本文来自格隆汇专栏：虎嗅，作者：董必政 随着股市持续上涨，大A"恐高症"来了。 说到当下的A股，"易中天"（新易胜、中际旭创、天孚通信）、"纪连海"（寒武纪、工业富联、海光信息）均属于AI算力概念股，因涨幅巨大 而被股民津津乐道。他们会调侃："易中天"调整，"纪连海"接下所有。 其中，新易胜、中际旭创、天孚通信自2025年以来分别上涨了320%、231%、174%；寒武纪、工业富联、海光信息自2025年分别上涨了 118%、182%、63%。 就在"易中天"屡创新高之际，知名金融机构摩根士丹利开始看空了。 摩根士丹利认为，光模块行业的基本面利好已基本反应在股价中。 新易盛和天孚通信的估值已飙升至历史+1标准差以上。其中， 新易盛的前 瞻市盈率从年初的8倍跃升至20倍，中际旭创也从14倍涨到24倍。 摩根士丹利对多只光模块相关股票进行了评级调整，将新易盛、天孚通信的评级下调至减持。 打个比方：GPU是"一秒能削100个苹果的顶级厨师"，而带宽瓶颈就是"每秒只能递1个苹果的服务员"——厨师再厉害，也只能站在原地等苹 果，一身本事全白费。 而光模块的作用，就是把"服务员"换成"每秒能递200个苹果的自动传菜机"，让 ...

华为日前发布最新算力超节点和集群。这是基于中国可获得的芯片制造工艺提出的算力解决方案， 以解决中国发展人工智能对算力的大量需求，可以说是一条有中国特色的AI算力创新之路。 发展人工智能，算力是关键基石。无论是AI模型训练，还是实时应用场景，都需要海量强大的算 力作支撑。近年来，从大模型参数呈指数级增长，到各类AI应用对实时性、稳定性要求的持续攀升， 对算力的需求呈井喷式增长。我国AI产业发展迅速，但算力基础设施受供给不足、成本高企、生态待 建等制约，仍存在算力缺口，尤其是高端算力。一个重要原因是算力芯片受制于人，不仅前期开发成本 高、研发实力存在差距，而且面临断供风险。 芯片制造工艺受限怎么办？华为给出"数学补物理、非摩尔补摩尔、群计算补单芯片"的办法。通俗 点说，就是单颗芯片的性能可能不如别人，但是"人多力量大"，多颗芯片加起来就可以做到比别人强。 这背后的战略是以系统能力替代单点优势，以互联跃迁替代线性赶超。传统摩尔路径强调一颗芯片解决 所有计算问题，非摩尔路径更强调整合优势，对产品开发、软件工程、芯片设计、网络架构、能源系 统、场景应用等全链条打通协作提出了更高要求。 由此可见，AI算力不等于单颗芯片性 ...

核心观点 - AI算力概念股（如"易中天"和"纪连海"组合）因行业需求增长和技术迭代驱动股价大幅上涨 但估值已升至历史高位 存在一定泡沫 后续表现需关注流动性、宏观环境及业绩兑现情况 [2][5][45] 行业趋势与需求 - AI发展推动光模块需求量和传输速率同步提升 行业呈现"量利齐升"特征 [6][10][11] - 光模块速率从400G向800G切换 1.6T及以上速率迭代加速 中际旭创提及重点客户资本开支推动技术升级 [13][15] - 800G光模块放量已体现于业绩 1.6T光模块预计2026年快速放量 2030年800G和1.6T市场规模预计超220亿美元 [13][15][17] 业绩表现 - 2025年上半年"易中天"营收及利润同比高增：新易盛营收104.4亿元（+282.64%） 净利润39.42亿元（+355.68%）；中际旭创营收147.9亿元（+36.95%） 净利润39.95亿元（+69.40%）；天孚通信营收24.56亿元（+57.84%） 净利润8.99亿元（+37.46%） [14] - 销量增长显著：中际旭创光模块销量905万只（+45.96%） 新易盛销量695万只（+112.53%） [21] - 毛利率均提升 因高端产品占比增加及降本增效 [13][14] 资本开支与需求前瞻 - 2025年Q2美国四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支874亿美元（+69%） 2025年全年预计3338亿美元（+50%） [22] - 美国科技巨头口头承诺长期投资：Meta计划至2028年投资6000亿美元 苹果6000亿美元 谷歌2500亿美元 微软年投750-800亿美元 [24] - 中国云厂商加大投入：2025年Q1阿里、腾讯、百度合计资本开支550.12亿元（+99.38%） 2025年预计2670亿元 阿里未来三年拟投3800亿元用于AI基建 [25][27][28] 估值分析 - 2026年预测归母净利润：中际旭创131.12亿元（+45.98%） 新易盛112.52亿元（+47.17%） 天孚通信29.10亿元（+37.05%） [30] - 当前动态市盈率（截至9月18日）：中际旭创34.71倍 新易盛30.66倍 天孚通信48.04倍 [32] - 合理估值区间为30-40倍市盈率 若流动性提升可给至40-50倍 因降息降低折现率及A股成交放量（日成交额突破2万亿）带来溢价 [33][34][35] 投资策略 - 持仓者可分批止盈：设定盈利阶梯（如上涨20%减仓1/3）或采用移动止盈法（如跌破20日均线减仓） [38][39][41] - 未持仓者需避免追高 应等待较大回调或小仓位试探 并设定止损点 [42][43][44] - 行业存在泡沫 但若流动性改善或AI利好出现 可能被反复炒作 [45][46][47]

芯片制造工艺受限怎么办？华为给出"数学补物理、非摩尔补摩尔、群计算补单芯片"的办法。通俗点 说，就是单颗芯片的性能可能不如别人，但是"人多力量大"，多颗芯片加起来就可以做到比别人强。这 背后的战略是以系统能力替代单点优势，以互联跃迁替代线性赶超。传统摩尔路径强调一颗芯片解决所 有计算问题，非摩尔路径更强调整合优势，对产品开发、软件工程、芯片设计、网络架构、能源系统、 场景应用等全链条打通协作提出了更高要求。 由此可见，AI算力不等于单颗芯片性能。算力是芯片性能、架构设计、资源协同等多方面因素综合作 用的结果。在芯片制造工艺受限的情况下，通过创新架构设计，同样能实现算力大幅提升。正是基于这 个办法，"超节点+集群"成为应对算力持续增长的重要解决方案。其中，超节点在物理层面是多机柜、 多个卡组合而成，但从逻辑上看，它像一台计算机一样进行学习、思考与推理。集群则是把多个超节点 通过网络联结在一起，形成一个大规模的计算群组，再借助软件来实现高效调度管理。 华为日前发布最新算力超节点和集群。这是基于中国可获得的芯片制造工艺提出的算力解决方案，以解 决中国发展人工智能对算力的大量需求，可以说是一条有中国特色的AI算力创新 ...

具体到产品看，857只基金已成为业绩翻倍基，其中，25只基金跑出超200%的近一年收益。 德邦鑫星价值灵活配置混合A/C以271.51%、271.14%收益率暂居榜首，紧随其后，中信建投北交所精选 两年定开混合A/C、中欧数字经济混合A/C近一年收益率均超过260%，依次为268.41%、266.96%、 267.05%、264.9%，跻身主动权益类基金收益榜单前六名。 收益率排行前十的产品中，还有永赢先进制造智选混合A/C、华夏北交所创新中小企业精选两年定开混 合以及信澳业绩驱动混合A，收益率均超过247%。 2024年9月24日，A股市场在一揽子政策"组合拳"发布后，开启狂飙行情。近一年中，沪指经历震荡后 冲高，并创下近十年新高。一轮轮市场热潮中，主动权益类基金的赚钱效应凸显，近一年，99%主动权 益基金实现正收益，超800只产品成为"翻倍基"。与此同时，主要投向权益市场的股票ETF、跨境ETF规 模也迎来爆发式增长。有业内人士表示，公募基金在近一年不同阶段的牛市行情中都起到了引领及带动 上涨的作用，在推动中长期资金入市中发挥了重要作用。未来，市场赚钱示范效应吸引场外资金入市， A股有望从局部牛市转向全面 ...

2024年9月24日，A股市场在一揽子政策"组合拳"发布后，开启狂飙行情。近一年中，沪指经历震荡后 冲高，并创下近十年新高。一轮轮市场热潮中，主动权益类基金的赚钱效应凸显，近一年，99%主动权 益基金实现正收益，超800只产品成为"翻倍基"。与此同时，主要投向权益市场的股票ETF、跨境ETF规 模也迎来爆发式增长。有业内人士表示，公募基金在近一年不同阶段的牛市行情中都起到了引领及带动 上涨的作用，在推动中长期资金入市中发挥了重要作用。未来，市场赚钱示范效应吸引场外资金入市， A股有望从局部牛市转向全面牛市。 从绩优产品的持仓情况看，斩获超200%收益的基金较多聚焦在北交所、算力、科技赛道。例如，近一 年"冠军基"德邦鑫星价值灵活配置混合基金经理雷涛就看好AI算力赛道，截至上半年末，重仓股包括胜 宏科技（300476）、长芯博创（300548）、太辰光（300570）等电子、通讯设备行业个股。 财经评论员郭施亮表示，去年"924"至今的牛市可以分为两个阶段，一个阶段是白马股蓝筹股推动的牛 市，另一个阶段是今年4月以来的科技牛市，资金扎堆科技赛道，特别是扎堆创业板、科创板、北交所 市场，聚焦硬科技领域，这是政策驱 ...

2024年9月24日，A股市场在一揽子政策"组合拳"发布后，开启狂飙行情。近一年中，沪指经历震荡后 冲高，并创下近十年新高。一轮轮市场热潮中，主动权益类基金的赚钱效应凸显，近一年，99%主动权 益基金实现正收益，超800只产品成为"翻倍基"。与此同时，主要投向权益市场的股票ETF、跨境ETF规 模也迎来爆发式增长。有业内人士表示，公募基金在近一年不同阶段的牛市行情中都起到了引领及带动 上涨的作用，在推动中长期资金入市中发挥了重要作用。未来，市场赚钱示范效应吸引场外资金入市， A股有望从局部牛市转向全面牛市。 收益率排行前十的产品中，还有永赢先进制造智选混合A/C、华夏北交所创新中小企业精选两年定开混 合以及信澳业绩驱动混合A，收益率均超过247%。 除业绩外，基金新发规模扩容同样印证着市场热度的持续升温。Wind数据显示，截至9月24日，近一 年，主动权益类基金发行总规模为1196.43亿元，较2023—2024年同期的768.9亿元同比增长55.6%。 产品业绩、发行规模双升 降准、降息、创设新工具支持资本市场，2024年9月24日的重磅政策"组合拳"令A股迎来了久违的历史 性大涨。彼时，国庆长假前最后一个 ...

为进一步扩大产能与技术优势，9月5日，长江存储与湖北长晟三期共同出资207.2 亿成立长存三期（武汉）集成电路有限责任公司， 其中长江存储出资104亿元、持股50.1931%；湖北长晟三期出资103.2亿元，持股49.8068%。 国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 不拘中国、 放眼世界 ！ 关注 世界半导体论坛 ↓ ↓ ↓ 9月25日消息，长江存储召开股份公司成立大会，大会选举产生了股份公司首届董事会成员，此举意味着其股份制改革已全面完成！ 从技术实力看，长存集团已成为国内半导体产业发展的重要推动力量。以其全资子公司长江存储为例，作为国内唯一的3D NAND原 厂，注册资本约1246亿元，公司自主研发的晶栈®Xtacking®架构三次获得FMS奖项。其中，今年8月，晶栈®Xtacking®4.0创新架 构荣获FMS 2025 3D NAND类目"最具创新存储技术奖"。 当前，全球AI算力热潮持续推高存储芯片需求，行业迎来新一轮成长周期。根据QYResearch的预测，全球存储芯片市场销售额将在 2031年达到15840亿元，2025-2031年复合增长率为9.3%。在这一背景下，长存集团等国 ...

有色金属板块市场表现 - 9月25日有色金属板块大涨1.82%至7444.12点 精艺股份涨停 北方铜业和洛阳钼业等多只铜业股涨幅靠前 [1] - 洛阳钼业上涨9.90%至13.87元 成交额89.28亿元 最终于14:54涨停 [2] - 铜陵有色上涨8.12%至4.66元 成交额35.89亿元 [2] - 北方铜业上涨7.47%至14.82元 成交额42.05亿元 最终于13:15涨停 [2] - 紫金矿业上涨5.17%至27.27元 成交额107.46亿元 收盘市值达7321亿元 首次突破1000亿美元 位列全球矿业巨头第三 [2] - 港股铜概念股表现强势 中国大冶有色金属 中国有色矿业和中国中冶均大幅拉升 [4] 板块年度表现 - 截至9月24日申万一级有色金属板块年内累计大涨53.46% [5] - 板块内103只个股年内涨幅超20% 59只涨幅超50% 10只实现翻倍 [5] - 中洲特材以191.04%涨幅成为板块涨幅王 西部黄金上涨170.49% 招金黄金上涨152.64% [5] 铜价上涨驱动因素 - Freeport McMoRan印尼Grasberg矿山发生矿料涌出事故导致停产 2026年铜金产量或骤降35% 目标2027年恢复生产 [8] - Grasberg矿山占Freeport公司已探明储量50%和2029年前预计产量约70% 长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击 [8] - 自由港麦克莫兰股价9月24日大跌近17% [8] - LME伦铜9月24日最高报10364美元/吨 创2024年6月以来最高水平 [10] - 沪铜主力合约9月25日涨超3% 价格一度逼近83000元/吨 创15个月新高 [10] - 高盛预计Grasberg矿山停产将在未来12-15个月内造成50万吨铜供应损失 [10] 铜需求前景 - 新能源汽车 机器人和AI算力扩张推动铜需求长期向好 [10] - 8月国内汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比增长8.7%和10.1% 同比增长13%和16.4% [10] - 全国汽车总用铜量达91112吨 其中乘用车用铜74560吨 商用车用铜16552吨 [10] - 人形机器人铜材平均消耗约8.2公斤/台 高端机型可能达12公斤/台 [11]

有色金属板块市场表现 - 9月25日有色金属板块大涨1.82%至7444.12点 精艺股份涨停 北方铜业和洛阳钼业等多只铜业股涨幅靠前[1] - 洛阳钼业涨9.9%至13.87元 市值89.28亿元 铜陵有色涨8.12%至4.66元 市值35.89亿元 北方铜业涨7.47%至14.82元 市值42.05亿元[1] - 金诚信涨7.28%至67.93元 市值11.03亿元 江西铜业涨6.1%至30.26元 市值30.83亿元 西部矿业涨6.07%至20.46元 市值24.39亿元 紫金矿业涨5.17%至27.27元 市值107.46亿元[1] 龙头企业突破与港股表现 - 紫金矿业创历史新高 收盘市值达7321亿元 首次突破1000亿美元 位列全球矿业巨头第三 仅次于必和必拓1400亿美元和力拓1120亿美元[1] - 港股铜概念股同步走强 中国大冶有色金属 中国有色矿业 中国中冶等均大幅拉升[3] 板块年度涨幅与个股表现 - 截至9月24日 申万一级有色金属板块年内累计大涨53.46%[5] - 103只个股涨超20% 59只涨超50% 10只翻倍 中洲特材涨191.04% 西部黄金涨170.49% 招金黄金涨152.64%[6] 铜价上涨驱动因素 - 自由港麦克莫兰印尼Grasberg矿山事故导致停产 2026年铜金产量或骤降35% 预计2027年恢复[9][10] - Grasberg矿山占自由港已探明储量50%和2029年前预计产量70% 长期停产冲击全球铜供应链[10] - LME伦铜最高报10364美元/吨 创2024年6月以来新高 沪铜主力合约涨超3%逼近83000元/吨 创15个月新高[13] - 高盛预计未来12-15个月铜供应损失50万吨 定性事件为黑天鹅 断言铜价必须上涨[13] 铜需求长期向好 - 新能源汽车 机器人和AI算力扩张推动铜需求 铜作为电力导体难以替代[13] - 8月国内汽车产销环比增8.7%和10.1% 同比增13%和16.4% 全国汽车用铜量达91112吨[13] - 人形机器人铜材消耗约8.2公斤/台 高端机型达12公斤/台[13]