报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线调整，美豆高位整理，库存同比偏高但环比减少，美农12月报告美豆部分环比基本持平，全球期末库存调增，短线有止跌整理趋向[1][4] - 菜粕短线调整，沿海油厂菜籽零库存等，基本面无大波动，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势，短期2270元以上区间行情[1][7] - 棕榈油短线整理，11月马棕榈油库存环比增加，12月前10日出口环比下降超10%，数据疲软打压期价[1][10] - 豆油短期偏多震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，关注南美大豆天气及棕榈油端提振[1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机等，澳籽等进口多元化，2025年加籽产量高于预期，菜油技术性反弹，企稳待观察[1] - 棉花上行承压，美棉收获临近尾声，巴西棉新季种植，国内新棉公检过半销售快，成本支撑增强，但面临高库存和套保压力，可回调试多关注中长期机会[1][14] - 红枣短线反弹，收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，盘面空头走势放缓，关注短线反弹机会，但高库存施压，大方向偏空[1][18] - 生猪反弹沽空，短中期供应压力高，需求增量有限，盘面受扰动，01关注旺季腌腊与出栏，03资金博弈激烈，关注反弹高空及3 - 5反套机会[1][21] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 截至2025年12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减20.60万吨，同比增227.49万吨；125家油厂大豆库存715.52万吨，较上周减18.44万吨，减幅2.51%，同比增168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减4.13万吨，减幅3.43%，同比增48.14万吨，增幅70.74%；全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上期增0.32天，较去年同期增0.77天[4] - 国内供需基本面变动不大，油厂压榨量维持高位，豆粕去库进程平缓，压制现货基差上涨空间[4] 菜粕 - 截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周增加0.01万吨；未执行合同为0万吨，环比上周持平[7] - 菜粕现货端平淡，下游采购意愿谨慎，成交活跃度不足，提货迟缓，消费淡季缺乏利多驱动[7] 棕榈油 - 截至2025年12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比上周增加3.02万吨，增幅4.62%，同比去年增加16.70万吨，增幅32.32%[10] - 马来西亚12月1 - 10日棕榈油出口量为369477吨，较上月同期减少16.41%；2025年11月产量环比减少5.30%至193.55万吨，进口环比减少36.12%至2.32万吨，出口环比减少28.13%至121.28万吨，库存环比增长13.04%至283.54万吨[10] 棉花 - 国际方面，美国新棉收获进度达79%，已检验123.7万吨，检验进度约40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬南部及中部有降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有较大降雨[12] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超495万吨，销售进度偏快；BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨；全国商业库存环比升至446万吨，高于同期15万吨，新疆商业库存升至361万吨，高于同期约40万吨，内地主要省份库存升至18.27万吨，低于同期0.16万吨；需求端，棉布春夏订单增加，轻纺城成交季节性好转但弱于同期，纱厂、布厂开机率环比基本持平，外贸11月季节性回暖，跌幅放缓[12][13] 红枣 - 供应上，和田等地收购结束，其他产区八成左右，产区价格趋弱；喀什剩余货源不多，枣农挺价，团场成交6.20 - 6.80元/公斤，麦盖提6.00 - 6.30元/公斤；阿克苏收购尾声，剩余货源有撬货现象，价格小涨，通货成交5.00 - 5.30元/公斤；阿拉尔收购尾声，剩余货源有翘货现象，原料收购5.50 - 5.80元/公斤[17] - 库存方面，最新红枣本周36家样本点物理库存在13910吨，环比增加3062吨，低于同期270吨；需求上，崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般[17] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏增加3.2%，散户等认卖程度高，规模企业出栏压力大限制现货表现；标肥价差走扩至 - 0.49元/kg，补栏高峰或已过，12月冬至前后释放供应压力[20] - 中期，11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，供应压力逐步缓解；长期，10月能繁母猪存栏环比减至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，年底出栏压力高；利润上，行业亏损格局初期，深度和时间待深化；需求端，降温使西南等地腌腊灌肠活动增量，屠宰企业开机率等指标止跌反弹，转入供需双旺[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯需求季节性转弱供应仍偏紧，高位震荡市，多PX空BZ持有，节前或偏强，关注PX01合约仓单压力 [8] - PTA高位震荡市，成本支撑，05合约多PX空PTA持有，5 - 9正套，需警惕终端提前放假产业链负反馈 [9] - MEG短期有支撑，价格在3600 - 3900区间操作，中期供增需减 [9][10] - 橡胶震荡运行 [11] - 合成橡胶区间运行 [14] - 沥青地缘反复，阶段性小幅反弹 [18] - LLDPE单边下跌，基差再度转弱，中期关注供需压力 [29][30] - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化 [31][32] - 烧碱不宜追空，高产量、高库存格局延续，估值受氧化铝减产预期压制 [34][36] - 纸浆震荡偏强 [39] - 玻璃原片价格平稳，刚需疲软，供应库存高位，产线有停产计划 [46][47] - 甲醇承压运行，短期弱势，中期01合约有供应压力，一季度或有边际改善 [49][52] - 尿素震荡运行，短期价格跌幅放缓，上方1700元/吨有压力，下方1580 - 1600元/吨有支撑 [54][57] - 苯乙烯短期震荡，关注EB扩利润、PX - BZ，纯苯在5300 - 5700区间震荡 [58][59] - 纯碱现货市场变化不大，企业装置运行稳定，下游需求不温不火 [62] - LPG成本端扰动下宽幅震荡，丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [65][66] - PVC低位震荡，市场高产量、高库存结构短期难改，明年或有供应端减产 [74][75] - 燃料油持续跌势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [77] - 集运指数（欧线）PA联盟超预期带动情绪好转，2602合约中期震荡，2604合约逢高空配 [79][90] - 短纤和瓶片中期有压力，逢高做缩加工费 [92] - 胶版印刷纸观望为主 [95] - 纯苯短期震荡为主，12月现实端压力大，1月后或转好 [100][101] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 昨日收盘价PX主力6746，PTA主力4616，MEG主力3682，涨跌分别为 - 34、 - 28、 - 9，涨跌幅 - 0.50%、 - 0.60%、 - 0.24% [4] - PX CFR中国（美元/吨）昨日价格831.67，PTA华东（元/吨）4612，MEG现货3668 [4] - PX供需偏紧，节前或偏强，PTA成本支撑，单边价格高位震荡，MEG短期有支撑，中期供增需减 [8][9][10] 橡胶 - 期货主力日盘收盘价15215，夜盘收盘价15185，成交量294644，持仓量126049 [11] - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比增加0.72万吨，增幅1.49% [12] - 橡胶震荡运行 [11] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价10605，成交量126992，持仓量80546，成交额668958万元 [14] - 截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比 - 1.18% [15] - 合成橡胶区间运行 [14] 沥青 - BU2602昨日收盘价2940，日涨跌 - 0.10%，BU2603昨日收盘价2958，日涨跌 - 0.17% [18] - 本周国内沥青周度总产量51.4万吨，环比增加0.9万吨，增幅1.8%；同比下降0.6万吨，降幅1.2% [28] - 沥青地缘反复，阶段性小幅反弹 [18] LLDPE - L2601昨日收盘价6561，日涨跌0.06%，01合约基差 - 61，01 - 05合约价差 - 38 [29] - 期货盘面承压下行，华北LL基差先升水后现货加速下跌，供应端关注存量高产能和需求转弱压力 [29][30] - LLDPE单边下跌，基差再度转弱 [29] PP - PP2601昨日收盘价6162，日涨跌 - 0.48%，01合约基差 - 62，01 - 05合约价差 - 81 [31] - 期货盘面承压下跌，华东PP基差未走强，年底需求无弹性，产业持货意愿有限 [31][32] - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，预计延续弱势 [31][32] 烧碱 - 01合约期货价格2155，山东最便宜可交割现货32碱价格700，山东现货32碱折盘面2188，基差33 [34] - 烧碱高产量、高库存格局延续，需求难有支撑，供应压力大，企业减产意愿弱 [36] - 烧碱不宜追空 [34] 纸浆 - 纸浆主力日盘收盘价5436，夜盘收盘价5634，成交量253291，持仓量155839 [41] - 纸浆期货市场延续弱势，现货端走势平稳，品种间分化，生活用纸市场价格区间整理 [42][43] - 纸浆震荡偏强 [39] 玻璃 - FG601昨日收盘价964，日涨跌 - 2.13%，01合约基差136，01 - 05合约价差 - 98 [47] - 今日浮法白玻价格大稳小动，多数区域交投氛围一般，刚需疲软，供应库存高位 [47] - 玻璃原片价格平稳 [46] 甲醇 - 甲醇主力（01合约）收盘价2066，结算价2071，成交量787392，持仓量723596 [50] - 截止2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，较上期 - 11.5万吨，环比 - 8.52% [52] - 甲醇承压运行，短期弱势，中期01合约有供应压力，一季度或有边际改善 [49][52] 尿素 - 尿素主力（01合约）收盘价1645，结算价1647，成交量98551，持仓量142791 [55] - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36% [55] - 尿素震荡运行，短期价格跌幅放缓，上方1700元/吨有压力，下方1580 - 1600元/吨有支撑 [54][57] 苯乙烯 - 苯乙烯2512收盘价6531，苯乙烯2601收盘价6566，苯乙烯2602收盘价6602 [58] - 短期纯苯市场震荡，12月现实端压力大，1月后或转好，苯乙烯下游库存压力高企 [59] - 苯乙烯短期震荡 [58] 纯碱 - SA2601昨日收盘价1094，日涨跌 - 2.93%，01合约基差106，01 - 05合约价差 - 64 [62] - 国内纯碱市场走势偏稳，企业装置运行稳定，下游需求不温不火 [62] - 纯碱现货市场变化不大 [62] LPG、丙烯 - PG2601昨日收盘价4242，日涨幅0.02%，PL2601昨日收盘价5959，日涨幅 - 0.10% [66] - 2025年12月10日，1月份CP纸货，丙烷516美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨；丁烷509美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨 [71] - LPG成本端扰动下宽幅震荡，丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [65][66] PVC - 01合约期货价格4328，华东现货价格4330，基差2，1 - 5月差 - 284 [74] - 国内PVC现货市场震荡走低，供需基本面僵持，行业库存维持高位 [74] - PVC低位震荡，市场高产量、高库存结构短期难改，明年或有供应端减产 [74][75] 燃料油、低硫燃料油 - FU2601昨日收盘价2427，日涨跌0.37%，LU2601昨日收盘价2990，日涨跌0.03% [77] - 新加坡F0B（美元/吨）3.5%S昨日价格331.3，0.5%S416.9 [77] - 燃料油持续跌势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [77] 集运指数（欧线） - EC2512昨日收盘价1655.1，日涨跌 - 0.36%，EC2602昨日收盘价1665.2，日涨跌3.41% [79] - 即期运费方面，各联盟报价有调整，PA联盟运价中枢下旬或抬升 [89] - 集运指数（欧线）PA联盟超预期带动情绪好转，2602合约中期震荡，2604合约逢高空配 [79][90] 短纤、瓶片 - 短纤2601收盘价6124，瓶片2601收盘价5558 [92] - 短纤期货弱势下跌，现货报价下调，直纺涤短工厂销售一般，瓶片上游原料期货下跌，工厂报价局部下调 [93] - 短纤和瓶片中期有压力，逢高做缩加工费 [92] 胶版印刷纸 - 现货市场70g天阳山东市场价格4475，广东市场价格4400 [95] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格4650 - 4750元/吨，广东市场高白双胶纸主流意向成交价格4600 - 4700元/吨 [96][98] - 胶版印刷纸观望为主 [95] 纯苯 - BZ2603昨日收盘价5440，BZ2604收盘价5483，BZ2605收盘价5525 [100] - 截至2025年12月8日，江苏纯苯港口样本商业库存总量26.0万吨，较上期累库3.6万吨，环比上升16.07% [101] - 纯苯短期震荡为主，12月现实端压力大，1月后或转好 [100][101]

碳酸锂期货价格异动 - 碳酸锂期货主力合约价格出现显著拉升，单日涨幅超过4% [1][1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2605合约预计在8150 - 8350区间震荡，多晶硅基本面偏空，2605合约预计在55035 - 56795区间震荡 [6][12] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [14][15] 各部分总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产有所减少但持续处于高位 [6] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存29.1万吨处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1215元/吨，综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.38万吨处于高位，进口亏损422元/吨 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 12月10日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为945元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [6] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [10] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，目前硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存9.07GW，环比减少4.72%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [11] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38700元/吨，生产利润12300元/吨 [11] - 12月10日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 2300元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，基差部分合约有较大涨幅，部分合约价差有变化，仓单注册仓单数增加3.35% [18] - 周度DMC产量、日度产能利用率、日度DMC等价格均无变化，月度DMC库存减少22.02% [18] - 铝合金相关指标中，日度SMM铝合金ADC12价格等有小幅度变化，月度原铝铝合金锭产量和月度再生铝合金锭产量增加，周度铝合金锭社会库存减少1.07% [18] - 现货价各类型硅价格无变化，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [18] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量减少1.23%，部分地区样本产量和开工率有变化 [18] - 成本利润方面，各地区各类型硅成本和利润无变化 [18] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，基差部分合约有变化 [20] - 日度各类型多晶硅价格无变化，日度多晶硅行业平均成本等部分指标有小幅度变化 [20] - 周度总库存29.1万吨，环比增加3.56%，月度中国多晶硅供需平衡、消费量、供应量等有变化 [20] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率有走势变化，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有走势变化，价格有走势变化 [49] - 107胶、硅油、生胶、D4等下游产品价格有走势变化 [51] - DMC月度出口量、进口量有走势变化，库存有走势变化 [55][57] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化 [59] - SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化 [59] - 原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [62] - 汽车月度产量、销量有走势变化，铝合金轮毂出口有走势变化 [63][65] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势变化 [69] - 月度供需平衡中消费、出口、进口、供应、平衡情况有变化 [72] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口有走势变化 [75] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有走势变化 [78] - 组件价格、国内库存、欧洲库存、月度产量、出口有走势变化 [81] - 光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化 [84] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势变化 [86] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注上游价格分化情况及年末下游促销进展，综合分析各行业中观事件及数据变化，以把握投资机会[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：2025年11月全国居民消费价格同比涨0.7%、环比降0.1%，全国工业生产者出厂价格同比降2.2%、环比涨0.1% [1] - 服务行业：美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%；“十五五”时期要推动零售业高质量发展 [2] 行业总览 - 上游：黑色领域铁矿石价格回落多，能源领域液化天然气价格回升，有色领域铜、锌价格上行 [3] - 中游：化工领域PX、PTA、聚酯、尿素开工率年末回落，能源领域电厂耗煤量升高，基建领域沥青开工回落暂缓 [3] - 下游：地产领域一、二、三线城市商品房销售回升，服务领域国内、国际航班班次回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米现货价2235.7元/吨、同比涨0.45%，鸡蛋现货价6.6元/公斤、同比涨1.07% [40] - 有色金属：铜现货价91696.7元/吨、同比涨2.96%，锌现货价23032.0元/吨、同比涨1.18% [40] - 黑色金属：螺纹钢现货价3198.5元/吨、同比降0.96%，铁矿石现货价796.0元/吨、同比降2.06% [40] - 非金属：玻璃现货价13.7元/平方米、同比降0.73%，天然橡胶现货价14800.0元/吨、同比降0.56% [40] - 能源：WTI原油现货价58.3美元/桶、同比降0.67%，Brent原油现货价61.9美元/桶、同比降0.82% [40] - 化工：PTA现货价4637.0元/吨、同比降1.45%，聚乙烯现货价6781.7元/吨、同比降1.74% [40] - 地产：建材综合指数同比降0.97%，混凝土价格指数全国指数90.4、同比持平 [40]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6][9] 报告核心观点 - 短期郑棉预计延续区间震荡，中长期在下游产能扩张、进口量预期低位情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] - 郑糖基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，短期下跌空间受限，需关注资金面扰动 [6] - 纸浆前期利空被消化，受空头回补及海外供应扰动期价上涨，但供需面未实质改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题 [9] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13780元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.29% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14830元/吨，较前一日变动 - 13元/吨，现货基差CF01 + 1050，较前一日变动 - 53；全国均价15004元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01 + 1224，较前一日变动 - 35 [1] - USDA12月报告显示，2025/26年度全球棉花产量环比调减、消费环比调减、期初库存增加致期末库存环比微增，主产棉国调整以美国为主；2024/25年度全球棉花总产预期环比基本持平，消费预期小幅调减，出口预期小幅减幅，上年度期末库存小幅增加 [1] 市场分析 - 国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压；中长期美棉处低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花预计增产，疆棉采收近尾声产量预期回升，四季度新棉集中上市商业库存季节性回升，短期供应充裕，郑棉受套保盘压制；需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [2] 策略 - 中性，短期郑棉延续区间震荡，中长期棉价偏乐观，关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5328元/吨，较前一日变动 - 15元/吨，幅度 - 0.28% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差SR01 + 42，较前一日变动 - 25；云南昆明地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动 - 5元/吨，现货基差SR01 + 12，较前一日变动+10 [3] - 泛糖科技12月10日消息，广西2025/26榨季已有64家糖厂开榨，同比减少7家，日榨蔗能力约53.7万吨，同比减少3.9万吨 [3] 市场分析 - 原糖全球丰产格局压制盘面，利空基本在盘面反映，短期下跌空间有限，短中期难有起色，长期看明年天气和主产国政策 [4] - 郑糖国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高，7 - 10月进口放量，供应压力大；今年糖浆管控政策趋严，但10月国内2106项下进口减量低于预期，关注后期进口量 [4][5] 策略 - 中性，基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖短期下跌空间受限，关注资金面扰动 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5436元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.93% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 + 64，较前一日变动 - 50；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5005元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 431，较前一日变动 - 50 [7] - 昨日进口木浆现货市场基本企稳整理，个别涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格偏弱调整，下游采浆意愿不强，市场交投淡，山东、江浙沪市场个别牌号价格有涨跌；浆企挺价，进口阔叶浆可流通货源偏紧，贸易商惜售，下游接受高价积极性一般，山东市场个别牌号价格上探；进口本色浆及进口化机浆市场交投不旺，价格盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂（年产38万吨狮牌漂白针叶浆），芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂重大生产削减做准备 [8] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量无明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位 [8] 策略 - 中性，前期利空消化，受空头回补及海外供应扰动期价上涨，但供需面未实质改善限制浆价上行，关注剩余布针仓单问题 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货盘面受资金情绪影响回落，后续或受产能退出政策推动上涨，多晶硅供需走弱、库存压力大，盘面预计震荡 [4][8] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025 - 12 - 10工业硅期货主力合约2601偏震荡，开于8305元/吨，收于8250元/吨，较前一日结算价跌185元/吨，跌幅2.19%，持仓171757手，仓单7780手，较前一日增加252手 [2] - 工业硅现货价格小幅回落，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨，99硅价格8600 - 8900元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [2] - 本周硅煤价格暂稳，预计部分地区后续有松动趋势，新疆无粘结硅煤均价约825元/吨、粘结硅煤价格区间约1300 - 1650元/吨，陕西硅煤均价约880元/吨，内蒙古硅煤均价约1260元/吨，甘肃硅混煤均价约930元/吨、颗粒煤均价约1050元/吨 [2] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，成交价格较上周环比上调250元/吨，下游刚需客户采购情绪趋于理性，价格向终端传导需时间 [3] 工业硅策略 - 现货价格受期货盘面影响偏弱震荡，工业硅盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡，关注下方支撑强度和产能退出政策，目前估值偏低，若有政策推动盘面或上涨 [4] - 单边短期区间操作，若回落较多可择机布局多单，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 多晶硅市场分析 - 2025 - 12 - 10多晶硅期货主力合约2601宽幅震荡，开于56000元/吨，收于55915元/吨，收盘价较上一交易日变化1.62%，主力合约持仓54959手，当日成交116207手 [5] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，环比变化3.38%，硅片库存21.30GW，环比9.23%，多晶硅周度产量25800.00吨，环比变化7.50%，硅片产量11.95GW，环比变化 - 0.58% [6] - 12月国内多晶硅预计产量11.35万吨，主要为内蒙地区减产，1月无大产能进一步减产动作 [6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.15元/片，N型210mm价格1.48元/片，N型210R硅片价格1.18元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.28元/W左右，Topcon G12电池片0.28元/w，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.65 - 0.67元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [7] 多晶硅策略 - 多晶硅供需走弱，消费下滑，库存压力大，盘面受反内卷政策及弱现实影响，关注后续限产限销执行力度，预计盘面震荡 [8] - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [8][9]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年12月11日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周SCFIS指数小幅回升船司宣涨报价提振市场涨价情绪 02合约是否高估短期难证伪、做空性价比不高 关注淡季4月合约被带动高估可能以及02 - 04的正套机会 [8] 各部分总结 一、行情回顾与操作建议 - 现货方面本周SCFIS指数小幅回升 船司宣涨报价提振市场涨价情绪 主要船司合力提价或继续提振春节前涨价预期 市场可能针对春节前出货潮开展激励博弈 02合约是否高估短期难证伪、做空性价比不高 关注淡季4月合约被带动高估可能 关注02 - 04的正套机会 [8] 二、行业要闻 - 12月1 - 5日中国出口集装箱运输市场保持稳定 远洋航线运价互有涨跌 综合指数小幅下跌 中国11月官方制造业PMI升至49.2 制造业景气水平有所改善 12月5日上海出口集装箱综合运价指数为1397.63点 较上期下跌0.4% [9] - 欧洲航线 欧元区10月失业率为6.4% 较前值小幅上升 经济复苏动能疲软 本周运输需求平稳 市场运价小幅回落 12月5日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1400美元/TEU 较上期下跌0.3% [9] - 地中海航线 行情与欧洲航线基本同步 供需基本面略好 即期市场订舱价格小幅上行 12月5日上海港出口至地中海基本港市场运价为2300美元/TEU 较上期上涨3.0% [9] - 北美航线 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 11月ISM制造业PMI指数跌至48.2 经济复苏前景不容乐观 本周运输需求增长乏力 即期市场订舱价格下跌 12月5日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1550美元/FEU和2315美元/FEU 分别较上期下跌5.0%、4.7% [10] - 马士基与赫伯罗特相继发布旺季附加费上调通知 涉及亚洲及大洋洲至非洲、亚洲至中东等航线 [10] - 美国官员称特朗普总统计划于圣诞节前宣布加沙和平进程第二阶段 调解员正与哈马斯谈判 [10] - 以军在拉法东部击毙哈马斯东拉法营指挥官等核心成员 自停火生效以来累计击毙40余名恐怖分子 [10] - 据报道藏身拉法隧道武装分子仍与哈马斯军事领导层保持直接联系 [10] - 苏伊士运河管理局宣布马士基将从12月初恢复红海 - 苏伊士运河航行 但马士基称未确定具体日期 [10] - 以色列总理内塔尼亚胡向总统递交赦免申请 总统办公室将按程序审查 预计数周内有决定 [10] - 以色列空袭加沙后 哈马斯威胁结束停火协议 代表团紧急前往开罗并指控以方“持续违约” [10] 三、数据概览 1、集运现货价格 - 2025年12月8日较12月1日 SCFIS欧洲航线（基本港）指数为1509.1点 上涨25.45点 环比1.7%；美西航线（基本港）指数为960.51点 上涨11.74点 环比1.2% [12] 2、集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 3、航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [19][23]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 在原油端弱势运行背景下，LPG外盘表现坚挺，国内市场相对偏弱，昨日局部现货价格涨跌互现，华东醚后碳四价格小幅反弹但与民用气倒挂，压制盘面定价 [1] - 近期海外供应边际收紧，但外盘价格上涨挤压下游化工利润，弹性需求受抑制，中期LPG供需格局未逆转，中东与北美供应延续增长，下游化工需求受制于利润，市场整体供过于求 [1] - LPG盘面短期有支撑但上行驱动有限，未来供应恢复后将再度面临压力 [1] 市场分析 - 12月10日各地区价格：山东市场4290 - 4400；东北市场4140 - 4200；华北市场4250 - 4400；华东市场4320 - 4405；沿江市场4550 - 4890；西北市场4300 - 4430；华南市场4340 - 4550 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷602美元/吨，涨6美元/吨，丁烷592美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币丙烷4689元/吨，涨45元/吨，丁烷4611元/吨，涨45元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，涨7美元/吨，丁烷586美元/吨，涨7美元/吨，折合人民币丙烷4642元/吨，涨53元/吨，丁烷4564元/吨，涨53元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪供应宽松格局或仍将延续，需求缓慢增长难以承接未来较大供应压力；鸡蛋短期内供大于求的供需格局难以改变 [2][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11310元/吨，较前交易日变动-140.00元/吨，幅度-1.22% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.27元/公斤，较前交易日变动+0.01元/公斤，现货基差LH03 - 40，较前交易日变动+150；江苏外三元生猪价格11.44元/公斤，较前交易日变动+0.04元/公斤，现货基差LH03 + 130，较前交易日变动+180；四川外三元生猪价格11.83元/公斤，较前交易日变动+0.17元/公斤，现货基差LH03 + 520，较前交易日变动+310 [1] - 12月10日，“农产品批发价格200指数”为129.46，比昨天上升0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.21，比昨天上升0.29个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.88元/公斤，比昨天上升1.8%；牛肉66.12元/公斤，比昨天下降0.6%；羊肉62.73元/公斤，比昨天上升0.4%；鸡蛋7.50元/公斤，比昨天上升1.5%；白条鸡18.00元/公斤，比昨天上升0.3% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约3153元/500千克，较前交易日变动+29.00元，幅度+0.93% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.96元/斤，较前交易日变动+0.07，现货基差JD01 - 193，较前交易日变动+41；山东地区鸡蛋现货价格3.15元/斤，较前交易日变动+0.05，现货基差JD01 - 3，较前交易日变动+21；河北地区鸡蛋现货价格2.69元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 463，较前交易日变动-29 [3] - 2025年12月10日，全国生产环节库存为0.95天，较昨日持平；流通环节库存为1.18天，较昨日持平 [4] 市场分析 生猪 - 随着气温降低，需求有一定转好，腌腊逐步上量，屠宰企业开工上升，但前期集团厂出栏节奏偏慢，叠加散户压栏部分供应以及四季度出栏旺季，需求增长难承接未来供应压力 [2] 鸡蛋 - 当前消费需求为淡季常态化需求，各环节随销随采，因气温下降利于储存，部分贸易商抄底，“双十二”促销活动对整体需求提振有限，消费需求持续疲软；虽鸡蛋产能缓慢去化，但在产蛋鸡存栏仍处高位，短期内供大于求格局难改 [5]