业务进展与产品认证 - 子公司矩阵光电的FAU产品已在国内头部光模块厂商实现批量出货 [2] - MPO产品通过senko体系认证，MMC产品通过uscon体系认证 [2] - 公司正加紧扩产以满足客户旺盛需求 [2] 技术优势与产能突破 - 精密光学检测与自动化能力可突破光通信行业现有产能瓶颈 [2] - 模组检测领域技术积累有望提升MPO/MMC自动化效率，实现高效高产出 [2] 市场前景与增长潜力 - 1.6T等更高速率光模块渗透将显著提升FAU产品价值量 [2] - CPO架构中FAU单设备用量可达传统光模块的3-5倍 [2] - 技术积累为获取更多头部客户订单奠定基础 [2] 财务表现 - 上半年营业总收入8.81亿元，同比增长48.34% [2] - 归母净利润9520.61万元，同比增长73.84% [2] - 扣非净利润9137.53万元，同比增长73.7% [2] 战略布局 - 今年7月完成对矩阵光电的控股收购，正式进军FAU赛道 [2]

财务表现 - 上半年归母净利润2.96亿元 同比减少22% [1] - 第二季度单季归母净利润1.44亿元 同比大幅减少55% [1] - 净利润下降主因去年同期确认收购RFS非经常性收益1.94亿元 [1] 业务发展 - 普缆业务承压 但多模光纤、MPO、AOC等高附加值产品贡献增量 [1] - 公司在传统光棒光纤业务基础上发展多模、空芯光纤等产品 [1] - 多元化战略方向不断深入 [1] 半导体布局 - 长飞先进半导体武汉生产基地于2025年5月完成首片晶圆下线 [1] - 建成碳化硅行业第一家全自动化天车搬运工厂 [1] 资产状况 - 上半年资产减值稍多 [1]

股价表现 - 公司早盘股价上涨7.09%至15.85港元 成交额达7515.38万港元 [1] 沪港通及深港通纳入 - 公司获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 自2025年9月8日起生效 [1] - 纳入后中国内地合资格投资者可直接通过上交所和深交所买卖公司股份 [1] MPO业务优势 - AI算力加速建设推动MPO需求 MPO相比传统单芯连接器具有节省布线空间和优化布线复杂度优势 [1] - MPO业务是公司核心利润来源 技术处于行业领先地位 [1] - 16芯MPO已实现批量出货 公司是谷歌体系主力供应商并卡位海外云厂供应链 [1] 业务前景 - MPO产品需求旺盛且盈利能力远高于公司平均水平 [1] - 在大客户持续扩张、海外产能建设和技术迭代趋势下 MPO业务未来数年将保持高速成长 [1]

股价表现 - 公司股价早盘上涨7.09%至15.85港元 成交额达7515.38万港元 [1] 沪港通及深港通资格 - 获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 自2025年9月8日起生效 [1] - 纳入后中国内地合资格投资者可直接通过上交所及深交所买卖股份 [1] MPO业务优势 - MPO相比传统单芯连接器具有节省布线空间和优化布线复杂度的优势 顺应AI数据中心升级趋势 [1] - 16芯MPO已实现批量出货 卡位海外云厂供应链并成为谷歌体系主力供应商 [1] - MPO业务是公司核心利润来源 技术行业领先且盈利能力远高于公司平均水平 [1] 业务前景 - MPO产品需求旺盛 未来数年将保持高速成长 [1] - 增长动力来自大客户持续扩张 海外产能建设以及技术迭代趋势 [1]

公司概况 - 天孚通信成立于2005年，最初聚焦光模块内部的光学精密元器件，上市后扩展产品线至近20个品类，2020年转型至高价值集成组件如高速光引擎[3] - 公司从无源器件向高速光引擎等高价值组件转型，光引擎已占收入三分之二，成为主要利润来源[2][6] - 公司坚持研发与制造双轮驱动，研发费用率较高但制造优势显著，整体毛利率保持较高水平[2][8][9] 核心业务与技术优势 - 无源器件聚焦高毛利、高价值品类如FAU（光纤阵列单元）和MPO（多芯连接器），剥离低毛利品类，通过优化产线和工艺提升毛利率[2][7] - 具备全方位无源器件解决方案能力，产品线涵盖AWG、陀螺仪、透镜、隔离器等，通过天孚大学培训工人保证高良率[13] - 在光引擎分装耦合工艺领域持续积累技术优势，产品线切换灵活，工艺水平领先，质量与品控优秀[4][14] 战略合作与市场表现 - 2020年与海外顶尖公司（M公司）合作开发高速光引擎，2021年小批量收入，2022年大规模增长，带来显著商业回报[4][5] - AI数据中心需求推动高速光引擎收入大幅提升，2023年起因AI技术爆发式增长成为关键组件[6] - 与大客户协同合作紧密，估值获得溢价，近期季报表现亮眼[22][23] 技术趋势与未来布局 - 未来光学技术趋势集中在CPO（共封装光学）和OIO技术，CPO应用于交换机侧，OIO应用于算力侧如GPU或ASIC[10] - CPO和OIO技术将光模块转变为光引擎模组，需高精度耦合设备如FAU，实现微米级光纤到纳米级波导通道对准[10][11][12] - 光模块市场到2026年总量预计接近5,000万（包括400G/800G/1.6T），CPO和OIO技术可能将光模块转化为光引擎[15][17] - OIO技术在GPU卡间互联（如Nvidia GPU与Nvswitch互联）中应用，同源CPO技术，大幅扩展市场空间[15][16] - 共封装光引擎在scale up场景带宽是scale out的9倍，渗透后市场规模测算提升4至5倍[16] 研发与战略定位 - 2020年即前瞻性布局CPO概念并撰写报告，目前已有试验级产品出货，体现前端研发能力[4][20] - 聚焦高毛利、高端蓝海市场，经营理念注重研发导向而非量产抢占行业贝塔，致力于打造百年老店[20][21] - 相较于竞争对手（如东区创和新生），研发导向更强，专注精益制造和高端市场，成长性具备前瞻性和持续性[22][23] 市场挑战与机遇 - 当前光引擎产品占比相对较低，因客户多采用以太网方案而非英伟达IB方案，M客户光模块主要用于IB中[19] - 未来若转向CPO外围方向，CPO搭载交换机芯片销售，OIO与GPU或ASIC捆绑销售，英伟达、博通和Marvell等公司将主导市场[19] - 配套能力和早期合作关系决定企业市场份额，共封装解决方案可降低成本并提高性能，拓展应用空间[18][19]

核心产品与市场机会 - MPO是公司核心产品 体现市场竞争力 [1] - AI产业兴起带来更多市场机会 [1] - MMC和MDC连接器生产获USConec授权并进入量产 [1] 技术授权与生产资质 - MDC接续产品获USConec专利授权 [1] - 未来有资格向市场提供自产MDC系列产品 [1] - 基于多年制造经验和行业口碑 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8 28亿元 同比+62 49% 归母净利润1 73亿元 同比+118 02% [2] - Q2单季度实现营收4 58亿元 同比+59 80% 归母净利润0 94亿元 同比+96 77% [2] - 光器件产品收入8 12亿元 同比增长64% 其中北美光器件收入6 1亿元 同比+69% [3] - 光器件收入环比2H24下降1 6% 北美光器件收入环比下降4 7% [3] 行业与客户情况 - 下游大客户康宁光通信企业网络业务收入达14 74亿美元 同比+92% 环比2H24增长44% [3] - AI组网架构升级和数据中心传输速率提升推动MPO行业量价齐升 [3] - 公司通过康宁进入英伟达CPO供应链 新增配套保偏MPO Shuffle box等产品 [4] - 2025年底与2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为重要催化 [4] 产能与盈利能力 - 越南生产基地1Q25投产 但1H25产能同比仅提升6 4% 产能利用率达100% [3] - 越南产能爬坡有望带来规模效应 MT插芯自供有望提升毛利率 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为20 11/28 11/38 50亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为4 30/6 23/8 51亿元 [5] 市场评价 - 公司股票现价对应PE为71 96/49 66/36 35倍 [5] - 最近90天内共有9家机构给出评级 买入评级7家 增持评级2家 [7] - 过去90天内机构目标均价为115 66 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE为71.96/49.66/36.35倍 [5] 业绩表现 - 2025年上半年营收8.28亿元（同比+62.49%），归母净利润1.73亿元（同比+118.02%） [2] - Q2单季度营收4.58亿元（同比+59.80%），归母净利润0.94亿元（同比+96.77%） [2] - 光器件产品收入8.12亿元（同比+64%），其中北美市场贡献6.1亿元（同比+69%） [3] 行业与业务分析 - MPO行业维持高景气度，下游客户康宁光通信业务收入14.74亿美元（同比+92%，环比2H24+44%） [3] - AI组网架构升级与数据中心传输速率提升驱动MPO量价齐升逻辑 [3] - 越南生产基地1Q25投产但产能爬坡滞后，1H25产能同比仅增6.4%，产能利用率达100%（vs 2024年报95%） [3] 未来展望 - 2H25越南产能爬坡有望改善供应瓶颈，MT插芯自供将提升毛利率 [4] - 公司通过康宁进入英伟达CPO供应链，新增保偏MPO、Shuffle box等高附加值配套产品 [4] - 2025年底至2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为重要催化剂 [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营收20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润4.30/6.23/8.51亿元 [5] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为38.7%/39.1%/39.6% [10] - ROE显著改善：2025E-2027E分别为24.03%/28.21%/29.81% [10] 市场评级共识 - 近6个月市场评级中"买入"占比100%（22份报告），无中性或减持评级 [12]

报告核心观点 - 太辰光作为 MPO 核心供应商进入量价齐升阶段，麦迪科技作为国内医疗信息化龙头携手多方共拓康养机器人百亿赛道，A股市场中线冲击 3674 点前回踩重要均线是增配机会，债券市场短期受央行态度影响呈窄幅震荡格局，计算机行业合规时代开启全球竞赛加速，金沃股份 25H1 业绩同比预增且丝杠等打开成长空间 [4][7][9][11][12] 分组1：重要推荐 太辰光（300570） - 推荐逻辑为 MPO 放量使业绩进入新增长期，超预期点是下游客户 AI 需求超预期，驱动因素是海外客户需求持续增长 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 2050.96/2993.74/4332.29 百万元，增长率为 48.86%/45.97%/44.71%，归母净利润为 448.30/717.69/1064.04 百万元，增长率为 71.59%/60.09%/48.26%，每股盈利为 1.97/3.16/4.68 元，PE 为 53.20/33.23/22.41 倍 [4] - 催化剂是下游资本开支提升 [4] 麦迪科技（603990） - 推荐逻辑是公司为国内急危重症场景医疗信息化龙头，受益光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人三条主线 [4] - 超预期点在于市场认为医疗信息化行业增速放缓公司成长性不足，但“全链路数据互联互通 + AI 大模型应用”驱动产业升级，公司布局新业务且与多方合作共建康养机器人生态有望受益 [4][5] - 驱动因素包括光伏板块出表使 2025 年一季度业绩扭亏并创历史新高，预计 25H1 归母净利为 0.25 - 0.27 亿元；医疗信息化产业升级，行业稳增且公司已有卡位，如合作华为发布平台、开发一体机，推出 AED 急救无人机 [5] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 338/411/503 百万元，增长率为 -27.2%/21.7%/22.2%，归母净利润为 62/83/124 百万元，增长率为 -/34.7%/47.9%，每股盈利为 0.2/0.3/0.4 元，PE 为 83.0/61.6/41.7 倍 [6] - 催化剂是公司 AED 急救无人机解决方案等智慧医疗新增长点加速商业化、康养机器人在养老机构等终端场景逐渐落地 [7] 分组2：重要观点 A股策略 - 核心观点是在中线冲击 3674 点之前，回踩重要均线是增配机会，建议采取“1 + 1 + X”配置，以银行压舱，持有低位券商，兼顾科技成长板块 [7] - 本周主要宽基指数上涨，呈“权重搭台，成长唱戏，行情扩散”格局 [7] - 驱动因素是 6 月 24 日以来多数宽基指数形成“多头均线发散”走势 [7] 债券市场 - 核心观点是短期央行态度决定市场走势，预计呈“上有顶、下有底”窄幅震荡格局，近期应逢低做多 [9] - 市场关注央行表态，央行控盘能力强 [9] - 驱动因素是央行延续适度宽松基调，开展逆回购净投放资金，熨平流动性波动，释放稳市场预期信号，6 月社零增速低、房地产投资下滑，科创债 ETF 规模上量催化信用债结构性行情，债市支撑逻辑明确 [9] 分组3：重要点评 计算机行业 - 主要事件是香港颁布稳定币条例后全球金融博弈加速，简要点评是稳定币监管合规化加速，关注金融科技产业机会 [11][12] - 投资机会是关注稳定币发行方、RWA、支付 IT 公司、IT 服务商，催化剂是政策超预期、稳定币项目落地 [12] 金沃股份（300984） - 主要事件是公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计归母净利润 0.25 - 0.29 亿元，同比增长 90% - 121% [12] - 简要点评是公司业绩同比大增，盈利能力提升 [12] - 投资机会是 25H1 业绩高增，拟定增募资 9.5 亿元建设产能，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间，催化剂是人形机器人量产加速、公司订单超预期 [12]

产品升级 - 《一财研选》升级为「研报金选」，定位为"预期差捕捉利器"，于2025年6月18日重新上线 [1] - 每周精选10篇核心研报，每日提炼市场最强音，帮助提前布局产业拐点和龙头跃迁 [2][3] - 提供研究报告、闭门会议、调研纪要等核心投资信息，重点分析预期差、市场空间和受益标的 [11] 前沿科技革命 - 折叠屏技术迎来"苹果时刻"，预计出货量达7000万台 [4] - 钙钛矿量产在即，预计2030年市场规模达130GW，成本下降40%至0.8元 [4] - 人形机器人市场增量超百亿，核心环节成本占比20% [4] - 镀银铜和高温超导新技术驱动利润3年翻倍 [7] 高端制造突围 - 两机供应链国际化，跟踪境外收入增长128%的龙头公司，PE为45倍 [5] - MPO技术风口，毛利率达42%，机构给出超40%上行空间 [8] 周期拐点狙击 - 有色金属价格弹性受供给紧缩和美联储降息影响，四大标的受益 [9] - 防务导弹和300亿矿服订单驱动某公司三大主业净利三年翻番 [10] - 啤酒行业黑马逆袭，上半年净利预增超40%，U8产品带动改革红利 [10] 财务数据 - 某公司2023-2026年营业收入预测：1208/1391/1753/2178百万元，增长率26.9%/15.2%/26.0%/24.3% [6] - EBITDA预测：71/203/277百万元 [6] - 归母净利润预测：55/66/122/186百万元，增长率-41.4%/19.4%/84.2%/52.3% [6] - EPS预测：0.22/0.27/0.49/0.75元/股 [6] - 市盈率：100.05/52.67/37.19/24.47倍 [6]