行业活动与政策动向 - 中期协联合中国有色金属工业协会、上期所、广期所共同举办"2025有色金属期现货市场产融结合在线研讨会" 涵盖铜、铝/氧化铝、锌、铅、镍、锡、铸造铝合金、黄金白银、多晶硅/工业硅、碳酸锂、铂钯（拟上市）等11期专场活动 [1] - 首期铜专场研讨会于9月8日召开 聚焦全球铜工业现状、产业动态及期货市场助力行业高质量发展议题 [1] - 铝/氧化铝专场于9月10日举行 讨论国内外铝工业概况、期货市场功能发挥及产业链套期保值与风险管理 [1] 铜产业现状与发展趋势 - 全球及中国铜产业需关注产业结构、消费增速、中美博弈和行业规范要求等重点方面 [2] - 中国有色金属行业持续向好 中资企业需发挥技术与产业链优势助力生产经营提质增效 [2] - 2020年以来铜价运行中枢抬升且单边价格波动率上升 供需紧平衡与宏观变量增多加大下游企业原材料成本管控难度 [3] - 建议运用"期货、期权对冲短期风险 现货重构定价"方法帮助企业在复杂市场中实现稳健经营 [3] 铝产业现状与发展趋势 - 全球铝工业涵盖铝土矿、氧化铝及电解铝三环节 中国铝工业优势环节正在重塑 [2] - 绿色低碳发展是大势 构建双循环是基本盘 做大做优消费市场是关键 [2] - 铝加工企业可通过套期保值进行风险管理 期货套保为企业长期经营、稳健经营及持续盈利提供保障 [3] - 现代企业需掌握"期货+现货"双模式以在市场竞争中长期立足 [3] 期货市场交易数据与表现 - 2025年1-6月铜期货市场成交2270万手 成交金额8.79亿元 日均持仓量51.32万手 交割31.74万吨 [4] - 2025年上半年上期所有色金属期货总成交量1.97亿手 成交金额27.8万亿元 日均持仓金额3451亿元 累计交割129万吨 交割金额463亿元 [5] - 铝期权2025年上半年累计成交量773万手 氧化铝期权累计成交量2369万手 整体保持快速增长 [5] 期货市场功能与服务体系 - 铜期货已成为助力实体企业高质量发展的重要工具 上期所将完善交易、结算、交割等机制服务有色金属工业发展 [4] - 上期所加强铜期货品牌建设与服务优化 通过多层次市场培育活动、"企业深耕计划"及"强源助企"产融服务基地提升企业风控能力 [4] - 铸造铝合金期货于2025年6月上市 填补加工环节空白 完善铝产业链上下游风险管理体系 [4] - 铝衍生品帮助氧化铝生产企业、电解铝冶炼厂、铝加工企业及贸易商抵御行业周期性风险 提升经营管理科学性与稳健性 [5] 企业套期保值策略 - 明确目标价格并基于此决定套保数量 灵活调整策略应对市场波动 [6] - 依据价格关系动态调整套保比例 有效管理自产矿冶炼销售业务风险 [6] - 采购与销售两端均利用期货市场套保 锁定成本与售价保障加工销售业务稳定 [6] - 通过期货市场操作确保库存价值不低于期初价格 灵活调整原料作价期降低库存风险 [6]

国债期货与利率互换市场分析 涉及的行业或公司 * 国债期货市场及利率互换市场[1][2][21] * 市场参与主体包括券商自营 资管类产品（公募基金 专户 私募） 个人投资者 银行和保险公司[5] 核心观点和论据 国债期货特点与功能 * 国债期货具备做空机制 保证金交易 标准化合约和每日盯市结算四大特点[1] * 国债期货具有套期保值 价格发现 一二级市场联动和优化资产配置四大功能[1] * 通过做多或做空可规避利率波动风险 获取市场对未来利率预判信息[1][2] 国债期货品种与市场运行 * 我国已推出2年期 5年期 10年期和30年期国债期货 实现关键期限全覆盖[4] * 期限越长 每日价格最大波动限制越宽 最低交易保证金要求更高（如30年期要求高于2年期）[4] * 2022年以来日均成交额呈现快速增长趋势 各期限合约成交持仓比在0.5~1之间[5][6] * 2023年以来连续三年持仓额显著抬升[5] 基差与套利机制 * 基差是现券价格与转换因子调整后期货价格之差 反映现券与期货价差关系[7][9] * 净基差在基差基础上考虑持有收益（票息收入减资金成本） 对选择最便宜可交割券（CTD）具有重要作用[10][11] * 隐含回购利率（IRR）表示空头持有现券交割所能获得的年化回报率 IRR最高的一般就是CTD[11] * 10年期国债合约当前CTD基本以7年左右发行期限的6至7年债券为主[11] 套保策略与实施 * 套保策略包括空头套保（规避利率上行风险）和多头套保（锁定未来较高利率水平）[12][13] * 套保比率计算采用DV01法（现券组合DV01除以CTD的DV01再乘转换因子）或久期法[14] * 套保过程需动态调整仓位并处理移仓需求 将现券波动风险转化为基差波动[13] 利率互换特点与功能 * 利率互换是场外金融合约 通过交换固定利率与浮动利率来规避利率风险[21] * 可实现规避利率风险 匹配负债与收入类型 价格发现 降低筹资成本以及投机交易等功能[21] * 标准化合约主要包括挂钩FR007（R007定盘利率）和挂钩三个月Shibor的合约[23] * FR007合约活跃期限主要为1年期和5年期 Shibor合约覆盖三个月到10年不同期限[23][24] 市场风险分析 * 国债期货套保面临CTD切换风险 基差风险 移仓成本 交叉套保效率问题 持仓限制和衍生品自身风险[17] * 利率互换套保面临基差风险（挂钩指标与实际收益率相关性不完全一致） 融资利差波动风险和期限错配风险[27] * 利率上行导致保证金要求增加 投资者需不断追加保证金 带来资金风险[19] * 场外合约存在信用风险 操作风险及估值风险 市场深度广度不如场内[30] 套利交易策略 * 国债期货套利分为方向性交易（做多或做空实现方向性博弈）和相对价值策略（期限套利 跨品种策略）[19] * 利率互换可用于方向型交易 息差交易（收取固定利率支付浮动利率）和相对价值交易[28] * 利用Ripple和3个月Shibor之间的价差变动机会进行套利[29] * 曲线策略包括通过买入TS（2年期）、卖出T（10年期）实现陡峭曲线操作[19] 其他重要内容 * 利率互换头寸了结有三种方式：反向对冲 终止协议和第三方接手原合约[22] * 短期限互换合约（一年及以内）主要受货币市场利率影响 长期限（5年）还受基本面因素影响[25] * 国债期货主要用于资产端套保 利率互换可实现四种套保方式（资产端和负债端的固定/浮动利率转换）[26] * 计算套保比率时假设收益率曲线平行变动 但实际情况需用修正方法如收益率贝塔法[14][15]

期货和衍生品交易制度总则 - 制度旨在规范公司期货和衍生品交易及信息披露 控制风险并提升投资收益 依据证券法 上市规则及公司章程等制定 [1] - 期货交易指以期货合约或标准化期权合约为标的的活动 衍生品交易涵盖互换合约 远期合约及非标准化期权合约等 基础资产包括证券 商品 汇率等或其组合 [1] - 制度适用于公司及全资 控股子公司 但排除主营业务交易 固定收益投资 参与上市公司配股 持股超10%且持三年以上投资及IPO前已进行投资等情形 [1] 交易资金与套期保值规定 - 公司不得使用募集资金从事期货和衍生品交易 需合理安排资金发展主营业务 [2] - 套期保值业务限于管理外汇 价格 利率等风险 交易品种需与生产经营相关产品 原材料及外汇匹配 规模及期限需与风险敞口对应 [2] - 套期保值类型包括对现货库存 固定价格购销合同 浮动价格购销合同 预期采购量或产量 进出口合同收付汇及投融资计划等进行风险对冲 [2] 内部控制与审批权限 - 公司需建立健全内控制度 配备专业人员 制定决策程序 报告制度及风险监控措施 [3] - 期货和衍生品交易需编制可行性报告提交董事会审议并披露 独立董事需发表意见 特定情形需提交股东会审议 包括占最近审计净利润50%以上且超500万元人民币 [4] - 董事会审议时需关注内控制度 风险控制措施及资金源是否为自有资金等 [5] 交易管理与实施机制 - 交易仅限以公司或子公司名义开设账户进行 不得使用他人账户 需遵守保密制度 [5] - 财务部门负责具体实施和管理 需成立由财务总监等组成的工作小组 配备专业人员执行操作及风控 [6] - 开展业务前需评估风险 制定应急预案 设定止损限额并跟踪市场价格变化 定期向管理层提交风险分析报告 [6][7][8] 境外交易与风险控制措施 - 境外开展交易需评估政治 经济及法律风险 场外衍生品交易需评估产品复杂度及交易对手信用风险 [8] - 风险控制措施包括聘请外部咨询 规范会计核算 审计部门监督检查及董事会审计委员会跟踪调查 [8][9] - 独立董事可检查资金使用并聘任外部审计机构进行专项审计 [9] 信息披露要求 - 董事会决议后需向交易所提交决议公告 独立董事意见 内控制度及账户信息等文件 [9] - 开展交易时需披露交易目的 品种 工具及保证金上限等 套期保值需说明合约类别与风险敞口关系 [10] - 交易损益达最近一年审计归母净利润10%且超1000万元人民币时需及时披露 套期保值业务需重新评估有效性并披露价值变动 [10][11] 定期报告与信息保密 - 定期报告中需披露投资交易情况 套期保值业务可结合被套期项目说明风险管理效果 [11] - 董事会秘书负责未公开信息对外公布 其他人员未经授权不得泄露 [11] - 参与及知情人员需保守投资秘密 不得利用信息牟利 违规者将承担相应责任及赔偿 [12] 附则与制度执行 - 制度经董事会审议批准后实施 由董事会负责解释和修订 [13] - 未尽事宜按相关法律法规 交易所规则及公司章程执行 不一致时以法律法规及章程为准 [13]

股东大会基本信息 - 现场会议时间定于2025年9月12日上午11:00（北京时间）[1] - 网络投票时间覆盖交易时段9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，互联网平台投票时间为9:15-15:00[1] - 会议地点位于新疆乌鲁木齐市喀什东路18号公司文化馆二楼会议室[1] 套期保值业务背景 - 控股孙公司防城港中丝路新材料科技有限公司年产240万吨氧化铝项目预计2026年上半年投产[1] - 氧化铝价格波动可能对销售利润及生产经营产生不利影响[1] - 开展套期保值业务旨在降低价格波动风险，稳定利润水平[1][5] 套期保值业务细节 - 业务资金全部为自有资金，任一交易日保证金占用最高额度不超过11.52亿元[2] - 合约价值上限为96亿元，套期保值数量以现货销售为基础，未来12个月不超过240万吨[2][3] - 交易工具包括氧化铝期货、期权及其组合，限于合法交易所及金融机构[3] - 业务期限自股东大会批准起至下一年度审议日止，最长不超过12个月[3] 审批程序 - 第十届董事会第三次会议于2025年8月26日审议通过该议案，赞成票11票，反对票0票[3] - 审计委员会全体成员同意提交董事会审议[3] 会计处理 - 套期保值业务会计处理遵循《企业会计准则》第22号、24号、37号及39号相关规定[5]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约价格回落至71880元/吨 跌破72000元/吨关键点位[2] - 7月以来期货价格一度突破90000元/吨 受供应收缩预期推动[2] - 8月下旬价格持续回落 因供应担忧缓解及资金获利了结[2] 行业供需基本面 - 碳酸锂周度产量下降0.56%至1.9万吨 开工率降至54%[2] - 锂辉石提锂开工率升至70% 锂云母提锂开工率降至28% 盐湖提锂开工率降至50%[2] - 碳酸锂总库存环比下降0.29%至14.11万吨 上游库存降7.49%至4.33万吨[2] - 中游贸易商库存增4.19%至4.5万吨 下游库存增2.51%至5.28万吨[2] - 8月碳酸锂产量达8.5万吨创历史新高 环比增5% 同比增39%[3] - 锂辉石提锂产量增长弥补锂云母及盐湖提锂产能减量[3] 下游产业动态 - 碳酸锂期货仓单数量为32007手[3] - 8月磷酸铁锂产量31.6万吨 环比增8.8% 同比增50%[3] - 三元前驱体产量7.84万吨 环比增11.3% 同比增8.6%[3] - 三元材料产量7.34万吨 环比增7% 同比增18.7%[3] 行业发展趋势 - 部分锂企扭亏为盈 年内仍有新产能投放计划[3] - 下游需求旺季临近 低价或提振补库需求[3] - 未来3-4个月基本面或偏紧 期货交易逻辑转向现实端[3] 产业链风险管理 - 下游企业可运用期货工具套期保值稳定采购成本[4] - 持有库存期间可采用领式期权组合锁定库存价值[4] - 区间震荡行情中可采用累购期权等工具降低采购成本[4] - 金融衍生品有效提升产业链企业风险管理能力[4]

公司业务与行业地位 - 公司主要从事电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料三大业务 [3] - 特高压、超高压工程用线缆年产能达10万余吨 电力电缆、新能源电缆及高端装备用电缆年产能达5万余公里 [3] - 产品应用于我国首条1000kV晋东南—南阳—荆门特高压输电线路等重大工程 [3] 原材料成本结构 - 电解铝和阴极铜占生产成本70%以上 [4] - 招投标报价采取"原材料成本＋生产加工费"模式 中标后产品从生产到交货存在3～6个月甚至更长的期限 [4] 价格波动风险应对 - 2007年国内铝价大幅上涨导致生产成本提高 公司选择坚持供货维护企业信誉 [4] - 2016年正式在沪铜上开展套期保值 以应对铜的绝对价格和波动幅度比铝更大的风险 [6] - 2024年9月至10月上旬沪铝价格大幅上行 公司通过场外期权买入沪铝12月累计看涨期权1000吨 [7] - 在累计看涨期权的25个观察日内实现收益44.44万元 折合降低成本444.4元/吨 [7] 期货工具运用策略 - 采用期货和期权相结合的方式优化套保效果和保证金占用 [9] - 期权策略在震荡市中可能优于期货 期货在单边行情中可能优于期权 [9] - 场外工具较场内工具更加灵活 但对交易对手方的信用要求较高 [9] 风险管理体系 - 构建以"专项内控制度"为框架、"专业团队"为执行核心、"严格的风险管理制度"为防火墙的"三位一体"保障体系 [8] - 制定《期货套期保值制度》明确业务操作规范 包括职责分工、授权机制、报告机制等 [8] - 内部审计部门定期对期货业务的合规性、内部控制的有效性进行独立审计和评价 [8] 产业链协同发展 - 行业竞争从"卷价格"转向"卷技术""卷服务" [10] - 通过技术创新研发满足不同行业和领域需求的新产品 服务向前移从客户建设项目的设计阶段入手 [10] - 建立战略供应商考评体系 通过签长单、固定升贴水/加工费等方式加强合作 [11] 企业荣誉与行业认可 - 2023年入选中国上市公司协会发布的"期货风险管理最佳实践案例" [6] - 2024年获批上期所"强源助企"产融服务基地 成为实体企业运用衍生工具的典范 [6]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 生猪虽下周出栏预计缩量使现货和近期合约价格或趋于坚挺，但整体供过于求格局未变，对26年合约影响小，利于套期保值需求逢高参与，缩量情况环比六七月底增加需持续关注 [2] - 鸡蛋当前学校备货结束、旅游餐饮需求下滑，虽进入食品企业备货期但终端产品消费缩量，采购谨慎，冷库蛋存量使市场信心下滑，消费终端补货谨慎，供应端压力大，节日提振乏力 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2511合约13625元/吨，较前交易日变动+70.00元/吨，幅度+0.52% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格14.17元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH11+545，较前交易日变动+450；江苏地区外三元生猪价格14.36元/公斤，较前交易日变动+0.31元/公斤，现货基差LH11+735，较前交易日变动+600；四川地区外三元生猪价格13.63元/公斤，较前交易日变动+0.20元/公斤，现货基差LH11+5，较前交易日变动+230 [1] - 9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，比上周五上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，比上周五上升0.38个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比上周五上升0.4%；牛肉64.47元/公斤，比上周五下降1.3%；羊肉60.07元/公斤，比上周五下降0.2%；鸡蛋7.75元/公斤，比上周五上升1.4%；白条鸡17.64元/公斤，比上周五上升1.1% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2510合约2921元/500千克，较前交易日变动-18.00元，幅度-0.61% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.20元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD10+279，较前交易日变动+18；山东地区鸡蛋现货价格3.15元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD10+229，较前交易日变动+18；河北地区鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前交易日变动+0.09，现货基差JD10-121，较前交易日变动+108 [3] - 9月1日，全国生产环节库存为0.73天，较前交易日减少0.19天，流通环节库存为1.00天，较前交易日减少0.05天 [3]

行业痛点 - 生活用纸行业集中度较低 中小企业数量众多 产品议价能力薄弱 价格研判能力缺失 风险对冲工具不足 [1] - 纸浆成本占造纸总成本比重较大 中小纸企话语权弱 品牌优势不明显 纸浆价格上涨但成品提价困难 利润空间受到挤压 [1] - 企业原料库存普遍维持在较低水平 纸浆大多随用随采 缺乏应对纸浆价格波动的风险抵御能力 [1] - 信息获取主要依赖本地供应商报价或零散行业传闻 对全球供需动态反应滞后 例如红海事件导致纸浆运输成本上升时未能及时调整采购策略 [1] - 企业对期货工具认知不足 虽听说过套期保值 但因纸浆期货交割品为针叶浆而自身生产原料以阔叶浆为主 担心套保效果不佳 [1] - 直接参与期货交易门槛较高 缺乏专业期货交易团队 组建团队成本高 还需采购大量上下游数据辅助研究 [2] - 套期保值涉及复杂会计处理及税务申报要求 财务人员缺乏相关专业知识 易引发合规风险 [2] 解决方案 - 国泰君安期货设计产业生态圈+合作套保服务方案 整合产业链资源培育企业风险管理意识 借助合作套保使企业以较低成本规避原料价格波动风险 [1] - 采取分阶段策略从企业熟悉的现货端做起 通过组织行业会议和调研活动帮助企业接触产业链资源建立广泛信息渠道 [2] - 提供定制化服务详细讲解套保原理与操作流程 结合实际案例说明针叶浆期货对阔叶浆的套保可行性 [2] - 国泰君安风险管理有限公司以合作套保模式提供现货库存建仓和配套套期保值服务 [3] - 打造全周期 场景化 陪伴式风险管理解决方案 运用上期所纸浆期货为中小企业提供便捷高效的风险管理服务 [4] - 积极推动产业链生态圈建设 打通实体企业—金融机构—行业协会—数据平台等多维信息资源网络 [4] - 打造知识共享 案例示范 资源互补的交流合作平台 让套期保值案例产生示范效应 [4] 实施案例 - 2023年上半年海外加息背景下欧美需求疲软 发运至中国纸浆数量增加 叠加海外阔叶浆产能投放较多 阔叶浆价格带动针叶浆价格共同下跌 [3] - 2023年5月纸浆价格低位震荡时 A企业认为建立库存的好时机 [3] - A企业向国泰君安风险管理有限公司支付一定比例履约保证金 公司按约定向纸浆贸易商采购针叶浆现货0.2万吨 阔叶浆现货0.8万吨 [3] - 同时在上期所建立SP2309空头合约为库存套期保值并确定升贴水 [3] - A企业在合作协议到期前可根据需要分批点价 按点价时的期货价格+升贴水结算并取得货权 也可在期货价格波动时逢低点价锁定采购成本 [3] - 通过合作套保企业首次体验虚拟库存的灵活性 既保障原料供应又规避价格波动风险 不需要占用大量资金也不需要在期货市场操作 [3] 实施效果 - 成功移除横亘在中小纸企面前的三座大山 [1] - 逐步建立企业风险管理意识 [2] - 破除中小主体对衍生品的认知壁垒 增强对衍生品的信任 提高行业整体抗风险效能 [4]

交易基本情况 - 全资子公司福建省福蓉源再生资源开发有限公司拟开展铝锭期货套期保值业务 以规避原材料价格波动风险并保障经营稳定 [2][4] - 交易品种为铝锭 交易工具为期货 交易场所为上海期货交易所 [3][4][7] - 投入保证金金额控制在人民币480万元以内 额度在有效期内可滚动循环使用 [3][5] - 资金来源为再生资源公司自有资金 [6] - 交易期限自批准之日起至2025年12月31日 [8][9] 审议程序 - 该套期保值业务于2025年9月1日经第三届董事会审计委员会第十三次会议审议通过 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [10] - 同日经第三届董事会第二十六次会议审议通过 表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [10] 风险控制措施 - 套期保值业务严格与生产经营相匹配 仅限铝锭交易 且持仓时间与现货保值计价期相匹配 [13] - 合理调度自有资金 严格控制保证金额度 一次性交易超100手需事先报执行董事审批 [13] - 重点关注期货交易情况 合理选择合约月份以避免流动性风险 [14] - 建立专业团队和岗位牵制制度 加强人员培训并设立异常情况报告机制 [14] - 设立符合要求的交易系统设施 确保正常运行 错单时及时处理以减少损失 [14] - 建立汇报和内审机制 交易计划需向业务部门报备 公司提供指导并监督执行 [14] 交易影响 - 通过期货及期权市场价格和风险对冲功能 可规避市场价格波动风险并稳定生产成本 [15]

行业培训活动 - 郑商所举办2025年棉花棉纱期货分析师培训 约160名来自期货公司、风险管理子公司、期现公司及产业链企业的研究分析人员参与 [1] - 培训课程覆盖现货市场态势、期货业务规则、风险管理实践及市场研究体系 邀请中国棉纺织行业协会、期现货头部企业专家及资深研究人员担任讲师 [1][2] 棉纺织行业运行状况 - 2025年上半年棉纺织行业面临有效终端需求不足和企业盈利承压挑战 [1] - 期货工具被认为可平滑市场价格波动并助力企业稳健经营 [1] 期货市场数据表现 - 2025年1-7月棉纱期货日均成交量6837手 同比增加109% [2] - 同期日均持仓量1.97万手 同比增加323% [2] - 棉纱期货上市以来累计交割量折合现货超3.3万吨 [2] 期货规则优化 - 郑商所修订棉纱期货业务细则 包括替代交割品升贴水调整和质检费用优化 [2] - 细则修订增强期货合约适用性 更贴合产业实际需求 [2] 风险管理工具创新 - 基差交易与期权应用成为重点 含权贸易和累沽策略帮助轧花厂防范价格下跌风险 [2] - 期货套保和期权对冲应用于库存成本优化、采购成本控制及加工利润锁定 [2][3] - 期货期权组合策略或移仓策略可优化套保效果 例如期货空头策略结合卖出看涨期权可增加权利金收入 [3] 企业套期保值实践 - 利用套期保值锁定经营利润使企业可专注于生产、技术和质量 减少对原材料或产成品价格波动的担忧 [3] 市场研究框架 - 提出产业驱动加宏观驱动双维度投研框架 需结合供需平衡表及经济周期、货币周期、库存周期动态分析 [3] - 新年度市场形势分析涵盖全球宏观环境、产业链库存变化和政策影响等多角度 [3] 培训成效 - 培训覆盖宏观环境、产业状况及现货企业风险管理实践 提升分析师市场研判能力和产业服务水平 [4] - 活动通过提升分析师对期货工具的理解与应用 促进期货在产业定价和风险管理中的功能发挥 [4]