报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗与以色列战争缓和致原油市场大幅下跌，化工跟随下跌，聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.3%，聚酯实际产量创新高，近期促销助去库 [2] - PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售使现货紧张，聚酯快速去库、库存大幅升值，受原油上涨影响市场采购意愿增强 [2] - 乙二醇受原油下跌影响，乙烯价格上涨推动成本端走强，预计伊朗石油化工出口受影响，但从伊朗进口量有限，煤制乙二醇利润扩张，后续将进入去库阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从518.6元/桶降至508.6元/桶，PTA行情下跌，地缘局势缓和市场预估原油续跌，PTA现货货少基差强 [2] - 张家港乙二醇市场本周三（6月下）现货商谈4398 - 4402元/吨，较上一工作日下跌20元/吨，期货偏弱震荡，现货价格小幅下移，基差商谈略有走弱 [2] 指标数据变动 - PTA - SC价差从1007.3元/吨升至1094.0元/吨，PTA/SC比价从1.2673升至1.2960，CFR中国PX从859降至849，PX - 石脑油价差从217升至263 [2] - PTA主力期价从4776元/吨升至4790元/吨，现货价格从5100元/吨降至5050元/吨，现货加工费从388.1元/吨升至451.4元/吨，盘面加工费从129.1元/吨升至196.4元/吨，主力基差从265升至269，仓单数量从36396张降至36156张 [2] - MEG主力期价从4332元/吨降至4323元/吨，MEG - 石脑油从(107.86)元/吨降至(108.05)元/吨，MEG内盘从4480元/吨降至4398元/吨，主力基差从75升至78 [2] - PX、PTA、MEG、聚酯负荷开工率均无变动，分别为82.70%、78.56%、55.77%、90.01% [2] - POY150D/48F价格从7225元/吨降至7170元/吨，POY现金流从114升至129；FDY150D/96F价格从7515元/吨降至7510元/吨，FDY现金流从(96)升至(31)；DTY150D/48F价格从8480元/吨降至8425元/吨，DTY现金流从169升至184；长丝产销从25%降至22% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6915元/吨降至6870元/吨，涤短现金流从154升至179，短纤产销从44%升至54% [2] - 半光切片价格从5950元/吨降至5920元/吨，切片现金流从(261)升至(221)，切片产销从35%升至49% [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启，该装置5.6附近停车检修；华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [2]

原油市场动态 - WTI原油价格跌幅扩大至9% [1] - 布伦特原油价格下跌8.5% [1] 地缘政治影响 - 特朗普对伊朗提前通知打击美军基地表示感谢 [1] - 特朗普表示是时候实现和平了 [1]

WTI原油价格波动 - WTI原油价格日内大幅下跌8 00%至67 76美元/桶 [1] 地缘政治影响 - 特朗普对伊朗袭击发出温和信息可能缓解原油供应紧张局势 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 美国直接介入伊以冲突，伊朗存在直接封锁霍尔木兹海峡的可能，若被封锁可能导致国际原油价格飙涨；OPEC+连续三个月宣布大幅恢复补偿性减产，但由于伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿，造成原油增产打折执行；美国现有油井运营成本及新完井成本不断提高，预期2026年美国原油产量下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，国际原油供给或受冲击 - 2025年6月22日美国对伊朗核设施发动空袭，伊朗总统及外长强硬表态，伊朗议会认为应关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中 [4] - 霍尔木兹海峡是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，2024年通过该海峡的石油流量平均超2000万桶/日，相当于全球石油液体消费量的约20%；2025年第一季度，通过该海峡的石油流量略低于去年平均水平，但仍超2000万桶/日；该海峡也是全球LNG重要运输通道，约20%左右的LNG经其运输 [4] - 历史上，伊朗曾多次威胁或采取行动干扰霍尔木兹海峡航运，但从未全面、持续的封锁过该海峡；若油轮无法通过霍尔木兹海峡，可能会导致全球能源价格快速上升，有机构预测，若伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油价格会快速上升至120美元/桶；即使是短期封锁，也会严重扰乱国际能源供应格局；国际超大型原油游轮（VLCC）运价出现了显著波动，其中中东 - 中国航线运价在6月21日价格为6.3万美元/天，较6月初的4.2万美元/天大幅上升50% [4][5] OPEC+连续宣布大幅增产，但原油增产未如预期 - OPEC+连续宣布三个月持续增产，按此增产幅度，增产计划将在今年10月前完成，较原定的2026年9月底大幅提前 [8] - OPEC+5月原油产量增幅低于协议要求，OPEC秘书处报告显示22个成员国总产量在2025年5月份环比增加18万桶，远低于原定计划的日增产41.1万桶，主要原因为伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿 [12] 美国页岩油开发成本抬升，预期明年美国油气产量下降 - 美国页岩油盆地现有油井运营成本平均价格为41美元/桶，较2024年第一季度的39美元/桶增加2美元/桶；新打井 - 完井成本企业实现盈利性钻探的平均成本为65美元/桶，较2024年第一季度的64美元/桶增加1美元/桶 [13] - EIA在2025年6月进一步下调了美国原油的产量，预测美国原油产量将会从2025年第二季度的1350万桶/天，降至2026年四季度的1330万桶/天；2025年全年美国原油平均产量略大于1340万桶/天，2026年全年美国原油平均产量略少于1340万桶/天 [16] 投资建议 - 若伊朗采取封锁霍尔木兹海峡或有其他局势升级情况发生，不排除国际油价大幅上升可能性；若中东局势维持目前紧张状态，预计布伦特油价中枢在70 - 80美元/桶，WTI油价中枢在65 - 75美元/桶 [19] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601857.SH | 中国石油 | 优于大市 | 9.16 | 0.90 | 0.91 | 0.93 | 10.18 | 10.07 | 9.85 | 1.06 | | 600938.SH | 中国海油 | 优于大市 | 26.69 | 2.90 | 2.95 | 3.02 | 9.20 | 9.05 | 8.84 | 1.54 | | 600968.SH | 海油发展 | 优于大市 | 4.18 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 11.61 | 10.20 | 8.53 | 1.38 | | 603619.SH | 中曼石油 | 优于大市 | 21.99 | 1.57 | 2.11 | 2.75 | 14.01 | 10.42 | 8.00 | 2.54 | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主，化工品跟随原油延续强势上涨，产业链自身利好平淡，原油强势带动化工补涨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘风险升温，油价波动加剧，6月19日，SC2508合约收570.9元/桶，涨3.29%，Brent2508合约收78.74美元/桶，涨3.5%，短期中东地缘担忧主导油价，油运风险加大，贸易成本攀升，内外盘价差走强，预计震荡等待进一步明朗 [6] - **沥青**：地缘升级，沥青地缘溢价来袭，主力期货收于3695元/吨，伊朗以色列局势升级使期价大幅上行，欧佩克+增产使重油供应增加，中长期局势缓和将施压裂解价差，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘升级，高硫燃油地缘溢价来袭，主力收于3333元/吨，地缘局势升级使期价大涨，欧佩克+增产施压裂解价差，我国关税提升使进料需求大降，埃及采购带来支撑但天然气替代趋势明显，总体供增需减，震荡偏弱 [8][9] - **低硫燃油**：期价跟随原油走强，主力收于3921元/吨，跟随原油变动，当前供需双弱，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，跟随原油波动 [10] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，6月19日，PG2508合约收盘4513元/吨，涨1.28%，本周盘面价格由原油拉升主导，供应压力缓解，化工需求回暖，短期震荡偏强 [10] - **PX**：炼厂降负消息传出，PX偏强，6月19日，CFR中国台湾价格为904美元/吨，PX2509收在7094元/吨，基差396元/吨，亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚佳但聚酯减产或形成负反馈，基本面支撑放缓，短期受原油驱动，减产消息刺激下短期偏强 [12] - **PTA**：地缘扰动炼厂生产消息传出，PTA或偏强，6月19日，现货价格为5175元/吨，现货加工费收在269元/吨，现货基差至187元/吨，供需边际走弱，短期跟随原油震荡，关注伊以局势，供需边际走弱但短期跟随成本端偏强 [12] - **苯乙烯**：地缘升温原油强势，苯乙烯上涨，6月19日华东现货价格8050元/吨，主力基差291元/吨，后市反弹驱动不可持续，供应或增加，需求端及下游进入累库状态，后续驱动不足，偏弱震荡 [12] - **乙二醇**：基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，6月19日价格重心坚挺上行，基差走弱，港口库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，低库存且成本提升，上涨节奏由原油主导，延续偏强震荡 [14][15] - **短纤**：成本抬升，短纤跟涨，6月19日原料端上涨，期货跟涨且加工差走扩，工厂销售一般，平均产销54%，产业格局尚可，受原油上涨带动补涨，加工费压缩空间有限，震荡偏强 [15][16] - **瓶片**：加工费略反弹，瓶片跟涨原料，6月19日早盘报价多稳，午后部分上调50元，成交一般但重心抬升，加工费偏震荡，随着减产落实加工费将扩张，可布局多头寸，绝对值跟随原料波动且逐步强于原料 [17] - **甲醇**：伊朗扰动仍存，短期震荡偏强，6月19日期价震荡偏强，伊朗端支撑明显，我国进口伊朗甲醇占比较大，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导，短期受伊朗局势影响大，低风偏者观望 [20][21] - **尿素**：地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，6月19日，厂库和市场低端价分别为1790和1820元/吨，主力合约收盘价1780元/吨，日产20.00万吨，开工86.39%，高供应压力仍在，农业需求拿货好转，工业需求减弱，出口待体现，海外供应受扰使价格反弹，盘面震荡偏强 [21] - **LLDPE**：冲突扰动未平，塑料观望为主，6月19日现货主流价7400元/吨，主力合约基差-62元/吨，期价偏强，基差走弱，油价偏强但未实质影响原油生产运输，塑料基本面承压，短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，09合约短期震荡 [23] - **PP**：甲醇走强提振，PP观望为主，6月19日华东拉丝主流成交价7250元/吨，主力合约基差-24元/吨，期价震荡走强，基差走弱，成本端油价和甲醇有支撑，供给增量，需求端开工偏低，海外出口窗口难拓宽，短期中东风险未解除，观望，短期震荡 [24] - **PVC**：动态成本上移，PVC震荡运行，华东电石法基准价4840元/吨，主力基差-63元/吨，宏观上受伊以冲突提振，基本面中长期承压，6月检修多，7月产能将回升，下游采购谨慎，出口受压制，成本弱稳，动态成本上移，盘面暂震荡 [26] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行，6月烧碱供需双弱，7月供增需弱，现货承压，盘面走减产逻辑，定价锚定成本，内需淡季，出口询单偏好，供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化日度指标监测 |品种|基差|变化值|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沥青|62|-43|94510| |高硫燃油|153|37|24750| |低硫燃油|-9|-19|0| |PX|396|28|5| |PTA|187|-104|37468| |乙二醇|80|-8|6052| |短纤|96|-53|5464| |苯乙烯|291|34|3600| |甲醇|222|39|7955| |尿素|60|19|3881| |PP|-24|-30|7516| |塑料|-62|-24|5556| |PVC|-60|-1|44330| |烧碱|305.75|10|0|[28] 跨品种价差（元/吨） |类别|最新值|变化值|类别|最新值|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月PP - 3MA|-324|23|1月TA - EG|266|-25| |5月PP - 3MA|-31|45|5月TA - EG|303|-35| |9月PP - 3MA|-355|-18|9月TA - EG|449|6| |1月L - P|178|-31|1月PTA - PX|314|1| |5月L - P|167|-21|5月PTA - PX|356|-11| |9月L - P|188|-16|9月PTA - PX|341|5| |1月MA - UR|790|26|1月BU - FU|367|7| |5月MA - UR|676|12|5月BU - FU|383|3| |9月MA - UR|763|35|9月BU - FU|369|7|[28]

供给侧 - 近期沥青生产装置开工水平较前期略有下降，近两周整体保持稳定，处于往年同期中部 [1] - 截至6月中旬国内沥青产量达54.9万吨，较5月中旬峰值下降，但重心上移，供给量仍处宽松通道 [1] - 6月中旬国内独立炼厂产量达29万吨，虽较5月峰值略降，但处往年同期相对高位 [1] 需求侧 - 6月中旬国内样本企业销售量达43.4万吨，环比下降但同比超去年同期，二季度起重心上移 [1] - 下游道路沥青开工率维持在25%上方，前期回暖至31%，受梅雨季节影响 [1] - 后续气温回暖、北方开工复苏，消费有望支撑价格 [1] 库存情况 - 6月13日当周厂库达49.4万吨，延续3月中旬以来去库走势 [1] - 社库维持在52万吨上下，无进一步积累，中期将去库 [1] - 库存水平三季度或迎拐点，支撑沥青价格 [1] 利润情况 - 4-5月中下旬山东地区沥青炼厂生产利润有所修复，6月维持震荡 [1] - 前期原油价格上行压制利润，供给宽松未提振价格 [1] - 二三季度交替阶段消费释放或提振生产毛利 [1] 基差走势 - 以山东现货为代表的沥青基差延续上升走势，短线回调未改重心上移趋势 [1] - 基差回落因原油价格飙升提振盘面、现货涨幅少 [1] - 后续消费释放或助力基差，二季度末至三季度前中期有套保布局机会 [1] 成本因素 - 近期原油价格波动增加，受地缘因素提振强势 [1] - 供给侧趋宽预期放缓，市场担忧供给收缩 [1] - 美国数据公布使市场对美联储三季度降息呼声强烈，缓解油价宏观压力 [1] - 伊以冲突是油价动荡关键，战事升级或打开油价空间 [1] 价格展望 - 目前沥青价格相对稳定，波动小于原油，核心驱动力受油价左右 [1] - 二季度后半程需求释放待观察，中东地缘冲突难长期延续 [1] - 远期沥青价格或有布局机会，盘面裂解有操作空间 [1]

油价调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨260元和255元 [1] - 折合成升价，每升92号汽油、95号汽油和0号柴油的升幅分别在0.20元、0.22元和0.22元 [2] - 今年国内成品油零售价格已经经历12轮调整周期，其中5次上调，2次搁浅，5次下调 [2] 调价影响 - 以油箱容量为50升的家用轿车为例，加满一箱92号汽油将多花10元 [2] - 以月跑2000公里，百公里油耗在8升的小型私家车为例，消费者用油成本将增加15元左右 [2] - 物流行业以月跑10000公里，百公里油耗在38升的重型卡车为例，单辆车的燃油成本将增加390元左右 [2] 油价上涨原因 - 国际原油价格整体呈现上涨行情，国际油价均值环比上涨明显 [2] - 中美经贸磋商谈判持续进行，宏观风险偏好明显回升 [2] - 中东地缘冲突导致原油价格大幅上涨 [2] - 美国原油库存下降为油价上涨有所助力 [2] 成品油市场现状 - 汽油柴油涨幅仍不及原油涨幅 [3] - 汽油柴油整体需求一般，但受地缘局势因素影响价格上涨 [4] - 汽油柴油资源供应面保持稳定 [4] - 汽油受高温天气影响，汽车空调用油量增加，但民众长途出行率不高 [4] 成品油后市展望 - 暑期来临，民众出行半径增加，汽油整体需求预期向好 [4] - 柴油方面，北方麦收结束，南方受天气因素影响，整体户外动工、基建等终端需求受限 [4] - 预计后期汽油价格整体将持稳，柴油价格将呈现下行态势 [4] - 汽油需求延续平稳走势，柴油市场户外基建工程等行业用油量存在下滑空间 [5] 国际原油市场 - 国际原油市场整体呈现震荡上涨走势 [6] - 美国汽油消费进入旺季，全球原油产品消费处于回升状态 [6] - 中东地缘局势或将对全球原油供给产生扰动 [6] - OPEC+增产操作仍在进行中，但伊以冲突导致潜在供应风险增强 [6] - 美国夏季出行高峰来临，传统旺季提振燃油需求 [6]

原油市场动态 - 美、布两油短线小幅走高0 3美元[1] - 油价波动源于阿拉伯媒体否认"伊朗发出停止敌对行动"的说法[1]

股价表现 - EOG Resources股价在上一交易日上涨3.9%至125.28美元，成交量显著高于平均水平[1] - 过去四周累计涨幅为4.1%，同期原油价格上涨7%[1][2] 上涨驱动因素 - 中东地缘政治冲突（伊朗与以色列）推高原油价格，公司作为勘探生产商直接受益[2] - 公司拥有多盆地资产组合和低盈亏平衡成本，近期收购Encino Acquisition Partners扩大Utica盆地面积[2] 财务预期 - 预计季度EPS为2.11美元，同比下滑33.2%，营收预计53.7亿美元同比下降10.9%[3] - 过去30天共识EPS预期下调3.8%，盈利预期修正趋势与股价走势高度相关[4] 同业比较 - 同属美国油气勘探生产行业的Riley Exploration Permian股价上涨0.5%至28.44美元，过去一月回报率2%[5] - Riley Exploration Permian的季度EPS预期下调11.3%至1.26美元，同比降幅21.7%[6]

布伦特原油价格预测 - 短期内布伦特原油价格预计将在每桶70至80美元之间波动 [1]