢35%，上传速度最高慢91% [19] 其他重要事件 - 法国5月CPI同比上涨0.6%，创五年新低，市场预期欧洲央行6月降息概率飙升 [17] - 美国特朗普政府考虑审查留学生社交媒体，并已暂停学生新签证面试安排 [6][13] - 嘉能可在伦敦金属交易所购买约1.5万吨俄罗斯铜，计划运往供应紧张的中国市场 [14] - 中国1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，增速较1-3月加快0.6个百分点 [14]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位，子板块中预加工食品表现较好上涨3.41% [4][10] - 龙头酒企保持战略定力，白酒板块估值处于底部区间，基本面预期较低，风险充分释放，期待政策带动需求修复，行业竞争加剧，市场份额向头部加速集中 [4] - 啤酒需求旺季临近，边际改善明显，4月规模以上啤酒企业产量同比+4.8%，1 - 4月累计产量同比-0.6% [4][28] - 大众品中零食板块高景气高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类表现好；餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳，带动盈利回升 [4] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒高端化核心标的、零食高景气个股、餐饮供应链经营韧性强+低估值个股、乳制品头部牧业公司和乳企 [5] 各目录总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排第22位，预加工食品子板块上涨3.41% [4][10] - 个股涨幅前五为会稽山31.37%、古越龙山13.73%、加加食品13.31%、天味食品8.63%、百润股份8.09%；跌幅前五为西部牧业-5.86%、山西汾酒-6.34%、朱老六-6.63%、盖世食品-9.38%、安记食品-10.29% [4][10] 估值情况 - 截至2025年5月25日，保健品PEttm估值83.71，零食41.14，乳品34.52，调味发酵品33.31，软饮料32.48，烘焙食品28.56，啤酒25.80，预加工食品21.90，白酒19.60 [20] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至5月25日，2024年茅台散飞批价2080元，周环比降40元，月环比降10元；2024年茅台原箱批价2140元，周环比降40元、月环比持平；五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价855元，周、月环比均降5元 [4][22] 啤酒数据 - 2025年4月中国规模以上啤酒企业产量289.60万千升，同比上升4.8%；1 - 4月累计产量1144.00万千升，同比-0.6% [4][28] 上游原材料数据 - 截至2025年5月16日，牛奶零售价12.15元/升，周环-0.08%，同比-0.82%；酸奶零售价15.79元/公斤，周环比+0.06%，同比-1.44%；生鲜乳3.07元/公斤，同比-9.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.12元/公斤，国外品牌270.56元/公斤，4月中国奶粉进口金额66112.9万美元 [30] - 截至2025年5月23日，生猪14.20元/公斤，周环比-2.81%，同比-13.63%；仔猪20.95元/公斤，周环比+0.05%，同比+0.58%；猪肉价格42.24元/公斤，周环比-2.05%，同比-5.12%；白羽肉鸡7.36元/公斤，周环比-0.54%，同比-5.03%；牛肉63.72元/公斤，周环比+0.95%，同比+2.59% [30] - 截至2025年5月23日，玉米2376.08元/吨，周环比+0.05%，同比-2.23%；豆粕3028.00元/吨，周环比-2.82%，同比-14.96% [32] - 截至2025年5月23日，PET瓶片6400元/吨，周环比-0.78%，同比-11.11%；瓦楞纸3190元/吨，周环比+2.57%，同比-3.77% [33] 行业动态 - 2025年1至4月，福建莆田海关监管放行出口啤酒6.4万吨、货值4.3亿元，分别同比增长28.58%和27.82% [54] - 2025年1 - 4月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量130.8万千升，同比下降7.8%；其中4月产量28.1万千升，同比下降13.8% [55] 核心公司动态 - 5月24日乐惠国际每10股派发现金股利人民币4.0元（含税），共计派发现金红利0.48亿元（含税），股权登记日为5月28日，除权日为5月29日 [57]