财政政策 - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，为应对未来风险留有余地，确保财政可持续[1] - 优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人[1] 货币金融政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具[6] - 优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策的协同[1] - 综合平衡防范金融市场道德风险，建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排[1] 投资与内需 - 中国人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%-30%，显示巨大投资空间[2] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，靠前实施具备条件的“十五五”重点项目[2] - 坚持内需主导，建设强大国内市场，制定实施城乡居民增收计划[6][7] 风险防范与市场秩序 - 积极有序化解地方政府债务风险，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法[8] - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给[8] - 深入整治“内卷式”竞争，规范市场秩序，出现在多部委学习会议中[2][7]

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。广发证券首席经济学家郭磊在接受采访时指出：2026 年政策的"跨周期"特征将更明显，降息降准仍是政策工具选项。 会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要 考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机 构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 定。 郭磊表示"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，这表明政策依然重视物价和 名义GDP，2026年GDP平减指数的回升斜率是一个重要观测线索。从具体手段来说，"灵活高效运用降 准降息等多种政策工具"略超预期，意味着降息降准仍是政策工具选项；"引导金融机构加力支持扩大内 需、科技创新、中小微企业等重点领域"把扩内需处于金融政策第一顺位，呼应形势分析"国内供强需弱 矛盾突出"的定调。 （文章来源：中国基金报） 会议提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能， 必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。广发证券首席经济学家郭磊在接受采访时指出：2026 年政策的"跨周期"特征将更明显，降息降准仍是政策工具选项。 郭磊指出，2026年政策的"跨周期"特征将更明显。2024年底中央经济工作会议曾提出五个"必须"，其 中"必须统筹好总供给和总需求的关系""必须统筹好提升质量和做大总量的关系"等对2025年的宏观政策 框架影响深远。此次中央经济工作会议提出五个新"必须"，"必须充分挖掘经济潜能"对应要弥补有效需 求不足，释放内需空间；"必须坚持政策支持和改革创新并举"对应短期政策和中长期结构性改革相结 合，激发要素活力；"必须做到既'放得活'又'管得好'"对应要激发市场活力，又要完善监管框架；"必须 坚持投资于物和投资于人紧密结合"对应在硬投资之外，更要加大人口、教育、医疗、社保、技能等人 力资本领域投入，深化增长函数；"必须以苦练内功来应对外部挑战"对应聚焦内需扩张、科技自立自 强、产业链安全、绿色转型等核心能力建设，增强经济内生韧性来应对外部不确定性。 会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要 考量，灵活高效运用 ...

"金融总量数据充分体现了适度宽松的货币政策状态。"业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速比 名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融 总量环境。 积极财政政策发力 支撑金融总量合理增长 业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也 为金融总量合理增长提供了支撑。特别是随着财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显 提高。数据显示，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债 和地方政府专项债额度都明显增加，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。 "政府债券发行节奏明显提前，实现了早发行、早使用、早见效。"有业内人士表示，目前1.3万亿元的 超长期特别国债已全部发行完毕，2万亿元用于偿还存量隐性债务的再融资专项债和4.4万亿元主要用于 项目建设的新增专项债也已基本发完。近期财政部宣布提前下达2026年新增地方政府专项债务限额，会 更好衔接岁末年初的项目资金建设需求。初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元，政 府债券融资占社会融资规模增量比重达四成。政 ...

近日，中共中央政治局召开会议，指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 度，切实提升宏观经济治理效能。 首先，提振内需、稳定增长。货币政策应优先支持消费和投资回升，通过降低基准利率或引导贷款 市场报价利率（LPR）下行，减轻居民贷款负担，增强消费能力；通过降准、降息等工具，确保社会融 资规模和货币供应量增长与经济增长目标相匹配，同时避免利率长期过低对金融机构盈利造成侵蚀；并 通过定向补贴等方式，积极配合财政政策，激发居民消费潜力。 其次，优化信贷结构、支持重点领域。在总量宽松的同时，更加注重结构性工具精准发力，引导资 金流向实体经济薄弱环节和战略重点领域。例如，通过用好再贷款、再贴现等工具，降低企业融资成 本，推动金融机构优化信贷资源配置，重点加大对科技创新、绿色转型、小微企业、保障性住房等领域 的金融支持，持续提升服务实体经济的质效。 第三，防范金融风险、维护市场稳定。加强宏观审慎管理，通过证券、基金、保险公司互换便利等 定向工具稳定资本市场预期，避免过度宽松引发资产泡沫或汇率超调风险，保持人民币汇率 ...

央行流动性操作 - 中国人民银行于12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，期限为182天 [1] - 央行在12月15日的操作是加量操作，当月有4000亿元6个月期逆回购到期，因此实现净投放2000亿元流动性 [1] - 央行在12月5日开展了10000亿元3个月期买断式逆回购操作，为等量续作当日到期的10000亿元 [1] 流动性管理机制 - 央行中短期流动性投放方式已基本固定：每月5日左右开展3个月期买断式逆回购、15日左右开展6个月期买断式逆回购、25日左右开展中期借贷便利操作 [1] - 央行通过上述操作继续向市场注入中短期流动性，以更好地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行 [1] 货币政策基调 - 近日举行的中央经济工作会议提出，继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策延续适度宽松基调，业内人士表示央行将综合运用政策工具确保流动性充裕 [1]

中国人民银行党委会议核心精神 - 中国人民银行召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措，旨在为“十五五”良好开局和明年经济工作提供指引 [1] 宏观经济形势与政策总基调 - 会议认为我国经济在复杂严峻形势下顶压前行、向新向优发展，经济社会发展主要目标将顺利实现，为“十四五”收官画上圆满句号 [2] - 会议强调明年工作要坚持稳中求进总基调，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [2] 货币政策具体方向与工具 - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 将畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [4] - 将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] 金融改革与制度建设 - 将完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，动态评估完善货币政策框架，丰富货币政策工具箱 [3] - 将统筹做好金融“五篇大文章”，健全宏观审慎管理体系，完善系统重要性金融机构监管框架，建设规范有韧性的金融市场体系和安全高效的金融基础设施体系 [3] 金融风险防范与化解 - 将防范化解重点领域金融风险，加强金融风险监测、评估、预警体系建设，维护金融市场平稳运行 [4] - 将建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理 [4] 金融开放与国际合作 - 将稳步推进金融高水平开放，积极参与全球金融治理改革，务实开展金融外交和多双边货币金融合作 [5] - 将推进人民币国际化，持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系，稳步发展数字人民币 [5] 近期工作部署 - 要求认真做好岁末年初各项工作，包括密切跟踪监测维护金融市场平稳运行，做好支付清算、现金供应等金融服务，牢牢守住安全生产底线确保金融基础设施安全稳定运行 [6]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌 1.24%，报 58.11 美元/桶；布伦特原油主力合约跌 1.2%，报 61.97 美元/桶 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.78%报 4126.3 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 1.50%报 51.08 美元/盎司 [6] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME 期镍涨 1.50%报 14920.00 美元/吨，LME 期锡涨 0.83%报 37695.00 美元/吨等 [6] - 截至 12 月 12 日 23:00 收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、烧碱涨超 3%，乙二醇涨近 2%；棕榈油等跌近 1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中央经济工作会议 12 月 10 - 11 日举行，央行将实施适度宽松货币政策，财政部落实积极财政政策 [10] - 截至 12 月 12 日，上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数涨 0.3% [10] - 全国金融系统工作会议 12 月 12 日召开，强调推动高质量发展等工作 [11] - 12 月 15 日央行开展 6000 亿元买断式逆回购操作 [11] - 2025 年前十一个月社会融资规模增量等金融数据公布 [13] - 央行党委强调实施适度宽松货币政策等内容 [13] - 中方在联合国安理会敦促刚果（金）反政府武装停火 [13] - 乌克兰放弃加入北约换取西方安全保障 [14] - 三部门发布加强商务和金融协同提振消费通知 [14] 能化期货 - 12 月俄罗斯石油和天然气收入预计减半至 52 亿美元 [16] - 11 月俄罗斯海运成品油出口较 10 月下滑 0.8% [18] - 叙利亚预计 2026 年底天然气日产量增加，力求提升石油产量 [18] 金属期货 - 多家硅料龙头联合成立公司，规划保留产能不超 150 万吨 [20] - 山东发布铜产业发展计划，力争 2027 年总产值突破 2000 亿元 [20] - 几内亚大型矿企 12 月 13 日恢复生产 [20] - 2025 年 3 月 21 日 - 11 月 20 日伊朗铝锭产量同比增长 3% [21] - 广期所发布碳酸锂期货、期权业务细则修改公告 [23] - 广期所对部分多晶硅期货持仓超限客户采取限制开仓措施 [23] 黑色系期货 - Mysteel 统计全国港口进口铁矿库存、疏港量等数据 [25] - Mysteel 调研钢厂高炉开工率等多项指标下降 [25] - 商务部等将部分钢铁产品纳入出口许可证管理 [25] - 12 日山东、河北市场主流钢厂焦炭采购价下调 [26] - 中钢协称钢铁产品出口管理利于行业发展 [28] - 本周城市和建筑钢材库存总量环比减少 [28] 农产品期货 - 截至 12 月 12 日当周，生猪养殖利润亏损幅度收窄 [30] - 2025 年全国粮食播种面积、单位面积产量和总产量均增长 [30] - 预计马来西亚 12 月 1 - 10 日棕榈油出口量上涨 46.98% [31] - 美国农业部公布农产品出口销售数据 [31] 金融市场 金融 - 上周 A 股三大指数震荡，科技成长板块表现突出，后市关注政策红利与景气方向 [34] - 截至 12 月 11 日，中证 A500 挂钩 ETF 合计规模达 2037 亿元 [34] - 近一周 260 多只个股获机构调研 [35] - 目前 111 只公募基金正在发行，11 月以来新发基金募集规模达 1473.15 亿元 [35] - 跨年布局时点，科技股或为主线，顺周期等板块投资机遇凸显 [35] - 中信证券称股票市场内需和外需品种预期与定价和去年有差异 [37] - 卫蓝新能源接受辅导拟登陆创业板 [37] 产业 - 2025 年我国人工智能核心产业规模有望突破万亿元 [38] - “十四五”我国机械工业增加值年均增速 7.1%，今年前三季度增速 8.7% [39] - 2030 年我国天然气产量将达 3000 亿立方米，能源结构将变化 [39] - 中国加快推进空调“铝代铜”及标准制订 [39] - 汽车用钢供需座谈会呼吁钢企反“内卷” [40] - 我国首个深水油田二次开发项目全面投产 [40] - 传统 DDR4/5 DRAM 内存供应预计紧张到 2028 年 [41] 海外 - 乌克兰和美国就“和平计划”会谈，乌方同意接受美欧安全保障 [42] - 韩国财长开会讨论金融和外汇市场，央行将提供紧急流动性支持 [42] - 韩国 11 月 ICT 产品出口额同比大增 24.3% [43] 国际股市 - SpaceX 筹备 2026 年潜在 IPO 计划，拟以 8000 亿美元估值出售股份 [45] 商品 - 中国太原煤炭交易中心与腾讯云合作打造煤炭价格指数大模型 [46] - 今年贵金属表现抢眼，机构看好明年黄金 [46] 债券 - 深圳首批绿色外债试点业务落地，总签约金额超 1.7 亿元 [47] - 万科中期票据展期方案未通过，宽限期内或积极谈判 [47] - 截至 12 月 14 日，银行业今年发行绿色金融债券规模超 5300 亿元 [49] - 截至 12 月 11 日，75 家券商 2025 年发债规模约 1.77 万亿元 [49] 财经日历 12月15日 - 关注日本第四季度短观大型非制造业景气判断指数等多项指标 [51] - 有中国央行逆回购到期、国家统计局公布房价等事件 [53] 其他日期 - 关注日本 12 月路透短观制造业/非制造业景气判断指数等指标 [56] - 有中国央行逆回购到期、英国央行行长讲话等事件 [58]

中央经济工作会议政策基调与宏观政策 - 会议释放“政策延续扩张、存量增量并重”的积极信号，关注物价回升与居民增收为经济常态化运行奠定基础 [1][6] - 2026年宏观政策在债务约束强化和经济修复尚不牢固的背景下，将保持扩张取向，但更加注重“稳节奏、提效率、控风险” [2][8] - 财政政策方面，更可能在维持支出总量规模相对稳定的前提下，优化结构、盘活存量，通过专项债、政策性金融等工具支持“两新一重”和补短板领域，并以消费券、税收优惠等方式诱导式撬动居民消费 [2][8] - 货币政策方面，降息或仍有必要，核心目标是物价合理回升，改变物价持续低迷的预期，降低实体经济融资成本，同时在稳汇率的约束下，通过结构性工具和金融监管调整，修复从宽货币到宽信用的传导路径 [2][8] - 资本市场政策方面，继续通过平准基金等方式熨平股市大幅波动的负外部性，以稳定金融资产价格反哺实体融资和居民信心 [2][8] 扩大内需与建设强大国内市场 - 将“扩大内需”置于明年重点任务之首，是在内外失衡、循环不畅背景下的战略必然，也是超大规模市场对冲外部不确定性的关键抓手 [2][8] - 扩大内需的核心在消费而非投资，需要企业、政府、居民三个层面协同发力 [3][9] - 对企业而言，要通过技术创新和供给升级来引导、创造需求，而不是简单依赖再分配改善需求 [3][9] - 对政府而言，要修复失业、养老等公共服务和社会保障供给，降低预防性储蓄，让居民敢消费、愿消费 [3][9] - 对个人而言，收入持续提升和资产负债表修复，是消费回升的最大动力 [3][9] 创新驱动与新动能培育 - 新动能将重点聚焦数字经济、人工智能与具身智能、商业航天、先进制造、新能源与储能、生物制造、量子信息等新质生产力领域，推动产业高端化、智能化、绿色化转型 [3][9] - 资本市场要发挥“定价+融资+并购”功能，通过科创板、创业板、北交所分层支持不同阶段创新企业，引导长期资金配置硬科技 [3][9] - 资本市场应以市值约束和信息披露提升公司治理，加速科技成果产业化和产业链整合 [3][9] 重点领域改革 - 重点关注三方面改革：一是《民营经济促进法》的具体实施，在准入、融资、招投标等领域落实对民营企业的平等待遇 [4][9] - 二是全国统一大市场建设，严格落实公开、公平、公正原则，清理隐性壁垒和“内卷式”竞争，让要素在全国范围内自由流动 [4][9] - 三是金融与资本市场改革，推动中小金融机构减量提质，深化投融资端综合改革，提高直接比重 [4][9] 化解重点领域风险 - 化解重点领域风险，应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性“刮骨疗伤”，尽快完成债务重组与出清，为后续扩信用腾出空间 [4][10] - 要以中央和地方公共债务适度承接和重组存量风险，降低时间成本和不确定性 [4][10] - 同时，强化风险处置中的责任约束和追偿机制，降低道德风险 [4][10] 对外开放与合作机会 - 高水平对外开放持续扩大背景下，合作深化将集中在数字贸易、绿色经济、“一带一路”基础设施、高端制造与供应链合作、生物医药与健康服务等领域 [4][11] - 数字贸易方面，跨境电商、数字支付、数据跨境流动规则与基础设施有望加速发展 [5][11] - 绿色经济领域方面，新能源装备、储能、节能环保技术与服务输出空间广阔 [5][11] - “一带一路”沿线，交通物流、园区建设、能源电力合作将继续放量 [5][11] - 对应的投资机会包括：跨境电商平台与物流服务商、具备全球竞争力的新能源与高端制造企业、参与海外工程与园区运营的龙头公司，以及在规则对接、金融服务方面具有先发优势的机构 [5][11] 其他重点任务映射的投资机会 - 县域经济高质量发展、全面绿色转型与长期护理保险制度落地，从三方面打开资本市场空间 [5][11] - 一是县域基建、市政园林及电商“降维”下沉带来的供应链服务、直播电商平台、仓储物流与智能配送 [5][11] - 二是绿色转型加速下的新能源发电、储能、电网改造、节能环保装备与绿色建筑 [5][11] - 三是长期护理保险扩围利好养老服务、康复医疗、护理机构、家用医疗设备及相关保险与资产管理机构 [5][11]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌1.43%，铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [4][33] 根据相关目录分别总结 盘面分析 - 涉及期货价格，但未给出具体内容 [10] 重要市场信息 - 中央经济工作会议举行，中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，防范化解重点领域金融风险；央行党委强调继续实施适度宽松货币政策，运用多种货币政策工具，加强对实体经济金融支持；11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%，前十一个月净投放现金9175亿元；国家金融监督管理总局要求支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用 [12][14] 供应端情况 - 截止至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11,054万吨，较上一个月减少77万吨，进口均价为101.49美元/吨，较上一个月增加0.94美元/吨；澳大利亚铁矿石发运量为6,184.9万吨，较上月减少499.3万吨，巴西铁矿石发运量为3,096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [18][23] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、盈利率、上海终端线螺采购量，但未给出具体内容 [26][28][31] 基本面分析 - 2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理；全国45个港口进口铁矿库存15431.42万吨，环比增130.61万吨，全国47个港口总量16111.47万吨，增120.36万吨，在港船舶107条；247家钢厂高炉开工率78.63%，环比减少1.53%，同比减少1.92%，高炉炼铁产能利用率85.92%，环比减少1.16%，同比减少1.36%，钢厂盈利率35.93%，环比减少0.43%，同比减少12.12%，日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.10万吨 [32] 后市展望 - 上周铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [33] 操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [5][35]