从"配置躺赢"到"交易求生" "7月刚创新高的债基，转眼就跌了！"近期，不少持有债券型基金的投资者发现，账户收益再度出现连 续"飘绿"现象。Wind数据显示，截至8月1日，全市场超七成债基近两周以来出现回调，纯债产品成为 调整"重灾区"。 伴随净值下跌，债券基金赎回压力再度攀升。近一个月至少有36只债基因遭遇大额赎回，陆续发布提高 份额净值精度的公告，以减少赎回对净值的冲击。 与此同时，债券市场格局已发生变化，不同于去年的单边牛市行情，今年的债市进入了低利率、低波 动、低利差的震荡周期，债券投资越来越考验基金经理的主动管理、精细化管理等多方面能力。 大摩安盈稳固6个月持有期债券基金经理吴慧文接受第一财经采访时表示，债市已从"配置为王"进入"交 易元年"，核心特征为"开倒车行情"，因年初估值处于高位，市场机会更多源于超调后的修复，每一次 剧烈波动反而可能成为布局窗口。 超七成债基净值回撤 7月下旬以来，随着股市情绪向好，债券市场再次开启阶段性调整，10年期国债收益率从1.66%左右增 至1.75%。其间，不少在同月创下净值新高的债券型产品也同步回调，不少投资者感受到手中债基出现 了明显回撤。 Wind数据显示， ...

巴菲特的投资成就 - 伯克希尔•哈撒韦公司拥有1430亿美元的投资以及2020亿美元的净资产 [4] - 连续多年击败股市指数 成为美国第二最富有的人 [4] - 财富完全通过投资市场建立 而非房地产或高科技行业 [4] 有效市场假说与挑战 - 芝加哥学派认为市场有效 股价永远公平 无人能持续战胜市场 [1] - 绝大多数投资者无法战胜市场 超额回报被视为随机所得 [2] - 巴菲特等传奇投资家的表现挑战了有效市场假说 [3] 巴菲特的投资特质 - 具有令人震撼的分析能力 快速直达结论 [6] - 坚守能力圈 只投资了解和喜欢的企业 [8] - 从"深度价值"理论转向高品质企业投资 [9] - 对情绪感染免疫 不随市场波动改变决策 [11] - 善于逆向投资 偏好买失宠的东西 [13] - 反周期操作 在经济萧条时以折扣价买入 [15] - 长期专注 持有期限是永远 [17] - 集中投资于最佳机会 拒绝劣质多元化 [19] - 保持不动 等待完美一击的机会 [21] - 不担心被炒鱿鱼 敢于大胆进取 [22] 巴菲特的投资理念 - 用合理的价格买入有护城河的高品质企业 [9] - 关注企业运营深度 集中投资降低风险 [19] - 通过复利增长投资收益 避免短期交易 [17] - 解决复杂智力问题 名利是副产品 [23]

中国经济转型升级与资本市场机遇 - 中国经济加速转型升级背景下权益资产孕育极具潜力的投资机遇 [1] - 2024年10月8日A股节后首个交易日强势高开但市场分化显著部分主动权益基金净值突破历史高点 [1] 国泰金泰灵活配置混合基金表现 - 基金经理李海管理的国泰金泰灵活配置混合基金（A类519020 C类519022）截至2025年6月30日最近3年收益率28.77%最近5年收益率42.98%远超同期业绩基准2.07%和11.13% [1] - 该基金前身为行业第一只公募产品"基金金泰"以"深度价值成长"为核心理念依托国泰基金强大投研平台 [1] 基金经理李海的投资风格 - 李海拥有14年证券从业经历9年投资管理经验为价值成长型选手以自下而上选股为主中观行业判断为辅 [2] - 投资风格定义为价值成长型即以价值投资为底色兼顾标的成长性青睐因阶段性困境导致的优质企业低估值机会 [2] - 不追热点不炒主题不跟风市盈率显著低于行业同类产品平均水平 [2] 中国核心资产的投资价值 - 李海认为中国核心资产在全球范围内仍被显著低估恒生科技等优质企业上涨仅是重估起点 [3] - 沪深300中证A500等中国优质企业伴随国力增强经济恢复及宏观政策支持有待重估 [3] - 消费板块策略为"新消费"为矛"旧消费"为盾长期看好消费潜力释放中期关注政策刺激与收入预期修复共振 [3] 国泰基金投研团队 - 国泰基金作为中国最早成立的公募公司之一重视主动权益管理形成积极进取开放包容的投研文化 [4] - 李海管理的国泰金泰基金以"深度研究+逆向投资"为策略严格控制风险捕捉优质企业成长红利 [4]

公司调研动态 - 知名私募仁桥资产于7月29日对环旭电子进行特定对象调研 [1] 环旭电子业务进展 - SiP模组在手机和AI眼镜领域推出新应用 [1] - L10服务器JDM项目已完成交付 [1] - 1.6T光模块处于研发阶段 [1] - 800V直流供电技术预计2028年实现量产 [1] 业务表现与目标 - 智能眼镜业务收入即将进入放量阶段 [1] - 工业类产品面临去库存缓慢的挑战 [1] - 汽车电子业务领域竞争激烈 [1] - 公司目标在AI加速卡市场获得30%份额并拓展主板业务 [1] 调研机构背景 - 仁桥资产由原诺安基金投资总监夏俊杰于2017年5月创立 [2] - 核心团队来自国内大型商业银行及公私募基金 [2] - 采用股票多头策略与系统化逆向投资方法 [2] - 曾获金牛奖、英华奖、金阳光奖及新财富等权威奖项 [2]

低利率时代财富管理趋势 - 货币基金收益率和定期存款利率已进入"1%时代"，投资者面临"收益率焦虑"问题[1] - 单一资产配置难以满足收益目标，需转向分散化投资与动态配置思维[1] - 华夏基金指出债市收益率持续下行，当前配置性价比不高[1][2] 资产配置策略建议 - 分散化投资需通过五项核心功课应对市场不确定性[2] - 战术配置周期建议半年至一年，不以短期市场走势判断配置正确性[2] - 逆向投资是长期获得较好回报的有效方式[2] - 红利资产具有"类债"特性，适合稳健型、长期配置型及杠铃型组合投资者[2] - 红利资产投资需关注股息率与估值匹配度，建议持有期限不少于3年[2] 第三方基金平台服务创新 - 陆基金基于"目标配置法"理念提供定制化基金代销服务[3] - 公司构建覆盖基金、生活服务、出行、健康保障的会员权益体系[3] - 作为平安集团旗下平台，致力于成为客户"基金买手"，持续探索财富管理新模式[3] 行业活动与投资者教育 - 陆基金联合华夏基金举办投资策略会，主题为"低利率时代财富进化论"[1] - 策略会辐射全国会员客户，提供专业交流平台与专属权益活动[2][3]

公司概况 - 淡水泉是中国私募基金头部机构，管理规模一度超千亿，创始人赵军是中国内地"奔私"第一代人物，以逆向投资见长并长期受托管理国际大型主权基金A股账户[2] - 公司今年业绩持续回暖，构建了自上而下的中观配置框架与自下而上选股策略形成互补[2] - 具体操作上，当判断新兴成长为主要方向时，产业组会在各自领域挖掘机会，投委会横向对比机会大小和投资时机[3] 投资策略与框架 - 过去两年构建中观配置框架，提升对市场变化的适应性，例如风险偏好抬升时新兴成长类资产表现更好，经济预期弱时红利价值资产更受青睐[10] - 上半年市场呈现"哑铃型"特征：价值红利类资产内部分化（银行股突出），新兴成长类资产快速轮动（从AI算力到新消费和创新药）[8] - 外围资金方面，全球基金对中国市场配置自2021年见顶后低位企稳，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性[9] 下半年重点投资方向 - 优质中国资产价值重估：全球资金增配中国资产带来估值切换[4][11] - 中国优势产业全球化：头部公司展现个股阿尔法[5][11] - 科技自主可控：关注卡脖子领域国产替代和AI技术突破[6][12] - 基本面边际改善叠加增量政策机会：如"反内卷"政策对低位资产的催化[6][12] 行业机会分析 新消费 - 上半年把握出海特征的新消费机会，但错过内需主导机会，因对消费持续性要求严格[13] - 消费组采用创新调研方法，通过海外市场验证品牌势能持续性[14] - 下半年看好"多巴胺"出海机会，中国从"世界工厂"转向输出普惠快乐的"多巴胺工厂"[18] 科技 - 上半年布局AI受益场景（办公、视频、广告等），抓住海外算力主线机会[15] - 下半年继续看好AI产业链：海外算力结构变化、国产算力长期机会、AI应用领域[19] - 中国电子半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚[19] 汽车 - 行业呈现科技属性增强、买方市场、流量营销三大特征[20] - 看好高端化（量价齐升）、智能化（品牌溢价）、出海（欧洲为主战场）三大方向[21] - 新能源车产业链机会集中在头部企业，如电池领域头部公司产能打满而中小玩家退出[21] 投资案例与方法论 - 电子布机会通过TMT组与周期工业组协同调研，交叉验证产业高景气[16][17] - 投资决策中鼓励分歧讨论，团队共同行动为结果尽职尽责[17] - 基本面研究方法迭代（如海外调研）提升对新兴机会的理解能力[14][17]

市场环境与基金经理观点 - A股与港股市场2025年二季度整体呈现温和上涨态势，但行业分化显著，军工、银行、通信领涨，食品饮料、家电等消费板块表现落后 [1] - 经济基本面压力犹存：1-5月房地产开发投资下滑10.7%，商品房销售面积与金额双降，主要一二线城市二手房价格跌至近五年低位，CPI连续四个月负增长 [1] - 基金经理张坤认为地产价格持续下行与物价指数为负是投资者对国内需求信心不足的核心原因，导致长期国债利率维持在极低水平，资金偏好类国债资产或外需主导品种 [1] - 张坤对中国经济长期前景保持信心，认为中国人均GDP仍处于发展中国家水平，距离2035年目标存在显著提升空间，科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [2] 消费板块调整 - 张坤在消费板块聚焦白酒核心龙头，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等头部白酒股普遍获得增持，洋河股份同时退出三只基金的前十大重仓股 [3] - 易方达蓝筹精选、优质精选和优质企业三年持有三只基金中，白酒龙头股持仓集中度提升，显示优化白酒持仓结构、进一步集中持有最强品牌的策略 [3] 科技板块调整 - 张坤对腾讯控股进行多只基金的一致性减持，同时积极调整科技持仓结构：京东健康新进蓝筹精选和优质企业三年持有前十大，顺丰控股新进蓝筹精选和优质精选前十大 [3] - 易方达亚洲精选显著降低美股配置，转而增配韩国股市，SK海力士持仓比例大幅提升至9.91%，跃居其第一大重仓股 [3] - 携程集团-S、微软新进亚洲精选前十大重仓股 [3] 基金持仓变化 - 易方达蓝筹精选前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴-W、京东健康、百胜中国、中国海洋石油、顺丰控股 [4] - 易方达亚洲精选前十大重仓股：SK海力士、阿里巴巴-W、腾讯控股、台积电、中国海洋石油、阿斯麦、携程集团-S、华住集团-S、微软、三星电子 [5] - 易方达优质精选前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴-W、携程集团-S、华住集团-S、顺丰控股、普拉达 [6] - 易方达优质企业三年持有前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、京东健康、山西汾酒、阿里巴巴-W、招商银行、百胜中国、中国海洋石油 [7] 基金规模与回报 - 张坤在管4只基金总规模为550.47亿元，较一季度减少57.75亿元，旗舰产品易方达蓝筹精选规模缩水25.55亿元 [8] - 代表作任职回报呈现分化：易方达蓝筹精选回报84.55%最高，易方达亚洲精选回报52.57%，易方达优质精选回报-30.41%，易方达优质企业三年持有回报-5.57% [8] - 张坤认为当前持仓公司的估值已充分反映未来盈利下滑的悲观预期，低估值叠加可观的股东回报对长期投资者极具吸引力 [8]

住房租赁政策 - 国务院公布《住房租赁条例》将于2025年9月15日施行 强调市场主导与政府引导相结合 鼓励多渠道增加租赁住房供给 [1] - 政策明确培育市场化、专业化住房租赁企业 体现国家对住房租赁市场发展的系统性支持 [1] 海南自贸港金融开放 - 海南发布跨境资产管理试点细则 允许境外投资者使用境内外资金购买自贸港内资管产品 [2] - 试点涵盖理财产品、私募资管产品等 新闻联播同步强调支持海南自贸港建设探索 [2] 基金持仓动向 - 主动权益基金Q2重仓股前三为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台 光模块/创新药/银行板块获显著增持 [3] - 中央汇金Q2增持10只宽基ETF达2000亿元 覆盖沪深300/上证50/中证500/中证1000等多类型ETF [4] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货单日涨1.6%至3412美元/盎司 现货白银同步涨2%至38.939美元/盎司 [5] - 美股贵金属板块领涨 世纪铝业涨超9% 美洲白银/泛美白银涨近5% [5] 机构投资观点 - 中国银河建议关注政策聚焦领域 华西证券推荐高景气成长/涨价资源品/红利类三主线 [8] - 东方证券认为人工智能/机器人等新产业题材将持续轮动 [8] 新兴产业动态 - 京东领投人形智能企业 申万宏源建议关注商业化落地及轻量化/新技术等弹性方向 [9] - 林芝市试点"无人机+"应用 西南证券建议布局低空经济产业链四大主线 [10] 军工板块估值 - 申万军工指数当前PE-TTM 72.22倍 处于5年98.82%分位数 华福证券认为2025年基本面恢复预期下配置价值凸显 [11] 上市公司业绩 - 海天瑞声H1净利润预增607%-960%至294-441万元 晶合集成H1净利润预增39%-108%至2.6-3.9亿元 [12] - 南侨食品6月净利润同比降93.73%至69.86万元 中亚股份股东拟减持不超1.27%股份 [13]

资本市场改革与投研能力建设 - 资本市场改革纵深推进，投研能力建设聚焦于深挖结构性机遇与提升动态调整效能 [1] - 平台化运作通过系统整合投研资源、动态优化决策流程，实现平台效应与个体专长的有机协同 [1] - 工银瑞信基金以20年发展历程践行"稳健创造持久财富"初心，旗下主动权益基金近五年绝对收益在13家权益类大型公司中名列第一 [1] 工银瑞信投研体系 - 投研生态体系由宏观策略、行业研究、投研团队分工协作构成三维坐标，为基金经理提供精准导航 [1] - 秉持"稳健投资、价值投资、长期投资、责任投资、绿色投资"理念，坚持集体决策与个体决策相结合 [1] - 建立"1+4+7"立体化投研决策框架，包括1个权益投委会、7个投资能力中心、4大研究板块，实现高效联动 [2] - 权益投资决策委员会形成股票市场配置和行业配置判断，基金经理参考配置建议自行确定组合配置 [2] 基金经理盛震山的投资方法论 - 逆向思维与严谨风控结合，穿透市场噪音捕捉被错杀资产的战略机遇 [4] - 重视基本面与估值的动态平衡，筛选盈利质量优异且估值合理的标的 [4] - 主动避开机构拥挤赛道，从低关注度传统行业挖掘被低估优质资产 [4] - 逆向投资建立在深度产业链验证基础上，注重深耕传统行业中被忽视的价值洼地 [5] 业绩表现与组合管理 - 工银精选回报混合A类份额自2023年9月26日成立以来累计收益率达29.43%，远超同期业绩比较基准增长率8.99% [6] - 组合维持低波动特质，成立以来最大回撤为8.10%，远低于同期同类均值水平24.87% [6] - 组合管理采取集中投资策略，持股数量在40只以内，重点配置行业通常不超过3-5个 [7] - 配置重心动态调整，从上游资源端逐步向下游消费端转移，体现逆向投资精髓 [7] 平台与个体的协同效应 - 工银瑞信投研体系为基金经理提供全景式研究支持，动态股票池覆盖全行业并实现长期跟踪 [3] - 系统化投研平台与独立判断有机结合，持续挖掘市场非有效性的配置机遇 [8] - 投研体系提供全产业链数据库与量化风控工具，为基金经理装备探索深海的供氧系统与声呐阵列 [8]

中央汇金资产二季度ETF申购情况 - 中央汇金资产在二季度大举申购6只宽基ETF，合计金额超过1700亿元，包括华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下4只沪深300ETF及华夏上证50ETF、南方中证500ETF [2][4][5] - 具体申购数据：华泰柏瑞沪深300ETF（108.74亿份/422.12亿元）、华夏沪深300ETF（92.88亿份/357.54亿元）、易方达沪深300ETF（84.29亿份/312.04亿元）、华夏上证50ETF（81.83亿份/222.23亿元）、嘉实沪深300ETF（55.4亿份/215.83亿元）、南方中证500ETF（33.66亿份/189.09亿元）[3][6][7] - 期末持有金额显著提升：华泰柏瑞沪深300ETF（1508.43亿元）、易方达沪深300ETF（1111.58亿元）、华夏沪深300ETF（864.91亿元）、嘉实沪深300ETF（656.01亿元）[3][6] 市场影响与资金动向 - 中央汇金资产在4月市场大幅波动时通过ETF注入稳定资金，发挥类"平准基金"作用，主要增持集中在4月7日-8日（如华泰柏瑞沪深300ETF单日增91.82亿份）[5][9] - 持有份额占比显著提升：易方达沪深300ETF从30.76%升至41.71%，华夏沪深300ETF从29.24%升至43.97%，嘉实沪深300ETF从27.17%升至38.69% [6] - 年内累计申购金额达1763.56亿元，叠加一季度操作 [7] 行业数据与趋势 - 全市场股票ETF规模创历史新高，达3.1万亿元，较去年末增长2076.27亿元（增幅超7%）[10] - 大资金偏好宽基ETF逆向投资，反映对估值低位中国优质资产的认可，增量资金有望增强市场稳定性并支撑A股向上 [10] - 中央汇金公司明确长期投资立场，基于对中国经济基本面及新质生产力发展的信心，将继续支持资本市场健康发展 [9]