反倾销措施变更 - 墨西哥对原产于中国的儿童自行车反倾销税由13.12美元/辆大幅提高至57.19美元/辆 [1] - 此次税率为反倾销期间复审初裁结果 并继续相关复审调查 [1] - 新税率自公告发布次日起生效 涉案产品TIGIE税号为8712.00.05 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能量产使供应充裕，需求端下游开工提升但采购一般，出口签单环比走弱，库存绝对值偏高、期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定、河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况，氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4638元/吨（-32），华东基差-58元/吨（+12），华南基差-8元/吨（+2）[1] - 现货价格：华东电石法报价4580元/吨（-20），华南电石法报价4630元/吨（-30）[1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润1.6美元/吨（+1.1）[1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率76.47%（+4.82%），乙烯法开工率78.50%（-0.06%），开工率77.09%（+3.35%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2303元/吨（-33），山东32%液碱基差197元/吨（+33）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）806.6元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）103.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）979.23元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.26万吨（+2.83），片碱工厂库存2.73万吨（+0.28），开工率84.30%（+3.50%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.75%），粘胶短纤开工率89.66%（+1.05%）[2] 市场分析 PVC - 供应端检修恢复、新投产能量产，供应充裕 - 需求端下游开工提升但采购情绪一般，出口签单环比走弱，印度有反倾销相关动作 - 库存方面社会库存小幅去库但绝对值偏高，期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] 烧碱 - 供应端开工回升，关注唐山三友产能投放情况 - 需求端山东氧化铝订单稳定，河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况 - 氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 策略 PVC - 单边宽幅震荡，期现择机正套 - 跨期观望 - 跨品种无[4] 烧碱 - 单边区间震荡 - 跨期观望 - 跨品种无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价弱势下行，日跌幅 1.42%，量缩仓增，供需双增局面下基本面未改善，钢价承压，但成本有强支撑，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱运行，日跌幅 1.03%，量仓收缩，高供应、高库存局面未变，需求隐忧未退，基本面无实质好转，产业逻辑主导下承压走弱，关注钢厂限产情况 [4] - 铁矿石主力期价弱势下行，日跌幅 1.71%，量缩仓增，供应偏高，需求持续走弱，基本面弱势未变，高估值矿价易承压回落，关注钢材表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 10 月中国物流业景气指数 50.7%，环比回落 0.5 个百分点，保持扩张态势，工业物流需求回落，消费物流需求加快增长 [6] - 美国 10 月制造业活动连续第八个月萎缩，制造业指数降至 48.7，产出和就业指标下滑 [7] - 2025 年 10 月 31 日，马来西亚对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀锌板作出反倾销肯定性终裁，中国征收 0%－26.80%反倾销税 [8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3180（-10）|3190（0）|3234（-11）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3290（-20）|3210（-20）|3338（-14）| |唐山钢坯（Q235）|2950（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2170（0）| - | - | |61.5% PB 粉（山东港口）|783（-4）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|817（0）| - | - | |海运费（澳洲）|9.19（-0.30）| - | - | |海运费（巴西）|23.11（-0.21）| - | - | |SGX 掉期（当月）|105.65（-0.18）| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|105.85（-1.55）| - | - | |卷螺价差|110（-10）| - | - | |螺废价差|1010（-10）| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3044|-1.42|3084|3040|1016465|-134111|1966544|47527| |热轧卷板| - |3265|-1.03|3299|3260|375271|-137680|1396130|-26705| |铁矿石| - |775.5|-1.71|784.0|773.0|276598|-130128|547754|12824| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，周产量环比增 5.52 万吨，库存压力增加，需求季节性好转但仍处同期低位，改善空间有限，钢价承压，成本有强支撑，预计震荡寻底，关注需求表现 [37] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增 1.10 万吨，库存高位去化有限，需求尚可但高频成交偏弱，下游基本面未好转，需求隐忧未退，产业逻辑主导下承压走弱，关注钢厂限产情况 [37] - 铁矿石供需格局走弱，需求持续下行，供应压力增加，弱势需求易拖累矿价，预计矿价承压回落，关注钢材表现情况 [38]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，建议逢低做多；国债建议保持观望 [1] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢建议区间交易；玻璃建议卖出看涨 [1] 有色金属 - 铜建议逢低谨慎持多，不追高；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银建议区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱 01 合约建议空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA、红枣震荡运行 [1] 农业畜牧 - 生猪、鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，依据宏观经济形势、政策、行业供需、成本及库存等因素综合分析各品种走势。如中美会谈结果、政策发布影响股指和国债；市场情绪、供需关系影响黑色建材；供应短缺担忧、贸易前景预期影响有色金属；内需、库存、投产压力影响能源化工；供需预测、收购价格影响棉纺产业链；供应、需求、产能去化影响农业畜牧 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因中美会谈结果好、十五五规划表态积极，后续政策值得期待，或震荡偏强运行 [5] - 国债震荡运行，多空交织，受中美经贸共识、政策发布等因素影响 [5][6] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行，受上游焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格大幅走强，低估值背景下下跌空间有限，RB2601 逢低做多为主 [7] - 玻璃卖出看涨，基本面恶化，盘面易跌难涨，可尝试卖出看涨期权或备兑看涨期权策略 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，供应短缺担忧和贸易前景乐观预期推动价格走高，但下游需求受限抑制上行空间，建议逢低少量持多，不追高 [9][10] - 铝中性，高位震荡，几内亚矿价、氧化铝和电解铝产能、需求和库存等因素综合影响，建议利好兑现后逢高止盈多单 [11] - 镍中性，震荡运行，印尼政策调整使镍矿供给或宽松，镍维持过剩格局，建议观望或逢高适度持空 [14] - 锡中性，震荡运行，锡矿供应边际转宽松，下游消费偏弱，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖情况 [15][16] - 白银中性，震荡运行，美国经济数据和降息预期影响价格，建议谨慎区间交易，关注美联储利率决议 [16] - 黄金中性，震荡运行，受美国经济数据、降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎区间交易，关注美联储利率决议 [18] 能源化工 - PVC 中性，震荡，内需弱势、库存偏高、投产压力大，供需整体偏弱势，但估值低且关注政策及成本扰动，01 暂关注 4600 - 4800 [20] - 烧碱中性，震荡偏弱，01 暂关注 2400 一线压力，受氧化铝高库存、供应开工和成本等因素影响 [22] - 苯乙烯中性，震荡，暂关注 6300 - 6700，原油、纯苯供需和苯乙烯库存、需求影响价格 [23][24] - 橡胶中性，震荡，暂关注 15000 一线支撑，原料价格坚挺、库存去化和宏观偏暖支撑价格，但下游采购需求受限 [24][25] - 尿素中性，震荡，检修装置增加、需求支撑和港口库存去库使价格重心上移，01 合约区间参考 1600 - 1700 [25][26] - 甲醇中性，震荡，内地供应偏紧、下游需求疲软、港口库存压力大，预计反弹空间有限，01 合约运行区间参考 2230 - 2330 [27][28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑，成本端提振但供需矛盾未改善，上行压力大 [29] - 纯碱 01 合约空头思路，供给过剩是主要压力，市场预期差，投机需求不振，近期成本上升但未影响供给，下周供给或上升 [32][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡偏强，全球棉花供需预测和籽棉收购价格支撑价格 [34] - PTA 区间震荡，关注区间 4400 - 4700，原油价格、现货交易和供需累库影响价格 [34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士产区行情稳定，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升 [35] - 红枣中性，震荡运行，产区定园价格稳定，关注新季集中上市后价格变化 [36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01、03、05 中期偏空思路，07、09 谨慎抄底，供应偏松、产能去化有限使价格承压，关注二次育肥和出栏节奏 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期关注现货指引，01 合约暂时观望，关注淘鸡、天气等因素 [40][41] - 玉米偏弱震荡，主力 01 合约偏空思路，关注 2170 - 2200 压力表现，套利关注 3 - 5 正套，关注政策、天气情况 [42][44] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力表现，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，逢高回抛，中国采购美豆推动价格上涨 [44][46] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油 01 合约关注支撑位表现，未持仓暂时观望，套利关注豆棕 01 价差走扩策略，受马来累库、印尼增产、中美中加关系等因素影响 [46][52]

反倾销措施核心信息 - 商务部将于2025年10月31日召开猪肉及猪副产品反倾销案听证会 重点讨论倾销、损害及因果关系 [1] - 商务部已于2025年9月5日初步认定原产于欧盟的进口相关产品存在倾销 决定自2025年9月10日起以保证金形式实施临时反倾销措施 [1] - 2024年中国进口猪肉及副产品总量约236万吨 其中从欧盟成员国进口量约112万吨 占比47% [1] 行业影响分析 - 欧盟长期低价倾销相关产品对国内产业造成冲击 [1] - 反倾销措施落实后进口成本增加将影响进口量 其对国内市场的供应压力有望减少 [1] - 结合生猪行业反内卷举措的推进 中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升 [1] 相关公司动态 - 牧原股份2025年上半年生猪屠宰量1141.48万头 同比增长110.87% 产能利用率达78.72% 屠宰经营情况较去年同期显著改善 [2] - 正虹科技主营业务为饲料产品、生猪养殖及饲料原料销售 公司正按照特定标准进行优质盈利资产的整合 [2]

听证会基本信息 - 商务部贸易救济调查局将于2025年10月31日星期五9:00在北京市东长安街2号商务部1号楼8层会议室举行听证会 [1] - 听证会内容聚焦于相关猪肉及猪副产品反倾销案初步裁定中的倾销 损害及二者之间因果关系 [1] - 除初步裁定中的倾销 损害及因果关系外 其他事项不作为本次听证会内容 [1]

欧盟反倾销终裁结果 - 欧盟委员会对原产于中国的钢制履带板作出反倾销肯定性终裁 [1] - 裁定反倾销税率为62.5% [1] 涉案产品范围 - 涉案产品为钢制履带板，最大长度为3000毫米，无论是否附有橡胶垫，无论是否组装在履带链上 [1] - 产品涉及欧盟CN编码8426、8429、8430项下机器上使用的钢制履带板以及编码8428项下的传送带 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 嘉澳环保公司及其生物航煤（SaaS）、一代生物柴油、二代生物柴油（HVO）业务 [2][3] * 生物燃料行业，特别是欧洲和中国的市场动态 [2][7] 核心观点和论据 **嘉澳环保2025年第三季度财务与运营表现** * 2025年第三季度归母净利润为5300万元，其中主业（一代生物柴油）亏损4000万元，控股50%的生物航煤业务贡献净利润9000万元，扣除主业亏损后整体净利润为5000万元 [3] * 三季度生物航煤销量达10.5万吨，因6月延期出货1.5万吨至7月，7-9月平均月出货量约3万吨 [2][4] * 生物航煤价格逐月上涨，7月为11500元/吨，9月涨至15000元/吨以上，10月预计达17000元/吨（约2500美元） [2][4][5] * 一代生物柴油业务亏损主因订单不稳定、开停频繁导致费用高，且资金集中于连云港项目和原料采购限制了生产 [6] * 三季度销售1万吨二代生物柴油（HVO），为早期库存未产生盈利或亏损 [3] **生物航煤（SaaS）市场供需与价格展望** * SaaS价格上涨原因包括市场供给不足（欧洲产能无法启动或项目被取消，如BP和壳牌在鹿特丹的项目）以及需求保持强劲 [7] * 中国二代生物柴油因反倾销问题不具备生产优势，加剧了供需失衡 [7] * 预计2026年第一季度价格将保持较高水平，第四季度和明年第一季度价格波动不大，但二三季度走势待观察 [8] * 海科化工30万吨产能对市场有影响，中国应抓住欧洲项目搁置的窗口期扩大供给，以避免未来反倾销风险 [9] **公司战略与项目进展** * 公司与BP签订长期合作协议，供应量固定，价格随行就市，此合作模式是BP股权投资的重要原因 [13] * 中航油进行股权投资同样旨在确保长期稳定供应，因航空燃料对安全性要求极高 [14] * 公司计划提高盈利能力提升的连云港佳奥的股权比例（当前持股约50%至53%） [15] * 二期项目进展取决于国内"十五规划"政策，若2026年启动建设，预计2027年投产 [9] * 二期项目投资额预计远低于一期（一期投资约27-28亿元，二期可能只需一半或更少），因公共配套设施和土建已在一期完成，单位折旧费用将显著降低 [10][11] 其他重要内容 * 大福产品定价采用均价概念，价格存在滞后性，本月业绩在下个月体现，例如9月和10月均价接近2500美元反映在10月订单中 [16] * 国内生物航煤价格可能采取指导性定价以稳定生产，而国外市场更倾向于市场化定价 [12] * 预期四季度低碳政策如B24（24%的生物柴油混合）有望改善一代生物柴油业务的亏损 [6] * 海外厂商如奈斯特在四季度的检修对价格冲击不会很大 [9]

中国反制措施 - 中国交通运输部对美国籍船舶收取同等性质的特别港口费，作为对美方行为的对等反制[1] - 商务部将韩国韩华海洋在美国的子公司列入“黑名单”，因其参与配合美国对中国船舶行业的“反补贴调查”[3] - 中国对自美国进口的所有商品统一加征34%的关税，税率创下新高且覆盖范围扩展至所有美国商品[5][6] 反制策略特点 - 中国反应节奏紧凑，几乎与美方行动同步，传递出不接受单边操作的明确信号[1] - 制裁目标选择体现精准打击思路，针对在美中关系中扮演“协作工具”的第三方企业，旨在形成局部实质威慑[3] - 反制措施严格遵循《中华人民共和国反倾销条例》等法规，符合世界贸易组织规则，与美国滥用“国家安全”概念形成对比[5][9] 关键领域行动 - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，凸显在战略性关键资源供应链上的地位[6] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查，初步证据显示其加权平均倾销幅度达数百个百分点[13] - 中国是全球最大的模拟芯片单一市场，但自给率较低，调查是为防止本土产业受不公平竞争损害的必要举措[13] 行业与市场影响 - 计算机电子、服装纺织、家具等对美依赖度高的行业受到冲击较大[13] - 医疗设备、汽车、机械设备等进口领域面临涨价压力，将加速这些领域的国产替代进程[13] - 中国企业进一步减少在半导体、高端装备等领域对美技术依赖，并通过市场多元化策略将出口向东盟、中东、拉美等地区转移[13] 宏观策略与全球影响 - 中国坚持开放与反制并重，签署《区域全面经济伙伴关系协定》并主动对接国际高标准经贸规则[10][11] - 美国单边关税政策违背最惠国待遇原则，其加征的关税水平远高于向世界贸易组织承诺的约束关税水平[9][15] - 中美贸易博弈将重塑全球经贸格局，世界贸易组织已指出美国关税政策导致全球贸易前景恶化[15][16]

报告行业投资评级 - 工业硅维持区间震荡格局 [1] - 多晶硅推荐回调继续买入 [2] 报告的核心观点 - 2025年9月29日印度商工部对原产或进口自中国太阳能电池作出反倾销肯定性终裁，建议对中国涉案产品征3年反倾销税，晶科集团和天合集团税率为0，爱光集团和非抽样合作生产商税率为23%，中国其他生产商税率为30% [2] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8605元/吨，成交量209588手，持仓量131649手；多晶硅PS2511收盘价52575元/吨，成交量266129手，持仓量78885手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差25元/吨，买近月抛连一跨期成本44.1元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -20元/吨 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有变化，如对标华东Si5530为 +745元/吨；多晶硅对标N型复投现货升贴水为 +1385元/吨 [2] - 新疆99硅价格8750元/吨，云南地区Si4210价格9950元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52750元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 -2699.5元/吨，云南新标553为 -3638元/吨；多晶硅企业利润为 -14元/千克 [2] - 工业硅社会库存56.2万吨，企业库存16.8万吨，行业库存73.0万吨，期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存25.3万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石320元/吨，洗精煤宁夏地区1140元/吨等；多晶硅相关产品如三氯氢硅3375元/吨 [2] - 光伏产品价格方面，硅片（N型 - 210mm）1.7元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.315元/瓦等 [2] - 有机硅DMC价格11300元/吨，利润 -830元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润130元/吨 [2]