量化紧缩与货币供应的反常现象 - 美联储自2022年6月起实施量化紧缩并多次上调联邦基金利率，但过去一年M2货币供应量不降反升[1] - 商业银行体系通过向家庭和私人信贷实体大幅扩张信贷，创造了超过90%的货币增量[1] - 尽管美联储自2020年起停止发布相关数据，但其资产负债表趋势已印证银行系统是货币创造的主要机制[1] M2货币供应与资产价格关联性 - 全球M2每变动1%，比特币价格弹性达2.65%，黄金为2.77%，标普500指数仅1.20%且滞后周期更长[1] - 当M2收缩时，比特币与黄金的跌幅会远超股票[3] - 2023年以来M2走平与比特币价格停滞呈现高度同步性[3] 货币扩张的可持续性挑战 - 汽车贷款违约率攀升至5.1%，高于3.5%的历史均值[3] - 联邦住房管理局抵押贷款宽容率翻倍增长，近两年约有15%的FHA贷款通过减免或延期维持运转[3] - 若无相关措施支持，FHA贷款违约率将直逼2008年金融危机水平[3] 信贷市场脆弱性与银行风险 - 通过修改贷款条款（如延长至40年期）维持的脆弱平衡，暗示银行系统作为M2主要创造者即将被迫收缩信贷[3] - 失业率已成为关键先行指标，企业已通过削减库存、暂停401(k)匹配缴费等措施提前应对[3] - 服务业占GDP超70%的权重使其对就业市场影响尤为显著[3] 政策应对空间与财政压力 - 美联储预计的降息措施（25或50基点）对经济刺激效果有限，而财政政策受制于债务规模与赤字压力[4] - 尽管"财政主导"理论引发对美元储备货币地位的质疑，但美国经济韧性仍可能推动2026年前后重启量化宽松[4] - 美联储独立性可能随着政治任命而削弱，未来政策将更直接服务于政府经济目标[4] 市场技术形态与估值风险 - 纳斯达克100指数ETF形成较2022年更大幅度的"扩音器形态"，叠加估值指标处于历史高位，暗示可能出现深度调整[4] - 若配合政策效应的"长期可变滞后性"，市场或重现1970年代的长期震荡格局，甚至可能多次测试2022年低点[4] 投资策略调整建议 - 建议投资者将现金比例提升至60-70%，通过现金担保卖权策略获取超额收益[4] - 虽然逢低买入仍是长期有效策略，但需避免接落刀式操作[4] - 对保守型投资者，至少应暂停股息再投资或采用备兑认购期权降低风险暴露[4]

文章核心观点 - 美国财政部长贝森特通过专业刊物发文，核心是批评美联储使命混乱、政治化，并主张其采纳“窄化使命”，停止资产购买 [1] - 围绕美联储的争议已超越利率政策，扩展至资产负债表规模和央行独立性，这场博弈因美国债务飙升而将愈发激烈 [5] 美国财政部长贝森特对美联储的批评 - 贝森特批评美联储“使命混乱”，在金融监管和量化宽松操作中掺杂政治因素，导致自身政治化 [1] - 其特别指责量化宽松理论基础存疑且引发不良经济后果，会扭曲市场并推高富人资产价格，加剧收入不平等 [1] - 主张美联储应采纳“窄化使命”，停止资产购买，以实现更优经济成果并维护央行独立性 [2] 特朗普政府内部对美联储的政策立场 - 特朗普身边存在一个希望美联储窄化使命的阵营，下任美联储主席热门人选凯文·沃什、即将加入美联储理事会的斯蒂芬·米兰以及白宫顾问凯文·哈塞特均表达过类似立场 [2] - 特朗普不仅要求降息，还以“涉嫌欺诈”为由要求驱逐美联储理事莉萨·库克，但法院已叫停该行动 [1] 市场评论人士的观点与质疑 - 英国《金融时报》专栏作者吉利安·泰特部分认同批评，认为量化宽松的过度使用确实扭曲了金融市场，且对经济影响喜忧参半 [2] - 泰特坚决反对白宫试图掌控金融监管，并担忧特朗普对美联储独立性的冲击会摧毁货币政策公信力 [3] - 经济学家保罗·克鲁格曼质疑贝森特用“实验室病毒”作类比，认为该表述与阴谋论有关联 [3] 投资者需思考的关键问题 - 需思考贝森特等人所宣称的“信奉美联储独立性”在面对特朗普随意攻击时能否坚守 [4] - 需评估在美国赤字规模巨大的背景下，“财政主导”的压力是否真能允许贝森特叫停或缩减资产购买 [4] - 需分析贝森特对“资产购买”的立场与利率政策如何协同，例如新主席是否可能为取悦特朗普而降息，同时为满足鹰派倾向而缩表 [4] - 需关注其他央行（如新西兰联储）是否会受到类似“使命扩张”质疑的影响 [5] 美联储近期政策展望 - 下周的美联储会议焦点将集中在利率讨论上，个人猜测可能会小幅降息，随后暂停以观察关税对通胀的影响 [5] - 利率争议并非当前唯一核心议题，围绕“资产负债表”和“美联储使命”的博弈同样重要 [5]

**行业与公司** * 行业涉及全球宏观经济、股票市场、债券市场、外汇市场及大宗商品市场（如有色金属）[1][6][33] * 公司提及包括美国芯片公司（可能被部分国有化）、金融机构（如 Citadel、Hudson Bay Capital）及中国出口商[29][31][35] **核心观点与论据** * 美国正进入财政主导（Fiscal Dominance）时代，货币政策需配合财政政策，通过投资提振需求并保持美元流动性充裕，利好资产价格[1][2][29] * 名义经济周期处于底部区域，全球流动性周期亦处尾部，预计新一轮宽松周期将重启，利好全球股市，尤其中国资产和有色金属[1][3][6] * 美国和欧洲再工业化、再武装化趋势增加对全球资源品和资本品的需求，企业资本支出（capex）有望加速[1][4][22] * 看空美元，主因全球资金再平衡及货币政策独立性削弱，但非去美元化[4][5][30] * 美国小企业经营状况逐步回暖，就业市场触底，离职率反弹预示工资增速可能上升，经济在宽财政、宽货币下或重启增长[7][17][18] * 特朗普政府可能宣布住房紧急状况，刺激房地产市场，通过取消资本利得税、压低房贷利率（或干预长端国债利率 via YCC 或扩表）等方式鼓励居民加杠杆[8][9][28] * 未来一两年美国实施宽财政、宽货币政策，赤字率维持高位（2024财年6.4%，2025财年6.3-6.4%，2026财年或达6.7%），M2增速触底反弹[11][12] * 美联储独立性受总统影响（如解雇Lisa Cook以形成4:3多数），可能提高通胀容忍度，货币政策或积极配合财政[12][13][16] * 适度高通胀对特朗普政府有利，因可化解债务、振兴制造业、提升蓝领工资（重要票仓），且控制油价即可避免失控[17][18][19] * 美国经济处于过热状态，非衰退或滞涨，主要风险为需求与供给双双走强[21] * 美元流动性周期处于底部，银行准备金规模接近安全阈值（10%~11%名义GDP），9月或现流动性冲击风险（财政存款升2000多亿+逆回购升一两千亿+净发债4000亿）[23] * 欧洲、日本超长端国债利率创多年新高（因财政担忧等），其持有4万亿美元美债（占海外一半），抛压可能传导至美国债市[24][25][26] * 若发生美元流动性冲击，新兴市场（包括中国股市）短期承压，但若美元贬值则相对受益[27][30] * 全球资金再平衡进行中，主动基金仍低配中国（欧洲已平配），未来资金流入中国市场空间大[34] * 外资对中国市场兴趣回升，ETF被动资金涌入，美国机构在香港扩展业务（如Citadel、Hudson Bay Capital开设办公室）[35] * 美元贬值环境下，港股对美元弹性及外资流入弹性更显著，人民币升值利好A股和港股（尤其信息技术、材料、消费行业）[36] * A股牛市先行于房价见底符合历史规律（过去40年63轮金融地产周期中，股价见底领先房价见底约一年半）[37][38] **其他重要内容** * 中国出口商积累1.7万亿美元待结汇资金，若预期转变将影响国内流动性及汇率[31] * 特朗普更换统计局长，未来就业等统计数据或需打折扣[20] * 金融抑制模式下，短端利率或压至0.8%，长端至2.5%，银行被要求买债[29] * 疫情以来积累的存量流动性（如7万亿美元货币基金、20万亿美元居民存款）可能在宽松重启后进入风险资产[26]

欧日主权债务市场调整 - 近期欧日国债利率普遍上行 英国10年期利率升至4.85% 30年期利率达5.89%创1998年以来新高 直接诱因包括法国财政紧缩方案与国会信任投票绑定 英国内阁改组削弱财政部长预算权 日本执政联盟参议院失利引发政治不确定性 [2][7][33] - 通胀反弹提供上行动量 英国核心CPI达3.7% 美国与日本均为3.1% 日本核心-核心CPI维持3.4%高位 春斗工资涨幅5.25%创34年新高 [2][42] - 货币政策分化加剧利率波动 欧央行明确暂停降息 日央行处于加息周期中段并引导进一步加息 英国央行降息但上调QT对长端利率影响至15-25BP [3][53] 美国货币市场流动性压力测试 - 流动性环境与2019年9月类似 存在美联储缩表 TGA账户重建 企业季末缴税和国债交割等多因素共振 2019年事件中SOFR利率曾飙升至10% [3][58][61] - 当前风险可控因准备金供给充足达3.2万亿美元 逆回购充当缓冲垫减少1.9万亿 美联储缩表更具渐进特征 分两次下调国债缩减规模至250亿/月和50亿/月 [65][66] - 流动性管理工具完善 美联储创设常备回购便利(SRF)作为后盾 计划在准备金略高于充足水平时停止缩表 隔夜利差指标显示需求弹性稳定 [69][76][77] 美债风险重估与中期趋势 - 短期恐慌重演风险低 因TGA余额近4000亿美元显著高于2023年的500亿 财政部未增发长债且增加回购 经济放缓与油价控制在70美元内减弱通胀压力 [78][79][85] - 中期长端利率易上难下 核心驱动力为期限溢价上升 底层逻辑是财政主导范式回归 2019-2024年美国政府债务杠杆率扩大15个百分点至114% [38][78][83] - 降息预期存在乐观偏差 市场定价2026年降息3次以上或过于乐观 需关注降息交易阶段性反转 关税税率升至7.9%且加权平均税率达18.3% 通胀效应后置 [84][86][104]

欧日主权债务市场调整 - 英国10年期国债利率上涨至4.85%，接近2025年1月高点4.89%，30年期利率升至5.89%，为1998年以来最高[14] - 英国核心通胀达3.7%，美国核心CPI同比3.1%，日本核心通胀3.1%，核心-核心通胀维持3.4%高位[3][37] - 法国提出440亿欧元财政紧缩方案，日本自民党执政联盟参议院选举失利，政治不确定性推升主权债务风险[3][32] 货币政策分化与通胀压力 - 美联储处于降息"下半场"，欧央行暂停降息，日央行处于加息周期"中段"并引导加息[3][29] - 英国央行降息25BP但更新QT对10年英债利率影响估算至15–25BP，欧央行7月维持利率不变[41][42] - 日本2025年"春斗"加薪5.25%创34年新高，日央行上调2025年核心通胀预期至2.5%-3.0%[37] 美国货币市场流动性压力测试 - 2019年9月"回购危机"期间SOFR利率升至5.25%，准备金减少约1200亿美元[45][49] - 当前美联储准备金规模维持在3.2万亿美元，逆回购从2.3万亿下降至0.4万亿，缓冲垫作用减弱[52] - 美联储缩表规模从600亿/月下调至250亿/月，再至50亿/月，流动性管理工具完善[52][55] 美债风险与财政主导范式 - 2023年三季度TGA重建资金缺口超7000亿美元，当前TGA余额近4000亿美元，财政收支改善[62][63] - 美国动态有效关税税率升至7.9%，较2024年累计上行约5.5个百分点，加权平均税率约18.3%[68][69] - 市场定价2026年降息3次以上或过于乐观，期限溢价上升驱动美债长端利率上行[6][66] 风险提示 - 地缘冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球去通胀进程[81] - 美国经济放缓超预期，关注就业和消费走弱风险[82] - 若通胀韧性超预期，可能影响美联储降息节奏[82]

央行储备资产结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备占比自1996年以来首次超过美国国债[1] - 黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 仅次于美元[4] - 全球央行连续14个季度净购入黄金 2024年购金量达1180吨创纪录[4] 央行购金行为趋势 - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 该比例较2024年调查上升17个百分点[7] - 过去三年央行年均购金量超1000吨 是此前十年年均水平的两倍[4] - 央行增持黄金主要为降低对美元资产依赖 对冲单一储备货币风险[3][8] 黄金价格表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中创3600.16美元历史新高[3] - 黄金期货今年以来上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[8] - 8月金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[10] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市(1971-1980年): 金价从38美元涨至850美元 涨幅超20倍[10] - 第二轮牛市(2001-2011年): 金价从255美元涨至1920美元 累积涨幅超6倍[10] - 当前被认定为第三轮大牛市 可能与1970年代类似局面持续数年甚至超十年[10][11] 美债市场表现 - iShares 20+年期国债ETF累计跌幅超40% 2020年代或成美债最糟糕十年[13] - 美国30年期国债收益率一度触及5% 英国30年期收益率创1998年以来新高[13] - 10年期美债收益率从2020年0.5%低位攀升至2023年超5% 触及2007年以来最高[15][16] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标4000美元[19] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司[19] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元/盎司 2026年第二季度有望触及4000美元[19] 驱动因素分析 - 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭冻结事件促使各国重新评估储备资产安全性[8] - 美国联邦赤字和债务规模攀升引发"财政主导"风险担忧[17] - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关关系[18]

欧美长期国债抛售潮核心观点 - 欧美长期国债遭遇抛售潮 主要由于投资者对财政可持续性和央行控通胀能力的担忧 叠加季节性资金紧张和期限溢价效应 导致长债价格承压 短期内发达国家债市可能继续震荡下行 [1] 国债收益率表现 - 美国30年期国债收益率涨5.3个基点至4.97% 创十余年新高 [1] - 美英意法等国长期国债收益率普遍走高 部分国家长债收益率创十余年新高 [1] - 债市悲观情绪传导至股市 标普500指数收跌0.69% 道琼斯指数跌0.55% 纳斯达克综合指数跌0.82% 欧洲斯托克50指数下跌1.42% [1] 抛售原因分析 - 长期债券收益率走高可归因于三大相互交织因素：财政忧虑、货币政策以及期限溢价效应 [2] - 期限溢价效应是一个涵盖多种风险的笼统术语 包括财政风险、需求/供给动态以及政策利率和通胀的风险平衡 [2] - 市场对持续的财政扩张和货币政策可能遭受政治干预深感不安 [1] 财政状况担忧 - OECD预计2025年38个成员国主权债务发行将达到创纪录的17万亿美元 比2024年高出1万亿美元 [4] - 2024年OECD成员国债务偿还成本占GDP比例为3.3% 较2021年的2.4%大幅上升 超过国防开支 [4] - 美国债务利息成本占GDP比例达到4.7% [4] - 美国"大美丽"法案通过后 到2034年联邦政府收入将减少4.5万亿美元 支出将减少1.1万亿美元 赤字将增加3.4万亿美元 [4] 欧洲财政困境 - 法国总理宣布将于9月8日举行议会信任投票 旨在取得议会对其削减预算计划的支持 [4] - 投资者担心法国政府可能倒台引发政治真空 因此抛售法国国债 [5] - 英国工党政府计划在秋季预算中填补200亿-250亿英镑的财政窟窿 引发投资者对其债务可持续性的担忧 [5] 货币政策担忧 - 尽管短期国债收益率在政策利率下调后下降 但长债收益率未见回落 表明投资者对央行在中长期内控制通胀能力和意愿的信心正在减弱 [5] - 特朗普不断施压美联储降息以配合其宽松的财政政策 并威胁解雇美联储主席鲍威尔 [5] - 特朗普解除美联储理事丽莎·库克的职务 美国媒体指出若顺利开除库克 特朗普距离"掌控美联储"将更近一步 [5] 季节性因素影响 - 全球长期债券在9月表现通常为全年最差 主要因为政府和企业通常在9月集中发债 导致市场供给较多、供需失衡 [6] - 9月是企业发债传统旺季 公司债收益率通常比国债高0.5-1个百分点 吸引投资者把原本买国债的资金转向购买企业债 导致国债需求下降 [6] - 国外债券交易员习惯在8月休假 9月初结束休假回归后需要调整投资组合 抛售债券套现 [6] 技术面分析 - 30年期美债收益率在5%附近存在心理阻力 若突破可能引发程序化交易跟风抛售 加剧债市价格波动 [6] - 欧美债市可能呈现"短期剧烈波动、中期取决于数据"的特征 [6] 未来市场关注点 - 美国8月非农就业数据将成为市场风向标 若数据强劲或超预期 市场可能预期美联储维持高利率 抛售潮可能延续 [6] - 美联储9月议息会议、法国议会信任投票结果、英国秋季预算细节等政治风险事件可能成为引发债市波动的导火索 [6] - 若美联储释放"缓慢降息"信号 债市可能持续承压 [7] - 即便英美等国政策利率如目前预期小幅下调 其长期国债收益率也可能不会跟随走低 [7]

基本面与政策：复苏、通胀与财政主导 - 美国经济复苏进程一波三折但仍在进行 政策不确定性持续走弱[3][5] Indeed新空缺职位自5月触底后连续三个月上行[9] 私人部门离职率走高预示工资增速上行周期开启[9] 7月平均时薪和二季度劳动力成本指数环比上涨[9] - 通胀至年底前趋势上行 "工资-通胀"螺旋重新上行[16] ISM服务业PMI价格指数持续快速攀升[16] 关税冲击加速CPI上升速度[18] 预计全年通胀压力显著 - 财政赤字规模持续扩大 本财年至7月联邦赤字达1.63万亿美元超去年同期1.52万亿美元[20] 预计全财年赤字达1.92万亿美元（赤字率6.4%）[20] 下一财年赤字可能升至2.1万亿美元（赤字率6.7%）[20] - 利息支出负担持续增加 存量政府债平均利率3.35%低于新发行美债利率水平[22] 融资成本上行将拉高利息支出[22] 财政主导、货币配合新模式 - 白宫对联储政策干预加剧 特朗普政府通过利率政策表态和人事任免施压美联储[30] 已提名Stephen Miran加入联储理事会并解除Lisa Cook职位[33] - 降息底层逻辑为降低融资成本 预计降息75bps可有效改善小企业融资成本[27] 帮助实现经济再繁荣目标[27] - 财政主导解决结构性难题 通过货币政策配合压制美债利率[24] 控制货币当局进行利率曲线管控（YCC）是可行方案[24] 美债供需与流动性 - 发债潮持续加压 三季度美债净发行量预计1万亿美元（长债4700亿美元）[34] 四季度净发行量5900亿美元（长债4470亿美元）[34] 今年长债发行占比达85.7%超去年72.5%[34] - 购债主体结构变化 家庭部门（含对冲基金）仍是购债主力[37] 海外和美联储持有48%可交易美债[37] 美联储持债比例较22年初下滑10.6个百分点[37] - 流动性收紧推高利率 全球流动性处于低位[43] 发债潮催化下美元流动性进一步收紧[43] 10年期利率可能在年末前上行至4.8%[43] 利率曲线变化前景 - 短端利率确定性下滑 货币政策服务于财政融资[47] 市场在通胀上行情况下仍大幅押注降息[35] - 长端利率干预可能性增加 通过QE或放松金融监管扩张长债需求[52] 预计未来一两年10年期利率中枢压制在3.8%-4.2%区间[55] 较无干预情景低30-70bps[55] - 通胀中枢持续抬升 经济复苏情况下压制利率将导致通胀压力长期化[4][55]

美联储人事变动与政策影响 - 8月初美联储理事Adriana Kugler辞职，特朗普提名核心幕僚Stephen Miran填补空缺[2] - 特朗普尝试解雇理事Lisa Cook，若成功则白宫将控制7名理事中的4位，可能影响地区联储主席任免[2] - 财政主导下美元流动性趋势性充裕，利好全球风险资产，债务货币化与金融抑制趋势利好黄金等抗通胀资产[2] 美联储理事会结构与权力 - 理事会由7名成员组成，任期14年，总统有权填补空缺但解雇需"正当理由"[3] - 控制理事会可间接控制地区联储主席任免，进而掌控FOMC和货币政策[3] - 理事会有权否决或解雇地区联储主席，地区主席被视为"at-will employees"[3] 历史先例与政治化趋势 - 2023年理事Bowman和Waller在对芝加哥联储主席任命投票中弃权，为历史上首次出现党派分歧[4] - 研究显示美国总统政治压力会影响美联储政策，财政主导时期美联储独立性显著削弱[5] - 政治压力较大时美联储倾向于容忍更高通胀中枢[5] 特朗普潜在控制路径 - 第一步：在2026年2月前掌控理事会多数票（7票中的4票）[6] - 第二步：替换地区联储主席，重点关注费城、克利夫兰、达拉斯、明尼阿波利斯联储主席[6] - 第三步：2026年3月后形成鸽派团队，鲍威尔任期2026年5月结束[6] - 第四步：开启降息、扩表及YCC等金融抑制政策[6] 资产配置影响 - 财政主导利空美元，利好黄金，美债短端牛陡、中长端熊陡直至美联储重启扩表[7] - 美元指数趋势下行利好新兴市场股市，全球股市呈现"多点开花"局面[7] - 欧美日大工业和大金融板块持续看好，制造业、军工、电力、能源基础设施板块高景气[7] - 铜、铝等资源品价格有望提振，通胀上行趋势利好黄金[7] 地区联储主席换届数据 - 12位地区联储主席均无必须退休年龄，4位将轮值2026年FOMC票委[7] - 主席退休规则：65岁必须退休，但55岁后任命者可任职至满10年或75岁[7]

特朗普对美联储货币政策干预的潜在影响 - 特朗普试图通过罢免美联储理事丽莎·库克并提名更多降息支持者来获得美联储"多数降息席位" 以推动利率下调 称这将为国家节省数千亿美元 [1][8] - 特朗普已提名经济顾问斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺 并计划通过解雇库克制造更多空缺席位 暗示将对FOMC政策委员会进行更大范围改组 [9] - 特朗普团队提出通过调整银行资本规则 监管稳定币 发行更多短期国债及禁止美联储向准备金付息等方式降低政府债务成本 [11] 美国债务问题现状及成因 - 美国债务总额因预算赤字扩大和利率上升而飙升 利息支出猛增主因是债务规模扩大及发债成本变昂贵 [1][5] - 标普预测特朗普任期内预算赤字将维持占GDP约6% 为财政部长设定目标3%的两倍 预计十年内赤字增加3.4万亿美元 [12] - 美国国债总额预计在和平时期创下占GDP超100%的历史纪录 赤字维持在经济整体产出约6% [15] 财政主导风险及市场反应 - 经济学家警告美国面临"财政主导"风险 即货币政策受财政政策牵制 利率决策可能沦为维持政府偿付能力工具 [7][9][18] - 德意志银行指出美联储面临日益加剧财政主导风险 但市场未充分定价此风险 尤其股票市场未反映 [9] - 30年期美国国债和美元因特朗普罢免库克计划走低 市场担忧政策焦点转移可能削弱美元并抬升债券收益率 [9] 美联储当前立场及潜在挑战 - 美联储主席鲍威尔坚持政策基于经济前景而非财政需求 称依财政需求制定政策"不会是好事" 且无发达经济体央行这样做 [8] - 美联储去年底放松货币政策时长期美债收益率反而上升 反映货币政策无法自动降低政府借款成本 [15][18] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克指出若投资者担心财政风险 长期国债收益率可能独立于美联储行动而波动 [18] 政治压力对货币政策独立性的影响 - 分析人士担忧特朗普政府施压可能迫使美联储妥协 或通过提名下一任主席及更多理事成员推动降息 [8][19] - 超过半数基金经理预计下一任美联储主席将诉诸量化宽松或收益率曲线控制以缓解美国债务负担 [10] - 政治压力可能打开财政主导体制大门 特朗普明确表示高利率让政府付出代价 这与债务问题而非通胀问题相关 [19]